SushiswapがUniswapを超える？

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クリプトバレーライブ (ID:cryptovalley)

、著者: Lukas Wiesflecker、翻訳: Miko、Odaily の許可を得て転載。

分散型取引所（DEX）について語るとき、SushiSwapとUniSwapを避けることはできません。この 2 つは非常に似ており、互いに競合します。

この類似性は偶然ではありません。結局のところ、SushiSwap は UniSwap の模倣品です。単純な模倣として始まったものは、今では SushiSwap の深刻な競争相手となっています。

SushiSwap の仮想通貨 SUSHI の価格は、初値の誇大宣伝が静まった後、1.5 ドル付近で推移しています。 SUSHIの価格は15ドルを目指しており、現在の時価総額は18億ドル弱となっている。 SushiSwapはここまで来ました。

DEX のリーダーシップを巡る争いにおいて、これら 2 つの競合他社のパフォーマンスを比較する理由はたくさんあります。

当初は同じ製品でしたが、過去数か月の間に、2 つのプロトコルは 2 つの完全に異なる製品に変化しました。 SushiSwap は常に新機能をリリースしています。同時に、SushiSwap のコア コミュニティは、これらの開発を外部の世界に伝えるのが非常に上手ですが、UniSwap のコア開発者は密室で V3 の開発に取り組んでおり、このアップデートが何をもたらすかは誰にもわかりません。しかし、人々は UniSwap に高い期待を寄せており、ますます強力な競争相手である SushiSwap に直面してプレッシャーが高まっています。

この記事の目的は、顕著なオンチェーン指標に基づいて 2 つのプロトコルを比較し、ニッチ市場での優位性をめぐって相互にどのように競合するかを比較することです。

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ラウンド 1: 取引高

分散型取引所の成功を測る最も基本的な指標の 1 つは取引量です。結局のところ、分散型交換の中心的な目的は、参加者間のトークンの交換を促進することです。

過去 3 週間で、UniSwap の 1 日あたりの平均取引高は 7 億ドルから 10 億ドルの間でした。一方、SushiSwap の 1 日の平均取引高は 3 億ドルから 6 億ドルの間です。

UniSwap の取引量は依然として SushiSwap の 2 倍ですが、毎月の取引量の傾向は、SushiSwap が高速レーンに入ったことを示しています。

UniSwapとSushiSwapの月間取引高

SushiSwap と UniSwap の取引量の割合をプロットすると、SushiSwap の追い上げがさらに明らかになります。 1 か月前、SushiSwap は UniSwap の週間取引量の平均 25% を処理しました。処理量は UniSwap の平均 48% になりました。

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SushiSwap が UniSwap 上で実現する週間ボリュームの割合。出典: Dune Analytics、Bankless

しかし、UniSwapがDEXの優位性をそんなに早く手放すかどうかは疑わしい。したがって、ここで最終的な結論は出ませんが、現時点ではUniSwapが取引高でリードしています。

🏆 ラウンド 1 チャンピオン: UniSwap

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ラウンド 2: 総流動性

ことわざにあるように、流動性は王様です。このスローガンはどこからともなく生まれたわけではないため、次に分析すべき重要な基本指標は総資産価値です。これは、ユーザーがプラットフォームに提供する流動性の合計量を表します。

SushiSwap は当時吸血鬼攻撃で悪名を轟かせ、初期のプロトコルの評判を傷つけました。結局のところ、それはDeFiサークルの最愛の人を直接かつ公の場で攻撃したのです。この攻撃は、少なくとも短期間では依然として機能したため、誇大広告段階で SushiSwap は収益化能力において UniSwap を上回ることに成功しました。

このカムバックの成功は、流動性を提供するユーザーに SUSHIToken で報酬を与えることで達成されました。 SUSHITokenはUNIトークンよりも古くから存在しています。この追加のインセンティブにより、このカムバック成功は、アドバンテージが確立されていないことを示しています。

しかし、Uniswapは反撃しました。

Uniswapのトークンの発売により、風向きはすぐに変わりました。 8月にSushiSwapが大量の流動性を吸収した後、流動性プロバイダーは初期流動性マイニングから新たに発行されたUNIトークンを取得するためにUniSwapに殺到した。

一方、数か月が経過すると、状況は落ち着いてきました。どちらのプロトコルにも数十億ドルの流動性があります。ただし、重要な違いがあります。 UniSwap の追加流動性インセンティブが 2020 年 11 月に終了した後、さらなるトークン発行の代わりに多くの流動性が再分配されました。これは、SushiSwap がネイティブ トークン SUSHI で流動性プロバイダーに報酬を与え続けているためです。

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Uniswap と Sushiswap の流動性。出典: トークンターミナル、バナーレス

ここで注意すべき点は、UNIトークンはUniswapの流動性を直接サポートしていないにもかかわらず、多くのプロジェクトがUniswapを主要な取引場所として使用し、コミュニティがそれぞれのUniswapプールに流動性を提供することを奨励しているということです。

UniSwap はまだ最初のポートですが、ユーザーが SushiSwap に流動性を提供するように動機付ける手段を提供するプロジェクトも増えています。たとえば、 Yearn Finance 周辺のエコシステムは SushiSwap を好みます。この事実だけでも、SushiSwap がエコシステムの不可欠な部分となり、プロジェクト関係者ですらもはや無視できなくなっていることがわかります。

いずれにしても、追加のインセンティブがないにもかかわらず、流動性の高さは製品とその市場での地位を示す強力な指標となります。 UniSwap はトレーダーとトークン プロジェクトにとって主要な取引プラットフォームであり続けます。しかし、SushiSwapは1月末に20億ドルの大台を突破し、同社自体の健全性がさらに浮き彫りになった。

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しかし、UniSwap は流動性が高く、現在 31 億 5,000 万ドルであり、タイトルレースの第 2 ラウンドで勝利しています。

🏆第 2 ラウンドのチャンピオン: UniSwap。

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ラウンド 3: 収入

2 つのプロトコルが取引量と流動性の点で激しく競争しているため、収益も注目すべき重要な指標です。収益は、LP が取引手数料から受け取るキャッシュ フローから得られます。どちらのプロトコルでも、すべてのトークン交換に 0.3% の取引手数料がかかることは注目に値します。

前の 2 つの指標に基づくと、この比較の結果は驚くべきものではありません。 SushiSwapと比較しただけでなく、DeFi分野全体においても、UniSwapは絶対的なリーダーです。このプロトコルは、実際のキャッシュ フロー生成マシンです。 2021 年 1 月の時点で、UniSwap は平均 230 万ドルを超える LP 料金を集めており、その単位は 1 日あたりです! これは、この分野の他のどの企業よりもはるかに多い額です。

はい、あなたはそれを推測したかもしれません。スシスワップです。

SushiSwap が公開した情報は UniSwap の 1 日あたりの収益の「わずか」半分にすぎず、流動性プロバイダー 7 社の 1 日あたりの平均手数料は 120 万ドルです。それは悪いことではありません。明確な傾向が現れており、SushiSwap は増加傾向にあります。

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これは、第 3 ラウンドでも UniSwap がリードしていることを意味しますが、強調されているのは「まだ」ということです。それはチャレンジャーが異常なペースで追い上げているからだ。

🏆第3ラウンド勝者: UniSwap

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ラウンド 4: 価格売上高比率 (P/S)

価格対売上高比率 (P/S) は、DeFi プロトコルの標準的な評価指標になりつつあります。

簡単に言うと、同じニッチ市場では、P/S が低いトークンの方が、P/S が高い同様のプロトコルよりも合理的に評価されます。ただし、これは必ずしも真実ではありません。また、市場が、より低い価格売上高比率の契約に対して、より低い将来の成長期待を割り当てている可能性もあります。結局のところ、効率的な市場では、将来の期待は現在の価格で織り込まれます。しかし、株価売上高比率は依然として有効な指標であり、慎重に分析されている限り、投資意思決定のための強力なツールとなり得ます。

UniSwapの現在の株価売上高比率は17.86で、1月末から大幅に上昇していることは注目に値します。これは主に GameStop イベント、または V3 の差し迫ったリリースに対するユーザーの期待によるものと考えられます。

UniSwapの株価売上高比率。出典: トークンターミナル

SushiSwap の株価売上高比率は比較的安定しています。現在の値は 8.02 です。

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SushiSwapの株価売上高比率。出典: トークンターミナル

価格対売上高比率によると、UniSwap (UNI) の現在の市場価格は SushiSwap (SUHSI) の 2 倍であると推測できます。 UniSwap のキャッシュフローはさらに増加し​​ているため、価格が高くなるのも理解できます。 UNI の急速な台頭にもかかわらず、私たちはその価値が過大評価されているとは考えていません。一方、SUSHIの株価上昇も同様に目覚ましいものであり、その価値は依然として過小評価されている可能性がある。

対照的に、SushiSwap はすでに UniSwap の取引高の 40% 以上を所有し、流動性の約 66% を所有し、収益の 55% 以上を生み出しています。これら 3 つのカテゴリの成長率も UniSwap 自体の成長率よりも高いです。したがって、この傾向が今後も続くと仮定すると、価格売上高比率からわかるように、この事実は市場で広く認識されておらず、織り込まれていないことになります。

さらに、UNI はガバナンス トークンですが、トークン所有者にはドル箱のような経済的権利がありません。一方、SUSHI の保有者は、プロトコルを生産的な資産にしたいと考え、プロトコルのキャッシュ フローに要求を出します。この不一致の理由の 1 つは、UniSwap 側の規制上の問題である可能性があります。

ただし、このデータをどのように解釈するかは完全に各読者次第です。私たちにとって、SUShiSwap はこの点ですでに先を行っています。

🏆 ラウンド 4 勝者: SushiSwap。

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第5ラウンド：価格出来高比（P/V）

価格対数量比 (P/V) は、DEX 固有の新しい評価指標であり、その特性は価格対売上高比と似ています。

価格対出来高比率は、これらの流動性契約によって発生する手数料に基づいて評価されるのではなく、契約の市場による評価を決定するための量に基づいて評価されます。

昨日の時点で、UniSwapの取引高は9億8,200万ドル、現在の時価総額は56億6,300万ドルでした。これは、P/V レシオが 5.77 をわずかに下回っていることを意味します。言い換えれば、UniSwap が促進する 1 日あたりの取引量 1 ドルあたり、市場価値は約 5.77 ドルになります。

SushiSwapの昨日の出来高は4億7,200万ドル、現在の時価総額は18億5,000万ドルでした。同様に、P/V レシオは 3.92 をわずかに下回ります。

価格売上高比と同様に、Uniswap は Sushiswap よりもプロトコルの成長期待が高いため、市場はより高い価格売上高比で Uniswap を評価する可能性があります。しかし、これは、私たちが十分に説明した、観察される最後の成長傾向には反映されていません。

🏆 ラウンド 5 勝者: SushiSwap。

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UniSwapとSushiSwapの比較結論

それでは、過去5ラウンドの比較をまとめてみましょう。

UniSwap が依然としてリーダーですが、ここ数カ月間の SushiSwap の成長とその競争力は、市場がすぐに新しい格付けを認めることを示唆しています。しかし、将来はおそらく不確実であるため、私たちは現状を評価します。

今日の試合の最終結果はUniSwapが3-2で勝利しました。これは、ディフェンディングチャンピオンが依然として有利な立場にあることを意味します。 DeFi分野における主要な取引会場としての利点により、取引量、流動性、取引額などの基本的な指標で勝利を収めています。