DeFiマニアの背後にあるもの：それは実需なのか、それとも投機バブルなのか？
編集者注: この記事は以下から引用しましたチェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)、著者：Riyao、許可を得て掲載しています。
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チェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)
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DeFi市場の人気は高まり続け、多数のユーザーと資本が市場に参入
DeFi（分散型金融）市場は現在、暗号化分野で最も注目されている市場です。
昨年後半以降、資産（DAI、USDT安定通貨など）、融資（キャピタルプール融資、レバレッジトークンなど）、取引（AMM、DEX、デリバティブ）などのDeFiアプリケーションが相次いでいる。新しいトリックとして、DeFi に対する市場の熱意は常に高いレベルにあります。特に、最近の分散型融資契約コンパウンドの開始と「ローンマイニング」メカニズムの導入は、市場のDeFi追求を大きく刺激し、DeFi市場に吸収される資本も目に見えるスピードで急激に上昇しています。目。
DeFi時価総額データによると、時価総額上位100のDeFiトークンの時価総額は65億米ドル（65億5,300万）を超えました。 6月初旬（20億）から現在まで、DeFiトークンの市場価値総額は半月以内に228％増加した。その中で、Compound は顕著な貢献をしました。
6月22日12時の時点で、Compoundの時価総額は31億1,900万米ドルに達し、DeFiトークンの時価総額のほぼ半分（47.6％）を占め、これまでトップだったMakerを大きく上回りました。現在、市場価値は 5 億 900 万で第 1 位にランクされています。2 番目、0x プロトコルは 3 位 (3 億 5,000 万) です。
Compoundが6月16日にガバナンストークンCOMPの配布を開始して以来、「借入とマイニング」というトークン配布メカニズムの影響を受け、Compoundのコアロックトークン（ETH、BATなど）の数は大幅な増加を示しています。 Compoundのロック資産総額は1億米ドル未満でしたが、現在では5億米ドルを超えており、Coinbase Pro、FTX、Poloniexなどの取引所もCOMPの上場を発表しています。
Compound は再び DeFi 市場を爆発させ、その熱狂は 2017 年の ICO 市場に匹敵します。殺到するユーザーのほとんどはその超高還元にも興味を持っており、Dapptotal Web サイトの統計によると、Compound の 7 日間の還元率は 425% にも達します。
業界関係者は、このようなトークンインセンティブを獲得するDeFi製品市場をイールド・ファーミングと呼び、収入を求めて活動に参加しに来るユーザーをイールド・ファーミングと呼んでいます。
V神は高金利のDeFi製品に疑問を呈した
活発な DeFi 市場は、多くの暗号化専門家の注目を集め、考えさせられ、白熱した議論を引き起こしています。
6月21日、イーサリアムの創設者ヴィタリック・ブテリン氏はツイートした、「正直に言って、私たちは超高金利をもたらす可能性のある派手なDeFi製品を強調しすぎていると思う。従来の金融システムよりもはるかに高い金利は、本質的には単に短期的な裁定取引の機会を利用しないと、明白なリスクが伴います。」
その直後、ヴィタリック氏は「DeFiの名前を修正せよ」とツイートし、DeFi（分散型金融）は利回りを最適化するためのものであってはならないと述べた。代わりに、法定通貨やその他の主要な資産の合成トークン (別名ステーブルコイン)、オラクル オラクル (予測市場など)、DEX (分散型取引所)、プライバシー保護など。
Vitalik 氏の見解では、ユーザーが享受したい暗号化テクノロジーの利点 (国際決済の簡素化、従来の一元的な財務属性の除去、傍受を防止する価値の保管など) を既存の資産の財務属性と組み合わせることで、ステーブルコイン (ステーブルコイン) は提供できると考えています。 。
Vitalik の 2 つのツイートは、DeFi アプリケーションの価値とリスクをめぐる一連の議論を引き起こしました。これらは、ブロックチェーンと暗号通貨分野の最前線の実務家の考えです。精査して分析した後、Lianwen はそれらを 2 つのカテゴリに分類しました: 大カテゴリ:
1つは、現在のDeFi市場に存在する核心的な問題と、それが直面している巨大なリスクを分析することです。
もう 1 つのカテゴリーでは、DeFi アプリケーションが暗号化分野にもたらす価値と、従来の金融機関に取って代わるというその有望な見通しを強調しています。
視点1：DeFiの「収入源」はハイリスクのゼロサムゲーム
一方で、多くの人がコメント欄でヴィタリック氏の声明に同意し、現在の高利回りのDeFi商品は多数の裁定取引者を惹きつけており、DeFi市場の本当のニーズではなく、この高金利のゼロサムは魅力的であると信じている。ゲーム 結局のところ、それは持続不可能であり、ユーザーの投資リスクは非常に高いです。
暗号愛好家でコメンテーターの吉田勝郎氏は、DeFiは現在YouTubeでホットワードとなっているが、それはその大量導入によるものではなく、価格上昇で利益を得ている人々の集団によるものであると指摘した。しかし、原資産の価格が急落した場合、DeFiは従来の銀行システムよりも悪く、リスクが高いと同氏は考えている。
暗号通貨愛好家の RealityAbsorber は、監査が不十分で脆弱なコードに数百万ドルをつぎ込むのは非常に愚かな考えだと考えています。そして、最も不合理なことに、そのような DApp のほぼすべてにはマスター キー、キル スイッチ、および/または中央コントローラーがあるため、何も得られない可能性があります。ユーザーは実際には、分散型として宣伝されているアプリケーションを操作していますが、実際には集中型システムです。
ウェブ開発者のエンクマナル氏はまた、「コンパウンドやその他のイーサリアム融資、これらのすべてのDeFiプロトコルにはスマートキー（スマートキー）があり、スマートコントラクトを変更できる。プロトコルの背後に集中管理されたエンティティがある場合、それらは実際にはDeFiではない」と付け加えた。
さらに、元暗号化データ統計ウェブサイト Messari のプロダクトマネージャーである Wang Qiao 氏は、Vitalik 氏の見解をリツイートし、一連のコメントを発表し、多くのユーザーが「収益鉱山」とその収入源を理解していない可能性があると考えています。
Defi の「収穫鉱山」で 2 日間農業をして、それでも収入がどこから来たのかわからない場合は、あなたが収入源です。これまで、DeFi はゼロサム ゲームであり、ゼロサム ゲームではないと主張する人は不誠実であるか、単に DeFi を理解していないかのどちらかです。
Wang Qiao 氏の見解では、この種のゲームに参加するユーザーは、長期的な競争上の優位性を考慮する必要があります。
「高収量農業」の利点は主に 2 つの点、1) 自動化、2) 低い資本コストから得られます。今から 1 年後、この種のゲームは、プログラミングができ、巨大なバランスシートを持つ人々によってコモディティ化されるでしょう。
分散型金融DeFiおよび通貨プロトコルプラットフォームdForceの創設者であるヤン・ミンダオ氏は、当初からコンパウンドの「ローンマイニング」モデルは投機的な裁定取引のための高リスクの投資行動であると信じており、これに関する一連のツイートを公開した。
同氏は、予想通り、コンパウンドの「ローンマイニング」は完全に投機的な裁定取引の場となっていると述べた。コンパウンドの流動性プールの裁定業者が実際の貸し手を締め出します。これらの裁定取引者は主に 100% を超える投資収益率に魅力を感じます。
彼らは DeFi の実際のユーザーではなく、DeFi プロトコルの長期参加者になることに興味もありません。これらのユーザーのほとんどは、6 ～ 12 時間ごとに COMP 補償を要求し、すぐに売却します。彼らの戦略は、ROI とキャッシュリターンに重点を置いています。マイニングプールと同じです。
同氏の見解では、Compoundがトークン配布計画などのメカニズムをタイムリーに調整しない限り、最終的には裁定取引者がCompoundプロトコル全体の設計者を超える可能性が高いという。
DeFiおよびプライバシー技術開発者のロドリゴ・パチーニ氏は、現在の「収量鉱山」の「高収量」は標準ではないと指摘した。
ロドリゴ・パチーニ氏は、通常の状況下では、自由市場では年間収益率 200% は持続可能ではないと考えています。正気の人間であれば、年間 200% を支払ってお金を借りたいと思う人はいないでしょう。 Curve の現在の 24 時間年率収益率はちょうど 200% です。
視点2：DeFi「インカムマイニングファーム」の存在価値と持続可能性
一方で、多くの暗号化愛好家は、そのような「豪華な DeFi 製品」の必要性と価値を肯定し、従来の金融システムと比較して、DeFi アプリケーションには多くの当然の利点があると指摘しました。手数料の高さ、ボーダレス・パーミッションレスな金融体験などが楽しめるほか、その高金利もある程度自然で合理的であるとの指摘もあった。
Gnosis 製品、イーサリアムのコア開発者である eric.eth は Vitalik に返答し、インカム マインによりオープンソース プロジェクトはトークン インセンティブを通じて収益性を達成できると述べました。したがって、これが最終的な開発目標であるべきではないことに彼は同意しますが、これは重要な資金調達の実験であると信じています。
ETHGlobalとL4の共同創設者であるリアム・ホーン氏は、「しかし、このようなDeFiアプリケーションによって生み出されるインセンティブを過小評価することはできない。このようなDeFiアプリケーションは、この分野全体に新たな資本、開発者、アイデアの波を引き寄せている」とコメントした。これに対しヴィタリク氏は「同意するが、そのようなプロジェクトに依存することはできず、発生するシステミックリスクに注意を払わなければならない」と即答した。
ブロックチェーン開発者のSHA256は、中流階級や下層階級の人々が不動産などの大きな資産を買う余裕がなくなったため、「社会はそのようなDeFi製品を必要としている」と考えている。物価は高く、インフレが進んでおり、人々は付加価値があり手頃な価格のものを求めています。
ビットコインは適していますが、待ち時間が長すぎます。Defi は待ち時間を短縮し、1 か月以内に一攫千金の機会を提供します。 DeFi製品は資産や株式に対する「パラレルエコノミー」に適しており、大きな需要がある。
多くのネチズンは、これらの「派手なDeFi製品」は暗号化分野の普及に重要な貢献をしており、より一般の人々が暗号化分野に参加する主な方法であると指摘しました。
「派手な DeFi 製品」は、暗号通貨の大量導入には必須です。一般人に必要なのはお金であって、つまらない暗号機能ではなく、私は暗号研究もトークンインセンティブも好きです。
Yield（イールド）は明らかに、人々を知らず知らずのうちに暗号通貨の世界に導く簡単な方法です。これほど強力な価値提案を提供するものはありませんし、結局のところ、ほとんどの人はプライバシーや分散化を気にしません。
他の一部のネチズンは、この「超高金利リターン」が完全に「不合理」ではないと指摘した。
暗号化投資家兼開発者でイーサリアムプライスの創設者（@0xEther）は、ヴィタリック氏の発言には一部しか同意できないと述べ、従来の金融システムにおける低金利には、システム全体の巨額のコストを反映した理由があると考えているためだと述べた。断片化システム 、このシステムでは各層のケーキを多くの人で分けますが、DeFiにはこれらがありません。
ネチズン「cro36」は、DeFiは多くの隠れた銀行手数料や規制要件を回避でき、これらが金利の上昇につながるため、現在の金利は「半分が妥当」だと考えている。
ネチズンの「グレッグ」は、この種の「高額な高金利」はすべてが突然起こるわけではないとさえ指摘し、多くの場合、金利はフェデラル・ファンドよりも高く、一定期間は維持できると述べた。時間の。世界規模で見ても、高利回りの普通預金口座よりも高くなるはずです。
DeFi「インカムマイン」は新しいタイプのICO？
DeFiの「利回り鉱山」によってもたらされた投資の熱狂について議論するとき、多くの実務家はこれを2017年のICO市場とみなし、バブル崩壊のリスクも高いと考えている。
暗号化レンディングの実践者 (@crypto_lending) は、Defi は新しい ICO であると述べました。2017 年に人々が ICO の利用に先を争ったのと同じように、DeFi 分野でも同様の市場センチメントが見られ、人々はブロックチェーン プロジェクトに参入しようと先を争っており、それだけの価値はあります。注意しなければならないのは、これらのプロジェクトの多くは、2017 年のバブルのように、最終的には崩壊するということです。
