グレースケール: ETHW フォークが直面する課題の分析

背景

原文の編集: The Way of DeFi

背景

予想通り、イーサリアムは2022年9月15日にプルーフ・オブ・ステーク（PoS）に合併する予定で、プルーフ・オブ・ワーク（POW）イーサリアム（ETHW）フォークの憶測が高まっている。イーサリアムフォークの前例はありますが、今回はフォークが機能しない理由と、それがイーサリアム (ETH) とイーサリアム クラシック (ETC) にとって何を意味するのかを探っていきます。

イーサリアム クラシック (ETC) は、2016 年に設立されたばかりの分散型自律組織 (「DAO」と呼ばれる) のコードのバグが悪用され、ハッカーが 360 万 ETH 以上を盗んだときに誕生しました。コミュニティのほとんどは、攻撃者の行動を無効にするためにネットワークのトランザクション記録を変更するハード フォークをサポートしていますが、コミュニティの一部は、チェーンの状態に変更を加えるべきではないと考えています。イーサリアム ネットワークのフォークされたバージョンが今日のイーサリアム チェーンになり、フォークに反対したユーザーの一部が、DAO の攻撃者が攻撃に成功した、現在イーサリアム クラシック (ETC) として知られるバージョンのネットワークをホストするようになりました。

それ以来、イーサリアムは分散型アプリケーション (dApps) とユーザーの堅牢なオンチェーン エコシステムに成長しましたが、イーサリアム クラシックは主に価値の保存資産のままです。違いはありますが、イーサリアム クラシック (ETC) は、イーサリアムの合併によってハード フォークが発生した場合に、ユーザー、開発者、マイナーがシームレスに移行できるイーサリアム ネットワークの新しいプルーフ オブ ワーク (PoW) バリアントを提供します。

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出典: TradingView、2022年8月15日時点

歴史的に、資産のフォークは非常に収益性が高く、時価総額上位のコインの多くはビットコインとイーサリアムのフォークから始まりました。たとえば、2016 年 7 月にイーサリアム (ETH) が ETH と ETC に分岐したとき、当時元のブロックチェーン上にトークンを所有していた人は誰でも、即座に同等の量の新しいトークンを所有しました。年末までにETCは時価総額1億2,400万ドルで6位にランクされ、ETHは6億9,700万ドルでした。現在、イーサリアム クラシック (ETC) は時価総額で 19 番目に大きいトークンであり、その価値は 56 億ドルを超えています。

過去にフォークが価値を生み出す前例があるにもかかわらず、今回はイーサリアム PoW フォークの作成が実行可能なソリューションではない理由を探っていきます。

イーサリアムは単なる通貨ではありません

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出典: CoinMetrics、CoinGecko、2022 年 8 月 15 日時点

テザーやサークル (USDC) などの他のステーブルコイン発行者は、フォーク後には PoS ネットワーク上のトークンのみを引き換えることができると述べています。これは、ラップされたビットコイン（wBTC）やステーキングされたETH（stETH）などの他の「資産担保トークン」に加えて、ETHW上のすべてのステーブルコインのバリアントが無価値になる可能性があることを意味します。

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出典: CoinMetrics、2022 年 8 月 15 日

これまでのところ、ETHWの投機市場はフォークに対する強い支持を反映していません。 ETHWの価格は、潜在的なフォークがどれだけのサポートを持つかを示す指標と考えることができますが、Poloniexがサポートを開始した8月10日にETH IOU取引が開始されて以来、下落傾向にあります。 ETHWは0.08 ETHのピークで取引され、その後上昇を続け、0.03 ETHまで着実に下降傾向を示しました。

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出典: CoinGecko (Poloniex のイーサリアム POW)、2022 年 8 月 15 日時点

プロトコルチームにとって不必要な複雑さ

ETHW チェーン上の償還不可能な資産担保トークンの価値の損失に加えて、ETHW フォークは多くのイーサリアムベースのプロトコルに新たな運用上の問題を引き起こす可能性があります。プロトコル トークン所有者が新しいブロックチェーンへの展開に投票する場合、価値と有用性が薄まるのを防ぐために、プロトコル トークンの循環供給は変更されません。ただし、PoW フォークでは、ネイティブ トークンと同様にプロトコルが複製されます。これは、PoS チェーン上の相手とは異なる価格で取引を行っている可能性があることを意味します。

そのため、プロトコルは、重複した保管庫、重複したトークン、NFT 所有権などによって保持される価値のあるトークンを管理する方法を決定する必要があります。ガバナンス権限を強化するにはどうすればよいでしょうか?誰かがより安価なバリアントを購入しても、同じ量の投票権を持つことができますか?プロトコルボールト内の重複したトークンは保持または販売されますか?プロトコル チームは、トークン バリアントの問題を発生させることなく、イーサリアム クラシック (ETC) に新しいプロトコル インスタンスをデプロイする方がはるかに簡単であることに気づくかもしれません。

イーサリアム クラシック (ETC) の強敵

ETHW フォークの成功には、ユーザー、資金、開発努力だけでなく、既存のブロックチェーン インフラストラクチャからの強力なサポートも必要です。主要な取引所と DeFi プロトコルはすでに ETHW トークンをサポートするかどうかを決定していますが、これらは必ずしも ETHW テクノロジーの優先または支持を示しているわけではありません。

現在、ETHW フォークの可能性が注目を集めているため、マイナーがより重要な役割を果たす可能性があります。合併後、マイナーはイーサリアムネットワークから報酬を受け取ることができなくなり、リソースを新しいネットワークに移そうとすることになります。予想される合併まであと約1か月あるが、マイナーがETHWチェーンをマイニングするためにマシンとソフトウェアをどのように調整する必要があるかについての文書や予定スケジュールはまだない。一方、イーサリアム クラシック (ETC) は完全に文書化されており、イーサリアムのマイニングの現在のハッシュレートを吸収する運用準備が整っています。

結論は

結論は

ETHW フォークは、DeFi の複雑さと資産担保トークンの普及により、重大な課題に直面するでしょう。成功の可能性は低いと予想されますが、マイナーや取引所から PoW フォークに対するある程度の支持がありました。これまでのところ、ETHWトークンへの投機により、価格は発売以来50％以上着実に下落しているが、ETCの価格は約9％上昇している。 ETHWトークンへの関心の低下に加えて、TetherやCircleなどの主要なイーサリアムプロトコルとプレーヤーは、正規チェーンとしてETH PoSへの支持を表明しています。これは、両社が1,200近くのAトークンを担当していることから、支持の重要な兆候です。 1億ドルのオンチェーン資産によって裏付けられています。トークン所有者が実際にイーサリアムのPoWチェーン上にプロトコルのバリアントを持ちたいとプロトコルが分かれば、彼らはETHW上に複製されたオンチェーンエコシステムの複雑さにはまり込むよりもETCを好む可能性が高い。