บทความนี้มาจากcointelegraphผู้เขียนต้นฉบับ: แอนดรูว์ ซิงเกอร์
นักแปล Odaily |
นักแปล Odaily |
ตั้งแต่ปี 2019 กลุ่มอุตสาหกรรมคริปโตที่หน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลกให้ความสนใจมากที่สุดคือ Stablecoins และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องที่มาจาก Stablecoins
เมื่อเร็ว ๆ นี้ ความกังวลดังกล่าวทวีความรุนแรงขึ้นโดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกา
ในเดือนพฤศจิกายน 2021 คณะทำงานด้านตลาดการเงินของประธานาธิบดีสหรัฐฯ (PWG) ได้เผยแพร่รายงานสำคัญที่ตั้งคำถามเกี่ยวกับ การรันของเหรียญที่มีเสถียรภาพ และ ความเสี่ยงของระบบการชำระเงิน ที่เป็นไปได้ ในเดือนธันวาคม วุฒิสภาสหรัฐได้ดำเนินการตามฟ้อง โดยจัดให้มีการไต่สวนเกี่ยวกับความเสี่ยงที่เกิดจาก Stablecoinsมีการถามคำถามในการพิจารณาคดีครั้งนั้นว่า
หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐจะควบคุม Stablecoins ในปี 2022 หรือไม่ หากคำตอบคือใช่ มีการควบคุมผ่านกฎหมายของรัฐบาลกลาง กว้างๆ หรือระเบียบกระทรวงการคลังที่ละเอียดกว่านี้หรือไม่ นอกจากนี้ กฎระเบียบดังกล่าวจะส่งผลกระทบอย่างไรต่อผู้ออก Stablecoin ที่ไม่ใช่ธนาคารและอุตสาหกรรมคริปโตโดยรวม? มันจะกระตุ้นให้ผู้ออก Stablecoin กลายเป็นเหมือนธนาคารไฮเทคมากขึ้นหรือไม่?
Douglas Landy หุ้นส่วนของ White Case กล่าวว่า:
เราเกือบจะแน่ใจว่าจะได้เห็นกฎระเบียบของรัฐบาลกลางเกี่ยวกับ Stablecoins ในปี 2022
โรฮาน เกรย์ ผู้ช่วยศาสตราจารย์แห่งคณะนิติศาสตร์แห่งมหาวิทยาลัยวิลลาเมตต์ สะท้อนความรู้สึกว่า:
“เป็นเรื่องจริงที่กฎระเบียบของ Stablecoin กำลังจะมาถึง และนั่นจะเป็นการผลักดันสองเท่า ผลักดันกฎหมายของรัฐบาลกลางทั่วกระดาน และบังคับให้กรมธนารักษ์และหน่วยงานที่เกี่ยวข้องของรัฐบาลกลางมีความก้าวร้าวมากขึ้น”
อย่างไรก็ตาม มีบางคนที่บอกว่าระเบียบข้อบังคับจะไม่เร็วนัก Salman Banaei หัวหน้าฝ่ายนโยบายของ Chainalysis บริษัทวิเคราะห์ cryptocurrency กล่าวว่า:
กล่าวอีกนัยหนึ่ง Salman Banaei ทำนายการพิจารณาคดีและร่างกฎหมายในปี 2565 เป็นเพียง การเตรียมการสำหรับปี 2566 ที่อาจเกิดขึ้น
ชื่อเรื่องรอง
สินทรัพย์ Crypto กำลังร้อนแรง
ส่วนใหญ่ยอมรับว่าแรงกดดันด้านกฎระเบียบกำลังเพิ่มขึ้น ไม่ใช่แค่ในสหรัฐอเมริกาเท่านั้น โรฮัน เกรย์ กล่าวว่า:
ประเทศอื่น ๆ กำลังตอบสนองในลักษณะเดียวกัน จุดเริ่มต้นคือโครงการ Libra ของ Facebook (ปัจจุบันคือ Diem) ที่เสนอในปี 2019 ซึ่ง Facebook ประกาศว่า บริษัทจะพัฒนาสกุลเงินทั่วโลกของตนเองซึ่งเป็นความท้าทายที่สำคัญสำหรับผู้กำหนดนโยบาย เห็นได้ชัดว่าพวกเขาไม่สามารถยืนหยัดได้ แม้ว่าอุตสาหกรรมการเข้ารหัสลับจะเป็น “อุตสาหกรรมขนาดเล็กที่ค่อนข้างแปลกใหม่” ที่ไม่มี “ความเสี่ยงเชิงระบบ”
จากข้อมูลของ Salman Banaei ปัจจัยสำคัญ 3 ประการกำลังขับเคลื่อนกฎระเบียบของ Stablecoin ไปข้างหน้าในวันนี้ประการแรกคือปัญหาการค้ำประกันสำรอง
ปัญหานี้ได้รับการชี้แจงแล้วในรายงานของคณะกรรมการกำกับดูแลเสถียรภาพทางการเงินของสหรัฐฯ จากข้อมูลของ Salman Banaei ผู้ออก Stablecoin บางรายจะให้ข้อมูลเชิงวิเคราะห์ที่ทำให้เข้าใจผิดเกี่ยวกับสินทรัพย์ของผู้ถือในการประกาศ ซึ่งอาจทำให้ผู้ถือสินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านี้ตื่นขึ้นอย่างกระทันหัน เนื่องจากการปรับราคาใหม่และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น อาจนำไปสู่ ค่าเสื่อมราคาอย่างรุนแรงของทรัพย์สินที่ถือครองโดยผู้ออก Stablecoinปัญหาที่สองคือ Stablecoin กำลังกระตุ้นการเก็งกำไร
การกระทำเหล่านี้รวมถึงการพัฒนาระบบนิเวศที่ไม่ได้รับการควบคุมที่เป็นอันตราย เช่น แอปพลิเคชัน DeFi ที่ยังไม่อยู่ภายใต้ข้อบังคับเช่นเดียวกับสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆคำถามที่สามคือ stablecoins มีศักยภาพที่จะกลายเป็นคู่แข่งที่ถูกต้องตามกฎหมายของเครือข่ายการชำระเงินมาตรฐาน
ผู้ออก Stablecoin มีแนวโน้มที่จะให้ โซลูชันการชำระเงินที่ปรับขนาดได้อย่างกว้างขวาง ในสักวันหนึ่ง และสิ่งนี้จะส่งผลกระทบต่อระบบการชำระเงินแบบดั้งเดิมและผู้ให้บริการธนาคาร
สำหรับมุมมองที่สองของ Salman Banaei ศาสตราจารย์ด้านกฎหมายของมหาวิทยาลัยอเมริกัน Hilary Allen กล่าวกับวุฒิสภาในเดือนธันวาคมปีที่แล้วว่า ทุกวันนี้ Stablecoins ไม่ได้ถูกใช้เพื่อชำระค่าสินค้าและบริการในโลกแห่งความจริงอย่างที่บางคนคิด จุดประสงค์คือเพื่อสนับสนุน DeFi ระบบนิเวศซึ่งเป็นระบบธนาคารเงาที่เปราะบางซึ่งอาจทำลายเศรษฐกิจที่แท้จริงของเรา
โรฮัน เกรย์ กล่าวเสริมว่า
“ในขณะที่อุตสาหกรรม crypto เติบโตขึ้นเรื่อย ๆ Stablecoins มีความสำคัญมากขึ้นเรื่อย ๆ แต่การพัฒนาที่เป็นไปตามข้อกำหนดนั้นถูกขัดขวาง”
ในความเป็นจริงในปีที่ผ่านมา Tether ผู้นำอุตสาหกรรม Stablecoin (USDT) ได้รับการชี้ให้เห็นว่ามีปัญหาร้ายแรงกับสินทรัพย์สำรอง ต่อมาพบว่าผู้ออกที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดและเจตนาดีเหล่านี้ยังพบว่าทำให้เข้าใจผิดในแง่ของการสำรองสินทรัพย์ ตัวอย่างเช่น Circle ซึ่งเป็นผู้ออก USD Coin หลัก (USDC) เคยอ้างว่า Stablecoin นั้น ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ที่มีลักษณะคล้ายเงินสดในอัตราส่วน 1:1 ด้วยเหตุนี้ New York Times จึงค้นพบและชี้ให้เห็นในภายหลัง นั่นคือ: 40% ของสินทรัพย์สมอเรือของ Circle เป็นจริง ข้างต้นประกอบด้วยตั๋วเงินคลังของสหรัฐอเมริกา เงินฝาก เอกสารเชิงพาณิชย์ พันธบัตรบริษัท และหนี้เทศบาล
“โฆษณาสาธารณะได้เพิ่มสูงขึ้นในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งรวมถึงโฆษณาที่มีชื่อเสียงเกี่ยวกับสินทรัพย์ crypto และโทเค็นที่ไม่สามารถใช้งานร่วมกันได้ (NFTs) ทั้งหมดนี้ยังบังคับให้หน่วยงานกำกับดูแลต้องตามให้ทันกับเวลา” ล่วงหน้า
ชื่อเรื่องรอง
คณะกรรมการกำกับดูแลเสถียรภาพทางการเงินของสหรัฐอเมริกาจะดูแล Stablecoins หรือไม่?
Jai Massari หุ้นส่วนของ Davis Polk Wardwell LLP กล่าวว่า:
“ปี 2022 อาจเร็วเกินไปสำหรับการออกกฎหมายหรือกฎระเบียบของ Stablecoins ในระดับรัฐบาลกลาง ในแง่หนึ่ง ปีนี้เป็นปีแห่งการเลือกตั้งกลางเทอมในสหรัฐอเมริกา และฉันคิดว่าเราจะได้เห็นข้อเสนอมากมาย ข้อเสนอเช่นนี้ถือว่าดีมาก สำคัญสำหรับการก่อตัวของการควบคุมในช่วงต้นของ Stablecoins”
Salman Banaei คาดการณ์ว่ากระทรวงการคลังของสหรัฐฯ จะติดตามตลาด Stablecoin อย่างแข็งขันในปี 2022 ในขณะเดียวกัน เขายังเชื่อว่าคณะกรรมการกำกับดูแลเสถียรภาพทางการเงินของสหรัฐฯ อาจเข้าแทรกแซงแต่อาจไม่จำเป็นต้องทำเช่นนั้น ในตลาด Stablecoin
ชื่อเรื่องรอง
ผู้ออก Stablecoin สามารถเป็น “สถาบันรับฝากเงิน” ด้วยประกันเงินฝากได้หรือไม่?
สำหรับอุตสาหกรรม Stablecoin ความคืบหน้า ที่แท้จริงอาจทำให้ผู้ออก Stablecoin กลายเป็น สถาบันรับฝากเงิน โดยมีการประกันเงินฝาก ซึ่งได้รับการเสนอแนะในรายงาน Stablecoin ของคณะทำงานตลาดการเงินของประธานาธิบดีสหรัฐฯ ฝ่ายนิติบัญญัติของสหรัฐฯ ได้เริ่มเรียกร้องให้มีมาตรการที่คล้ายคลึงกันในข้อเสนอต่างๆ เช่น พระราชบัญญัติความมั่นคงปี 2020 ที่โรฮัน เกรย์ช่วยเขียน
Jai Massari เชื่อว่าไม่มีความจำเป็น (และไม่สมควร) ที่จะต้องกำหนดข้อจำกัดดังกล่าวกับผู้ออก stablecoin เมื่อเธอให้การต่อหน้าคณะกรรมาธิการการธนาคาร การเคหะ และกิจการเมืองของวุฒิสภาสหรัฐฯ เธอย้ำว่า stablecoins ที่แท้จริง แท้จริงแล้วเป็น ธนาคารแคบๆ รูปแบบหนึ่ง ตามแนวคิดทางการเงินย้อนหลังไปถึงช่วงทศวรรษที่ 1930 Stablecoin “ไม่ผ่านการครบกำหนดและการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่อง—นั่นคือ เงินฝากระยะสั้นจะถูกใช้สำหรับเงินกู้ระยะยาวและการลงทุน” ดังนั้น Stablecoin จึงปลอดภัยกว่าธนาคารแบบดั้งเดิมโดยเนื้อแท้ และเธอ คำอธิบายเสริม:
“หนึ่งในความสามารถที่สำคัญที่สุดของธนาคารแบบดั้งเดิมคือพวกเขาสามารถรับเงินฝากได้ไม่ใช่แค่ลงทุนในสินทรัพย์สภาพคล่องระยะสั้น ๆ เท่านั้น พวกเขาสามารถใช้เงินนี้เพื่อจำนอง 30 ปีหรือสินเชื่อบัตรเครดิตและลงทุนในตราสารหนี้ขององค์กรได้ เป็นความเสี่ยง
นี่คือเหตุผลที่ธนาคารพาณิชย์แบบดั้งเดิมจำเป็นต้องประเมินเบี้ยประกันของเงินฝากในประเทศก่อนที่จะซื้อประกันจาก US Federal Deposit Insurance Corporation (เช่น ประกันเงินฝาก) อย่างไรก็ตาม หาก Stablecoin จำกัดสินทรัพย์สำรองไว้เป็นเงินสดหรือเทียบเท่าเงินสดจริง เช่น เงินฝากธนาคารและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น อาจกล่าวได้ว่าหลีกเลี่ยงความเสี่ยง วิ่ง และไม่ต้องการประกันเงินฝาก
แต่ไม่ต้องสงสัยเลยว่าหน่วยงานทางการคลังของสหรัฐยังคงกังวลเกี่ยวกับการเรียกใช้ Stablecoin ที่อาจเกิดขึ้น คณะกรรมการกำกับดูแลเสถียรภาพทางการเงินของสหรัฐกล่าวถึงอีกครั้งในรายงานประจำปี 2564 ที่เผยแพร่ในเดือนธันวาคมปีที่แล้ว:
“หากผู้ออก Stablecoin ไม่ปฏิบัติตามคำขอไถ่ถอน หรือหากผู้ใช้สูญเสียความมั่นใจในความสามารถของผู้ออก Stablecoin ในการปฏิบัติตามคำขอดังกล่าว การเรียกใช้อาจเกิดขึ้นได้ ส่งผลเสียต่อผู้ใช้และระบบการเงินในวงกว้าง”
ดักลาส แลนดี้ แสดงความคิดเห็นว่า:
“ปัญหาการเรียกใช้เงินฝากไม่ค่อยเกิดขึ้นในการเงินแบบดั้งเดิม เพราะธนาคารมีการควบคุมอยู่แล้ว ดังนั้นจึงไม่มีปัญหาเรื่องสภาพคล่อง เงินสำรอง ความต้องการเงินทุน ปัญหาเหล่านี้ได้รับการแก้ไขแล้ว แต่นั่นไม่ใช่กรณีของ Stablecoins”
ซัลมาน บานาอี กล่าวว่า:
“ฉันคิดว่ามีทั้งข้อดีและข้อเสีย หากผู้ออก Stablecoin ต้องเป็นสถาบันรับฝากเงินประกัน (Insurance Depository Institute หรือ IDI) ตัวอย่างเช่น IDI สามารถออกกระเป๋า Stablecoin ที่ได้รับการคุ้มครองโดย FDIC ในทางกลับกัน ผู้สร้างนวัตกรรม Fintech จะต้อง ทำงานร่วมกับ IDI เพื่อให้ IDI และหน่วยงานกำกับดูแลกลายเป็นผู้เฝ้าประตูสำหรับนวัตกรรมใน Stablecoin และบริการที่เกี่ยวข้องได้อย่างมีประสิทธิภาพ”
ฝ่ายบริหารของ Biden ดูเหมือนว่าจะใช้มุมมองนี้ และได้รับแรงผลักดันในต่างประเทศ: ทั้งญี่ปุ่นและธนาคารแห่งอังกฤษดูเหมือนจะเอนเอียงไปทางนั้น ประเทศเหล่านี้ยอมรับว่าไม่ใช่แค่ความเสี่ยงด้านเครดิต แต่ยังมีความเสี่ยงด้านปฏิบัติการด้วย เพราะ Stablecoins เป็นเพียงรหัสคอมพิวเตอร์จำนวนมาก มันค่อนข้างผิดพลาดได้ง่าย และมีโอกาสเกิดความผิดพลาดทางเทคนิค หน่วยงานกำกับดูแลไม่ต้องการให้ผู้บริโภคได้รับอันตราย”
ชื่อเรื่องรอง
อะไรต่อไป?
เมื่อมองไปข้างหน้า Rohan Grey เชื่อว่าระบบนิเวศของ Stablecoin ควรได้รับการบูรณาการหลายๆ ชุด เขาแนะนำว่าสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (บางประเทศได้เริ่มเปิดตัวแล้ว) ควรใช้โครงสร้างแบบ 2 ระดับ ซึ่ง ระดับการขายปลีก ( ระดับค้าปลีก) ดูเหมือนจะเหมือนกับ Stablecoins ที่คล้ายกันมาก ประการที่สอง เขาเชื่อว่าผู้ออก Stablecoin บางรายเช่น Circle ควรได้รับใบอนุญาตการธนาคารของรัฐบาลกลาง ในที่สุด บริษัทเหล่านี้จะเปลี่ยนเป็น ธนาคารไฮเทค ความแตกต่างระหว่างแบบดั้งเดิม ธนาคารและบริษัทเทคโนโลยีทางการเงินจะมีขนาดเล็กลงเรื่อยๆ
อีกสถานการณ์หนึ่งคือ Stablecoin และธนาคารแบบดั้งเดิมค่อยๆ รวมเข้าด้วยกัน พวกเขาอาจนำเทคโนโลยีและโซลูชันบางอย่างจากอุตสาหกรรม crypto มาใช้ ในอนาคต ผู้จัดการของธนาคารที่จัดตั้งขึ้นอาจไม่พูดถึงเงินฝากอีกต่อไป — พวกเขาจะพูดถึง Stablecoins ที่จำนำไว้
“อย่างไรก็ตาม Douglas Landy ดูเหมือนจะไม่เห็นด้วยกับมุมมองของ Rohan Grey เขาอธิบายว่า:ทำไม ดังนั้นชื่อจึงบ่งบอกถึงสิ่งที่ Stablecoins ไม่ เหรียญดิจิทัลที่ตรึงด้วยคำสั่งเหล่านี้ไม่ได้หมายความว่า มีเสถียรภาพ ในสายตาของหน่วยงานกำกับดูแลและผู้กำหนดนโยบาย ซึ่งโต้แย้งว่าการทำเช่นนั้นอาจทำให้ผู้บริโภคเข้าใจผิดได้
ชื่อเรื่องรอง
DeFi สกุลเงินที่เสถียรของอัลกอริทึม และปัญหาอื่นๆ
ในความเป็นจริง มีปัญหาอื่น ๆ อีกมากมายในตลาด crypto ที่ต้องแก้ไขเช่นกัน
Jai Massari หุ้นส่วนของ Davis Polk Wardwell LLP กล่าวว่า:
ในอุตสาหกรรม DeFi วิธีการใช้ Stablecoins ยังคงเป็นปัญหาใหญ่ แม้ว่าการห้าม Stablecoins จะไม่เป็นอุปสรรคต่อการพัฒนาปกติของ DeFi ในทางกลับกัน ยังมีปัญหาของ Stablecoins แบบอัลกอริทึมอีกด้วย Stablecoin นี้ไม่อยู่ภายใต้สกุลเงิน fiat หรือสินค้าโภคภัณฑ์ ดังนั้น หน่วยงานกำกับดูแลจะทำอะไรได้บ้าง?
Rohan Grey เชื่อว่าอัลกอริทึม Stablecoins นั้น มีความเสี่ยงมากกว่า ที่สนับสนุนโดยสกุลเงิน fiat แต่ตามรายงาน Stablecoin ที่จัดทำโดยคณะทำงานตลาดการเงินของประธานาธิบดีสหรัฐฯ ปัญหานี้ไม่ได้ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจน มี ปัญหามรดก ดังกล่าว ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับความจริงที่ว่าสกุลเงินที่เสถียรของอัลกอริทึมในปัจจุบันไม่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง
โดยรวมแล้วยังมีช่องว่างมากมายในกฎระเบียบของอุตสาหกรรม Stablecoin นอกจากนี้ หากนโยบายที่กำหนดโดยหน่วยงานกำกับดูแลเข้มงวดเกินไป อาจส่งผลกระทบและจำกัดการพัฒนาเทคโนโลยีใหม่ Salman Banaei หัวหน้าฝ่ายวิจัยนโยบายของ Chainalysis สรุป:
