イーサリアム DeFi バリューチェーンの解釈: 誰がその価値を獲得できるのか?
編集者注: この記事は以下から引用しましたチェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)チェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)
核となる視点
チェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)
、Maple Leaf Capital 発行、許可を得て掲載。
核となる視点
イーサリアムは、水が「リサイクル可能な」資源である水車を動かすのと同じように、トランザクションとコードの実行に電力を供給し、保護するデジタル エネルギー商品です。 EIP-1559は錬金術のようなもので、ETHを水から石油のような「再生不可能な」資源に変換することに相当します。
#D eFiの金融システムは、言い換えれば、上記のデジタルエネルギー商品を原料として、現在の金融インフラの内外のさまざまなモジュールや機能を探求するものであり、その構造は、その上に構築される石油化学・工業価値と非常によく似ています。オイルチェーン。
幅広いエリート層を擁するよく設計されたパブリック チェーンであり、その長期的な成長と収益は業界に匹敵するはずです。コストの上昇は上位層の経済を抑制する機会があるが、価格の高さ自体によってもたらされる安全性は、それに応じてコストの不利を相殺できるはずである。
今日の #DeFi エコシステムでは、自動マーケットメーカー (AMM) と融資プロトコルが時間の経過とともに統合されると考えられます。激しい競争では、勝者の寿命が短い可能性があるため、需要と供給のバランスが崩れているトークンや、COMP、BAL、CRV (未発行) などのわずかに過大評価されているトークンを避け、次のようなトークンに投資することを好む傾向があります。改革されたトークン: LEND、BNT、REN などの触媒プッシュにつながるトークン。 「錬金術」の比喩に従うと、純粋なガバナンスから価値の獲得への化学変化が、（KNC などの）巨額の利益をもたらす中心的なインセンティブとなります。 ZRXとRUNEがその飛躍を遂げるためには、さらなる努力が必要です。さらに、Uniswap、Graph、および 1inch での潜在的なトークンの提供を注意深く監視しています。強力な実行力を持つチーム (SNX など) は、より高価な評価を受けるに値します。
一般に、各DeFiプロジェクトは、契約の使用/採用、およびユーザー/長期保有者の優遇の程度に応じて、より定型的または柔軟な発行/買戻し/配当の実験を行うことができると考えています。また、トークン化について自慢したり、時期尚早に金儲けをしたりせずに、思慮深いチームにも感謝します。
ブロックチェーンネイティブ通貨、L1層のデジタル商品、層2のスケーリング、および#DeFiインフラストラクチャの組み合わせにはロラパルーザ効果があるはずであり、この3つの組み合わせは核変革のような新しいユースケースを生み出す機会を持つでしょう。最初の蒸気機関の発明や、最初の英国海賊資本構造の誕生のように。この新しいパラダイムとアプリケーション。今日の観点からすると、これらの新しいフォーマットは手頃な価格ではないか、不可能です。現時点では、この生態は犬賭博とレバレッジ賭博にのみ役立っていますが、私たちは目の前の沼だけを眺めるだけでなく、沼から将来の高層ビルを見ることはできません。
上記のタスクが正常に完了すると、私たちは高度な個人主権のある未来の世界に住む可能性があります - 財務諸表のすべての項目が再統合され、あらゆる個人が誰にでも売却して所有権を取得できる;主権/国家 -状態の定義は進化します。新たな暴力行為者が出現する。これらの機関はすべて、「税金」と引き換えに暴力をサービスとして提供することができ、このパラダイムでは、誰もが超ローカルおよびグローバルレベルで利害関係者になることができます。
イーサリアムベースのレイヤー 1 トークンは、進化可能なエネルギー商品 (水/石油) と比較される必要があり、その上位層のアプリケーションは現実のエネルギー/石油化学/産業バリュー チェーン/インフラ産業チェーンと比較される必要があります。
Tier 1 トークンは、スマート コントラクトを保護し、電力を供給する進化可能な「エネルギー」商品として機能します。イーサリアムの台帳には、残高に加えて、ノード (マイナー) が各ブロックを処理するときに実行される対応するコードも保存されます。設計上、上記コードの呼び出し元は、処理を促進するためのガスとして少量のイーサリアム トークンを支払います。 PoS 設計では、収入をノードに解放する必要があります (PoS) が、PoW システムでは、マイナーは法的埋没コストを支払うため、手数料 + インフレの収入源でインプット (PoW) を補償する必要があります。ネットワークのセキュリティを保証できます。つまり、PoW トークンである ETH は現在、エネルギーのような商品として機能し、「リサイクル可能な」資源として水車を動かす水と同じように、トランザクションとコード実行に電力を供給し、セキュリティを確保しています。ノードとマイナーは ETH をエコシステムに直接販売し、大気循環と同様のバランスを実現します。
EIP1559 提案ではこのメカニズムがわずかに変更され、ユーザーが支払ったガス料金は直接破棄されます。ノード/マイナーを補うために、インフレ率のベースレートもそれに応じて増加します - このような変更は、錬金術のようにETHを石油に変え、処理需要の急増が直接ETHに上昇の勢いをもたらします。 、および非ETH（ラップされたBTCなど）を旅行に使用できるかどうかはまだわかりません。
#DeFi は、レイヤー 1 デジタル商品に基づいて構築された石油化学/産業バリュー チェーンの 1 つであり、既存の金融業界の機能を複製および革新することを目的としています。既存の金融システムは閉鎖的な価値移転システム（つまり、暴力機関の助けを借りた集中管理者が集中的な価値移転を維持する）であることを強調する価値がありますが、現在は別の選択肢があります。それは、独創的なシステム設計を通じて、公開市場が発見できるようにすることです。価値の移転に対して人々が喜んで支払う金額。言い換えれば、これまでは価値移転の隠れたコストは、主に納税不履行の場合の総当り手段によって高度に最適化されていたのに対し、現在では、公開市場を通じて価格設定される代替手段が数多く存在します。
したがって、現在イーサリアム上で動作しているミドルウェアやアプリケーションは、石油バリューチェーンにおけるクラッカー、精製所、パイプライン、サービサーに加え、石油/精製デリバティブを使用するエンジンメーカーや化学工場などのサードパーティのようなものとなります。
言い換えれば、DeFiは、さまざまな第一層トークンのデジタルエネルギーを消費して、現在の金融インフラの内外のさまざまなモジュール/機能を探索し、置き換える新興エコシステムです。
幅広いエリート層を擁する、適切に設計されたパブリックチェーンの長期的な成長と収益は、業界のそれに匹敵するはずである 上位層の経済を抑制する機会はあるが、高価格自体がもたらす安全性それに応じてコストの不利を相殺できるはずです。
このようなデジタル商品/バリューチェーンの枠組みの下では、次のような推論が導き出せると思います。これらにより、「イーサリアム キラー」パブリック チェーンへの投資は容易ではありません。残された唯一の希望は、L1 競合他社で見つかったアプリケーションの製品市場一致度が非常に高く、より多くの開発者/ユーザーを惹きつけることかもしれません。
コードはデジタル商品の錬金術です。コンセンサスによるプロトコルのアップグレードにより、トークンに物理的な原子よりもはるかに柔軟な新しい特性が与えられます。ここでは水を油に変えることができます。コードのアップグレードを受け入れることの難しさは、化合物の不活性/脆性の組み合わせに似ています。
外堀を構成するのはテクノロジーだけではなく、均一で平等な利益を持つコミュニティでもあります。パブリック チェーンの進化の特徴とコードの再現性を考慮すると、主導的で、急速に変化し、ダイナミックなパブリック チェーンは、どのようなものであってもよいでしょう。エコロジカルな第一選択。言い換えれば、コミュニティの反知性化、中央集権化、疎外を防ぐことは、主要なパブリックチェーンを維持するための最優先事項です。コミュニティと所有権構造を複製して維持することは、非常に困難な作業になります。
デジタル商品の「ムーアの法則」: 台帳のセキュリティと整合性を維持しながら、トランザクションあたりのコストは時間の経過とともに低下し続ける一方、ネットワークの全体的な価値はユースケースに応じて増加します。石油を高品位の石油に精製したり、未加工の鉄鉱石を合金に精製したりする方法と同様に、レイヤー 1 トークンは、パブリック チェーンのコストである同じ要求である造粒の安全性を維持しながら、レイヤー 2 上の圧縮とアウトソーシングによって改善されます。どんどん小さくなるはずです。
基本的な質問: 石油株と石油化学/産業チェーン株に投資するのはどちらが良いでしょうか?意見は異なる場合があります。私の見解では、レイヤー 1 が適切に設計されていれば、業界の成長に見合った利益をもたらすことができ、短期的に SoV プレミアムが大幅に上昇すると、最終需要によってはコモディティ需要が一時的に減退し、進歩と導入が遅れる可能性があります。価格 柔軟性に欠けていますか。
Maple Leaf Capital
副題
注目すべき #DeFi トークンの概要
画像の説明
研究トークン導入、数単位は数百万ドル、データソースはMessari、Etherscan、Coingecko_
COMP、BAL、CRV の需要と供給のバランスは非常に投資家に優しい場合があるため、慎重に進めてください。資金が注目されているセクターに流入するため、触媒となる可能性のある LEND、BNT、REN などのトークンが好まれる可能性があります。 ZRXやRUNEも良いですが、チームの変化意欲と実行力次第です。
注意すべき点は、すべてのトークンの仕組みが変更される可能性があるということです。ガバナンス トークンであっても、ガバナンス機能を実行するかどうかは完全にチーム次第です。通常、「ガバナンス > 価値の獲得」は、KNC のようなトークンが急騰する大きなきっかけとなります。
Uniswap、Graph、1Inch がより多くのインセンティブを得るためにトークンを発売することを期待できます。レイヤ 2 スケーリング トークンの議論はまだ尾を引いています。
副題
最高のリスク調整後のリターンを得るには、石油のようになる可能性はあるものの、まだ欠陥がある水のような商品（ETHなど）を所有したいですか、それともバリューチェーンの最上位にある「株式」（COMPなど）を所有したいですか。 、MKR、SNX、LEND、KNC など）?特に、バリュー チェーン自体は、単一のパブリック チェーンに忠実でなくても、あらゆる商品に移植できることに注意する必要があります。
最終需要がまだ定義されていない場合、この石油商品とその上流の産業チェーンに価値はあるのでしょうか?それは、蒸気機関や自動車が登場する前に、石油を掘削するために土地を購入し、製油所を建設するのと同じようなものですが、どうやってそれが機能するかわかりますか?
どのプロジェクトも惜しみなく株式/トークンを発行し、トークン経済モデルが万華鏡のように絶えず変化する世界では、どんなプロジェクトも軌道を横切る可能性があり、どんな軌道も明日には存在しなくなる可能性があります。バリューチェーン内に正しいトラックレイアウトがあると確信していますか?
副題
人気の#DeFiプロジェクトの特徴とメリット・デメリットを分析
#DeFi 融資プラットフォーム: MKR と COMP はトークンエコノミーが劇的に変化するまで投資すべきではない、LEND は参加する価値がある
MakerDao (MKR): Dai (USD) ローンの返済には X% の「安定手数料」 (集中決定) が発生し、これに対して MKR が破棄され、MakerDao DSR に入金された Dai が支払われます。 MKR は、清算のリスクを管理するために追加のトークンを発行することもできます。 MKRは現在、基本的な複合物/Aaveと見なされており、ユーザーは限られた担保のみを預けることができ、プラットフォーム独自のUSDの安定通貨DAIのみを貸与することができ、その純金利は「安定化手数料」によって表されます。
Compound (COMP): このトークンは、Compound プロトコルのルールの変更に対する投票権のみを持ちます。ユーザーが預けたり貸したりする資産に基づいてトークンを配布する COMP トークンをリリースしました。
Aave (LEND): 借入手数料 0.025% (フラッシュ ローン手数料 0.09%)、20% が製品を統合するプラットフォームに支払われ、80% が LEND トークンの書き込みに使用されます。固定金利も変動金利もお得です。フラッシュ ローン プラットフォームは刺激的です。
個人的な意見:
借入には一定の規模の経済性がありますが、自然独占ではありません。ユーザーのロイヤルティが 0 であることを期待し、(現実世界と同様に) 最も手頃な料金を選択します。優先レートに関するイノベーション (契約に従ってネイティブ トークンに賭けることによる)、流動性 + 融資を提供するための AMM との協力 (より高いレート)、AMM 上のトークンへの仕組み商品のパッケージ化 (CLO) などがある可能性があります。
第一世代 #DeFi トークンとしての MKR は、トークン エコノミーをリファクタリングし、機能を追加する必要があります (AMM は良いステップです)。集中レートの DSR の存在は、Dai をある程度流通させる目的を無効にします。部分的にはテザー+USDCネットワーク効果、部分的には担保プール制限+金利操作が原因で、Daiは決して採用されない可能性があり、どちらも鈍器です。モデルが調整されるまでは、MKRトークンに投資する価値はないと思います。強力なVCサポートと集中型モデルは、より多くの実物資産と集中型資産を担保として非常に速く開発されることを意味する可能性があります。
Compound のユーザーへのトークン報酬とトークンの流動性が極めて低いため、その市場価値と融資額は人為的に拡大され、希薄化されています。 LEND/MKR のようなトークンは、価値の取得における代替手段を提供します。このような大規模なプロジェクトに賭け、Aave を後回しにするということは、特に現在の高評価 + 発行部数の少なさ + 継続的な大量発行を考慮すると、リターンがアンダーパフォームする可能性が高いことを意味します。私は、Aave には投資する価値があると考えています。その理由は、(a) 明らかな評価の差、(b) 成長が加速するこの時期における Compound からのトラフィック、(c) イールドファーミングのようなことを行う可能性が高い、および (c) チームの方が優れているという理由です。エコシステム内のパートナーを活用し、一般的な用途に新しい機能を提供します。通常の暗号資産を超えたさまざまな担保タイプを大胆に検討します。
Dharma、Nuo、Fulcrum、Lendf などは、トークンの不足やユーザーの採用の不足により、焦点から除外されました。
カバ（以下、KAVA）：それについてはまた後ほど。 ETH に参加していないということは、おそらく成功するのが簡単ではなく、対話する他のプロジェクトやモジュールが不足していることを意味します。 Framework Ventures の関与は、試してみる価値があることを意味するか、流動性マイニングを導入できる可能性があります。
#DeFi流動性プール（LP）/自動マーケットメーカー（AMM）：BALは投資する価値がありません、CRVは高すぎます、BNTは試す価値があります
Uniswap (トークンなし): 2 トークン (50/50) を設定し、カーブ (スワップ比率) を設定します。購入者は 0.30% の手数料を支払い、オラクルとしても機能します。可能性のあるトークンの立ち上げ計画やその他のビジネス開発インセンティブに注目してください。裁定取引の損失は深刻な問題です。
Bancor (BNT) v2: 1 トークン + BNT、任意レート、調整可能なカーブ + Chainlink、可変レート、入金時に融資可能。 BNT トークンは AMM の予備トークンとして機能し、比例して取引手数料を獲得し、新たに発行された BNT を獲得します。インフレ、手数料、利息に賭けるのは非常に魅力的です。価値獲得モデルの変化と可能な触媒 + 現在の DeFi トークンの中で時価総額が最も低いため、非常に良いターゲットとなります。問題は、Bancor チームが DeFi マフィアの一部ではないため (SNX-BAL-CRV-REN をチェックしてください!)、十分に熱くない可能性があることです。市場の指標やトークンの総供給量も不明瞭だ。
バランサー (BAL): 複数のトークン (最大 8)、任意の比率、設定されたカーブ、ユーザー定義の手数料 (0.0001% ～ 10%)。 BAL トークンはちょうどリリースされ、流動性を提供するために預けられた資産に基づいてユーザーに配布されました。トークンには、バランサー ルールの変更を決定するための投票権があります。 COMP と同様に、BAL は将来の価値を獲得するためのオプションです。全発行量の時価総額はユニコーンの地位に達しており、発行部数が少なく、発行スケジュールが増加しているため、暴落後またはトークン経済モデルが変化したときにのみ投資する価値があることを意味します。オラクルのメカニズムの変更には適正な手続きが欠如しており、ガバナンスの欠陥が浮き彫りになっています。
カーブ (CRV): 1 つ以上のトークンまたは同様の代表者が交換されるとき (つまり、USDC から DAI、WBTC から renBTC)、テイカーはカーブを設定するために 0.04% の手数料を支払います。 CRVトークンは、ファンドプールに預けられた資産に基づいてユーザーに配布されるのを待っています。料金は CRV トークンの書き込みに使用されます。初日からバーニング + 流動性マイニングを通じて価値を得るということは、CRV が最初に非常に高い評価で市場に参入する可能性が高いことを意味します (私たちの推測では、全流通市場価値は 10 億ドルを超えます。つまり、各トークンは $0.35 を超えます）。 COMP および潜在的に Aave と組み合わせると、DAI を切り離す可能性があります。プロジェクトの寿命は不確実であり、高価格で発売される場合は、市場で購入するよりも採掘する方が良いでしょう。
個人的な意見:
すべての AMM はほぼ同じです。ユーザーはスマート コントラクトでトークンをロックし、通常はスリッページを計算するメカニズム (オーダーブックの深さをシミュレート) を使用して他のユーザーにトークンを取引/交換させ、さまざまな手数料を支払います。結局のところ、それらはすべて互いに似ており（バランサーのサブセットとしてのCRV、BNT、およびUniswap）、流動性を提供するAMMは最終的にはBNTのような利子獲得プロトコルと結合することになるとも私は信じています。考えられる結果は、一元的な取引所の統合です。
融資とは異なり、取引所にはネットワーク効果があり、ユーザーはスリッページが最も低くリベートが最も高い取引所に集まるためです。トークンのインフレインセンティブをめぐる熾烈な競争を考慮すると、今のところ流動性は孤立したままですが、長期的なニッチな勝者が現れることが予想されます（おそらくまだ）。かごで買うのが一番お得です。 BAL+CRVは高すぎます。 BNTは試してみる価値があります。 Uniswap を傍観してください。
#DeFi DEX アグリゲーターなど: KNC は勢いと価値獲得に優れていますが、短期的には逆風があり、ZRX にはさらなる変化が必要です
Kyber (KNC) Katalyst がアップグレード: ハイブリッド流動性アグリゲーターの「株式」となる
0x （ZRX）
トークンメカニズム: さまざまなソースから集計され、マーケットメーカーは変動する 0.25% の手数料を支払います (KNC ステーカーに 65%、Kyber のプロのマーケットメーカーに 30%、KNC トークンバーンに 5%)。
個人的な意見: Katalyst トークンの経済調整は、KNC の価値獲得にとって大きな変革を意味します。 KNC をステーキングすると、追加の需要バッファーとして報酬を受け取り、燃やすことができるようになります (KNC によって配布されたトークンも取得した場合)。興味深いのは、マーケットメーカーが自社の製品をすべてのエンドユーザー向けアプリケーションに統合するために Kyber チームに依然として料金を支払っていることです (通常、料金はユーザーによって支払われます)。マーケットメーカー手数料がスプレッドに組み込まれているため、Kyber ユーザーはほぼ確実に依然として支払いを行うことになり、利便性の向上により価格への敏感度が低下する可能性があります。長期的には、大きな問題は、マーケットメイクサービスを備えた統合アグリゲーター層が、DEX のみを扱う純粋なアグリゲーター (1Inch など) に勝てるかどうかです。DEX のマーケットメーカーは、Kyber の仲介者と対話する必要がありません。私の予感では、業界が成熟する前は、より触覚的な KNC モデルに価値があるが、より成熟したフリー層の出現後、Kyber はアプリケーション層によって簡単に排除されるだろうが、Kyber は流動性を提供し続けることができる。しかし、これも危険です。
触媒が摩耗するにつれて、短期的なトークン価格圧力が発生する可能性があります。興味深い最終流通モデルだと思います。
トークンのメカニズム: 0x アップグレード (ZEIP) の投票権のみを持ちます。
個人的な見解: 0x は、ETH エコシステムの相互取引を支援するための第 1 世代の試みです (上記のすべての #DeFi イノベーションの前に)。 0x チームが提供するコードは本質的に公共財であり、現時点ではトークンの価値は発生しません。ただし、ZRX ステークホルダー (マーケット メーカーでもある) に手数料を導入する ZEIP-21 のような試みもありました。それでも、トークンエコノミクスに関しては、このプロジェクトはまだ探索段階にあります。最近発売された DEX アグリゲーション製品 Matcha は、プロトコルにより多くのボリュームを供給するための非常に良いステップです - しかし、最終的に ZRX は、マーケット メーカー (Kyber と)、純粋なアグリゲーター (1 インチ)、および基本的な DEX (Uniswap+) と直接競合することになります - 後者の製品より深い統合、より低い料金、より優れたルーティングおよび/または直接アクセス。現在のバリュエーションが KNC と同様であり、触媒後の価値獲得がいずれにせよ重要ではないため、ZRX への割り当てがある可能性がありますが、再価格設定の触媒として機能する、より友好的な提案が現れるまで待つのが最善です。
1Inch (まだトークンなし): 注目すべきアグリゲーター。おそらく、KNC と ZRX のもう 1 つの競合他社になります。
IDEX (IDEX) — KYC を必要とするオーダーブック DEX は好きではありません。チームが仕組みを改善しない限り、IDEX に投資する価値はありません。
Loopring (LRC)、Switcheo (SWTH)、Airswap (AST) — 詳細については後ほど説明します。
#DeFiデリバティブDEX：SNXの一流の実行は高い評価を保証する可能性がある、UMAは依然として製品市場への適合を模索しており、触媒を待っている
Synthetix (SNX) — 価格フィードを通じて損益を追跡する「取引プラットフォーム」であり、トークンは一種の「株式プール」のように機能します。
トークンのメカニズム: トークンは、「合成資産取引プラットフォーム」の貸借対照表の資本プールとして機能します。プロトコルはオラクルを使用して外部価格フィードを受け取り、それによってユーザーの利益/損失が SNX トークンステーカーの損失/利益に注ぎ込まれます。 , SNXのステーカーはイーブンを維持したい場合はヘッジする必要があります。システムのインフレは、ステーキングとトランザクションを促進するインセンティブとして機能します。支払われた取引手数料 + インフレは、配当を通じて SNX ステーカーによって所有されます。
個人的な意見：「集中取引プラットフォーム」はエレガントに設計されています。将来的には、他の担保タイプ (主に ETH とラップされた BTC) が追加され、別の「借り入れ」場所と手数料の増加が可能になります。ループを閉じると、資産管理プールなどのモジュールを追加できるようになり、SNX ステーカーへの手数料がさらに追加されます。レバレッジ先物 + バイナリー オプションは素晴らしく紹介されました。ユーザーはヘッジできないリスクを負う必要があります。また、ガス料金が高いと基本的にプラットフォーム上のすべての操作が停止しますが、レイヤー 2 がすぐに開始されるとは思えません。ネットワーク効果は長期的には議論の余地がありますが、おそらくクライアント側に十分な流動性があれば、トランザクションを相殺することでプールのヘッジが容易になるでしょう。エンドチャネルへの大量配信が必要です。リスクは、オラクルがクラッシュし、創設者ケインが燃え尽きてSECがオラクルを破壊するか、ユーザーがUSDAUDで100ピップスを稼ぐことを気にしないことです。同社は高く評価されており、おそらくこの分野で最高のチームを擁しており、あらゆる種類の上昇チャンスをうまく活用しています。
UMA (UMA) + Augur (REP) — オラクル/レポーターの「資本支出」
トークンの仕組み: これら 2 つのトークンは、トークン経済学がかなり似ているためまとめられています - ユーザーは UMA/Augur にオフコース ベットをし、決済が来ると、結果を「検証」するために UMA/REP 保有者が (有料で) 呼び出されます -所有者は UMA/REP トークンをステークし、結果/投票を送信し、合意投票に近ければユーザーからコミッションを受け取ります。
個人的な意見: これら 2 つのプラットフォームは先を行きすぎている可能性があります。トークンは人工のオラクルノードに似ています。これらのプラットフォームの究極の問題は、拡張できない可能性があるか、誰も気にしないことです。ロングテールで非常に特殊な VAM は、取引相手を見つけるのが困難になります (大容量で重要性の高い VAM は、次のようなプラットフォームを通じて販売できます)。 SNX )、たとえカウンターパーティが見つかったとしても、問題は依然として存在します: (a) トークンが集中しすぎて投票結果の信頼性を判断できない (これらはすべて VC チェーンです)、(b) 検証の提出は非常に手動です。スケーリングできない可能性があることを意味します。このようなプロジェクトは、新たに設立されたプラットフォームではなく、多数の既存ユーザーが料金を支払っているプラットフォーム (Facebook など) で行うのが最適です。前者はすぐに後者を潰してしまいます。評価にはすでに多くのギャンブルが含まれており（プラットフォームのトラフィックが不十分です）、トークンは長期的には無価値になる可能性があります。重要な問題は、流動性マイニングが機能するかどうかです。 UMA の投資家には Placehoder + Dragonfly + Coinbase が含まれており、このような投資家チームがいるということは、Coinbase に上場するチャンスがあることを意味します。
Futureswap (FST)、Deversifi (NEC)、dydx (トークンなし) — 詳細については後ほど説明します。
#DeFi クロスチェーン DEX / ラップされたトークン: REN はリスク報酬とマイニング、クロスチェーンの有効化に依存しており、RUNE はベンチャーキャピタルの賭けに似ています
レン (REN) — イーサリアム上の「Capex」ラッピング トークン
トークンのメカニズム: トランザクションを処理する「ダーク ノード」の権利を取得するには、担保として REN を取得する必要があります。このプロトコルは、受信トークン (BTC、BCH、ZEC) の管理者として機能し、受信トークンの引き換えに使用できる 1:1 証明書をイーサリアム上で発行します (保管庫によく似ています)。トークンの入力から証明書の発行まで、ミントおよびバーニング料金を ~0.1% の割合で REN ダーク ノードに支払う必要があります。
個人的な意見: renBTC プールは REN の市場価値によって制限されます (REN / 3 > renBTC の鋳造、市場価値が約 1 億 4,000 万の場合、最大鋳造量は約 5,000 renBTC、現在の供給量は約 1,300 renBTC)。 wBTCの数が10,000を超えた場合、結果はテザー対Daiのようなものになる可能性があり、ラップされたBTCのより集中化されたバージョンが勝つでしょう（ただし、BitGoはテザーよりも制約が強く、何もないところから発行することはできないかもしれません）。チームは、(a) トランザクション速度を向上させ、(b) エコシステム全体での renBTC の浸透を高めるためにあらゆる努力をする必要があります。裁定取引の需要 + 融資および流動性プールからの利益 + ETH のより速い取引速度により、renBTC のワンステップ導入が促進される可能性があります。最大の問題は、長期的にはダークノードのコストをカバーするのに十分な手数料がかかることであるため、チームはセキュリティを犠牲にすることなく資本効率を向上させるためにトークンエコノミーモデルをさらに再設計する必要がある。これは DeFi Gang of Four (SNX-BAL-CRV-REN) の一部であるため、トークンを推進し続けるさらなるインセンティブが期待されます。クロスチェーンが有効になると、さらなる価値獲得触媒とさらなるアップデートが見られる可能性があります。
Thorchain (RUNE) — クロスチェーン Uniswap の「設備投資」
トークンのメカニズム: 担保としての RUNE は、(a) トランザクション処理ノードになる権利を取得し、(b) 流動性を提供する必要があります。異なるチェーンでトークンを交換できるようにしたいと考えています (BTC を ETH に交換するなど)。ネットワーク内の交換可能なトークン 1 ドルごとに、このプロトコルでは少なくとも 3 ドル相当の RUNE をステーキングする必要があります。支払われた取引手数料と追加のトークンは配当として SNX ステーカーに分配されます。
個人的な意見: 成功すれば、異なるチェーン間での最初のワンクリックの非保管トークン交換となる可能性があります。 Tornado Cash タイプの機能を埋め込むことができ、遅延/定期的な送金を導入できます。 REN（ETH - renBTC - BTC vs. ETH - BTC）と競合する可能性がありますが、一方、Thorchain での renBTC/BTC スワップは、開始されれば興味深いものになるでしょう（0.1% の renBTC バーン手数料を支払う必要がないほど安価になる可能性があります） ）。初期化時に、強力なトークンインセンティブを使用してトランザクションを刺激し、事前に流動性を提供します。 REN のような 3:1 の担保とトークンの比率も、流動性プールのサイズを制限します。過去に納期の遅れがあり、製品はまだ発売されていません。現在の市場価値は 5,000 万 + 完全な流通市場価値は約 1 億 5,000 ～ 2 億であり、早期にローンチしたばかりのチームにとっては良くありません。商品は不明です。 安くはありません。 （インセンティブやロックアップ期間のおかげで）うまく発売できれば、価格が大幅に上昇する可能性がありますが、遅延/エラー/未納品のリスクも高まります。その複雑なシステムでは、ブロック タイム アタックのベクトルと、さまざまなチェーンでのトランザクションに必要な手数料も考慮する必要があります。これは成功への一方的な賭けであり、失敗した場合には重大な下振れリスクが伴う可能性があり、現時点では最終的な結果を判断するのは困難です。
Keep Network (KEEP) – tBTC 製品については後ほど詳しく説明します。
#DeFi 価値の獲得とトークン資本の割り当てに関する一般的な考え: より優れた機能が登場する可能性がある (そうあるべき)
従来の金融実務家の目から見ると、この分野のバリューキャプチャ/トークンエコノミーモデルはまだ初期段階にあり、私たちは次の分野でのさらなる実験を期待しています。
発行/買戻し/配当の関係について再考する価値はあります。資本市場の優れた配分者であれば、株式が過大評価されているときに株式を発行し、株式が過小評価されているときに株式を買い戻し、内部 IRR が期待される最低資本を満たさなくなっていることを知っています。これらは CEO が最も行うべき 3 つの決定です。現時点では、DeFi分野における発行/買戻し/配当分配メカニズムは依然として非常に独断的で固定的です。プロトコルではホメオスタシスの式を探求する必要があります。 (a) トークンの価格がプロトコルの状態と比較して高すぎる場合、またはプロジェクトのマイルストーンに基づいて分割/カスタマイズされる場合のインフレの加速 (b) プロトコルの状態と比較してトークンの価格が非常に安い場合の買い戻し、(c) 通貨が両極端の間にある場合の現代、自社株買いの代わりに配当金が発行されます。
すべてのトークン所有者が等しいわけではないため、それに応じて区別してください。トークンはすべての利害関係者の結合メカニズムとして機能するため、ヘビーユーザー/参加者と受動的な所有者/短期投機家は異なる方法で扱われる必要があります。プロトコルの生涯価値を高めるメカニズムの設計には、十分な思考と実験が行われていません。考えられるアイデアとしては、保有期間の条件付き価値報酬、保有期間とエンゲージメントを考慮して償還を優先する、または不作為にペナルティを与えるなどがあります。
長期的なビジョンを持つプロジェクトは、細心の注意を払って発行する必要があります。既存の所有者は将来の利益の一部を事実上放棄するため、株式は非常に高価な資金調達の形態です。同様に、トークンの供給を時期尚早かつ不注意に浪費することは、将来の変化に対応して行動する余地が少なくなる（または、トークン価格の下落を引き起こす信頼性を失うリスク）ことを意味し、後継者がより攻撃的な攻撃であなたを矮小化するリスクを意味します。または考え抜かれたデザイン。
ブロックチェーンネイティブの法定通貨ステーブルコイン（USDT、USDC、Dai、DCEP、Libraなど）の躍進は、17世紀と18世紀の植民地主義と同様、ほとんどの非第一線国の主権に挑戦をもたらす可能性がある
USD/RMB ステーブルコインは、完全に既存のインターネット インフラストラクチャを介して、レイヤー 1 デジタル商品または制御されたノードを介して送金する、革新的な発明です。
B2C アプリケーション (Facebook、WeChat など) を通じて、どの国の国民も国外の通貨で取引できるようになりました。勝者は、より「責任のある」通貨であるべきです。この市場シェアの増加により、負けた国の直接的な課税および/またはインフレの能力が妨げられ、それによって政府の権限が剥奪されるため、戦勝国は事実上敗者を「植民地化」することになる。
ステーブルコインはBTCと同様の入門レベルの「麻薬」だが、ファーストオーダーの影響でUSD/EUR/JPY/RMBの優位性が高まる可能性があり、ティア2～4の国が最初に「超ドル化」することになるだろう。 」
「良いプラス良い」効果: #DeFi インフラストラクチャーの助けを借りて、ブロックチェーンネイティブな法定通貨とステーブルコインを促進するデジタル商品の組み合わせは、非常に有用なデジタルネイティブなビジネスにつながるはずです
良いプラス良い効果、名詞: 複数の要素が連携して相互に影響を及ぼします。プラスプラス効果は、その部分の合計よりもはるかに大きな結果となります。
MLC は次の組み合わせを信じています。
パーミッションレス アプリを強化するデジタル グッズとしてのレイヤー 1 + レイヤー 2
金融業界チェーンとして、さまざまな金融サービスを提供する#DeFiインフラ、
...いつか本当の商業的上陸につながるでしょう。今日の観点からすると、これらの新しいフォーマットは手頃な価格ではないか、不可能です。現時点では、この生態は犬賭博とレバレッジ賭博にのみ役立っていますが、私たちは目の前の沼だけを眺めるだけでなく、沼から将来の高層ビルを見ることはできません。
副題
財務諸表のすべての項目は、誰でも再パッケージ化して販売/所有することができます。
主権者/国民国家の定義は進化するでしょう。新たな暴力行為者が出現した。これらの機関はすべて、「税金」と引き換えにサービスとして暴力を提供することができます。
誰もが超ローカルおよびグローバルレベルで利害関係者になることができます。地元のコーヒーショップでのコーヒー代として支払われるユーザー株式債券と、参加によって得られるゲームや映画のロイヤルティが、個人ウォレットまたはエスクローウォレットに共存します。
副題
リスクの概要/実際的な考慮事項
流動性マイニングは新しいパラダイムですか?
カジノのオーナーとして、Gambling Dog は、賭けをするたびに、あなたのカジノ資産を少しずつ彼らに渡します。もちろん、友人や友人に一緒にスタッドを呼びかけるためです。同時に、カジノはパルス状の収入を爆発的に受け取ります。問題は、もし街中のすべてのカジノがこれをやっているとしたら、犬に賭けるだけで十分なのでしょうか?負けが終わったらどうすればいいですか？
これはねずみ講やバブルではないでしょうか？
泡のないビールに何の意味があるのでしょうか？そしてある意味、酔った人はより創造的になる傾向があります。資本とビジョンが才能を引き寄せ、才能がそれを目指して努力し、ほとんどが失敗しますが、成功した少数の人々が私たちの住む未来を創造します。バブルを引き起こさなければ、ビジョンに投資する価値はあるでしょうか?ご存知のように、株が最初に英国によって発明されたとき、海賊は賞金を共有するために株を利用できました。あらゆる産業の誕生と繁栄にはサイクルを何度も繰り返す必要がありますが、最終的にはブロックチェーンのビジネスモデルが「すべての人を公平に動機づけ」、すべての人に価値を生み出すことができることを願っています。
何がバブルを崩壊させることができるでしょうか？
SEC などからの差し止め命令。これらは偽の有価証券であることを忘れないでください。
Tier 1 料金が高すぎるとユーザーが離れ、最終的には指標の低下につながります。
既存のエコシステムの資本流出と外部資金により、#DeFi 全体の時価総額が維持するには多すぎる資本が必要となり、最終的にこの点に達します。
DeFiコードは複雑であり、コードとレバレッジの両方にシステミックリスクが存在する可能性があり、さまざまな価格での清算、失敗/エラー、ハッキングが発生する傾向があります。大きな波があれば十分です。
どのような長期的なリスクに注意する必要がありますか?
時期尚早のトークン化と利益/手数料の共有は、プロジェクトの柔軟性を妨げる可能性があります。
