カジノからウォール街まで: DeFi の次の躍進はどこにあるのでしょうか?

執筆者: Sharlyn Wu、フォビ グループ最高投資責任者

Uniswap の 1 日の取引高は 10 億ドル近くに達しており、自動マーケットメーカー (AMM) メカニズムも分散型取引所のバックボーンとなっています。理由は簡単で、既存の基盤技術とブロックチェーンのコスト構造を考慮すると、マーケットメーカーが以前のようにオーダーブックベースの取引所で迅速に注文やキャンセルを行うことはもはや適切ではなくなっているからです。

定係数 AMM アルゴリズムを使用する Uniswap のようなプラットフォームは、ロングテール資産に非常に適しています。これらの資産は、価格設定と流動性の点であまりサポートを必要とせず、通常、プロジェクト自体が個人投資家に流動性を提供する必要があります。ただし、前回の投稿でも述べたように、「Uniswap V2 はなぜオラクル マシンとしての使用に適さないのですか?」 」で述べたように、Uniswap はすべてのシナリオに適した普遍的なソリューションではなく、DeFi 分野に適したオラクル マシンでもありません。

Uniswap に加えて、ステーブルコインに焦点を当てた Curve や複数の資産プールをサポートする Balancer など、マーケットメーカーやトレーダーのエクスペリエンスを最適化しようとする他のプラットフォームもあります。残念ながら、それらのどれも、すべてのマーケット メーカー アプリケーション シナリオの一般的なモデルにはなり得ません。これは、金融商品設計の第一原則が、取引の価格を市場価格に合わせる必要があるためです。そうしないと、商品は投機家によって継続的に裁定取引される可能性があります。適切なリスク管理手段が講じられていなければ、参加する合理的な市場参加者は存在しません。

本物のマーケットメーカーは、市場が混乱した場合に損失を被る可能性があるため、ユニスワップにマーケットメイクに行くことを望まない可能性が高い。流動性の高い一部の資産では、この問題はさらに顕著になります。なぜなら、Uniswap上のこれらの資産の価格と市場価格との間のギャップが標準である可能性があるからです。結局のところ、大規模な取引は非常に高いスリッページにつながる可能性があるため、本当に大規模な投資家はUniswapを選択しません。

新しい市場形成プロトコル CoFiX は、AMM ゲームのルールを再定義します。 CoFiX プロトコルは、市場価格に基づいたマーケットメーカー モデルを導入し、完全に計算可能なリスク制御メカニズムを採用しています。 CoFiX が選択した NEST オラクルは、価格設定リスクに対する一連の数学的証明を提供します。 CoFiX は、NEST を使用して、DEX 上のマーケット メーカーのシステミック リスクを解決するために、完全に計算可能なオンチェーン マーケット メーカー プロトコルを設計しました。

CoFiX の主な運用ルールは次のとおりです。

1. CoFiX プロトコルは、NEST オラクル マシンから市場価格 P を取得します。

2. CoFiX は市場価格 P に対するリスク係数 K を計算します。遅延と価格変動が 2 つの主な価格リスク要因です

3. K を使用して、CoFiX は新しい基準価格 P' を生成します。P' はトレーダーとマーケットメーカーにとっての実際の基準価格です

他の既存の AMM プロトコルと比較すると、CoFiX の利点は明らかです。実際の市場価格を使用して組織的な裁定取引の可能性を排除すると同時に、リスクを完全に定量化するため、DeFi市場の特徴である「自動化」も維持されます。

既存の AMM プロトコルの最大の欠陥の 1 つは、マーケット メーカーが流動性を提供する際にどれだけのリスクを負っているかを完全に判断できないことです。さらに、これらの契約では実際の市場価格が使用されないため、マーケットメーカーは他のプラットフォームで保有するポジションを正確にヘッジすることができません。これらの AMM メカニズムは基本的に裁定取引者に依存して市場価格に無限に近づくため、マーケットメーカーは裁定取引者に補助金を提供し続けることしかできません。

CoFiX は市場価格を直接採用することで、マーケットメーカーにリスクを評価し、対応するヘッジ措置を講じる機会を与えます。このプロトコルは、ネットワークの輻輳やオラクル攻撃などの問題を解決するための他の特別なリスク制御メカニズムも提供します。 CoFiX は AMM ゲームに革命をもたらし、DeFi がすべてのトレーダー、すべてのマーケットメーカー、すべての資産に真にアピールできるようにしました。

私たちはゴールドマン・サックスのような銀行を信頼しています。その理由は、継続企業として継続する能力があるからです。しかし、この種の信頼を彼らに与える一方で、私たちはゴールドマン・サックスの経営に対する効果的な監視も失い、その後デフォルトの隠れたリスクを引き受けることになりました。今、金融はオフチェーンからオンチェーンへ移行しており、「ゴールドマン・サックス」と私たちとの情報の非対称性も崩れてきています。私たちはチェーン上の「銀行家」と同じように、すべての資産情報を監視できるようになりました。

情報の対称性に加えて、DeFi は完全な計算可能性ももたらします。従来の金融システムでは、リーマン・ブラザーズがいつ破綻するか、P2P金融会社がいつユーザーの資金を奪い逃げ出すか、まったく予測できません。健全な財務モデルを作成できるLTCMの天才でも、ロシアの債務不履行の確率を正確に計算することはできない。

DeFi のおかげで、歴史上初めて、人間の介入なしで自動的に運用できる金融システムを構築し、すべての資産と取引の背後にあるリスクと報酬の構造を正確に計算できるようになり、金融ゲームが完全に変わりました。

ただし、DeFi 分野で多額の収益を上げることができるのは、完全なプロトコルだけです。金融機関がDeFi取引や融資契約に数百万ドル、場合によっては数十億ドルを投資する必要がある場合、1人または少数の人々から価格設定のリスクを負いたくないでしょう。彼らは適切なリスク管理なしにDeFiプロトコルに資金を投入するつもりはありません。

Uniswap などのプロジェクトは DeFi の強固な基盤を築き、10 万人以上のユーザーを魅了しましたが、DeFi を「カジノ」から正式にウォール街に参入させるには、分散型金融時代の数学的決定を最大限に活用する必要があります。性別と計算能力の特徴。

したがって、DeFi は CoFi (Computable Finance)、つまり各財務パラメーターを定量化して計算できる計算可能なファイナンスへと徐々に進化していることがわかります。言い換えれば、合理的なオンチェーン価格設定、プロフェッショナルな金融商品、堅実なリスク管理のみが、DeFi 2.0の優れた基盤を築くことができます。 CoFiX は、一般的に正しい方向に向けて重要な一歩を踏み出しました。