2020年第2四半期DeFiレポート：流動性マイニングの熱狂は新規ユーザーをもたらさず、DeFiの道のりは長い
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イーサリアムのエコロジー開発会社であるConsenSysは、「2020年第2四半期のDeFiレポート」を正式にリリースしました（DeFiの舞台裏のZhidao公式アカウントは「第2四半期」と返信して、中国語と英語のレポート全文を入手しました）。第2四半期中のDeFiのあらゆる側面の発展を要約し、分析しました。 2020 年の第 2 四半期、イーサリアム DeFi 分野は 3 つの主要なイベントに要約できます: (1) イーサリアムにロックされた BTC の数が、ライトニング ネットワークにロックされた BTC の数を上回りました; (2) 3 つの重大なセキュリティ インシデントにより、2,600 万ドルが発生しました。資金はハッカーによって盗まれました; (3) COMP の発行とそれに触発された熱狂的な流動性マイニング運動。
まとめ
導入
以下は報告書の全文です。
まとめ
導入
ETHとUSDのロック: データのスナップショット
DeFi ユーザー: データのスナップショット
プロトコルの明示: データのスナップショット
ETHとロックされた合計価値: 詳細
DeFi ユーザー: ディープダイブ
コンパウンドとCOMP: 詳細
イーサリアム DeFi 上の BTC
ステーブルコインの現状
結論は
DeFiセキュリティ
DeFi保険
寄稿者のメモ
Codefi データについて
最初のレベルのタイトル
01 まとめ
2020 年の第 2 四半期、イーサリアム DeFi スペースは 3 つの主要なイベントに要約できます。1) イーサリアム上でロックされた BTC の数が、ライトニング ネットワーク上でロックされた BTC を上回りました。2) 3 つの主要なセキュリティ インシデントにより、2,600 万ドルの損害が発生しました。ハッカーによって盗まれた資金、および 3) COMP の発行とそれに触発された熱狂的な流動性マイニング運動。
イーサリアムでトークン化されたBTC
イベント: 2020 年 5 月に、イーサリアム上の BTC (WBTC などのトークン化された BTC) の数が、ライトニング ネットワーク (ビットコインの第 2 層スケーリング ネットワーク) 上の BTC の数を超えました。
それが重要な理由: クロスチェーンの相互運用性は反ミニマリズムですが、おそらくブロックチェーンの未来です。イーサリアムでの BTC トークン化の背後にあるチームはこの信念を堅持しており、その成果を享受しています。同様に、イーサリアムの DeFi エコシステムには非常に強い引力があるため、BTC 保有者は常に BTC を使用して DeFi に参加する方法を探しています。
COMPと流動性マイニング
イベント: イーサリアム DeFi プロジェクト Compound は、6 月中旬にガバナンス トークン COMP をリリースしました。このトークンは、Compound で借り手と貸し手に毎日配布される報酬として使用されます。その結果、アクティブなDeFiユーザーは、DeFiメカニズムを使用して資本をロックアップし、その後複合で貸し借りする（つまり、「流動性マイニング」）ことでCOMP利回りを最大化します。
重要な理由: この四半期の最後の 2 週間で、高利回り流動性マイニングの動きが DeFi エコシステムを席巻しました。 ETHにロックされた価値や毎日のアクティブユーザー数などの主要な指標は、四半期の開始がかなり停滞した後、急増しました。しかし、データ（以下で説明）は、この熱狂が多くの新規ユーザーをDeFiに引き込んでいないことを示しており、DeFiコミュニティが既存の境界を超える前に、DeFiのイノベーションが教育やUXと結びつく必要があることを示唆しています。
3大セキュリティインシデント
インシデント: Uniswap、Lendf.me、Bancor はすべて、今四半期に注目を集めたセキュリティ インシデントを発生し、総額 2,600 万ドルが盗まれました (ほとんどが返還されました。後述します)。
重要な理由: 新興テクノロジーではセキュリティ インシデントの発生は避けられません。 DeFiコミュニティは、監査サービス、セキュリティ製品、保険申請など、そのような事態を回避するための戦略を開発し続けています。これはすべて、サードパーティが DeFi dapp を監視し、アドバイスを提供し、将来的にコミュニティ全体を保護するために攻撃を分析できるようにする DeFi のオペレーティング システム機能のおかげです。
02 はじめに: 2020 年第 2 四半期の DeFi 開発
DeFiエコシステムは3月以来成長に戻っただけでなく、主に2020年6月のCOMPの立ち上げにより、アクティビティも大幅に増加しました。いくつかの注目を集めたセキュリティインシデントと相まって、DeFi は明らかに今四半期、新技術開発の苦痛を経験しています。継続的なセキュリティの課題は、堅牢なセキュリティチェックの重要性だけでなく、DeFi保険適用などの保護手段の実用性も浮き彫りにしています。一方、継続的な成長と誇大宣伝は、DeFiにはまだ革新すべきことがたくさんあり、今後数四半期で成長を続ける態勢が整っていることを証明しています。
最初のレベルのタイトル
03 ロックされた ETH と USD: データ スナップショット
副題
ロックされたETH
DeFiは、新しいブロックチェーンベースの金融商品の実行を自動化するスマートコントラクトを通じて実行されます。 DeFiの成功を測る一般的な方法は、DeFiに「ロックされた」資金の量を測定することです。 「ロックされた」資金は、消費者がDeFiエコシステムを構成するスマートコントラクトに信託して送る資金です。非常にシンプルで現代的な例え: 人々は現金を銀行や証券口座に預けるのではなく、マットレスの下に保管しています。人々がマットレスの下からより多くの現金を銀行に移すということは、銀行が富を失うことを恐れるのではなく、自分の富を守ったり増やしたりしてくれると銀行を信頼していることを意味します。時間が経つにつれて、DeFiにロックされる資金はますます増えており、これは、これらの新しい金融商品とやり取りするためにスマートコントラクトに資金を預けることに対する消費者の信頼が高まっていることを表しています。
ロックされた ETH の量は、これらのスマート コントラクトに送信された ETH および WETH (ETH は ERC-20 トークンとして表されます) の量を表します。
ロックされたUSDは、DeFiスマートコントラクトにロックされた資金のドル価値を表します。ロックされた USD の価値は ETH の市場価格に直接関係します。 DeFi にロックされている ETH の金額が同じであっても、ETH の米ドル価格が変化すると、ロックされている米ドルの価値は増加または減少します。
DeFiにロックされているETHの総量は2019年初頭から増加しており、その多くはMakerとCompoundに起因している。 ETHのロックにおけるMakerの優位性（2019年半ばの時点で、MakerはロックされたETHのほぼ100％を占め、現在でも大多数を占めている）は、Makerが2018年に始まったDeFiの波の初期の主要プレイヤーであるためである。 。 Maker は、分散型ステーブルコイン DAI に依存する金融プロトコルの新しい波を実現します。 MakerがDAIをリリースしたとき、それは基本的にステーブルコインの独自の機能を使用する唯一のDeFiプレーヤーであったため、DeFi関連のスマートコントラクトにロックされたETHは、DAIと引き換えにETHをロックするスマートコントラクトに殺到しました。 2019年半ばから、DeFiプロトコルの新たな波が始まり、その多くはDAIステーブルコインを使用しています。 MakerはロックされたETHの大部分を占め続けていますが、新しいプロトコルがDAI（現在は複数担保DAI）を活用する新しい方法を導入することにより、市場におけるその優位性を侵食し始めています。
図 1: DeFi にロックされた ETH と WETH (2018-2020)。 2019年半ば以降、DeFiにロックされているETHの量は純増加傾向にあります。
COMP が ETH ロックに与える影響は非常に大きいです。四半期の大部分で停滞していたETHロックは、1か月足らずで50万以上増加しました。この四半期の終わりまでに、ロックされた ETH の量は 330 万という史上最高値に達しました (図 2)。ロックされたETHの増加はほぼ完全にCOMP（緑色）によるものです。
画像の説明
図2：DeFiにロックされたETH（WETH） 6月中旬から始まった2020年第2四半期、ロックされたETHの急増はCOMPによるものでした。
副題
USD ロック値
第 2 四半期には、ロックされた ETH と WETH のドル価値は、4 月初旬の 4 億ドルから四半期末には 7 億 5,000 万ドルへとほぼ 2 倍になりました。この大部分 (約 2 億ドル) は、この四半期の最後の 2 週間に発生し、Compound に起因すると考えられます (図 3)。
イーサリアムでロックされた ETH の詳細分析については、「ETH とロックされた合計値: 詳細」の章を参照してください。そこで私たちは、一部のロックされた資金が二重にカウントされ、統計の水増しにつながる可能性がある可能性を調査しました。
図 3: DeFi にロックされた ETH と WETH の USD 価値、2020 年第 2 四半期
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04 DeFi ユーザー: データのスナップショット
画像の説明
図 4: 2020 年第 2 四半期の DeFi デイリーアクティブユーザー数
図 5 は、四半期全体の主要な DeFi プロトコル グループの ETH ロック、ユーザー増加、デイリー アクティブ ユーザー (DAU) の統計を示しています。図 2 と 4 では、Compound が ETH ロックと DAU の大幅な増加に寄与していることがわかりました。これは図 5 で確認できます。
図 5 は、COMP が DeFi コミュニティに大きな波を引き起こし、ETH ロック量と DAU に大きな影響を与えたものの、多くの新規ユーザーをエコシステムに引き込まなかったことを示しています。 COMP 周辺のアクティビティによって引き起こされるアクティビティの増加は、エコシステム内にすでに存在するアクティビティに起因します。
図5：2020年第2四半期のDeFiプロトコルのETHロック量、ユーザー増加数、DAU
Compound
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05 プロトコルのパフォーマンス: データのスナップショット
副題
前述したように、DeFi エコシステム全体のユーザーの増加は、ロックされた ETH や DAU ほど劇的には増加していません。ただし、Compound ユーザーの総数だけでも、第 2 四半期には 30,000 人から 40,000 人に増加しました。増加の 50% はこの四半期の最後の 2 週間で発生し、その間にユーザーの増加は約 35,000 人から約 40,000 人に増加しました。さらに、ユーザー増加率 (毎日何人の新規ユーザーが Compound と対話するかを示す指標) は急激に上昇し、6 月初旬の月間最低の 0.12% から 6 月下旬の過去最高の 3.42% まで 28 倍に成長しました。
Compound と COMP の詳細については、「Compound と COMP: A Deep Dive」を参照してください。 COMPをさらに詳しく解説し、その背景にある事情を探っていきます。
Uniswap
図 6: ロックされた ETH、ユーザー増加、ユーザー増加率、DAU、2020 年第 2 四半期。
2020年の第1四半期に、UniswapはすべてのDeFiプロトコルの中でロックされたETH、ユーザー増加数、DAUにおいて最大の変化を見せたが、これは主に3月中旬の市場イベントによるものである。今四半期は、Uniswap に対する COMP の同様の影響は見られませんでした。他のほとんどのプロトコルが3つの主要な統計（ETHロック、DAU、ユーザー増加）全体で最もアクティブだった6月とは異なり、Uniswapにとっては5月が最もアクティブな月であった一方で、6月は実際に停滞していました（図7）。 5月にUniswapは320,000 ETHをロックしましたが、四半期の終わりまでに240,000 ETHに減少しました。 5 月の DAU も四半期最高の 4,745 に達しましたが、6 月の DAU の最高値は 4 月と 5 月を下回りました。
Maker
図 7: 2020 年第 2 四半期の Uniswap v1 での ETH ロック、ユーザー増加、ユーザー増加率、DAU。
第 2 四半期を通して、Maker は停滞したままで、DAU はかなり安定しており、ユーザーの増加も過去 3 か月にわたって安定しています (図 8)。エコシステム全体の活動の増加により、6 月の最後の 2 週間で DAU の増加が見られましたが、6 月の Maker DAU の最高値 (643) は 4 月の最高値 (656) よりも低かったです。興味深いことに、Maker にロックされている ETH が、四半期初めの 200 万強から四半期末の 200 万弱に減少していることがわかりました。下落の大部分は6月最後の2週間に発生したようで、人々が流動性マイニング投資のために流動性を解放しようと躍起になったため、コンパウンドにロックインされたETHの一部がMakerからのものであることを示唆している。
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図8: 2020年第2四半期のメーカーのETHロック、ユーザー増加数、ユーザー増加率、DAU。
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ロックされている ETH の量と USD でロックされている値を測定する場合、イーサリアム DeFi の測定に使用される一般的な指標は、ロックされた合計値 (TVL) です。ロックされているETHの量は、イーサリアムDeFiでロックされているETHとWETHを確認するだけですが、TVLはイーサリアムにロックされているすべての資産の合計ドル価値を測定するように設計されており、これにはDAIやUSDT、WBTCやBATなどのステーブルコインが含まれる場合があります。他のトークン。
DeFiのTVLは6月最後の2週間で上昇し、四半期末では12億ドルとなり、そのうち80.3％がMakerとCompoundによるものでした。
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図9：2020年第2四半期のDeFiにおけるTVL（ETH + ERC-20）。測定されたトークンのリストについては、付録を参照してください。
具体的な例は 6 月 8 日に発生し、ユーザー (0x...aa7a) が Compound と AAVE から 1,200 万 DAI を引き出し、dYdX でさらに 250 万 DAI を借り、すべての DAI を Maker CDP に入金しました。 WETH 預金の担保率約 200% の概算に基づいて、ユーザーがこれらの DAI を CDP に移動すると、dYdX では少なくとも 500 万ドル (250 万 DAI を借りるため)、Maker では 1,450 ドルがロックされることがわかります。米ドル。これは、彼らがDeFiのTVLに1,950万ドルを寄付したことを意味しますが、ユーザーは実際に約1,700万ドルをDeFiにもたらしました（dYdXで500万ドル、CompoundとAAVEから1,200万ドルが引き出しました）。ユーザーの資金の流れを図 10 に示します。
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この個人ユーザーのロックされた値は、1 日以内に発生したアクティビティが二重にカウントされたため、14.7% 増加しました。 DeFiエコシステム全体にとってこの数字がどのようになるかを想像してみる必要があります。包括的な二重計数率を取得するには、さらに多くの作業とさらなる仮定が必要です。
代わりに、私たちが提案するのは、ロックされた真の合計値 (TTVL) を測定することです。この測定により、DeFiにロックされた価値について話す際に、方程式から資金の二重カウントが特定され、削除されます。これは完璧な指標ではありませんが、可能な限り多くの二重カウントを特定して削除することで、より現実に近く、エコシステムが時間の経過とともにどのように進化したかをより反映した DeFi エコシステムの全体像に到達します。
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07 DeFi ユーザー: 詳細
イーサリアム DeFi ユーザーの増加が比較的安定している一方で、6 月の最後の 2 週間で複合使用量が急増していることを見ると、私たちが問う疑問は、実際に DeFi を使用しているのは誰なのかということです。
副題
DeFiネットワーク図
DeFiの約束された価値の多くは、相互運用可能なDapp間にユーザーネットワークを構築するDeFiの独自の能力です。既存の金融アプリケーションでは、多くの場合、金融商品間の相互作用を促進するためにサードパーティが必要です。この「シームレスさ」は設計によるもので、エンドユーザーにとっては単純に見えるかもしれませんが、多くの場合、それは高コストと高額な負債によって支えられています。これらは最終的に、手数料、1～3日などの長い納期、2%の入金または送金手数料、主権の欠如としてユーザーに転嫁されることになります。
強力な DeFi ユーザー ネットワークの価値提案は魅力的ですが、全体のユーザー数を測定するだけでは、ユーザーがどの程度アクティブであるかはわかりません。しかし、イーサリアム ブロックチェーンの透明性により、「DeFi ユーザーは実際にイーサリアム ベースの DeFi プロトコルの相互運用性を利用しているのか?」という質問に答えることができます。
Codefi Data の DeFi ユーザー ネットワーク図には、DeFi プロトコル (図 11-13 のロゴで示されている) とユーザー (アドレス) が示されています。各ドットはユーザーを表し、ユーザーは特定の期間中に対話する DeFi プロトコルに接続されます。 1 つのプロトコルのみを操作するユーザーは、そのプロトコルの隣に収集されます (各ロゴの隣の「点の雲」で表されます)。クラウドのサイズは、どのプロトコルに多数の専用ユーザーがいるかを示します。しかし、より興味深いのは、黄色の点 (2 つのプロトコルと対話するユーザー) と赤い点 (3 つ以上のプロトコルと対話するユーザー) で表される、複数の DeFi プロジェクトと対話しているユーザーです。
画像の説明
DeFi ネットワークを長期にわたって分析すると、エコシステムのイベントに応じたユーザーの行動についての洞察が得られます。図 12 は、4 月、5 月、6 月の DeFi ユーザーのインタラクションを示しています (左から右へ)。予想通り、コンパウンド周辺の雲の密度とサイズは 4 月から 5 月にかけてわずかに増加し、その後 5 月から 6 月にかけて急激に増加しました。上の図 7 で説明したように、Uniswap のクラウドは 4 月から 5 月にかけて密度が濃くなり、6 月には DAU 数が減少するにつれて徐々に薄くなっていくことがわかります。また、6 月には Compound と Aave の間でユーザーの重複が大幅に増加しました (6 月 = 2040 対 5 月 = 730)。
図 12:
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図 13 は、第 2 四半期の DeFi ユーザーのスーパー ユーザー (四半期中に DeFi プロトコルを通じて少なくとも 100 件のトランザクションを実行したスーパー ユーザー) のネットワーク グラフを示しています。第 2 四半期のスーパー ユーザーは 1,884 人で、第 1 四半期から 18.8% 増加しました。 Uniswap は第 2 四半期にスーパー ユーザーの数が最も多かった。 3 か月以内に 100 件以上のトランザクション (固有および重複) を行ったユーザー 1,625 名 (第 1 四半期比 55% 増加)。第 2 四半期にスーパーユーザーが 1,000 人を超えたプロトコルは他にありませんでした。 Kyber のスーパー ユーザー ベースは 916 人で 2 番目に多く、次に Compound の 367 人が続きます。 DeFi プロトコル間のスーパーユーザーの重複が最も大きいのは、Kyber と Uniswap の間です (スーパーユーザーの重複は 890 件)。
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図13：2020年第2四半期にDeFiプロトコル上で100回以上のインタラクションを行った「パワーユーザー」。
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08 コンパウンドと COMP: ディープダイブ
6月中旬に、コンパウンドはガバナンストークンCOMPを販売、使用、取引します。 COMP を使用すると、トークン所有者は複合メカニズムとプロトコルの決定について投票できます。 Compoundは毎日約2,800 COMPを配布します。
「最も単純な形では、流動性マイニングとは、遊休資産を活用することを意味します。通常、流動性プロバイダーに報酬を与えるプロトコルの多くは、DeFiアプリケーションを起動するために流動性をブートストラップしようとしているため、報酬と引き換えに流動性を提供することが含まれます。利回りを求める人は探しているものです」彼らが利回りを測定する方法は、彼らが利息や報酬のためにCompoundのようなDeFiプラットフォームに置いたDAI、USDC、USDTなどの基礎となる暗号資産の量です。」
最大のCOMP報酬を得るために、DeFiユーザーはCompound上で同時に貸し借りを始めました。この活動は、ユーザーが Compound の配布メカニズムをより簡単に利用できるようにする「Maximize COMP Mining」と呼ばれる機能をリリースした InstaDApp などのプロトコルによって支援されています。
DeFiユーザーは、Compoundに資金をロックし続けています。多くの場合、他のDeFiメカニズム（フラッシュローンなど）を通じてより多くの資金を解放し、COMPの毎日の割り当ての一部を獲得します。 COMPの価格が6月16日の100ドル未満から6月21日の最高値341ドル（現在約220ドル）まで上昇すると、イールドマイニングの噂が仮想通貨ツイッターやレディットで広まり始めた。
図 14: 2020 年第 2 四半期のメーカーとコンパウンドの TVL。トークンのリストについては付録を参照してください。
図 15 から、毎日配布される COMP の量とファンドに割り当てられたユーザー (アドレス) の数を示す COMP 流動性マイニングの「クレイジーな」現象がわかります。 6 月 21 日のピーク時には、337 のアドレスが COMP の支払いを受けていました。 6 月の最終週には、毎日申請したユーザーと毎日特典を受け取ったユーザーの両方のデータセットが減少しました。この下降傾向に、流動性マイニングのリスク、およびCOMPの流通メカニズムを変更するCompoundの発表が加わり、第3四半期にはTVL市場におけるCompのシェアが歴史的な比率に戻る可能性があることを意味します。
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図 15: 2020 年 6 月の COMP の日次分布と受信者数。
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Compound で借りられる担保にはさまざまな種類があります。 BAT トークンは、四半期の大部分において、Compound プラットフォーム上の貸借担保のうち比較的少量を占めていました (図 16)。 4月と5月の総供給量は依然として500万個を下回った。借入総額は4月は50万件を下回り、5月は25万件を下回った。
Compound 上の暗号化資産の年間利回り (APY) を図 17 に示します。 COMP のリリースは、DAI や USDC を含む Compound 上のほとんどの資産の APY に大きな影響を与えませんでした。ただし、予想通り、BAT 融資 APY はほぼ 0% から最大 30% まで上昇し、供給 APY は最大 24% まで増加しました。同様の傾向が ZRX と WBTC にも見られます。この 2 つの資産は、利回りマイニングに使用すると潜在的な上昇の可能性と潜在的な下降リスクが高くなります。
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図 17: 2020 年第 2 四半期のコンパウンドの APY。
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09 イーサリアムDeFiのビットコイン
ETH をさまざまなトークン メカニズムの ERC-20 トークン (WETH) としてラップできるのと同様に、BTC もイーサリアム ネットワーク上で ERC-20 トークンとして表すことができます。これらの「ラップされた」または「トークン化された」ビットコインは、ビットコイン ネットワークでは利用できないさまざまな DeFi プロトコルで使用できます。
この四半期、ビットコイン ライトニング ネットワークには約 900 ～ 960 BTC がありました。 4 月初旬にイーサリアム上の WBTC 数が約 1,000 に達し、ライトニング ネットワーク上の BTC 残高を上回ったことが確認され、それ以来増加しています。
画像の説明
図18: 2020年第2四半期にイーサリアムDeFiにロックされたBTCの量。
図 19: 2020 年第 2 四半期にイーサリアム DeFi プロトコルにロックされた WBTC の量
図 19 は、最もよく知られた DeFi プロトコル間の WBTC の分布を示しています。 5月中旬からイーサリアムのWBTCが急上昇しましたが、これはすべてMakerのせいです。これは、プラットフォーム上の担保として WBTC の受け入れを開始するための 5 月初旬の Maker 投票によるものです。
この四半期の DeFi 統計を通じて見てきたように、6 月中旬以降、Compound の市場シェアは着実に成長し始めました。 COMP のリリースと Compound での熱狂的な流動性マイニング活動により、WBTC の量はかなりの量 (例: 6 月 15 日の 167 WBTC) から 6 月 30 日には 2,273 WBTC まで、1,261% 増加しました。 6 月下旬には、バランサー (水色) とカーブ (濃い緑色) でも同様の増加が見られました。
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イーサリアム DeFi では、自動マーケット メーカー (AMM) は 2 つ以上の資産の流動性プールです。これらの流動性プールは、プール内の各資産の量に基づいて、プール内の各資産の相対的な価格を決定するスマート コントラクト制御の価格設定メカニズムに従います。 Uniswap は、イーサリアム上で最も初期かつ最も成功した AMM の 1 つです。
6月には、バランサーにロックされたETHの量は9.6Kから45.4Kへと370%増加しました(図20)。これは、6 月のユーザー数の着実な増加と、今四半期の DAU の大幅な増加 (4 月から 2107% 増加) と一致しています。バランサーへの攻撃は四半期の終わりに発生しましたが、攻撃後の数日間のデータではユーザーのアクティビティやロックされたETHの量の大幅な減少は示されておらず、バランサーが6月にユーザーを上回る機会をDeFiユーザーに提供したことが示唆されています。 』疑惑。これはおそらく BAL ガバナンス トークンによるものです。 6月中旬にCOMPによって引き起こされた流動性マイニングブームの最中、バランサーは6月23日に独自のガバナンストークンをリリースしました。 COMP と同様に、BAL はバランサー プロトコルに流動性を提供するユーザーに報酬を与えるために使用されます。 Balancer は四半期の最後の数週間で着実に成長しましたが、図 20 のすべての指標における特定の急激な上昇は、ほぼ確実に BAL に対するエコシステムの反応によるものです。
Curve
図 20: 2020 年第 2 四半期のバランサーの ETH ロック、ユーザー増加数および DAU。
Curve の四半期パフォーマンス指標は、他のプロトコルで見られたものとより一致しています。累計ユーザー数と DAU は当四半期中に着実に増加し、COMP の開始と並行して 6 月中旬から急速に増加し始めました。 COMP のリリース直後、Curve の DAU は四半期最高の 1,098 ユーザーに達し、5 月の最高値 165 から 565% 増加しました。 Curve は 7,258 人の加入者で四半期を終了しました。四半期ごとの DAU の最高記録を達成した後、Curve の 1 日あたりのユーザー数は 6 月末には約 400 人まで減少しました。
図 21: 2020 年第 2 四半期の Curve のユーザー増加と DAU。
最初のレベルのタイトル
11 ステーブルコインの現状
ステーブルコイン取引量
前四半期の 3 月 13 日、DEX でのステーブルコインの取引量が大幅に増加しました。 Uniswap だけでも、その日の取引高の 80% 以上が DAI と USDC であり、2 月 14 日には、その日の取引高の 17% がステーブルコインでした (今月の最高の取引高)。
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第 2 四半期における DAI の取引量市場シェアの低下は、第 1 四半期と比較して第 2 四半期の USDT 取引量が増加し、第 1 四半期と比較して第 2 四半期の DAI の取引量が減少したことが原因である可能性があります。図23は、2020年のUSDTの取引量を示しています。 3月（他のステーブルコインにとっては年間最高値であった）以降、USDTの取引高は3月の取引量（またはそれに近い）に留まっていることがわかります。 USDT の取引高の増加と DAI の取引高の減少 (3 月の約 3 億ドルから 6 月の約 1 億ドルへ - 図 24) により、DAI、USDT、USDC の間でステーブルコインの取引高の「バランス」が図られています。図22。
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図23: 2020年のDEXにおけるUSDTステーブルコインの取引量。
図24：2020年のDEXにおけるDAIステーブルコインの取引高。
図 25 のデータは、オンチェーン ステーブルコインの取引量のみを示しています。全体として、DEX は暗号通貨エコシステムの取引量のほんの一部にすぎません。 CEX は取引量の大部分を占めています。 DeFiレポートにおける私たちのアプローチは、可能な限り多くのオンチェーンデータを分析することであり、DeFiのようなエコシステムを客観的に監査できることが、新しい金融パラダイムとしての最大の特徴の1つであると信じています。データプロバイダーの Messari は、CEX でのステーブルコインの取引量を追跡するステーブルコイン インデックスを作成しました。全体として、CEX ステーブルコインの取引量傾向は DEX と一致すると考えており、3 月には顕著な増加が見られ、今四半期には顕著な減少が見られます。
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図 25: 2018 年から 2020 年までの主要 DEX のステーブルコイン取引量
副題
ステーブルコインクジラ
したがって、ステーブルコイン クジラの概念は、ETH クジラの概念とは異なります。 ETHクジラは、すでに非常に不安定な市場に多大な影響を与えることができる個人であり、大量のステーブルコインを含むアドレスは、誰かが不安定な市場から身を守っているか、誰かが多くの流動性を望んでいることをよりよく示しています対話するプロトコルを使用します。ステーブルコインを保持することに（ロックして使用する以外に）価値がないため、ステーブルコインの所有権は他の主要な暗号資産よりも多様になると予想されます。
「その他」、つまりトップ 100 以外の他のすべてのトークン所有者の間では、DAI の平均保有量 = 総供給量の 0.0003%、USDT = 0.00004%、USDT = 0.0001% です。
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図 26: 2020 年 7 月 1 日時点の総供給量に占める上位 100 社のステーブルコイン所有者の割合。
最初のレベルのタイトル
12 DeFiのセキュリティ
2020年はイーサリアムDeFiエコシステムにとって極めて重要な年です。 DeFiと重要なプラットフォームに10億ドル以上がロックされたというマイルストーンを祝っていることに加えて、新規および確立されたDeFiアプリケーションの両方において、大小を問わずセキュリティインシデントが業界全体で定期的に発生しています。
Uniswap: 4 月 18 日、リエントランシー攻撃ベクトルを介して 340,000 ドルが盗まれました。
Lendf.me: 4 月 19 日に再入攻撃ベクトル経由で 2,500 万ドルが盗まれ、チームがハッカーと交渉した結果、資金が返還されました。
バランサー：6月28日、ハッカーはDeFi流動性プロバイダー契約のバランサーから45万ドル以上を引き出しました。
Uniswap と Lendf.me - 再入攻撃と ERC-777
Uniswap
4 月 18 日から 19 日にかけて、ハッカーは ERC-777 トークン標準を破って、Uniswap および Lendf.me プロトコルから 2,500 万ドルを盗みました。
副題
興味深いことに、この攻撃ベクトルは Uniswap や暗号通貨コミュニティ全体には知られていません。 Uniswap 攻撃のほぼ 1 年前、ConsenSys が提供するセキュリティ監査サービスである ConsenSys Diligence は、ERC-777 再入攻撃ベクトルを特定し、公開しました。 Uniswap が 3 月 23 日のブログ投稿で Uniswap V2 の機能について概説したように、同社はこの攻撃ベクトルに対処する予定です。
Lendf.me
画像の説明
副題
Uniswap事件とは異なり、盗まれた資金はETHとimBTCに限定されませんでした。盗まれた資金のほとんどはWETH（1,080万ドル）で、USDTとHBTCがさらに970万ドルを占め、他の少なくとも16枚のコインが残されていました。図 28 と図 29 は、4 月 19 日に攻撃された Lendf.me 上の侵害されたファンドの資産分布と月次トークン量を示しています。
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Lendf.me ハッカーは、おそらく攻撃中に不注意で IP アドレスを暴露したため、盗んだ資金を突然プロトコルに返しました。図 30 のサンキー図は、ハッキング後の資金の流れを示しています。資金は Lendf.me 契約を離れ (緑色)、処理契約 (灰色) とハッカーのアドレス (黒色) に入りました。 IP が公開されると、ハッカーは資金を Lendf.me 管理者アドレスに転送し、管理者は資金を回復アドレス (両方とも紫色) に転送しました。グラフの右端 (多くの個別の資金の流れに送られる) は、Lendf.me がいつ個人ユーザーに資金を返却するかを表しています。
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図 30. Lendf.Me イベント全体の資金の流れ
副題
バランサー DeFi 攻撃
6月28日、Balancerの最高技術責任者（CTO）であるマイク・マクドナルド氏は、その日の早い時間にユーザーが仮想通貨で約45万ドルを失った事件について概説するブログ投稿を公開した。 STA と STONK は ERC20 の「デフレ トークン」であり、攻撃者はバランサー コントラクトとデフレ トークン メカニズム間の非互換性を悪用しました。この攻撃の鍵は、デフレトークンとして、STA がすべての取引に 1% の手数料を請求することです。時間の経過とともに、1% の手数料によりトークンの総供給量が枯渇します (したがって「デフレ」)。
PeckShield はこの事件のより詳細な調査を実施し、攻撃が 4 つのステップで構成されていたことを概説しました: 1) フラッシュ ローンの取得、2) STA プールを空にしてバランサーの STA 価格を引き下げる、3) プール メカニズムを操作し、資金を盗む、そして 4) フラッシュローンを返済する。
現時点では、ハッカーは大量の WETH を持っており、1e-18 STA を保持するバランサー プールが存在します。これは、バランサーのスマート コントラクトによって制御される価格曲線により、プール内の STA の残りの量が非常に価値のあるものになることを意味します (これは、大量の WETH を購入でき、あまり多くの STA を必要としないこと）。その後、攻撃者は 1e-18 STA を WETH と交換しました。 STA はトランザクションに対して 1% を請求する必要がありますが、プールには 1e-18 STA しかなく、そのうちの 1% を差し引くとバランサー コントラクトと台帳の機能の間に不一致が発生します。
これは、Balancer の記録 (現在、プールには 2e-18 STA が保持されている) が現実 (プールはまだ 1e-18 STA を保持しているにもかかわらず、実際にはハッカーから 0 STA を受信) と一致しないことを意味します。この段階でのプロトコルのより良い実践は、トランザクションを元に戻すことです。ただし、Balancer のコントラクトは、以前の状態のスナップショットをリセットし、トランザクションを通過させるように書かれています。これは、ハッカーが WETH を取得するために必要なのは 1e^10-18 STA だけであり、トランザクションを何度でも実行できることを意味します。ハッカーは、WETH、WBTC、LINK などを含む複数のプールで同じ一連のトランザクションを実行しました。
その後、ハッカーは dYdX への 104,331 WETH のローンを返済し、残りの資産を保持し、約 450,000 ドルを手に入れました。
DeFi資産を保護する
監査サービスのConsenSys Diligenceは以前、4月にUniswap攻撃を予告していた。さらに、2020年のセキュリティインシデントにより、DeFi開発者はセキュリティ問題に関する透明性の新時代を迎えたようです。取引プロトコル Hegic の開発者は、一部の資金が使用不能になったコードのバグに関する「事後分析」を公開しました。取引プロトコルのLoopringもフロントエンドの脆弱性を確認し、取引サービスを停止し、コミュニティに発表して問題の修正に取り組んだ。 5月、Keep Networkは重大な脆弱性を発見した2日後に、tBTCとして知られるERC-20トークンへのBTCの入金を一時停止した。この透明性は、新規ユーザーと既存ユーザーの間の信頼を構築し、より安全な DeFi プロトコルのネットワークを拡張するために重要です。
DeFiプロトコルの数、複雑さ、相互接続性が増加するにつれて、より多くのセキュリティ脆弱性や侵害が発生する可能性があります。残念ではありますが、これらの事件はあらゆる新興テクノロジーの安全な開発にとって極めて重要です。私たちが利用できるサービスやツールを利用して、これらの攻撃ベクトルを特定し、防御できるようになればなるほど、人々は新興のオープンな金融エコシステムとより自信を持って対話できるようになるでしょう。ネットワークの健全性を監視し、個々のユーザーと DeFi プロトコルのセキュリティ インシデントを防止する方法について詳しく説明します。
最初のレベルのタイトル
13 DeFi保険
2020 年 2 月に開始された Opyn Insurance は、DeFi ユーザーと ETH 投機家に保護を提供するイーサリアム保険プロトコルです。 Opyn の既存の製品を使用すると、ユーザーは複合預金 (USDC および DAI) プロテクションを売買し、ETH プロテクションを売買することでイーサリアムの価格変動をヘッジできます。
通常、2020 年のこれまでのところ、およそ 4 つのオプションが同時に存在し、それぞれのオプションが平均約 40 万ドルを確定しています。通常の熟成期間は約15〜40日です。
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図 31: 2020 年 3 月から 6 月までの Opyn のロックされた合計値 (TVL)
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図 32: Opyn の流動性預金の数とプロバイダーの数、2020 年 3 月から 6 月。
特に3月中旬の市場暴落後、おそらく人々はETH保有を保護する方法を見つけることに関心が高まっていた頃ですが、毎日のプロバイダーとUSDCの入金の数は増加しています。 4月以来、ほぼ25日間で20社以上の流動性プロバイダーが存在し、4日間では40社以上の流動性プロバイダーが存在した。さらに、これらの流動性プロバイダーは多額のUSDCを預けています。 4 月末には、50 万近くの USDC レコードが月末に登録されました。 5 月の取引高はさらに増加し、USDC の入金はこの 2 日間で 50 万ドルを超えました。
流動性プロバイダーには、イーサリアムの価格が上昇した場合に USDC 預金からプレミアムを獲得するインセンティブがあります。最高の USDC 保険料を持つ受信者は、700 ～ 22,000 USDC を受け取りました。最大の保険料受取人である 22,300 ドルは、Opyn プラットフォームの保険料総額の 30% 以上を占めました。
流動性プロバイダーには、イーサリアムの価格が上昇した場合に USDC 預金からプレミアムを獲得するインセンティブがあります。最高の USDC 保険料を持つ受信者は、700 ～ 22,000 USDC を受け取りました。最大の保険料受取人である 22,300 ドルは、Opyn プラットフォームの保険料総額の 30% 以上を占めました。
図 33: 2020 年 3 月から 6 月までの Opyn の保険料収入受取人の内訳
Opyn プラットフォームが 2 月にローンチされたのは、ブロックチェーン、イーサリアム、DeFi エコシステムがセキュリティに特に注意を払っていた時期でした。過去 2 四半期にわたるセキュリティと市場の出来事が相次ぐ中、イーサリアム ユーザーは、これらの新しいプラットフォームを使用する際に資金を確実に保護するためのより良い方法を探しています。監査、厳格なセキュリティレビュー、オープンソースアーキテクチャは間違いなく役立ちますが、セキュリティインシデントは今後も発生します。保険は安全性とボラティリティを回避する唯一の方法です。イーサリアム保険ゲームの最大手 2 社、Opyn と Nexus Mutual は、不確実性に直面してもエコシステムの拡大を維持するために、両社とも稼働を開始しました。
弾性。
14 結論
この 2020 年第 2 四半期の DeFi レポートをご覧いただきありがとうございます。前四半期、私たちは第 2 四半期以降の DeFi の「将来の見通し」についていくつかの仮定を立てました。私たちは、2020年初頭にロックされたETHの減少は「予想されていた」と信じていますが、現在、熱狂的な流動性マイニングによってロックされているETHの量が史上最高値まで増加しているのを目の当たりにしました。 bZx事件の後、私たちはフラッシュローンがエコシステムにおいて引き続き重要な役割を果たし続けると述べました。今四半期のフラッシュ ローンの最大の影響（バランサー攻撃）は、最も前向きなシナリオを示すものではありませんが、それでもこの金融メカニズムの力を示しています。最後に、エコシステムは保険プロトコルに細心の注意を払うべきであると私たちは述べ、DeFiユーザーが自分自身と自分の資産を保護するためのさらなる方法を模索している中、今四半期はOpynが中心的な役割を果たすことがわかりました。
副題
成長するコミュニティ: ユーザー エクスペリエンスと教育
副題
Balancer と Curve でのアクティビティの急増（Uniswap での継続的な高いアクティビティとともに）は、AMM が DeFi の成長においてますます重要な役割を果たすことを示唆しています。 UX と教育に関するこれまでの点については、これは DeFi 導入の良い兆候である可能性があります。 AMM は従来の金融の世界と無縁ではありません。教育の目的が、従来の AMM からスマート コントラクトによって規定される AMM への移行のリスクとメリットを説明することである場合、外部 AMM がプロトコル活動だけでなくコミュニティの成長の次の波を推進する可能性があります。
DEFI Dad
最初のレベルのタイトル
15 貢献者への謝辞
副題
今から数年後、2020 年の第 2 四半期は DeFi の台頭とイーサリアムの止められないネットワーク効果の強固な転換点とみなされていると私は信じています。構築する価値のあるものはすべてイーサリアム上に構築されているという物語は、新しい代替 P2P 金融システムの推進力となります。私たちが話しているのは、時間を節約し、お金を節約し、低手数料、高収益のアプリ、仲介業者なしでアプリがよりグローバルにアクセスできるようにする、組み合わせられた通貨レゴのことです。 DeFiアプリケーションにロックされたトータル・バリュー・ロックド（TVL）総額10億ドルという非常に公的なマイルストーンはすでに第1四半期に達成されていたが、コロナウイルスのパンデミックに関連した世界経済の低迷は予想外だった。 2020年第1四半期の終わりに暗号資産市場全体の価格が50%近く下落し、その後DeFiアプリケーションとプロトコルのロックされた価値が新たな歴史的マイルストーンである2ドルに達するとは私には予測できません。第 2 四半期には 10 億ドルに達します。
EVERETT MUZZY & DANNING SUI
上記の目もくらむような数字や、このレポートで見つかる不可解なデータのほかに、このすべての成長についての簡単な説明があります。それは、DeFi には誰にとっても何かがあるということです。 DeFi 通貨の LEGO セットの構成可能性とイーサリアム最大の開発者コミュニティを組み合わせることで、貸付、借入、取引、ステーブルコイン スワップ、DEX アグリゲーター、証拠金取引、先物、BTC 先物、トークン化 BTC、オプションなどの新しい P2P 通貨アプリケーションが桁違いに提供されます。バランサーのおかげで、コモディティと外国為替デリバティブ、および新しい ETF のような商品へのエクスポージャが得られます。そのほとんどはわずか 3 か月以内に発売されたか、第 2 四半期に広く利用可能になりました。
イーサリアム上の DeFi では、従来の金融が 3 年間で経験したよりも多くのイノベーションが 3 か月で見られました。これらのアプリを定期的に使用し、それらが機能するだけでなく、非対称な価値をもたらすことに気づくと、それらが複雑ではないことがわかるでしょう。電子メール、AOL インスタント メッセンジャー、Napster などを経験したことがある方なら、この革命の価値が分からないはずがありません。 DeFiは、お金にとっての電子メールのようなものです。イーサリアム上に構築されたさまざまな DeFi アプリケーションにより、誰もがその恩恵を受けることができます。多くの DeFi アプリケーションの 1 つを実際に使用して、将来の世代がピアツーピア取引を行う方法に革命を起こそうとせずに、データと洞察に満ちたこのレポートを読むのはもったいないでしょう。ただし、簡単に警告します。DeFi を一度経験すると、もう後戻りはできません。
Everett Muzzy は、ConsenSys の研究者兼製品マーケティング マネージャーです。
Danning
エベレットでは過去 2 四半期にわたり、DeFi エコシステムにおける大規模な激変を目の当たりにしてきました。第 1 四半期には、bZx 攻撃と 3 月 13 日の「暗黒の木曜日」が発生し、どちらも DeFi プロトコルに多大な圧力をかけ、一部の人々が資金とポジションを失う原因となりました。第 2 四半期には、COMP の発行と流動性マイニングの刺激により市場の変動が生じましたが、それはプラスの方向でした。現在の DeFi の隆盛は、2018 年以降の段階的な導入と成長の結果ですが、各四半期は、DeFi がネットワークの巨大な圧力の下でどのように繁栄してきたかをより説得力のある物語として伝えています。第 1 四半期は、セキュリティ監査、オープンなコミュニケーション、リスクヘッジの重要性を思い出させました。第2四半期は、DeFiの並外れたイノベーションと新たな金融パラダイムの機会を思い出させます。第 1 四半期の明確性なくして第 2 四半期の成功はあり得ません。まだ決定されていない導入と安定性のしきい値に達するまで、この関係を引き続き確認していきます。強力なデータ可用性は、この DeFi の進化に対処する私たちの能力の基礎となります。
LEX SOKOLIN
副題
過去 2 四半期、私たちは DeFi 製品がフラッシュ ローン、保険オプション、流動性マイニング、トークン化された BTC など、さまざまな新しい金融機能を開放するのを見てきました。より広範囲の種が生態系に追加されました。私たちは、新しい DeFi 製品のほとんどが、既存および新規の DeFi ユーザーに「Def Lego」の新しいプレイ方法を模索する動機を第 2 四半期にもたらすことを楽しみにしています。特に COMP の例では、COMP の価格が 1 週間でどのように高騰するか、BAT の供給量がどのように増減するか、そして Compound に固定された DAI がその総供給量をどのように超えているかを見てきました。これらはすべて次の原因によるものです。 COMP 報酬モデルで行われた調整。これらすべてのダイナミクスと相乗効果は、ユーザーベースと開発者の両方の観点からDeFiとイーサリアムコミュニティの活力を示しています。
副題
Lex Sokolin は、ConsenSys のグローバル フィンテック共同責任者です。
このレポートの DeFi ネットワーク グラフは、新興のブロックチェーン ベースの金融ソフトウェア業界 (DeFi) における 2018 年から 2020 年までのユーザーの成長、進化、相互接続性を示しています。デジタル通貨は左側で担保され、中央でさまざまなローン商品に投資され、右側で複数の取引およびデリバティブ取引所に送られます。サービスプロバイダーの数、その専門分野、ユーザーの数は増加しています。これらのサービスとそれらの間の経済活動との連携も高まっています。これは長所でもあり、短所でもあります。システミックリスクは相互依存が強すぎることから発生します。しかし、ネットワーク効果やコミュニティも同様です。
現実世界の経済活動がパブリックブロックチェーンに移行できるようになるにつれて、このスナップショットは金融マシン誕生の種となる可能性があります。もちろん、この移行は大前提であり、これまでのところ、デジタル世界における多くの経済活動はデジタルかつ独立したままです。しかし、変化の兆しも見えてきました。 EY、Microsoft、ConsenSys は最近、イーサリアム上でのプライベート トランザクションを可能にするプロトコルの立ち上げを発表しました。このプロトコルは、大規模なテクノロジー インテグレーターが企業顧客との関わりに使用できるようにパッケージ化されています。大手コンサルタント会社がスケーラビリティとプライバシーの課題を解決し、コアインフラストラクチャをイーサリアムネットワーク上に展開できれば、DeFiの繁栄に必要なマナがもたらされるでしょう。
少し話が逸れてしまいましたが、最後に一つだけ指摘しておきたいと思います。これらの質問をさらに深く掘り下げて新しいソフトウェアプロバイダーについて考えるとき、彼らを収益源を生み出す投資マネージャーとして考えないでください。間違いは、全体像を見逃しながら、特定のサイズの特定のネットワーク トークンの投資の質を魅力的でないと評価することです。あなたはイーサリアム トークンについて考えることにあまりに多くの時間を費やしており、TokenSets (ソーシャル トレーディング) や PieDAO (ロボアドバイザー) のような資産配分ソフトウェアを強化するそのトークンの機能について考えていない可能性があります。そのために、以下の視覚化では、資産そのものではなく、テクノロジ イネーブラーの方向性を正確に比較できます。
