iSTOX は重慶によってサポートされていますが、大中華圏の STO 準拠プロセスを開始できますか?

この号の編集者 | コリン・ウー

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REIT、STO合法化の前編

1. STOとREITの価値と意義

STO（Security Token Offering）とは、不動産セキュリティトークンや石油セキュリティトークンなどの資産を証券化したトークンの発行を指し、法的規制に準拠した枠組みの下でトークンの公的発行を行うことを目的としています。

REIT（不動産投資信託、不動産投資信託ファンド）は、収入証明書を発行して特定多数の投資家の資金を集める仕組みで、不動産の投資運用は専門の投資機関が行い、総合的な投資収益が得られます。信託基金に比例して投資家に分配されます。

STO と REIT はいずれも、高品質資産の流動性を高め、株式資産を効果的に活性化し、現在の金融商品のギャップを埋め、社会資本投資チャネルを拡大し、直接金融の割合を高め、資本市場の質と効率を向上させることができます。実体経済に貢献します。金融機関は土地を直接購入することはできないかもしれませんが、REITやSTOを通じて、土地を原資産として発行されたワラントを間接的に保有することができます。

デジタル トークンを備えた REIT の注目度の高いバージョンとして、STO はブロックチェーン プラットフォーム上にデジタル エクイティ、資産所有権、投資ツールを作成し、強力で流動性の高い二国間市場、さらには多国間市場を作り出すことで他の非流動性資産の再販を簡素化できます。 。

2. STOとREITの違い

副題

REITの観点から見ると、STOの合法的推進の幕開けが見えてきている

デジタル金融商品単独で一連の規制政策を策定することは極めて困難であるだけでなく、不確実なリスクを生み出す可能性があります。各国の規制当局、特に米国証券規制委員会 SEC に代表される米国の規制当局は、あまり新しい規制政策を導入することなく、従来の金融市場にブロックチェーン技術を導入しようと努めてきました。

STO は REIT のデジタルトークン版であり、REIT が順調に発展する限り、将来的に伝統的な金融からデジタル金融へ移行する際に、STO は当然合法的な金融デリバティブとなるでしょう。別の観点から見ると、関連部門は REIT の監督を常に改善しており、これらの規則や方針は、成熟したらすぐに STO の監督に移植することができます。

1. 最近、国内の規制当局は REIT に関する重要な規則や政策を繰り返し発表しています。 1) 2021 年 1 月 29 日、上海証券取引所はインフラ証券投資ファンド (REIT) に対する 3 つの主要な業務規則、すなわち「公募基本」制度を発行しました。証券投資ファンド（REIT）の事業対策（試行）（以下「事業対策」といいます。）「公募インフラ証券投資ファンド（REIT）ルールの適用に関するガイドライン第１号 監査上の留意事項（試行）」（以下「公募インフラ証券投資ファンド（REIT）の募集業務（試行）に係るルールの適用に関するガイドライン第２号」（以下「募集業務ガイドライン」という。） ")。これら 3 つの規則の正式リリースは、上海証券取引所がインフラ公募 REIT のパイロット作業を促進する段階的な進展を示しています。専門家らは、インフラ公募REITの正式開始により、新たな数兆ドル規模の投融資市場が活性化され、中国の資本市場の構築とインフラ分野への株式投資の誘導における画期的な出来事であると指摘した。

2) 早くも2020年4月、中国証券監督管理委員会と国家発展改革委員会は共同で「インフラ分野における不動産投資信託（REIT）の試験的プロジェクトの推進に関する通知」を発表し、同委員会が正式に開始した。中国版インフラ公募REIT。

3) 2020年6月18日、重慶市政府は「重慶市新インフラ主要プロジェクト建設行動計画（2020～2022年）」を発表した。重慶市は3年間で総額3,983億元を投資し、375件の主要な新規インフラプロジェクトを順次実施・予約する。この文書は、重慶市が「2020年から2022年をサイクルとして、市内の主要な新しいインフラプロジェクトの建設と予備を定期的に実施し、デジタル経済と実体経済の深い統合を促進する」計画であると指摘した。

2. 重慶のパイロットプロセス

すでに2020年11月には、iSTOXは重慶市政府と重慶金融管理局から強力な支援を受け、覚書に署名し、両当事者は中国市場にサービスを提供すると同時に重慶にデジタル証券取引所を設立することで合意し、同時に中国市場へのサービス提供を加速することに合意した。 iSTOX の中国での事業展開のペース。重慶金融管理局は、中国の関連金融規制当局の承認と実施が必要な事項については積極的に調整し、政策支援を求めると述べた。

3. 海南省の規制サンドボックスパイロット

2020年5月、「海南省におけるブロックチェーン産業の発展を加速するためのいくつかの政策および措置の印刷および配布に関する通知」は、「デジタル資産ベースの取引プラットフォームの構築を検討し、デジタル化、デジタル資産を検討する大手企業を支援する」ことを提案した。権利保護、デジタル資産の世界的な流れ、デジタル資産取引の標準と技術モデルにより、デジタル資産関連ビジネスが海南で最初にテストされることが促進されるでしょう。」

2019年12月1日、海南国際オフショアイノベーションおよび起業家精神デモンストレーションゾーンおよびブロックチェーンデジタル資産取引技術イノベーションハイエンドフォーラムの建設において、海南省の王陸副知事はスピーチの中で次のように述べた。デジタル資産取引の方法についてはまだよくわかっていませんが、海南がオフショアイノベーションと起業家精神デモンストレーションゾーンの中心になり、海南が国家的なブロックチェーン研究とアプリケーションデモンストレーションの中心になることを願っています。 「また、国家的なブロックチェーン研究と応用実証の中心となることを期待しています。デジタル資産取引実証ゾーン」 海南省地方金融監督管理局の陳陽局長は、海南省が「規制サンドボックス」を導入すると特に言及した。モデル。

副題

STO の規制開発動向の簡単な分析

1. STO の国際的な規制手法 1) 登録および免除に関する規制要件 米国証券規制委員会 (SEC) は、STO を金融商品として初めて監督対象に含めました。米国で公的資金調達プロジェクトを合法的に発行するには 2 つの方法があります。1 つは SEC の要件に従って登録し、IPO 上場を通じて資金を調達することです。もう 1 つは、登録が免除されている STO プロジェクトであっても監督の下で SEC の基準を満たさなければなりません。マネーロンダリング防止AML、KYC、適格投資家に対する要件。現在、米国でセキュリティ トークンを発行する最も現実的な方法は 2 番目の方法であり、規制法に記載されている免除条件を利用して合法的に STO を発行する方法です。資金調達の要件と情報開示のコストのため、現在米国で発行されている STO プロジェクト計画のほとんどには、免除規則 D 506 (c) が含まれています。

シンガポール金融管理局（MAS）は、2017年11月に「デジタルトークン発行ガイドライン」を発表しました。特にSTOを要求するものではありませんでしたが、すべてのデジタルトークンプロジェクトを規制しました。さらに、シンガポールでは金融ライセンスが厳格に管理されているため、シンガポールでSTOプロジェクトを発行する際の最大の困難は、プロジェクト自体が準拠しているかどうかではなく、発行機関が対応するライセンスを取得しているかどうかです。 「デジタルトークンが有価証券または先物契約を構成する場合、シンガポールでデジタルトークンに関連する取引プラットフォームを構築または運営する者は、MASから取引所設立の許可を取得するか、SFAの管轄下にある市場運営者としてMASに認められなければならない。」

有価証券"有価証券"したがって、香港証券法の適用を受けることになります。 「さらに、SFCは声明の中で、2018年11月1日に発行された「仲介業者への回覧 - 仮想資産ファンドの分配」に関連する、販売制限、デューデリジェンス、顧客への提供の必要性など、STO分配要件についても取り上げました。データとその他の側面の重要な概要。

2) シンガポールや欧州連合などで一般的に採用されている「規制サンドボックス」手法 2016 年 11 月にシンガポール金融管理局 (MAS) がフィンテック規制サンドボックス ガイドラインを発行し、フィンテック イノベーションに比較的隔離されたスペースを提供しました。 2021 年 1 月 21 日 – 世界をリードするデジタル証券プラットフォームである iSTOX は本日、5,000 万米ドルのシリーズ A 資金調達を正式に完了したことを発表しました。この資金調達ラウンドは、ベンチャーキャピタル支店を含む 2 つの日本の国営機関からの投資を受けました。日本投資法人（JIC）と日本政府が全額出資する金融機関である日本銀行（DBJ）の提携によるものです。新たに紹介された投資家には、十六銀行やベンチャーキャピタル会社モバイル・インターネット・キャピタル（MIC）も含まれる。

EU レベルの規制当局は STO に対して特に否定的な姿勢はなく、対応する証券規制規則の遵守のみを要求していますが、欧州諸国ではその他にも STO に対する詳細な要件があります。 2020年3月6日、フランスの市場規制当局AMFは、現地の規制当局がセキュリティソリューションに関連する要件を免除できるようにする欧州の「デジタルラボ」規制サンドボックスを提案したと発表した。楽器。規制当局は今回の措置により証券化市場の発展が促進されることを期待している。

2. ICOの禁止は中国におけるSTOの合法化には影響しない デジタル金融であれ伝統的金融であれ、金融デリバティブはP2Pバブルにならないように実体経済に貢献しなければならない。

STO が ICO の単なる進化形であるとは考えないでください。原資産という点で、この 2 つには根本的な違いがあります。 ICOが禁止される本質的な理由は、それが仮想トークンの発行であるからでも、ブロックチェーン技術を使用しているからでもなく、最も根本的な理由は、ICOの発行が実物資産にリンクされていないため、容易に仮想通貨の発行が禁止されることである。実際、泡状のエアコインやねずみ講が大量に存在しています。 2017年9月4日に5省庁が発表した「トークン発行及び資金調達リスクの防止に関する発表」によると、「トークン発行資金調達とは、ビットコインやイーサ等を違法な販売・流通を通じて投資家から調達する資金調達対象を指す」とされています。いわゆる「仮想通貨」は本質的には無許可の違法な公的融資行為であり、トークンクーポンの違法販売、有価証券の違法発行、違法な資金調達、金融詐欺、金融詐欺などの違法・犯罪行為の疑いがある。中国の規制当局が抵抗しているのはデジタルトークンではなく、金融詐欺とねずみ講であることがわかる。

政策当局者が承認を望む金融商品は、実体経済に貢献でき、ある程度のリスクコントロールが可能な金融商品である。 STOはREITのデジタルトークン版であり、「合法かつコンプライアンスに準拠した規制枠組みのもとで、トークンをブロックチェーン上のキャリアとして有価証券を発行する」もので、最も重要な点は「有形資産とリンクしている」ということだ。これが STO と ICO の本質的な違いであり、STO が将来的に規制当局の承認を得る可能性がある一方で、ICO が完全に禁止される理由でもあります。

3. 最近、中国の規制当局は REIT の規則を絶えず改善しており、海南省と重慶市の STO に対する最近の規制調査モデルを組み合わせると、一方では STO 合法化の夜明けが近づいていることを意味し、他方ではこれはまた、中国における REIT の適用を意味する 規制と監督が未熟な場合、STO はしばらく待たなければならないであろう、将来的に STO の合法化を大規模に推進するには、完璧な制度の確立に基づいていなければならないREITのルールを参考にしてください。デジタル金融の発展に伴い、REITが成熟した金融デリバティブとして完全に推進されると、ブロックチェーン技術が従来の金融デリバティブに徐々に統合されるのが一般的な傾向であり、将来的にはSTOの完全導入も徐々に実現されるだろう。 (ブロックチェーンのトップからの写真)