บทความต้นฉบับจาก The Defi Report
เรียบเรียงโดย Odaily Planet Daily Golem ( @web3_golem )
หมายเหตุของบรรณาธิการ: ในช่วงต้นเดือนมีนาคม นักวิจัยจาก The Defi Report เชื่อว่าเดือนมกราคม พ.ศ. 2568 เป็นจุดสูงสุดของตลาดกระทิง และตลาดได้เข้าสู่ตลาดหมีซึ่งจะกินเวลานาน 9-12 เดือน (การอ่านที่เกี่ยวข้อง: มีหลักฐานที่ชัดเจนว่าเราเข้าสู่ตลาดหมี ) หากมองย้อนกลับไปที่ประสิทธิภาพของ Bitcoin ตั้งแต่ปี 2025 Bitcoin ได้ทำสถิติสูงสุดตลอดกาลในเดือนมกราคม แต่จากนั้นก็ลดลง 17.67% ในเดือนกุมภาพันธ์ โดยปิดเดือนที่ 84,339 ดอลลาร์ เดือนมีนาคมก็ใกล้จะสิ้นสุดลงแล้ว หากไม่มีความผันผวนรุนแรงในตลาดในอีกสองวันข้างหน้า ราคาปิดในเดือนมีนาคมควรอยู่ระหว่าง 85,000 ดอลลาร์สหรัฐถึง 86,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่า Bitcoin จะอยู่ในช่วงผันผวนด้านข้างตลอดเดือนมีนาคม
แล้วอะไรจะเกิดขึ้นกับ Bitcoin และตลาด crypto ทั้งหมดในอนาคต? จากสภาวะตลาดที่เปลี่ยนแปลงไป นักวิจัยจาก The Defi Report จึงได้ประเมินตลาดใหม่อีกครั้ง แต่ยังคงมีความเห็นว่าตลาดอยู่ในช่วงเริ่มต้นของภาวะหมี มากกว่าจะเป็นภาวะการรวมตัวในระยะสั้น Odaily Planet Daily ได้รวบรวมข้อความวิเคราะห์ตลาดฉบับเต็มไว้ดังนี้ ขอโทษนะ~
การวิเคราะห์ Bitcoin ผ่านตัวบ่งชี้โมเมนตัม
การใช้ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบง่าย 50, 100 และ 200 วันมีประโยชน์อย่างมากในการระบุจุดกลับตัวของแนวโน้มในระยะยาว ช่วยให้เราขจัดผลกระทบจากความผันผวนในระยะสั้น และทำความเข้าใจความลำเอียงเชิงทิศทางของตลาดได้ชัดเจนยิ่งขึ้น
ตัวบ่งชี้โมเมนตัมของ Bitcoin
ปัจจุบัน BTC กำลังซื้อขายต่ำกว่าราคาเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน (89,900 เหรียญสหรัฐฯ) และราคาเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วัน (94,600 เหรียญสหรัฐฯ) นอกจากนี้ ราคาเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันที่สั้นกว่าก็ตกลงต่ำกว่าราคาเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วันในวันที่ 4 มีนาคม พ.ศ. 2568 (หลังจากราคาแตะระดับสูงสุดเมื่อวันที่ 30 มกราคม พ.ศ. 2568) ซึ่งชี้ให้เห็นว่าโมเมนตัมขาขึ้นของ Bitcoin อ่อนตัวลง และโครงสร้างตลาดกระทิงอาจจะหยุดชะงัก
ราคาของ BTC ยังคงสูงกว่าราคาเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันเล็กน้อย (85,000 ดอลลาร์) ซึ่งถือเป็นพื้นที่แนวรับที่สำคัญ เนื่องจากเมื่อราคาเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันลดลงต่ำกว่าราคาเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน แนวโน้มขาลงจะเหมือนการยืนยันครั้งสุดท้าย นี่คือการวิเคราะห์ ประวัติของ Bitcoin ที่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันทะลุลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วันหลังจากแนวโน้มขาขึ้นที่ยั่งยืนอย่างน้อย 2 ปี:
วัฏจักรปี 2013 : ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันของ Bitcoin ตกลงมาต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วันในวันที่ 20 กุมภาพันธ์ 2014 หลังจากราคาแตะจุดสูงสุดในวันที่ 4 ธันวาคม 2013 ต่อมาค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันตกลงมาต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันในวันที่ 24 มีนาคม 2014 (ซึ่งเรียกกันทั่วไปว่า Death Cross) ประมาณหนึ่งเดือนต่อมา ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วันก็ลดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน นี่คือการยืนยันครั้งสุดท้ายของแนวโน้มขาลงในระยะยาว ขณะที่ Bitcoin เข้าสู่ตลาดหมีในเวลาต่อมา และราคาแตะระดับต่ำสุดในราวหนึ่งปีต่อมา
วัฏจักรปี 2017 : ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันของ Bitcoin ตกลงมาต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วันในวันที่ 15 กุมภาพันธ์ 2018 หลังจากราคาแตะจุดสูงสุดในวันที่ 18 ธันวาคม 2017 ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันตกลงมาต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันในวันที่ 30 มีนาคม 2018 (เรียกว่า “Death Cross”) หนึ่งเดือนต่อมา ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วันลดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน จากนั้น BTC ก็ประสบกับตลาดหมียาวนานหนึ่งปี โดยราคาตกลงสู่จุดต่ำสุดในวันที่ 14 ธันวาคม 2018
วัฏจักรปี 2021 : ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันของ Bitcoin ตกลงมาต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วันในวันที่ 27 ธันวาคม 2021 หลังจากราคาแตะจุดสูงสุดในวันที่ 14 พฤศจิกายน 2021 ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันตกลงมาต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันในวันที่ 14 มกราคม 2022 (เรียกว่า “Death Cross”) หนึ่งเดือนต่อมา ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วันลดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ต่อมา BTC ประสบกับตลาดหมียาวนานหนึ่งปี โดยราคาแตะจุดต่ำสุดในวันที่ 17 พฤศจิกายน 2022
ข้อยกเว้นที่น่าสังเกต
ไวรัสโคโรนา 2020 : แนวโน้มตลาดของ Bitcoin ถูกทำลายลงในช่วงการระบาดของไวรัสโคโรนาในเดือนมีนาคม 2020 ซึ่งถือเป็นจุดเริ่มต้นของแนวโน้มขาขึ้น เพราะมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจทั้งทางการคลังและการเงินจำนวนมหาศาลที่ได้ดำเนินการในขณะนั้น
พฤษภาคม 2021 : หลังจากที่ Bitcoin พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วตั้งแต่ปลายปี 2020 ถึงเดือนมีนาคม 2021 แนวโน้มโครงสร้างตลาดของ Bitcoin ก็พังทลายลงหลังจากการแก้ไข 50% ในช่วงกลางรอบ แต่ต่อมาตลาดก็ฟื้นตัวและ Bitcoin ก็แทบจะแตะระดับสูงสุดใหม่ได้ภายใน 6 เดือนต่อมา เราอยู่ในช่วงที่มีการกระตุ้นทางการเงินและการคลังอย่างต่อเนื่อง + มีตัวกระตุ้นหลายประการในตลาด altcoin (NFTs, Metaverse)
กันยายน พ.ศ. 2567 : ราคา Bitcoin ร่วงลงเล็กน้อยต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สำคัญในเดือนกันยายนที่ผ่านมา ก่อนที่จะกลับมาฟื้นตัวได้ในเวลาไม่ถึงหนึ่งเดือนต่อมา ยังมีตัวเร่งปฏิกิริยาขาขึ้นอีกมากที่ยังไม่ได้เกิดขึ้น ได้แก่ การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด + ทรัมป์/สำรอง Bitcoin เชิงกลยุทธ์
Bitcoin อาจทำลายการสนับสนุนในช่วงต้นเดือนเมษายน
ในปัจจุบัน Bitcoin กำลังซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะยาว 2 ใน 3 ค่า โดยค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วัน ซึ่งประมาณหนึ่งเดือนหลังจากราคา Bitcoin พุ่งสูงสุดที่ 109,000 ดอลลาร์ สอดคล้องกับสิ่งที่เราเคยเห็นในรอบที่ผ่านมา (แนวโน้มขาขึ้นคงอยู่อย่างน้อย 2 ปีขึ้นไป) ก่อนที่จะเริ่มแนวโน้มขาลงที่ยาวนานกว่า
ดังที่กล่าวไปแล้ว ราคาของ Bitcoin ในปัจจุบันกำลังซื้อขายสูงกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (85,000 ดอลลาร์) หากราคาทะลุแนวรับนี้ไปต่ำกว่า และไม่สามารถฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็ว จะเป็นการยืนยันอีกครั้งว่าโครงสร้างตลาดกระทิงได้พังทลายลงแล้ว หากประวัติศาสตร์สามารถชี้นำได้ และหากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป เราคาดว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันจะลดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (ซึ่งเรียกว่า “จุดตัดแห่งความตาย”) ในช่วงต้นเดือนเมษายน
แน่นอนว่าเรายังต้องการบริบทเพิ่มเติม (และข้อมูล) เพื่อประเมินความน่าจะเป็นของการฟื้นตัวและการกลับตัวเป็นแนวโน้มขาขึ้น ดังนั้นข้อมูลบนเชนบางส่วนและสภาพแวดล้อมมาโครปัจจุบันจะได้รับการวิเคราะห์ด้านล่าง
ข้อมูลบนเครือข่าย Bitcoin
ในส่วนนี้จะมุ่งเน้นไปที่ผู้ถือ Bitcoin ในระยะสั้นและข้อมูลโมเมนตัมสำคัญเพื่อช่วยในการวิเคราะห์ตัวบ่งชี้โมเมนตัมข้างต้นเพิ่มเติม
ต้นทุนผู้ถือระยะสั้น
ข้อมูล: Glassnode
ผู้ถือระยะสั้นในปัจจุบันมีการสูญเสียโดยเฉลี่ย โดยต้นทุนผู้ถือระยะสั้นในปัจจุบันอยู่ที่ 93,400 ดอลลาร์ คล้ายกับการวิเคราะห์ข้างต้น ในอดีต จะเกิดอะไรขึ้นหากต้นทุนของผู้ถือระยะสั้นลดลงต่ำกว่าราคาของ Bitcoin หลังจากแนวโน้มขาขึ้นที่คงอยู่เป็นเวลาอย่างน้อย 2 ปี?
จากการศึกษาพบว่าในแต่ละรอบ เมื่อราคาของ Bitcoin ตกต่ำกว่าต้นทุนของผู้ถือในระยะสั้น ก็จะมีการ ฟื้นตัวอย่างโล่งใจ ที่ทำให้ราคาของ Bitcoin กลับมาสูงกว่าต้นทุนของผู้ถือในระยะสั้น แต่ในที่สุดแล้วการฟื้นตัวจะลดลงต่ำกว่านั้น เนื่องจากมักจะมีผู้ลงกระดาษรายใหม่ที่เข้าสู่ตลาดในช่วงปลายรอบที่ขายออกไป
ในรอบปัจจุบัน เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นในช่วงต้นเดือนมีนาคม เมื่อราคาตกลงไปที่ 78,000 เหรียญสหรัฐ และฟื้นตัวขึ้นมาสูงกว่า 90,000 เหรียญสหรัฐ หลังจากที่ทรัมป์ทวีตเกี่ยวกับสำรองทางยุทธศาสตร์ แต่ราคาก็ไม่ได้ยืนระดับเดิม อาจมีการฟื้นตัวอีกครั้งในภายหลัง และเราจำเป็นต้องดูว่าราคาจะสามารถยืนหยัดและฟื้นตัวกลับมาเป็นขาขึ้นได้หรือไม่
ไดนามิกของผู้ถือในระยะยาว
ผู้ถือระยะยาวมีแนวโน้มที่จะซื้อเมื่อราคาตกต่ำ ขณะที่ผู้ถือระยะสั้นมีแนวโน้มที่จะดันราคาขึ้นอย่างรวดเร็วไปสู่ระดับสูงสุดตลอดกาลเมื่อราคาร่วงลง
หลังจากทำกำไรในไตรมาสแรกและไตรมาสที่สี่ของปีที่แล้ว ผู้ถือระยะยาวกำลังซื้อเมื่อราคาหุ้นตก (แสดงเป็นสีเขียวทางด้านขวาสุดของแผนภูมิด้านล่าง) แต่สิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่าเราอยู่ที่จุดต่ำสุดใหม่ในวัฏจักรนี้เสมอไป เราจะเห็นสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกันในช่วงต้นของตลาดหมีในอดีต ซึ่งนักลงทุนรีบซื้อเมื่อราคาตก ก่อนที่ราคาจะลดลงในที่สุด แล้วจึงติดอยู่ในสถานการณ์นั้น
ข้อมูล: Glassnode
ปริมาณธุรกรรมบิทคอยน์
ปริมาณการซื้อขาย Bitcoin ลดลงอย่างรวดเร็วในเดือนมีนาคม โดยเฉลี่ยอยู่ที่ 9.6 พันล้านดอลลาร์ต่อวัน ซึ่งต่ำกว่าระดับก่อนการเลือกตั้งสหรัฐฯ ปริมาณซื้อขายเฉลี่ยรายวันลดลงต่อเนื่องมา 4 เดือนแล้ว ซึ่งใกล้เคียงกับสถานการณ์ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2564 (ช่วงราคาพีคของรอบก่อนหน้า) ถึงวันที่ 22 กุมภาพันธ์ 2565
ข้อมูล: Glassnode
วิญญาณสัตว์บนโซ่
หัวข้อนี้จะประเมินสถานการณ์ของ “ Animal Spirits ” บน Solana ซึ่งเป็นคาสิโน crypto ที่มีบทบาทในรอบนี้ (หมายเหตุประจำวัน: วิญญาณสัตว์หมายถึงผลกระทบของความเชื่อมั่น อารมณ์ และความคาดหวังทางจิตวิทยาของนักลงทุนต่อการตัดสินใจในตลาด แนวคิดนี้ได้รับการเสนอครั้งแรกโดย Keynes ใน The General Theory of Employment, Interest and Money (1936) เขาใช้คำว่า วิญญาณสัตว์ เพื่ออธิบายถึงสัญชาตญาณ แรงกระตุ้น และความคิดในแง่ดีที่นักลงทุนแสดงให้เห็นเมื่อเผชิญกับความไม่แน่นอน)
ปริมาณการซื้อขาย DEX
ปริมาณ DEX เฉลี่ยรายวันบน Solana ลดลงประมาณ 80% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา และลดลง 95% จากจุดสูงสุดในช่วงกลางเดือนมกราคม ในช่วงเวลาเดียวกัน ปริมาณการซื้อขาย DEX ของ Ethereum ลดลง 45% และปริมาณการซื้อขาย DEX ของ Base ลดลง 65%
โทเค็นที่เพิ่งรายการใหม่
Solana มีค่าเฉลี่ยโทเค็นใหม่ประมาณ 24,000 โทเค็นต่อวันในสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งลดลงประมาณ 60% จากจุดสูงสุดในช่วงปลายเดือนมกราคม แต่อยู่ในระดับใกล้เคียงกับระดับปลายเดือนกันยายนถึงต้นเดือนตุลาคมของปีที่แล้ว
อย่างไรก็ตาม โทเค็นจำนวน 24,000 โทเค็นที่ถูกสร้างขึ้นต่อวันก็ยังเป็นจำนวนมาก และจิตวิญญาณแห่งสัตว์ก็ยังไม่ตายไปเสียทีเดียว ข้อมูลเชิงลึกมากกว่าคือจำนวนโทเค็นที่ ปรับระดับ ต่อวัน ในปัจจุบัน โทเค็น Solana ประมาณ 175 โทเค็นจะ สำเร็จการศึกษา ทุกวัน ซึ่งลดลงประมาณ 85% จากจุดสูงสุด (จุดสูงสุดอยู่ที่ 1,100 ต่อวัน)
ระดับมหภาคยังน่ากังวล
นอกเหนือจากการสูญเสียแนวโน้มขาขึ้นของราคา Bitcoin แล้ว ปริมาณการซื้อขาย Bitcoin และกระแส ETF ก็ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน ปริมาณ DEX ที่ลดลง การออกโทเค็นที่ลดลง และอัตราการระดมทุนของ BTC ที่เป็นลบยังยืนยันเพิ่มเติมว่าแนวโน้มขาขึ้นกำลังลดลง
สุดท้ายนี้ หากราคายังคงเคลื่อนไหวในทิศทางที่ไม่ดี การคลายตัวของเลเวอเรจที่ซ่อนอยู่ในแหล่งซื้อ Bitcoin สองแหล่งที่ใหญ่ที่สุด (ETF และกลยุทธ์) อาจกระตุ้นให้เกิดเหตุการณ์ Black Swan ได้
แต่หากมีปัจจัยกระตุ้นที่เอื้ออำนวยในตลาด สิ่งต่างๆ ก็อาจเปลี่ยนไปได้ แต่ระดับมหภาคยังคงน่ากังวล
การเคลื่อนย้ายทั่วโลก: การผลักดันในปี 2024 อาจไม่เกิดขึ้นอีกต่อไป
ข้อมูล: ทุนข้ามพรมแดน
สภาพคล่องทั่วโลกกำลังเพิ่มขึ้น แต่ในอัตราที่ช้าลง มีปัจจัยสำคัญสองประการที่เป็นแรงผลักดันการเติบโตในขณะนี้ ได้แก่ ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงและสภาพคล่องของธนาคารกลางที่ดีขึ้น โดยเฉพาะจากธนาคารประชาชนจีน และธนาคารกลางสหรัฐที่ระมัดระวังมากขึ้น
แต่ความเสี่ยงก็คือ แรงผลักดันที่ผลักดัน “การผ่อนคลายเชิงปริมาณโดยปริยาย” ในปี 2567 ผ่านการซื้อคืนพันธบัตรย้อนกลับและการออกพันธบัตรใหม่ก่อนกำหนดอาจจะไม่เกิดขึ้นในปีนี้ และสภาพคล่องด้านการคลังของสหรัฐฯ (DOGE) อาจลดลงเช่นกัน
การประชุม FOMC เมื่อสัปดาห์ที่แล้วไม่ได้เป็นไปในเชิงผ่อนปรน
เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งเป็นไปตามคาด แต่ยังมีเบาะแสอื่นๆ จากการประชุมครั้งนี้ที่สามารถช่วยให้เราคาดการณ์ได้ว่าตลาดจะมุ่งหน้าไปทางไหนในระยะสั้น:
ธนาคารกลางสหรัฐปรับลดคาดการณ์การเติบโตของ GDP ในปีนี้ลงเหลือ 1.7% จาก 2.1% และยังเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อขึ้นเป็น 2.8% จาก 2.5% อีกด้วย นั่นเป็นเรื่องที่น่ากังวล เพราะพวกเขาแค่บอกเป็นนัยๆ ว่าจะมีภาวะเศรษฐกิจพร้อมภาวะเงินเฟ้อเกิดขึ้นในอนาคต
QT ลดลงจาก 25 พันล้านเหรียญต่อเดือนเป็น 5 พันล้านเหรียญต่อเดือน สิ่งนี้อาจเป็นผลดีต่อสภาพคล่องส่วนเกิน แต่ไม่ใช่ตัวเร่งให้เกิดความต้องการเสี่ยงรอบใหม่
คาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในช่วงที่เหลือของปี โดยอัตราดอกเบี้ยจะคงที่ที่ 3.9% ภายในเดือนธันวาคม แม้ว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดๆ จากที่กล่าวไว้ในการประชุมครั้งก่อน แต่จำนวนเจ้าหน้าที่ของ Fed ที่คาดหวังว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้งหรือต่ำกว่านั้นก็เพิ่มขึ้นจาก 4 รายเป็น 8 ราย ซึ่งอาจบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงในเชิงเข้มงวด นอกจากนี้ จำนวนเจ้าหน้าที่ที่คาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งขึ้นไปก็ลดลงจากห้าครั้งเหลือสองครั้ง ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่เข้มงวดมากเช่นกัน
โดยรวมแล้ว การประชุมครั้งนี้อาจไม่ใช่การประชุมที่แสดงท่าทีเป็นนกพิราบ แต่เป็นกลางอย่างดีที่สุด
ความคิดสุดท้าย
จากข้อมูลข้างต้น เราเชื่อว่าความเป็นไปได้ของตลาดในอนาคตยังคงชี้ให้เห็นถึงตลาดหมีในระยะยาว มากกว่าการรวมตัวในระยะสั้นก่อนที่จะเกิดการขึ้นรอบใหม่ แน่นอนว่าทุกคนต่างต้องการซื้อสินทรัพย์ดิจิทัลที่ตนชื่นชอบเพิ่มมากขึ้น เราคิดว่าเราจะสามารถซื้อมันได้ในราคาที่ดีกว่าในช่วงปลายปีนี้
