初期段階での DeFi の主なトークン モデルを理解する: 手数料タイプ、ガバナンス タイプ、再住宅ローン保証タイプ
編集者注: この記事は以下から引用しましたチェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)編集者注: この記事は以下から引用しました
チェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)
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、執筆者: dYdX チーム、編集者: Leo Young、許可を得て掲載。
DeFiトークンは、最近の仮想通貨市場で最もパフォーマンスの高い資産であることは間違いありません。その主な理由は、価値の蓄積という1つの要因に起因すると考えられます。
DeFi トークン モデルのほとんどは、トークン所有者が得られる収入がネットワークの使用と成長に直接比例するというものです。実際、成功した銘柄の多くは従来の証券に似ています。保有者は、ネットワークとガバナンス能力で得た手数料に基づいて資産を評価します。 DeFiトークンは、ネットワークの利益が長期保有者の利益と一致することを保証するためのインセンティブ設計スキームとも組み合わされています。
ステーキングはよくあるパターンです。 DeFiトークンは初期値取得テストに合格しましたが、多くのモデルはまだ改善の必要があります。将来的には、さらなる実験のインスピレーションの下で、トークンを介して分散型金融ネットワークを実現するための最良の価値獲得モードを見つけるでしょう。
トークンを使用して分散型ネットワークの成長を促すというアイデアは新しいものではありません。 Fred Ehrsam は分散型ビジネス モデルについて早い段階でブログを書き、ネットワークと市場が直面する鶏が先か卵が先かの問題を解決するためにトークンをどのように使用できるかを説明しました。このアプローチの問題は、ネットワークの開発に熱心に取り組んでいる長期投資家やユーザーと投機家を区別できないことです。この問題は、2017 年の ICO バブルで特に顕著でした。トークンは投機家に販売され、投機家は実際のネットワーク開発を完全に無視して、すぐに利益を得ます。
これは、業界が長期の参加者を引き付ける多態性ネットワークを作成するように設計されたトークン モデルの実験を開始するときです。特にDeFiはそのような実験の温床となっている。質権や融資の分野における一般的な機能ではユーザーがネットワークに参加する必要があるため、これはこれらのトークンのインセンティブをテストするための大きなサンプルになります。実験の結果、3 種類の独自のトークン モデルが出現し、関数の混合も一般的であることがわかりました。
ガバナンストークン（ガバナンス権）
最も成功したトークンの多くには、両方の機能が徐々に組み込まれています。多くのトークンはガバナンス トークンとして開始され、トークン所有者が許可に投票する限り、後に何らかのタイプの料金徴収機能を追加することを望んでいます。これは、これらのトークンの多くがガバナンス機能を備えていることも示しています。基本的に、ネットワーク参加者がより多くの価値を獲得できるようにしたいと考えています。
トークンの分類
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DeFiトークンは現在市場に出ています
副題
DeFiプロトコル上で生成され、手数料として暗号化によって検証できるトークンは、手数料トークンと呼ばれます。料金は DeFi プロトコルへのアクセスと使用に固有であり、従来の金融サービスプロバイダーが請求する取引手数料と同様です。これらの料金は、基礎となる料金トークンを保持するイーサリアム アドレス、または統合ウォレットに直接送信されます。これまでの手数料は、基盤となるネットワーク トークンであるステーブルコイン、または ETH で発行されてきました。
場合によっては、トークン所有者が蓄積された料金の使用方法について投票することがあります。 Kyber ネットワークを例に挙げると、トークン所有者は自分の資金を使用して公開市場で KNC を買い戻し、その総額からそれを燃やすことができます。 「買って燃やす」は、デフレのDeFiトークンに価値を加えるために一般的に使用されます。
手数料ベースのトークンは、キャッシュ フローに基づいて評価できるため、DeFi トークン モデルにおける大きな前進です。ハードキャップの固定発行資産を評価するために無形パラメータを使用するビットコイン、モネロ、その他の資産と比較して、このモデルは投資家にとって評価が容易です。将来のキャッシュフローに基づいてトークンを評価し、同様のプロジェクトを相互に比較して価値の偏差を判断できるようになりました。
副題
トークン所有者がプロジェクトの基礎となるスマート コントラクトの機能について投票できるようにするトークンは、ガバナンス トークンと呼ばれます。ガバナンス トークンの価値の根底にあるのは、完全に分散化されたプロトコルは誰にも制御されるべきではないという事実です。トークン所有者は共同で一連の契約を管理し、将来のプロトコルの変更を決定します。
ガバナンスDeFiトークンはこれまで、どの資産を裏付けるべきか、特定の資産の担保レベル、プロトコル料金の支出方法を決定する提案の投票に使用されてきた。たとえば、Compound は最近、特定の資産のローン価値を決定するための多くの新しい提案を行っています。
ガバナンスは徐々に移行し、スマートコントラクトをどのようにアップグレードするかを決定します。これはプログラムで行うことができ、人間の介入なしに投票が確認され、スマートコントラクトを調整できます。これを行うには、開発者は提案を最終コードに組み込む必要があります。このようにして、投票が完了すると、スマートコントラクトは提案を自動的に統合します。
最終判決保証トークン
DeFiプロトコルの価格アンカーサポートを維持するトークンは、最終承認保証型トークンと呼ばれます。合成資産を作成するプロトコルの場合、合成資産を固定するのに十分な外部担保が存在しない状況が発生します。この場合、ベースネットワークトークンは流動性リソースとして使用でき、売買では固定資産を復元する必要があります。トークンはプロトコルをサポートするために使用され、その代わりに、保証されたトークンの所有者は通常、ネットワーク取引手数料の一定の割合を受け取ります。
最も有名な例としては、MKR と MTA の 2 つがあります。 MKR は、最終保証機能をサポートする最初のトークン モデルです。何らかの理由でシステムがMKRを無担保にした場合、MKRはDaiの供給を支えるために公開市場で売却されることになる。 MTA では、資産バスケット内の安定通貨がアンカー価値から逸脱した場合、安定通貨の預金者が損失を被らないように MTA が売却されます。
最初のレベルのタイトル
ステーキングとインフレ
多くの DeFi モデルの展開には、ステーキングとインフレという 2 つの要素があります。
ステーキングは、トークン所有者が契約の長期的な利益をサポートできるようにするために使用されます。トークン保有者はプレッジを通じて将来の使用に備えて資産をロックし、流通量を効果的に削減し、市場の売り圧力を軽減します。さらに重要なことは、ユーザーは通常、ネットワークの他の所有者にサービスを提供する権限を得るために賭けることができるということです。サービスを提供し、ネットワークの価値を高める代わりに、ステーカーはインフレという報酬を受け取ることがよくあります。
インフレファイナンスモデルは実証されており、契約の初期段階での流動性の立ち上げは非常に成功しました。たとえば、Synthetix はインフレを利用して質権者に合成資産の作成を促し、それを Uniswap に預けて流通市場での流動性を生み出します。 sETH プールが Uniswap で ETH を取引するための最も流動性の高いプールの 1 つになるまで、このアプローチは急増を引き起こしました。
ステーキングは市場構造にも特別な影響を及ぼしますが、このアプローチが有益かどうかについては議論の余地があります。一般的に、ステーキング収入、特に高額なステーキング収入は流動性を圧迫し、売り手も買い手も困難にするため、価格に大きな影響を与えることはありません。
ステーキングは次の 2 つの理由で流動性を阻害します。
トークン保有者に資産を取引所から遠ざけることを誓約するよう奨励する
流動性が低いと、ボラティリティが高くなります。多くの潜在的な DeFi トークンでは、価格上昇の勢いを引き起こします。実際に価値を獲得する DeFi トークンは、売り手が非常に少ないため、ほぼ常に強気の構造を持っています。これにより、DeFiトークンは強い上昇の勢いを持っています。この最良の例は SNX です。
価値の獲得
DeFi トークン モデルが暗号化資産の分野にもたらす最も斬新な機能は、トークンが本質的な価値を生み出すことです。
DeFi トークンが登場する前は、評価のために定量化できるトークンはほとんどありませんでした。第 1 世代の暗号化資産は一般に価値がありません。資産には価格が付けられ、市場参加者は主に市場構造と物語に反応します。この本質的価値の根本的な欠如が、非常に投機的で不安定な暗号資産市場の根本原因です。これらの資産は堅実な保有者によってのみ価値が増加することが広く発見された後、取引所は株式のようなプラットフォーム通貨を発行し、その収益はトークンの買い戻しとバーンに使用され、事実上株式配当メカニズムを模倣しました。プラットフォーム通貨の欠点の 1 つは、買い戻しと燃焼のプロセスが不透明であることです。レポに前売りがあるのか、それとも実際に買い戻しが行われているのかは保有者にとって明らかではない。現時点では、プラットフォーム通貨の価値は上昇するばかりです。
純粋なガバナンス DeFi トークンの価値の獲得は少し異なります。理論的根拠によれば、ガバナンス トークンの価値はネットワークをフォークする限界コストに相当します。 DeFi ネットワークの違いは、フォークされたコードがすべての流動性を同時に奪うことができないことです。これが DeFi の堀です。これを考慮すると、完全にコミュニティが運営するプロジェクトである Yearn Finance の場合のように、市場はガバナンス権を重視する可能性があります。 Yearn は独自のネットワークを立ち上げ、他の 2 つの最も重要なガバナンス トークン COMP および BAL よりも優れたパフォーマンスを発揮しました。
出典: coingecko.com
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流動性マイニングのコールドスタート
流動性マイニングはまったく新しいモデルですが、初期の開始規模に基づいて成功したと考えられています。 Compound が COMP 流動性マイニングを開始した後、入金の増加は大幅に増加し、トランザクション深度は 400% に達しました。同様に、Balancer が BAL マイニングを発表した後、アクティブ ユーザーの数は劇的に増加しました。ここ数週間の暗号資産市場の焦点は、Yarn Financeユーザーの総額とYFIトークンによって発行された住宅ローンロックアップの総額の大幅な増加でした。 1 週間以内に、Yarn 契約のロック総額は 1,000 万米ドル未満から 3 億米ドルに増加しました。
第二に、流動性マイニングの機会の多くはステーブルコインで建てられているため、ユーザーはレバレッジと特定の報酬を使用して利息を支払います。基本的に、これは費用対効果の高い取引ですが、それに伴う多くのリスクも伴います。問題は、市場が不安定な場合、DeFiは非常に脆弱になり、レバレッジがすぐに崩壊してしまうことです。残念ながら、流動性マイニングによりシステム内のレバレッジが増大する可能性があります。したがって、流動性マイニングに資金を割り当てる前に、リスクを認識して回避することが重要です。
結論は
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