การวิเคราะห์ดิจิทัลของตลาด RWA: ขนาดตลาดพุ่งขึ้น 48% ในช่วงครึ่งปีแรก และ ZKsync ฟื้นตัว ขึ้นมาเป็นเครือข่ายสาธารณะที่ใหญ่เป็นอันดับสอง

avatar
PANews
เมื่อครึ่งเดือนก่อน
ประมาณ 8143คำ,ใช้เวลาอ่านบทความฉบับเต็มประมาณ 11นาที
RWA ยังมีหนทางอีกยาวไกลก่อนที่จะกลายเป็น เพลงกระแสหลัก อย่างแท้จริง

ผู้เขียนต้นฉบับ: แฟรงค์, PANews

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของตลาดสกุลเงินดิจิทัลซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ถือเป็นการเติบโตแบบก้าวกระโดด โดยเมื่อวันที่ 6 มิถุนายน มูลค่าตลาดรวมของตลาด RWA ทั่วโลกพุ่งสูงถึง 23,390 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ไม่รวมสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ) ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วถึง 48.9% จาก 15,700 ล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อต้นปี เบื้องหลังการเติบโตนี้ สินเชื่อส่วนบุคคล (คิดเป็นประมาณ 58%) และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (คิดเป็นประมาณ 31.2%) ถือเป็นแกนหลักของตลาด และทั้งสองอย่างรวมกันคิดเป็นเกือบ 90% ของส่วนแบ่งการตลาด

อย่างไรก็ตาม เบื้องหลังรายงานที่น่าประทับใจนี้มีปัญหาที่ฝังรากลึกอยู่ เช่น ประเภทสินทรัพย์ที่มีความเข้มข้นสูง สภาพคล่องที่จำกัด ความโปร่งใสที่น่าสงสัย และความสัมพันธ์ที่ต่ำกับระบบนิเวศดั้งเดิมของสกุลเงินดิจิทัล RWA ยังต้องก้าวไปอีกไกลก่อนที่จะกลายเป็น เส้นทางหลัก อย่างแท้จริง

การวิเคราะห์ดิจิทัลของตลาด RWA: ขนาดตลาดพุ่งขึ้น 48% ในช่วงครึ่งปีแรก และ ZKsync ฟื้นตัว ขึ้นมาเป็นเครือข่ายสาธารณะที่ใหญ่เป็นอันดับสอง

สินเชื่อส่วนบุคคล + พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ คิดเป็น 90% ของตลาด

สินเชื่อส่วนบุคคลกลายเป็นประเภทสินทรัพย์ที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในตลาด RWA โดยมีขนาดรวม 13.5 พันล้านเหรียญสหรัฐ คิดเป็นประมาณ 57.7%

Figure ขึ้นแท่นอันดับหนึ่งของรายการด้วยยอดสินเชื่อที่ใช้งานอยู่ 10,190 ล้านดอลลาร์ Figure เป็นแพลตฟอร์มบริการเทคโนโลยีทางการเงินแบบบล็อคเชน ธุรกิจหลักของบริษัทคือสินเชื่อเพื่อการซื้อบ้าน (HELOC) ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้สามารถรับสินเชื่อวงเงินสูงสุดถึง 85% ของมูลค่าบ้านของตน ตามข้อมูลอย่างเป็นทางการ HELOC ได้กลายเป็นสินเชื่อเพื่อการซื้อบ้านที่ไม่ใช่ธนาคารอันดับหนึ่งในสหรัฐอเมริกา โดยให้สินเชื่อวงเงินรวมมากกว่า 15,000 ล้านดอลลาร์

การวิเคราะห์ดิจิทัลของตลาด RWA: ขนาดตลาดพุ่งขึ้น 48% ในช่วงครึ่งปีแรก และ ZKsync ฟื้นตัว ขึ้นมาเป็นเครือข่ายสาธารณะที่ใหญ่เป็นอันดับสอง

อย่างไรก็ตาม แตกต่างจาก RWA อื่นๆ ที่มักจะออกในเครือข่ายสาธารณะที่กว้างขวาง บล็อคเชน Provenance ที่ Figure ใช้คือบล็อคเชน L1 สาธารณะแต่ได้รับอนุญาต การออกแบบนี้คล้ายกับเครือข่ายคอนโซเชียมทำให้สามารถจัดการสินทรัพย์ RWA ของ Figure ได้ดีขึ้นในด้านหนึ่ง แต่ยังปิดกั้นความเป็นไปได้ที่สินทรัพย์ดังกล่าวจะหมุนเวียนในตลาดอย่างกว้างขวางในอีกด้านหนึ่ง ดังนั้น แม้ว่าสินทรัพย์ RWA ที่ Figure ออกจะมีมูลค่ามากกว่า 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่จริงๆ แล้วสินทรัพย์เหล่านี้ไม่ได้มีความสัมพันธ์อย่างมากกับตลาดคริปโต สินทรัพย์เหล่านี้ส่วนใหญ่อยู่ในเครือข่ายในรูปแบบของตั๋วเงินจำนอง ณ ขณะนี้ ส่วนหนึ่งของส่วนแบ่งการตลาดนี้ไม่มีคุณลักษณะของการหมุนเวียนธุรกรรม ตามคำจำกัดความทั่วไปของสินทรัพย์ RWA สินทรัพย์ RWA ของ Figure ถือเป็น RWA ที่ไม่ธรรมดา

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเป็นสินทรัพย์ประเภทที่มีส่วนแบ่งการตลาดสูงเป็นอันดับสองของ RWA ตรรกะการทำงานของ RWA ประเภทนี้คือการแปลงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐแบบดั้งเดิม เงินสด ข้อตกลงซื้อคืน และสินทรัพย์อื่น ๆ ที่กำหนดเป็นเงินดอลลาร์เป็นโทเค็นดิจิทัลผ่านเทคโนโลยีบล็อคเชน ในด้านพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ การออก BUIDL ที่ใหญ่ที่สุดที่ออกโดย BlackRock โดยปัจจุบันมีการออกทั้งหมดประมาณ 2.9 พันล้านดอลลาร์

การวิเคราะห์ดิจิทัลของตลาด RWA: ขนาดตลาดพุ่งขึ้น 48% ในช่วงครึ่งปีแรก และ ZKsync ฟื้นตัว ขึ้นมาเป็นเครือข่ายสาธารณะที่ใหญ่เป็นอันดับสอง

กองทุน BUIDL เปิดตัวครั้งแรกบนบล็อคเชน Ethereum และปัจจุบันได้ขยายไปยังเครือข่ายบล็อคเชนต่างๆ มากมาย เช่น Solana, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism และ Polygon สินทรัพย์ส่วนใหญ่ของกองทุน BUIDL (ประมาณ 93%) ยังคงออกบน Ethereum

RWA นี้มีความยืดหยุ่นที่ดีกว่าวิธีการดั้งเดิมในการซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ โดยตรง ทำให้มีสภาพคล่องตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน การทำธุรกรรมพันธบัตรกระทรวงการคลังแบบดั้งเดิมอาจใช้เวลาหลายวันจึงจะเสร็จสมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม ปัจจุบัน BUIDL เปิดให้นักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเข้าร่วมได้ โดยมีเกณฑ์การลงทุนขั้นต่ำที่ 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และปัจจุบันมีผู้ถืออยู่ 75 ราย นอกจากนี้ BUIDL ยังเปิดตัว sBUIDL เวอร์ชันที่เข้ากันได้กับ DeFi ซึ่งเป็นโทเค็น ERC-20 ที่แสดงการเรียกร้อง 1:1 ในกองทุน BUIDL sBUIDL สามารถโต้ตอบกับโปรโตคอล DeFi เช่น Euler ได้

สินค้าโภคภัณฑ์ถือเป็นประเภทสินทรัพย์ RWA ที่ใหญ่เป็นอันดับสาม รองจากสินเชื่อส่วนบุคคลและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ และหมวดหมู่นี้มีทองคำโทเค็นที่ออกโดยสถาบันต่างๆ เช่น Paxos และ Tether ครองตลาดอยู่ โดยมีมูลค่าตลาดรวมปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 1.51 พันล้านดอลลาร์

ZKsync และ Stellar กลายเป็นม้ามืดของเครือข่ายสาธารณะในตลาด RWA

เมื่อเปรียบเทียบระหว่างเครือข่ายสาธารณะ Ethereum ยังคงเป็นเครือข่ายบล็อคเชนที่ได้รับความนิยมสูงสุดสำหรับสินทรัพย์ RWA มูลค่าตลาดปัจจุบันที่ 7.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐคิดเป็น 55% (ควรสังเกตว่าสัดส่วนนี้สัมพันธ์กับสินทรัพย์ทั้งหมดที่ออกในเครือข่ายสาธารณะ ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 12.55 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สินทรัพย์ที่ออกโดย Figure ในเครือข่ายสาธารณะของตัวเองไม่ได้รวมอยู่ในสถิติ)

การวิเคราะห์ดิจิทัลของตลาด RWA: ขนาดตลาดพุ่งขึ้น 48% ในช่วงครึ่งปีแรก และ ZKsync ฟื้นตัว ขึ้นมาเป็นเครือข่ายสาธารณะที่ใหญ่เป็นอันดับสอง

ในจำนวนนี้ สินทรัพย์มูลค่า 2.7 พันล้านดอลลาร์ที่ออกโดย BUIDL คิดเป็น 36.48% ของ Ethereum และส่วนที่เหลือเป็นทองคำโทเค็นเช่น PAXG และ XAUT

เมื่อเปรียบเทียบกับเครือข่ายสาธารณะแล้ว น่าแปลกใจกว่าที่ ZKsync จะกลายเป็นเครือข่ายสาธารณะ RWA ที่มียอดขายสูงเป็นอันดับสอง โดยมียอดขายทรัพย์สิน 2.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เหตุผลที่ ZKsync สามารถขายทรัพย์สิน RWA ได้มากขนาดนี้ ส่วนใหญ่เป็นเพราะ Tradable ซึ่งเป็นบริษัทจัดการทรัพย์สินที่นำเทคโนโลยี web3 มาใช้ Tradable ช่วยให้สถาบันต่างๆ สามารถเริ่มต้นโอกาสในการลงทุนในแอปพลิเคชันของตน และอธิบายวัตถุประสงค์การลงทุนและข้อมูลธุรกรรมที่เฉพาะเจาะจง นักลงทุนเลือกที่จะลงทุนในสิ่งที่พวกเขาสนใจโดยพิจารณาจากโอกาสในการลงทุนเหล่านี้ เช่น สินเชื่อที่มีหลักประกันระดับอาวุโสด้านเทคโนโลยีการเงิน ซึ่งระดมทุนได้ 110 ล้านดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทน 15% หรือสินเชื่อระยะยาวที่มอบให้กับสำนักงานกฎหมายชั้นนำ โดยมีอัตราผลตอบแทน 15.5% และมูลค่าการจัดหาเงินทุน 57 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามข้อมูลอย่างเป็นทางการจาก Tradable ปัจจุบันมีสินทรัพย์ออนไลน์ 34 รายการ โดยมี APY เฉลี่ย 10% อย่างไรก็ตาม บริษัทขาดแรงจูงใจในการประชาสัมพันธ์และการดำเนินงานภายนอกอย่างชัดเจน โดยได้รีทวีตข่าวเพียง 2 รายการบน Twitter และไม่ได้เผยแพร่เนื้อหาต้นฉบับใดๆ อย่างจริงจัง หน้าข่าวอย่างเป็นทางการยังคงอยู่ในข่าวของปี 2023 การวิเคราะห์ดิจิทัลของตลาด RWA: ขนาดตลาดพุ่งขึ้น 48% ในช่วงครึ่งปีแรก และ ZKsync ฟื้นตัว ขึ้นมาเป็นเครือข่ายสาธารณะที่ใหญ่เป็นอันดับสอง

นอกจากนี้ หลังจากตรวจสอบข้อมูลสัญญาของ Tradable แล้ว PANews พบว่าสัญญาดังกล่าวไม่ใช่สัญญาโอเพนซอร์ส และไม่มีการโต้ตอบกับสินทรัพย์ที่เข้ารหัส สัญญาทั้งหมดแสดงให้เห็นว่าโทเค็นเป็นศูนย์ ดังนั้น จากมุมมองนี้ จึงมีข้อสงสัยบางประการเกี่ยวกับจำนวนสินทรัพย์ RWA ของ Tradable ที่แท้จริงบนเครือข่าย

การวิเคราะห์ดิจิทัลของตลาด RWA: ขนาดตลาดพุ่งขึ้น 48% ในช่วงครึ่งปีแรก และ ZKsync ฟื้นตัว ขึ้นมาเป็นเครือข่ายสาธารณะที่ใหญ่เป็นอันดับสอง

นอกจากนี้ Stellar ยังเป็นเครือข่ายอันดับสามในตลาด RWA ซึ่งถือเป็นผลลัพธ์ที่คาดไม่ถึงเช่นกัน การออกสินทรัพย์ RWA ของเครือข่ายในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 498 ล้านเหรียญสหรัฐ โดยที่ BENJI ที่ออกโดย Franklin Templeton อยู่ที่ประมาณ 489 ล้านเหรียญสหรัฐ และกลายเป็นกำลังหลักอย่างแท้จริง BENJI ยังเป็นกองทุนแปลงสินทรัพย์เป็นเงินที่อิงตามพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ โดยมีการออกทั้งหมดประมาณ 770 ล้านเหรียญสหรัฐ โดย 63% ออกในเครือข่าย Stellar

Stellar ซึ่งเป็นเครือข่ายสาธารณะเก่าแก่ที่ก่อตั้งในปี 2014 ได้ค่อยๆ หายไปจากตลาดเครือข่ายสาธารณะหลักในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ในปี 2024 แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ Soroban ได้เปิดตัว และกองทุนรับเลี้ยงชีพมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ได้เปิดตัวเพื่อส่งเสริมการพัฒนาและการก่อสร้างโครงการ นอกจากนี้ ในปีที่ผ่านมา Stellar ยังส่งเสริมความร่วมมือกับสถาบันสัญญาหลายแห่ง เช่น Franklin Templeton, Paxos และ Circle ซึ่งทำให้ Stellar แซงหน้าเครือข่ายสาธารณะยอดนิยม เช่น Solana ในด้าน RWA และกลายเป็นเครือข่ายสาธารณะที่ออก RWA ที่มีอันดับสาม อย่างไรก็ตาม จากมุมมองเชิงโครงสร้าง การเปลี่ยนผ่านการออกสินทรัพย์ RWA ของ Stellar ขึ้นอยู่กับปริมาณการออกของ Franklin ซึ่งค่อนข้างเรียบง่าย

การออก RWA ของเครือข่าย Solana อยู่ในอันดับที่สี่ โดยมีมูลค่าประมาณ 349 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าลำดับขนาดจะไม่ใหญ่นัก แต่อัตราการเติบโตได้เพิ่มขึ้น 101% ตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ซึ่งถือเป็นอัตราการเติบโตที่ค่อนข้างเร็ว ในแง่ของหมวดหมู่การจำหน่าย พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ก็ยังครองส่วนแบ่งตลาดอยู่เช่นกัน

เบื้องหลังข้อมูลที่น่าประทับใจ ตลาด RWA เผชิญกับความท้าทายที่ซ่อนอยู่

เมื่อพิจารณาจากข้อมูล จะเห็นได้ว่าตลาด RWA เติบโตได้อย่างน่าประทับใจ แต่ดูเหมือนว่าจะมีอุปสรรคบางประการที่อยู่เบื้องหลังการเติบโตที่น่าประทับใจนี้

ประการแรก ประเภทสินทรัพย์ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในสินเชื่อภาคเอกชนและพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ข้อมูลของ Figure และ Tradable ซึ่งเป็นโครงการชั้นนำด้านสินเชื่อภาคเอกชนนั้นไม่โปร่งใส และสินทรัพย์ RWA ของ Figure นั้นมีอยู่จริงในรูปแบบออนเชนเท่านั้น และส่วนใหญ่ไม่มีคุณลักษณะการซื้อขาย เมื่อมองจากมุมมองนี้ สินทรัพย์ประเภทนี้ไม่ได้มีบทบาทอย่างแท้จริงเหมือนกับเทคโนโลยีบล็อคเชนในการปรับปรุงสภาพคล่องและความโปร่งใสของสินทรัพย์แบบดั้งเดิม

ประการที่สอง ในด้านของพันธบัตรกระทรวงการคลัง ผลิตภัณฑ์หลายอย่างมีความคล้ายคลึงกับวิธีการออกของ stablecoin ในความเป็นจริง stablecoin ที่ให้ดอกเบี้ยซึ่งได้รับการหนุนหลังโดยพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ก็ให้ผลประโยชน์ที่คล้ายคลึงกันโดยพื้นฐาน ผลิตภัณฑ์ RWA ที่เน้นที่พันธบัตรกระทรวงการคลังต้องเผชิญกับแรงกดดันในการแข่งขันจาก stablecoin

ประการที่สาม ประเภทสินทรัพย์มีการกระจุกตัวกันมากเกินไป แม้ว่า RWA จะมีมาหลายปีแล้ว แต่ผู้เล่นหลักยังคงกระจุกตัวอยู่ที่การออกพันธบัตรรัฐบาลและสินทรัพย์สินเชื่อส่วนบุคคล (คิดเป็นเกือบ 90%) ผลิตภัณฑ์สินค้าโภคภัณฑ์ หุ้น และกองทุนยังคงมีสัดส่วนต่ำมาก การพัฒนาสินทรัพย์ประเภทนี้มีข้อจำกัด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากความท้าทาย เช่น การจัดเก็บทางกายภาพ การปฏิบัติตามกฎหมาย และต้นทุน

ในขณะนี้ขนาดรวมของตลาด RWA อยู่ที่เพียง 23,300 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งยังห่างไกลจากขนาดของตลาด stablecoin (236,000 ล้านเหรียญสหรัฐ) และน้อยกว่ามูลค่าตลาดของโทเค็นสาธารณะที่ออกใหม่บางรายการเสียอีก ขนาดดังกล่าวยังห่างไกลจากจินตนาการของตลาดเกี่ยวกับขนาดที่เรียกว่าล้านล้านดอลลาร์ของ RWA จากมุมมองของการดำเนินการด้านสินทรัพย์ RWA ในปัจจุบันแทบจะเป็นสนามพิเศษสำหรับสถาบันและผู้เล่นรายใหญ่ และห่างไกลจากโหมดการดำเนินการแบบเดิมของตลาด crypto สำหรับนักลงทุนทั่วไป ดูเหมือนว่าจะเป็นเรื่องยากที่จะเข้าร่วมในเส้นทาง RWA และ RWA ยังมีหนทางอีกยาวไกลก่อนที่จะกลายเป็นช่องทางใหม่สำหรับนักลงทุนรายย่อย

โดยรวมแล้ว ตลาด RWA ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ส่งผลให้มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นเกือบ 50% และรูปแบบสองหัวของสินเชื่อภาคเอกชนและพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ก็ชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ ศักยภาพของ RWA นั้นไม่ต้องสงสัยเลย แต่การจะฝ่าด่านคอขวดในปัจจุบันและบรรลุการเปลี่ยนแปลงเชิงคุณภาพในด้านความโปร่งใส สภาพคล่อง และการบูรณาการทางระบบนิเวศได้อย่างไรจะเป็นกุญแจสำคัญในการตัดสินว่าเป็นเพียงเรื่องชั่วคราวหรือบทใหม่ในวงการการเงิน

บทความต้นฉบับ, ผู้เขียน:PANews。พิมพ์ซ้ำ/ความร่วมมือด้านเนื้อหา/ค้นหารายงาน กรุณาติดต่อ report@odaily.email;การละเมิดการพิมพ์ซ้ำกฎหมายต้องถูกตรวจสอบ

ODAILY เตือนขอให้ผู้อ่านส่วนใหญ่สร้างแนวคิดสกุลเงินที่ถูกต้องและแนวคิดการลงทุนมอง blockchain อย่างมีเหตุผลและปรับปรุงการรับรู้ความเสี่ยงอย่างจริงจัง สำหรับเบาะแสการกระทำความผิดที่พบสามารถแจ้งเบาะแสไปยังหน่วยงานที่เกี่ยวข้องในเชิงรุก

การอ่านแนะนำ
ตัวเลือกของบรรณาธิการ