유동성 채굴의 이면: DeFi의 급증과 당혹감

체인 캐처(ID: iqklbs)

, 저자 : Wang Dashu, Odaily에서 승인을 받아 복제했습니다.

2020년은 여전히 ​​핫스팟이 부족한 해입니다. 계속해서 낙관적인 산업인 DeFi는 거의 29억 달러에 달하는 총 락업을 성공적으로 달성했습니다. 다양한 모델 혁신을 통해 DeFi 개념이 상반기 화제성 1위, 그러나 모든 화제 뒤에는 논란이 있기 마련이다.

보조 제목

화합물의 조수

"얼마 전 유니스왑에서 나만의 화폐를 발행하고, 스스로 펀드 풀을 구축한 후, 아임토큰에서 거래소를 완성했습니다. 전 과정이 경험일 뿐이었지만, 놀랐습니다. 한편으로는 가상화폐 상장은 매우 간단하고 감사나 KYC가 필요하지 않습니다. 반면에 자체 구축된 자금 풀과 알고리즘 유동성 메커니즘의 설계는 놀랍습니다. 이론적으로 자금 풀이 충분히 크면 무제한 유동성이 생성될 수 있습니다.” DeFi 플레이어 Lin Yi가 분석했습니다.

그는 체인캐처에게 새로운 것을 좋아한다고 말했다.이미 2019년 상반기에 메이커다오에서 거래를 시도했는데, 거래소에서 명목화폐로 ETH를 사서-출금-지갑으로-메이커 컨트랙트 주소 생성으로 이체를 했다. 다이로 다이 충전 거래를 지원하는 플랫폼은 ETH로 대체되었고, 결국 ETH를 유동성과 교환하여 명목화폐로 팔았습니다. 그를 당황하게 만들었다.

이제 1년이 지난 지금 유니스왑을 경험한 린은 디파이 생태계의 혁신에 놀랐고 동시에 유동성 채굴로 인한 디파이 붐을 우려했다. “유동성 마이닝 모델은 이미 Dapp이 뜨거웠던 2018년부터 구체화되기 시작했는데 이제야 리패키징되어 DeFi 생태계에 도입되었을 뿐이고 그 지속 가능성이 걱정입니다.”

"유동성 채굴"은 일반적으로 채굴 메커니즘을 갖춘 DeFi 제품을 통해 지정된 토큰 자산을 예치하거나 대출하여 제품의 자금 풀에 유동성을 제공하고 수입을 얻는 과정을 의미합니다. 이 혜택은 프로젝트의 기본 토큰이거나 그것이 나타내는 거버넌스 권한일 수 있습니다. 본질적으로 경제 모델 설계를 통해 자산 유동성 생성을 자극합니다.

Compound는 사용자에게 현재 변동 금리 예금 및 대출 서비스를 제공하는 알고리즘 기반 모기지 대출 프로토콜입니다.사용자는 자산을 저당하여 연간 수익을 얻을 수 있으며 자산 대출에 해당하는 이자를 지불할 수도 있습니다.대출과 동시에 , 시스템에 의해 분배된 일정량의 거버넌스 토큰 COMP를 얻을 수 있으며 COMP 보유자는 Compound 프로토콜에 대한 변경을 제안하거나 제안에 투표할 수 있습니다. 컴파운드는 간단히 말해서 차입과 채굴로 이해할 수 있습니다.

컴파운드가 6월 15일 거버넌스 토큰 COMP의 유동성 채굴을 시작한 이후 대출 시장에서 컴파운드의 점유율은 10%에서 80%로 직접적으로 증가했습니다. 또한 Debank 데이터에 따르면 현재 Compound의 락업 금액은 6억 9천만 달러에 달합니다.

그러나 업계 내부자 Zhuang Ge는 체인 포수에게 "채굴, 판매 및 인출"의 관점에서 볼 때 대출-채굴 모델은 지속 가능하지 않지만 놀랍게도 이 모델은 실제로 Comp에 있습니다. 판매 압력은 거의 한 달 동안 지속되었습니다.

실제로 Zhuang Ge의 판단은 Lin Yi의 우려와 유사합니다. Lin Yi는 Dapp 붐 동안 유사한 모델의 보급을 경험했을 뿐만 아니라 지난 2년 동안 블록체인 업계에서 다양한 XX 또는 채굴 프로젝트를 보았습니다. ." 채광", "창조가 채광이다" 등. 그 중 한때 거래나 채굴로 거래소 업계 1위를 차지했던 FCoin이 결국 현금화 불가의 수렁에 빠졌다는 점은 채굴형 토큰 모델에 허점이 있음을 보여준다.

보조 제목

모델의 장점과 단점

"당시 Lendf.Me가 해킹당해서 수천 달러의 보증금이 있었습니다. 그 소식을 들었을 때 정말 아드레날린이 치솟았습니다. 허용 범위 내였지만 여전히 아팠습니다." Zhao Zheng 선수 체인캐쳐에게 알려준 컴파운드 채굴 수율은 한때 200%를 넘었다. 하지만 수익률 하락, 이더리움 가스비 변동, 해커의 공격 등 불확실한 요인이 더해지면서 ​​관망 상태다.

사실 DeFi 프로젝트를 훔칠 때마다 자기 훔치는 행위가 있다고 추측되곤 하는데, 사실 이 이면에는 DeFi 프로젝트 개발 과정과 유동성 메커니즘 설계의 투명성 부족이 반영되어 있기 때문에 질문을 받는 것은 불가피하다.

PayPal Finance의 창립자이자 CEO인 Yang Zhou는 공개적으로 많은 DeFi 프로젝트의 관리 키가 프로젝트 당사자의 손에 있기 때문에 프로젝트 당사자는 본질적으로 자산 전송 방법을 결정할 권리가 있다고 말했습니다. , DeFi 제품의 신용은 여전히 ​​프로젝트 당사자 및 기타 기관에 대한 신뢰를 기반으로 하므로 이러한 분산형 금융 운영 방식은 사용자에게 완전한 신뢰와 투명성을 제공하지 못할 수 있습니다.

그러나 유동성 마이닝 모델이 실제로 DeFi가 유동성을 얻는 가장 좋은 방법이라는 것은 부인할 수 없으며 플레이어는 결국 현재의 높은 수익이 목표이기 때문에 미래의 문제에 대해 걱정하지 않을 수 있습니다.

그리고 이것이 대부분의 DeFi 프로토콜이 지난 2년 동안 유동성 탐색을 멈추지 않은 이유 중 하나이기 때문에 이번에 Compound에서 출시한 유동성 채굴 솔루션은 DeFi 프로토콜이 이 수준에서 취하는 첫 번째 단계라고 할 수 있습니다.

컴파운드에 이어 탈중앙화 거래소 밸런서도 유동성 채굴을 시작했다. DeBank 데이터에 따르면 밸런서의 총 잠금 포지션은 6월 17일 2,900만 달러에서 7월 17일 약 1억 9,000만 달러로 증가하여 한 달 동안 거의 7배 증가했으며 가장 최근 주 거래량도 증가했습니다. 4위, 24H 사용자 수는 Uniswap에 이어 두 번째입니다.

그러나 이동 후 이해하는 것은 어렵지 않습니다. 결국 DeFi 생태계는 자본 유동성에 대한 수요가 엄격합니다. "유동성 채굴" 모델은 한편으로는 프로젝트의 콜드 스타트에 효과적인 인센티브를 제공할 수 있으며, 다른 한편으로는 서로 다른 DeFi 제품 간의 연결 및 교환을 촉진하여 DeFi 생태계의 번영을 가속화할 수 있습니다.

그러나 모든 것에는 양면이 있고 마이닝 모델에는 시스템적 위험도 있습니다.

예를 들어 올해 6월 컴파운드 마이닝에 참여했던 채굴자들이 잘못된 약정 비율 설정으로 인해 실수로 청산되어 수만 달러의 손실을 입었다. 예를 들어, 올해 4월 공격자들은 Lendf.Me를 사용했고 ERC777 호환성 취약점이 공격을 시작하여 플레이어 자금을 훔쳤습니다.

마지막으로 시스템적 위험이 있는데, 차익거래자들의 미친 레버리지 게임으로 인해 극단적인 경우 DeFi 생태계의 다양한 프로토콜이 무너질 가능성이 매우 높습니다. 컴파운드가 며칠 전 COMP의 채굴 메커니즘을 수정한 것이 DAI에 대한 수요를 급격하게 증가시켰고 이로 인해 MakerDAO에 더 많은 플레이어가 쏟아져 나왔고, CDP의 상한선을 밀어 올린 것이 가장 좋은 예입니다.

보조 제목

아직 극복해야 할 병목 현상이 있습니다.

실제로 Balancer 외에도 Curve, Bancorye 등도 유동성 채굴 모델을 출시했으며, Debank 데이터에 따르면 현재 DeFi 시장의 총 락업 볼륨은 약 28억 달러이며 그 중 Compound가 차지하는 비중은 가장 큰 비율. 그러나 DEX 중 1위 거래소인 Uniswap은 유동성 채굴 모델을 출시하지 않았습니다.

Uniswap은 교환 풀을 기반으로 한 탈중앙화 트랜잭션 프로토콜입니다. 사용자는 모든 ERC20 토큰과 일정량의 ETH를 Uniswap에 입금하여 토큰과 ETH 간의 교환 풀을 만들 수 있습니다. 모든 사용자는 이 교환 풀을 사용하여 교환할 수 있습니다. 이 사이의 트랜잭션 토큰과 ETH는 앞서 Lin Yi를 놀라게 한 패턴입니다.

그러나 Uniswap은 Ethereum 체인의 총 자산 양이 일정하고 시장이 여전히 주식 게임일 때 유동성 마이닝을 지원하는 프로젝트에 의해 쉽게 흡수되는 네이티브 토큰을 가지고 있지 않습니다.

그러나 Debank Tang Hongbo는 체인 포수에게 Uniswap이 매우 일찍 시작되어 초기에 정교한 사용자 인터페이스 디자인과 초저 가스 요금으로 트래픽을 끌어들였으며 여전히 사용자의 마음에 가장 좋은 선택이라고 말했습니다. 유동성 마이닝 모델이 거래량의 일부를 점유했지만 Uniswap도 유동성 마이닝 모델을 출시하면 곧 밸런서가 점유한 몫을 되찾을 수 있습니다.

또한 그는 이론적으로 AMM 모델을 기반으로 DEX를 Bancor, uniswap, blancer 및 curve의 4세대로 나눌 수 있다고 밝혔습니다. 그 중 유니스왑은 이더리움 생태계에서 큰 인기를 끌고 있는 브이갓이 투자한 것이다. 더욱이 DEX의 실질적인 성장은 유동성 채굴의 토큰에 기반한 것이 아니라 312 시장 폭포 이후 대출 서비스의 대규모 청산이 있었고 수요는 이제 막 시작되었습니다. 청산하는 것은 체인에서 직접 청산하는 것입니다. 청산, 이러한 수요를 고려하여 DEX의 유동성이 증가하기 시작했고 해당 혁신 모델이 점차 주목을 받았습니다.

그러나 AMM 모델에 기반한 DEX는 유동성 구축을 강화하는 동시에 많은 펀드 프로젝트에 수확 공간을 제공하기도 합니다.Deep Chain Finance는 한때 Uniswap의 기존 디플레이션 토큰 Sta가 불과 6일 만에 10,000만큼 급등했다고 지적하는 기사를 발표했으며, 일부 프로젝트는 단 1시간 만에 0으로 돌아오기도 했습니다.