インフラストラクチャは仮想通貨における永遠のテーマのようです。
インフラは、DeFi などのアプリケーションほどユーザーと直接対面するわけではありませんが、常に舞台裏でトップ機関のプラットフォームを獲得することができます。クリプトネイティブからオールドマネーに至るまで、インフラを肘掛けとしてビジネスを始めることは「安定した」ビジネスになったようです。トラックは安定しており、パターンを学ぶことができ、寝ながら家賃を集めることができ、お金を失うことなく確実にお金を稼ぐことができます。テクノロジー信奉者や資源王は、リスクの高い大量導入に関与したくないようで、工場のコピーアンドペーストのような高FDVプロジェクトがますます増えています。
結局、投機家たちの100倍の夢とプロジェクトの評価バブルは市場によって容赦なく打ち砕かれた。 VC コインは一夜にして路上のネズミとなり、際限のないインフラストラクチャは業界に究極の疑問をもたらしました。「本当にそんなに多くのインフラが必要なのか?」というものです。この疑問を念頭に置き、本稿では仮想通貨インフラ分野の主流プロジェクトを代表として選定し、その運営状況を分析し、現在の市場インフラをクリアすべきかどうかを判断する視点を読者に提供する。
BlockBeats 注: 仮想通貨市場には明確な監督がないため、従来の上場企業とは異なり、プロジェクト当事者は特定の業績を完全に開示する義務はありません。その中で、プロジェクト側の収入源には、ウォレット転送、オフチェーン収入、トークン販売などが含まれます。したがって、この記事では、主な参照および評価の基礎として、収集できる公開されたオンチェーン データを使用します。
オラクル
オラクルは、暗号通貨で使用して、オンチェーンとオフチェーンの間の情報ギャップを埋めるためにさまざまな dapp の見積もりを提供できるだけでなく、債券やクレジット デフォルト スワップなどの従来の金融商品にもサービスを提供できます。同時に、規制コンプライアンスがまだ完全に遵守されていない暗号通貨では、既存のチャネルを通じて第三者監査後の完全な収益状況を取得することができず、分析用のデータはチェーン上のパブリックチャネルを通じてのみ取得できます。
オラクルトラックでは、通常、TVS (Total Value Secured) が主要な指標として使用されます。 DefiLlamaのデータによると、Chanlinkは依然として王としての地位を維持しており、TVS市場全体のシェアの44％を占め、独占状態にある。残りの上位 5 プロトコルの TVS 市場シェアは、WINKlink (15%)、Chronicle (13.59%)、Pyth (8.95%)、Switchboard (3.88%) です。ただし、WNLink と Chronicle はそれぞれ主に TRON エコシステムと MakerDAO で使用されており、どちらも日陰を楽しむために独自の「大きな木」に依存しており、普遍的な市場アプリケーションを持っていません。そこで、オラクルマシン分野の解析対象としてChainlinkとPythを選定した。
オラクル TVS の割合、データソース: DefiLlama
金網
ベテランのオラクルプロジェクトであるChainlinkの主な事業には、価格フィード（データフィード）、CCIPおよびVRF、契約自動化（キーパー）などが含まれます。同社の市場シェアは2020年に40％を超えて以来この水準を維持しており、市場における絶対的な独占を維持している。そのビジネスには、チェーンをカバーするだけでなく、SWIFT、Google Cloud などのチェーン外のエンティティとの協力も含まれます。 Chainlink の市場アプリケーションの範囲と規模は、現在、他のオラクル プロトコルや他のインフラストラクチャ プロジェクトの追随を許しません。具体的な事業比率から判断すると、AAVE V3はChainlink TVSの51%と最も多くの割合を占めており、TVLの合計は114億にも上ります。下位 4 つは Spark、Venus Core Pool、Compound V3、Eigenpie です。
Chainlink TVL ディストリビューション、データソース: DefiLlama
デューンのデータによると、2022年9月に弱気相場サイクルに入って以来、チェーンリンクの月間収益は約400万米ドルで推移している。このサイクルの下では、チェーンリンクの全体的なオンチェーン収益は2021年の強気市場の水準に戻ることができず、今年3月の子牛市場のピーク時にはかろうじて470万ドルに達した。
Chainlinkの最大の収益貢献者として、AAVEのプロトコル手数料収入が今年最高値を更新し、その全体的なパフォーマンスが以前の強気市場のレベルに近づいていることは注目に値します。同時に、AAVEのデイリーアクティブユーザー数は、市況が冷え込んでいるにもかかわらず、2023年末から増加を続けている。しかし、その結果、Chainlink の収益は大幅には改善されていません。
収益シェアの点では、イーサリアムが前回のサイクルで支配的なプレーヤーであり、収益の 60% 以上に貢献しました。さまざまなL2の台頭以来、イーサリアムが大きすぎてチェーンリンクで失敗するという現象は緩和され、その割合は徐々に減少しました。 OptimismやArbtriumに代表される新興L2の割合が大幅に増加した。一方で、Chainlink の収益源はより分散し多様化していますが、他方では、L2 によってもたらされた生態学的流動性の断片化も反映しています。
Chainlink の収益源と割合、データソース: Dune
CCIPは、クロスチェーントラックに参入するためのChainlinkの主要製品として、2023年7月に正式にリリースされました。 Chainlink は市場のほぼすべての主流パブリック チェーンとプロトコルをサポートしており、同時に CCIP のビジネス統合は「適切な時期、適切な場所、適切な人材」と言える直接のデータ情報を持っています。
Dune のデータによると、CCIP は主な事業収入源としてクロスチェーン手数料を使用しており、主に Arbitrum、Base、Optimism などの主流の L2 によって貢献されています。クロスチェーンの収入は市場の繁栄に大きく依存しており、市場の反応に敏感です。今年3月には、BTC ETF導入後の明るいニュースがきっかけとなり、同社のクロスチェーン収益は約25万8,000米ドルに達した。チェーン市場が冷え込んだ後、第 2 四半期の収益は 30% 減少し、第 3 四半期には市場は極度の氷点に達し、収益は再び 70% 減少し、最終的には月あたり 25,000 米ドルにとどまりました。
クロスチェーン手数料とソース、データソース: Dune
トークンのパフォーマンスの観点から見ると、ネイティブ トークン $LINK には更新前は価値を取得する機能がまったくなく、ノード報酬の継続的なリリースにより、マイクロ レベルで $LINK の価格が薄まり続けるだけです。 2022 年の Tokenomics 2.0 のリリース以来、そのトークンの有用性は、主に $LINK のステーキング機能を通じて変化しました。ステーキング 1.0 では、コミュニティとノードオペレーターのみがトークンをステーキングできましたが、バージョン 2.0 のリリース後、ステーキングの規模が拡大しただけでなく、ステーキングのしきい値が引き下げられ、アンステーキングのメカニズムもオープンになりました。現在、$LINK の流通量は約 60% ですが、完全にはロックされていませんが、ステーキング メカニズムにより、$LINK のトークン価格はこの強気市場で好調に推移しています。
パイソン
新星として、Pyth Network は従来のオラクルとは異なる「プル」価格フィード サービスを採用し、以前の継続的なプッシュ サービスをオンデマンド アクセスに改善しました。 DeFi プロトコルが対応する契約を開発すると、Pyth の価格フィード サービスを享受できるため、独自の製品に磨きをかけるための時間と開発コストをさらに節約できます。シンプルなサービス モデルと Solana エコシステムによるサポートにより、Pyth は Solana 最大のオラクル プロトコルになりました。
DefiLlamaのデータによると、パイスの事業はカミノ・レンドに集中しており、TVLは13億2,000万米ドルで、TVS全体の約30％を占めている。同時に、Pyth の合計 TVS は時間の経過とともに増加しており、今年の合計 TVS は 2022 年の最高点から 2 倍以上に増加しており、その開発規模は依然として拡大しています。
Pyth TVL(TVS) の成長、データソース: DefiLlama
Pyth TVL(TVS) ディストリビューション、データソース: DefiLlama
Pyth の収入と支出を調べるための公開情報は市場には存在しないため、運用データを使用して「ヒョウを見る」ことで Pyth の全体的な状況が良好かどうかを推測できます。大手チェーンリンクと比較すると、「ダークホース」パイスはソラナのプライスフィードの事業規模で絶対的な優位性を持っている。週ベースで見ると、Chainlink が Solana に価格を供給するトランザクション数は Pyth よりもはるかに少なく、1 週間あたりの平均トランザクション数は 100 万未満です。 Pyth は基本的に 100 万件以上のトランザクションを維持しており、Solana の価格フィードトランザクション総量の 85% を占めています。パイスの「幸せな故郷」として、ソラナがその後方基地となるのは自然なことです。 EVM チェーンのビジネス規模を考慮すると、Pyth は、Arbitrum、Fantom、Optimism などのパブリック チェーンを主力として、毎週の平均トランザクション数が 100,000 を超え、着実に成長している時期にあります。
左: Pyth によって処理された Solana トランザクションの数 (Chainlink と比較)、右: Pyth EVM チェーンとそのソースによって処理されたトランザクションの数、データ ソース: Dune
ただし、EVM チェーンにおける Pyth の市場拡大にはまだ長い道のりがあります。 Dune のデータによると、Chainlink は週ベースで依然として絶対的な独占的地位にあり、EVM 市場シェアの約 92.7% を占めていますが、Pyth は急速に発展していますが、その EVM チェーンによって処理されるトランザクション数は Chainlink のほんの一部に過ぎません。 。
Pyth と Chainlink EVM チェーンによって処理されたトランザクション数の比較、データ ソース: Dune
Duneのデータによると、仮想通貨市場全体で、Chainlinkが処理する最大のトランザクション数はSolanaからのものであり、EVMからのトランザクション数がSolanaの約半分を占めていることは注目に値します。
Chainlink によって処理される週あたりのトランザクション数 (Solana VS EVM)、データ ソース: Dune
オラクルマシントラックがコスト面や環境面から徐々に仮想通貨市場のレッドオーシャン市場になりつつあることを背景に、Pythはより多くのEVMシェアを獲得するためにユーザーの「WHY YOU」問題を解決する必要がある。
トークン投資の観点から見ると、$PYTH の価値獲得は $LINK と同様であり、ステーキングを通じてコミュニティ投票ガバナンスを実行できます。ステーキング機能を除き、ユーザーは Pyth 開発の配当を共有することはできません。同時に、$PYTHの総数は100億で、現在の流通量はわずか36％です。 5月に大量のロック解除が発生し、市場環境が冷え込んだこともあり、$PYTHの価格は暴落しました。最高水準の1.2程度から直近の水準である0.3程度まで順調に低下している。
Pythのファンダメンタルズは勢いを増しているが、そのトークンへの投資家は、これらのビジネスが保有するトークンに関連しているかどうかを理解する必要がある。
クロスチェーンの相互運用性
クリプトはイーサリアムを中心に他のパブリックチェーンが相互にサポートするマルチチェーン構造を形成して以来、クロスチェーンはパブリックチェーンの断片化による流動性の分散問題を補い、暗号化インフラに欠かせないものとなっています。
クロスチェーンの相互運用性の分野では、Wormhole、Layerzero、Axeler の 3 つのクロスチェーン プロトコルと、クロスチェーン アプリケーションの Across と Stargate が選択されました。この記事では、財務および運用の観点からクロスチェーン インフラストラクチャの収益性のみを分析および比較します。しかし、クロスチェーンユーザーにとって、「パブリックチェーンは数千万あるため、安全性が最優先される。」プロジェクト評価における最優先事項は常にユーザー資産のセキュリティであるべきである。
ワームホール
ワームホールは、Solana が Certus.One と協力して開発し、2021 年 9 月 22 日に開始されたクロスチェーン通信プロトコルです。当初は主にイーサリアムと Solana 間のクロスチェーン トークン資産を実現するために使用されていました。これまでのところ、Wormhole は BSC、Avalanche、Terra、Base などを含む複数のチェーンでの資産転送機能をサポートできます。時価総額で3社の中で最大のワームホールは、料金体系が若干異なる。公式開示によると、ワームホール ゲートウェイの場合、現時点ではソース チェーンの GAS が唯一のコストであり、ユーザーは GAS を支払うだけで済みます。
Duneのデータによると、これまでのところクロスチェーントランザクションの大部分は依然としてイーサリアムクロスチェーンからソラナへのものであり、約50％を占め、次にBscが約15％を占めています。他のクロスチェーン プロトコルの市場参入ポイントとは異なり、ワームホールのクロスチェーン L2 シェアは比較的小さいです。
ワームホール クロスチェーン ソースとトランザクション数 (イーサリアムから他のチェーン)、データ ソース: Dune
プロトコル料金の仕組みの設計により、直感的な収入データを取得することができません。そのため、ユーザーアクティビティとトランザクション量の観点からワームホールの稼働状況を測定します。今年第 1 四半期のワームホールのパフォーマンスは素晴らしく、1 日あたりの最高取引量は 50,000 件に近づきました。 1月の取引量の増加は主に、SolanaエコロジーMEMEコインの富創出効果による活発なオンチェーン取引によるもので、Solanaへのクロスチェーン取引が総取引量の半分を占めました。 1月に急増した。しかし、Solana MEME の物語が徐々に弱まるにつれて、Wormhole の取引高も目に見えて減少しました。今年のほとんどの期間、その数は約 3,000 ～ 5,000 で安定しています。
ワームホールの毎日のクロスチェーン トランザクション量、データ ソース: Artemis
トークン投資家にとって、Wornhole のネイティブ トークン $W には、その価値獲得機能に大きな制限があります。 $W の主な機能は、ステーキング後のオンチェーン ガバナンスに焦点を当てています。他のクロスチェーンプロトコルとは異なり、ワームホールはPOAコンセンサスメカニズムを採用しており、バリデーターは19の「信頼できる」大規模な機関バリデーターで構成されており、チェーン間メッセージを検証する際にトークン誓約を必要としません。これにより、トークン $W の適用シナリオが減少するだけでなく、その一方で、検証者は POA メカニズムの下で十分な経済的インセンティブを欠き、悪事を行うコストが大幅に減少します。
レイヤーゼロ
フルチェーン通信の基礎となるプロトコルとして、LayerZero の現在の主なアプリケーション シナリオは、トークン資産の転送だけでなく、NFT やクロスチェーン ガバナンスなどの運用ユース ケースです。 LayerZero の収益源は主にクロスチェーン情報手数料です。ユーザーがトークン資産をソース チェーンからターゲット チェーンに転送すると、LayerZero プロトコルは通貨標準の形でソース チェーンから手数料を請求します。直近の四半期（2024 年第 3 四半期）では、LayerZero の主な収益源は Arbitrum、BNB Chain、Ethereum でした。同時に、今年の第 2 四半期には、GAS の削減により、Arbitrum および Optimism ネットワーク上のクロスチェーン取引の割合が大幅に増加しました。クロスチェーントラックの主要プロトコルとして、統合された DAPP も今年 50,000 のマークを突破しました。
左: LayerZero の収益源比率、右: LayerZero の統合アプリケーション数、データソース: Dune、LayerZero 公式 Web サイト
Dune のデータによると、2024 年の 3 四半期における LayerZero の収益は、3,768 万 7,900 米ドル、1,286 万 2,600 米ドル、97 万 2,700 米ドルでした (8 月 31 日現在)。 LayerZero のプロトコル収益が第 2 四半期に入ってから大幅に減少し始め、回復できていないことがはっきりとわかります。一方では、LayerZero は 6 月に正式にトークンを発行し、その前に多くのデータのホワイトウォッシングを一掃するなどの対策を講じました。その一方で、5 月には全体的な市場環境が弱気となり、すべての主要なパブリック チェーン トークンがシャープになりました。の減少により、収益はさらに悪化しました。
LayerZero の月次収益と割合、データ ソース: Dune
LayerZero の毎日のトランザクション量統計、データ ソース: Dune
LayerZero の全体的な運用状況は、オンチェーン市場の活動と密接に関係しています。オンチェーン市場が強気になると、Layerzero の運用データも上昇します。今年5月以降、市場は弱気に転じ、売上高は前回の弱気市場の水準をわずかに上回る「足切り」に近づいた。市場環境が理由であるだけでなく、カンクンのアップグレードによってもたらされたガス料金の大幅な削減も、Layerzero の収益が一桁減少した重要な要因です。
LayerZero のネイティブ トークンは、今年 6 月に初めて発売されたときの市場価値は 10 億ドルでしたが、現在は 4 億 3,300 万ドルに半減しました。 $ZRO は Layerzero のガバナンス トークンとして機能し、クロスチェーン メッセージング中に消費できます。ファンダメンタルズベースでは、時価総額の減少が収益の減少よりも小さいため、レイヤーゼロのP/F比率は依然として過大評価されています。
アクセラ
アクセラのビジネスモデルは今でも伝統的な「家賃回収」方式を踏襲しています。 Axelar ネットワーク上でのトランザクションとスマート コントラクトの実行により、対応する料金が発生します。この料金は AXL トークンで支払われ、ネットワークに直接収益をもたらします。クロスチェーントランザクションを実行するユーザーは Axelar ネットワークに GAS を支払い、その後 Axelar ネットワークが GAS をステーカーに再配布します。 Axelar の主な支払いは、バリデーターに支払われる $AXL トークン報酬です。同時に、Axelar はクロスチェーン レベルでのスマート コントラクト開発を可能にすることを目的として AVM の開発も行っています。公式データによると、現在最も重要なクロスチェーン取引はBNB Chainとseiによるものだという。両者の取引規模は34億ドルで、総取引額の約40％を占める。
Axelar公式統計クロスチェーン取引分布図、データ出典：Axelar公式サイト
2024年第1四半期から2024年第3四半期にかけて、取引量であれクロスチェーン手数料であれ、米ドル建てのAxelarのさまざまな指標は楽観的ではなく、前年比で50％を超える大幅な下落となり、減少傾向が加速していることを示しています。株価収益率の観点から見ると、第 3 四半期のアクセラの P/F 比率は低下することなく増加しました。主な理由は、市場価値が約30％下落しており、これはクロスチェーン手数料収入の半減よりも低いため、全体的にP/Fレシオが人為的に高くなっているためです。
左：Axlerの四半期財務指標の推移、右：Axlerの流通時価総額と取引手数料の比較表、データソース：Tokenterminal
ユーザーデータに関しては、Axelar のデイリーアクティブユーザーは今年 1 月中旬と 7 月中旬に二重のピークを形成し、最も高いデイリーアクティブユーザーは 4.5,000 人に達しました。しかし、7 月中旬以降は徐々に 1.5K 程度に戻りました。 Axelar のユーザー全体は、2023 年と比較して今年も引き続きアクティブです。 Axlear ネットワークにおける GMP (General Messaging) の割合が増加し続けており、単純なアセット クロスチェーンにほぼ完全に取って代わり、総アクティブ ユーザーの 98% を占めていることは注目に値します。
Axelarの月間活動データ、データ出典：Axelar公式サイト
Axelar は現在、イーサリアム、BNB チェーン、Arbitrum、Fantom、その他の主流のパブリック チェーンを含む 66 のチェーンへのリンクを持っています。リンクされたネットワークの数が増加すると、バリデーターのしきい値も増加し、対応するトークン報酬も増加します。当初、このようなスキームは $AXL のインフレ率の上昇につながるはずでしたが、当局がこの問題に気づいた後、それを GAS 燃焼メカニズムに置き換えました。全体的なトークンインフレメカニズムの変化はトークン $AXL 投資家に利益をもたらし、その年間インフレ率 11.5% は GAS 燃焼によって 10% 相殺されます。
横切って
Across は UMA によってサポートされるクロスチェーン プロトコルであり、UMA のオプティミスティック オラクル メカニズムに依存して L2 と L1 間のクロスチェーンを実現します。現在サポートされているチェーンには、Arbitrum、Optimim、Base、Linea、Blast などの主流の L2 パブリック チェーンが含まれます。
クロスチェーンの技術設計原則に基づいて、Across はリレー ReLayer を導入し、これを利用してソース チェーンのトークン資産をロックし、ターゲット チェーン内の対応するトークンを解放します。リレーの実行が完了すると、オプティミスティック オラクルはその後のデータ検証を実行して、資産のセキュリティを確保し、リレーラーに報酬を与えます。 Across ネットワークの中継器は、ブリッジング時にターゲット チェーン上の LP によって提供される対応するトークンの流動性に依存します。流動性が枯渇すると、ユーザーのクロスチェーン コストが急増します。
したがって、アクロスの良好な動作には、左右の「リレイヤー」と「LP」の参加が不可分です。両者はアクロス上のブリッジイベントに伴うさまざまなリスクを想定しており、ユーザーはクロスチェーンサービスを利用する際に手数料を支払う。一方で、流動性プールの運用モデルは本質的に AAVE または Compound と同様であり、その価格設定プランも AAVE の価格設定設計を参照しており、金利価格設定モデルを採用しています。つまり、金利 R はモデルを通じて計算され、それに基づいています。 1週間の取引サイクルでLP手数料を計算します。一方、リレーはチェーンを通過するときに GAS を進め、トランザクションが正常に検証された後に手数料補償を受け取ります。したがって、アクロスが健全に運営されているかどうかを評価する際には、取引高と取引手数料がより公平な評価基準となります。
DeFiLlamaのデータによると、先月のAcrossの取引高は6億3,794万ドルで、クロスチェーンアプリケーションの中で6位にランクされました。 9月11日時点でアクロスの累計ユーザー数は200万人を超え、月間アクティブユーザー数は20万人前後で安定している。
クロスチェーン アプリケーション ランキング (トランザクション量順)、データ ソース: DefiLlama
同時に、デューンが提供したデータによると、今年の第2四半期に発生したクロスチェーン取引手数料は、すでに前サイクル終了時の日次取引手数料と同等になっています。 1日あたり6万ドルのレベルに達しました。 Across は他のクロスチェーン アプリケーションほど有名ではありませんが、市場では依然として一定の競争力を持っています。
毎日のクロスチェーン取引手数料と構成、データソース: Dune
クロスチェーン取引量に関しては、アクロスのクロスチェーン取引額は年初の第1四半期に24億米ドルという高水準に達しました。その後、第 2 四半期の MEME ブームにより、クロスチェーン取引量は 25 億ドルを超えました。しかし、これとは裏腹に、オンチェーン送金は増加しているものの、手数料は本来あるべき水準まで上昇していない。むしろ今年は第1四半期にピークに達し、第2四半期には33％下落し、第3四半期には66％に半減した。第2四半期の減少の理由は、カンクンのアップグレードによりL2のクロスチェーンGASが大幅に減少したためです。第3四半期は市況低迷による取引高の減少によるものでした。
Across 全体のさまざまな財務指標の変化、データ ソース: Tokenterminal
トークン投資の観点から見ると、Across のネイティブ トークン $ACX は価値獲得機能が弱いです。 $ACX は、DAO 資金を管理するための意思決定や、LP のステーキング報酬として使用できます。アクロスは、LP ロックアップ報酬プランを提案しています。ロックアップ期間が長ければ長いほど、より多くのマルチプライヤー報酬と $ACX トークン インセンティブが得られます。 2023年9月にスナップショット提案を採用して以来、アクロスは流動性プールのAPY％を50％増加させ、当初の3倍の乗数を2倍に引き下げました。
明らかに、Across プロジェクト自体については、その収益性とトークンの価格および市場価値の間に直接の相関関係はありません。 Acrossネットワークの取引手数料は何度も半額に引き下げられているが、そのトークン$ACXの市場価値は約1億2000万ドルで安定している。したがって、取引コストの減少はP/Fレシオの増加につながり、プロジェクト全体が過大評価された状態になります。しかし、投資家にとって、人為的に高い全体的な P/F 比率は、$ACX の投資決定に直接的な影響を与えるものではないようです。
取引手数料と流通時価総額の比較チャート、データソース: Tokenterminal
スターゲイト
Stargate は、LayerZero によって正式に開始され、LayerZero テクノロジーに基づいて開発された、コンポーザブル流動性転送プロトコルです。 Stargate のポジショニングは、フルチェーン DeFi のクロスチェーン アプリケーションになることに重点を置いており、現在、Abriturm、Scroll、Base、Linea などを含む 10 以上のパブリック チェーンをカバーしています。DeFiLlama のデータによると、その規模は Arbitrum Bridge 後に 2 ドルに達しています。先月は1bでしっかりと2位にランクされました。
データソース: DefiLlama
クロスチェーン相互作用に加えて、スターゲイトは流動性プールの構築やステーキングマイニングなどのビジネスも行っています。プールのモデルはアクロスに似ています。フルチェーンのクロスチェーンを構築する場合、Stargate クロスチェーンのターゲット チェーンは対応する流動性を提供するために LP を必要とします。投資家は流動性をLPとして提供し、それに応じた収益を得ることができます。一方、ユーザーはLPトークンをステークして$STGトークン報酬を受け取ることができます。
Stargate の収益源は主に、トークン転送にかかる手数料から来ており、$STG 以外のトークンの転送ごとに 0.06% の手数料がかかります。このうち、LPとveSTGの保有者にはそれぞれ0.01％の手数料配分が与えられます。
しかし、スターゲイトの取引手数料は年初から低下している。最高額は 334 万ドルに達しましたが、第 3 四半期には 19 万 6,000 ドルまで下がりました。しかし、アクロスと比較すると、スターゲイトのビジネスフローは依然として巨大で、最初の 2 四半期の取引高は 30 億米ドルから 50 億米ドルの間で推移していますが、第 3 四半期はわずか 2 億 2,682 万米ドルと大幅に減少しました。
スターゲイトの各種財務指標の推移、データソース：Tokenterminal
スターゲイトが請求するプロトコル料金は今年5月以降急落し始め、今年第3四半期の総手数料収入は第2四半期と比較して90％蒸発した。しかし、手数料総額が下がっても$STGの流通市場価値は下がらず、常に1億2000万程度で推移している。これにより第 3 四半期の P/F 比率が急上昇し、その時点で $STG の価格は大幅に過大評価されました。
スターゲイトの取引手数料と流通時価総額の比較表、データソース: Tokenterminal
$ACXと比較して、Stargateのネイティブトークン$STGはトークンエコノミクスの観点からveモデル設計を採用しており、より強力な価値獲得機能を備えています。トークン所有者は$STGを約束することでveSTGを取得し、スターゲイトの手数料基準や流動性プールの調整などについて投票し、コミュニティガバナンスに参加します。同時に、STG トークンのステーキング時間が延長されるため、ユーザーは追加の veSTG 報酬を獲得してコミュニティガバナンスにおける重要性を高めることができ、ポジティブなフライホイールを加速することができます。一方、ユーザーはプラットフォームに$STGを提供して流動性を高めることができ、マイニングを通じて$STG報酬を獲得することもできます。全体的に、$STG の時価総額は比較的安定しています。
ストレージ
近い将来、Web3 が真の Massive Adpotation を達成できるのであれば、データの分散ストレージは非常に重要であり、不可欠な要素となるでしょう。 Web3 の全体的なデータ ストレージの規模は従来の Web2 ストレージに比べて微々たるものですが、これは将来の Web3 ストレージ プロジェクトの上限がより高く、巨大な株式市場を持つことを意味します。ストレージインフラストラクチャの分野では、比較分析のために Filecoin と Arweave という 2 つの主要プロジェクトを選択しました。
ファイルコイン
Filecoin は、Arweave の 1 回限りの取引ではなく、従量課金制モデルを採用しています。 Filecoin のストレージ プロバイダー (つまり、マイナー) は、Filoin のユーザーにストレージ サービスを提供するか、ネットワーク上のストレージ容量をコミットすることで $FIL をマイニングします。長期的なネットワーク調整を促進するために、マイナーが受け取ったブロック報酬の 25% はすぐに使用でき、75% は 180 日かけて直線的にロック解除されます。次に、ユーザーがストレージ サービスを使用する必要がある場合、特定の $FIL 料金を支払う必要があります。同様に、その後の取り出しや取り出しが必要な場合にも、ユーザーは一定の料金を支払う必要があります。
全体として、Filcoin の営業収入は主にユーザー インタラクション GAS とマイナーへのトークン $FIL 報酬で構成されており、そのビジネス モデルにおける主な支出です。同時に、Filecoin はオンチェーン コンピューティングへの移行を積極的に進めており、開発者が Filecoin 上でアプリケーションを開発し、エコロジー構築を完了できるようにするために FVM を開発しました。
Messari のデータによると、1,000 TiB を超えるストレージ規模を持つ Filecoin ユーザーの数は増加し続けており、そのようなユーザーは通常、大容量のデータ ストレージと良好なスティッキー性を備えたエンタープライズ レベルのユーザーです。
ファイルコインはユーザーの変更を保存するのに 1,000 TiB を超えています。データ ソース: Messari
Tokenterminalのデータによると、Filecoinの手数料収入は年初から6月末まで増加し続け、最大151％増加したことがわかりますが、第3四半期に入ると全体の手数料は急激に減少しました。支出の観点から見ると、ブロック報酬としてのトークンインセンティブは第 1 四半期末から減少が加速しています。この現在の状況は、Filecoin トークンエコノミクスのスパイラル設計によるものだけではなく、その背後にある主な理由は、マイナーの損失が増加していることです。 Filscan のデータによると、2023 年末以降、Filecoin のアクティブなストレージプロバイダーが「バケツを持って逃げている」衰退を隠すことはできません。従来の評価の観点から見ると、第 3 四半期の損益率は経費の低下により人為的に高くなっています。
ファイルコインの各種財務指標の推移、データソース：Tokenterminal
アクティブなストレージプロバイダーの統計、データソース: Filecoin 公式ウェブサイト
トークン価値のキャプチャのレベルでは、そのトークン $FIL は Filecoin ネットワークの GAS として機能するだけでなく、「マイナー」がストレージ サービスを提供するためのトークン インセンティブとしても使用でき、「マイナー」は次の場合に $FIL トークンをプレッジする必要があります。ネットワークのセキュリティとサービス品質を確保するためのストレージ サービスを提供します。 Filecoin の全体的なトークンエコノミクス設計は、スパイラル パターンを示しています。
前回の強気市場におけるファイルコインの価格は非常に誇張され、ピーク時には $FIL の価格は 200 米ドルに達し、その FDV は誇張された 3,800 億に達しました。価格高騰の理由は、一方ではロックされていない $FIL が少量であること、そして他方では、マイナーの報酬は $FIL 通貨に基づいているため、通貨の価格が上昇するとマイナーは利益を得ることができないためです。市場への参入に惹かれ、マイナーはさらに $FIL を購入して使用することになります。トークンエコノミクスの設計のおかげで、これは最終的に $FIL の価格の高騰につながりました。
しかし、今年ビットコインETFが市場に急落をもたらした後、過去1年間のFIL通貨価格は前回の強気市場のような急騰を引き起こさなかった。一方、同じ軌道に乗っている Arweave のネイティブトークン $AR の価格は 1 年間で 313% も上昇しました。
データソース: CoinGecko
市場環境は予想通りではありませんが、一方で、完全流通に近い $AR とは異なり、$FIL の流動性は約 30% であり、まだロックされていないトークンが多数存在します。これはトークン価格全体にマイナスの影響を及ぼします。投資家は、プロジェクトへの投資とプロジェクトトークンのどちらへの投資を慎重に検討する必要があります。
アルウィーヴ
Arweave は、前述の Filecoin とは異なり、チェーン上でユーザー データの分散化された永続的なストレージを実現することです。 Arweave プロトコルは HTTP プロトコルに基づいて構築されており、ユーザーは Google Chrome などの Web2 ブラウザを介して Arweave にアクセスし、空きハードディスク容量を持つ個人が AR トークン交換の形式でデータを保存できるようになります。
Arweave は 1 回限りの料金ビジネス モデルを採用しており、ユーザーは保存されたデータの容量に応じた料金を支払うだけで、永続的な保存を実現できます。ユーザーが支払った 1 回限りの料金の一部は初期ストレージ費用として使用され、残りの部分は将来のストレージ費用として Arweave 基金に寄付されます。
Arweave のユーザーアップロードデータは前回の強気相場と同じですが、わずかに追いつき、最大 8.79 T/月に達しています。ただし、Filecoin のユーザーアップロードデータと比較すると、依然として予想よりも低いです。 Starboard のデータによると、Filecoin の 1 日あたりのアップロード量は 1.5 E (そのうち 1EiB = 1024 TiB) に達しており、Arweave のストレージ規模は Filecoin とは桁違いです。
Arweave の毎日のアップロード データ量、データ ソース: ViewBlock
Filecoin の毎日のアップロード データ量、データ ソース: Starboard
Ar-fee Web サイトの計算結果によると、Arweave の平均ストレージ 4 TB を例として月ごとに見積もると、4 TB のデータを保存するには約 7 ドルかかります。 CoinGecko のデータによると、Filecoin が 4 テラバイトを保存するためのデータ ストレージ料金は月額 0.76 ドルです。同じ 7 W のコストで、Filecoin を使用して 7675 年分を保存できます。 7675年というのは「永久保存」に比べれば言うまでもないが、企業や個人にとってはほぼ永遠に等しい。
Arweave ストレージ料金の計算、データ ソース: https://ar-fees.arweave.dev/
Arweave の「一度だけ支払えば、永続的に保存できる」ビジネス モデルを再検討すると、そのような物語は、基本的なロジックの観点からはセクシーな物語ではありません。まず、Arweave の本質は「タイムカプセル」に似ており、その位置づけは小さくても美しいプロジェクトに向けられています。大企業にとって、保存する必要があるデータは通常、公開情報ではなく個人情報であり、多くの企業データは永続的なストレージにそれほど高価なストレージコストを必要としません。 Filecoin のストレージ ソリューションを採用する方がコスト効率が高くなります。基本的に、Arweave が大規模な顧客を獲得することは困難であり、そのためデータのアップロード サイズは 4 T に留まります。
Arweave は対象者が限られており、Filecoin に比べて製品の上限が比較的低いですが、マイクロデータの観点から見ると、Arweave の取引手数料は、通貨ベースで価格を設定した場合、以前の強気市場よりわずかに低いだけです。 2021 年 9 月の取引手数料は 4468 $AR で、その価値は約 $223,400 (50*$4468) です。2024 年 8 月の取引手数料は 6685 $AR で、その価値は約 $167125 (25*$6685) です。
Arweave コインベースの取引手数料、データ ソース: ViewBlock
$AR トークンの投資家にとって、$AR は通貨の基本的な支払い機能を引き受けます。 Arweave のネイティブ トークンは $AR です。一方で、$AR はデータ ストレージのコストを支払うための支払い方法として使用できます。ユーザーが Arweave ネットワークにデータを保存する場合、AR トークンを使用して 1 回限りのストレージ料金を支払う必要があります。これらの料金は、データの永久保存を保証します。一方、マイナーはデータを保存して検証することで AR トークンの報酬を受け取ります。トークンの価格パフォーマンスについては、以前の分析を参照してください。
DA データの利用可能性
私たちがよく知っている大規模なパブリック チェーンは、通常、単一のブロックチェーンがすべてのトランザクションを処理する、統合されたモノリシック設計を採用しています。しかし、社会的分業であれ、暗号通貨であれ、洗練された分業の発展は避けられないようだ。モジュール化の開始以来、データ可用性 (DA) はイーサリアムのレゴ構成要素に不可欠な要素となっています。その中でも代表的なのがCelestia、EigenDA、Availです。 EigenDA と Avail のデータが限られているため、分析には Celestia を選択しました。
セレスティア
Celestia のネイティブ トークンは $TIA です。Celestia は開発者が新しいパブリック チェーンを開発し、$TIA を使用して GAS を支払うことをサポートできます。ユーザーは $TIA を約束して報酬を受け取ることもできます。 $TIA エアドロップの人気により、最大 $20/TIA の開始当初から有益な効果は明らかでした。市況が落ち着いた後、$TIA 価格は徐々に通常のレベルに戻りました。
Celestia のユーザー ポートレートは主に Rollup に集中しています。市場の L2 はデータの可用性とトランザクションの決済にイーサリアムを使用しているため、コストが高くなりますが、Celestia を採用するとコストの「質的」な変化が生じます。 Arbitrum と Optimism を例に挙げると、Ethereum の代わりに Celestia が選択された場合、1 億トランザクションごとにそれぞれ 32,598 ドルと 15,333 ドルの DA コストが発生し、総コストはそれぞれ 89% と 92% 削減されます。
Arbitrum と Optimism は、イーサリアムで Celestia を使用した場合の DA コスト削減を比較しています。データ ソース: hashedem.substack.com
Celestia のようなモジュール型プロジェクトは、L2 に大きな利便性をもたらします。ファンダメンタルズデータに反映され、Celestia の市場シェアは徐々に上昇しており、Blockworks のデータによると、現在 44% の市場シェアレベルに達しています。 Celestia のセキュリティはイーサリアムと比較することはできませんが、市場がセキュリティよりも求めているのは DA コストの低さです。低価格戦略は、Celestia の市場規模拡大に効果的に貢献しました。
DA 市場シェア (データポスト統計による)、データソース: Blockworks
以下の図から、各プロジェクトが Celestia を導入すると、平均コストが元のコストの約 80% ～ 90% に削減できることが直感的にわかります。
各プロジェクトで Celestia を使用することによるコスト削減、データ ソース: numia.data
Celestia は DA サービスをこれほど低価格で提供できるようになりましたが、Celestia はまだ儲かっているのでしょうか?
Aremis のデータによると、Celestia の 1 日あたりの平均アップロード データは約 3.5 K/MiB で、USD でのデータ アップロード料金は 6 月から 7 月の 0.5 ドル/MIB から 8 月から 9 月の 0.3 ドル/MIB に減少し、さらに GAS も消費されます。したがって、Celestia の潜在的な年間収益は、実際には 100 万ドルの範囲で低くなります。
Celestia はデータレベルでは依然として利益を上げていますが、その評価額からは大きく乖離しています。 CoinGeckoのデータによると、そのFDVは64億です。おそらく、64 億の FDV については、この記事の冒頭にある Chainlink の市場価値が約 70 億で、その FDV が約 120 億であると比較したほうがよいでしょう。 Celestia の 100 万レベルの収益に関しては、Chainlink の評価額の半分に大量の水が混ざっていることは明らかです。実現したビジネス
モデルと運営は、膨れ上がった市場価値を支えるのに十分ではありません。
左: Celestia/Ethereum データポストの状況、右: Celestia/Ethereum の MiB あたりの平均コスト、データ ソース: Artemis
一方、$TIAは現在26％のみロック解除されており、10月30日に10億ドル相当の大規模なロック解除が行われる予定です。同時に、TIA には最大供給制限がありません。そして9月24日、Celestia FoundationがBain Capital Crypto、Synracy Capital、1kxなどの機関主導による1億ドルの資金調達の完了を発表したことは注目に値する。ロック解除前に1億米ドルの資金調達が完了したという公式発表は興味深い。
トークン $TIA ロック解除ステータス、データ ソース: DeFiLlama
DA トラックの場合、主な顧客はさまざまなロールアップですが、現在の主流の L2 は依然として DA としてイーサリアム メインネットを使用しており、Celestia を選択する L2 はほとんどありません。 Celestia の生死を分けるのは、独自のビジネスモデルが実現できるかどうかに加えて、より重要なのは、Ethereum と各 L2 との微妙な関係です。 Celestia を選択することは、Ethereum に公然と反対することに等しいので、暖かさを求めて団結することでかろうじて生き残ることができるこのサイクルでは、市場経済はそれほど重要ではないようです。
L2
今回のインフラ整備のメインテーマであるL2は、頻繁にお金を燃やしてしまうL1に比べ、「寝ながらお金を稼ぐ」ことを実現しています。 OP STACKの技術サポートによりL2の開発コストを大幅に削減し、まさに「ワンクリックチェーン起動」を実現しました。通常、L2 のコストはシーケンサー、DA、開発およびその他の部分で構成されます。カンクンのアップグレード後、L2 の GAS は通常 50% ～ 90% 削減されます。市場は L2 の低 GAS の利点を享受している一方で、L2 の欠点も徐々に明らかになりつつありますが、本当にそれほど多くの L2 が必要なのでしょうか。この疑問を念頭に、技術原理と市場価値に基づいて分類し、OP シリーズの Arbitrum、Optimism、Base と ZK シリーズの Starknet、zkSync を分析対象として選択しました。
L2 カンクンのアップグレード前後の取引手数料の比較、データ ソース: hashedem.substack.com
アービトラム
具体的には、Arbitrum の収益は第 1 四半期以降に急落しました。第 1 四半期の 2,738 万ドルと比較すると、第 2 四半期の 737 万ドル、第 3 四半期の 334 万ドルという数字は見苦しいものです。その理由の 1 つは第 2 四半期の市場環境の低迷によるものですが、理由の 1 つは他の L2 とのトラフィックの競合によるものです。
カンクンのアップグレードにより、Arbitrum のコストも大幅に削減され、純利益の減少が 7.3% にとどまったことは注目に値します。多くの場合 70% の利益リトレースメントに苦しむ他のほとんどのインフラ企業と比較すると、アービトラムの業績はほとんどの同業他社よりもはるかに優れています。
Arbitrum の各種財務指標の変化、データソース: Tokenterminal
前述したように、L2 の最大の費用は、L1 に DA と決済コストを支払うことです。 Arbitrum を例にとると、1 億トランザクションを処理する L1 コストは月額 25,000 米ドルに達します。もちろん、Celestia のサービスを使用すると、コストは低くなります。 GAS がこれらのコストをカバーする場合、L2 を実行する場合は、シーケンサーと先行開発コストを削減する方法を検討するだけで済みます。これらのコストが十分に低い場合、L2 はお金を稼ぐだけの「家賃回収」ビジネスですが、これは実際に当てはまります。
アービトラムの収益と支出の統計、データ ソース: Tokenterminal
ユーザーのボトルネックは常にその開発を制限する足かせとなってきました。 Arbitrum のアクティブ ユーザー数は 1,000 万人に達した後、なかなか突破できず、市場が冷え込んでいる現在、月間アクティブ ユーザー数は約 280 万人まで減少しています。一方では、Arbitrum が Base に追い抜かれる可能性が高い一方で、Arbitrum のエコシステムは追加ユーザーを引き付けることが難しいだけでなく、既存ユーザーを活性化するための環境革新も必要とします。
Arbitrum の月間アクティブ ユーザー データ、データ ソース: Tokenterminal
楽観
OP の全体的な経営状況は他のほとんどの企業と同様であり、その収益は第 1 四半期に 1,883 万米ドルのピークに達しましたが、第 2 四半期と第 3 四半期には半分に減り、それぞれ 895 万米ドルと 332 万米ドルに減少しました。オプティミズムプロジェクトチームは、「ポリティカルコレクトネス」の観点からはイーサリアムの技術コミュニティや財団との関係がより深いが、アイビーリーグのアービトラム学友会よりも正統派のL2におけるイーサリアムの意志の継承者を代表している。 。しかし、市場が与える正しい答えは楽観主義ではありません。Arbitrum と楽観主義は区別できず、後で紹介される Base はさらに優れています。
オプティミズムのさまざまな財務指標の変化、データソース: Tokenterminal
Optimism と Arbitrum では内部留保に違いがあることに注意してください。オンチェーンの純利益は増加し続けているが、トークンのインセンティブの影響を考慮するとオプティミズムはやりくりすることができない。 U ベースの価格設定によると、今年の最初の 3 四半期にはそれぞれ 9,100 万ドル、3,400 万ドル、1,600 万ドルのトークン手数料が必要で、これは運営コストをはるかに上回っています。
楽観的なオンチェーン純利益、データソース: Dune
アクティブ ユーザー データに関しては、Optimism のアクティブ ユーザー数は最大 160 万人にすぎず、他の OP シリーズ L2 の 1,000 万件のデータほど美しくはありませんが、その下限は非常に安定しており、安定した「減少」が見られます。 120万。 ZK シリーズの兄弟と比較して、OP シリーズの全体的なユーザー データは上限が高いだけでなく、下限も手頃です。
Optimism の月間アクティブ ユーザー データ、データ ソース: Tokenterminal
Optimism の場合、チームの全体的な雰囲気とポジショニングはよりテクノロジー指向になっています。OP Labs が開発した OP スタックは、多くの L2 がワンクリックでリンク発行を実現できるように支援しており、競合する OP Succinct および ZK Stack にもさらにアップグレードされています。渋滞。 SuperChain のビジョンが実現できるかどうかについては、答えはチームと市場に委ねられる必要があります。
ベース
CoinBase という取引所の支援を受けている Base は、最初から銀のスプーンをくわえて誕生し、そのファンダメンタルズは他の L2 よりもはるかに健全です。新星として、彼は今では L2 ポーカー テーブルの主要プレイヤーになりました。今年の第 1 四半期、Base の取引手数料は前月比 400% 急上昇しました。これに先立って、Base は「MEME」と「ソーシャル」に依存して空に向かって螺旋を描いていました。取引手数料が低いため、Base は Solana の古い道をたどり、MEME ブームを引き起こしました。 BALD、BRETT、DEGENが相次いでBASEのMEME熱に火をつけました。その後、BASE はソーシャル アプリケーションの friends.tech と Farcaster を統合し、正真正銘の Social-L2 となりました。
一連のコンビネーションパンチの後、ベースはレイトストライクを達成し、アーブトラムとオプティミズムの追い越しを完了しました。第 1 四半期の収益は Arbitrum と同じ 2,700 万ドルに達しましたが、第 3 四半期の収益は 70% 減少しましたが、純利益は依然として 584 万米ドルでした。
Baseの各種財務指標の推移、データソース：Tokenterminal
TVL の観点から見ると、Base の成功は再現するのが難しい 2 つの社会的分裂にかかっています。 Friend.tech の立ち上げ後は、当初は低調なスタートでしたが、大量の新規ユーザーと資金の流入により、Base は初心者村から脱却し、TVL は 5 億のレベルに達しました。その後、今年 3 月に、Base は GAS をアップグレードし、Solana と同様の MEME ブームを引き起こし、Farcaster などの Social-Fi の普及により、Base の TVL は 15 億のレベルに達しました。 。これまでのところ、Base の TVL はまだ着実に改善されています。
ベース TVL の成長、データソース: DeFiLlama
他の L2 とは異なり、ユーザー データは Base の開発を制限するボトルネックではありません。 Base はユーザー データの点で着実に改善を続けています。 9月には月間アクティブユーザー数が2000万人に達し、他の「キング」レベルのL2を上回った。 CoinBase の膨大なユーザー トラフィックに依存しているため、他の L2 で獲得するのが最も難しいアクティブ ユーザーが Base の独自の堀となっています。
基本の月間アクティブ ユーザー データ、データ ソース: Tokenterminal
同様に、Base は損失を被ることなく利益を得ることが保証されています。 Base のプロジェクト チームがマーケティングを理解し、プレイ方法を理解し、トラフィックを最大化できることに加えて、Base が美しい財務データを取得できるのは Coinbase のサポートによるものでもあります。 Base の唯一のソーターである Coinbase は、DA を除くコストを最小限に抑えます。したがって、Tokenterminal のデータによれば、いくつかの時点を除いて、ほとんどの場合、Base の収益はそのコストをはるかにカバーしています。
基本収支、データソース：Tokenterminal
スタークネット
ZK テクノロジーの皇太子として Starknet は常に高い人気を誇っていますが、その基本的な性能は満足のいくものではありません。 2024年に入って以来、スタークネットの収益は通貨価格と同様に下落するばかりで回復していない。その中でも、2024年第2四半期の落ち込みが最も激しく、取引コストは第1四半期の937万米ドルに対し、わずか14万7,900米ドルとなった。
第 2 四半期 市場環境の低迷による悪影響に加え、EIP-4844 とカンクンのアップグレードも重要な要因です。カンクンのアップグレードは、Blob を使用する L2 に非常に低い DA コストをもたらしますが、ネットワーク トランザクション料金の削減ももたらします。カンクンのアップグレード以来、スタークネットのオンチェーン取引手数料は急落した。以下のグラフから直観的にわかるように、Starknet の収益は第 1 四半期以来急減しました。
Starknet 取引手数料の四半期ごとの変化、データ ソース: Tokenterminal
ユーザーの観点から見ると、スタークネットは徐々に「ゴーストタウン」になってきました。 2024 年 1 月に、Starknet は月間アクティブ ユーザー数 120 万人というボトルネックを突破し、その後ピークの 220 万人に達しました。その後、アクティブユーザーが集団的に減少し始め、ついにユーザーバブルに穴が開いた。現在、月間アクティブユーザー数は13万人程度で安定している。レベル 1 であろうとレベル 2 であろうと、Twitter であろうとグループチャットであろうと、Starknet の存在は徐々に薄れてきています。
Starknet の月間アクティブ ユーザー データ、データ ソース: Tokenterminal
zkSync
L2四天王に最後に上場された通貨であるzkSyncは、バイナンスでのデビューから上場終了まで市場や世論から多くの注目を集めてきました。 zkSync は 2021 年にテストネットをリリースしましたが、開発の進捗は遅く、メインネットは 2023 年まで正式にリリースされませんでした。 zkSyncはトップクラスの資本プラットフォームを持っていますが、そのエコロジー構造は期待ほど優れていません。「雷は大きくても雨は少ない」という傾向があります。今年6月17日にネイティブトークン$ZKがリリースされるまで、主要市場のトラフィックは、zkSyncがエアドロップを勝ち取るために「データをブラッシング」する方法にも焦点を当てていた。
zkSyncのさまざまな財務指標の変化、データソース: Tokenterminal
zkSync の収益はほとんどの L2 と同様に見苦しいものですが、それは zkSync の収益が減少していることを意味するだけで、少なくとも依然として「利益の減少」のレベルにあります。 Tokenterminal のデータによると、その総収入は依然として経費をカバーできるとのことです。ただし、純利益は他の L2 と比較して低い水準にあり、第 1 四半期の 470 万米ドルから現在は 37 万米ドルに減少しています。
zkSyncの収支、データソース：Tokenterminal
注目に値するのは、今年 7 月に zkSync は収益と開発者数が倍増しましたが、アクティブ ユーザー数は回復し、6 月の 200 万人から 380 万人に増加しました。その後、月間アクティブ ユーザー数は 800,000 人に激減しました。 。 レベル。 zkSync の場合、資金とユーザーの流入を可能にする独自のエコシステムを構築する方法を検討し、L2 の戦いのテーブルでより大きな交渉材料を獲得するよう努めるだけでなく、独自のエコシステムを回避する方法にも注意を払う必要があります。空虚な街。
zkSync の月間アクティブ ユーザー データ、データ ソース: Tokenterminal
zkSync が、その脆弱な生態系と、熾烈な L2 競争環境における既存ユーザーの喪失の問題を認識していることは明らかです。 zkSync の TVL は、9 月 20 日以降、7,600 万から 1 億 4,000 万に倍増することに成功しました。 TVL の最近の変化に関しては、主に Venus Core Protocol が寄与しており、1 週間で 2434% 増加しました。同時に、zkSync は最近、週間アクティブ ユーザー数で 3 番目の L2 になりましたが、Arbitrum や Base とはまだ桁違いです。 zkSync は最近追いつきつつありますが、まだまだ道のりは長いです。
左: zkSync TVL の増加、右: zkSync TVL の割合分布、データ ソース: DefiLlama
L2 週間アドレス アクティビティ ランキング、データ ソース: L2 BEAT
上記の L2 のトークンエコノミクスに関しては、Base の未発行トークンを除いて、L2 の他のネイティブ トークンはほぼガバナンス機能のみを果たします。 L2 はイーサリアムの右手と左手ですが、ユーザーは実際のトランザクション中にネイティブ トークンを消費する必要はなく、GAS 支払いとして ETH を使用します。これはまた、各 L2 がユーザーを引き付けるエコロジーを開発しない場合、コストを節約するための「交通チェーン」としてしか使用できないことも決定します。イーサリアムエコシステムで最高の発言権を持つヴィタリック氏は、最近イーサリアムエコシステム全体の調整を主張する記事を発表した。さて、市場運営の客観的な経済法則に加えて、L2 トラックの発展により、多くの制御不能な「政治的」要因も追加されました。
要約する
巨額の評価が行われている現在のインフラストラクチャプロジェクトの場合、非常に高いFDV価格を維持できるかどうかは、物語の想像力に大きく依存しています。しかし、インフラプロジェクトの誇張された評価額が実際の運営状況と一致していないという事実は、市場を前回の強気市場の「繁栄はまだ終わっていない」バブルに陥らせるだけでなく、家賃を稼ぎたいという人々の思考様式も崩壊させるだろう。そして賃貸料を徴収することは仮想通貨にとっても問題を引き起こし、これはコモンズの悲劇という隠れた危険をもたらします。
