6월 초, 암호화폐 시장은 우호적인 정책과 자금 부족이라는 미묘한 상황에 직면했습니다. 근원 인플레이션이 지속적으로 완화되고 금리 인하 기대감이 높아졌지만, 고베타 자산은 단기적으로 여전히 압박을 받았습니다. 이 칼럼에서 HTX 리서치 클로이(@ChloeTalk 1 )는 거시 유동성과 시장 구조 변화에 초점을 맞춰 비트코인의 회복력을 뒷받침하는 요인과 알트코인의 잠재적 시스템 리스크를 분석합니다.
지정학적 위험 심화: 금과 원유가 동반 상승
지난주 트럼프 대통령은 철강 및 알루미늄 수입 관세를 25%에서 50%로 인상하고 주요 광물 자원에 대한 관세를 추가로 확대할 계획이라고 발표했습니다. EU는 이에 강력히 대응하며 보복 조치를 취할 것이라고 밝혔습니다. 이와 동시에 우크라이나가 러시아 공군 기지에 대규모 드론 공격을 감행하면서 러시아와 우크라이나 간의 갈등이 고조되고 지정학적 위험이 커졌습니다. 이러한 배경에서 시장의 위험 회피 심리가 크게 확대되었고, 금값도 상승했습니다. OPEC+가 7월부터 하루 41만 1천 배럴의 증산을 발표했음에도 불구하고, 공급 우려와 지정학적 긴장으로 유가는 상승했습니다.
핵심 인플레이션이 진정되고 연준이 비둘기파로 전환할 여지가 더 많아졌습니다.
4월 개인소비지출(PCE) 지표는 꾸준한 흐름을 보였으며, 핵심 개인소비지출(PCE)은 전년 동기 대비 2.5%로 2021년 이후 최저치를 기록했습니다. 이는 인플레이션이 연준의 장기 목표치에 점차 근접하고 있음을 시사합니다. 또한, 미국의 월간 실질 개인소비지출(PPE) 증가율은 0.7%에서 0.1%로 하락하여 내수 둔화 조짐을 뚜렷하게 보였으며, 이는 연착륙 예상과 부합합니다. 월러 연준 이사는 관세 정책이 단기적인 인플레이션 압력을 가져올 수 있지만, 연내 금리 인하 가능성은 여전히 존재한다고 지적했습니다. 현재 주요 시장은 이번 금리 인하의 첫 번째 시기가 9월이 될 것으로 예상하고 있습니다.
채권 시장, 경고 발령: 수익률 최고치 경신
비둘기파 인플레이션 데이터에도 불구하고 미국 국채 수익률은 추세를 역행하여 상승했습니다. 30년물 국채 수익률은 2023년 최고치에 근접한 5%까지 상승했고, 10년물 국채 수익률은 4.6%에 육박했습니다. 이러한 상승세의 주요 요인으로는 의회가 추진하는 감세 법안으로 인한 재정 적자 우려와 해외 채권 시장(특히 일본 국채)의 매도 압력이 미국 시장으로 전이된 것이 있습니다. 채권 시장의 강력한 수익 창출 효과는 위험 자산을 억제하고 비트코인과 같은 고베타 자산의 수익률 상승을 저해했습니다.
주류는 안정적으로 유지되지만 모방자들은 피합니다.
비트코인은 현재 우호적인 정책과 긴축된 자금이라는 미묘한 단계에 있습니다. 한편으로는 스테이블코인 규제, 토큰법, 세제 혜택 등의 법안이 순조롭게 진행되고 있으며, 기관 투자자들의 비트코인 매수세가 지속되면서 장기적인 지지 기반을 마련하고 있습니다. 다른 한편으로는 미국 국채의 높은 수익률과 TGA 계좌의 자금 보충으로 유동성이 압박받고 있습니다. 단기적으로 비트코인은 강력한 돌파를 기대하기 어렵고, 변동성이 유지될 가능성이 더 높습니다.
온체인 데이터에 따르면 단기 비트코인 보유자의 약 89%가 여전히 역사적 고점에 가까운 변동 이익을 기록하고 있으며, 이는 잠재적 이익 실현 압력이 누적되고 있음을 의미합니다. 반면 장기 보유자의 약 70%는 여전히 이익을 기록하고 있으며, 구조는 비교적 안정적입니다. 동시에 MVRV Z-Score는 약 +1.6으로 상승하여 시장 심리가 낙관적이지만 과열되지는 않았음을 시사합니다. 파생상품 시장에서는 미결제약정이 230억 달러 이상의 높은 수준을 유지했고, 레버리지 펀드가 지속적으로 유입되었으며, 자금 조달 금리는 양호를 유지했습니다. 옵션 스큐 지표 또한 시장의 하방 위험 헤지 의지를 반영했습니다. 전반적으로 비트코인은 중장기 구조에서 벗어나지 않았지만, 단기 자금 축적과 높은 레버리지는 변동성을 증가시킬 것이며, 향후 추세는 더 명확한 거시경제 신호를 기다려야 합니다. 알트코인의 경우 변동성이 높고 구조적 지원이 부족하기 때문에 시스템적 콜백 위험이 주류 통화보다 더 클 수 있습니다.
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