DeFi 뇌우 이후 숨겨진 위기는 아직 드러나지 않았습니다.

이 기사의 출처:해시파이(ID: 해시파이), 저자: LucyCheng, 승인을 받아 전달됨.

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해시파이(ID: 해시파이)

, 저자: LucyCheng, 승인을 받아 전달됨.

1. 개요

2020년 상반기에는 비트코인이 절반으로 줄어들어 시장의 열광이 약간 다시 불타올랐고, 하반기에는 분산형 금융 시장이 예기치 않게 폭발하여 전체 암호화 커뮤니티를 한 번에 폭파했습니다. 6월부터 Compound, yearn.finance, Sushiswap 등 DeFI 프로젝트가 번갈아 가며 관련 토큰의 가격이 몇 배, 심지어 수십 배까지 오르는 추세를 보이고 있습니다.

지난해 DeFi 프로젝트 총 시장 가치의 상승 및 하락(데이터 출처: DeBank)

시장은 폭발적으로 성장하고 집약된 DeFi 프로젝트가 끝없이 등장하고 펀드 사용자가 몰려들지만 대부분의 카니발 참가자는 이러한 기능이 중첩된 고수익 금융 프로젝트가 사실상 다양한 위험을 통합했다는 사실을 깨닫지 못했습니다. 최근 YAM 프로젝트의 실패와 Sushiswap 설립자의 갑작스러운 현금 인출로 DeFi 토큰의 폭증이 계속되고 해당 분야의 인기는 가라앉았으며 시장은 새로운 전환점을 맞이했습니다. 이 기사에서 Hashipai는 탈 중앙화 금융 프로젝트를 분석하고 DeFi 시장의 부 창출 효과 뒤에 숨겨진 거대한 위험을 관찰합니다.

2. 6월 급상승에서 9월 급락까지 DeFi 인기 급감

2018년부터 2020년 초까지 DeFi 프로젝트의 총 시장 가치는 약 92% 증가에 그쳤습니다. . 올해 상반기에도 시장 동향은 변함이 없으며 DeFi의 총 가치는 여전히 15억 달러 수준을 맴돌고 있습니다. 기하 급수적 인 성장 모드로. DeBank 데이터에 따르면 DeFi 시장의 총 가치는 불과 3개월 만에 33억 달러에서 171억 달러로 급증했으며 누적 증가율은 446% 이상입니다. 같은 기간 DeFi의 총 락업량도 직선적 급증세를 보이며 약 105억 달러 수준으로 10배 급증했다.

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2017년 7월부터 현재까지 DeFi 프로젝트의 총 락업 물량 변화(데이터 출처: DeBank)

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지난 1년 동안 체인의 복합 락업 상황(데이터 출처: DeBank)

7월 18일 유동성 채굴이 시작되었고 거버넌스 토큰인 yearn.finance가 출시되었으며, 토큰 가격은 출시 한 달 만에 비트코인을 넘어섰고, 9월 13일에는 최고 $39,894를 기록했습니다. YFI 시장은 언론 보도를 인용해 유례없이 뜨겁고, 추가 발행 논란은 DeFi 프로젝트 시장에 포크 물결을 일으켰다.

YFI 채굴 유통 모델을 채택한 YAM은 AMPL을 포크했고 온라인에 접속한 지 24시간 만에 260% 급등했습니다. YFI와 같은 마이닝 메커니즘을 채택한 Sushiswap은 코인을 발행하지 않는 Uniswap에서 포크되어 출시 4일 만에 Uniswap 트래픽의 75% 이상을 흡수했으며 잠긴 자산의 총 가치는 7억 달러를 초과했습니다. ; 프로젝트 토큰 9 1월 1일 거래소에 상장되자마자 6달러에서 16달러로 166%포인트 이상 올랐다.

Sushiswap 잠금 상황(데이터 출처: DeBank)

Sushiswap의 강한 눈길과 금 흡수 능력은 시장 심리를 최고조로 끌어 올렸습니다. 9월 1일 탈중앙화 금융 시장의 총 가치는 미화 170억 달러에 달했고 SUSHI, DF, KIMCHI 등을 포함한 DeFi 토큰은 며칠 만에 새로운 최고치를 기록했습니다. 하지만 나흘 뒤 스시스왑 창업자가 현금으로 빠져나오면서 프로젝트 파티에서 도망치고 뇌우가 쏟아지는 등의 문제가 속속 등장하면서 한때 인기를 끌었던 DeFi 토큰이 다수 급락하기 시작했고, 가장 큰 타격을 입은 스시는 직접 반으로 자른다.

9월 유동성 채굴에 중점을 둔 DeFI 프로젝트의 토큰 상승 및 하락 (데이터 출처: Coinmarketcap; 마감일: 2020년 9월 25일)

DeFi에 들어가는 거래소, 새로운 통화 마이닝, SUSHI가 1,400 달러에 토큰을 다시 사들인다는 희소식이 있지만 시장은 이전만큼 뜨겁지 않습니다. 이달 초부터 YFI, YFII, COMP를 제외하고 유동성 채굴에 주력하는 모든 DeFi 프로젝트는 가격이 반감되는 운명을 피하지 못했고 관련 토큰의 하루 최고 하락률은 82%에 달했습니다.

지난 3개월 동안 DeFi 프로젝트의 전체 락업 상황(데이터 출처: DeBank)

2차 시장의 관점에서 DeFi 시장의 규모는 크게 축소되고 거래량은 점차 부진하지만 1차 시장으로 돌아가면 DeFi 프로젝트의 진입 자금이 시장에서 빠져나갈 기미가 뚜렷하지 않은 것으로 보입니다. DeBank의 데이터에 따르면, DeFi의 총 예치량은 월초 며칠 동안 급격하게 감소한 후 감소에서 증가로 빠르게 전환되었습니다. 수백억 달러 수준으로 돌아왔습니다. 이 가운데 업계 최대 규모의 탈중앙화 거래소인 유니스왑(Uniswap)이 코인 발행을 발표한 이후 전체 락업 물량은 계속해서 증가해 9월 19일 20억 달러를 돌파하며 역대 최고치를 경신했다.

보조 제목

Compound가 유동성 채굴을 시작하기 전에 프로젝트의 락업 볼륨은 9천만 달러에 불과했고 Balancer가 유동성 채굴을 시작하기 전에는 사용자가 1,000명 미만이었습니다. 지금까지 이 두 프로젝트의 사용자 수는 수십 배로 급증했으며 잠긴 포지션의 금액도 수억 달러로 증가했습니다. DEFIPLUS의 통계에 따르면 유동성 채굴을 시작한 프로젝트의 락업 볼륨은 현재 DeFi 프로토콜의 전체 락업 볼륨의 절반 이상을 차지합니다.

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DeFi 사용자 증가(데이터 출처: DUNEANALYTICS)

액체 채굴 프로젝트에서 토큰 가격은 일반적으로 플랫폼 참여자 수와 주입된 자금의 증가에 따라 상승하며, 토큰 가격의 상승은 계속해서 더 많은 자금이 시장에 진입하도록 자극할 것입니다. 프로젝트 토큰의 보상을 쫓기 위해 많은 투자자들이 DeFi 프로토콜에 적극적으로 유동성을 제공함으로써 토큰 가격을 더욱 높이고 긍정적인 순환을 형성합니다.

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지난 3개월 동안 yearn.finance의 락업 수량 및 가격 변동(데이터 출처: DeBank)

DeFi 프로젝트의 유동성 공급자에게는 세컨더리 마켓을 통해 프로젝트 토큰을 판매하여 수익을 얻는 가장 빠른 방법입니다.거버넌스 토큰을 구매하는 투자자. 2차 시장의 누군가가 기꺼이 인수하고 토큰 가격이 높은 한 DeFi 시장의 규모는 긍정적인 피드백 루프의 영향으로 계속 확장될 것이며 심지어 잘못된 번영의 감각을 낳을 것입니다. .

보조 제목

4. DeFi는 빠른 속도로 전복되고 레고 구조는 도미노 붕괴를 환영합니다.

예를 들어, Compound는 원래 유동성 채굴 설계에 따라 차용과 대출 모두 COMP 보상을 받을 수 있어 플랫폼 초기 단계에서 많은 수의 순수 차익 거래자가 등장했습니다.그들은 많은 프로젝트 토큰을 얻습니다. 지속적인 대출 및 상환 업무를 통해 . 이러한 이유로 일정 기간 동안 COMP 생산량의 거의 80%가 소수의 대형 BAT 플레이어에 의해 빼앗겼습니다.

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이더리움 네트워크의 거래 수수료 변화(데이터 출처: Etherscan)

시장의 FOMO 정서로 DeFi 프로젝트의 유동성은 계속 증가하지만 발행 시장의 번영을 유지하려면 토큰 가격의 지원이 필요합니다. 경계해야 할 것은 2차 시장이 포지티브 피드백 주기에서 북을 치고 꽃을 뿌리는 어리석은 게임으로 오랫동안 축소되었다는 것입니다. 이론적으로 커뮤니티 거버넌스에 참여하지 않고 오랫동안 프로젝트에 참여할 계획이 없다면 이러한 기하급수적으로 증가하는 토큰은 참가자의 손에 실질적인 효과와 실질적인 가치가 없을 것입니다. 투자자들은 더 많은 맹목적인 투기꾼들이 그들로부터 주문을 받기 위해 더 높은 가격을 지불할 것이라고 가정하기 때문에 2차 시장에서 높은 가격에 매수할 용의가 있습니다. 토큰 가격이 하락하고 2차 시장의 투기꾼들이 퇴장하면 이런 종류의 어리석은 게임은 즉시 무너지고 소득 경작자의 "발굴-리프팅-매도" 부 창출 모델은 점차 무효화됩니다.

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DeFi 프로젝트, 비트코인 ​​및 이더리움의 총 시장 가치 비교(데이터 출처: DeBank, Coinmarketcap)

토큰 가격이 폭락하면 유통 시장의 투자자는 긍정적인 충격에 직면하고 관련 자산은 직접적으로 급격하게 위축되는 반면, 발행 시장의 유동성 공급자(LP)는 여전히 감소 외에도 비영구적 손실의 위험을 감수해야 합니다. 현금 반환에서. 단순히 보조 채굴을 사용하여 코인을 발행하는 Compound와 달리 많은 유동성 채굴 프로젝트는 이제 DEX 채굴 메커니즘도 통합합니다. 쉽게 말해 LP는 플랫폼 펀드 풀에 유동성을 공급하고 거래 수수료를 얻기 위해 2개의 토큰을 예치하는데, 거래 쌍의 일방적인 가격 변동이 심할 경우 LP의 예치 원금이 줄어들어 비영구적 손실이 발생한다.

현재 유동성 풀에서 지원하는 통화는 ETH 및 USDT와 같은 주류 통화에 국한되지 않으며, 대부분의 프로젝트는 수익률을 높이기 위해 비주류 거래 쌍 또는 DeFi 토큰을 유동성 풀에 추가했습니다. 이는 DeFi 시장이 급락할 때 관련 통화에 유동성을 제공하는 LP가 많은 원금을 잃게 된다는 것을 의미합니다.

보조 제목

5. 유동성이 점차 고갈되고 있으며 시장은 죽음의 소용돌이로 끝날 것입니다.

지난 1년간 DeFi 프로젝트의 총 시장 가치 및 총 락업 물량의 변화(데이터 출처: DeBank)

6. 요약

락업 물량의 스태그플레이션은 시장 유동성이 감소했음을 의미하며, DeFi 토큰 가격의 마이너스 및 횡보 하락은 시장에 유입되는 자본 핫머니가 감소했음을 의미합니다. 오랫동안 시장을 자극할 새로운 자극이 없다면 포지티브 피드백 루프에 이끌린 2차 시장 투기자들은 잇달아 시장을 떠나게 될 것이고, 투기자들을 매수하는 존재도 없이 이 DeFi 토큰은 거의 제로 비용으로 발행됩니다. 계속 하락하거나 시장에 직접적으로 타격을 줄 것입니다.

2차 시장이 약화되고, LP의 "충전-인출-매도" 고수익 모델이 무너지고, 많은 투기 사용자가 철수하고, 프로젝트 유동성이 점차 감소하고, 토큰 가격 하락이 더욱 가속화되고, 시장이 점차 죽음의 나선 딜레마에 빠졌습니다. . 유동성 채굴로 인한 빈약한 수입이 운영 중에 지불해야 하는 높은 수수료를 감당할 수 없을 때, 투기꾼들은 모두 흩어지고 진정으로 그것을 사용하고자 하는 소수의 DeFi 애호가들만 남게 될 것입니다.