원문 기사: Token Dispatch, Prathik Desai
원문 번역: 블록 유니콘
머리말
지난주 폴 애킨스가 미국 증권거래위원회(SEC)의 34대 위원장으로 취임하면서 SEC 역사상 가장 무거운 암호화폐 관련 업무량을 맡게 됐습니다. 70건이 넘는 암호화폐 상장지수펀드(ETF) 신청이 검토를 기다리고 있는 상황입니다.
애킨스는 취임한 지 불과 3일 만에 암호화폐와 관련된 첫 몇 가지 중요한 결정을 내려야 합니다. 그는 여러 ETF 제안에 대한 판결을 6월까지 연기했습니다.
이러한 지연은 예상치 못한 일이 아닙니다. 그러나 이러한 지연은 암호화폐에 친화적인 새 의장이 직면한 어려운 과제를 부각시킵니다.
흥미로운 점은, 알트코인 ETF 열풍이 거세지면서, 두 번째로 큰 암호화폐인 이더리움을 추적하는 펀드가 놀라운 속도로 자금을 손실하고 있다는 것입니다.
이러한 상황에도 불구하고 펀드 회사들은 여전히 다양한 ETF에 지원하기 위해 경쟁하고 있습니다. 솔라나와 XRP 같은 기존 알트코인부터 도지코인, 펭귄코인, 심지어 트럼프코인 같은 밈코인까지, 애킨스의 작업은 많은 어려움에 직면해 있습니다.
이러한 대조는 흥미로운 의문을 제기합니다. 이더리움의 경험이 그토록 우려스러운 선례를 제공했음에도 불구하고, 왜 알트코인들은 여전히 ETF 신청을 서두르고 있을까요?
ETF 신청이 쌓이고 있다
자산 관리자들은 비트코인과 이더리움 외에 최소 15개의 암호화폐에 대한 ETF 신청서를 제출했습니다.
Grayscale만이 Solana, Cardano, XRP, Dogecoin, Litecoin, Avalanche를 추적하기 위해 자금을 신청했습니다. Bitwise는 Dogecoin과 Aptos를 기반으로 ETF 승인을 받고자 하는 반면, Canary Capital은 Hedera, Penguin, Sui에 대한 신청서를 제출하는 등 특히 공격적인 행보를 보이고 있으며, 가장 최근에는 수익 창출 기능까지 포함된 스테이킹 TRX(Tron) 상품도 제출했습니다.
먼저, 기본적인 질문입니다. ETF에 신청하는 이유는 무엇인가요?
블룸버그 ETF 애널리스트 에릭 발추나스는 최근 다음과 같이 게시했습니다. 암호화폐 ETF 투자는 밴드가 모든 음악 스트리밍 서비스에 자신의 노래를 추가하는 것과 같습니다. 누군가가 음악을 듣게 된다는 보장은 없지만, 대다수의 청취자에게 음악을 선보일 수 있습니다.
간단히 말해서, 이는 투자자에게 더 나은 접근성을 제공하고 펀드 하우스를 통한 폭넓은 채택을 의미합니다.
이 문제는 암호화폐 분야를 넘어 정치적 복잡성을 수반하며 광범위한 영향을 미칩니다. 그리고 우리는 미국의 도널드 트럼프 대통령과 관련된 복잡한 문제에 관해 이야기하고 있습니다.
트럼프 대통령의 미디어 및 기술 그룹은 최근 암호화폐 관련 ETF에 최대 2억 5천만 달러를 투자할 계획이라고 발표했습니다.
이더리움 ETF 딜레마
이러한 신청의 시점은 특히 당혹스럽습니다. 이더리움 ETF가 투자자 신뢰의 위기를 겪고 있는 시기에 신청이 이루어졌기 때문입니다.
4월 18일 현재, 이더리움 ETF는 7주 연속으로 자금 유출을 보였으며, 자금 유출 규모는 11억 달러를 넘었습니다. 4월 11일 기준으로 운용 자산은 52억 4천만 달러로 폭락했는데, 이는 해당 상품이 2024년 7월에 출시된 이래 최저 기록입니다.
이런 어려움은 지난주 목요일과 금요일에 매일 약 10억 달러의 자금이 유입되어 시장 변동성에도 불구하고 비트코인 가격이 95,000달러까지 회복되는 데 도움이 된 비트코인 ETF와는 극명한 대조를 이룹니다.
이더리움 ETF에 투자하려는 알트코인 투자자들에게, 이더리움 ETF의 경험은 불안한 의문을 제기합니다. 시가총액 기준으로 두 번째로 큰 암호화폐가 ETF에 대한 투자자의 관심을 지속시키지 못한다면, 덜 알려진 토큰에 대한 희망은 있을까요?
이더리움의 교훈
숫자 너머로, 이더리움 ETF 이야기는 알트코인 ETF 투자자들이 같은 운명을 피하고 싶다면 진지하게 고려해야 할 몇 가지 근본적인 질문을 제기합니다.
첫 번째는 수수료 구조의 문제입니다. Grayscale의 ETHE가 대표적인 예입니다. BlackRock 등 경쟁사가 1/10 가격으로 비슷한 투자 기회를 제공하는 반면, 연간 수수료 2.5%는 확실히 지속 가능하지 않습니다.
이러한 수수료 차이는 수학적 필연성을 낳습니다. 시간이 지남에 따라 높은 수수료를 받는 상품은 동일한 자산을 추적하는 낮은 수수료를 받는 상품보다 성과가 상당히 낮을 것입니다. 이는 수년간 보유할 계획인 투자자에게 매우 중요합니다.
두 번째는 이더리움의 점점 더 복잡해지는 가치 이야기입니다. 비트코인이 간단한 디지털 골드라는 위치 덕분에 이득을 얻는 반면, 이더리움의 가치 제안에는 스마트 계약 플랫폼, DeFi를 위한 결제 계층, NFT 시장 기반, 스테이킹을 통해 수익을 창출하는 잠재적 자산이 포함됩니다. 이는 현재 이더리움 ETF에는 없는 기능입니다.
이러한 복잡성으로 인해 마케팅에 어려움이 발생합니다. 재무 자문가가 고객에게 한두 문장으로 투자 근거를 쉽게 설명하지 못하면 채택률이 떨어집니다. 비트코인의 단순성이 이 전투에서 압도적으로 승리했습니다.
세 번째 문제는 SEC의 약속에 대한 신중한 태도입니다. 규제 당국은 이더리움 ETF가 스테이킹 수익을 반영하는 것을 금지함으로써 차별화된 특징을 제공하지 못하고 있습니다. . 이러한 대조는 Canary Capital이 최근 담보형 TRX ETF를 신청했을 때 특히 두드러졌는데, 이는 일부 발행자가 이미 이러한 한계를 극복하기 위해 노력하고 있음을 시사합니다.
왜 아직도 ETF에 베팅하는가?
이더리움 ETF의 우려스러운 성과에도 불구하고, 알트코인 ETF 애플리케이션에 대한 열풍은 가라앉지 않았습니다. 이러한 겉보기에 모순되는 현상은 이더리움의 곤경에서 제기된 즉각적인 우려보다 더 중요한 몇 가지 강력한 요인에 의해 발생합니다.
가장 중요한 촉매는 앳킨스 효과입니다. 폴 앳킨스의 임명은 게리 겐슬러의 임기와는 크게 다른데, 당시의 임기는 암호화폐 업계에서 규제에 적대적인 시기로 여겨졌습니다.
혁신을 지원하고 시장 중심 솔루션을 선호하는 역사로 명성을 얻은 Atkins는 발급자에게 전례 없는 기회, 즉 승인을 향한 실행 가능한 경로를 제공합니다.
데이터는 이러한 낙관론을 뒷받침합니다.
블룸버그 분석가들은 솔라나, 라이트코인, XRP와 같은 자산의 승인 확률이 75~90%라고 추정합니다.
애킨스의 리더십은 자산 관리자들이 잠재적으로 폐쇄되기 전에 이용하려고 서두르는 규제 창구를 효과적으로 열어주었습니다.
기관 수요는 ETF 붐의 또 다른 설득력 있는 이유를 제공합니다. Coinbase와 EY-Parthenon이 2025년 3월에 발표한 보고서에 따르면, 기관 투자자의 약 83%가 올해 암호화폐 배분을 늘릴 계획이며, 많은 기관 투자자가 운용 자산의 5% 이상을 암호화폐에 투자할 계획입니다.
각 알트코인은 이더리움의 복잡한 이야기보다 더 공감을 얻을 수 있는 차별화된 가치 제안을 제공합니다.
솔라나의 초고속 거래와 성장하는 DeFi 생태계는 분명한 효율성 사례를 보여줍니다. XRP는 국경 간 결제에 중점을 두고 있어 기관 투자자에게 설명하기 쉬운 구체적인 사용 사례를 제공합니다. 헤데라의 기업 채택은 소매 전용 암호화폐에는 없는 기업적 신뢰성을 제공합니다.
소규모 암호화폐의 성장 잠재력 또한 ETF 발행자에게 설득력 있는 근거를 제공합니다.
비트코인과 이더리움은 안정성을 제공하지만, 시가총액이 1조 달러에 달해 상승 가능성이 제한적입니다. 중형 알트코인이 대중적으로 채택되면, 비트코인의 초기 수익을 놓친 성장 지향적 투자자들을 끌어들여 더욱 큰 수익을 낼 수 있습니다.
잠재적 시장 영향
가장 직접적인 영향은 자본 흐름에 미칠 것이다. JPMorgan의 분석가들은 Solana ETF만 해도 첫 해에 30~60억 달러를 유치할 수 있고, XRP는 40~80억 달러를 유치할 수 있을 것으로 예측합니다. 이러한 자본 흐름은 토큰 가격과 시장 역학에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.
비교해보면, 현재 전체 이더리움 ETF 시장은 약 52억 7천만 달러의 자산을 보유하고 있습니다. 두세 개의 주요 알트코인 ETF가 이러한 예측을 충족한다면, 출시 후 몇 달 안에 규모 면에서 이더리움 ETF를 합치면 이를 넘어서게 되어 시장이 크게 재조정될 수 있습니다. 이로 인해 시장에 상당한 조정이 일어났습니다.
그러나 기관 자본이 여러 암호화폐 ETF에 분산되어 있을 경우 자산 희석의 위험도 있습니다.
이를 통해 기관 투자자의 관심이 여러 상품으로 확산될 수 있습니다. 이러한 급등으로 인해 모든 알트코인 ETF가 AUM 측면에서 임계 질량에 도달하지 못할 수 있으며, 이는 기관 포트폴리오에 대한 매력이 떨어지게 됩니다.
개인 투자자에게는 두 가지 영향이 있습니다. 한편, ETF는 자체 보관의 어려움 없이 규제되고 안전한 암호화폐 투자 기회를 제공합니다. 반면, ETF 투자자들이 지불하는 프리미엄(관리 수수료와 잠재적인 추적 오차를 통해)이 증가함에 따라 이들의 투자 수익률은 기초 자산의 직접 보유자보다 계속 낮을 수 있습니다.
ETF에 많은 수의 알트코인이 묶여 있으면 유통 공급량이 줄어들고 기초 현물 시장의 변동성이 커질 가능성이 있습니다.
우리의 견해
이더리움이 고전하는 가운데, 알트코인 ETF에 대한 골드 러시는 성과보다 내러티브의 힘이 드러났습니다. 사람들이 선구자 중 하나인 이더리움에 몰려드는 아이러니에 모두가 사로잡혀 있습니다. 이더리움은 돈을 잃고 있습니다. 그들이 집중해야 할 것은 이더리움 ETF를 복제하는 것이 아니라, 실패를 활용하는 것입니다.
똑똑한 발행자들은 이미 다른 길을 계획하고 있습니다.
Canary Capital의 TRX 스테이킹 신청은 이러한 전략적 변화를 가장 확실하게 보여주는 증거입니다. 이더리움 ETF에는 없는 스테이킹 수익률을 도입함으로써, 그들은 지난 몇 주 동안 이더리움의 막대한 유출을 초래한 핵심적인 구조적 결함을 해결하고 있습니다.
앳킨스 효과는 단순히 기회를 제공할 뿐입니다.
이더리움 ETF가 실패한 이유는 ETF 자체가 실패한 것이 아니라, 이더리움을 대체할 수 없기 때문이라는 인식이 촉매제가 되었습니다. 투자자들이 ETHE의 2.5% 수수료와 스테이킹 수익률 0%를 단순히 이더리움을 보유하는 것과 비교하면 그 결정은 수학적으로 명백해집니다.
분석가들은 알트코인 ETF에 대한 예측이 단순한 낙관론 이상의 의미를 지닌다고 말합니다. 이러한 예측은 이더리움의 복잡한 내러티브가 실패할 경우, 더 명확한 가치 제안을 가진 특정 알트코인이 성공할 수 있음을 시사합니다.
궁극적으로 가장 큰 승자는 성장 여지가 가장 큰 소형 토큰일 수 있습니다. 비트코인과 이더리움의 수조 달러 가치는 상승 잠재력을 제한하지만, 잘 타겟팅된 알트코인 ETF는 기관 투자자들이 갈구하는 성장 배수를 제공할 수 있습니다.
이더리움 ETF는 경고적인 이야기가 아니라, 희생적인 선구자가 되어 더욱 성공적인 두 번째 물결을 위한 길을 열 수도 있습니다. 오늘의 이더리움 ETF 실패는 암호화폐 ETF가 효과적이지 않다는 것을 증명하지는 못할 것입니다. 오히려 이는 차세대 제품을 더 잘 만들기 위한 필수적인 시장 피드백이 될 것입니다.
