年間100倍の成長を遂げたDeFiのリーダーであるSynthetixをまだ理解できていませんか?

今回はイーサリアム上のDeFiプロジェクトの中でも特別な存在であるSynthetixについてお話しましょう。 Synthetix は合成資産契約プラットフォームであり、Synthetix を理解すれば DeFi プロジェクトの 99% を理解できると言えます。

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Synthetix は合成資産 (Synths) の構築、取引、破壊管理プラットフォームですが、合成資産とは一体何でしょうか?おそらくこの概念を初めて聞いたとき、あなたはこのような疑問を抱くでしょう。

一言で言えば、合成資産は他の資産の価格をシミュレートし、人々がブロックチェーン上で直接取引できるようにします。

従来の資産取引市場では、株、不動産、貴金属、商品などを売買できます。しかし、DeFi世界の発展の現段階では、株式、貴金属、商品、その他の資産を直接取引する方法がありません。どうすればよいでしょうか?

現時点では、一部のプロジェクト参加者が合成資産の概念を提案しました。伝統的な金融市場のデリバティブと同様に、これらの取引オブジェクトを固定して、ブロックチェーン上でこれらの伝統的な取引市場を直接表すことができる一種の仮想資産を作成し、その取引オブジェクトをコピーすることができますか?オンチェーントランザクションを実現するために価格を設定しますか？ここで合成アセットが登場します。

合成アセット (Synth) は、ターゲット アセットのミラー イメージです。たとえば、米ドルの価格を表すには sUSD を使用し、金の価格を表すには sGold を使用し、S&P 500 株価指数を表すには sSP500 を使用します。暗号化された資産自体もアンカーになることができ、sBTC を使用して BTC を表し、sETH を使用して ETH を表します。

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すべてをチェーン上で取引させましょう

物語は2017年に始まります。多くのプロジェクト関係者が安定通貨の概念に取り組んでいます。安定通貨は、トークンを抵当に入れて安定通貨を鋳造することで構築されます。 Havven プロジェクトも例外ではなく、Kain Warwick が 2017 年に Havven を設立し、ステーブルコイン nUSD を作成しました。

しかし、安定通貨をUSDにアンカーされた仮想通貨とみなした場合、アンカーされたオブジェクトを拡張できるでしょうか?たとえば、株式をアンカーリングするのか、貴金属をアンカーリングするのか、それともアンカーリングオブジェクトとしてBTCやETHなどの暗号通貨を使用するのか?結局のところ、ステーブルコインの鋳造には住宅ローン トークンが必要であるため、同じアイデアを他の資産の鋳造にも使用できます。結局のところ、これらの資産の中核機能の 1 つは取引です。なぜステーブルコイン自体に限定するのでしょうか?

この考え方に従って、Havven プロジェクトは 2018 年末に、Stablecoin プロジェクトから合成資産のプロトコル プラットフォームにアップグレードし、Synthetix に移行してアップグレードすると発表しました。開始当初は合成資産は 6 種類しかありませんでしたが、現在では株価指数、金、BTC\ETH\EOS\LINK などを含む数十の合成資産があり、そのすべてに対応する独自の合成資産があります。資産クラス。

副題https://blog.synthetix.io/

公式の定義によると

読者が最も懸念している疑問の 1 つは、「SNX で何ができるのか?」ということです。心配しないで、Synthetix の 2 つの主な機能を簡単に見てみましょう。

• 合成資産の作成、管理、破棄は、DApp である Mintr を通じて実現されます。

• 合成資産の取引は、取引市場 Synthetix.exchange を通じて行われます。

Crypto.com の分析レポートでは、鋳造、負債計算、合成資産取引のプロセス全体が次のように要約されています。

合成アセットの作成

実際、Synthetix ではユーザーがすべての合成アセット タイプを直接作成することはできませんが、次の 2 つのステップに分かれています。

• Mintr プラットフォーム (https://mintr.synthetix.io/) を通じて、ユーザーは安定通貨 sUSD を鋳造するための担保として Synthetix プラットフォーム トークン、SNX (Synthetix ネットワーク トークン) を過剰抵当に入れることができます。現在の標準住宅ローン金利は 700% です。これは、7 ドル相当の SNX を抵当に入れて 1 ドルの sUSD を生み出すことができることを意味します。この設計は、結局のところ、SNX にはそれほど強力な価値コンセンサスがなく、高い住宅ローン金利を設定することで担保価値が不十分になるリスクが軽減されるためです。

• 鋳造された sUSD ステーブルコインを使用して、Synthetix の取引所プラットフォーム (Synthetix.exchange) で合成資産を取引します。実際、sUSD が合成資産を購入するプロセスは、そのような合成資産をキャストするプロセスでもあります。このとき、sUSD は破棄され、対応する合成アセットが作成されます。

借金の計算

Synthetix について最も不可解なことは、私たちが通常目にする安定通貨プロジェクトが静的な負債計算を使用しているのに対し、Synthetix は動的な負債計算方法を採用していることです。簡単に説明してください。

MakerDAOのようなステーブルコインプロジェクトでは、ETHを担保にして10ドル相当のステーブルコインDaiを作成した場合、ポジションを清算しない限り、いつでも10ドル相当のステーブルコインを返却できます。当面は無視して構いません）。ただし、Synthetix では、ユーザーが保有する合成資産の価値が増加するにつれて、負債レベルも増加します。ここが最も混乱するところです。

どうやって理解しますか？

たとえば、ユーザー Xiaobai は SNX に抵当を入れて 100 sUSD を作成しました。これらの 100 sUSD は Xiaobai がシステムから借りた資産であり、現在、Synthetix システムに対して 100 sUSD を借りています。このシステムでは、Xiaobi はユーザーではありません。この時点で、Xiaobi 社の負債比率は 1% であると想定されます。

ただし、負債は固定されておらず、システム内の合成資産の価値が増加するにつれて負債の総額も増加します。プラットフォームの設定に従って、sBTC/sETH/sEOS などのすべての合成資産の合計価値が 100% 増加したと仮定すると、負債の合計価値も 100% 増加します。 Xiaobai の当初の借金は 100 sUSD でしたが、この時点で借金は 2 倍の 200 sUSD に増えています。言い換えれば、Xiaobi が最初に抵当に入れられていた SNX を取り戻したい場合は、200 sUSD を返還する必要があります。

なぜこのようなことが起こるのでしょうか? Synthetix には清算手続きがないため、すべての債権者にとって、これはゼロサム ゲーム市場です。

前の例では、Xiaobi がコインの鋳造を選択した後、100 sSUD 資産を保有し、別のユーザーである Lao Jiu が鋳造された sUSD を合成資産 sBTC に変換して市場に勝ちます。市場にユーザーが Laojiu と Xiaobai の 2 人だけの場合、Xiaobai の損失は Laojiu の利益となります。

これはおそらく、Synthetix の合成資産保有のリスクの 1 つです。負債保有が市場を上回るパフォーマンスを発揮しなければ、アンダーパフォーマンスの代償を払うことになります。

sUSDを破棄し、担保となるSNXのロックを解除する

担保された SNX を取得するには、sUSD を破棄する必要があります。この手順は比較的直感的で、システムのプロンプトに従うだけです。

ここで疑問が生じます：なぜ人々はSNXに賭けるのですか？

Synthetix の公式紹介では、SNX をステーキングすることでユーザーは 2 種類の報酬を獲得できるとしています。

• SNX トークン発行の報酬。 SNX は、ステーキングに参加するユーザーに、週に 1 回請求できる新しく発行されたトークンで報酬を与えます。

• 合成資産の取引報酬。 Synthetix 取引プラットフォームでは、0.3% の取引手数料が請求され、取引手数料のこの部分は SNX ステーカーに比例して分配されます。

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Synthetix のドキュメントには、Synthetix プラットフォームの取引シンボルがリストされています。以下を参照してください。https://docs.synthetix.io/tokens/list/

取引カテゴリー

Synthetix の取引カテゴリーはプラットフォームによって制限されており、私たちが知る限り、合成資産カテゴリーを自由に作成する機能はありません。結局のところ、すべての資産が合成資産クラスの作成に適しているわけではありません。たとえば、標準化された方法で価格を設定できない不動産などの資産の場合、合成資産を使用して価格を設定しようとすると、多くの困難に直面することになります。

さらに、合成資産取引はオフチェーンの価格データを提供するオラクルサービスに依存するため、一部の資産クラスに適切なオラクルがない場合、価格は操作されやすく、合成資産の生成には適していません。

著者は、プラットフォーム通貨としての SNX の性質を考慮して、将来的には、どのような種類の合成資産を取引所に上場できるかを決定するための提案を SNX ユーザー ガバナンスを通じて発行し、実行することが可能になるのではないかと推測しています。

現在の合成資産は、その性質に応じて 2 種類のトークンに分類できます。

• sBTC、sETH、sAUD、sUSD、sBNB などの通常の合成資産このタイプの資産は、対応する資産価格を固定します。

• iBTC、iETH、iLINK、iEOS などの合成資産をバックトラックします。このような資産を保有する正当な理由は、対応するアンカー資産に対して弱気であることであると理解できます。

インバース資産の場合、価格は凍結されます。たとえば、Synthetix のドキュメントでは、上限が $14488.5 (つまり、逆ビットコイン iBTC の価値が $4829.5 に達する) または下限の場合、エントリー価格が $9659 (作成時のおおよその市場価格) である例が記載されています。は $4829.5 (つまり、逆ビットコイン iBTC の価値が 14488.5 USD に達すると)、Synth はフリーズします。凍結後は Synthetix で購入できなくなります。凍結後のある時点で、他の上限値と下限値を持つ iBTC に置き換えることができ、それによって取引が再開されます。

現在、仮想通貨の合成資産のみがあり、iBTC、iETH などの逆合成資産があります。

カテゴリー別に分けると以下のような種類に分けられます。

• 暗号通貨の合成資産。これは、Synthetix 取引所で最も多くの取引が行われるカテゴリーでもあります。
• sUSD、sJPY、sEUR などの法定通貨合成資産。
• sNIKKEIやsFTSEなどの株式合成資産。

• sXAU や sXAG などのコモディティ合成資産は、それぞれ金と銀に固定された合成資産を表します。

市場

Synthetix は、ローソク足チャート、取引履歴記録、取引データなどをすべて利用できる、使いやすい取引インターフェイスを提供します。通常のDEXと同様にウォレットでログインすることで利用できます。ただし、Synthetix のドキュメントによると、Synthetix 交換には独自の特徴がいくつかあります。

• まず、合成資産取引にはカウンターパーティが必要ありません。トレーダーが sUSD を sBTC に交換する場合、sBTC は基本的に何もないところから作成されます。そして誰も売れなかった。取引完了後、sUSDは破棄され、トレーダーのためにsBTCが作成され、sBTCの総額も増加します。

• 第二に、Synthetix 取引所は理論的には無制限の流動性を提供し、トランザクションのスリッページはありません。ただし、実際の取引では、取引規模はsUSDの総額によって制限され、sUSDの規模はSNXの市場価格によって決まります。

一般のトレーダーの場合、これらの取引の背後にある詳細を気にする必要はなく、市場価格に従って取引するために必要な合成資産の量を提出するだけで済みます。

その他の機能と市場

Synthetix 交換では、次の 2 種類の操作が新たに提供されます。

• 住宅ローンETH、貸付SETHローン（ローン）機能

• オプション取引

まとめ

まとめ

Synthetix は、合成資産をプレイする新しい方法を DeFi 世界にもたらし、キャスティング、取引、ポジション管理の完全な製品を提供します。ユーザーに最も誤解を与えやすいのが、Synthetix社の負債計算方法であり、注意していないと簡単に引っかかってしまいます。重要なのは、Synthetix の担保をゼロサム ゲーム マーケットとして扱うことであり、動的負債計算と静的負債計算の 2 つの異なる方法を理解することで、いくつかの落とし穴を避けることができます。

多くの分析レポートでは、Synthetix の潜在的なリスクについても言及されており、例えば、Crypto.com による今年前半のレポートでは、Synthetix の長所と短所が比較されています。

スムーズな取引体験、精巧に設計されたトークンエコノミーメカニズム、合成資産のオンチェーン取引ゲームプレイはすべて注目に値し、SNXトークンの価格動向もこのプロジェクトに対するコミュニティの熱意を反映しています。

ただし、Synthetix は、多くの DeFi プロジェクトと同様に、オラクルの失敗、スマート コントラクトの失敗、ハッカー攻撃などのリスクに依然として対処する必要があります。同時に、独自のプラットフォームトークンSNXを担保として使用すること、高い住宅ローン金利の設定、複雑なプロジェクト設計、特に負債計算の設計方法、清算メカニズムの欠如などもSynthetixに影響を与えるだろう。

Synthetix に参加する場合でも、他の DeFi プロジェクトに参加する場合でも、参加する前にリスクの必然性を理解し、必要なリスク予防を行う必要があります。体系的な学習が必要な場合は、Blockchain Institute が最近開設した DeFi トレーニング キャンプを利用すると、多くの回り道を省くことができるかもしれません。

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免責事項: この記事は著者の独立した意見であり、Blockchain Institute (パブリックアカウント) の立場を表すものではなく、投資に関する意見や提案を構成するものでもありません。

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