ชื่อเดิม: The Rainmakers of the Crypto Market
ผู้เขียนต้นฉบับ: TokenTerminal
การรวบรวมต้นฉบับ: Mars Finance, MK
แนะนำ
จดหมายข่าวนี้มุ่งเน้นไปที่โปรโตคอลที่สร้างค่าธรรมเนียมที่สำคัญที่สุด (รวมถึงบล็อคเชนและแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจ) เหตุผลหลักที่เราให้ความสนใจกับโปรโตคอลเหล่านี้ ได้แก่:
โปรโตคอลใดที่ผู้ใช้มีแนวโน้มที่จะชำระค่าบริการ? ข้อตกลงเหล่านี้ให้บริการประเภทใดบ้างและมีรูปแบบธุรกิจอะไรบ้าง จำนวนเงินทั้งหมดที่ผู้ใช้จ่ายจริงคือเท่าไร? กลุ่มตลาดใดที่ได้รับความนิยมมากกว่ากลุ่มอื่น? มีโปรโตคอลใดบ้างที่ครองตลาดบางกลุ่ม? โดยการวิเคราะห์แผนภูมิโดยละเอียด เราจะเจาะลึกถึงแนวโน้มอุตสาหกรรมในตลาดสกุลเงินดิจิทัล
มาสำรวจแบบละเอียดกันดีกว่า!
1. โปรโตคอลการชาร์จยอดนิยมที่เน้นไปที่บล็อคเชน
โปรโตคอลที่มุ่งเน้น ได้แก่: Ethereum, Tron, Bitcoin, Solana, BNB Chain และ Base
ค่าธรรมเนียมหลักมาจากบล็อกเชนสากล
ในบรรดาโปรโตคอล 20 อันดับแรก มี 5 โปรโตคอลที่เป็นบล็อคเชนเลเยอร์ 1 (L1) และมีเพียง 1 โปรโตคอลเท่านั้นที่เป็นบล็อคเชนเลเยอร์ 2 (L2)
Ethereum มีค่าธรรมเนียมสูงสุดในช่วง 30 วันที่ผ่านมา มีมูลค่าประมาณ 180 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมโดยเฉลี่ยของ Base จะค่อนข้างต่ำที่ประมาณ 0.03 ดอลลาร์ (เทียบกับ Ethereum L1 ที่ 4.5 ดอลลาร์) แต่ Base ก็สามารถเข้าสู่ 20 อันดับแรกได้ เนื่องจากกิจกรรมของผู้ใช้เพิ่มขึ้นที่ระดับ L2
ยกเว้นบล็อกเชน L1 และ L2 โปรโตคอลอื่นๆ ทั้งหมดใน 20 อันดับแรกจะจัดอยู่ในหมวดหมู่การเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi)
2. โปรโตคอลค่าธรรมเนียมยอดนิยม มุ่งเน้นไปที่ Lido Finance และ Jito
โปรโตคอลหลัก: Lido Finance และ Jito
Lido มีการสร้างค่าธรรมเนียมสูงสุดในบรรดาแอป crypto ทั้งหมด
Jito ดำเนินธุรกิจสองประเภทที่แตกต่างกัน: Liquidity Stake (JitoSOL) และตลาด Maximize Extractable Value (MEV) ธุรกิจแรกสามารถทำกำไรได้จากค่าธรรมเนียมการจัดการตาม AUM ในขณะที่ธุรกิจหลังสามารถทำกำไรได้จากเคล็ดลับ MEV ที่รวบรวมจากผู้ตรวจสอบความถูกต้อง (แผนภูมินี้รวมเคล็ดลับ MEV ไว้ด้วย) เท่านั้น).
ในทางตรงกันข้าม Lido มุ่งเน้นไปที่การวางเดิมพันสภาพคล่อง โดยรับค่าคอมมิชชั่นผ่านผลตอบแทนจากการปักหลักที่เรียกเก็บจากผู้ฝากเงิน Lido สร้างรายได้มากกว่า Jito ประมาณสองเท่า แต่ Jito มีการเติบโตเร็วกว่า
Lido บริหารจัดการทรัพย์สินที่จำนำไว้ 3.35 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Jito มีทรัพย์สิน 160 ล้านดอลลาร์ มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Lido อยู่ที่ 190 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่ Jitos อยู่ที่ 250 ล้านดอลลาร์
3. ข้อตกลงค่าธรรมเนียมสูงสุด มุ่งเน้นไปที่การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX)
โปรโตคอลหลัก: Uniswap, PancakeSwap, Aerodrome, Uniswap Labs และ GMX
Uniswap DAO ครองหมวดหมู่ DEX โดยมีค่าธรรมเนียมรายเดือนใกล้ถึง 100 ล้านดอลลาร์
ในช่อง DEX นั้น Uniswap DAO มีค่าธรรมเนียมสูงสุด เป็นที่น่าสังเกตว่า Uniswap Labs ถือเป็นองค์กรอิสระซึ่งสร้างรายได้จากการเรียกเก็บเงินจากผู้ใช้เพื่อเข้าถึงโปรโตคอล Uniswap โดยใช้แอปพลิเคชันส่วนหน้าของ Uniswap Labs อย่างเป็นทางการ
เมื่อเทียบกับ DEX อื่นๆ ใน 20 อันดับแรก ค่าธรรมเนียมของ Uniswap DAO อยู่ที่ประมาณสองเท่า
ในฐานะ DEX แบบฐาน ค่าธรรมเนียมที่ส่งออกของ Aerodrome จะเป็นสองเท่าของบล็อกเชน L2 พื้นฐาน
4. โปรโตคอลค่าธรรมเนียมสูงสุด มุ่งเน้นไปที่ MakerDAO และ Ethena
โปรโตคอลหลัก: MakerDAO และ Ethena
Ethena มีศักยภาพที่จะเหนือกว่า MakerDAO ในแง่ของค่าธรรมเนียม
MakerDAO และ Ethena ครองตำแหน่งผู้ออกเหรียญ Stablecoin แบบกระจายอำนาจ ผู้ออกเหรียญ stablecoin รายใหญ่ที่สุดในตลาด เช่น Tether (USDT) และ Circle (USDC) จะไม่รวมอยู่ด้วย เนื่องจากค่าธรรมเนียมและรายได้ของพวกเขาส่วนใหญ่สร้างจากนอกเครือข่าย
คาดว่า Ethena จะเปิดตัวในเดือนพฤศจิกายน 2567 ในขณะที่ MakerDAO เปิดให้ใช้งานออนไลน์แล้วตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2560
5. ข้อตกลงการเรียกเก็บเงินสูงสุดโดยเน้นที่ข้อตกลงการให้ยืม
โปรโตคอลที่มุ่งเน้น ได้แก่ Aave, Morpho, Compound และ Venus
Aave เป็นผู้กำเนิดค่าธรรมเนียมที่ใหญ่เป็นอันดับสี่ในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล
ในประเภทการให้ยืม Aave ครองตำแหน่งโดยมีช่องว่างค่าธรรมเนียม 30 ล้านดอลลาร์ระหว่างกับ Morpho อันดับสอง
แม้ว่า Compound และ Aave จะเปิดตัวในปี 2563 แต่ Aave ก็สามารถแซงหน้า Compound ในแง่ของการปล่อยสินเชื่อและค่าธรรมเนียม
แม้ว่า Aave จะเป็นผู้นำในด้านการให้กู้ยืมทั้งหมด แต่ Venus ก็เป็นผู้นำที่ชัดเจนในตลาดการให้กู้ยืมในเครือข่าย BNB โดยค่าธรรมเนียมประมาณ 90% ในปัจจุบันมาจากการดำเนินงานในเครือข่าย BNB
6. ข้อตกลงการชาร์จสูงสุด
ส่วนนี้จะแนะนำบล็อคเชนสำหรับการปรับใช้แอปพลิเคชันเป็นหลัก
แอปพลิเคชันที่คิดค่าธรรมเนียมอันดับต้น ๆ ส่วนใหญ่เลือกที่จะปรับใช้บนบล็อกเชนหลาย ๆ อัน
ในพื้นที่ crypto แอปพลิเคชันที่มีค่าธรรมเนียม 20 อันดับแรกส่วนใหญ่ใช้งานบน Ethereum (ทั้ง L1 และ L2)
เป็นที่น่าสังเกตว่าผู้ออกสินทรัพย์ส่วนใหญ่ (เช่น ผู้ออกเหรียญ stablecoin และผู้ให้บริการจำนำสภาพคล่อง) ใช้การจัดการแบบห่วงโซ่เดียว และผลิตภัณฑ์หลักของพวกเขา (stablecoins หรือ LST) มีบทบาทเป็นสะพานเชื่อมสินทรัพย์บนเครือข่ายอื่น ๆ หลายแห่ง
ในบรรดา 20 อันดับแรก Aerodrome เป็นแอปพลิเคชั่นเดียวที่เริ่มต้นจากบล็อกเชน L2 (ฐาน)
คำถามที่พบบ่อย
ค่าธรรมเนียมคืออะไร?
ค่าธรรมเนียมหมายถึงจำนวนเงินทั้งหมดที่ผู้ใช้ปลายทางของบริการข้อตกลงจ่าย
ภาคการตลาดที่แตกต่างกันมีโครงสร้างค่าธรรมเนียมที่แตกต่างกัน เนื่องจากโปรโตคอลของแต่ละภาคส่วนมีโมเดลธุรกิจที่เป็นเอกลักษณ์ของตัวเอง:
Blockchain L1 และ L2 = เก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมโดยการขาย Block Space
การปักหลักสภาพคล่อง = การรับรางวัลจากการลงทุนในสินทรัพย์ที่ผู้ใช้ให้คำมั่นสัญญา
การแลกเปลี่ยน (DEX, อนุพันธ์) = ค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยนสำหรับสินทรัพย์
สินเชื่อ = บริการสินเชื่อโดยการให้ดอกเบี้ย
ผู้ออก Stablecoin = รับรายได้โดยการให้ USD ที่มีดอกเบี้ยหรือการลงทุนเงินฝากของผู้ใช้
การจัดการสินทรัพย์ = สร้างรายได้จากการลงทุนเงินฝากของผู้ใช้
ค่าใช้จ่ายและรายได้แตกต่างกันอย่างไร?
รายได้คำนวณตามอัตราค่าธรรมเนียมที่ตกลงกัน (%)
อัตราการเรียกเก็บเงินนี้สามารถเปลี่ยนแปลงได้ตั้งแต่ 0 ถึง 100%
ปัจจุบัน Uniswap DAO และ Bitcoin มีการใช้งาน 0% ในขณะที่ Ethereum โดยทั่วไปจะอยู่ที่ประมาณ 80%
ความแตกต่างระหว่างรายได้และรายได้คืออะไร?
รายได้จะได้มาจากการหักสิ่งจูงใจโทเค็นและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจากรายได้
สิ่งจูงใจด้านโทเค็นหมายถึงการใช้จ่ายของโปรโตคอลในการได้มาซึ่งผู้ใช้ ซึ่งคำนวณตามมูลค่าดอลลาร์ของโทเค็นดั้งเดิมของโปรโตคอล
ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานประกอบด้วยการลงทุนด้านมนุษย์และโครงสร้างพื้นฐานในการพัฒนา การบำรุงรักษา และการเพิ่มประสิทธิภาพของโปรโตคอล
โปรดทราบว่าโปรโตคอลส่วนใหญ่ไม่เปิดเผยค่าธรรมเนียมการดำเนินงานทางออนไลน์ ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมโปรโตคอลจำนวนมากจึงยังไม่แนะนำตัววัดนี้
เมื่อใดควรพิจารณาค่าใช้จ่าย รายได้ หรือผลประโยชน์?
ตามหลักการทั่วไป นักลงทุนควรมุ่งเน้นไปที่ค่าธรรมเนียมในระยะแรกของโปรโตคอล เมื่อการสร้างรายได้ยังไม่เริ่ม และมุ่งเน้นไปที่รายได้และ/หรือผลประโยชน์ในขั้นตอนที่การสร้างรายได้ได้เริ่มขึ้นแล้ว:
ระยะเริ่มต้น: มุ่งเน้นไปที่ค่าใช้จ่ายแสดงให้เห็นว่าข้อตกลงได้จ่ายเงินให้กับลูกค้า
ระยะสุดท้าย: มุ่งเน้นไปที่รายได้ โดยแสดงให้เห็นว่าโปรโตคอลสามารถสร้างรายได้จากลูกค้าที่ชำระเงินได้
ระยะครบกำหนด: มุ่งเน้นไปที่ผลตอบแทน ซึ่งสะท้อนถึงความสามารถของโปรโตคอลในการสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือโทเค็น
ในเวลาเดียวกัน คุณควรคำนึงถึงอัตราส่วนต่อไปนี้ด้วย:
รายได้ / ค่าธรรมเนียม = ตามหลักการแล้ว โปรโตคอลการแสดงผลมีอิทธิพลมากกว่าในด้านอุปทาน (LP) และสามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นได้
อัตราผลตอบแทน / รายได้ = ตามหลักการแล้ว บ่งชี้ว่าโปรโตคอลมีต้นทุนการได้มาซึ่งผู้ใช้และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่ำกว่า ทำให้สามารถรักษาสัดส่วนรายได้เป็นรายได้ให้สูงขึ้น
