DeFi 자동 마켓 메이커의 부상 이유와 남은 한계 및 향후 전망을 이해하는 기사
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, 작성: Haseeb Qureshi, Dragonfly Capital 관리 파트너, 편집: Perry Wang, 허가 하에 출판.
당신은 멀리있을 것입니다.
사실 방금 친구가 설명한 것은 Uniswap입니다. Uniswap은 아마도 세계에서 가장 독창적인 온체인 마켓 메이커 작업일 것입니다. 설명할 수 없이 지난 몇 달 동안 거래량이 폭발적으로 증가했으며 거래량 기준으로 세계 최대의 탈중앙화 거래소(DEX)가 되었습니다.
작년에 탈중앙화 금융(DeFi)에서 일어난 일에 주의를 기울이지 않았다면 무슨 일이 있었는지 물어볼 수 있습니다.
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Uniswap v2 트랜잭션 볼륨, 데이터 소스: Uniswap.info
초보자를 위한 입소문: Uniswap은 자동 시장 조성자 또는 AMM입니다. AMM은 간단한 가격 책정 알고리즘을 기반으로 언제든지 두 자산 간에 견적을 제공하는 원시적인 로봇 시장 조성자로 생각할 수 있습니다. 이 두 자산을 인용하는 Uniswap의 경우 보유한 각 자산의 단위 수를 곱하면 항상 상수가 됩니다.
이것은 한 입 가득처럼 들립니다. Uniswap이 일부 x 토큰을 소유하고 일부 y 토큰을 소유하는 경우 각 트랜잭션의 가격을 책정하여 x를 소유한 최종 금액에 y를 소유한 최종 금액을 곱하면 상수 k가 됩니다. 이것은 x * y = k라는 상수 곱 방정식을 형성합니다.
두 자산의 가격을 책정하는 이러한 방식은 이상하고 임의적으로 보일 수 있습니다. 두 토큰의 주식을 곱한 곱을 일정하게 유지하면서 정확한 견적을 보장할 수 있는 이유는 무엇입니까?
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유니스왑 예시
고객이 사과를 사기 위해 Uniswap 풀에 들어간다고 가정해 보겠습니다. 그녀는 몇 개의 바나나를 지불해야 합니까?
그녀가 사과를 사면 풀에 49개의 사과가 남고 49*b는 여전히 2500이 되어야 합니다. 바나나 b의 총 수는 51.02입니다. 이전에 수영장에 50개의 바나나가 있었기 때문에 1.02개의 바나나가 더 필요하므로(이 우주에서는 조각난 바나나가 허용됨), 이 고객이 사과를 구입하기 위해 받게 될 견적은 1.02개의 바나나/사과입니다.
이것은 둘 사이의 1:1의 원래 가격에 가깝다는 점에 유의하십시오! 소액 거래이기 때문에 슬리피지가 적습니다. 하지만 주문량이 많다면?
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그녀가 10개의 사과를 사고자 한다면 Uniswap의 견적은 12.5개의 바나나가 될 것입니다. 즉, 이 10개의 사과 각각의 단가는 1.25개의 바나나/사과입니다.
그녀가 사과 25개의 대규모 거래를 실행하려는 경우, 즉 재고 사과 수의 절반을 구매하려는 경우 단가는 바나나/사과 2개로 상승합니다! (풀에 있는 한 상품이 반으로 줄어들면 다른 상품은 두 배가 되어야 하므로 직관적으로 이해할 수 있습니다.)
Uniswap이 이 가격 곡선에서 벗어날 수 없다는 것을 이해하는 것이 중요합니다. 누군가가 사과를 사고 싶어하고 나중에 누군가가 바나나를 사고 싶어 한다면 Uniswap은 수요가 어디로 가져가든 상관없이 이 가격 곡선에서 앞뒤로 움직일 것입니다.
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흥미로운 점은 사과와 바나나 간의 실제 거래 가격이 1:1인 경우 첫 번째 고객이 사과 10개를 구매할 때 Uniswap 풀은 사과 40개와 바나나 62.5개가 됩니다. 차익 거래자가 이 시점에 진입하여 펀드 풀을 원래 상태로 복원하기 위해 바나나 12.5개를 구입하는 경우 그녀는 사과 10개만 지불하면 되므로 Uniswap은 사과/바나나 0.8개만 청구합니다.
Uniswap은 바나나를 저렴한 가격에 판매합니다! 마치 우리의 알고리즘이 이 시점에서 바나나가 너무 많다는 것을 깨닫고 저렴한 가격에 판매하여 사과 유입을 유도하여 재고 균형을 재조정하는 것과 같습니다.
Uniswap은 종종 이런 종류의 춤을 춥니 다. 실제 거래 가격에서 약간 벗어난 다음 차익 거래자의 도움을 받아 천천히 정상으로 돌아갑니다.
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비영구 손실 소개
아래에서 Uniswap 가격 책정 메커니즘의 작동 방식을 알아봅니다. 그러나 이것은 여전히 질문을 던집니다. Uniswap이 제대로 작동하고 있습니까? 이것이 실제로 이익을 창출합니까? 결국 시장 조성자라면 누구나 인용할 수 있지만 돈을 벌 수 있을지는 장담하기 어렵다.
답은 상황에 따라 다릅니다! 특히 이것은 "차익 거래 손실"(비영구 손실)이라는 개념에 따라 달라집니다. 다음과 같이 작동합니다.
Uniswap은 각 거래에 대해 소액의 수수료(현재 0.3%)를 부과합니다. 이것은 공칭 가격에 추가됩니다. 따라서 사과와 바나나가 항상 그리고 항상 1:1로 거래된다면 시장 조성자가 거래 가격 곡선에서 앞뒤로 움직이면서 시간이 지남에 따라 이러한 수수료가 발생합니다. 그러면 Uniswap 풀은 사과 50개와 바나나 50개만 보유하는 기준선보다 더 많은 과일을 축적하게 됩니다.
그런데 사과와 바나나 사이의 실거래 가격이 갑자기 변했다면 어떻게 될까요?
바나나 농장이 드론의 공격을 받아 바나나가 광범위하게 부족하다고 가정해 보겠습니다. 바나나는 지금 금과 같습니다. 거래 가격은 바나나 1개당 사과 5개로 뛰어올랐다.
Uniswap에서는 어떻게 됩니까?
Arbitrageurs는 1초도 지체하지 않고 즉시 Uniswap 풀에 들어가 값싼 바나나를 낚아챕니다. 거래 규모를 조정하여 새 환율보다 5:1 낮은 바나나를 모두 구매합니다. 즉, 5x * x = 2500 방정식이 충족될 때까지 가격 곡선을 이동해야 합니다.
수학을 하면 다음과 같은 결과를 얻을 수 있습니다. 전체적으로 그들은 61.80개의 사과에 27.64개의 바나나를 구입했습니다. 평균 거래 가격은 사과 2.2개: 바나나 1개로 시장 가격보다 훨씬 저렴하며 공짜 사과 76.4개를 얻는 것과 같습니다.
그들의 이익은 어디에서 오는가? 물론 이것은 자본 풀을 희생한 것입니다! 그리고 세어 보면 원래 사과 50개와 바나나 50개를 보유한 사람에 비해 Uniswap 풀의 가치가 정확히 76.4개 감소했습니다. Uniswap은 바나나가 현실 세계에서 얼마나 가치가 있는지 모르기 때문에 바나나를 너무 싸게 판매합니다.
이러한 현상을 "차익거래 손실"이라고 합니다. 거래 가격이 변할 때마다 자금 풀의 가격이 적절해질 때까지 차익 거래자들이 값싼 자산을 훔치기 위해 등장합니다. (이러한 손실은 나중에 실제 거래 가격이 1:1로 돌아오면 처음에 비해 돈을 잃은 적이 없는 것처럼 "일시적"입니다.)
이것은 Uniswap에 대한 간단한 요약입니다. 물론 더 깊이 파고들 수도 있지만 위의 지식만으로도 이 분야의 상황을 이해하기에 충분하다.
2018년 출시 이후 Uniswap은 DeFi 분야를 강타했습니다. 이 위업은 Uniswap의 원래 버전이 약 300줄의 코드에 불과했다는 점을 고려하면 특히 놀라운 일입니다! (AMM 자체는 오랜 혈통을 가지고 있지만 지속적인 기능의 마켓 메이커는 비교적 새로운 발명품입니다.) Uniswap은 완전히 무허가형이므로 누구나 자산을 주입할 수 있습니다. 오라클도 필요하지 않습니다.
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AMM의 캄브리아기 폭발
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Uniswap, Balancer 및 Curve의 거래량, 출처: Dune Analytics
모두 Uniswap의 핵심 디자인을 계승하지만 각각 고유한 가격 책정 기능이 있습니다. 예를 들어 Curve는 상수 제품과 상수 합계의 하이브리드 모델을 사용하고 Balancer의 다중 자산 가격 책정 기능은 다차원 평면으로 정의됩니다. 일부는 재단이 한정판 품목을 판매하는 데 사용하는 것과 같이 재고를 고갈시킬 수 있는 움직이는 곡선을 특징으로 합니다.
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Curve에 사용된 Stableswap 곡선(파란색), 출처: Curve 백서
그들이 인용하는 자산 간의 가격 관계에 대해 서로 다른 가정을 하기 때문에 특정 자산에 다른 곡선이 적용됩니다. 위의 그림에서 볼 수 있듯이 Stableswap 곡선(파란색)은 대부분의 경우 직선에 가깝습니다. 즉, 대부분의 거래 범위에서 두 스테이블 코인이 서로 매우 가깝게 가격이 책정됩니다. 일정한 제품 곡선은 임의의 두 자산에 대한 좋은 출발점이지만, 두 자산이 스테이블 코인이고 대략 같은 가치가 있을 가능성이 있는 경우 Stableswap 곡선은 더 경쟁력 있는 가격을 제공합니다.
CFMM 거래량의 증가를 볼 때 사람들은 그들이 전 세계를 장악할 것이라고 당연하게 여깁니다. 미래의 모든 온체인 유동성은 CFMM이 제공할 것입니다.
하지만 그렇게 빠르지는 않습니다!
오늘날 CFMM이 지배적입니다. 그럼에도 불구하고 DeFi의 진화에 대한 명확한 그림을 얻으려면 CFMM이 번창할 때와 그렇지 않을 때를 이해해야 합니다.
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상관 스펙트럼
Uniswap은 분석하기 가장 쉬운 CFMM이기 때문에 여전히 Uniswap을 예로 들어 보겠습니다. Uniswap에서 ETH/DAI 풀의 유동성 공급자(LP)가 되고 싶다고 가정해 보겠습니다. 풀에 자금을 조달할 때 LP가 되는 것이 원래 자산을 보유하는 것보다 훨씬 낫다는 것을 결정하려면 다음 두 가지를 모두 믿어야 합니다.
ETH와 DAI의 가치 비율은 크게 변하지 않을 것입니다. (변하면 재정 손실로 나타남)
이 풀은 거래 수수료를 많이 받습니다.
이 풀에서 발생한 차익 거래 손실 측면에서 얻은 거래 수수료는 손실을 초과해야 합니다. 스테이블 코인을 포함하는 쌍에 대해 ETH가 얼마나 낙관적인지 주목하십시오. 또한 많은 차익 거래 손실을 가정하고 있습니다!
일반 원칙은 다음과 같습니다. 유니스왑 이론은 두 자산이 평균 회귀일 때 가장 잘 작동합니다. USDC/DAI 또는 WBTC/TBTC 풀이 있다고 상상해 보십시오. 이러한 풀은 차익 거래 손실을 최소화하고 시간이 지남에 따라 순전히 거래 수수료를 발생시켜야 합니다. 차익 거래 손실은 단순한 변동성 문제가 아닙니다(사실 매우 변동성이 크고 평균 회귀 거래 쌍은 거래 수수료가 많이 발생하기 때문에 좋습니다).
따라서 다른 조건을 동일하게 유지하면서 가장 수익성이 높은 Uniswap 풀의 계층 다이어그램을 그릴 수 있습니다.
누군가가 특정 예측 시장에서 트럼프를 매수하고 바이든을 매수하고 두 베팅을 하나의 유니스왑 풀에 넣는다고 상상해 보십시오. 정의에 따르면 결국 $1의 가치가 있는 자산 하나와 $0의 가치가 있는 또 다른 자산이 있게 됩니다. 이 자금 풀의 결과로 LP는 차익 거래 손실만 얻습니다! (예측 시장은 항상 시장이 청산되기 전에 거래를 중지하지만 결과는 종종 시장이 실제로 청산되기 훨씬 전에 공개됩니다.)
따라서 Uniswap은 일부 거래 쌍에서 잘 작동하고 다른 거래 쌍에서는 재앙입니다.
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Uniswap의 ETH/DAI 풀 반환(vs 50/50 ETH/DAI 보유), 출처: ZumZoom Analytics
이 현상은 설명이 필요합니다. 결함에도 불구하고 CFMM은 상당한 수익을 달성한 시장 조성자입니다. 이것이 어떻게 가능한지? 이 질문에 답하기 위해서는 마켓 메이커의 작동 메커니즘을 이해할 필요가 있습니다.
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시장 조성 메커니즘 소개
마켓 메이커의 임무는 특정 시장에 유동성을 제공하는 것입니다. 마켓 메이커는 주로 세 가지 방식으로 돈을 벌고 있습니다: 지정된 마켓 메이킹 협정(전통적으로 자산 발행인이 지불), 거래 수수료 리베이트(전통적으로 거래소에서 지불), 마켓 메이킹을 통한 수익 스프레드(Uniswap은 이런 방식입니다).
모든 마켓 메이킹은 두 종류의 주문 흐름, 즉 정보에 입각한 주문 흐름과 정보가 없는 주문 흐름과의 싸움임을 알 수 있습니다. BTC/USD 시장을 호가하고 있고 대규모 BTC 매도 주문이 도착했다고 가정합니다. 당신은 자신에게 물어봐야 합니다: 이 사람이 유동성을 사는 사람입니까, 아니면 이 사람이 내가 모르는 것을 알고 있습니까?
상대방이 폰지 사기(PlusToken)의 버퍼 풀이 변경되고 매도 압력이 가해지는 것을 알고 있다면, 당신은 덜 유망한 전망을 가진 일부 BTC에 대해서만 완벽한 USD를 교환할 수 있습니다. 반면에 알려지지 않은 사람이 임대료를 지불해야 하기 때문에 동전을 파는 것이라면 별 의미가 없으며 단지 그들과 차이를 만들면 됩니다.
시장 조성자는 정보가 없는 거래 흐름에서 돈을 버는 것입니다. 정보가 없는 거래의 흐름은 무작위적입니다. 매일 누군가는 매도하고 누군가는 매수하여 결국에는 서로 상쇄됩니다. 모든 거래에서 스프레드를 만들면 장기적으로 돈을 벌 수 있습니다. (이는 시장 조성자가 대부분 무의식적인 소매 주문인 Robinhood 교환에서 주문 흐름을 얻기 위해 비용을 지불하는 이유를 설명합니다.)
따라서 마켓 메이커의 첫 번째 임무는 정보가 있는 주문 흐름과 정보가 없는 주문 흐름을 구별하는 것입니다. 흐름이 정보가 없는 흐름일 가능성이 높을수록 더 높은 스프레드를 청구해야 합니다. 이 주문 흐름이 절대적으로 정보를 받았다면, 정보가 있는 거래자가 귀하와 거래할 의향이 있다면 귀하는 확실히 돈을 잃을 것이기 때문에 견적을 완전히 철회해야 합니다.
(이 문제에 대해 생각하는 또 다른 방법이 있습니다. 정보가 없는 주문 흐름은 자산에 대해 시장 가격보다 높은 가격, 즉 귀하가 벌어들인 가격 차이를 기꺼이 지불할 의향이 있습니다. 정보가 있는 주문 흐름은 더 낮은 가격으로만 자산을 취득할 의향이 있습니다. 가격이 시장 가격보다 높기 때문에 그들과 거래할 때마다 실제로 가격을 잃게 됩니다. 이러한 주문은 당신이 모르는 것을 알고 있습니다.)
Uniswap에도 동일한 원칙이 적용됩니다. 어떤 사람들은 ETH를 DAI로 완전히 무작위로 거래하기를 원하기 때문에 Uniswap에서 거래하고 있습니다. 마켓메이커 입장에서는 정보가 없는 소액투자자의 흐름이며, 랜덤워크의 매매활동은 수수료 수입을 가져올 것입니다. 이것은 멋지다.
차익 거래자도 있습니다. 그들은 주문 흐름에 대해 정보를 받습니다. 그들은 잘못된 자금 풀을 선택하고 있습니다. 어느 정도 그들은 실제로 Uniswap이 거래 가격을 정상 궤도로 되돌리도록 돕고 있습니다. 그러나 한편으로는 LP의 돈을 자신들의 주머니로 옮기고 있다.
시장 조성자가 돈을 벌기 위해서는 정보가 없는 소매 흐름과 차익 거래 흐름의 비율을 최대화해야 합니다.
그러나 Uniswap은 두 스트림의 차이를 구분할 수 없습니다!
Uniswap은 주문이 무지한 소매 투자자 또는 차익 거래자로부터 오는지 알 수 없습니다. 시장 상황이 어떻든 x * y = k 방정식을 따릅니다.
따라서 Curve 또는 Balancer와 같이 Uniswap보다 더 나은 가격을 제공하는 새로운 플레이어가 있는 한 소매 주문 흐름이 더 나은 가격의 서비스로 마이그레이션되는 것을 볼 수 있습니다. Uniswap의 가격 책정 모델과 고정 수수료율(거래당 0.3%)을 감안할 때 가장 경쟁력 있는 풀에서 경쟁하는 것을 보기 어려울 것입니다.
이러한 가격 경쟁력 상실은 나쁠 뿐만 아니라 확대됩니다. Uniswap은 개발 상승기에는 유동성에 네트워크 효과가 있지만 내리막기에도 심각하게 증폭됩니다. Curve가 스테이블 코인 관련 거래량을 먹기 시작하면 Uniswap의 DAI/USDC 거래 쌍은 LP를 잃기 시작하여 가격이 악화되고 거래량이 줄어들고 악순환인 LP를 더욱 억제합니다. 네트워크 효과도 마찬가지입니다. 로켓이 올라가는 중이지만 다시 내려가는 도중에 불에 타 버리는 것과 같습니다.
물론 동일한 진술이 Balancer와 Curve에도 적용됩니다. 그들은 또한 더 나은 가격 책정과 낮은 수수료로 시장 조성자에게 추월당하면 수수료 수입을 유지하기 위해 고군분투합니다. 필연적으로 이 모든 것의 결과는 비용의 하향 경쟁과 이익 마진의 상당한 압축입니다. (전통시장 마켓메이커 공간의 드라마! 초경쟁 장사!)
하지만 여전히 설명이 되지 않습니다. 왜 모든 CFMM이 미친 듯이 성장하고 있습니까?
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CFMM이 급등하는 이유는 무엇입니까?
스테이블 코인을 예로 들어 보겠습니다. CFMM은 이 수직선을 명확하게 포착하고 있습니다.
전통적인 금융 시장(예: Jump Trading)의 헤비급 시장 조성자가 DeFi 분야에서 스테이블 코인을 만들기 시작한다고 상상해 보십시오. 첫째, 많은 통합 작업이 필요하며 계속 운영하려면 계속해서 거래자에게 비용을 지불하고 거래 소프트웨어를 유지하며 사무실 임대료를 지불해야 합니다. 상당한 고정 및 운영 비용이 필요합니다.
그리고 Curve는 전혀 비용이 들지 않습니다. 스마트 컨트랙트가 배포되면 자체적으로 운영됩니다.
USDC/USDT 거래 쌍에 대한 견적을 제시하는 경우 Jump Trading이 수행해야 하는 작업은 Curve가 수행하는 작업보다 훨씬 더 복잡합니다. Stablecoin 시장 조성은 주로 재고 관리입니다. 여기에는 화려한 머신러닝(ML)이나 노하우가 별로 없고, 커브가 점프 수준의 80%를 할 수 있다면 그것으로 충분하다.
그러나 ETH/DAI는 훨씬 더 복잡한 시장입니다. Uniswap이 인용할 때, 교환 오더북, 유동성 모델링 또는 과거 변동성을 살펴보는 Jump와는 달리 눈을 감고 x * y = k라고 외칩니다!
그것에 대해 생각하는 또 다른 방법은 다음과 같습니다. Uniswap은 DeFi라는 새로운 시장에 상점을 설립한 최초의 소규모 기업입니다. 모든 결함에도 불구하고 Uniswap은 사실상 독점을 형성했습니다. 독점권이 있으면 모든 소매 주문 흐름을 얻습니다. 차익 거래 흐름에 대한 소매 흐름의 비율은 Uniswap의 수익성을 결정하는 주요 요인입니다 Uniswap이 많은 돈을 벌고 있는 것은 놀라운 일이 아닙니다!
그러나 이러한 선순환은 소매 흐름이 다른 곳을 찾기 시작하면 끝날 가능성이 높습니다. LP는 손실을 감수하고 유동성을 인출하기 시작할 것입니다.
그러나 그것은 이야기의 절반에 불과합니다. 기억하세요: Uniswap 이전에는 수많은 탈중앙화 거래소(DEX)가 있었습니다! Uniswap은 Idex 또는 0x와 같은 오더북 기반 DEX를 파괴했습니다. Uniswap이 모든 오더북 거래소를 능가하게 만든 요인은 무엇입니까?
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오더북에서 AMM까지
Uniswap이 오더북 교환을 능가하는 네 가지 이유가 있다고 생각합니다.
첫째, Uniswap의 구현은 매우 간단합니다. 즉, 복잡성이 낮고 해킹을 위한 노출 영역이 적으며 통합 비용이 낮습니다. 말할 것도 없이 가스 비용이 매우 낮습니다! 이것은 분산 그래프 계산기에 해당하는 금액으로 모든 거래를 할 때 정말 중요합니다.
이것은 작은 문제가 아닙니다. 차세대 고처리량 블록체인이 현실화되면 오더북 모델이 궁극적으로 일반 금융계에서 그랬던 것처럼 지배적이 될지 의문입니다. 그러나 그것이 이더리움 1.0을 지배할 것인가?
Ethereum 1.0의 심각한 한계는 단순성을 돋보이게 합니다. 복잡한 일을 할 수 없을 때 가장 간단한 일을 해야 합니다. Uniswap은 꽤 좋은 간단한 제품입니다.
둘째, Uniswap은 규제 표면이 매우 작습니다(이것이 파일 공유 프로그램 Bittorrent의 발명가인 Bram Cohen이 Bittorrent가 성공할 것이라고 생각하는 이유입니다). Uniswap은 매우 분산되어 있으며 오프체인 입력이 필요하지 않습니다. 거래소를 운영하는 것처럼 뒤따라야 하는 주문서 DEX와 달리 Uniswap은 순전히 금융 애플리케이션으로 자유롭게 혁신할 수 있습니다.
셋째, Uniswap에 유동성을 제공하는 것이 매우 쉽습니다. 클릭 한 번으로 "설정하고 잊어버리기" 작업을 통해 LP 경험이 매우 쉬워집니다(주문서 교환에 유동성을 제공하는 활성 시장 조성자는 훨씬 더 번거로움). 특히 DeFi 거래량 규모 이전에 그렇습니다.
이것은 Uniswap의 많은 유동성이 소수의 선의의 고래 그룹에 의해 제공되기 때문에 매우 중요합니다. 이러한 고래는 투자 수익에 그다지 민감하지 않기 때문에 Uniswap의 원클릭 경험을 통해 참여하는 데 어려움이 없습니다. 암호화 프로젝트 디자이너는 심리적 거래 비용을 무시하는 나쁜 습관을 가지고 있으며 항상 시장 참여자가 매우 열심히 일한다고 가정합니다. Uniswap은 유동성 프로비저닝을 쉽게 만들었고 성과를 거두었습니다.
Uniswap이 성공한 마지막 이유는 인센티브 풀을 만드는 것이 얼마나 쉬운가입니다. 인센티브 펀드 풀에서 펀드 풀 생성자는 토큰을 LP에 에어드롭하여 LP가 Uniswap 표준 수익보다 높은 수익을 얻도록 합니다. 이 현상은 "유동성 농업"으로도 알려져 있습니다. Uniswap에서 가장 큰 풀 중 일부는 AMPL, sETH 및 JRT를 포함하여 에어드랍을 통해 인센티브를 받습니다. Balancer 및 Curve의 경우 모든 풀은 현재 고유한 토큰으로 인센티브를 받습니다.
그러나 인센티브 풀에는 또 다른 차원이 있습니다. CFMM은 시장 조성자 역할을 하는 것이 아니라 이제 토큰 프로젝트를 위한 마케팅 및 배포 도구의 이중 기능을 갖습니다. 인센티브 풀을 통해 CFMM은 토큰을 축적하려는 투기자에게 토큰을 배포하는 동시에 유동성 초기 시장으로 이어지는 시빌 방지 방법을 만듭니다. 또한 구매자의 손에 있는 토큰을 재판매하는 것뿐만 아니라 약간의 수입을 위해 저축하는 등 다른 방식으로 사용할 수 있습니다! 거지의 서약이라고 할 수 있습니다. 이것은 초기 단계의 토큰 프로젝트를 위한 강력한 마케팅 무기이며 토큰 목록을 위한 플레이북에 통합될 것으로 기대합니다.
이러한 요인들은 Uniswap이 왜 그렇게 성공적인지 깊이 있게 설명합니다(다른 날 주제인 초기 DeFi 오퍼링에 대해 이야기하지 않았습니다).
그렇다고 해서 Uniswap의 성공이 영원할 것이라고는 생각하지 않습니다. 이더리움 1.0의 한계가 CFMM이 지배적인 위치를 형성할 수 있는 조건을 만들었다면 이더리움 2.0과 L2 오프체인 시스템은 더 복잡한 시장이 번창할 수 있도록 할 것입니다. 또한 DeFi 스타 프로젝트는 지속적으로 등장하고 있으며 많은 수의 사용자와 거래량이 유입됨에 따라 진지한 전통적 시장 조성자를 끌어들일 것입니다. 시간이 지남에 따라 Uniswap의 시장 점유율이 줄어들 것으로 예상됩니다.
5년 후 CFMM은 DeFi에서 어떤 역할을 하게 될까요?
나는 2025년까지 오늘날의 CFMM이 사람들이 거래하는 주요 방식이 아닐 것이라고는 생각하지 않습니다. 이러한 전환은 기술의 역사에서 일반적입니다.
인터넷 초기에는 Yahoo와 같은 포털이 온라인에서 큰 선두를 차지한 최초의 기업이었습니다. 초기 네트워크 환경의 한계(느린 속도 등)는 수동으로 만든 페이지 디렉토리에 매우 적합합니다. 이 포털은 주류 사용자가 온라인에 접속하기 시작하면서 미친 듯이 성장했습니다! 그러나 이제 우리는 포털이 인터넷에서 정보를 조직화하는 과정에서 일시적인 디딤돌에 불과하다는 것을 알고 있습니다.
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