Paradigm이 인큐베이팅한 제로 쿠폰 본드 yToken의 암호화된 버전이 DeFi에 가져올 가능성은 무엇입니까?
편집자 주: 이 기사의 출처는체인뉴스 ChainNews(ID: chainnewscom), LeftOfCenter에서 작성하고 허가를 받아 게시했습니다.
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"yToken"은 이더리움에 "고정 기간, 고정 금리 대출" 도구를 도입하여 다양한 차용인의 위험 선호 요구 사항을 충족할 수 있습니다. 탈중앙화 금융(DeFi) 붐에서 가장 빠르게 성장하는 트랙으로서 지금까지 , 각 렌딩플랫폼에서 제공하는 렌딩상품은 정해진 기간과 금리를 가질 수 없으며 모두 변동금리로 금리 변동폭이 크지만 DeFi의 부상과 금융시장의 다양화 된 니즈로 금리는 이러한 이유로 Opium이 출시한 Compound, swaprate.finance에 고정 금리를 제공할 수 있는 AMM 기반 온체인 금리 스왑 계약 Rho와 같은 일련의 관련 신제품이 등장했습니다. 복합금리를 고정금리로 교환할 수 있으며, Dharma의 2세대 제품도 Compound의 변동금리를 고정금리로 바꾸는 Compound 프로토콜을 기반으로 금리스왑을 합니다. 또한 새로운 DeFi 기본 요소인 "yToken"은 특정 토큰의 이자율 곡선을 구성하고 MakerDAO, dYdX, Compound와 같은 DeFi 플랫폼에 대한 이자율 오라클을 제공하고 심지어 추측(롱 또는 숏)할 수도 있습니다. 수입을 얻으십시오.
최근 Yield라는 팀이 이 백서를 실행에 옮기기 시작했습니다. 현재 팀은 "The Yield" 프로토콜 프레임워크를 기반으로 첫 번째 제품 "yDAI"를 개발하고 있으며 팀의 CEO인 Allan Niemerg는 원본 백서를 기반으로 새로운 아이디어를 제안했습니다. . 에서는 오라클 머신과 경매가 필요 없이 합성자산의 결제 경험을 원활하게 해결할 수 있는 새로운 합성자산 결제 방식을 제안합니다.
동시에 Yield 팀은 암호화 투자 펀드 Paradigm Capital의 인정을 받아 후자의 시드 라운드 파이낸싱을 획득했으며 이 프로젝트는 암호화 투자 펀드 Paradigm Capital의 첫 번째 인큐베이션 프로젝트가 될 것입니다.
Ethereum Lego 구성 요소의 핵심 요소라고 주장하는 yToken의 잠재력은 무엇입니까? DeFi 생태계에 어떤 가능성을 가져올까요? 청산 위험 없이 자동 시장 조성 메커니즘과 함께 기초 자산을 공매도하는 방법은 무엇입니까? 그리고 그 작동의 기본 원리는 무엇인가? 이 답을 알려면 백서에 대한 Lianwen의 해석을 들어보십시오.
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yToken이 정확히 무엇입니까?
간단히 말해서 yToken은 "제로 쿠폰 본드"의 암호화폐 버전입니다. 그렇다면 무이표채란 무엇일까요?
전통적인 금융에서 무이표채권은 액면가보다 할인된 가격으로 판매할 수 있고 만기 시에만 상환할 수 있는 부채 상품입니다. 즉, 만기일에 상환하면 매수가보다 높은 가치를 얻게 되어 차익을 얻게 됩니다. 무이표채권은 매수인이 법정통화에 해당하는 대상자산을 빌려주고 차입기간 동안 이자를 받는 방식으로 이자는 액면가와 실매수가의 차액이다.
평신도의 관점에서 옆집 Lao Wang은 액면가 100 위안의 흰색 지폐를 주었고 Lao Wang에게 현금으로 90 위안 만 빌려주었습니다. 차용증서가 만기되면 파라오는 자신이 준 차용증을 100위안으로 환급하는데, 이때 차액 만기 시 10위안의 차액을 받을 수 있는데 바로 이자입니다.
무이표채는 대출자에게 안정적인 수익을 제공할 수 있어 안정적인 수익을 원하는 투자자의 니즈를 충족시킵니다.
이더리움의 분산형 금융에서는 이러한 금융 도구도 필요합니다. 이더리움에서 가장 큰 스테이블코인 프로토콜인 MakerDAO는 사용자가 담보에 대해 스테이블코인을 예치하고 대출할 수 있도록 하여 트레이더와 투자자에게 다양한 잠재적 사용 사례를 제공하는 것으로 알려져 있습니다. 그러나 MakerDAO 대출 기관의 경우 변동 연이율을 지불해야 합니다. 데이터에 따르면 MakerDAO의 이자율은 크게 변동합니다.MakerDAO 안정성 수수료는 한때 최대 20.5%, 최소 0.5%에 도달했습니다.
yToken은 이더리움 블록체인 기반의 제로쿠폰 본드 주화 원형으로 만기가 있는 합성 금융자산과 동일하며, ERC20 표준 토큰으로서 본질적으로 이더리움 기반의 제로쿠폰 본드입니다. 기존 금융과 달리 yToken은 Dai에 해당하는 제로 쿠폰 본드 토큰 yDai 또는 ETH에 해당하는 제로 쿠폰 본드 토큰 yETH와 같이 이더리움의 모든 대상 자산에 맞춤 연결될 수 있습니다.
yDAI를 예로 들면 yToken은 다음을 나타낼 수 있습니다. ETH 담보를 기반으로 보유자(구매자)는 특정 만기일에 1 DAI의 권리와 이익을 교환할 수 있습니다. 구매자의 경우 Yield를 통해 DAI의 변동금리를 일정 기간 내에 고정금리로 교환할 수 있습니다.
채굴자(판매자)의 경우 담보(예: ETH)를 예치하여 yDAI를 생성하고 판매 후 대상 자산 DAI를 얻는 과정은 대상 자산 DAI를 차용하는 것과 같습니다. 대상자산인 DAI의 가격이 상승하면 갚아야 할 부채의 가치가 상승하므로 금고에 있는 담보자산의 가치는 하락하게 됩니다. 상황이 반대인 경우, 즉 DAI의 가격이 하락하거나 모기지 자산 ETH의 가격이 상승하면 발행인은 DAI를 매도하여 쇼트하거나 모기지 자산 ETH에 대한 롱 차익 거래를 할 수 있습니다.
발행인은 대상 자산 DAI의 가격이 향후 일정 기간 동안 하락할 것으로 예상하는 경우 DAI를 매도하여 차익을 얻을 수 있습니다. 발행인이 미래에 모기지 자산 ETH의 가격이 상승할 것이라고 낙관한다면 노출을 늘리기 위해 이러한 방식으로 레버리지를 높일 수 있습니다. 거래자는 yDAI를 판매하고 더 많은 모기지 자산을 구매하여 yDAI를 생성할 수 있으며 이 작업을 여러 번 반복할 수 있습니다. 모기지 자산의 레버리지를 여러 번 얻으려면. 이는 모기지 자산의 장기 익스포저를 늘리는 것과 같으며(대상 자산의 단기 익스포저를 늘리는 것과는 반대로) 당연히 청산 위험도 증가시킵니다.
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yTokens를 발행하는 방법?
yToken의 기본 원리를 이해한 후 yToken을 발행하는 방법을 살펴보겠습니다.
첫 번째 응용 프로그램인 yDAI를 예로 들면 이 토큰은 지분 증서 역할을 하여 차용인이 ETH를 저당하여 다양한 상환 기간으로 yDAI를 발행할 수 있습니다. 상환 기간은 1주, 1개월 또는 1년으로 설정할 수 있습니다.
컨트랙트가 전개된 후에는 누구나 모기지 자산 ETH를 컨트랙트의 볼트(MakerDAO의 볼트와 유사), 민트 yDAI에 예치할 수 있으며, 새로운 yDAI를 채굴할 때마다 볼트의 부채가 증가하고 yDAI를 파괴하면 부채가 줄어듭니다. 특정 금고의 부채는 담보와 마진의 총액을 초과할 수 없으며 그렇지 않으면 청산됩니다. 계약 만료 후 yDAI를 사용하여 계약의 액면가와 동일한 자산을 교환할 수 있습니다. 계약의 서로 다른 금고에서 생성된 yDAI는 동종이므로 판매 및 거래가 가능합니다.
yDAI를 발행하고 판매하는 사람들은 대출자와 동일합니다. 발행인으로서 그들은 ETH 담보를 발행하여 yDAI에 입금한 다음 대상 자산 DAI를 빌리기 위해 판매합니다.
구매자는 대상 자산 DAI의 대출자입니다. yDAI를 구매하여 DAI를 빌려줍니다.
위의 경우 액면가 1인 yDAI를 단 0.97 DAI에 매수할 수 있으며, 보유자인 대출자는 만기일에 액면가 1DAI로 전환하여 0.03 DAI의 고정수익을 얻을 수 있습니다. 다이.
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온체인 금리 오라클 및 금리 곡선 이해
y대상 자산은 동일하지만 만기가 다른 토큰은 동종 토큰으로 시장에서 자유롭게 거래될 수 있으며 가격은 수요와 공급에 따라 자유롭게 변동하므로 만기가 다른 연이율은 시장 거래 가격을 기준으로 추론됩니다.
할인된 가격과 만기시점을 종합하여 yToken을 구입하여 만기까지 보유함으로써 얻게 되는 연이율을 유추할 수 있습니다. 다음 공식을 기반으로 합니다.
그 중 Y는 yToken의 연간 수익률, F는 액면가, P는 현재 가치, T는 만기까지의 연수를 나타냅니다.
금리는 대상 자산의 현물 금리 지표로 활용될 수 있으며, Maker, Compound, dYdX 등의 렌딩 협약 플랫폼에 일정 기간 지급 금리를 결정하는 기준이 됩니다. 또한 온체인에서 가격을 결정할 수 있는 경우 온체인 금리 파생 상품(예: 스왑)을 정산하는 데 사용할 수 있습니다.
또한 이러한 데이터는 시장의 기대, 즉 금리의 기간 구조인 단기적으로 금리가 어떻게 변할지를 반영할 수도 있습니다. 실제 사례에서 구조는 유동성 또는 스마트 계약의 인지된 취약성 위험을 포함한 다른 요인의 영향을 받습니다.
동일한 대상 자산의 서로 다른 만기일에 대해 yToken의 내재 수익을 계산하여 수익률 곡선을 만들 수 있습니다.
이러한 수익률 곡선은 Maker, Compound 및 dYdX의 대출 계약 플랫폼 거버넌스에 대한 참조로 사용될 수 있으며 동시에 거래자와 분석가에게 투자 운영 및 경제적 의사 결정에 필요한 정보를 제공합니다.
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위의 금리 곡선은 일정 기간 동안 목표 자산 금리에 대한 시장의 평균 기대치를 반영할 수 있지만 이러한 기대치에 동의하지 않는 경우 시장 참여자는 이를 사용하여 돈을 벌 수 있습니다. 이것은 yToken의 또 다른 사용 사례입니다. : 미래 금리 추측.
yDAI와 Chai(Dai를 저장하여 이자 수입을 얻기 위해 Maker의 예금 계약에 캡슐화된 ERC-20 토큰)를 예로 들면, 사용자는 Chai를 yDAI를 발행하기 위한 담보로 사용할 수 있습니다. Chai는 DAI를 DSR의 유동 비율로 캡슐화한 스마트 컨트랙트이므로 Chai를 보유한다는 것은 DSR의 소득 권리를 소유한다는 의미입니다. 따라서 차용자 입장에서는 이때 CHAI를 보유하고 있는 DSR 변동금리를 획득할 수 있으며 동시에 yDAI의 고정이자를 지급해야 합니다.
트레이더가 미래에 Chai의 변동금리가 yDAI에 지급되는 고정금리보다 높을 것이라고 믿고 자신의 예측에 확신이 있다면 yDAI를 여러 번 매도하여 Chai를 획득하고 레버리지를 높여 매수할 수 있으며, 투기 차익 거래를 수행하기 위해.
반대로 트레이더가 미래에 yDAI의 고정 금리가 Chai의 변동 금리보다 높을 것이라고 믿는 경우 투기 차익 거래를 위해 yDAI를 저당하여 yCHAI를 발행할 수 있습니다. 이때 차용인(minter)에게는 담보인 yDAI의 고정이자를 받을 수 있으며, Chai의 유동이자는 yCHAI의 구매자에게 지급해야 합니다.
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Uniswap 자동 시장 조성 메커니즘은 yToken에 레버리지 유동성을 제공할 수 있습니다.
새로 출시된 Uniswap V2 버전은 모든 ERC20 및 ERC20 거래 쌍을 지원하므로 yDAI/DAI와 같은 Uniswap을 통해 ERC20 및 기본 자산(ERC20 표준인 경우)에 유동성을 제공할 수 있습니다.
마켓 메이커의 경우 특정 yToken 거래 쌍에 유동성을 제공하여 거래 수수료를 얻습니다. 만기 시 이러한 자산의 가격을 대략적으로 예측할 수 있기 때문에 변동성으로 인한 차익 거래 위험이 훨씬 적습니다. yDAI를 예로 들면 토큰은 만료 시 일정량의 DAI가 상환되도록 보장하므로 yDAI/DAI 유동성 토큰의 미래 가격을 예측할 수 있습니다.
한 단계 더 나아가 DAI/yDAI 풀은 yDAI를 발행하기 위한 담보로 사용할 수 있습니다. 즉, 거래자는 yDAI 및 DAI 거래 쌍을 Uniswap 펀드 풀에 주입하여 유동성을 제공하고, 펀드 풀의 준비금을 담보로 사용하여 yDAI를 반복적으로 발행하고, 레버리지를 사용하여 유동성 준비금을 여러 번 롱할 수 있습니다. 자산의 규모를 더욱 증가시킵니다. DAI/yDAI 자본 풀의 위험 계수가 작기 때문에 청산 위험이 매우 적습니다.
또한 yToken 거래만 지원하는 것에서 발행/소각 또는 차익 거래를 위한 만료 날짜가 다른 yToken 거래까지 확장할 수 있는 구성 가능한 자동 마켓 메이커가 더 있습니다.
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결제 메커니즘 이해
무이자 토큰 yToken의 경우 가장 중요한 프로세스 중 하나는 결제 메커니즘, 즉 만료 후 결제를 위한 통합 가격을 결정하는 방법입니다.
yToken 시스템에서 서로 다른 대상 자산은 서로 다른 결제 메커니즘을 가지고 있으며 현금 결제, 물리적 결제 및 새로 추가된 합성 자산 결제라는 네 가지 결제 메커니즘이 있습니다. 또한 합성 자산 결제 메커니즘을 기반으로 하는 범용 결제 메커니즘이 있으며 다양한 DeFi 대출 플랫폼에서 지원하는 자산 쌍 결제에 적용할 수 있습니다.
1. 현금결제
보다 정확하게는 현금 결제는 담보 자산으로 결제하는 것입니다 결제 메커니즘으로서 이 메커니즘의 전제는 담보 자산을 사용하여 대상 자산을 지정하는 정확한 가격 피드 오라클이 있다는 것입니다.
이 메커니즘에서 yToken 보유자는 만기에 동등한 액면가의 담보 자산을 상환할 수 있습니다. 만료되면 누구나 토큰 계약의 기능을 호출하여 결제를 트리거한 다음 해당 오라클을 호출하여 모기지 자산에 표시된 대상 자산의 현재 가격을 찾아 결제 가격으로 저장할 수 있습니다. 이후 누구나 결제 가격을 사용하여 yToken을 일정 금액의 담보로 교환할 수 있습니다. 또한 만기가 되면 모든 금고 소유자는 갚아야 할 부채를 제외한 저당 자산을 인출할 수 있습니다.
이 결제 메커니즘의 장점은 모든 대상 자산(ERC20에 국한되지 않음)을 지원할 수 있다는 것입니다. 단점은 정산을 위해 정확한 가격 오라클이 필요하다는 것입니다.
2. 경매를 통한 실물결제
대상 자산이 ERC20 형식의 토큰인 경우 yToken을 현물로 정산할 수 있으므로 yToken 보유자는 대상 자산으로 정산됩니다.
이 결제 메커니즘은 주로 경매를 통해 실현됩니다. 미결제 부채가 있는 각 금고에 대해 저당 자산은 네덜란드 역경매를 통해 매각되어 부채를 갚을 수 있습니다.
만기 시 금고에 1 ETH 담보가 있고 100 yDAI의 부채를 상환해야 한다고 가정합니다. 프로토콜은 0.01 ETH/100 DAI의 초기 제안으로 시작하여 누군가 수락할 때까지 점진적으로 가격을 올릴 수 있습니다. 경매에서 획득한 토큰 DAI는 환매가 필요한 yToken 보유자에게 분배되며, 나머지 담보는 볼트 생성자에게 반환됩니다.
현금 결제에 비해 이 메커니즘의 장점은 경매가 성공적이라고 가정할 때 각 yToken이 일정 금액의 모기지 자산이 아닌 대상 자산에 의해 완전히 뒷받침된다는 것입니다. 즉, 아무런 조치 없이 yToken 보유자는 대상 자산에 대해 동일한 노출을 유지하고 언제든지 교환할 수 있습니다.
그러나 이 메커니즘은 차용인이 만기 이후에도 부채 상태를 유지하는 것을 허용하지 않으며 경매 후 담보만 남게 됩니다.
3. 합성자산의 정산
합성자산 결제 솔루션은 이번 백서 개정판의 새로운 내용으로, 오라클 머신과 경매 없이 합성자산의 원활한 결제 경험을 보장할 수 있습니다.
구체적으로, yToken의 기본 자산이 DAI와 같은 담보 합성 자산인 경우 만료 시 대상 합성 자산의 발행 메커니즘이 정산에 사용됩니다.
구체적으로, yDAI 토큰이 만료되면 프로토콜은 Yield 금고의 ETH 담보를 MakerDAO 금고로 보내고 담보를 기반으로 DAI를 리민트하여 yDAI 보유자의 상환 대상 자산 DAI를 충족합니다.
이때 yDAI 보유자는 대여 자산 DAI를 상환할 수 있으며, 계약은 Maker에서 DAI를 빌려 교환기에 지불합니다. 차용자는 여전히 부채 상태를 유지할 수 있지만 지금부터는 고정 이자율 지불에서 변동 이자율 지불로 전환할 것입니다. 차용인이 DAI를 반환하고 부채 포지션을 청산할 때까지 계약은 Maker의 부채도 상환하고 차용인은 담보를 회수합니다.
yDAI 보유자가 계속 보유하고 지불하지 않기로 선택하면 계약은 yDAI 보유자에게 변동 금리로 이자를 지불하기 시작합니다. 이 경우 ETH 지원 yDAI가 만료된 후 프로토콜은 yDAI 보유자에게 DSR을 지불하는 동안 차용자에게 ETH로 메이커 안정성 수수료를 청구하기 시작합니다.
또 다른 관점에서 메커니즘은 만기가 지나면 사용자의 고정 비율 yToken 포지션이 변동 비율 부채로 이전된다는 것입니다.
이 메커니즘의 장점은 차용인과 대금업자 모두 만기 이후에 이전 포지션이 닫히지 않도록 계속 유지할 수 있다는 것입니다.차이점은 이제 고정 이자율 대신 변동 이자율을 지불한다는 것입니다.
