なぜDeFiは大きなパラダイムシフトを引き起こすのでしょうか?
編集者注: この記事は以下から引用しましたUnitimes（ID：Uni-times）編集者注: この記事は以下から引用しました
、スマート マネーの創設者ジョナサン ジョセフ (JJ) によるもので、許可を得て掲載されています。
DeFi にいる楽しみの 1 つは、本当に大きな秘密の中にいるような気分になることです。
ベンチャーキャピタリストのピーター・ティールは、常に彼の目の前に潜む数十億ドル規模のアイデアに目を光らせており、DeFi はまさにそのような数兆ドル規模のアイデアであり、測定方法によっては、おそらく数百兆ドルにさえなるでしょう。
DeFi (Decentralized Financial Services on Ethereum) は、プログラム可能な金融テクノロジー プラットフォームです。イーサリアムのスマート コントラクト機能とトークン標準を組み合わせることで、新しい金融テクノロジーを構築するための非常に強力なオープン開発ツールのセットを構築することが可能になります。
しかし、DeFiは「暗号通貨」と同じではありません。それには暗号通貨がまったく関与しない場合もあり、これが多くの混乱を招く理由の一部です。その結果、DeFiは従来のフィンテック業界や同業界の企業に投資するベンチャーキャピタリスト（VC）からはほぼ完全に無視されてきた。
この矛盾をどう説明すればよいでしょうか?
副題
パラダイムシフトとベンチャーキャピタルの歴史
このリスクの高い資産クラスは、従来の銀行を通じて資金を調達するための信頼できるキャッシュ フローを持たなかった初期段階のベンチャー ビジネスから生まれました。これにより、科学というよりも芸術として理解される、高度に専門化された新しい形式の資金調達が生み出されました。この新しい形の資金調達は基本的に新技術の研究開発に資金を提供するものであり、投資家は莫大な利益を期待しています。
最も初期のベンチャーキャピタル会社である American Research and Development Corporation (American Research and Development Corporation) は、社名に R&D (研究開発) を含みます。このレベルのリスクを負うことによって、この 10 年間のクローズドエンドの非流動性投資手段が正当化されます。
莫大な利益を求める投資家を理解する鍵は、初期段階のテクノロジー市場とテクノロジープラットフォームのタイミングとサイクルを理解することです。この点で、カルロタ・ペレスの「技術の波のサイクル」[1] の研究は非常に重要です。
しかし、これは私たちが実際に見ているものなのでしょうか？
副題
ブロックチェーンには初期のベンチャーキャピタルが不足している
初期のテクノロジーを理解している人は、歴史が繰り返されるわけではありませんが、リズムがあることも知っています。 2001 年のドットコム バブルと 2017 年の ICO バブルの類似点を見つけるのは難しくありません。
ドットコム破綻後のドットコムスタートアップと同様に、仮想通貨スタートアップも一般に、ICO破綻から3年が経ち、幻滅の谷の苦しみに陥っていることに気づく――これは有名なテクノロジーサイクルだ。
新型コロナウイルス感染症のパンデミック以前から、初期段階のブロックチェーンベンチャーキャピタルへの取引量と投資は急減していた。次の図は、ブロックチェーン投資会社 Outlier Ventures のアナリストである Joel John による最近の分析から引用したものです [2]。
「簡単に言うと、現在プレシリーズBにある企業に対して平均（すべてのVC企業）は月に約5,000万ドルしか投資していないのです。」
「実際、支援される種子会社の数が減れば、今から18～24か月後には健全な企業が育たなくなるでしょう。ゲームのルールは、初期段階で十分な数の企業を抱える必要があるということです。そうすれば、後の段階でも最適化を続けることができます。」
上記の資金レベルには、すべての「ブロックチェーン」資金が含まれます。 DeFiはブロックチェーン/暗号通貨業界内の分野であり、一部のブロックチェーン誇大宣伝資本家が（いわゆる「イーサリアムキラー」に投資することで）積極的に空売りを行っている分野だ。
ブロックチェーンベンチャーキャピタルファンド、ハットキャピタルの創設者であるブルック・ポラックによる最近の推定によると[3]、ブロックチェーン/暗号通貨ベンチャーキャピタリストの現在の「ドライパウダー」(投資に利用可能な資金の総額)は100億から15億米ドルです。 、世界のベンチャーキャピタルの「ドライパウダー」のわずか約0.5％を占めています。
注: 「ドライパウダー」は、企業またはベンチャー キャピタル ファンドが保有する現金準備金 (または流動性の高い資産) を指すために、ベンチャー キャピタルおよび起業家のサークルで使用される一般的な用語です。
破壊的テクノロジーは最初は「おもちゃ」のように見え、真剣に受け止められません（編集者注：新しいテクノロジーが初めて導入されるとき、ユーザーのニーズを十分に満たしていない、または理解されていないため、真剣に受け止められないことがよくあります。この理論の要点 はい、テクノロジーは多くの場合、ユーザーの需要の増加よりも早く進歩します)、DeFi はこの格言を新たな極端なものにします。
副題
SWIFT、Stripe、Plaid: 既存のフィンテックスタックのプラットフォーム化
さらに興味深いのは、仮想通貨分野における現在のVC資金の低水準が、フィンテック資金調達ブームと一致していることであるが、フィンテック資金調達ブームは2018年にピークに達していた可能性がある。フィンテック資金調達ブームサイクルの最大の推進力の 1 つは、同様のプラットフォームを実現するために開発ツールを活用するダイナミクスです。
今日のフィンテックに関するあらゆる仮定は、SWIFT が世界の主要な金融「ルーター」として機能し続けることを前提としています。これは、国際銀行メッセージングの現在の世界標準であるだけでなく、SWIFT ネットワークへのアクセスを拒否して制裁を課すための標準でもあります。
技術的には、SWIFT はプロトコルです。しかし、SWIFT が 1973 年に誕生したことを考えると、このプロトコルは現代ではあまり役に立ちません。 SWIFT は、メンバー銀行とトランザクションにコードを割り当て、これらのコードを使用してメンバー銀行間でメッセージを送信します。
SWIFT の主な欠陥は、これが単なるメッセージング標準であり、実際に価値を転送しないことです。これらの基本的な技術的制約のため、既存のフィンテック スタックの上に構築されるものはすべてこれらの設計制約の影響を受け、最初から欠陥があります。
これは、Stripe や Plaid などの決済会社がこれほど成功している理由も説明しています。同社の開発ツールを使用すると、フィンテック製品の構築が容易になり、SWIFT アーキテクチャでの製品開発に関連する技術的負債を削減する価値が強調されます。
しかし、全体として、これらのテクノロジーは漸進的な改良であり、根底にある技術的負債によって取り返しのつかないほどの妨げとなっています。
フィンテックでは、支払いの受け入れと財務データの取得に伴う摩擦の多くを取り除くだけで、巨大な企業価値と継続的なフィンテック イノベーションの波を生み出すのに十分であることがわかりました。しかし、このイノベーションは依然として根本的かつ構造的に金融アプリケーション層に限定されています。
副題
DeFi はプログラム可能なフィンテック プラットフォームです
DeFi は、従来の技術的負債のないオープンソースのフィンテック プラットフォームであり、透明で健全な経済政策と金融政策に基づいて構築されています。 DeFi経済では、イーサリアムブロックチェーンがグローバル決済レイヤーであり、ETHは「M0」としても知られるベースレイヤー通貨です。既存の SWIFT アーキテクチャとは異なり、基本通貨自体を含め、DeFi スタックのすべての層がプログラム可能です。
プログラマビリティはさておき、DeFi の秘訣はその標準化と構成可能性です。その影響は広範囲に及ぶでしょう。
ブロックチェーン投資会社ボリンジャー・インベストメント・グループのリサーチパートナーであるドミトリー・ベレンゾン氏が定数関数マーケットメーカーに関する最近の記事[5]で指摘したように、DeFiは独自の「0から1へ」のイノベーションを生み出していることが分かりました。
流動性におけるこの大きな革新は、現在の資本市場を妨げている摩擦（仲介者、人間関係、事務処理）を取り除き、現代の世界金融市場が求める摩擦のない流動性の流れを可能にします。
「収益は市場全体に影響を与えません。FRBは…中央銀行を調べ、流動性の流れを調べます…市場のほとんどの人は収益と定期的な指標を探しています。市場を動かすのは流動性です」 」
--スタンリー・ドラッケンミラー (ウォール街ヘッジファンドマネージャー)
スマートコントラクトを介した取引とマーケットメイクの絶え間ない革新に加えて、あらゆる種類の金融商品（以前は不可能であったものさえあります）用のDeFiプロトコル、スマートコントラクト、コードライブラリが登場しています。 DeFi は標準化されており、構成可能であるため、金融と金融サービスの設計スペースは飛躍的に拡大します。 DeFi を使用すると、インターネット接続があれば、世界中の誰でも、あらゆる種類の堅牢な取引や金融商品にアクセスできます。
この傾向にまだ「気づいていない」人々の中には、伝統的なフィンテックの既存企業や、彼らに資金を提供しているベンチャーキャピタルも含まれます。全体として、彼らは依然として既存の技術スタックが強固であると信じており、DeFiを実行可能な脅威とは考えていません。
副題
DeFiはどのようにして既存のパラダイムを打ち破ることができるのでしょうか?
Visa による Plaid 買収の分析 [6] の中で、アナリストの Ben Thompson は、従来の金融スタックに根付いていると思われるネットワーク効果を調査しています。その中で同氏は、Visaが銀行、加盟店、消費者間の強力な多面的ネットワークの中心に位置していると説明している（下の図を参照）。
「ひとたび仕事が完了したら、そしてクレジットカードはその仕事を見事に遂行しますが、ユーザーを別のソリューションに移行するには10倍の改善が必要です。そして、その1つでは（銀行、販売業者による）、消費者と消費者で構成される三面ネットワークで、消費者）、これには 10 倍の改善ではなく、10^3 の改善が必要になります。」
しかし皮肉なことに、これは根深いネットワーク効果を説明する際に、最終的に DeFi がなぜこれほど破壊的となり得るのかを浮き彫りにすることになります。
DeFi 経済では、イーサリアム アドレスが SWIFT コードと銀行口座を置き換えます。 DeFiは、従来Visaネットワークや銀行に流れていた価値を商店や消費者に再分配します。
これは 1000 倍の改善であり、一見根深いネットワーク効果を打破します。
副題
DeFiインフラストラクチャの導入が進んでいる
世界の中央銀行ほど、SWIFT アーキテクチャの限界について声を大にして主張するグループはありませんが、彼らは通常イノベーションの擁護者ではありません。いつか将来、中央銀行はデジタル通貨を発行することでこの流動性と競争するようになるでしょう。
しかし市場は中央銀行の行動を待っているわけではない。 3月の新型コロナウイルス感染症（COVID-19）の発生によってもたらされた市場の調整以来、イーサリアムにおける米ドル建てステーブルコインの発行は100％以上増加しており（以下のグラフを参照）、これはDeFiが製品市場に適合していることを示す重要だが初期の兆候である。
DeFi について多くの人が混乱しているのは、DeFi を採用するということは、暗号通貨やその他の新しい通貨を交換媒体 (MoE) として採用することを意味するということですが、実際には、DeFi は「あらゆる」通貨を交換媒体として使用することを意味します。現在の DeFi 経済で最も人気のある交換媒体は米ドル (米ドル ステーブルコインの形式) であり、米ドルの世界的な優位性を反映しています。
分散型取引インフラ（分散型取引所、DEX）もステーブルコインと同様の成長パターンを示しています。
ステーブルコインの発行とDEXインフラストラクチャの採用は、現在DeFiスタートアップによって構築されているユーザー向け製品の重要な先駆者です。
DeFiインフラストラクチャの導入は現在始まっていますが、DeFiプラットフォームがまだペレス氏が「テクノロジーの波サイクル」として提案したものの構想段階にあることは明らかです。次に何が起こるかを知るために、Forbes のトップ VC リスト (Midas List [7]) を調べる必要はありません。
副題
DeFiの成熟度と資金調達サイクル
では、DeFiに機関投資家はいつ登場するのでしょうか？a16z からもう 1 つのマクロサイクルの視点を紹介します。これは、暗号通貨業界の「価格革新サイクル」と呼ばれる現在の干潮を予測しています。 ETHの価格が再び上昇したとき、機関投資家は業界に戻るのでしょうか? [関連書籍:]》]
トップ VC a16z: 仮想通貨の価格 - イノベーション サイクル
多くの仮想通貨ベンチャーキャピタリストはそう考えています。
すでにマイナス利回りが数兆ドルに達し、「破産」企業が今週最も注目されるセクターになるほど株式市場が酔っぱらっている市場では、どんなことも起こり得る。
上記はドットコム暴落後と ICO 暴落後の多くの類似点を示していますが、ベンチャーキャピタルの歴史の中で最良の年のいくつかがドットコム暴落後に起こったことは注目に値します。同じような空間。
VCがプログラマブルファイナンスの価値を理解するには、従来のフィンテックで何が起こる必要があるでしょうか?
いずれにせよ、DeFiの導入は近づいています。しかしその頃には、DeFiの価値蓄積モデルを通じて、これまでの収益機会の多くが消滅している可能性があります。ベンチャーキャピタルは、生涯を費やして探し求める稀な利益を達成するために、実際の初期段階の投資に伴うリスクに再び適応することを学ばなければなりません。
皮肉なことに、ICOバブルの初期段階で投資の難しさを過小評価しているとして一般大衆を嘲笑した同じVCは、結果として生じた新興プラットフォームの機会を逃した同じVCでもあった。
[1]:https://avc.com/2015/02/the-carlota-perez-framework/
[2]:https://www.decentralised.co/open-for-business/
[6]:https://stratechery.com/2020/visa-plaid-networks-and-jobs/
