MakerDAOの大失敗がDeFiを揺るがす

LongHash ブロックチェーン情報 (ID: Kyle Torpey)

3.12の「暗黒木曜日」暴落から2カ月も経たないうちに、ビットコインとイーサリアムの価格は大幅に回復した。しかし、分散型金融、つまり「DeFi」は異なる様相を示しており、依然として 3.12 の暴落の影響を深く受けています。

この急落は特にMakerDAOとそのステーブルコインDAIの脆弱性を暴露するとともに、DeFi経済におけるMakerDAOの並外れた影響力も浮き彫りにした。 Defipulse.com は、DeFi アプリケーションの資産の 54% が MakerDAO にロックされており、そのステーブルコイン DAI が存在するほぼすべての DeFi アプリケーションに統合されていると指摘しています。

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DAIの「暗黒の木曜日」暴落を詳しく見る

米ドルなどの「安定した」資産に固定された仮想通貨であるステーブルコインへの需要は、市場のボラティリティの高さにより3月12日から13日にかけての市場暴落時に急増した。同様に、ステーブルコインにはかなり高いプレミアムが付いています。特にDAIの市場価格は高騰しており、DeFiエコシステムの健全性を脅かしている。

3月12日のTradingView.comのデータによると、USDTはKrakenで1.05ドルに達し、PAXはBittrexで1.02ドルに達しました。通貨価格の下落に直面して、投資家はたとえステーブルコインのプレミアムがキャピタルロスを意味するとしても、富を維持するためにあらゆる手段を試みてきた。

ただし、DAI に匹敵するプレミアムを持つ米ドル ステーブルコインはありません。 DAIは、現金準備金によって裏付けられていない分散型ステーブルコインであり、その価値はDeFiプロトコルMakerDAOによって管理されています。

以下のグラフが示すように、市場暴落当日、Coinbase Pro の DAI/USDC ペアの価格は 1.06 ドルに達し、通常の 1:1 比率より 6% 高くなり、一方でバイサイドの出来高は急増しました。 Coinbaseのデータを引用して、イーサリアムデータサイエンティストは、このペアが日中に一時1.12ドルに達したと報告しました。

Kraken では、DAI の価格が 1.10 ドルに達しました。この傾向は、集中型取引所に比べて相対的に流動性が低い分散型取引所ではさらに顕著であり、DAIは1.12ドルを超えて取引されている。著者の観察によると、DAIは暴落当日、分散型取引所に22％のプレミアムを付けていた。

これはCoinGeckoのデータによっても裏付けられており、3月12日にDAIの加重平均価格が一時1.20ドルに達したことを示しており、これはDAIがその日一部の取引所で1.2ドルを超えて取引されていることを意味している。

USDC、USDT、その他のステーブルコインの場合と同様、投資家は仮想通貨市場の暴落に対するヘッジとしてDAIを購入しています。しかし、ステーブルコインの需要が高まっていることには別の理由もあります。投資家は、MakerDAOを通じて作成されたローン（債務担保ポジション（CDP）/ボールトとも呼ばれる）を終了するためにDAIを必要としています。

LongHashは以前、ETH価格の歴史的な急落を受けて3月12日にCDPが自動清算プロセスに入ったと報じた。 MakerDAO サブレディットに投稿された直接の報告によると、問題は、清算されたローンの一部の所有者が ETH をまったく取り戻せなかったことです。

多くのDeFiユーザーが数百万ドル相当の資産を失ったため、清算の危機に瀕したCDP保有者は取引所に殺到した。彼らは、高いプレミアムではあるが、DAIを購入してポジションを決済するためにこれを行います。担保をすべて完全に失うことに比べれば、83％を取り戻すこと（当時DAIが1.20ドルで取引されていたと仮定して）は明白な選択でした。

DAI に対する需要の増加は、市場で流通する DAI の量の減少と相まって、その価格に影響を与えます。発行部数減少の理由は、BTCやETHのボラティリティが高まるにつれ、投資家がステーブルコインを増やしたいと考えているためだ。

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プレミアムは継続します

上のチャートが示すように、最初のショックが過ぎた後でも、DAIの対ドルプレミアムは暴落後7週間、1%から4%程度で推移しています。

このプレミアムは非常に衝撃的で、MakerDAOのベンチャーチームのメンバーであるサイラス・ユネッシ氏は5月1日、テスラの株価に関するイーロン・マスク氏（イーロン・マスク氏）の以前のコメントを借りて「Daiの価格は高すぎる」とコメントした。

分散型 DAI のプレミアムは、USDC、USDT、またはその他の集中型ステーブルコインよりも危険です。集中型ステーブルコインは、裁定取引者がドルを預け、新しいステーブルコインを取得し、その後、そのステーブルコインを市場でプレミアム価格で売却してプレミアムを下げることができるため、1ドル付近に留まる可能性が高くなります。しかし、DAIの場合、住宅ローン資産の要件により、裁定取引者の参入基準はより高くなります。

考えてみてください。新規ユーザーが DeFi ベースのステーブルコインを購入したい場合、ほぼ 1 ドルに相当する USDT を購入しますか、それとも現在プレミアムが付いている DAI を購入しますか?答えは、USDTを選択する可能性が高いということです。ペッグよりも高い価格でステーブルコインを購入すると、プレミアムの低下によりほぼ確実に投資でお金を失うことになるからです。

MakerDAOの意思決定者である仮想通貨Maker（MKR）の保有者は、CDP担保資産の安定化手数料を0％に引き下げることにより、市場の需要に応えるためにステーブルコインの供給量の増加を促進する緊急措置を講じたにもかかわらず、プレミアムの残高は消えなかった。 。

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1ドルのアンカー価格に戻る

プレミアム問題が依然として懸案となっている中、MKR（ガバナンストークン）の保有者らは、DAIの価格を1ドルに戻す計画について議論を始めている。

現在、DAIの価格固定に関する議論がMakerDAOのフォーラムで行われており、分散型金融に焦点を当てたブロックチェーンファンドであるParafi Capitalが議論を主導している。

パラフィのパートナーらは、安定化手数料が実際に0％に引き下げられると、「現在の手数料率を考慮すると、MKR保有者には事実上、DAIの供給を増やすための効果的な金融政策手段が他になくなってしまう」と書いている。

彼らは保険料を削減するための 3 つのオプションを提案しています。

最初の解決策は、新しい担保資産タイプを MakerDAO システムに追加して、ユーザーが ETH、BAT、USDC 以外の暗号通貨で CDP 担保を支払えるようにすることです。これにより、CDP に対する追加の需要が刺激され、DAI の流動性が増加し、価格が低下するはずです。 Parafi Capital は特に Chainlink の LINK をサポートしています。

ファンドが提案する2番目のオプションは、MKR保有者がETHとUSDCの安定化手数料を0％に引き下げることができるというものだ。パラフィ氏は、このアプローチだけでは流動性を高めるには「十分ではない可能性がある」と警告した。

5月2日、暗号通貨スタートアップThesisの創設者マット・ルオンゴ氏は、MakerDAOの担保資産タイプとしてtBTCを追加することを提案した。 tBTCはイーサリアム上のBTCのトークン化バージョンであり、ほぼ完全に分散化されているため、多くのBTC保有者がDeFi分野に参入するための高速チャネルとして機能する可能性があります。 LINKの提案と同様に、Longoと彼の支持者は、tBTCを新しい担保資産として追加することでMakerDAOに追加の流動性をもたらすと信じています。

上級暗号研究者「ハス」も同様に感じており、DAIの価格固定は安定料を下げて利息を調整するのと同じくらい簡単で、「必要であれば」利息をマイナスの値に調整することもできると提案した。同アナリストは、安定化手数料がマイナスの場合、DAIの価格を修正するために新しい担保資産タイプを追加する必要は必ずしもないとさえ示唆した。

現在、マイナス金利を達成するには技術的な制限があり、秘密鍵の分散型の性質のため、今すぐに誰かの DAI を奪うことはできません。

解決策を実装する

5 月 2 日、MakerDAO は、イーサリアム上で保管されている BTC のトークン化されたバージョンである WBTC のサポートを開始しました。さらに、「Maker DAI Bot」のツイートによると、このプロトコルはCDPのUSDC安定化手数料も0%に引き下げたという。

これらのソリューションはこれまでのところある程度の成功を収めており、仮想通貨投資家のスペンサー・ヌーン氏は、DAI市場が回復し始めている一方で、MakerDAO CDPの量が「暗黒木曜以前のレベルに戻った」と指摘している。 Daistats.com のデータは、ユーザーが WBTC で DAI を生成し始めており、39 個のトークンが DeFi プロトコルにロックされていることも示しています。

“Peercoin, NXT, Mastercoin, Quark, Megacoin,副題

DAIの継続的なクラッシュがDeFiを脅かす

MKR保有者はDAIの価格を修正しようとしているが、これらの戦略の一部は裏目に出る可能性がある。

Primecoin と Feathercoin はどちらも 2014 年のトッププロジェクトとみなされていました。しかし、今振り返ってみると、それらは無価値でした。これらのトークンの 1 つがあなたのデジタルドルを裏付ける資産になったらどう思いますか? 」

これは当然のことです。DeFi プロトコルがサポートする暗号通貨が増えるほど、攻撃対象領域が広くなります。 DAIが10の暗号通貨（それぞれ10％を占める）によって裏付けられていると仮定すると、これらの資産の1つがクラッシュする限り、MakerDAOシステムは簡単に混乱に陥り、DAIの価格がアンカー価格から逸脱することを余儀なくされる可能性があります。

ユーザー名「@DegenSpartan」の有名なDeFiコメンテーターは、MakerDAOの現在の軌道、つまりUSDCとWBTCの追加において、分散型ステーブルコインは集中化されつつあるが、それは明らかに分散化とは何の関係もないと付け加えた。 。 USDC と WBTC はどちらも集中管理機関によって作成されるため、発行者によって凍結される可能性もあります。

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DeFiユーザーの間でMakerの人気が衰える

これに基づくと、DAI を巡る最近の問題を考慮すると、仮想通貨とその関連プロトコルである MakerDAO は、その黄金時代を迎える準備が本当に整っているようには見えません。確かにETHの暴落とその余波はプロトコルのせいではありませんが、評論家たちは危機時のプロトコルの対応が遅いと指摘しています。

前述のコメント投稿者「@DegenSpartan」は次のようにコメントしました。

イーサリアムベースのデリバティブ市場であるオーガーのシニアエンジニア、ライアン・バーチマンズ氏もこれに同意する。 DeFiエンジニアは4月29日、「暗黒木曜日中およびその後にMakerがどのように反応したかを調査するのに20時間を費やした」後、DAIのプレミアムは「Makerが失敗した」という社会の信頼の明確なシグナルであるとして、プロトコルを使用しないことを決定したとコメントした。

「調査の結果、安定性と流動性の欠如が、多くのDeFiプロトコルにおける分散型ステーブルコインとしてのDAIの使用に関する不確実性につながっていると考えています。少数のDeFiチームが、DAIの流動性と安定性の欠如を表明していると聞いています。性的に失望しました」そのうちの何人かは、代替手段として USDC を使用することを選択しました。」

MakerDAOのユーザーの喪失により、DAIの価値の安定性はさらに不安定になった。なぜなら、DAIが米ドルに固定できるかどうかはその流動性に依存するからである。

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MakerDAOの競合相手の必要性

しかし、まだ明るい兆しがあるかもしれない。DAIのプレミアム発行により、DeFi分野での競争が促進される可能性がある。イーサリアムコミュニティのメンバーがMakerDAOに対する信頼を失った場合、これは他のプラットフォームが市場に参入する良い機会となる可能性があり、競争が生まれ、最終的にはDeFiスペース全体がより良くなるでしょう。

これまでのところ、分散型ステーブルコインと融資における MakerDAO のリーダーシップにはほとんど疑問の余地がありません。DAI は、上位 100 の暗号通貨の中で唯一の分散型ステーブルコインです。市場は常に変化していますが、これまでのところ、分散型融資を通じてステーブルコインを発行するという Maker の独自のモデルを再現できる確立されたプロジェクトはありません。

The Blockは5月4日、Liquityと呼ばれるイーサリアム上の新しいステーブルコインプロトコルの誕生について報じた。プロジェクトの Web サイト (プロジェクトは「近日公開」と書かれています) によると、Liquity とそのステーブルコイン LQTY は、次の方法で MakerDAO と差別化することを約束しています。

2) LQTY を選択する借り手は、住宅ローン対資産比率を 110% 維持するだけで済みます。

LongHash, データを使用してブロックチェーンを理解します。