FTX クラッシュが正規化プロセスをどのように開始するか
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雷雨のプロセス
メディア情報を組み合わせて FTX クラッシュの原因を追跡します。
FTXの関連当事者であり、SBFの実質的な支配下にあるアラメダも、今年第2四半期に無担保融資の形で3ACの救済に参加し、その後3ACは債務超過に陥った。
暗号化市場全体の下落により、アラメダの投資損失は拡大し続けています。
アラメダは、FTXが発行するプラットフォーム通貨FTTを通じて資金を補う住宅ローンを誘致している。
FTXは内部取引を通じて多額の資産をアラメダに譲渡した。
コインデスクは、アラメダのバランスシートには大きな隠れた危険が潜んでいるというニュースを伝え、これが一般市場の注目を集め始めている。
CZはFTXのリスクに懸念を表明し、FTTの価格は急落した。
アラメダがFTTを住宅ローンとして利用する場合のマージンギャップは加速しており、市場ではFTXに関連するリスクに対する懸念が高まっている。
FTXの顧客がFTXから大量のコインを引き出すことに集中したため、取り付け騒ぎが発生した。
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誰が損失を負担するのか
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リスクの源
これらを引き起こしたリスクの根源が、顧客がチャージしたトークン資産を集中取引所が流用していたことが明らかになった。
市場の低迷とネガティブなニュースの二重の影響を受けて、業界では中央取引所で「出金の遅延や停止」などの発表を行うのが一般的となっている。しかし、FTXはキャッシュフローに格差があることを率直に認め、集中型取引所が顧客資産を流用するという「業界の暗黙のルール」が脚光を浴びて完全に暴露された。質問してみてください。取引所が顧客資産を不正流用したことがないのであれば、償還のためのキャッシュ フロー ギャップがどのようにして存在するのでしょうか?
現金引き出しの困難からクラッシュや逃亡に至るまで、集中型取引所では顧客が訴訟を起こす場所がないことがよくあります。顧客資産の流用という中心的な問題にも、次のような原因があります。
過剰な内部権限：中央取引所は業界の設立以来、さまざまな金融機能を統合した総合機関であり、現場での取引照合を主業務としながら、顧客からチャージされたトークン資産の一切の保管も行っています。
資産管理は不透明: 集中収集管理は、顧客トークン資産を保管するための集中取引所の一貫したモードです。顧客がチェーンを通じて転送およびリチャージした後、資産は取引所から少数の内部ウォレット アドレスに転送され、統合管理されます。顧客独自のトークン資産をさらに追跡したりクエリしたりすることはできません。
利益拡大の衝動: 利益の要求と内部 KPI の圧力により、取引所内でより多くの収益を得るために顧客の資産を再投資するという十分な衝動が生じます。これにより、本質的に自己運用投資の投資レバレッジが拡大され、顧客は知らず知らずのうちにより大きな損失を負担することになります。 . リスク。
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事故なし
BitMEX の創設者であるアーサー・ヘイズ氏は、FTX のフラッシュ クラッシュを「言葉を失う大きな出来事」と表現しましたが、私の意見では、それは必要ありません。集中型取引所による顧客資産の流用は業界では長年よく見られる現象であり、雷雨は偶然ではありません。
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02 金融業界からの啓発
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証券業界からの参考資料
証券取引市場は、世界の主要国ですでに成熟段階に入っており、各オンサイト証券取引は、さまざまな金融機関が業務を遂行する一連の標準化されたモデルに基づいて完了します。
法定通貨預金は商業銀行が保管する
登録清算機関または証券会社が保管する有価証券
注文は証券会社が行う
証券取引所で完了した取引情報のオンサイト注文照合
このような成熟した事業分離型の財務モデルに基づいて、証券取引市場は完全かつ安定的に運営され得る。しかし、誰もが当たり前と思っているこの解決策も、一朝一夕に確立されたものではありません。
1920 年代と 1930 年代に、米国の金融機関は深刻な複合ビジネス リスクを経験し、その後、半世紀にわたり厳格な個別監督を導入しました。 1992 年から 2002 年にかけて、中国は証券業界の初期段階で大きな発展を遂げましたが、この 10 年間に資産隔離と顧客資産保護の欠如、不透明な情報、不十分な規制標準化など、多くの問題が蓄積しました。華夏証券や南方証券などの大手証券会社が破産・清算されて初めて、今日まで使用されてきた三者預金制度の標準化された改革が導入された。
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規制のペースはますます速くなっています
暗号化業界における一般的なコンセンサスの 1 つは、リスクが解消された弱気市場は、業界にとってより安全で標準化された市場環境への移行を繰り返す良い機会であり、その後はより堅牢で合理的なソリューションが追加されるということです。完全な規制システム。
近年、暗号業界のコンプライアンスプロセスは加速しており、暗号に関する規制機能を担う重責は主に各国の金融規制当局にかかっています。こうした規制当局の考え方によれば、介入後の最初の課題は投資家保護の強化でなければならない。
従来の金融機関がさまざまな金融活動を行う場合、健全なガバナンス体制と情報開示体制を確立する必要があります。なぜなら、異なる事業を営む場合、金融機関自身の利益に最も合致する行動が顧客の利益を最大化しない可能性があり、場合によっては顧客の利益を損なう可能性があるからです。暗号化取引所の事業範囲は、従来の金融機関の事業範囲をはるかに超えています。したがって、利益相反を軽減するために、規制当局は、複数の当事者の隔離を条件に暗号資産取引環境を実現することを要求し、法律と機能の面で分離運用の要件を提示する可能性があります。
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暗号資産取引の主戦場
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他律 > 自己規律
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透明性と独立性
バイナンスは潔白を証明するためにマークルツリー資産証明書の作成を発表し、その後多くの取引所が追随した。このような発展は間違いなく業界の信頼を回復するのに役立ちます。しかし、著者の意見では、それは、固有のメカニズムが不十分なために集中型取引所が採用した無力な措置と同様に、その内部リスク問題を解決するにはまだ十分ではありません。中央集権型取引所が独占すると予想されるマークルツリー資産検証には多くの抜け穴がある。取引所が準備金の公開に躍起になっている現状は、一部の評論家によって「偽りの安全保障現象」とも呼ばれている
1つ目はポジションの独立性です。現在、一部の取引所は、準備資産証明書を作成するための2回の「逆ノック」によりメディアに摘発された疑いが持たれているが、取引所自身のことや金融詐欺さえも語られるリスクは依然として払拭されていない。分散化または個別の運営の本質は複数の当事者による制約にあり、多くの場合、第三者に依存する方が単一の機関よりも公平です。取引所や投資ベースの機関が本業からの利益の誘惑に抵抗し、公正な保管の独立性を維持できるとは考えにくい。
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課題
透明性と独立性を維持することに基づいて、効率的なオンサイト暗号化トランザクションを実現し、資産を安全に隔離することは簡単ではありません。したがって、現在の市場ではサードパーティ・カストディと取引所の有機的な組み合わせはほとんどなく、それどころか、一部のカストディ機関はウェルス・マネジメントなどの投資指向のビジネスにさらに目を向けつつあります。解決策の欠如も、この三者モデルの実装を制限します。
要約する
要約する
FTX の崩壊は、暗号化業界におけるこれまでのどの危機よりも直接的に、集中型取引所の欠点を露呈しました。顧客資産の高度な不透明性と不当な流用は、市場全体に不安を引き起こし、規制当局の注目さえも引き起こしています。金融証券市場の歴史は、個別の運用と資産の隔離が必要かつ効果的であることを示しています。業界が発展するにつれて、第三者の保管機関が重要な役割を果たすことが期待されています。この新しく生まれた新興市場が真に公正かつ秩序あるものになるまでには、まだ長い道のりがあります。短期的にリスクにさらされると業界内外に恥をかかせる可能性がありますが、長期的にはリスクが解消された後の建設段階の方が価値があることがよくあります。まだまだ足りない部分が多いからこそ、開発の余地は広がり、施工者はまだまだ勇気を出してしっかりと前に進む必要がある。
