迅速な DeFi トランザクション アグリゲーターの利点は何ですか?価値をどのように捉えるか?
編集者注: この記事は以下から引用しましたチェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)編集者注: この記事は以下から引用しました
チェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)
、著者：Lianwen 研究ディレクター、Pan Zhixiong、許可を得て掲載。
分散型トランザクションアグリゲーターは、一時はベンチャーキャピタル機関によって評価されませんでしたが、徐々に、分散型取引所、融資プラットフォーム、オラクルに次いで市場で人気のある別の分散型金融（DeFi）アプリケーションになりつつあります。
理由は簡単に理解できます。イーサリアム分散型取引所（DEX）の数の増加に伴い、流動性がさまざまな契約や資金プールに分散され、その結果、ユーザーの全体的な取引コストが増加し、取引コストが大幅に最適化されることに加えて、アグリゲーターの出現が生じます。ユーザーエクスペリエンスを向上させることもできます。
副題
ディールアグリゲーターが必要な理由は何ですか?
イーサリアムの DeFi エコシステムでは、トランザクション プロトコルが最も初期の最も中心的なコンポーネントです。 AMM (自動マーケットメーカー) モデルと流動性マイニング モデルの出現と相まって、チェーン上の取引の流動性は質的に飛躍的に向上しました。多くのロングテールまたはニッチなトークン化資産は、このセットを利用して流動性を構築し、円滑化を促進します。価格発見。
利点は、全体的な流動性の増加により、ブロックチェーンのネイティブユーザーが集中型取引所に資産を転送する必要がなくなり、イーサリアムネットワークでの損失を少なくしながらトークンの交換を直接完了できることです。また、KYC レビューを必要とせずにユーザーのプライバシーを保護します。
しかし、チェーン上の取引プロトコルの数が増加し、さまざまなプロトコルで異なる AMM ルールが採用されることにより、資本プールと流動性が Uniswap、Balancer、Bancor、Curve、Kyber、0x、等単一の取引所で取引する場合と比較して、ユーザーは各プロトコルで同時に取引するため、取引コスト（スリッページ）が低くなる可能性があります。たとえば、集中型取引所のシナリオでユーザーが 100 万 USDT で ETH を購入したい場合、複数の集中型取引所に行って取引の最低価格の未決注文を見つけることを検討できますが、ブロックチェーンに切り替えれば、資産の譲渡 Uniswap、Balancer、0x、Kyber などのプロトコルに送信し、それらから最良の価格を見つけるか、複数の契約を複数回に分けて取引します。
これがトランザクションアグリゲーションツールが提供できる価値です。ユーザーに便利でシンプルなサービスを提供し、市場のさまざまな流動性プロバイダーから最適なトランザクションパスを収集して見つけ、ユーザーの包括的な取引コストを削減します。
これは、資本量が大きい取引ではさらに重要であり、結局のところ、コストの 1 パーセントまたは 1,000 分の 1 が節約されると、それは莫大な金額になる可能性があります。これらのツールは、従来の金融業界の「取引執行」ツールに似ており、サービスプロバイダーが提供するさまざまなアルゴリズムとユーザーの特定のニーズを組み合わせることで、ユーザーの全体的な取引コストを節約します。
対照的に、トランザクション集約ツールのスマート コントラクト ロジックは、トランザクション パスが複数の DEX の組み合わせによって形成されるため、より複雑です。そのため、トランザクション集約ツールはチェーン上のより多くのコンピューティング リソースを消費し、コストが高くなります。最近の長期にわたるガス高と相まって、ユーザーはこの要因を無視できません。
しかし、これは、トランザクション集約ツールが小規模なトランザクションには価値がないという意味ではありません。なぜなら、そのフロントエンドはユーザーのためにあらゆる場所の流動性の量と価格を集約し、ユーザーはそれらを使用して最低価格の合意を見つけて、直接取引に行くことができるからです。対応する契約に直接取引します。このシナリオでは、トランザクション集計ツールは「価格比較ツール」としても機能します。
トランザクション集約ツールを組み合わせると、特定の条件下でユーザーに追加の価値を提供できます。ただし、ETHなどの流動性が主に集中型取引所にある資産の場合、取引量が大きすぎる場合は、分散型取引所やオフサイトで取引することをお勧めします。ただし、現在、DEX には流動性の高いロングテール トークンや DeFi トークンが多数存在するため、これらのトークンの取引はオンチェーン取引により適しています。
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オンチェーントランザクション集約ツールのリスト
現在、イーサリアムベースのオンチェーントランザクション集約ツールには、1inch、matcha、ParaSwap、Totle Swap、Nuo、DEX.AG などが含まれます。
昨年のデータ実績から判断すると、DeBankに接続されている3つのアグリゲーショントレーディングツール（1inch、ParaSwap、DEX.AG）の中で、1inchが最も早く開始され、最も急速に成長しており、その他の取引量は1インチの端数のみ。したがって、1inch はトランザクション集計ツールの中で現在最も注目されているケースであり、この記事の主な参照対象でもあります。
トランザクション集約ツールにとって最も重要なのはトランザクション パス アルゴリズムであり、これは製品全体の競争力構築の中核部分です。この部分の計算の複雑さは一般に高く、10 を超える DEX が関与するすべてのトランザクション ペアはオフチェーンで完了する必要があり、その後、トランザクション パスが実行のためにチェーンに送信されます。
しかし、現在のアルゴリズムは難しい技術的な障壁ではありません。結局のところ、複数の DEX からデータを収集した後に最適なトランザクション パスを見つけることができます。たとえば、1 インチはより多くの DEX にアクセスできるため、全体的なトランザクション実行アルゴリズムは他の DEX よりも優れています。利点は大きくなりますが、エクスペリエンスはわずかに悪くなります。
したがって、効率的なトランザクション実行アルゴリズムをユーザーに提供し続け、トランザクション効率を最大化するには、製品の総合的な競争力を他の側面から開始する必要がある可能性があります。たとえば、開発者によるトランザクション実行アルゴリズムの迅速な反復最適化、業界の「リズムとホットスポット」への対応、ユーザー エクスペリエンスの向上、または独自またはプライベートの流動性プールの段階的な確立などは、検討する価値のある方向性である可能性があります。
副題
トランザクション集約の基礎
自動マーケットメーカー (AMM) と流動性マイニング メカニズムの人気により、DEX の流動性と取引量が大幅に増加しました。これは、トランザクション集約ツールの台頭の最も重要な基盤でもあります。
したがって、契約でホストされているロックアップの総量は、流動性を最も直接的に反映しています。2018 年末に Uniswap がオンラインになった後、ロックアップのピーク時の量は 9,000 万米ドル近くに達しました。その後、V2 の開始により、バージョンによってロックアップボリュームは低下しましたが、全体のボリュームは依然として増加を維持しています。
今年半ば、Compoundが立ち上げた流動性マイニングメカニズムにより、Uniswapに似たBalancerとCurveがトレンドの波を掴み、流動性を提供するマーケットメーカーに追加のガバナンストークンを与えることができ、全体的なロックの低下につながった。取引量は飛躍的に増加し、ピーク時には 7 億 5,000 万米ドルを超えました。
したがって、AMM と流動性マイニングがオンチェーン流動性の成長を刺激した後、DEX は最終的に大規模なトランザクションのニーズに対応できるようになり、トランザクション集約ツールもより実用的な価値を発揮できるようになります。
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しかし流動性は依然としてあちこちに散在している
たとえば、Uniswap と Oasis の両方に ETH/DAI 流動性があるため、DAI を ETH (数万ドルなど) に交換する必要があるユーザーの場合、同時に 2 か所で取引することを選択する方が便利かもしれません。 1 つの DEX でコスト効率が高くなります。
もう 1 つの特徴は、DEX ごとに資産に対する好みが異なることです。たとえば、Curve はステーブルコイン間の交換に適しています。たとえば、USDT と DAI はより良い交換価格を持つことができますが、他の DEX はそうではありません。したがって、ユーザーが ETH を USDT に交換する必要がある場合、最初に Uniswap から ETH を DAI に交換し、次に Curve を通じて DAI を USDT に交換するのが最善の方法である可能性があります。トランザクション集約ツールは、上記の 2 つのトランザクションを 1 つのトランザクションに同時に結合することができ、これによりチェーン上のガス消費量と潜在的な価格変動も削減できる可能性があります。
したがって、トランザクション集約ツールにとって最も重要な価値は、あらゆる場所から最高の流動性と最高の価格を見つけて、一度に変換を実行することです。
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ディールアグリゲーターの利点
WeChat と Alipay のコード スキャン決済が最初に登場したとき、多くの販売業者は 2 つのコード スキャン ツールを持っていました。 WeChat を使用するユーザーは、販売者に支払うために緑色の背景の QR コードをスキャンする必要があり、Alipay を使用するユーザーは販売者に支払うために青色の背景の QR コードをスキャンする必要があります。
その後、一種の「集約QRコード」が登場し、ユーザーはAlipayやWeChatでコードをスキャンして支払うことができるため、ユーザーの判断プロセスが軽減され、どちらでも使用できるようになりました。これは「集約」がもたらす最も直観的な価値であり、ユーザーエクスペリエンスを向上させ、複雑なロジックをユーザーの目に見えない場所に隠し、機械とアルゴリズムによって判断および処理されます。
もちろん、この記事の文脈に置くと、トランザクション集計ツールは次のような他の価値も提供できます。
価格を比較するツールをユーザーに提供します。
追加メカニズムによりガス消費量をさらに削減し、コストを削減します (現在は 1 インチのみが提供)。
他の DEX よりも優れたユーザー エクスペリエンスを提供します。
トランザクション実行アルゴリズムを通じてユーザーのトランザクション効率を最大化し、より多くの対象資産を交換します。
価格比較ツール
したがって、価格に敏感な少額取引所の場合は、1inch を使用して 2 つの特定のトークンに最適な流動性を備えた DEX オプションを確認し、DEX ウェブサイトに直接アクセスして操作することをお勧めします。
画像の説明
最安値を比較
副題
一部の交換ニーズでは、ユーザーはそれを達成するために複数段階の操作を実行する必要があります。たとえば、交換された 2 つの資産は同じ資金プールに表示されません。
たとえば、Uniswap には BUSD 資金プールはなく、他の資産を BUSD に交換する必要がある場合は、他の資産を通じて転送する必要があります。 ETHをBUSDに交換したい場合、選択できるパスは、UniswapでETHをUSDCに交換し、次にCurveでUSDCをBUSDに交換することです。
このタイプの需要の場合、ユーザーはトランザクション集約ツールを使用してエクスペリエンスを向上させるだけでなく、複数の操作を 1 つの実行に集約することで全体のガス消費量を節約することもできます。
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1インチの場合、ユーザーにさらなるオンチェーン手数料節約機能を提供し、他の企業が実際にそれをフォローアップしてサポートすることができます。
このソリューションは、数年前の GasToken と呼ばれるソリューションから来ており、イーサリアム ネットワークの特別なメカニズムを革新的に使用して、ガス価格が低いときにガス トークンと呼ばれるトークンを鋳造し、その後ガス価格が高くなったときにトークンが破棄され、以前に保存されたデータが解放されると、システムはユーザーによるスペースの解放を補償し、2 番目のトランザクションでの総ガス消費量を削減します。
1inchはこれまでユーザーの取引コストを削減するためにGasTokenを使用していましたが、最近それを最適化し、Gas Tokenよりも優れたパフォーマンスを備えたトークンChiをリリースしました。
ユーザーは、ガス価格が安いときに1インチで一定量のChiを購入するだけでよく、ガス価格が高いときにChiを使用して1インチで取引する機能をオンにするだけで済み、節約できます。取引のためのお金、ガスの支出。 1inch のガストークンデータの以前の計算によると、チェーン上の取引コストを 42% 削減できます。
ユーザー体験
ただし、このメカニズムはイーサリアムネットワークの調整に応じて変更される可能性があるため、必ずしも長期的な解決策であるとは限りません。
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Uniswap のような DEX プロトコルは活発に開発されており、ユーザー エクスペリエンスは繰り返しアップグレードされていますが、エンド ユーザーにとってはまだ改善の余地がたくさんあります。
たとえば、0x が立ち上げたトランザクション集計ツール Matcha は、製品のデザイン、インタラクション、詳細、エクスペリエンスに細心の注意を払っています。彼ら自身の言葉を借りれば、「だからこそ、私たちは取引体験を再考し、仮想通貨トレーダーの次の波に向けた基礎を築くことに着手したのです。」
フロントエンド エクスペリエンスは、製品の差を広げる可能性がある場所であり、Torus や WalletConnect などの基本コンポーネントと組み合わせると、このようなツールの敷居はインターネット製品と同様にますます低くなる可能性があります。ただし、1inch と DEX.AG のデザインはそれほど洗練されていませんが、それでも現在のユーザーの取引ニーズを満たすことができます。
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コア競争力: トランザクション実行効率の向上
トランザクション集約ツールの核となる競争力は、全体的なトランザクション実行効率を向上させることであり、簡単に言うと、特定の資産をより多くの対象資産と交換することです。
もちろん、トップの集中型取引所の全体的な流動性は優れていますが、それは絶対的なものではありません。たとえば、次のとおりです。
新しい通貨のオンライン速度は DEX ほど良くない可能性があります。
プロジェクト側が流動性マイニングのインセンティブを採用すると、トークンの流動性が主に DEX になる可能性があります。
取引所に個人情報 (KYC) を送信することを好みません。
100万米ドルを超える取引需要については、依然として集中取引所または店頭取引に依存する必要があります。そうしないと、取引損失が大きすぎます。
同時にUniswapの取引流動性を比較してみると、スリッページが12％にも及ぶことがわかります。つまり、上記の場合、1インチを使用すると、Uniswapを使用するよりも40,000USDT近く多く得られる可能性があります。
したがって、トランザクション集計ツールでは、トランザクション実行結果を確認し、ユーザーのトランザクション収入を最大化するためのパフォーマンス指標が明確に定義されています。
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取引アグリゲーターはどのようにして取引のスリッページを削減するのでしょうか?
現在のトランザクション集約ツールでは、ユーザーのトランザクションのスリッページを減らす、つまりより多くのターゲット資産を交換するために、ユーザーのトランザクション実行パスを定式化するために、通常、並列、直列、または混合方法が使用されます。
ケース 1: Uniswap の ETH/DAI とバランサーの ETH/DAI の流動性が非常に近い場合、ユーザーにとっての最良の取引戦略は、ETH を 2 つの部分に分割し、それぞれを 2 つのファンド プールに送信することです。同時に、トランザクション効率を最大化できます。
拡張すると、複数のファンドプールに同時にトランザクションを送信することも可能になり、特定のパス計算はトランザクション集計ツールで実行する必要があります。
拡張すると、より多くのトランザクション パスがシリアル化される可能性があり、トランザクション集約ツールによって特定のパス計算を実行する必要があります。
ケース 3: 上記 2 つの状況を組み合わせることで、より複雑なトランザクション パスを組み合わせることができます。これは現在、1inch、ParaSwap などの一部のトランザクション集約ツールでもサポートされています。彼らはこの機能を「Multi Path」(マルチパス) と呼んでいます。
最もコスト効率の高いトランザクション実行パスを構築する方法は、トランザクション集約ツールの中核部分です。ただし、従来の金融業界のトランザクション実行ツールと比較すると、トランザクション集計ツールはまだ比較的初期段階にあり、検討および最適化できる部分がまだ多くあります。
収益モデルは何ですか?
ユーザーに価値を提供しながら、トランザクション集約ツール自体はどのようにして価値を捉え、開発と反復を継続するのでしょうか?少なくとも今のところ、良い答えは見つかっていません。
プロトコルのネイティブトークンを発行すると明言した1inchを除いて、他の企業は明確な行動をとっておらず、収益モデルを公表したこともありません。しかし、一部のユーザーは1インチに疑問を抱く過程でその謎を発見しました。
副題
差額を稼ぐ
このTwitterユーザーは、1inchがユーザーに代わってトランザクションを実行する際、約定価格が見積価格よりも高い場合、1inchプロトコルが見積価格以外の部分をすべて抽出し、それを収入としてツールのアドレスに転送することを発見しました。
この問題について詳しく説明する前に、背景を説明する必要があります。トランザクション集計ツールは、ユーザーがトランザクションを実行する前に参考として推定相場を提供します。たとえば、ユーザーは DAI を 100 ETH と交換できる金額を確認できます。1 インチ単位でチェーン上のデータを取得し、ユーザーが計算できるようにします。約30,000DAIの交換が可能と推定されます。
ただし、ユーザーがトランザクションを送信する前に、トランザクション パス内の特定の DEX が他のユーザーによってすでに取引されている可能性があり、ターゲットのトランザクション パスの結果が元の見積もりである 30,000 DAI から乖離する可能性があります。発生するイベントは低くないため、約定価格は 30,000 DAI よりも高くなりますが、30,000 DAI よりも低くなる可能性もあります。
したがって、一部のトランザクション集計ツールでは、追加の損失を回避するために「最大スリッページ率」と呼ばれる設定も提供されており、デフォルト値は 1% です。これは、約定価格が見積価格 (30,000 DAI) と比較して 1% を超えて下落した場合、トランザクションは失敗することを意味します。
ただし、取引執行価格が見積もられた 30,000 DAI よりも高くなる可能性もあります。そしてこの場合、1inch は失敗しませんでしたが、余分な部分を 1inch 自身のアドレスに転送しました。
つまり、最終的なトランザクションの実行結果は、次の 3 つの間隔内に収まる可能性があります。
間隔 1: トランザクション実行価格によってユーザーが最大損失率を超える損失を被った場合、トランザクションは失敗します。
区間 2: 取引約定価格が見積値の間にあり、損失が最大損失率未満の場合、取引は成功しますが、ユーザーが取得する対象資産の額は見積値を下回ります。
区間 3: 取引の約定価格が見積価格よりも高ければ取引は成功し、ユーザーが取得した対象資産の金額は見積額と同じですが、超過部分は 1 インチで取り込まれます。
このユーザーが収入を要約するために見つけたアドレスから、このアドレスがイーサリアム ドメイン名 Mooniswap.eth を購入したばかりであることがわかりました。これは 1inch 自体が開発した DEX プラットフォームの名前であり、このアドレスは、システム内の他の目的に使用される可能性があります。現在アドレスをまとめております資金金額は約11万ドルです。
この事件により、1インチはこの一連のルールについて不透明であり、ルールが十分に平等ではないと考えて、一部の国内外のコミュニティからも批判を受けている。しかし、コミュニティ内の一部の人々は、これが 1inch のようなツールのビジネス モデルであるため、理解できるとコメントしました。
1inchのトークンモデルについては、まだ詳しい情報は公開されていませんが、1inchは上記のモデルで安定した収入が得られるため、おそらく取引所プラットフォームトークンと同様の「買戻し・破棄モデル」も実現可能な選択肢の一つと考えられます。
副題
長期的には、プライベート流動性の確立により利点が強化される可能性があります。
現在、トランザクション集約ツールの主要な競争力はトランザクション パス アルゴリズムですが、現在の計算量とデータ量がイーサリアムに比べて大きすぎるため、イーサリアムによるすべての実行には適していません。チェーンに送信され、トランザクションに送信されたものは、最終的にブロックチェーン上で実行されます。
ユーザーとしては、PMM がより良い価格と流動性を提供できるのであれば、PMM の流動性を優先するのは当然です。したがって、1inchは取引パスを計算する際にPMMの流動性も考慮し、サードパーティの流動性を組み合わせて、他の単一DEXの取引実行効果をさらに上回ります。
要約する
PMM からの流動性については、1inch が一定の割合の取引手数料を請求することは正当であり、これは利益を得る非常に直接的な方法でもあります。ただし、参考にできる関連データはありません。
副題
要約する
トランザクション アグリゲーターは、イーサリアム ネットワーク内の分散流動性を体系的に組織します。オンチェーン トランザクションのニーズを持つほとんどのユーザーは、より包括的な機能を備えた 1inch、より優れたユーザー エクスペリエンスを備えた Matcha を選択するか、価格比較を行うこれらのツールを使用できます。
