DeFi フォールディング、寡占制御、新たな価値アンカーの探索
編集者注: この記事は以下から引用しました深潮 TechFlow (ID:Tech-Flow)編集者注: この記事は以下から引用しました
深潮 TechFlow (ID:Tech-Flow)
深潮 TechFlow (ID:Tech-Flow)
、著者: Bonnie、Odaily の許可を得て転載。
2020 年半ば、DeFi が台風の目に入りました。
これは従来のルールを解体し、人間とコードが直接対話するゲームです。中央集権的な取引所、投資機関、その他の仲介業者は取り残されます。
これはテクノロジーの理想郷であり、KYCは必要なく、完全な匿名化が行われ、開発者がルールを作成し、その餌を狙う人々がいます。
DeFiは市場を救う白馬と考えられているが、2カ月以上目隠しをして走り続けた結果、市場は急落し、スシスワップは分裂…熱い投機界に秋の雨が降った。
熱狂が静まると、私たちは突然、これが同時に折り畳まれた世界であることに気づきます。大規模な投資家や科学者が利益を奪い、個人投資家はスリになることが多く、貧富の差は拡大しています。
これが今日のDeFiの世界です。人々はガバナンストークンを誇大宣伝しますが、ガバナンスの価値は無視されています。値には参照が欠けており、アンカーリングが失われます。
副題
無重力の DeFi 世界
2016年にヒューゴー文学賞を受賞した『北京折りたたみ』と同じように、DeFiの世界も異なる次元で折りたたまれています。
「Memoirs of a DeFi Master」というタイトルの記事で、大物投資家が Sushiswap で 500 万ドルを稼いだ物語をレビューしました。
この大規模投資家の元本は 300 万米ドルですが、流動性マイニングと担保提供の後、わずか 5 日間で 500 万米ドルを稼ぎました。
これは、DeFiの世界で大企業が利益を得ていることの典型です。プロジェクトの初期段階から参入し、無料のガバナンストークンと引き換えに手数料を支払い、二次市場で販売する、つまり「掘って持ち上げて売る」。
過去2カ月間、イーサリアムの手数料は高額で一時70ドルに達した「元本5万ドルがないならマイニングに参加しないほうがいい」（DeFiマイナー）警告した。
「手数料は3、4回かかってきて、往復で500ドル近くかかりました。」 9月3日、ある投資家は、イーサリアムでのマイニングは個人投資家がまったくプレイできるゲームではないと不満を述べた。
大規模な投資家/巨大なクジラ、科学者、個人投資家は、DeFi の世界における 3 つの古典的な役割です。大規模な投資家や科学者がDeFi高地を占拠している一方、個人投資家は突発的な資産効果の影響を受けて、主に流通市場を選んで注文を受けている。
これは無限に入れ子になったゲームであり、これらのトークンが流通市場でサポートされると、資産担保として使用したり、より多くのプロジェクト トークンを取得するための流動性を提供したりすることができます。
DeFiブームの下、資金が急速に流入し、ロックアップされたDeFiプロジェクトの量はわずか3か月で10倍に増加しました。しかし、急速な資金の流れが富裕層と貧困層の間に急速な格差をもたらしていることも私たちは見てきました。
この観点から見ると、分散型金融は分散型ではなく、貧富の差を拡大するゲームだということになります。
Aaveの共同創設者スタニ・クレチョフ氏は、現在のDeFi流通モデルは不公平で、主に巨大なクジラにサービスを提供していると述べた。これは富裕層にとっては無料のランチに相当しますが、一般の人はその代金を支払います。
DeFi ピラミッドの頂点に立っているのは、巨大なクジラ、科学者、イーサリアム採掘者です。そして、流通市場でガバナンストークンを購入した以下の人々は、太鼓をたたきながら花を渡すゲームをしました。
レバレッジは層ごとに受け継がれ、DeFi の人気が高まるほど、その配分の不均衡が大きくなります。 DeFiの世界は徐々に衰退しており、あっという間に崩壊してしまいます。
結局誰がその費用を支払うのでしょうか？ 「音楽が止まっても、ステージに残っている人が料金を支払うことになります。」
主流資産とステーブルコインは両方とも流動性プールに固定されており、市場の流動性は徐々に枯渇しており、リスクは上から下に移転されています。見慣れた光景を思い浮かべましたか？そうです、DeFi の世界は 2008 年のサブプライム住宅ローン危機を繰り返しています。
2008 年のサブプライム住宅ローン危機は、住宅ローン会社の利益による過剰融資、一般大衆によるレバレッジの急激な増大、ウォール街の投資銀行による狂気のパッケージ取引、格付け会社の開設と閉鎖など、多くの要因によって引き起こされました。 ... 本質的には、構造的バブルがあった+ 投資バブルのシステム的混乱。
DeFiの二次危機は異なる可能性があり、DeFiのバブルは主に流通市場で起こり、コインの流動性は住宅の流動性よりもはるかに高い。さらに、DeFi は暗号化市場全体の 4% しか占めていません。
9月4日に発生した急落では、ビットコインが一時1万ドルを割り込み、イーサリアムも一時23.7％下落するなど、DeFiセクターではフラッシュクラッシュが見られ、SUSHIは80％も下落しました。
一夜にしてDeFi市場は氷の洞窟に陥った。 Sushiswap 以降、たわごと掘りから墓穴掘りまで、模倣品が際限なく登場しました。流動性マイニングのサイクルはますます短くなり、暴落はますます速くなり、古いアンカーは徐々に機能しなくなりました。
副題
FOMOがDeFiを支配
今年6月に開始された流動性マイニングは、DeFiブームの波の始まりとなった。
今振り返ると、暗号化された世界に新しい流通メカニズムとガバナンスモデルを導入し、市場に短期的な繁栄をもたらしました。
dYdX は、DeFi の初期のトークン経済モデルを手数料ベース、ガバナンスベース、再住宅ローン保証モデルに分けており、現在、ほとんどの DeFi トークンの主な機能はガバナンスです。
ガバナンストークンの収入や価値のアンカーは何ですか?
一部の専門家の目には、ガバナンス トークンは無料クーポンと同等であり、ほとんど価値がありません。
「インセンティブと取引手数料に基づくと、YFI の妥当な評価額は 3 ドルになるはずです。」 Yearn Financeの創設者アンドレ・クロンジェ氏はこう語った。現在、YFIの価格はビットコインの価格を上回っています。
ガバナンストークンに価値があるかどうかという問題はさておき、より重要な問題は、これらのガバナンストークンが本当にガバナンスを達成できるのかということです。
トークンの供給という点では、DeFiの所有構造はJPモルガンやバンク・オブ・アメリカの所有構造とそれほど変わらないかもしれない。カーブのコアチームは協定のガバナンス議決権の71％、13％以上を支配している。 Compound の議決権は上位 10 アドレスによって制御されます。
市場パフォーマンスの観点から見ると、ほとんどの参加者は流通市場の価値を追いかけているだけであり、巨大クジラは「掘って持ち上げて売る」ことを選択する一方、個人投資家は流通市場で活動しており、ガバナンスには参加していません。
「流動性マイニングの人気の本質は、流通市場における裁定取引と流通市場におけるデータのロックアップに対する迷信によって形成される共鳴効果に由来する」とViaBTC創設者のヤン・ハイポ氏は語った。
流通市場におけるFOMO感情がDeFiの方向性を支配しており、これはDeFiの本来の意図にほぼ反しているが、市場法則には沿っている。
副題
DeFiの構造と再構築
DeFi の発生は、従来の暗号化の世界の内生的抵抗から始まりました。
ビットコインとブロックチェーンはどちらも、初期の段階で一般の人々に富を生み出す可能性をもたらしました。これが、暗号通貨を投資家にとって魅力的なものにしています。すでに成熟した株式市場などの投資市場に比べ、暗号の世界は一般人に可能性をもたらしているため、人気があります。
今後 3 ～ 4 年で、暗号化の世界は VC、取引所、トークン ファンド、マイニングの成熟したチェーンを形成します。
DeFiが勃発した理由は、DeFi業界が2年間発展し、徐々に成熟したという前提だけでなく、「312」事故後の誰もが公平性をより追求したことにも起因している。
公平性とは、大ボスのプラットフォーム、作物の収穫、強者の結託を除いて再確立されたゲームのルールを指します。少し前に騒がれた「緯度の高い友人」はその悪い例です。
新しいネギでも古いネギでも、彼らはもはや伝統的な通貨圏のシステムを信じていません。ビットコインの初期の全員の平等と比較して、10 年間の開発を経て、暗号化された世界もクラスの固定化という課題に直面しており、人々は公平性に対するより高い要求を持っています。
DeFiは通貨サークルのこの想像力にまさに応えます。 DeFiが解決する主な矛盾は、公平性と正義に対する投資家の高まるニーズと時代遅れのルールとの間の矛盾です。
どこからともなく誕生した Uniswap は、分散型世界に対するすべての投資家の想像力を混ぜ合わせたもので、中央集権的な取引所も上場手数料も量的マーケットメーカーも必要とせず、何もせずに支配することができます。
Uniswapの総取引高は100億ドルを超えましたが、この時点で問題が浮上しており、本記事の前編で述べたように、DeFiの世界ではサブプライムローン危機が再燃しています。
しかし、創設者の匿名などによりスシスワップは破綻し、バイナンスが出資するFTX取引所の創設者に経営が移管された。
VC からコミュニティへ、そして再び VC に至るまで、DeFi は依然として中央集権的な機関の承認から切り離せません。 DeFiの分散型ガバナンスの発展には長い道のりがあり、今のところ、人間の支配の利益の影響を取り除くことはできず、ガバナンスに真に参加できる人々を惹きつけていません。
ガバナンスの問題を無視してガバナンストークンを誇大宣伝することは、DeFi世界の核心です。 FOMOと人間の支配はどちらも長続きすることが難しく、流動性マイニングの最後の価値も搾り取られました。DeFiが発展し続けるためには、新しい価値のアンカーを見つける必要があります。
副題
DeFiの新しいアンカーを探しています
DeFi は急速な資金の流れをもたらし、より多くのプロジェクトが誕生し、私たちはそれを目にしてきました。 DeFiでの1日、古典的な通貨サークルでの1年、通貨サークルでの1日、世界での1年。わずか半年で、DeFiは数十年にわたる伝統的な世界の道をたどったようです。
考えてみてください、DeFi は本当に世界を変えることができるのでしょうか?
まず第一に、DeFiは本当に包括的な金融を実現できるのでしょうか？同じく包括的金融を目指しているリブラは多くの政府によって抑圧されており、DeFiガバナンストークンの存在により監視を避けることは不可能となっており、統治する者が責任を負うというのが伝統的な世界ルールだ。
さらに、ほとんどの DeFi プロジェクトの唯一の目的は規制上の裁定取引であり、包括的な金融ではありません。おそらく、短命なほとんどの新しい DeFi プロジェクトと比較して、MakerDAO など、長期間にわたって育成され、プロダクトが反復され続けるプロジェクトを選択する必要があります。
さらに、DeFiの価値は何でしょうか？
DeFiのバリューアンカーはガバナンストークンそのものではありませんが、より大きな価値を一緒に発見するためのオンチェーンガバナンスである必要があります。
この DeFi ブームの波による収入のほとんどは、大規模な投資家、科学者、グラフィックス カードのマイナーによって獲得されており、彼らは利益の流出を追っており、長い間 DeFi プロジェクトの構築に参加するつもりはありません。
Yearn Finance創設者のアンドレ・クロンジェ氏は、「価格高騰は、継続的な収入を気にせず、流動性を提供し、ガバナンスに参加するユーザーを引き寄せるだろう」と述べた。
これは平等だが不公平なゲームであり、次にやるべきことは、単に投機を呼び込むだけでなく、より公平なガバナンス設計を見つけることだ。
たとえば、Primitive Ventures の創設パートナーである Wan Hui 氏は、プロジェクトに参加するための基準は、YFI のオンチェーン ガバナンスに投票していることです。そうすることで、将来を本当に気にかけている人々にトラフィックを直接集めることができると述べました。 YFI のトラフィックはすべて高品質のトラフィックです。特定のブロックの高さよりも前に複数のステーキング契約との対話を必要とする別のプロジェクトがあり、これにより投機家がそれらを利用するのを事実上阻止します。
この一連の DeFi 熱の後、市場は落ち着き始めました。幸いなことに、誰もがブロックチェーンのエコロジーに再び注目し始めており、レバレッジ契約などの投機的なゲームをプレイするだけでなく、次の価値目標を発見し、参加する機会を探しています。
