流動性マイニングの背後にある: DeFi の急増と当惑

チェーンキャッチャー(ID:iqklbs)

、著者：Wang Dashu、許可を得てOdailyによって複製されました。

2020 年は依然としてホットスポットが不足している年です。DeFi は引き続き楽観的な業界として、総額約 29 億米ドルのロックアップを達成しました。さまざまなモデルの革新により、DeFi コンセプトは安定した地位を確立しています。今年上半期のトピックリストのトップに位置しましたが、あらゆるホットなトピックの背後には必ず論争があります。

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化合物からの潮流

「少し前に、Uniswapで独自の通貨を発行し、自分で資金プールを構築し、imtokenで交換を完了しました。すべてのプロセスは単なる経験でしたが、驚きました。一方で、通貨を上場することは可能です」非常にシンプルで、監査もKYCも必要ありません。一方、自己構築された資金プールとアルゴリズムによる流動性メカニズムの設計は驚くべきものであり、理論的には、資金プールが十分に大きい限り、無制限の流動性を生み出すことができます。」 DeFiプレーヤーのリン・イー氏が分析した。

彼はチェーンキャッチャーに「新しいものが好き」と語り、2019年前半にはMakerDaoで取引所から法定通貨でETHを購入→ウォレットへの出金→Makerコントラクトへの送金→アドレス生成という取引を試みた。 Dai チャージ Dai to 取引をサポートしていたプラットフォームは ETH に置き換えられ、最終的には流動性と引き換えに ETH を法定通貨に売却しました。当時は、ローンを完了するまでにチェーン上で約 4 ～ 5 回の送金が必要でした。複雑な操作が必要でした。彼をひるませた。

1年が経った今、Uniswapを体験したリンさんは、DeFiエコシステムの革新性に驚くと同時に、流動性マイニングによるDeFiブームを懸念していた。 「流動性マイニングモデルは、Dappが流行していた2018年にはすでに形になり始めていましたが、現在は再パッケージ化されてDeFiエコシステムに導入されただけであり、その持続可能性が懸念されています。」

「流動性マイニング」とは一般に、マイニングメカニズムを備えたDeFi製品を通じて、必要に応じて指定されたトークン資産を預けたり貸したりして、製品の資金プールに流動性を提供し、収入を得るプロセスを指します。この利点は、プロジェクトのネイティブ トークン、またはそれが表すガバナンス権限である可能性があります。本質的には、経済モデルの設計を通じて資産流動性の生成を刺激します。

Compound は、ユーザーに現在の変動金利預金とローン サービスを提供する、アルゴリズム ベースの住宅ローン貸付プロトコルです。ユーザーは自分の資産を抵当に入れて年率リターンを得ることができ、資産を貸すために対応する利息を支払うこともできます。ローンと同時に、システムによって配布される一定量のガバナンス トークン COMP を取得でき、COMP 保有者は Compound プロトコルの変更を提案したり、提案に投票したりできます。簡単に言うと、Compound は借入とマイニングとして理解できます。

Compound が 6 月 15 日にガバナンス トークン COMP の流動性マイニングを開始して以来、融資市場における Compound のシェアは 10% から 80% に直接増加しました。さらに、デバンクのデータによると、コンパウンドの現在のロックアップ額は6億9,000万米ドルに達しています。

しかし、業界関係者である Zhuang Ge 氏はチェーンキャッチャーに対し、「採掘、販売、撤退」の観点から、融資から採掘へのモデルは持続可能ではないと語ったが、驚いたことに、このモデルは実際には Comp にあるという。売り圧力は１カ月近く続いた。

実際、Zhuang Ge 氏の判断は Lin Yi 氏の懸念と似ています。Lin Yi 氏は Dapp ブームの際に同様のモデルの普及を経験しただけでなく、過去 2 年間にブロックチェーン業界でさまざまな XX またはマイニング プロジェクトが行われたのを見てきました。「トランザクションはマイニングです」 . 「マイニング」、「創造はマイニング」など。中でも、かつてはトレードやマイニングで取引所業界のトップに位置していたFCoinが、ついに換金できなくなるという泥沼に陥ったことは、マイニングトークンモデルに抜け穴があることを示している。

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モデルの長所と短所

「当時、Lendf.Me がハッキングされ、数千ドルのデポジットがありました。そのニュースを聞いたとき、アドレナリンが本当に急上昇しました。許容範囲内ではありましたが、それでも痛かったです。」 プレイヤー Zhao Zhengとチェーンキャッチャーに語ったが、コンパウンド採掘の収量は一時200％を超えた。しかし、利回りの低下やイーサリアムガス料金の変動、ハッカー攻撃などの不確実要素も加わり、現在は様子見の状態となっている。

実際、DeFi プロジェクトが盗まれるたびに、自己盗用行為があるのではないかと推測されますが、その背景には実は DeFi プロジェクトの開発や流動性メカニズムの設計における透明性の欠如が反映されているため、疑問視されるのは避けられない。

PayPal Financeの創設者兼最高経営責任者（CEO）であるYang Zhou氏が公に述べたように、多くのDeFiプロジェクトの管理者キーはプロジェクト当事者自体の手に渡っているため、プロジェクト当事者は本質的に資産の移転方法を決定する権利を持っています。 , DeFi商品の信用は依然としてプロジェクト当事者やその他の機関の信頼に基づいているため、この分散型金融運営方法はユーザーに完全な信頼と透明性をもたらすことができない可能性があります。

しかし、流動性マイニングモデルが実際にDeFiが流動性を獲得するための最良の方法であることは否定できません。結局のところ、目標は現在の高いリターンであるため、プレーヤーは将来の問題を心配する必要はないかもしれません。

そしてこれが、ほとんどのDeFiプロトコルが過去2年間流動性の探求を決してやめなかった理由の1つであり、したがって、今回Compoundが開始した流動性マイニングソリューションは、このレベルでDeFiプロトコルがとった最初のステップとみなすことができます。

Compoundに続いて、分散型取引所Balancerも流動性マイニングを開始しました。 DeBankのデータによると、バランサーのロックポジション総額は6月17日の2,900万米ドルから7月17日には約1億9,000万米ドルまで増加しており、1か月で7倍近く増加しており、最新週の取引量は2位にランクインしている。 4 番目、24 時間ユーザー この数は Uniswap に次いで 2 番目です。

しかし、結局のところ、DeFiエコロジーには資本の流動性に対する厳しい要求があるため、この動きを理解するのは難しいことではありません。 「流動性マイニング」モデルは、一方ではプロジェクトのコールドスタートに効果的なインセンティブを提供することができ、他方では異なるDeFi製品間の接続と交換を促進し、それによってDeFiエコシステムの繁栄を加速することができます。

しかし、すべてには 2 つの側面があり、マイニング モデルにはシステミック リスクもあります。

1つ目は清算されるリスクで、例​​えば今年6月にはコンパウンドマイニングに参加していたマイナーが質権レートの不適切な設定により誤って清算され、数万ドルの損失を被りました。たとえば、今年 4 月、攻撃者は Lendf.Me と ERC777 互換性の脆弱性を利用して攻撃を開始し、プレイヤーの資金が盗まれました。

最後に、システミックリスクがあり、裁定取引者のクレイジーなレバレッジゲームにより、極端な状況下では DeFi エコシステム内のさまざまなプロトコルの崩壊の連鎖を引き起こす可能性があります。数日前にCompoundがCOMPのマイニング機構を改変したことでDAIの需要が急増し、より多くのプレイヤーがMakerDAOに流入し、CDPの上限が引き上げられたことはその最たる例である。

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克服すべきボトルネックはまだある

実際、Balancer に加えて、Curve、Bancorye なども流動性マイニング モデルを開始しており、Debank のデータによると、現在の DeFi 市場のロックアップ総額は約 28 億米ドルで、そのうち Compound が占めています。最大の割合。しかし、DEX の中でナンバーワンの取引所である Uniswap は、流動性マイニング モデルを開始していません。

Uniswap は、取引所プールに基づく分散型トランザクション プロトコルです。ユーザーは、ERC20 トークンと一定量の ETH を Uniswap に預けて、トークンと ETH の間に取引所プールを作成できます。どのユーザーも、この取引所プールを使用して、この間のトランザクションを交換できます。トークンとETHは、Lin Yiを驚かせた前述のパターンです。

しかし、Uniswap にはネイティブ トークンがありませんでした。イーサリアム チェーン上の資産の総量が一定で、市場が依然として株式ゲームである場合、流動性マイニングをサポートするプロジェクトによって簡単に吸い取られてしまいます。

しかし、Debank Tang Honbo氏はチェーンキャッチャーに対し、Uniswapは非常に早くからスタートし、その絶妙なユーザーインターフェースデザインと初期の超低ガス料金でトラフィックを惹きつけ、今でもユーザーの心の中では最良の選択肢であると語った。流動性マイニング モデルは取引量の一部を占領しましたが、Uniswap も流動性マイニング モデルを開始すれば、すぐにバランサーによって占領されたシェアを取り戻す可能性があります。

さらに、AMMモデルに基づく理論上、DEXはBancor、uniswap、blancer、curveの4世代に分けられることも明らかにした。その中で、Uniswapはイーサリアムエコシステムで非常に人気のあるV Godによって投資されています。さらに、DEX の実際の成長は流動性マイニングのトークンに基づいているわけではありませんが、312 市場のウォーターフォール以降、融資サービスの大規模な清算が行われ、需要は始まったばかりです。清算人にとって最善の方法であるためです。この需要を考慮して、DEX の流動性が増加し始め、それに対応するイノベーション モデルが徐々に注目を集め始めました。

ただし、AMMモデルに基づくDEXは流動性構築を強化する一方で、多くのファンドプロジェクトに収穫スペースも提供しますディープチェーンファイナンスはかつて、Uniswap上の既存のデフレトークンStaがわずか6日間で10,000倍に急騰したことを指摘する記事を掲載しました。わずか 1 時間でゼロに戻ったプロジェクトもありました。