DeFiの反発を受け、イーサリアムジェダイが反撃

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、著者：Ye Xiaofeng、許可を得てOdailyによって複製されました。

イーサリアムがついに立ち上がりました！

• 過去2日間でイーサリアムは12％上昇した。

• 投資家たちはようやく安堵のため息をついた。しかし、イーサリアム上の DeFi というクレイジーな市場に比べて、ETH は長い間静止しているため、これでは十分ではないようです。

• 現時点で投資家の心の中には数え切れないほどの疑問が残っているはずだと思います。この記事では主に、投資家にとって懸念される以下の問題について説明します。

• DeFi がイーサリアム ネットワークの負担になっていると言われるのはなぜですか?

なぜイーサリアムが突然高騰したのでしょうか？イーサリアムの将来のチャンスはどこにあるのでしょうか?

副題

DeFiはイーサリアムから離れつつある

DeFiが熱かったときにETHの価格が長期間停滞したのはなぜでしょうか?

一言で言えば、イーサリアム上の DeFi プロトコルは ETH への依存度がますます低くなり始めました。

初期の頃、MakerDAO は最も主流の融資プロトコルとして、Dai を生成するための担保として ETH のみを受け入れていましたが、Compound と Aave の出現後、ETH は一定期間 DeFi 市場の標準通貨として機能しました。

DeFi市場の活発な発展に伴い、ネイティブ資産となるトークンが増えています。

2019年11月18日、MakerDAOはマルチ担保Daiを正式リリースし、ETHに加えて、BAT、USDC、WBTC、KNC、ZRXなどのトークンをネットワーク上でステーブルコイン発行の担保として使用できるようになり、ETHが弱体化します。ある程度の影響はあります。

その後、マルチアセットモーゲージが主流となり、Synthetixも登場しました。

イーサリアムベースチェーン上に構築されたほとんどの DeFi アプリケーションとは異なり、Synthetix は担保として ETH を使用せず、合成資産の発行のためにネイティブ トークン SNX の抵当をサポートするだけです。

融資プロトコルのAaveも7月に無担保ピアツーピア融資サービスを開始した。

金融イノベーションは徐々に DeFi を ETH から遠ざけました。特に、DeFi が流動性マイニングを開始するきっかけとなった重要なイノベーションです。

2020年6月15日、CompoundはガバナンストークンCOMPを配布するための流動性マイニングメカニズムを開始しました。これが大規模なDeFiブームの始まりでした。"Yield Farming"。

その後、Balancer、Curve、Bancor、Thorchain、mStable、bzx、Kava などが流動性マイニング メカニズムを開始しました。

これらのトークンの報酬を追うために、投資家はこれらの DeFi プロトコルに流動性を積極的に提供し、DeFi はロケットのように離陸し始めました。

ますます多くの DeFi プロトコルがガバナンス トークンを発行し、これらのトークンを流動性プロバイダーに配布するにつれて、仮想通貨コミュニティで新しいミーム用語が生まれました。

Yield Farming、Yield は収穫または収入を意味し、Farming は農場での作付けを意味します。

名前が示すように、仮想通貨投資家が最大の利益を得るためにさまざまな DeFi プロトコルに資金を投資することを意味します。仮想通貨投資家は自分たちを「イールドファーマー」に例えますが、中国語で説明するほうが適切かもしれません—狗胡と羊毛パーティー。

イールド・ファーミングはDeFiをETHからさらに遠ざけ、さらにはETHに損害を与えます。

Yield Farmer は、流動性マイニングを通じて COMP や BAL などのより多くの投機的なトークンを獲得しようとします。

経済的利益の観点からは、ETHよりもBAT、ZRX、USDT、USDC、DAIでマイニングに参加する方が魅力的です。

最もホットなコンパウンドを例に挙げると、BAT大手がCOMPマイニングを独占していましたが、当局がトークン配布の仕組みを急遽見直し、ステーブルコインが主戦場となり、ETHは低迷しています。

現在、コンパウンドの預金および融資プールにおいて、ETH は総預金の 19.15%、総融資の 2.45% を占めるにすぎません。

流動性マイニングでは、ETH の役割はむしろ手数料にガスを使用することによるものです。

ただし、これは必ずしもETHが多くの新たな需要を生み出していることを意味するわけではありません。ほとんどのDeFiユーザーはETHへの投資家でもあるため、多くは既存のETHを使用して取引手数料を支払うことができます。

DeFiはイーサリアムに再び奇跡を起こさせたわけではありません。

現在、ETHの総流通量は1億1,100万ですが、DeFiのロックアップ価値はわずか400万で、ETHの市場需要にほとんど貢献していないため、ETHのパフォーマンスは依然として横ばいです。

副題

DeFiが成功すればするほど、イーサリアムはより危険になる

DeFiはイーサリアムの復活をもたらすことができなかっただけでなく、イーサリアムネットワークをより混雑させ、より高価なものにしました。さらに、送金手数料の値上げは本物のDeFiユーザーを遠ざける可能性がある。

Coin Metricsのレポートによると、DeFiはイーサリアムの取引手数料を2018年以来最高レベルに引き上げ、イーサリアムシステムのセキュリティを危険にさらし始めている。

7月22日、イーサリアムの創設者であるVゴッド氏はツイッターで、対策を講じなければ高額な手数料がネットワークのセキュリティを損なうことになると警告した。

「イーサリアムは、私たちが「重資産問題」と呼んでいる別の課題に直面しています。イーサリアムは、コンセンサスを促し、ネットワークの安全性を維持するために、ETHのマイナーに報酬を支払います。しかし、イーサリアムは多くの異なるトークンをホストしており、これらのトークンはイーサリアムのセキュリティの恩恵を受けても、 「それはイーサリアムのセキュリティの向上です。代わりに、ETH保有者はそのための継続的なストレージコスト（ETHを作成することでマイナーに支払われます）を支払わなければなりません。」

同氏の見解では、これらの非ETHトークン（DeFiなど）が成功すればするほど、攻撃者にとってイーサリアムはより魅力的になるという。同時に、ネットワークのセキュリティは、ネットワーク上に保存されているすべてのトークンの合計値に比例して増加するわけではありません。

副題

ファットプロトコルは時代遅れですか?

2016年8月、米国の投資ファンドUSVのジョエル・モネグロ氏は「ファット・プロトコル」（中華圏では「ファット・プロトコル」と呼ばれる）という論文を発表した。

「ファット プロトコル」理論は幅広い議論を引き起こし、かつてはブロックチェーン界の投資のバイブルと考えられており、パブリック チェーン投資ブームはファット プロトコル理論のおかげであると考えることもできます。

「ファット・プロトコル」は、ブロックチェーンとインターネットの価値獲得モデルは異なり、インターネット時代の価値のほとんどは、Google、Facebook、Amazon、Ali、Tencentなどのアプリケーション層によって獲得されると考えています。インターネットのサポートを提供する TCP/IP や HTTP などの基盤となるプロトコルでは、値を取得できません。

ブロックチェーン時代には、価値は共有プロトコル層に集中し、アプリケーション層には価値のごく一部だけが分配されます。このようにして、「ファット プロトコル」と「シン アプリケーション」という用語が生まれました。

ファットプロトコルによれば、アプリケーション層の成功がプロトコル層の投機を促すため、プロトコルの市場価値は常にその上に構築されたすべてのアプリケーションの合計値よりも速く成長します。イーサリアムなどは DeFi よりもはるかに高速である必要があります。アプリケーション層クラスの値。

しかし実際には、DeFi トークンの価値の伸びは ETH のそれをはるかに上回り、既存のすべての ERC20 トークンの市場価値の合計はイーサリアムの市場価値を上回っています。

Multicoin Capital の Kyle Samani 氏は、記事「集約理論、シン プロトコル、再集中化: Augur Edition」の中で Augur を例に挙げ、アプリケーションがプロトコルの価値を盗み、プロトコルがこれを阻止するのは難しいという見解を表明しました。盗難。

アプリケーションがプロトコルのトラフィックの大部分を占め、プロトコルに多額の料金を支払わなければならない場合、アプリケーションはより大きな利益を得るためにプロトコルをフォークする傾向があります。

OKEx Researchの主任研究員であるWilliam氏は、「Fat Protocol」の分析シナリオは時代遅れだと考えている。

「ファットプロトコル」では、プロトコルが「太く」アプリケーションが「薄い」のは、プロトコル層でのデータ共有とプロトコル層トークンの導入の2点によると考えています。 「しかし、今ではデータ共有がトラフィックの共有を意味するものではないことがはっきりとわかりました。アプリケーション層では各プロジェクトの機能や運用が混在していて、本当の意味でのトラフィックの共有は実現できないからです。」

第二に、アプリケーション層とプロトコル層により、ユーザーと資金の間にある程度の分離が生じています。

ウィリアム氏の見解では、ユーザーと資金の観点から、アプリケーション層とプロトコル層の間の接続は明確に切り離されており、「人々はイーサリアム上で大量のステーブルコインを発行し、融資市場で資金を調達することができ、さらにはDEX取引は可能ですが、どちらもETHの市場需要を大幅に増加させることはなく、この断絶の結果として、アプリケーション層の時価総額がプロトコル層の時価総額を超えることになります。」

アナリストのマイク氏は、「DeFiの流行」だけで「ファットプロトコル」が時代遅れだという結論には同意していない。FCoin取引、つまりマイニングも一時はトレンドをリードしたが、やはり「イノベーション」に依存して失敗に終わったのと同じように、流動性マイニングなど 急成長しているDeFiが次のFCoinになるかどうかはまだ分からない。

同氏は、長期的な観点から見ると、DeFiはすでにバブル化しており、イーサリアムがその強みを実際に発揮していないなど、プロトコル層の価値が十分に発見されていないと考えている。

副題

イーサリアムは殺人者を与える

• DeFiの反発を受けて、イーサリアムは黙ってはいない、EIP-1559とETH 2.0というキラーを与えた。

• Vitalik 氏は 7 月 22 日のツイートで、高額な料金がネットワークのセキュリティを損なうのではないかとの懸念を表明し、同時に解決策である EIP-1559 も提案しました。

EIP 1559 では、イーサリアムの現在の料金体系が次の 2 種類に変更されます。

基本料金 (BASEFEE) の最大のハイライトは、この料金がマイナーに報酬を与えるために使用されるのではなく、直接燃やされるため、インフレが回避され、供給が減少する可能性さえあることです。

マイナーに報酬を与えるために使用されるチップ (GAS_PREMIUM)。渋滞がない場合、アンクルブロックを掘り出すリスクをマイナーに補償するだけで十分です (例: 1 Gwei)。取引期間中混雑時には、最高価格のオークション モードが使用され、チップ料金を増やして、自分のトランザクションをより速くパッケージ化できるようにします。

• EIP 1559 は、ビットコインの難易度調整と同様のメカニズムを使用して、BASEFEE の値を増減します。市場の需要が高いときは基本料金 (BASEFEE) が上昇し始め、混雑が増すほど料金の上昇は速くなります。

• さらに、EIP-1559 より前は、技術的に取引手数料を ETH で支払う必要はありませんでした。そのため、ユーザーが取引手数料の支払いに任意のトークン (ステーブルコインなど) を使用できる場合、母国通貨の準備金ステータスと金銭的プレミアムが脅かされます。 EIP-1559 の実装後、各トランザクションの BASEFEE 部分は ETH で計算され、破棄されます。

要約すると、EIP 1559 は主に次の 2 つのことを行います。

ブロックトランザクションパッケージ化には、市場の動的​​な価格メカニズムが確立されています。

取引手数料としてETHの使用を義務付け、取引手数料に含まれるETHの大部分を破棄します。

これはイーサリアムの経済生態を再構築することになります。

過去には、ステーブルコインの台頭であれ、DeFi の注目の流動性マイニングであれ、イーサリアム上の資金であれ、それらはイーサリアムのプロトコル層全体に価値を与えず、イーサリアムのセキュリティさえ脅かしていました。イーサリアムは」という状況です。

EIP 1559 はすべてを変えました。

BASEFEEを廃止するということは、イーサリアムネットワーク全体に同等の金額を支払うことを意味し、すべてのETH保有者が恩恵を受けることになります。 EIP 1559 は、外部性を支払うための ETH の希少性を高めることで、イーサリアムの「コモンズの悲劇」問題を解決します。

EIP 1559はイーサリアム経済システムの税制に相当し、ステーキングやDeFi、ゲーム、ファンドに参加しているかどうかにかかわらず、すべての国民（ETH保有者）がデフォルトでイーサリアムの価値を取得できることを保証します。イーサリアムの増加により、ETHの希少性が高まり、プロトコル層の価値が高まります。

もちろん、最終的にEIP 1559が採用されるかどうかはまだ不明ですが、WeChatグループのVitalik氏が明らかにしたニュースによると、EIP 1559にはすでにテストネットワークがあり、イーサリアム2.0の第1フェーズには1559が含まれているとのことです。

さらに、注目度の高いイーサリアム 2.0 も登場予定です。

7月23日、イーサリアムは次のマルチクライアントテストネットワークであるメダラが北京時間8月4日午後9時に起動されると述べた文書を正式に発行し、これがイーサリアム2.0メインの起動前の最後のステップとなる。通信網。