DeFi가 거대한 패러다임 전환을 가져올 이유는 무엇입니까?
편집자 주: 이 기사의 출처는Unitimes（ID：Uni-times）편집자 주: 이 기사의 출처는
, 스마트 머니 설립자 조나단 조셉(JJ)이 허가를 받아 출판했습니다.
DeFi에 있는 기쁨 중 하나는 정말 큰 비밀 안에 있는 것 같은 느낌입니다.
벤처 자본가인 Peter Thiel은 항상 그의 코 밑에 숨어 있는 수십억 달러 아이디어를 찾고 있으며 DeFi는 측정 방법에 따라 수조 달러, 어쩌면 수백 조 달러에 이르는 아이디어입니다 .
DeFi(이더리움의 분산형 금융 서비스)는 프로그래밍 가능한 금융 기술 플랫폼입니다. 이더리움 스마트 계약 기능과 토큰 표준의 결합으로 새로운 금융 기술을 구축하기 위한 매우 강력한 개방형 개발 도구 세트를 구축할 수 있습니다.
그러나 DeFi는 "암호화폐"와 동일하지 않습니다. 그것은 많은 혼란의 원인 중 하나인 암호 화폐를 전혀 포함할 수도 있고 포함하지 않을 수도 있습니다. 결과적으로 DeFi는 전통적인 핀테크 산업과 업계 기업에 투자하는 벤처 캐피탈리스트(VC)에 의해 거의 완전히 무시되었습니다.
이 역설을 설명하는 방법?
보조 제목
패러다임 전환 및 벤처 캐피탈의 간략한 역사
위험한 자산 클래스는 전통적인 은행을 통해 자금을 조달할 수 있는 안정적인 현금 흐름이 없는 초기 단계의 벤처 기업에서 발생했습니다. 이것은 과학보다 예술로 이해되는 새로운 고도로 전문화된 형태의 금융을 창출했습니다. 이 새로운 형태의 자금 조달은 본질적으로 신기술의 연구 및 개발에 자금을 지원하며 투자자는 엄청난 수익을 기대합니다.
최초의 벤처 캐피털 회사인 American Research and Development Corporation(American Research and Development Corporation)은 회사 이름에 R&D(연구 및 개발)가 포함되어 있습니다. 이러한 수준의 위험을 감수함으로써 이 10년 만기 폐쇄형 비유동 투자 수단이 정당화됩니다.
큰 수익을 추구하는 투자자를 이해하는 열쇠는 초기 단계의 기술 시장과 기술 플랫폼의 시기 및 주기를 이해하는 것입니다. 이와 관련하여 Carlota Perez의 "기술적 파동의 순환"[1]에 대한 연구는 매우 중요합니다.
그러나 이것이 우리가 실제로 보는 것입니까?
보조 제목
Blockchain은 초기 벤처 자본이 부족합니다.
초기 기술을 이해하는 사람들은 역사가 반복되지 않지만 리듬이 있음을 알고 있습니다. 2001년의 닷컴 거품과 2017년의 ICO 거품 사이의 유사점은 찾기 어렵지 않습니다.
닷컴 붕괴 이후의 닷컴 신생 기업과 마찬가지로 암호화 신생 기업은 일반적으로 잘 알려진 기술 주기인 ICO 붕괴 후 3년 동안 환멸의 고통에 처해 있습니다.
COVID-19 대유행 이전에도 초기 블록체인 벤처 캐피탈에 대한 거래량과 투자가 급감했습니다. 다음 수치는 블록체인 투자 회사인 Outlier Ventures[2]의 분석가인 Joel John의 최근 분석에서 나온 것입니다.
"간단히 말해서, 평균(모든 VC 회사)은 현재 시리즈 B 이전에 있는 회사에 대해 월 5천만 달러 정도만 투자하고 있습니다."
"사실, 더 적은 수의 종자 회사가 지원을 받으면 지금부터 18~24개월 후에는 건강한 회사가 없을 것입니다. 게임의 규칙은 초기 단계에서 충분한 회사를 확보해야 한다는 것입니다. 그런 식으로 나중 단계에서 계속해서 최적화할 수 있습니다.”
위의 자금 수준에는 모든 "블록체인" 자금이 포함됩니다. DeFi는 블록체인/암호화폐 산업 내의 영역이며 일부 블록체인 과대 자본가(소위 "이더리움 킬러"에 투자함으로써)가 공격적으로 매도하고 있는 영역입니다.
블록체인 벤처 캐피탈 펀드 Hutt Capital[3]의 설립자인 Brooke Pollack의 최근 추산에 따르면 현재 블록체인/암호화폐 벤처 캐피탈리스트의 "드라이 파우더"(투자 가능한 총 금액)는 100억에서 15억 달러입니다. , 글로벌 벤처 캐피탈의 "드라이 파우더"의 약 0.5%만을 차지합니다.
참고: "드라이 파우더"는 회사 또는 벤처 캐피탈 펀드가 보유한 현금 준비금(또는 유동성이 높은 자산)을 지칭하기 위해 벤처 캐피탈 및 기업가 정신 분야에서 사용되는 일반적인 용어입니다.
파괴적 기술은 처음에는 "장난감"처럼 보일 것이고 심각하게 받아들여지지 않을 것입니다. 이 이론의 요점 예, 기술은 종종 사용자 요구가 증가하는 것보다 더 빠르게 발전합니다.) DeFi는 이 격언을 새로운 극단으로 가져갑니다.
보조 제목
SWIFT, Stripe 및 Plaid: 기존 핀테크 스택의 플랫폼화
더 궁금한 점은 현재 암호화폐 분야에서 낮은 수준의 VC 자금 조달이 핀테크 자금 지원 붐과 일치한다는 것입니다. 핀테크 펀딩 붐 주기의 가장 큰 동인 중 하나는 유사한 플랫폼을 가능하게 하는 개발 도구를 활용하는 역학입니다.
오늘날 fintech에 대한 모든 가정은 SWIFT가 계속해서 세계의 주요 금융 "라우터" 역할을 할 것이라고 가정합니다. 국제 은행 메시징의 현재 글로벌 표준일 뿐만 아니라 SWIFT 네트워크에 대한 액세스를 거부하여 제재를 가하는 표준이기도 합니다.
기술적으로 SWIFT는 프로토콜입니다. 그러나 SWIFT가 1973년에 탄생한 것을 고려하면 이 프로토콜은 현대에 그다지 유용하지 않습니다. SWIFT는 회원 은행 및 거래에 코드를 할당하고 이 코드를 사용하여 회원 은행 간에 메시지를 보냅니다.
SWIFT의 주요 결함은 메시징 표준일 뿐이며 실제로 가치를 전송하지 않는다는 것입니다. 이러한 근본적인 기술적 제약으로 인해 기존 핀테크 스택 위에 구축된 모든 것은 이러한 설계 제약의 영향을 받으며 처음부터 결함이 있습니다.
이것은 또한 Stripe 및 Plaid와 같은 결제 회사가 그토록 성공적인 이유를 설명합니다. 개발 도구를 사용하면 핀테크 제품을 보다 쉽게 구축할 수 있으며 SWIFT 아키텍처에서 제품 개발과 관련된 기술적 부채를 줄이는 가치를 강조합니다.
그러나 전반적으로 이러한 기술은 기본 기술 부채로 인해 돌이킬 수 없는 방해를 받는 점진적인 개선입니다.
우리는 핀테크에서 단순히 결제 수락과 재무 데이터 획득의 많은 마찰을 제거하는 것만으로도 막대한 기업 가치를 창출하고 핀테크 혁신의 지속적인 물결을 일으키기에 충분하다는 것을 확인했습니다. 그러나 이러한 혁신은 근본적으로나 구조적으로 금융 애플리케이션 계층으로 제한됩니다.
보조 제목
DeFi는 프로그래밍 가능한 핀테크 플랫폼입니다.
DeFi는 투명하고 건전한 경제 및 통화 정책을 기반으로 구축된 전통적인 기술 부채가 없는 오픈 소스 핀테크 플랫폼입니다. DeFi 경제에서 이더리움 블록체인은 글로벌 결제 계층이고 ETH는 "M0"이라고도 하는 기본 계층 통화입니다. 기존 SWIFT 아키텍처와 달리 기본 통화 자체를 포함하여 DeFi 스택의 모든 계층을 프로그래밍할 수 있습니다.
프로그래밍 가능성을 제외하고 DeFi의 비결은 표준화와 구성 가능성입니다. 그 영향은 광범위할 것입니다.
블록체인 투자 회사인 Bollinger Investment Group의 리서치 파트너인 Dmitriy Berenzon이 Constant Function Market Makers[5]에 대한 최근 기사에서 지적했듯이 DeFi는 Created 자체의 "0에서 1로" 혁신을 발견했습니다!
이러한 유동성의 주요 혁신은 현재 자본 시장을 방해하는 마찰(중개인, 관계 및 서류 작업)을 제거하여 현대 글로벌 금융 시장이 요구하는 마찰 없는 유동성 흐름을 가능하게 합니다.
"수익은 시장 전체에 영향을 미치지 않습니다. 연준은...중앙은행을 살펴보고, 유동성의 흐름을 살펴봅니다...시장에 있는 대부분의 사람들은 수익과 정규 지표를 찾고 있습니다. 시장을 움직이는 것은 유동성입니다. .”
--Stanley Druckenmiller(월스트리트 헤지펀드 매니저)
스마트 계약을 통한 거래 및 시장 조성의 지속적인 혁신 외에도 모든 유형의 금융 상품에 대해 DeFi 프로토콜, 스마트 계약 및 코드 라이브러리가 등장하고 있습니다(일부는 이전에는 불가능함). DeFi는 표준화되고 구성 가능하기 때문에 금융 및 금융 서비스를 위한 설계 공간이 기하급수적으로 확장될 것입니다. DeFi를 사용하면 인터넷 연결을 통해 전 세계 모든 사람이 모든 유형의 강력한 거래 또는 금융 상품에 액세스할 수 있습니다.
이러한 추세를 아직 "자각하지 못하는" 사람들 중에는 기존 핀테크 기업과 이들에게 자금을 지원하는 VC가 있습니다. 전반적으로 그들은 여전히 기존 기술 스택이 견고하다고 믿으며 DeFi를 실행 가능한 위협으로 보지 않습니다.
보조 제목
DeFi는 기존 패러다임을 어떻게 깨뜨릴 수 있습니까?
Visa의 Plaid 인수[6]에 대한 분석에서 분석가 Ben Thompson은 전통적인 금융 스택에 뿌리를 둔 것으로 보이는 네트워크 효과를 조사합니다. 여기에서 그는 Visa가 은행, 가맹점 및 소비자 간의 강력한 다면적 네트워크의 중심에 있다고 설명합니다(아래 이미지 참조).
"일단 작업이 완료되고 신용 카드가 제 역할을 잘 수행하면 사용자를 다른 솔루션으로 이동하려면 10배의 개선이 필요합니다. 그리고 하나(은행, 가맹점, 소비자 및 소비자), 이것은 단지 10배 개선이 아니라 10^3 개선이 필요합니다.”
그러나 아이러니하게도 확고한 네트워크 효과를 설명할 때 이것은 궁극적으로 DeFi가 왜 그렇게 파괴적일 수 있는지를 강조합니다.
DeFi 경제에서 이더리움 주소는 SWIFT 코드와 은행 계좌를 대체합니다. DeFi는 전통적으로 Visa 네트워크와 은행으로 유입되었던 가치를 가맹점과 소비자에게 재분배합니다.
이것은 겉보기에 굳어진 네트워크 효과를 무너뜨리는 1000배 개선입니다.
보조 제목
DeFi 인프라 채택이 일어나고 있습니다.
일반적으로 혁신의 챔피언은 아니지만 SWIFT 아키텍처의 한계에 대해 세계 중앙 은행만큼 큰 목소리를 낸 그룹은 없습니다. 언젠가 중앙은행은 디지털 방식으로 화폐를 발행함으로써 이 유동성과 경쟁하게 될 것입니다.
그러나 시장은 중앙은행의 행동을 기다리고 있지 않습니다. 3월 COVID-19 발발로 인한 시장 조정 이후, 이더리움의 USD 표시 스테이블코인 발행량은 100% 이상 증가했습니다(아래 차트 참조). 이는 중요하지만 DeFi의 제품 시장 적합성에 대한 초기 신호입니다.
DeFi에 대해 많은 사람들이 혼동하는 것은 DeFi를 채택한다는 것은 암호화폐 또는 기타 새로운 통화를 교환 매체(MoE)로 채택하는 것을 의미하지만 실제로 DeFi는 *모든* 통화를 교환 매체로 사용하는 것을 의미한다는 것입니다. 현재 DeFi 경제에서 가장 인기 있는 교환 매체는 미국 달러(미국 달러 스테이블 코인 형태)이며, 이는 미국 달러의 글로벌 지배력을 반영합니다.
탈중앙화 거래 인프라(탈중앙화 거래소, DEX)도 스테이블코인과 유사한 성장 패턴을 보였습니다.
스테이블 코인의 발행과 DEX 인프라의 채택은 현재 DeFi 스타트업이 구축하고 있는 사용자 대면 제품의 중요한 선구자입니다.
이제 DeFi 인프라의 채택이 시작되었지만 DeFi 플랫폼은 여전히 Perez가 "기술 물결 주기"로 제안한 임신 단계에 있음이 분명합니다. 다음에 일어날 일을 파악하기 위해 Forbes의 상위 VC 목록(Midas 목록 [7])을 살펴볼 필요가 없습니다.
보조 제목
DeFi의 성숙도 및 자금 조달 주기
그렇다면 기관 자본은 언제 DeFi에 나타날까요?우리는 a16z의 또 다른 매크로 사이클 관점을 소개합니다. 이는 암호화 공간에서 "가격 혁신 사이클"이라고 부르는 현재의 썰물을 예상합니다. ETH 가격이 다시 오르면 기관 자본이 업계로 돌아올까요? [관련 자료:"》]
상위 VC a16z: 암호화 가격 - 혁신 주기
많은 암호화폐 벤처캐피탈리스트들은 그렇게 생각합니다.
이미 마이너스 수익률이 수조 달러에 달하는 시장과 "파산" 기업이 이번 주 가장 뜨거운 지역이 될 정도로 주식 시장이 도취된 상황에서 무엇이든 가능합니다.
위의 내용은 포스트 닷컴 붕괴와 포스트 ICO 붕괴 사이의 많은 유사점을 지적하지만, 벤처 캐피탈 역사상 최고의 몇 년이 닷컴 붕괴 이후에 왔다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 비슷한 형태의 공간.
VC가 프로그래밍 가능한 금융의 가치를 확인하려면 기존 핀테크에서 어떤 일이 일어나야 합니까?
그럼에도 불구하고 DeFi 채택이 다가오고 있습니다. 하지만 그때쯤이면 DeFi의 가치 축적 모델을 통해 이전의 많은 수익 기회가 사라졌을 수 있습니다. VC는 평생을 바쳐 찾는 희귀한 수익을 달성하기 위해 실제 초기 단계 투자와 관련된 위험에 다시 적응하는 방법을 배워야 합니다.
아이러니하게도 초기 단계 투자의 어려움을 과소평가했다고 ICO 버블 기간 동안 일반 대중을 비웃었던 동일한 VC가 그 결과 새로운 플랫폼 기회를 놓친 동일한 VC이기도 했습니다.
[1]:https://avc.com/2015/02/the-carlota-perez-framework/
[2]:https://www.decentralised.co/open-for-business/
[6]:https://stratechery.com/2020/visa-plaid-networks-and-jobs/
