話題のDeFi融資は本物の融資なのか？
分散型金融（"DeFi"分散型金融（"）は今年、暗号通貨業界でCポジションを獲得しました。最もポピュラーな"ユーザーが市場の需要と供給に基づいてアルゴリズムで確立されたレートでデジタル資産を貸し借りできるようにするプロトコル。
それでも"それでも"お金を借りる
この用語は日常生活で広く使用されており、簡単に理解できますが、これらの協定によって可能になる経済活動を誤解しています。これらのプロトコルのユーザーは、融資取引の重要な機能である信用を拡張したり借金を負ったりすることはありません。ユーザーは借入ではなく、超過担保と自由市場清算を通じて利子を獲得します。
DeFi は機関をプロトコルに置き換えます"DeFi"分散型金融 (
) の最終的なビジョンは、ユーザーが信頼できる第三者に依存せずに幅広い経済活動に参加できる自律的な金融システムを構築することです。ビットコインとイーサリアムのネットワークのベースレイヤーはすでにこのビジョンを実装しており、お金の送受信、保持という単純なアクティビティを可能にしています。 DeFiはさらに前進しようとしています。
DeFi の核となるアイデアは、従来の機関が提供する複雑な金融サービスをコンポーネントのルールと手順に洗練し、それらを自己実行コードに変換することです。依存する分散型ネットワークの許可不要で非管理的な特性を共有します。合意。これまでのところ、DeFi開発者は、デジタル資産交換、支払い、ポートフォリオ管理、デリバティブ取引、予測市場、個人取引などを含む、さまざまな非中間経済活動を可能にするプロトコルを立ち上げてきました。"人気のある DeFi アプリケーションの 1 つは、いわゆる"この契約により、ユーザーはデジタル資産を担保として提供して利子を獲得したり、他の資産を借りたり、米ドルなどの法定通貨に固定されたステーブルコインを作成したりできる。 DeFiユーザーはこれらのプロトコルに多大な関心を示しており、過去数カ月だけで数十億ドルの流入があった。
画像の説明"2020年9月1日より、"お金を借りる
この合意には39億2000万ドルが盛り込まれている。出典: Defipulse.com
いわゆる「借用」プロトコルはどのように機能するのでしょうか?"一般的に言われているものはいくつかありますが、"お金を借りる
プロトコルのDeFiプロトコル、それぞれに独自の機能と機能があります。それらの違いにもかかわらず、ほとんどは機能するために同じ基本メカニズム、つまり超過担保と清算に依存しています。"これらのプロトコルを使用するには (便宜上、"金利協定
)、ユーザーはまずプロトコルの担保として資産を提供する必要があります。プロトコルに資産を提供することは、銀行口座にお金を預けることに似ていますが、これらの資産は第三者による管理がないため、ユーザーは常に自分の資産に対する自主性を維持します。
プロトコルに資産を提供するユーザーは、特定の制限まで、プロトコルから他の資産を借りることができます。この制限は、最初に提供した担保の価値よりも常に低くなります。ユーザーが提供する担保の価値は常に借入可能額よりも大きくなるため、ユーザーのポジションは過担保と呼ばれます。
ユーザーのポジションが借入限度額を超えるように市場状況が変化した場合、たとえば、提供した担保の価値が下落したり、借入した資産の価値が上昇したりした場合、そのポジションは清算される可能性があります。清算は、第三者がユーザーの借入資産の一部または全部を返済し、その見返りとしてユーザーが提供した担保を要求するときに発生します（多くの場合、割引で）。
たとえば、金利プロトコルを使用して、ETH を担保として DAI を借りたいとします。まず、1000 ドルの ETH をプロトコルに提供します。その後、プロトコルの借入制限に応じて、プロトコルから一定量の DAI を借用できます。提供された担保の 75% を借入制限とするプロトコルを使用していると仮定すると、1,000 ドルの ETH を担保として DAI で 750 ドルを借りることができます。すると、あなたのポジションは 250 ドル超過担保されます。
ここで、ETH の市場価格が 4% 下落したと想像してください。あなたが提供した ETH は、1000 ドルではなく 960 ドルの価値しかありません。あなたのポジションはまだ 210 ドル過剰に担保されていますが、現在はプロトコルの借入制限を超えています。つまり、担保された ETH の価値の 78% 以上に相当する DAI で 750 ドルを借りています。これは、あなたのポジションが第三者によって清算され、借りた金額が制限を下回るまで借りた DAI の一部を返済できることを意味します。ここで、清算人は DAI で 150 ドルを返済し、ETH で 160 ドルを受け取ると、10 ドルの利益が得られ、新しいポジションは DAI で 600 ドル、ETH で 800 ドル (75% 制限) になります。
超過担保と清算の組み合わせは、金利協定の支払い能力を維持するため、つまり、他の利用者が資産を借りて返済していないために、利用者が提供した資産を回収できないという事態を防ぐためであることがわかります。ユーザーのポジションが過担保されたまま清算される限り、これらのプロトコルは資金の損失を被ることはなく、ユーザーはいつでも提供された資産を引き出すことができます。これまでのところ、このシステムは効果的であることが証明されており、信頼できる第三者に依存するのではなく、自由市場清算という経済的インセンティブを通じて数十億ドルの資産を確保しています。
融資の核心: 信用と負債"金利協定が実現できない理由を議論"お金を貸す"その前に、まず定義する必要があります"ローン"貸し手"または"または"債権者"借り手"または"または"）。
債務者
ほとんどの人にとって、貸し借りは金融活動の非常に一般的な側面です。あなたは、ある時点でお金を借りたり貸したりしたことがあるかもしれませんが、実際、現在少なくとも 1 つのローンの当事者になっている可能性があります。もしかしたら家を買うために住宅ローンを組んだかもしれません。レンタカーやクレジットカードの支払いを毎月行っている人もいるかもしれません。友人や家族にお金を貸すことがあります。
すべてのローンと同様に、これらすべての例で、同じ基本要素、つまり信頼が機能しています。債権者が債務者にお金を渡すとき、債権者は債務者が約束どおりお金を返済してくれると信頼します。クレジット カード会社はあなたが毎月の料金を支払うと信頼しており、あなたは友人や家族が返済してくれると信頼しています。"融資における信頼の重要な役割は、私たちがなぜ信頼を利用するのかを説明しています。"クレジット"言葉。"クレジット"信じる"または"または"信頼
融資において二重の役割を持つ何かの意味:"まず、貸し手が借り手に与えるお金のことです。貸し手は借り手にお金を与えることで儲けます"クレジット"、または借り手が将来的にお金を返済できるようにすることで、"。
クレジット"信頼性のある"または"または"。
良い信用
つまり、信用はローンの基本的な性質（必要条件）です。
信用と負債のコスト利回り
重要なことは、あらゆる信用の拡大には、対応する負債が対応するということです。信用は債務者が約束どおりローンを返済するという債権者の信頼を表し、負債は債務者のそうする義務を表します。
ローンの当事者として、債権者と債務者は異なる利益を追求するために異なるコストを受け入れます。"債務不履行リスク"または"または"。
一方、債務者は、債務者が支払うことができない費用に債権者のお金を使用することで利益を得ることができます。この利益を得るために、債務者は利息の形で支払います"料金"料金
, この利息は通常、ローンが全額返済されるまで、定期的に (通常は毎月、場合によっては毎週、または毎日) 発生します。"債務者はローンを返済できなくなるリスクも負い、これによりさまざまな悪影響が生じる可能性があります。ローンの条件によっては、債務者は追加料金または罰金を支払うだけで済む場合があります。ただし、最悪の場合、債務者が破産する可能性があります。"借金スパイラル
つまり、債務者がローンを返済できるよりも早く、未払いのローンに対して利息が発生します。借金のスパイラルは最終的に破産、破産につながる可能性があります。
ご覧のとおり、デフォルトはローンにとって最悪の結果です。債権者はお金を失い、債務者は破産する可能性があります。その結果、金融業界は数十年と数十億ドルを費やして、デフォルトリスクを分析および定量化するための高度なシステムを構築してきました。
このシステムの最もよく知られた機能は、債務者のローン不履行の可能性を表す信用スコアと信用格付けです。信用スコアリングと格付けでは、債務者の返済履歴、未払いの負債、利用可能な信用枠などの要素が考慮されます。米国では、Equifax、Experian、TransUnion などの大手信用調査機関が個人消費者の信用スコアを提供し、フィッチ、ムーディーズ、スタンダード & プアーズなどの大手信用格付け会社が企業や政府の信用スコアを提供しています。評価を提供します。"信用スコアや格付けがしっかりしていても、債務不履行のリスクを完全に排除することは不可能であり、債務者がローンを返済できるかどうかを判断する方法はまったくありません。残存リスクを管理するために、賢明な債権者は通常、債務者に対し、債権者が次のことを行うことを許可する法的合意に署名するよう要求します。"融資を強制する
。これは、債権者が債務者を裁判所に訴え、ローン残高について債務者に対して判決を得ることができることを意味します。債権者は判決を利用して、ローンを返済するために債務者に属する他の資産を差し押さえることができます。
基本的にDeFiはクレジットや借金を実装しません
これまで、（1）融資の中心的な特徴は、債権者が債務者のローン返済能力をどのように信頼できるか、（2）DeFiの中心的な目的は、金融活動を行うために必要な信頼をどのように取り除くかである、について説明してきました。ご覧のとおり、これらのシステムは信頼問題に対して反対のアプローチを採用しています。
実際、金利プロトコルの設計には信頼の問題はまったく関係ありません。上で述べたように、それらの支払能力と健全性は、信用と債務の期待とコミットメントではなく、過剰担保と清算の仕組みに依存します。
信用とは、通常、信頼性と支払い能力に関する借り手の評判に基づいて、借り手がローンを返済してくれるという貸し手の信頼を表すものであることを忘れないでください。融資とは異なり、金利協定の資産提供者は借り手が借りた資産を返済することを信頼していません。実際、彼らは借り手のことをまったく知らないことがよくあります。これには少なくとも 2 つの理由があります。
まず、金利プロトコルは、分散型ネットワークと同様に、デフォルトでは許可を必要とせず、インターネットにアクセスできる誰でも匿名で使用できることを意味します。これは、供給側がブロックチェーン分析サービスを使用せずに現実世界のアイデンティティを特定の借り手に結び付けることが困難または不可能であることを意味します。"プールを指す"または"または"ポイントツーポイントプロトコル
これは、ユーザーが指定された取引相手に供給したり借りたりするのではなく、プロトコル内に保存された流動性プールに代替可能資産を供給したり借りたりすることを意味します。これは、サプライヤーが特定の借り手を特定することが困難または不可能であることを意味し、おそらく別のサプライヤーの資産ではなくその資産を借りていることになります。
供給側は借り手への信頼に頼るのではなく、いつでも資産を引き出せるようにするために超過担保と清算に頼っている。借り手は常に担保として借りられる以上の価値を提供する必要があり、供給者はいつでも自由で開かれた清算市場を通じてこの担保を収用することができ、あるいは供給者に代わってそれを行わせることができます。これらのメカニズムは、借り手の信用度に関係なく、まったく同じように機能します。
また、負債は債務者のローンを返済する義務を表すことにも注意してください。融資とは異なり、金利協定に基づいて資産を借りる借り手は、借りたものを返済する義務はありません。実際、借り手はそれ以上の支払いを行う必要がありません。
DeFiの借り手は、返済約束に基づいて他人のお金を使うというメリットを受けるのではなく、後で支払う可能性がある全額を超える金額を前払いします。そうすれば、借り手は、供給側に追加のリスクをもたらすことなく、借りた資産を返済することなく、自由に取引を終了することができます。そうすることで、借り手は担保を失い、最終的には清算によって差し押さえられることになります。いずれにせよ、契約はサプライヤーの資産を全額返還するものです。
言い換えれば、過剰担保と清算の目的はデフォルトのリスクを排除することです。借り手が先に返済するかどうかは問題ではないため、供給側は借り手がローンを返済できないことを心配する必要はありません。設計上、供給側は何があってもお金を取り戻す必要があります。これは、金利協定にリスクがまったくないということではなく、金利協定が融資の特性であるデフォルトリスクを導入しないというだけです。
つまり、金利協定には信用や債務が関与しないため、また、金利協定は信頼に依存したり、ユーザーを債務不履行にさらしたりすることがないため、金利協定が促進する取引はローンではありません。
DeFiも有担保ローンはやっていない
担保は金利協定に限定されるものではなく、融資においても重要な役割を果たすことを認識する価値があります。それにもかかわらず、ここで説明するDeFi取引は住宅ローンとは大きく異なります。
無担保ローンでは、債権者はローンを返済するという債務者への信頼と、債務者が債務不履行になった場合にローンを強制執行してくれる裁判所への信頼のみに依存します。有担保ローンでは、債権者は債務者が差し入れた特定の資産をローンの担保として使用して利息も確保します。債務者が債務不履行に陥った場合、債権者は担保で損失を補おうとすることもできます。
しかし、有担保ローンに担保が存在しても、その基本的な性質は変わりません。依然として信用と負債に依存しています。担保付き債権者は、ローンを返済してくれると信頼する特定の債務者との関係を維持しており、多くの場合、信用スコアや格付けを使用して債務者の信用力を評価します。住宅ローンの担保となっている債務者は、今後も融資条件に従ってローンを返済することを約束しており、債権者の資産を奪っただけで立ち去ることはできません。このようなローンは依然として債務不履行のリスクにさらされており、取引の両当事者に深刻な結果をもたらす可能性があります。
DeFiプロトコルの悪用は誰にとっても悪い"これを読んでいる人は、意味上の区別と思われるものを説明するためになぜこれほど多くの時間を費やしているのか、不必要な作業なのか疑問に思っているかもしれません。"お金を借りる
この用語は一般の人々によく理解されているので、それが技術的に正確であるかどうかを誰が気にするでしょうか。
私たち全員が気を配るべきです。純粋に意味論的であるどころか、私たちが構築しているものを正確に説明し、克服していない制限について正直であることが、DeFi の将来にとって非常に重要です。"ICO"過去数か月にわたって、堅調な DeFi スペースは 2017 年を彷彿とさせる投機的熱狂の兆候を示し始めました。
フォーム。このバブルは、開発者たちが、ブロックチェーン技術が世界のあらゆる問題を解決できる可能性を過剰に約束しながら、何も疑うことのない一般大衆から資金を募ったことが部分的に引き起こした。ほとんどすべてが失敗し、一部は詐欺です。
DeFi は重要な点で ICO とは異なりますが、市場の不合理な行動の危険性はほぼ同じです。人々が自分の資産でリスクを取ることを止める方法はありませんが、少なくとも情報に基づいた意思決定を支援することはできます。これは、DeFiプロトコルができることとできないことを正確に説明し、それが引き起こす可能性のある混乱の程度を正直に認めることを意味します。
ここで説明するプロトコルの文脈では、超過担保借入の市場は信用ベースの融資の市場とは異なることを認識することが重要です。革新的なテクノロジーが数兆ドル規模の世界の信用市場を混乱させる可能性があるとしたら、それは本当に驚くべきことですが、DeFi がその役割を果たすことができるとわかるまでは、そのような壮大な約束は避けるように注意する必要があります。
