ผู้เขียนต้นฉบับ: เดวิด ฮาน
การรวบรวมต้นฉบับ: Lynn, Mars Finance
แม้ว่าเมื่อมองแวบแรก นวัตกรรมออนไลน์ก็ก้าวไปถึงระดับที่ไม่เคยมีมาก่อนและสร้างสรรค์ในด้านนี้ในระยะยาว เราเชื่อว่าปัจจัยมหภาคอาจมีบทบาทสำคัญในระยะสั้น
ประเด็นหลัก
แม้ว่าการลดลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin ได้จุดประกายแนวโน้มขาขึ้นในอดีต แต่การเพิ่มขึ้นของวัฏจักรเหล่านี้มักจะมาพร้อมกับตัวเร่งปฏิกิริยาของระบบนิเวศอื่น ๆ ที่ให้การสนับสนุนเพิ่มเติม
กลุ่มผู้มีความสามารถที่เพิ่มขึ้น เครื่องมือการพัฒนาที่ครบกำหนด และความสามารถในการปรับขนาดบล็อกเชนที่เพิ่มขึ้น ทำให้อุตสาหกรรมในแนวดิ่งขยายตัวเป็นตัวเร่งสำหรับวงจรนี้ แม้ว่าช่องทางสภาพคล่องสำหรับการไหลเข้าดูเหมือนจะเปลี่ยนจากการจัดหาเงินทุนเพื่อร่วมลงทุนไปเป็นการตรวจจับการไหลเข้าของ ETF
ในระยะสั้น เราคาดว่าการครอบงำของ Bitcoin จะยังคงยกระดับต่อไป เนื่องจากสภาพแวดล้อมมหภาคที่กว้างขึ้นกลายเป็นการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงมากขึ้น และสภาพคล่องที่อัดฉีดผ่าน ETF มีโอกาสน้อยที่จะเปลี่ยนไปสู่สินทรัพย์เบต้าที่สูงขึ้น
นอกเหนือจากการลดลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin ซึ่งเราได้อธิบายรายละเอียดไว้ก่อนหน้านี้แล้ว ตลาดกำลังมองหาตัวเร่งปฏิกิริยาใหม่เพื่อรักษาการฟื้นตัวของไตรมาสที่ 1 ปี 2024 ซึ่งเกิดจากการอนุมัติสปอต Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ การเติบโตอย่างต่อเนื่องของการออกเหรียญ Stablecoin และการเติบโตของ Total Value Lock (TVL) ของโปรโตคอล DeFi บ่งชี้ว่ากิจกรรมออนไลน์ยังคงแข็งแกร่ง ในเวลาเดียวกัน นวัตกรรมแพลตฟอร์มอย่างต่อเนื่องในระดับแรก (L1) และระดับที่สอง (L2) ควบคู่ไปกับเครื่องมือกระเป๋าเงินที่ได้รับการปรับปรุงเพื่อมอบประสบการณ์ผู้ใช้ที่ดีขึ้น ถือเป็นสิ่งที่เราเชื่อว่าจะมีความเกี่ยวข้องมากที่สุดในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เรื่องเล่าบางอย่าง
อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่ากิจกรรมระยะสั้นมีแนวโน้มที่จะได้รับแรงผลักดันจากปัจจัยมหภาค แม้ว่าปัจจัยพื้นฐานของสกุลเงินดิจิทัลโดยทั่วไปจะยังคงแข็งแกร่งก็ตาม ปัจจัยเหล่านี้ส่วนใหญ่เป็นปัจจัยภายนอกของสกุลเงินดิจิทัล และรวมถึงความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่เพิ่มขึ้น ภาวะเงินเฟ้อ และหนี้ของประเทศที่เพิ่มขึ้น ในความเป็นจริง สิ่งนี้ถูกเน้นโดยความสัมพันธ์ระหว่างอัลท์คอยน์กับ BTC ที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ ซึ่งบ่งชี้ถึงบทบาทที่ยึดเหนี่ยวของ BTC ในพื้นที่ แม้ว่า BTC จะเสริมความแข็งแกร่งให้กับสถานะในฐานะสินทรัพย์ขนาดใหญ่ก็ตาม
ในขณะที่สกุลเงินดิจิทัลถูกมองว่าเป็นความเสี่ยงต่อประเภทสินทรัพย์ในอดีตเป็นส่วนใหญ่ เราเชื่อว่าความยืดหยุ่นอย่างต่อเนื่องของ Bitcoin และการอนุมัติสปอต ETF ได้สร้างฐานนักลงทุนที่มีการแบ่งขั้ว (โดยเฉพาะสำหรับ Bitcoin) ซึ่ง One มองว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์เพื่อการเก็งกำไรล้วนๆ ในขณะที่ อีกฝ่ายมองว่า Bitcoin เป็น “ทองคำดิจิทัล” และป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ เราเชื่อว่าการเติบโตในกลุ่มหลังส่วนหนึ่งอธิบายถึงขนาดการดึงกลับที่ลดลงที่เราเคยเห็นมาจนถึงตอนนี้ในวัฏจักรนี้ โดยพิจารณาจากความเสี่ยงระดับมหภาคที่กว้างขึ้น
รูปแบบหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง
การลดลงครึ่งหนึ่งครั้งก่อนมักคิดว่าจะกระตุ้นให้เกิดแนวโน้มขาขึ้นแบบวัฏจักร แม้ว่าผลกระทบที่เกิดขึ้นทันทีจากการลดลงครึ่งหนึ่งดูเหมือนจะไม่มีนัยสำคัญในระยะสั้น ในความเป็นจริง BTC ลดลง 19% ในเดือนหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่งในปี 2016 และยังคงไม่มีการเปลี่ยนแปลงเป็นหลักเป็นเวลานานกว่าสองเดือนหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่งในปี 2020 (ดูรูปที่ 1) ในทำนองเดียวกัน เราไม่คาดหวังว่าการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งที่จะเกิดขึ้นจะเป็นเรื่องราวที่มีธุรกรรมหนักหน่วง แม้ว่าเราจะคิดว่าความเกี่ยวข้องในการรับส่งข้อมูลจึงถูกมองข้าม โดยอยู่ที่ 63,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ใน BTC แต่การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งนั้นเท่ากับการออก BTC ประจำปี ปริมาณลดลง 10.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จนถึงปัจจุบัน การไหลเข้าสุทธิของสปอต BTC ETF ของสหรัฐฯ อยู่ที่ 12.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งชดเชยการไหลออกของ BTC ด้วยจำนวนที่ใกล้เคียงกัน
Bitcoin ในความเป็นจริง เราเชื่อว่าการเพิ่มการเข้าถึงฐานทุนที่กว้างขึ้นผ่านสปอต ETF ควบคู่ไปกับการเปลี่ยนแปลงด้านอุปทานใหม่ เป็นสิ่งที่สร้างสรรค์สำหรับประเภทสินทรัพย์ในระยะยาว อย่างไรก็ตาม หากรอบก่อนหน้านี้มีข้อบ่งชี้ อาจต้องใช้เวลาหลายเดือนกว่าจะเกิดขึ้นจริงอย่างสมบูรณ์ ยอดหลังการลดลงครึ่งหนึ่งจะเกิดขึ้นระหว่าง 350 ถึง 550 วันหลังจากเหตุการณ์ (ดูรูปที่ 2) แม้ว่ารอบเวลานี้จะเปลี่ยนไปก็ตาม ท่ามกลางกระแสการไหลเข้าของ Spot ETF นั้น Bitcoin ขึ้นถึงระดับสูงสุดตลอดกาลมากกว่าหนึ่งเดือนก่อนการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง และเราคาดว่า Bitcoin จะเบี่ยงเบนไปเพิ่มเติมจากแนวโน้มครั้งก่อน
Bitcoin Halving ไม่เพียงแต่เป็นผลดีต่อ Bitcoin เท่านั้น เมื่ออุตสาหกรรมเติบโตขึ้น การเล่าเรื่องที่สร้างสรรค์ในแนวดิ่งของสกุลเงินดิจิทัลแบบคู่ขนานก็มักจะเกิดขึ้นหลังการลดลงครึ่งหนึ่งเช่นกัน หลังจากการลดลงครึ่งหนึ่งในปี 2559 ความนิยมในการเสนอขายเหรียญเริ่มต้น (ICO) ได้ส่งความเจริญรุ่งเรืองของตลาดไปสู่ปี 2560 ในทำนองเดียวกัน ฤดูร้อนปี 2020 ของ DeFi ทำให้เกิดการเพิ่มขึ้นของแอปพลิเคชันกระจายอำนาจ (dApps) เช่น Uniswap และ Maker โดยเป็นการเริ่มต้นการทดลองเกือบสองปีใน DeFi ดั้งเดิมและผลิตภัณฑ์แรกเริ่มอื่น ๆ
แหล่งที่มาของสภาพคล่อง
จำนวนสกุลเงินดิจิทัลแนวดิ่งในปัจจุบันได้เพิ่มขึ้นถึงสิบเท่าเมื่อมีเครื่องมือและกรณีการใช้งานใหม่ๆ เกิดขึ้น พื้นที่บล็อกไม่เคยถูกกว่านี้มาก่อน และจำนวน สิ่งที่ต้องทำ บนเครือข่ายก็ไม่เคยมากไปกว่านี้อีกแล้ว แอปโซเชียลอย่าง Farcaster คาดว่าจะมีการใช้งานตั้งแต่เนิ่นๆ ในขณะที่เกมบล็อกเชนที่ออกแบบมาอย่างดีกำลังเริ่มออนไลน์แล้ว การปรับปรุง Wallet ช่วยให้นักพัฒนาสามารถปรับใช้การเดินทางที่ราบรื่นยิ่งขึ้น และ DeFi primitives ยังคงขยายไปสู่ด้านต่าง ๆ เช่น การปรับสภาพคล่องใหม่ และอนุพันธ์ออนไลน์แบบใหม่ ในเวลาเดียวกัน โครงการโทเค็นไลเซชั่นในผลิตภัณฑ์ทางการเงินและเขตอำนาจศาลต่างๆ กำลังมีความคืบหน้าอย่างมาก และการทับซ้อนระหว่างการเงินแบบออนไลน์และสินทรัพย์ทางกายภาพนอกเครือข่ายยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง สิ่งนี้ได้รับแรงผลักดันส่วนใหญ่จากการเติบโตอย่างไม่น่าเชื่อในโครงสร้างพื้นฐานโครงสร้างพื้นฐานที่สร้างขึ้นในช่วงตลาดหมี
เราเชื่อว่าสิ่งนี้อาจนำไปสู่รูปแบบที่แตกต่างออกไปในวัฏจักรนี้ โดยมีภาคส่วนย่อยที่หลากหลายมากขึ้นซึ่งมีประสิทธิภาพเหนือกว่าพร้อมกัน (แทนที่จะเป็นอุตสาหกรรมที่มุ่งเน้นไปที่หนึ่งหรือสองประเด็นหลัก) โดยเฉพาะอย่างยิ่งในโลกของแอปพลิเคชันแบบสแตนด์อโลน (ซึ่งเป็นองค์ประกอบบล็อกเชนที่เป็นนามธรรมจากผู้ใช้) ที่มีความซับซ้อนทางเทคนิคเพิ่มขึ้น ความแตกต่างระหว่างโทเค็นและโมเดลรายได้ก็กว้างขึ้นเรื่อย ๆ ความกว้างนี้ก่อให้เกิดแหล่งรายได้รูปแบบใหม่ซึ่งโดยทั่วไปไม่มีในรอบก่อนหน้านี้ ตัวอย่างเช่น BonkBot ซึ่งเป็นบอท Telegram ที่ทำงานร่วมกับชุมชน BONK สร้างรายได้ค่าธรรมเนียมมากกว่า 100,000 ดอลลาร์ต่อวันเป็นประจำ (โดยมีรายได้ค่าธรรมเนียมสูงสุดในวันเดียวที่ 1.4 ล้านดอลลาร์)
เรายังเชื่ออีกว่าความแตกต่างระหว่างสกุลเงินดิจิทัลแนวดิ่งในวัฏจักรนี้อาจนำไปสู่การหมุนเวียนเงินทุนระหว่างอุตสาหกรรมที่ชัดเจนยิ่งขึ้น ในความเป็นจริง เราได้เห็นสัญญาณบางอย่างของสิ่งนี้ผ่านการมุ่งเน้นไปที่โครงการปัญญาประดิษฐ์ (AI) ในระยะแรก และการมุ่งเน้นไปที่ Memecoins และการเดิมพันซ้ำมากเกินไปในเวลาต่อมา
ระดับการระดมทุนของสกุลเงินดิจิทัลที่ตกต่ำ (สัมพันธ์กับรอบก่อนหน้า) สนับสนุนมุมมองนี้ จะช่วยลดช่องทางหลักสำหรับสภาพคล่องใหม่สำหรับสินทรัพย์ที่มีเบต้าสูง การระดมทุนโดยเฉลี่ยในปี 2567 ยังคงต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน แม้จะต่ำกว่าระดับปี 2560-2561 และประมาณหนึ่งในสี่ของสิ่งที่จะเกิดขึ้นในปี 2564-2565 การลดลงของเงินทุนเป็นผลพลอยได้จากผลกระทบรุนแรงของรอบก่อนหน้าและเป็นส่วนหนึ่งของการแก้ไขระดับมหภาค โดยทั่วไปตลาดทุนภาคเอกชนหดตัวในปี 2566 โดยจำนวนเงินทุนทั้งหมดที่ระดมทุนจากกองทุนร่วมลงทุนแตะระดับต่ำสุดในรอบ 6 ปี ลดลง 60% ตั้งแต่ปี 2565
การขาดเงินทุนใน Bitcoin ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับวิธีการอัดสภาพคล่องในพื้นที่ Spot ETF เป็นหนึ่งในช่องทางหลักที่เราเคยพูดคุยกันมาก่อน พวกเขาสามารถเข้าถึงแหล่งเงินทุนที่กว้างขึ้น ตั้งแต่ที่ปรึกษาการลงทุนที่ลงทะเบียน (RIA) ไปจนถึงการจัดสรรที่เป็นไปได้จากกองทุนที่มีการจัดการอื่นๆ ตัวอย่างเช่น BlackRock ได้วางแผนที่จะเพิ่ม Spot Bitcoin ETF ให้กับกองทุนการจัดสรรทั่วโลก อย่างไรก็ตาม การไหลเข้าของเงินทุนเหล่านี้จำกัดอยู่ที่ BTC (และอาจเป็น ETH ในอนาคต) และไม่น่าจะไหลลงไปตามเส้นความเสี่ยงอีกต่อไป หากโครงสร้างตลาดนี้ไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ เราเชื่อว่าการครอบงำของ Bitcoin จะยังคงยกระดับต่อไปอีกระยะหนึ่ง
ในทางกลับกัน Bitcoin เราเชื่อว่าวิธีการหลักในการเพิ่มสภาพคล่องให้กับ Altcoins (นอกเหนือจากเลเวอเรจ) จะมาจากการเติบโตสุทธิของ Stablecoin เหรียญเสถียรมีส่วนร่วมในส่วนใหญ่ของ 65% ของกิจกรรมการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันที่ $2.6 B บนการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) และถูกใช้เป็นคู่การซื้อขายในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) หลายแห่ง แม้ว่ามูลค่าตลาดรวมของ Stablecoins ยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดในปี 2022 แต่การออก USDC และ USDT ทั้งหมดนั้นเกินระดับสูงสุดตลอดกาลและยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง หากเราไม่รวมผลกระทบของ TerraUSD ที่หมดอายุแล้วต่อมูลค่าตลาดรวมแล้ว Stablecoin โดยรวมจะใกล้เคียงกับระดับสูงสุดตลอดกาลก่อนหน้านี้
ความคิดมาโคร Bitcoin
แม้ว่าเราคาดการณ์ว่าตัวเร่งปฏิกิริยาภายนอกสำหรับสกุลเงินดิจิทัลจะเพิ่มขึ้นในอนาคต แต่เราเชื่อว่าเงื่อนไขระดับมหภาคจะมีบทบาทสำคัญมากขึ้นในระยะเวลาอันใกล้นี้ ในความเป็นจริง กระแสลมมาโครภายหลังการลดลงครึ่งหนึ่งครั้งก่อนก็มีความสำคัญเช่นกัน บางทีอาจมากกว่าตัวเร่งปฏิกิริยาสกุลเงินดิจิทัลดั้งเดิมด้วยซ้ำ ผลกระทบหลักของการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งในปี 2012 คือผลกระทบของโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณของธนาคารกลางสหรัฐ และวิกฤตเพดานหนี้ของสหรัฐฯ ในทำนองเดียวกันในปี 2559 Brexit และการเลือกตั้งสหรัฐที่ถกเถียงกันอาจก่อให้เกิดความกังวลด้านการคลังในสหราชอาณาจักรและยุโรป การแพร่ระบาดของโควิด-19 ในต้นปี 2563 ยังส่งผลให้เกิดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในระดับที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ส่งผลให้สภาพคล่องเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
เราเชื่อว่าวัฏจักรนี้ไม่แตกต่างกัน และสภาพแวดล้อมระดับมหภาคในปัจจุบันมีความสำคัญเท่าเทียมกันสำหรับ Bitcoin และสกุลเงินดิจิทัลในวงกว้าง การลดลงอย่างรวดเร็วของภาระหนี้เมื่อเร็วๆ นี้ภายหลังความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงมากขึ้นในตะวันออกกลาง ได้รีเซ็ตอัตราการระดมทุนให้ใกล้ระดับศูนย์ สงครามที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องในแนวรบยูเครนและรัสเซีย ตลอดจนความตึงเครียดในทะเลจีนใต้ยังวาดภาพความไม่แน่นอนทั่วโลกอีกด้วย เราเชื่อว่าความสำคัญที่เพิ่มขึ้นของภูมิรัฐศาสตร์โลกภายในแนวโน้มที่กว้างขึ้นของการลดโลกาภิวัตน์และการปรับโครงสร้างใหม่อาจเป็นลักษณะสำคัญที่สำคัญของวัฏจักรนี้ นี่เป็นเรื่องจริงโดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมที่ไม่มีความเสี่ยง ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และสกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ ส่วนใหญ่ได้รวมตัวสูงขึ้นหลังจากแยกตัวออกบ้างในช่วงไตรมาสที่ 1 ปี 2024 ท่ามกลางความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางของตลาด
ความสัมพันธ์ที่เพิ่มขึ้นของ Bitcoin กับทองคำในเดือนมีนาคมและเมษายน ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ยังชี้ให้เห็นถึงการเติบโตอย่างต่อเนื่องของ Bitcoin เนื่องจากเป็นสินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่มีความละเอียดอ่อน ในกรณีที่ไม่มีตัวเร่งปฏิกิริยาเฉพาะสำหรับการเข้ารหัสลับ เช่น สถานะ ETF ที่ได้รับการอนุมัติยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง พฤติกรรมนี้มีแนวโน้มที่ดีเนื่องจากการกล่าวอ้างของ Bitcoin ว่าเป็นตัวสะสมมูลค่า แม้ว่าเราจะเชื่อว่าการกล่าวอ้างนี้ได้รับการเสริมกำลังโดยตลาดหมีเมื่อเร็ว ๆ นี้
Bitcoin มีการเสนอราคาที่แข็งแกร่งในช่วงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเพดานหนี้ของสหรัฐฯ ในเดือนมกราคม 2023 และวิกฤตการธนาคารในภูมิภาคที่ตามมาในเดือนมีนาคมของปีนั้น การแข็งค่าของราคาที่ถูกบีบอัด (เช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา) สามารถบิดเบือนสัญญาณนี้ได้ในระดับหนึ่งเนื่องจากเป็นการแนะนำองค์ประกอบของการเก็งกำไรและความตื่นเต้น อย่างไรก็ตาม เรายังคงเชื่อว่ามูลค่าของ Bitcoin ในฐานะการป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ได้กระตุ้นให้มีการต่อรองราคามากขึ้น โดยมีการจำกัดการย้อนกลับสูงสุดไว้ที่ 18% (เทียบกับการย้อนกลับของรอบก่อนหน้า)
ระดับหนี้ของประเทศสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นเป็นอีกประเด็นที่น่ากังวลสำหรับผู้สนับสนุน Bitcoin สำนักงานงบประมาณรัฐสภาคาดการณ์ว่าจะใช้เงิน 870 พันล้านดอลลาร์เพื่อชำระหนี้ของประเทศในปี 2567 เพิ่มขึ้นจาก 658 พันล้านดอลลาร์ที่บันทึกไว้ในปี 2566 แน่นอนว่า เราคิดว่าสิ่งนี้น่ากังวลและกำลังผลักดันเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรผกผัน เนื่องจากจำเป็นต้องรีไฟแนนซ์คลังสหรัฐฯ อัตราที่สูงขึ้นในระยะยาวอาจไม่ยั่งยืนทางการเงิน
นั่นคือแม้ว่าภาระหนี้ของสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ก็เป็นไปได้ว่าสหรัฐฯ จะสามารถขยายวงการปลดหนี้ได้ (หรือปรับสมดุลงบประมาณด้วยการลดการใช้จ่ายหรือขึ้นภาษี แม้ว่าจะดูไม่น่าเป็นไปได้ในระยะสั้นที่จะ กลางการเลือกตั้งที่กำลังจะมาถึง) การเติบโตของ GDP ที่แข็งแกร่งเกินคาดและตัวเลขการจ้างงานที่สูงมีแนวโน้มที่จะกระตุ้นการเก็บภาษีโดยรวม แม้ว่าเราไม่คิดว่าอัตราการเติบโตในปัจจุบันสามารถชดเชยภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นได้อย่างเต็มที่ แต่ก็ไม่น่าจะลดราคาได้ทั้งหมดเช่นกัน ความเสี่ยงต่างๆ เช่น ภูมิรัฐศาสตร์ อัตราเงินเฟ้อ และหนี้ของประเทศ ร่วมกันก่อให้เกิดฉากหลังมหภาคของวัฏจักรนี้
สรุปแล้ว
สิ่งอื่นๆ ที่เท่าเทียมกันคือ Bitcoin halving เป็นเหตุการณ์ที่สร้างสรรค์โดยเนื้อแท้ แม้ว่าเราจะเชื่อว่าสภาพแวดล้อมระดับมหภาคและการทำลายแนวดิ่งของสกุลเงินดิจิทัลในแนวดิ่งที่สัมผัสได้นั้น ในอดีตมีบทบาทสำคัญในการเร่งกระตุ้นตลาดกระทิงที่เป็นวัฏจักร แม้ว่ากระบวนการนี้จะใช้เวลาหลายเดือนในอดีต แต่จะแตกต่างกันไปในแต่ละรอบ - เราเชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาด เนื่องจากการไหลเข้าของ ETF ที่สำคัญและการลงทุนร่วมลงทุนที่ลดลง อาจมีส่วนทำให้เกิดลักษณะเฉพาะบางประการของวงจรนี้
เรายังเชื่ออีกว่ารอบที่แล้วได้เสริมความแข็งแกร่งให้กับความอ่อนไหวของ Bitcoin ต่อสภาพคล่องทั่วโลก ภายหลังการกระตุ้นเศรษฐกิจที่เกิดจากโควิด-19 อย่างไรก็ตาม สภาพคล่องทั่วโลกดูเหมือนจะไม่เพิ่มขึ้นในระดับเดียวกันอีกต่อไป และได้ส่งผลเสียต่อความไม่มั่นคงที่สำคัญมากขึ้นทั้งในและต่างประเทศ ด้วยเหตุนี้ เราจึงเชื่อว่าวงจรที่กำลังจะมาถึงจะมุ่งเน้นไปที่การทดสอบการเล่าเรื่องมูลค่าของ Bitcoin Store ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยตัวเร่งปฏิกิริยา crypto ที่กระจายตัวในวงกว้างมากขึ้นในแนวดิ่งที่แตกต่างกัน
