DeFi 물결을 일으킨 유동성 채굴은 어떻게 결국 죽었습니까?

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유동성 채굴의 부상

먼저 "유동성"과 "채굴"이라는 두 가지 개념에 대해 이야기하겠습니다.

유동성:

모든 시장은 언제든지 거래되어야 합니다 즉, 매수 주문과 매도 주문이 있어야 합니다 매수 주문과 매도 주문이 일치하는 것을 시장 유동성이라고 합니다.

금융 시장의 단기 거래에서 거래되는 것은 증권 자체가 아니라 본질적으로 거래 위험입니다. 시장은 리스크 순환의 장을 제공할 뿐이며 트레이더는 리스크를 감수함으로써 이익을 얻습니다. 시장 참여자들은 또한 현재 위험의 가격을 책정하고 위험에 대한 투표는 가격을 사고 파는 것입니다.

코인이나 주식 투기를 해본 사람이라면 알겠지만 금융시장에서는 돈을 못 버는 것이 두렵지 않고, 갇히는 것이 두렵지 않으며, 가장 두려운 것은 유동성이 고갈된다는 점이다.

올해의 급등과 하락을 생각해보면 비트코인 ​​가치의 급격한 증가를 나타내는 것일까요? 아니다! 시장에는 경쟁자가 없기 때문이며, 시장의 유동성이 고갈되면 가격은 일방적으로 격렬하게 기울어져 전체 시장의 생존을 위협할 수도 있습니다.

반면에 토큰은 처음에는 가치가 없으며 마이닝을 통해 최종적으로 가치의 고정 및 캡처가 완료되어 토큰이 희소해지고 "획득 비용"이 발생합니다. 예를 들어 POW 메커니즘의 프레임워크에서 채굴자는 블록 보상과 교환하여 컴퓨팅 파워와 운영 및 유지 관리에 투자하고 2차 시장의 거래에 참여하므로 "폐쇄 가격"이라는 개념을 갖습니다.

반면에 토큰은 처음에는 가치가 없으며 마이닝을 통해 최종적으로 가치의 고정 및 캡처가 완료되어 토큰이 희소해지고 "획득 비용"이 발생합니다. 예를 들어 POW 메커니즘의 프레임워크에서 채굴자는 블록 보상과 교환하여 컴퓨팅 파워와 운영 및 유지 관리에 투자하고 2차 시장의 거래에 참여하므로 "폐쇄 가격"이라는 개념을 갖습니다.

유동성 채굴:

유동성 채굴:

복합 프로젝트를 예로 들어 보겠습니다. Ethereum 기반 DeFi 프로토콜인 Compound의 주요 사업은 모기지 대출입니다. DefiPulse의 데이터에 따르면 7월 7일 컴파운드의 락업 금액은 약 6억 5천만 달러였습니다. 사용자는 자신의 자산을 담보로 연간 수입을 얻거나 해당 이자를 지불하여 자산을 대출할 수 있으며 차입 및 대출과 동시에 시스템에서 배포하는 일정량의 거버넌스 토큰 COMP를 얻을 수 있습니다.

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먼저 결론에 대해 이야기하겠습니다. 유동성 채굴 프로젝트에서는 참여 자금이 증가함에 따라 프로젝트 토큰의 가격이 상승하는 경우가 많습니다. 이 경우 플랫폼에 고정된 참여자 수와 자금의 증가는 프로젝트 토큰의 가격을 상승시키고, 이는 플랫폼의 유동성 마이닝에 더 많은 자금이 참여하도록 지속적으로 자극할 것입니다. 자금은 토큰의 가격을 더욱 상승시켜 순환을 형성하고 심지어 "거짓 번영"과 "유사 폰지 나선"을 낳을 것입니다.

이미지 설명

출처: Feixiaohao

출처: Feixiaohao

인기 있는 YFI 프로젝트를 예로 들면 사용자는 유동성 채굴 집계 플랫폼에 속하는 yearn.finance를 통해 다양한 유동성 채굴 전략을 완료할 수 있습니다. 2020년 7월 17일 Curve의 yearn 고정 볼륨(TVL)은 약 800만 달러였습니다. 3일 후인 2020년 7월 20일 월요일 현재 그 수치는 1억 4,700만 달러로 증가했습니다. TVL의 증가는 초기 평가액 $30에서 $13,616로 치솟은 거버넌스 토큰 YFI의 가격을 이끌었습니다.

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유동성 채굴의 높은 수익률이 지속될 수 있을까요?

유동성 채굴은 서구인들에게 생소한 일이라 '일드 파밍(Yield Farming)'이라고 부르기도 했습니다.

당시 FCoin은 유동성 인센티브 정책을 내놓고 자체 플랫폼 통화 FT를 사용하여 플랫폼에서 거래한 사용자에게 보상을 제공했습니다. 투자자의 많은 거래 로봇이 그것에 대해 추측합니다. 결국 FCoin 플랫폼은 올해 2월에 폐쇄되어 6,700만 달러에서 1억 2,500만 달러 사이의 사용자에게 지불하지 못했습니다.

이전 섹션의 예로 다시 돌아가서 차용인이 Compound 플랫폼에서 돈을 빌리는 한 매일 플랫폼에서 COMP 토큰 배포의 50%를 얻을 수 있으며 획득한 COMP의 가치가 상환이자율을 커버할 수 있어 손실 없이 차익거래를 할 수 있으며 이는 COMP의 가격이 상승함에 따라 차입금이 급격히 증가하는 주요 원인이기도 하다.

우리는 투기꾼들이 누구의 돈을 벌고 있는지 이 패턴의 근원을 빠르게 발견했습니다. 투기꾼은 2차 시장에서 보상된 토큰을 유통하여 보상된 토큰을 구입한 사람들에게 위험을 전가합니다.투기자로서 그들은 대출이나 거래에 대한 실제 수요가 없지만 단순히 보상 토큰을 얻고 이익을 위해 판매합니다. 거래소 시장.

분명히 이 모델 인센티브 자체는 실제 대출이나 거래 수요를 자극하지 않으며, 공급과 수요의 불일치를 실제로 해결하지도 않습니다.대부분의 거래자들은 거래 수요가 아니라 자극 자체를 위해 옵니다.

이 자극 모델의 위험 포인트는 긍정적인 성장 사이클로 인해 투기자들이 빠르게 쇄도하고 시스템 내 투기자들의 비율이 실제 거래 수요의 비중보다 훨씬 높다는 것입니다. 비용(거래 수수료 또는 차용 비용)이 혜택 분배를 초과하면 투기꾼은 거래를 종료하고 소수의 실제 거래자만 남게 됩니다.

따라서 풍경과 함께 긍정적인 순환 속에서 어떻게 흘러가느냐, 그 결말은 죽음의 소용돌이의 끝이 될 것이다. 일단 상황이 역전되면 시스템은 네거티브 피드백 지원을 확립할 시간이 없었으며(또는 폭발적인 출시량 증가로 인해 효과적인 네거티브 피드백 관리를 수행할 수 없음) 가격 하락을 가속화할 것입니다. , 투기꾼의 퇴장을 가속화하고 시스템을 붕괴시킵니다.

마이너스 사이클 당시 FCOIN 팀은 2차 시장에서 일부 자산을 취득하는 등 인위적인 마이너스 피드백을 시도했지만 결국 양동이에 떨어졌고 여전히 급류를 견딜 수 없었습니다. 부정적 피드백.

또한 유동성 채굴은 현재 보안 및 시스템 위험에 노출되어 있습니다. bZx에 대한 번개 대출 공격이 대표적인 사례로, 공격자들은 토큰을 훔치지 않고 규칙에 따라 10초 만에 100만 달러 이상을 차익 거래했습니다. 교차 체인 계약 정신을 가진 Defi 제품은 전통적인 금융 레버리지 게임에 점점 더 가까워지고 있습니다.유동성 채굴 집계 플랫폼의 인기는 주류 프로젝트 간의 상호 영향을 강화하여 특정 시스템 위험을 유발할 수 있습니다.