이더리움 DeFi 가치 사슬의 해석: 누가 가치를 포착할 수 있습니까?
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핵심 관점
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이더리움은 물이 "재활용 가능한" 자원인 물레방아에 동력을 공급하는 것처럼 거래와 코드 실행을 강화하고 보호하는 디지털 에너지 상품입니다. EIP-1559는 ETH를 물에서 석유와 같은 "재생 불가능한" 자원으로 전환하는 것과 같은 연금술과 같습니다.
#D eFi의 금융 시스템은 즉, 앞서 언급한 디지털 에너지 상품을 원료로 현재의 금융 인프라 내외부의 다양한 모듈과 기능을 탐색하고, 그 구조는 그 위에 구축된 석유화학/산업 가치와 매우 유사합니다. 오일 체인.
광범위한 엘리트 기반을 갖춘 잘 설계된 퍼블릭 체인, 장기적인 성장 및 수익은 업계와 견줄 수 있어야 합니다. 원가 상승은 상층부 경제를 억제할 수 있는 기회가 되지만, 높은 가격 자체가 제공하는 안도감은 그에 따른 원가 불리함을 상쇄할 수 있어야 한다.
오늘날의 #DeFi 생태계에서는 AMM(Automated Market Makers)과 대출 프로토콜이 시간이 지남에 따라 통합될 것이라고 생각합니다. 잔인한 경쟁에서 승자는 수명이 짧을 수 있으므로 COMP, BAL, CRV(아직 발행되지 않음)와 같이 수급이 불균형하고 약간 과대평가된 토큰을 피하고, 개혁된 토큰 LEND, BNT 및 REN과 같은 토큰은 촉매 추진으로 이어집니다. "연금술"의 은유에 따라 순수한 거버넌스에서 가치 포착으로의 화학적 변화는 (KNC와 같은) 막대한 수익을 창출하는 핵심 인센티브입니다. ZRX와 RUNE은 그 도약을 위해 더 많은 노력이 필요했습니다. 또한 Uniswap, Graph 및 1inch에서 잠재적인 토큰 오퍼링을 면밀히 모니터링하고 있습니다. 실행력이 강한 팀(예: SNX)은 더 비싼 평가를 받을 자격이 있습니다.
일반적으로 각 DeFi 프로젝트는 계약의 사용/채택 및 사용자/장기 보유자에 대한 우대 정도에 따라 보다 공식적이거나 유연한 발행/환매/배당 실험을 수행할 수 있다고 생각합니다. 우리는 또한 토큰화에 대해 자랑하거나 성급하게 돈을 벌지 않고 토큰화에 대해 생각하는 팀에 감사합니다.
블록체인 네이티브 통화, L1 레이어 디지털 상품, 레이어 2 스케일링 및 #DeFi 인프라의 조합은 Lollapalooza 효과가 있어야 하며 세 가지 조합은 핵 변환과 같은 기회를 갖게 됩니다. 새로운 사용 사례를 생성하고, 최초의 증기 기관의 발명이나 최초의 영국 해적 자산 구조의 탄생과 같은 것입니다. 이 새로운 패러다임과 응용. 오늘날의 관점에서 이러한 새로운 형식은 감당할 수 없거나 불가능합니다. 현재 이 생태는 오늘날 개도박과 차입도박만을 제공하고 있지만 우리는 눈앞의 늪만 볼 수 없고 늪에서 미래의 높은 건물들을 볼 수 있습니다.
위의 과제를 성공적으로 완수한다면 우리는 높은 수준의 개인 주권을 가진 미래 세계에 살 수 있을 것입니다-재무제표의 모든 항목이 재통합될 수 있고, 어느 개인이든 누구에게나 팔 수 있고 소유권을 획득할 수 있습니다. 주권/국가- 상태의 정의는 진화할 것입니다. 새로운 폭력 행위자가 등장합니다. 이러한 모든 기관은 "세금"에 대한 대가로 폭력을 서비스로 제공할 수 있습니다.
이더리움 기반 레이어 1 토큰은 진화 가능한 에너지 상품(물/석유)과 비교해야 하며 상위 레이어 응용 프로그램은 실제 에너지/석유화학/산업 가치 사슬/인프라 산업 사슬과 비교해야 합니다.
Tier 1 토큰은 스마트 계약을 보호하고 강화하는 진화 가능한 "에너지" 상품 역할을 합니다. 잔액 외에도 이더리움의 원장은 노드(채굴자)가 각 블록을 처리할 때 실행되는 해당 코드도 저장합니다. 설계상, 해당 코드의 호출자는 처리를 장려하기 위해 소량의 이더리움 토큰을 가스로 지불합니다. PoS 설계에서는 수익을 노드(PoS)에 공개해야 하지만 PoW 시스템에서는 채굴자가 수수료 + 인플레이션의 소득 흐름으로 입력(PoW)을 보상해야 합니다. 네트워크 보안을 보장할 수 있습니다. 요컨대, PoW 토큰인 ETH는 오늘날 "재활용 가능한" 자원으로서 물이 물레방아에 동력을 공급하는 것처럼 거래 및 코드 실행에 동력을 공급하고 보호하는 에너지와 같은 상품 역할을 합니다. 대기 순환과 유사한 균형을 달성하십시오.
EIP1559 제안은 이 메커니즘을 약간 변경하고 사용자가 지불한 가스 요금은 직접 소멸됩니다. 연금술과 같은 이러한 변화는 ETH를 석유로 바꾸고 처리 수요의 급증은 ETH의 상승 모멘텀을 직접적으로 가져올 것입니다. , 비 ETH(예: 래핑된 BTC)를 여행에 사용할 수 있는지 여부는 아직 두고 봐야 합니다.
#DeFi는 기존 금융 산업 기능을 복제하고 혁신하는 것을 목표로 레이어 1 디지털 상품에 구축된 석유화학/산업 가치 사슬 중 하나입니다. 기존 금융 시스템이 폐쇄적 가치 이전 시스템(즉, 폭력적인 기관의 도움을 받는 중앙 집중식 관리인, 중앙 집중식 가치 이전 유지)임을 강조할 가치가 있습니다. 이제 또 다른 옵션이 있습니다. 독창적인 시스템 설계를 통해 공개 시장에서 사람들이 가치 이전에 기꺼이 지불하는 것. 즉, 과거에는 가치 이전의 숨겨진 비용이 세금 납부 불이행 시 무차별 대입을 통해 주로 최적화되었지만 현재는 공개 시장을 통해 가격이 책정되는 대안이 많이 있습니다.
따라서 현재 이더리움에서 실행되는 미들웨어 및 애플리케이션은 석유 가치 사슬의 크래커, 정유소, 파이프라인 및 서비스 제공자뿐만 아니라 석유/정제 파생물을 사용하는 엔진 제조업체 및 화학 공장과 같은 타사와 같은 세 가지 산업입니다.
즉, DeFi는 현재 금융 인프라 안팎의 다양한 모듈/기능을 탐색하고 대체하기 위해 다양한 1차 토큰 디지털 에너지를 태우는 신흥 생태계입니다.
광범위한 엘리트 기반을 가진 잘 설계된 퍼블릭 체인의 장기적인 성장과 수익은 업계와 비교할 수 있어야 합니다.상위 경제를 억제할 수 있는 기회가 있지만 높은 가격 자체가 제공하는 보안 그에 따라 비용 단점을 상쇄할 수 있어야 합니다.
이러한 디지털 상품/가치사슬의 틀 아래에서 다음과 같은 추론이 가능하다고 생각한다. 이로 인해 "이더리움 킬러" 퍼블릭 체인에 투자하기가 쉽지 않으며 남은 유일한 희망은 L1 경쟁자에서 발견된 애플리케이션의 제품 시장 매칭 정도가 매우 높아 더 많은 개발자/사용자를 끌어들이는 것입니다.
코드는 디지털 상품의 연금술입니다. 합의를 통한 프로토콜 업그레이드는 토큰에 물리적 원자보다 훨씬 더 유연한 새로운 속성을 부여합니다. 여기에서 물을 기름으로 바꾸는 것이 가능합니다. 허용되는 코드 업그레이드의 어려움은 불활성/취약한 화합물 조합과 유사합니다.
해자를 구성하는 것은 기술뿐만 아니라 균일하고 동등한 이해 관계를 가진 커뮤니티입니다. 퍼블릭 체인의 진화 특성과 코드의 재현성을 고려할 때 선도적이고 빠르게 변화하며 역동적인 퍼블릭 체인은 어떤 것이든 되어야 합니다. 생태학적 우선 선택. 즉, 커뮤니티의 반지성화, 중앙집권화, 소외를 방지하는 것이 선도적인 퍼블릭 체인을 유지하는 최우선 과제입니다. 커뮤니티와 소유권 구조를 복제하고 유지하는 것은 매우 어려운 작업이 될 것입니다.
디지털 상품에 대한 "무어의 법칙": 거래당 비용은 원장의 보안과 무결성을 유지하면서 시간이 지남에 따라 계속 감소해야 하는 반면 네트워크의 전체 가치는 사용 사례가 증가함에 따라 확장됩니다. 오일을 고급 오일로 정제하거나 가공되지 않은 철광석을 합금으로 정제하는 방법과 유사하게 레이어 1 토큰은 레이어 2 위의 압축 및 아웃소싱을 통해 개선되는 동시에 퍼블릭 체인의 비용에서 동일한 수요인 과립화 안전성을 유지/과립화합니다. 점점 작아져야 합니다.
근본적인 질문: 석유 또는 석유화학/산업 체인 주식에 투자하는 것이 더 낫습니까? 의견이 다를 수 있습니다. 내 견해는 잘 설계된 레이어 1이 산업의 성장에 상응하는 수익을 제공할 수 있고 단기적으로 SoV 프리미엄이 크게 급등하면 상품 수요가 일시적으로 둔화되어 최종 수요에 따라 진행 및 채택이 느려질 수 있다는 것입니다. 가격 유연성이 부족합니까?
Maple Leaf Capital
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주목해야 할 #DeFi 토큰 개요
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리서치 토큰 소개, 숫자 단위는 수백만 달러, 데이터 소스는 Messari, Etherscan, Coingecko_
COMP, BAL 및 CRV 공급 및 수요 균형은 매우 투자자 친화적일 수 있으므로 주의해서 진행하십시오. ZRX와 RUNE도 좋지만 팀의 변화 의지와 실행력이 있는지 여부에 달려 있습니다.
한 가지 유의할 점은 모든 토큰 메커니즘이 변경될 수 있다는 것입니다. 거버넌스 토큰의 경우에도 거버넌스 기능을 수행할지 여부는 전적으로 팀에 달려 있습니다. "거버넌스 > 가치 확보"는 일반적으로 KNC와 같은 토큰이 도약하는 데 큰 촉매제가 됩니다.
Uniswap, Graph 및 1Inch가 더 많은 인센티브를 위해 토큰을 출시하는 것을 기대할 수 있습니다. 계층 2 스케일링 토큰 논쟁은 여전히 남아 있습니다.
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최고의 위험 조정 수익률을 위해 석유처럼 될 수 있지만 여전히 결함이 있는 물과 같은 상품(예: ETH)을 소유하고 싶습니까, 아니면 가치 사슬의 최상위에 있는 "주식"(예: COMP)을 소유하고 싶습니까? , MKR, SNX, LEND, KNC 등) ? 특히, 가치사슬 자체는 어떤 단일 퍼블릭 체인에 충실하지 않고 어떤 상품에도 이식될 수 있다는 점에 유의해야 합니다.
최종 수요가 아직 정의되지 않은 경우 이 석유 상품과 업스트림 산업 체인에 가치가 있습니까? 그것은 석유를 시추할 땅을 사고 증기 기관과 자동차보다 먼저 정유소를 짓는 것과 비슷합니다. 그것이 작동하는지 어떻게 알 수 있습니까?
모든 프로젝트가 주식/토큰을 아낌없이 발행하고 토큰 경제 모델이 만화경처럼 끊임없이 변화하는 세상에서 모든 프로젝트는 트랙을 교차할 수 있으며 어떤 트랙도 내일은 더 이상 존재하지 않을 수 있습니다. 가치 사슬에 올바른 트랙 레이아웃이 있다고 확신하십니까?
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인기 있는 #DeFi 프로젝트의 특징과 장단점 분석
#DeFi 대출 플랫폼: MKR과 COMP는 토큰 경제가 극적으로 변할 때까지 투자해서는 안 됩니다. LEND는 투자할 가치가 있습니다.
MakerDao(MKR): Dai(USD) 대출을 상환하면 MKR이 소멸되고 MakerDao DSR에 예치된 Dai가 지불되는 X%의 "안정성 수수료"(중앙 집중식 결정)가 발생합니다. MKR은 청산 위험을 관리하기 위해 추가 토큰을 발행할 수도 있습니다. MKR은 현재 기본 화합물/Aave로 간주되며 사용자는 제한된 담보만 예치할 수 있으며 플랫폼 자체 USD 스테이블 통화 DAI만 대출할 수 있으며 순 이자율은 "안정 수수료"로 표시됩니다.
컴파운드(COMP): 이 토큰은 컴파운드 프로토콜의 규칙 변경에 대한 투표권만 있습니다. 방금 사용자가 예치/대출한 자산을 기반으로 사용자에게 토큰을 배포하는 COMP 토큰을 출시했습니다.
Aave(LEND): 차용 수수료 0.025%(플래시 론 수수료 0.09%), 20%는 제품 통합 플랫폼에 지급, 80%는 LEND 토큰 소각에 사용됩니다. 고정 및 변동 요금이 좋습니다. 플래시론 플랫폼은 흥미진진합니다.
개인적인 의견:
차입에는 일정한 규모의 경제가 있지만 자연 독점은 아닙니다. 사용자 충성도가 0이 될 것으로 기대하고 가장 저렴한 요금을 선택합니다(실제와 동일). 선호하는 비율(계약에 따라 기본 토큰에 베팅하여), 유동성 + 대출(더 높은 비율)을 제공하기 위한 AMM과의 협력, 구조화된 제품을 AMM(CLO)의 토큰으로 패키징하는 등의 혁신이 있을 수 있습니다.
1세대 #DeFi 토큰인 MKR은 토큰 경제를 리팩터링하고 기능을 추가해야 합니다(AMM은 좋은 단계입니다). 중앙 집중식 DSR의 존재는 Dai가 어느 정도 유통되도록 허용하려는 목적을 무산시킵니다. 다이는 부분적으로는 Tether + USDC 네트워크 효과로 인해, 부분적으로는 담보 풀 한도 + 금리 조작으로 인해 채택되지 않을 수 있습니다. 둘 다 무딘 무기입니다. MKR 토큰은 모델이 조정될 때까지 투자할 가치가 없다고 생각합니다. 강력한 VC 지원 및 중앙 집중식 모델은 더 많은 실제 자산과 중앙 집중식 자산을 담보로 매우 빠르게 발전한다는 것을 의미할 수 있습니다.
사용자에 대한 Compound의 토큰 보상과 토큰의 극히 작은 유동성으로 인해 시장 가치와 대출 규모가 인위적으로 확대되고 희석되었습니다. LEND/MKR과 같은 토큰은 가치 포착의 대안을 제공합니다. 이러한 대규모 프로젝트에 베팅하고 Aave를 뒤로 미루는 것은 특히 현재의 높은 평가 + 소량 순환 + 지속적인 대규모 발행을 고려할 때 수익이 저조할 가능성이 있음을 의미합니다. Aave는 (a) 명백한 가치 차이, (b) 이 가속화된 성장 기간 동안 Compound의 트래픽, (c) 다음과 같은 일을 할 가능성이 높기 때문에 Aave가 투자할 가치가 있다고 생각합니다. 생태계의 파트너를 활용하고 일반적인 용도로 새로운 기능을 제공합니다. 일반 암호화 자산을 넘어 다양한 담보 유형을 과감하게 탐색하십시오.
Dharma, Nuo, Fulcrum, Lendf 등은 토큰 부족 및/또는 사용자 채택 부족으로 인해 초점에서 제외되었습니다.
Kava(KAVA): 나중에 자세히 설명합니다. ETH에 있지 않다는 것은 아마도 성공하기가 쉽지 않고 상호작용할 다른 프로젝트/모듈이 부족하다는 것을 의미할 것입니다. Framework Ventures의 참여는 기회가 있다는 의미/유동성 채굴을 도입할 수 있음을 의미할 수 있습니다.
#DeFi 유동성 풀(LP) / 자동 시장 조성자(AMM): BAL은 투자할 가치가 없으며, CRV는 너무 비싸고, BNT는 시도해 볼 가치가 있습니다.
Uniswap(토큰 없음): 2개의 토큰(50/50) 설정, 곡선 설정(스왑 비율), 구매자는 0.30% 수수료를 지불하고 이제 오라클로도 작동합니다. 가능한 토큰 출시 계획 및 기타 비즈니스 개발 인센티브를 주시하십시오. 차익 거래 손실은 실제 문제입니다.
Bancor (BNT) v2: 1 토큰 + BNT, 임의 금리, 조정 가능한 곡선 + 체인링크, 변동 금리, 입금 시 대출 가능. BNT 토큰은 AMM의 예비 토큰 역할을 하며 비례하여 거래 수수료를 받고 새로 발행된 BNT를 얻습니다. 인플레이션, 수수료 및 이자에 대한 베팅은 매우 유혹적일 수 있습니다. 가치 포착 모델 및 가능한 촉매의 변화 + 오늘날 DeFi 토큰 중 가장 낮은 시가 총액으로 매우 좋은 목표가 됩니다. 문제는 Bancor 팀이 DeFi 마피아(SNX-BAL-CRV-REN을 확인하세요!)의 일부가 아니므로 충분히 뜨겁지 않을 수 있다는 것입니다. 또한 시장 지표와 총 토큰 공급량도 불분명합니다.
밸런서(BAL): 다중 토큰(최대 8개), 임의 비율, 곡선 설정, 사용자 정의 수수료(0.0001%-10%). 유동성을 제공하기 위해 예치된 자산을 기반으로 BAL 토큰이 방금 릴리스되어 사용자에게 배포되었습니다. 토큰은 밸런서 규칙 변경을 결정할 투표권이 있습니다. COMP와 마찬가지로 BAL은 미래 가치 확보를 위한 옵션입니다. 전체 유통의 시가 총액은 유니콘 상태에 도달했으며 소량 유통 + 발행 일정 증가는 충돌 후 또는 토큰 경제 모델이 변경된 경우에만 투자할 가치가 있음을 의미합니다. 오라클 메커니즘에 대한 변경 사항은 적법한 프로세스가 부족하여 거버넌스 결함을 강조합니다.
곡선(CRV): 하나 이상의 토큰 또는 유사한 대표가 교환될 때(예: USDC에서 DAI로, WBTC에서 renBTC로) 테이커는 곡선을 설정하기 위해 0.04%의 수수료를 지불합니다. CRV 토큰은 펀드 풀에 예치된 자산을 기반으로 사용자에게 분배되기를 기다리고 있습니다. 수수료는 CRV 토큰을 소각하는 데 사용됩니다. 첫날부터 소각 + 유동성 채굴을 통해 가치를 얻는다는 것은 CRV가 초기에 매우 높은 가치로 시장에 진입할 가능성이 있다는 것을 의미합니다. $0.35 이상인 각 토큰). COMP 및 잠재적으로 Aave와 결합하여 DAI를 분리할 수 있습니다. 프로젝트의 수명은 불확실하고 높은 가격에 출시되면 시장에서 구매하는 것보다 채굴하는 것이 좋습니다.
개인적인 의견:
모든 AMM은 거의 동일합니다. 사용자는 스마트 계약에서 토큰을 잠그고 다른 사용자가 일반적으로 슬리피지(오더북 깊이 시뮬레이션)를 계산하는 메커니즘을 사용하여 거래/교환하도록 하고 다른 수수료를 지불합니다. 궁극적으로 그것들은 모두 서로 유사하며(CRV, BNT 및 Uniswap은 Balancer의 하위 집합임) 유동성을 제공하는 AMM은 결국 BNT와 같은 이자 수익 프로토콜과 결합될 것이라고 생각합니다. 가능한 결과는 중앙 집중식 교환 통합입니다.
대출과 달리 거래소는 네트워크 효과가 있습니다. 사용자가 슬리피지가 가장 낮고 리베이트가 가장 높은 거래소로 몰려들기 때문입니다. 토큰 인플레이션 인센티브에 대한 치열한 경쟁을 감안할 때 유동성은 현재 고립되어 있지만 장기적인 틈새 승자가 나타날 것으로 예상됩니다(아마도 아직은 아님). 바구니로 사는 것이 가장 좋습니다. BAL+CRV는 너무 비쌉니다. BNT는 시도해 볼 가치가 있습니다. Uniswap을 위해 부업을 유지하십시오.
#DeFi DEX 애그리게이터 및 기타: KNC는 더 나은 모멘텀과 가치 캡처를 가지고 있지만 단기 역풍, ZRX는 추가 변경이 필요합니다.
Kyber (KNC) Katalyst 업그레이드: Hybrid Liquidity Aggregator의 "주식"이 됨
0x （ZRX）
토큰 메커니즘: 다양한 출처에서 합산하여 마켓 메이커는 가변적인 0.25% 수수료를 지불합니다(KNC 스테이커에게 65%, Kyber의 전문 마켓 메이커에게 30%, KNC 토큰 소각에 대해 5%).
개인적인 의견: Katalyst 토큰 경제 조정은 KNC의 가치 확보를 위한 게임 체인저를 의미합니다. KNC 스테이킹은 이제 보상을 받고 추가 수요 버퍼로 소각될 수 있습니다(KNC가 배포한 토큰도 받는 경우). 마켓 메이커가 Kyber 팀이 최종 사용자가 대면하는 모든 애플리케이션(일반적으로 사용자가 지불)에 제품을 통합하는 데 여전히 비용을 지불하고 있다는 것은 흥미로운 일입니다. 시장조성자 수수료가 스프레드에 반영되고 추가된 편의성은 가격 민감도가 낮아질 수 있기 때문에 카이버 사용자는 거의 확실하게 비용을 지불할 것입니다. 장기적으로 볼 때 가장 큰 문제는 시장 조성 서비스가 있는 통합 애그리게이터 레이어가 DEX만 다루는 순수 애그리게이터(예: 1Inch)를 이길 수 있는지 여부입니다. DEX의 마켓 메이커는 카이버의 중개자와 상호작용할 필요가 없습니다. 내 직감은 산업이 성숙하기 전에는 더 촉각적인 KNC 모델이 그 가치를 가지고 있지만, 더 성숙한 프리 레이어가 등장한 후에는 카이버가 애플리케이션 레이어에 의해 쉽게 제거될 것이지만, 카이버는 계속해서 유동성을 제공할 수 있습니다. 하지만 이것도 위험합니다.
단기 토큰 가격 압력은 촉매가 소진됨에 따라 나타날 수 있습니다. 흥미로운 최종 배포 모델이라고 생각합니다.
토큰 메커니즘: 0x 업그레이드(ZEIP)에 대한 투표권만 있음
개인적인 생각: 0x는 ETH 생태계가 서로 거래하도록 돕는 1세대 시도입니다(위의 모든 #DeFi 혁신 이전). 0x 팀이 제공하는 코드는 본질적으로 공공재이며 현재 토큰에 대한 가치 발생이 없습니다. ZRX 이해 관계자(시장 조성자이기도 함)에게 수수료를 도입한 ZEIP-21과 같은 시도가 있었지만. 그럼에도 불구하고 이 프로젝트는 토큰 경제와 관련하여 아직 탐색 단계에 있습니다. 최근 출시된 DEX 집계 제품인 Matcha는 프로토콜에 더 많은 양을 공급하기 위한 매우 좋은 단계입니다. 그러나 궁극적으로 ZRX는 시장 조성자(Kyber 포함), 순수 집계자(1Inch) 및 기본 DEX(Uniswap+) 직접 경쟁과 함께 할 것입니다. 더 깊은 통합, 더 낮은 수수료, 더 나은 라우팅 및/또는 직접 액세스. KNC와 유사한 현재 평가와 촉매 후 가치 포착이 중요하지 않은 상황에서 ZRX에 대한 할당이 있을 수 있지만 가격 재조정의 촉매 역할을 하는 더 우호적인 제안이 나타날 때까지 기다리는 것이 가장 좋습니다.
1인치(아직 토큰 없음): 주목할만한 애그리게이터입니다. 아마도 KNC와 ZRX의 또 다른 경쟁자일 것입니다.
IDEX(IDEX) — KYC가 필요한 주문서 DEX를 좋아하지 않습니다. 팀이 메커니즘을 개선하지 않는 한 IDEX는 투자할 가치가 없습니다.
Loopring(LRC), Switcheo(SWTH), Airswap(AST) — 나중에 자세히 설명합니다.
#DeFi Derivatives DEX: SNX의 최고 수준 실행은 높은 평가를 보장할 수 있으며 UMA는 여전히 제품 시장 적합성을 찾고 촉매제를 기다리고 있습니다.
Synthetix(SNX) — 가격 피드를 통해 손익을 추적하는 "거래 플랫폼"인 토큰은 일종의 "주식 풀" 역할을 합니다.
토큰 메커니즘: 토큰은 "합성 자산 거래 플랫폼"의 대차대조표에 대한 자산 풀 역할을 합니다. 프로토콜은 오라클을 사용하여 외부 가격 피드를 수신하므로 사용자 이익/손실이 SNX 토큰 스테이커의 손실/이익으로 유입됩니다 — 따라서 , SNX 스테이커는 균등하게 유지하려면 헤지해야 합니다. 시스템 인플레이션은 스테이킹 + 트랜잭션을 장려하는 인센티브 역할을 합니다. 지급된 거래 수수료 + 인플레이션은 배당금을 통해 SNX 스테이커가 소유하게 됩니다.
개인 의견: "중앙 집중식 거래 플랫폼"은 우아하게 디자인되었습니다. 앞으로는 다른 담보 유형(주로 ETH 및 래핑된 BTC)이 추가되어 또 다른 "차용" 장소와 증가된 수수료를 가능하게 할 것입니다. 루프를 닫으면 SNX 스테이커에게 더 많은 수수료를 추가하는 자산 관리 풀과 같은 모듈을 추가할 수 있습니다. 레버리지 선물 + 바이너리 옵션이 훌륭하게 도입되었습니다. 사용자는 헤지할 수 없는 위험을 감수해야 합니다. 또한 높은 가스 요금은 기본적으로 플랫폼의 모든 작업을 중단하지만 레이어 2가 곧 출시될 것이라고는 생각하지 않습니다. 네트워크 효과는 장기적으로 논쟁의 여지가 있지만 클라이언트 측에 충분한 유동성이 있으면 거래를 상쇄하면 풀이 헤지하기가 더 쉬워집니다. 최종 채널에 대한 대량 배포가 필요합니다. 위험은 오라클이 충돌하고 설립자 Kain이 소진되고 SEC가 오라클을 파괴하거나 사용자가 USDAUD에서 100핍을 만드는 데 관심이 없다는 것입니다. 그것은 가치가 풍부하고 아마도 공간에서 최고의 팀을 보유하고 있으며 모든 종류의 긍정적인 기회와 함께 잘 실행됩니다.
UMA(UMA) + Augur(REP) — 오라클/리포터를 위한 "자본 지출"
토큰 역학: 이 두 토큰은 토큰 경제학이 상당히 유사하기 때문에 합쳐집니다. 사용자는 UMA/Augur에 오프 코스 베팅을 하고 결제가 이루어지면 UMA/REP 보유자는 결과를 "확인"하기 위해 소환됩니다(유료). 보유자는 UMA/REP 토큰을 스테이킹하고 결과/투표를 제출하고 합의 투표에 근접한 경우 사용자로부터 커미션을 받습니다.
개인적인 의견: 이 두 플랫폼은 너무 앞서 있을 수 있습니다. 토큰은 인공 오라클 노드와 비슷합니다. 이러한 플랫폼의 궁극적인 문제는 확장할 수 없거나 아무도 신경쓰지 않을 수 있다는 것입니다. 꼬리가 길고 매우 구체적인 VAM은 상대방을 찾기가 어렵다는 것을 알게 될 것입니다. SNX ), 상대방이 발견되더라도 여전히 문제가 존재합니다. 확장이 불가능할 수 있음을 의미합니다. 이러한 프로젝트는 새로 구축된 플랫폼보다는 기존 사용자가 많은 플랫폼(예: Facebook)에서 수행하는 것이 가장 좋습니다. 가치 평가에는 이미 많은 도박이 있으며(플랫폼의 트래픽이 충분하지 않음) 토큰은 장기적으로 가치가 없을 수 있습니다. 핵심 질문은 유동성 채굴이 작동할 수 있는지 여부입니다. UMA의 투자자는 Placehoder + Dragonfly + Coinbase로, 이러한 투자자 팀은 Coinbase에 상장할 수 있는 기회가 있음을 의미합니다.
Futureswap(FST), Deversifi(NEC), dydx(토큰 없음) — 나중에 자세히 설명합니다.
#DeFi 크로스체인 DEX / 래핑된 토큰: REN은 위험 보상 및 마이닝 및 크로스체인 활성화에 의존하며, RUNE은 벤처 캐피털 베팅에 가깝습니다.
Ren(REN) — 이더리움에서 토큰을 래핑하는 "Capex"
토큰 메커니즘: 트랜잭션을 처리하는 "다크 노드"에 대한 권한을 얻으려면 REN을 담보로 해야 합니다. 이 프로토콜은 들어오는 토큰(BTC, BCH, ZEC)의 관리인 역할을 하며 들어오는 토큰을 교환하는 데 사용할 수 있는 Ethereum(금고와 매우 유사)에서 1:1 인증서를 발급합니다. 토큰 입력부터 인증서 발급까지 REN 다크노드에 약 0.1%의 비율로 채굴 및 소각 수수료를 지불해야 합니다.
개인 의견: renBTC 풀은 REN의 시장 가치에 의해 제한됩니다(REN/3 > renBTC 발행, 시장 가치가 약 1억 4천만 개일 때, 최대 발행량은 약 5,000 renBTC, 현재 공급량은 약 1,300개). wBTC의 수가 10,000개를 초과하면 결과는 Tether 대 Dai와 같을 수 있으며 래핑된 BTC의 보다 중앙화된 버전이 승리할 것입니다(BitGo가 Tether보다 더 제한적일 수 있고 허공에서 발행할 수는 없지만). 팀은 (a) 트랜잭션 속도를 높이고 (b) 생태계 전반에 걸쳐 renBTC 보급률을 높이기 위해 모든 노력을 기울여야 합니다. 차익 거래 수요 + 대출 및 유동성 풀의 이익 + ETH의 빠른 트랜잭션 속도는 renBTC의 한 단계 채택을 촉진할 수 있습니다. 가장 큰 문제는 장기적으로 다크 노드의 비용을 충당하기에 충분한 수수료가 있을 것이므로 팀은 보안을 희생하지 않고 자본 효율성을 향상시키기 위해 토큰 경제 모델을 추가로 재설계해야 합니다. DeFi Gang of Four(SNX-BAL-CRV-REN)의 일부이므로 토큰을 계속 추진할 수 있는 추가 인센티브를 기대하세요. 교차 체인이 활성화되면 더 많은 가치 캡처 촉매와 더 많은 업데이트를 볼 수 있습니다.
Thorchain (RUNE) — 크로스체인 유니스왑을 위한 "Capex"
토큰 메커니즘: 담보로 RUNE은 (a) 트랜잭션 처리 노드가 될 권리를 획득하고 (b) 유동성을 제공해야 합니다. 다른 체인에서 토큰을 교환할 수 있기를 원합니다(예: BTC를 ETH로 교환). 네트워크에서 교환 가능한 토큰 1달러당 프로토콜은 최소 3달러 상당의 RUNE을 스테이킹해야 합니다. 지불된 거래 수수료 + 추가 토큰은 배당금으로 SNX 스테이커에게 분배됩니다.
개인적인 의견: 만약 성공한다면, 다른 체인에 걸친 최초의 원클릭 비수탁형 토큰 스왑이 될 수 있습니다. Tornado Cash 유형 기능을 내장할 수 있고 지연/정기 이체를 도입할 수 있습니다. REN과 경쟁할 수 있습니다(ETH - renBTC - BTC 대 ETH - BTC). 한편 Thorchain에서 renBTC/BTC 스왑이 출시되면 흥미로울 것입니다(0.1% renBTC 소각 수수료를 지불할 필요가 없을 정도로 저렴할 수 있음) ). 초기화 시 강력한 토큰 인센티브를 사용하여 거래를 촉진하고 유동성을 미리 제공합니다. REN과 같은 3:1 담보 대 토큰 비율도 유동성 풀의 크기를 제한합니다. 과거에 배송 지연이 있었고 아직 제품이 출시되지 않았습니다. 현재 시장 가치 5000만 + 전체 유통 시장 가치가 약 1억 5천만 ~ 2억으로 초기에 출시한 팀에게는 좋지 않습니다. 제품 및 알 수 없음 저렴하지 않습니다. 성공적으로 출시될 수 있다면(인센티브 및 잠금 기간 덕분에) 가격이 크게 상승할 수 있지만 지연/오류/미배송 위험도 증가합니다. 복잡한 시스템은 블록 타임 공격 벡터와 다른 체인의 거래에 필요한 수수료도 고려해야 합니다. 그것은 성공에 대한 일방적인 내기이며, 실패할 경우 잠재적으로 상당한 하방 위험이 있으며 궁극적인 결과는 지금 당장 말하기 어렵습니다.
네트워크 유지(KEEP) – tBTC 제품에 대한 자세한 내용은 나중에 설명합니다.
#DeFi 가치 포착 및 토큰 자본 할당에 대한 일반적인 생각: 더 나은 기능이 제공될 수 있습니다.
전통적인 금융 실무자의 눈에 이 분야의 가치 포착/토큰 경제 모델은 아직 초기 단계이며 다음 영역에서 추가 실험을 기대합니다.
발행/환매/배당 관계에 대해 다시 생각해 볼 가치가 있습니다. 자본 시장의 좋은 배분자는 주식이 고평가되었을 때 주식을 발행하고, 주식이 저평가되었을 때 주식을 재매입하며, 내부 IRR이 더 이상 최소 예상 자본을 충족하지 못한다는 것을 알 것입니다 배당금을 보냅니다. 회수율이 높을 때 CEO가 가장 많이 내려야 할 세 가지 결정입니다. 현재 DeFi 분야의 발행/환매/배당 분배 메커니즘은 여전히 매우 독단적이고 고정되어 있습니다. 프로토콜은 항상성 공식을 탐색해야 합니다. (a) 토큰 가격이 프로토콜 상태에 비해 너무 높을 때 가속 인플레이션, 또는 프로젝트 마일스톤을 기반으로 분할/맞춤화 (b) 토큰 가격이 프로토콜 상태에 비해 매우 저렴할 때 환매, (c) 동시대 통화가 극단 사이에 있을 때 , 환매 대신 배당금이 발행됩니다.
모든 토큰 보유자가 동일한 것은 아니므로 그에 따라 차별화하십시오. 토큰은 모든 이해 관계자를 위한 결속 메커니즘 역할을 하므로 헤비 유저/참여자와 소극적 보유자/단기 투기자는 다르게 취급되어야 합니다. 프로토콜의 평생 가치를 높이는 메커니즘을 설계하는 데 충분한 생각과 실험이 이루어지지 않았습니다. 몇 가지 가능한 아이디어에는 보유 기간 조건부 가치 보상, 보유 기간 및 참여에 따른 상환 우선 순위 지정 또는 활동하지 않은 페널티가 포함됩니다.
장기적인 비전을 가진 프로젝트는 매우 신중하게 발행되어야 합니다. 기존 소유자가 미래 이익의 일부를 효과적으로 포기하기 때문에 주식은 매우 비용이 많이 드는 자금 조달 형태입니다. 마찬가지로 토큰 공급을 성급하고 부주의하게 낭비하는 것은 미래의 변화에 대응하여 기동할 여지가 줄어들고(또는 토큰 가격이 하락하여 신뢰를 잃을 위험이 있음) 승계자를 위험에 빠뜨립니다. 또는 사려 깊은 디자인.
블록체인 고유의 법정 통화 스테이블 코인(USDT, USDC, Dai, DCEP, Libra 등)의 돌파구는 17세기와 18세기의 식민주의와 유사하게 대부분의 비1차 계층 국가의 주권에 도전을 가져올 수 있습니다.
USD/RMB Stablecoin은 완전히 기존 인터넷 인프라를 통해 레이어 1 디지털 상품 또는 제어 노드를 통해 돈을 보내는 판도를 바꾸는 발명품입니다.
B2C 애플리케이션(Facebook, WeChat 등)을 통해 이제 모든 국가의 시민이 비국가 통화로 거래할 수 있습니다. 승자는 보다 "책임감 있는" 통화여야 합니다. 승리한 국가는 패배한 국가를 효과적으로 "식민지화"합니다. 이러한 시장 점유율의 증가는 패배한 국가의 세금 및/또는 직접 인플레이션 능력을 방해하여 정부의 권한을 박탈하기 때문입니다.
Stablecoin은 BTC와 유사한 보급형 "마약"이지만 첫 번째 주문의 영향으로 USD/EUR/JPY/RMB의 지배력이 증가할 수 있으며 모든 계층 2-4 국가는 "울트라 달러화"를 가장 먼저 수행하게 됩니다. "
"좋음 더하기" 효과: #DeFi 인프라의 도움으로 블록체인 기반 명목 화폐와 스테이블 코인을 홍보하는 디지털 상품의 결합은 매우 유용한 디지털 네이티브 비즈니스로 이어질 것입니다.
좋은 더하기 좋은 효과, 명사: 여러 요소가 함께 작용하고 서로 영향을 미칩니다. 플러스 플러스 효과는 부분의 합보다 훨씬 큰 결과입니다.
MLC는 다음과 같은 조합을 믿습니다.
무허가형 앱을 지원하는 디지털 상품으로서 레이어 1 + 레이어 2
금융 산업 체인으로서 다양한 형태의 금융 서비스를 제공하는 #DeFi 인프라,
...언젠가 진정한 상업 상륙으로 이어질 것입니다. 오늘날의 관점에서 이러한 새로운 형식은 감당할 수 없거나 불가능합니다. 현재 이 생태는 오늘날 개도박과 차입도박만을 제공하고 있지만 우리는 눈앞의 늪만 볼 수 없고 늪에서 미래의 높은 건물들을 볼 수 있습니다.
보조 제목
재무제표의 모든 항목은 누구나 재포장하여 판매/소유할 수 있습니다.
주권/민족국가의 정의는 진화할 것입니다. 새로운 폭력 행위자가 등장했습니다. 이러한 모든 기관은 "세금"을 받는 대가로 폭력을 서비스로 제공할 수 있습니다.
이제 모든 사람이 하이퍼 로컬 및 글로벌 수준의 이해 관계자가 될 수 있습니다. 지역 커피숍에서 커피에 대해 지불한 사용자 지분 채권과 참여를 위해 얻은 게임/영화 로열티는 개인 또는 에스크로 지갑에 공존할 것입니다.
보조 제목
위험 요약/실제 고려 사항
유동성 채굴이 새로운 패러다임인가?
카지노 소유주로서 Gambling Dog는 그들이 베팅을 할 때마다 귀하의 카지노 자산을 조금씩 줍니다. 그들이 어떻게 할 것이라고 생각하십니까? 물론 친구와 친구들을 불러 함께 스터디하는 것입니다. 동시에 귀하의 카지노는 엄청난 수입을 얻게 될 것입니다. 문제는 마을의 모든 카지노가 이렇게 한다면 개에게 내기를 걸기에 충분한가 하는 것입니다. 손실이 끝나면 어떻게 해야 합니까?
이거 폰지사기랑 거품아닌가요?
거품 없는 맥주가 무슨 소용이 있겠습니까? 그리고 어떤 면에서는 술에 취한 사람들이 더 창의적인 경향이 있습니다. 자본과 비전은 인재를 끌어들이고 재능은 그것을 위해 노력하며 대부분은 실패하지만 성공한 소수만이 우리가 사는 미래를 만듭니다. 거품을 일으키지 않는다면 비전에 투자할 가치가 있습니까? 영국인이 주식을 처음 발명했을 때 해적들이 현상금을 공유할 수 있었습니다. 모든 산업의 탄생과 번영에는 사이클의 여러 반복이 필요하며, 결국 블록체인 비즈니스 모델이 "모두에게 공정하게 동기를 부여"하고 모두를 위한 가치를 창출할 수 있기를 바랍니다.
무엇이 거품을 터뜨릴 수 있습니까?
SEC 및 기타 기관의 금지 명령. 이것들은 가짜 증권이라는 것을 기억하십시오.
Tier 1 수수료가 너무 높으면 사용자가 이탈하여 결국 지표가 떨어집니다.
기존 생태계 자본 유출 + 외부 자금 조달은 #DeFi 전체의 시가 총액을 유지하는 데 너무 많은 자본이 필요할 때 결국 이 지점에 도달합니다.
DeFi 코드는 복잡하며 코드와 레버리지 모두에 시스템적 위험이 있을 수 있으며 다양한 가격, 실패/오류 및 해킹으로 청산되기 쉽습니다. 큰 파도는 그것을 죽이기에 충분합니다.
어떤 장기적인 위험을 알고 있어야 합니까?
조기 토큰화 및 수익/수수료 공유는 프로젝트 유연성을 저해할 수 있습니다.
