บทความต้นฉบับโดย: Zack Pokorny นักวิเคราะห์วิจัยกาแล็กซี
เรียบเรียงโดย Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
นักแปล | อีธาน ( @ethanzhang_web3 )
รายงาน State of Crypto Lending ได้รับการเผยแพร่โดย Galaxy Digital เมื่อวันที่ 14 เมษายน 2025 และให้การวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับแนวโน้มในอดีต ปัจจุบัน และอนาคตของตลาดการให้กู้ยืมเงินดิจิทัล นับตั้งแต่การเกิดขึ้นของตลาดสกุลเงินดิจิทัล ผลิตภัณฑ์สินเชื่อได้ถูกรวมเข้าไว้ในระบบนิเวศการเงิน-สกุลเงินดิจิทัลและกลายเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง เมื่อเทียบกับการเงินแบบดั้งเดิม การให้กู้ยืมด้วยสกุลเงินดิจิทัลแสดงให้เห็นถึงศักยภาพและความเป็นไปได้ในการสร้างสรรค์นวัตกรรมที่ไม่ธรรมดาด้วยเทคโนโลยีการกระจายอำนาจและบล็อคเชน อย่างไรก็ตาม นวัตกรรมและความเสี่ยงมีอยู่คู่กัน และการพัฒนาตลาดก็มีทั้งขึ้นและลง
รายงานดังกล่าวให้รายละเอียดเกี่ยวกับผู้เข้าร่วม ขนาดตลาด และพลวัตของการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัล เจาะลึกถึงความเสี่ยง อุปสรรคทางเทคนิค และสถานการณ์ด้านกฎระเบียบที่ต้องเผชิญ และมุ่งเน้นไปที่การเปรียบเทียบตลาดย่อยหลักสองแห่ง ได้แก่ CeFi (การเงินแบบรวมศูนย์) และ DeFi (การเงินแบบกระจายอำนาจ) โดยแสดงให้เห็นถึงความแตกต่าง จุดตัด และแนวโน้มการบูรณาการของตลาดเหล่านี้ นอกจากนี้ยังมีการพูดถึงวิธีการรักษาสมดุลระหว่างอิสรภาพและความโปร่งใสของ DeFi กับการกำกับดูแลการเงินแบบดั้งเดิมที่มั่นคง ซึ่งยังคงเป็นหนึ่งในความท้าทายสำคัญในอุตสาหกรรมการให้สินเชื่อคริปโต
เนื่องจากข้อความต้นฉบับยาวและมีประเด็นสำคัญจำนวนมาก เพื่อให้ผู้อ่านรับข้อมูลหลักได้รวดเร็ว Odaily Planet Daily จึงได้แก้ไขโดยนำเนื้อหาหลักมาเป็นบรรทัดหลัก สกัดประเด็นสำคัญและสรุปข้อมูลสำคัญ
ภาพรวมและขนาดของตลาด
จากข้อมูลรายงาน ระบุว่าตลาดการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลเริ่มต้นในปี 2017 และขนาดของตลาดการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลได้แตะระดับสูงสุดที่ 64.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2021 อย่างไรก็ตาม เมื่อถึงไตรมาสที่สี่ของปี 2024 ขนาดรวมของตลาดได้ลดลงเหลือ 36.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งลดลง 43% การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดจากปัจจัยหลายประการเป็นหลัก โดยเฉพาะความผันผวนตามวัฏจักรในตลาดและเหตุการณ์เสี่ยง เช่น การล้มละลายของแพลตฟอร์ม
ในขณะที่ราคาสินทรัพย์ดิจิทัลร่วงลงอย่างรวดเร็วและสภาพคล่องในตลาดลดลง ผู้ให้กู้รายใหญ่บางรายของ CeFi ก็ล้มละลายในปี 2022 และ 2023 โดยที่โดดเด่นที่สุดคือ Genesis, Celsius Network, BlockFi และ Voyager ที่ได้ยื่นฟ้องล้มละลายภายในสองปีที่ผ่านมา ส่งผลให้ขนาดรวมของตลาดการให้สินเชื่อของ CeFi และ DeFi ร่วงลงประมาณ 78% จากจุดสูงสุดในปี 2022 ไปจนถึงจุดต่ำสุดของตลาดหมี และการให้สินเชื่อของ CeFi สูญเสียสินเชื่อเปิดไป 82%
ผู้เล่นหลักบางรายในตลาดการให้กู้ยืมคริปโต CeFi และ DeFi ในอดีตและปัจจุบัน
การเปลี่ยนแปลงในตลาดการให้สินเชื่อ CeFi และ DeFi
ผลการวิเคราะห์รายงานแสดงให้เห็นว่ามีความสัมพันธ์บางอย่างระหว่างตลาดการให้สินเชื่อ CeFi ที่หดตัวและการเติบโตของตลาดการให้สินเชื่อ DeFi ในช่วงเริ่มแรกของตลาดสกุลเงินดิจิทัล ตลาดการให้สินเชื่อของ CeFi ถูกครอบงำโดยแพลตฟอร์มที่มีชื่อเสียงไม่กี่แห่ง เช่น Genesis, Celsius และ BlockFi อย่างไรก็ตาม ด้วยการเติบโตของการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ส่วนแบ่งการตลาดของแพลตฟอร์มการให้สินเชื่อ CeFi ค่อยๆ ถูกแบ่งออก และตลาดการให้สินเชื่อ DeFi ก็แสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมของการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้น
ตลาดการให้สินเชื่อของ CeFi: ณ ไตรมาสที่ 4 ของปี 2024 แพลตฟอร์มเช่น Tether, Galaxy และ Ledn ยังคงครองตลาดการให้สินเชื่อของ CeFi โดยมียอดสินเชื่อรวมอยู่ที่ 9.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 88.6% ของตลาด CeFi ซึ่งคิดเป็น 27% ของตลาดการให้สินเชื่อคริปโตทั้งหมดอีกด้วย
ตลาดการให้กู้ยืม DeFi: แพลตฟอร์มการให้กู้ยืม DeFi กำลังเติบโตอย่างรวดเร็วโดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องมาจากรูปแบบการกำกับดูแลแบบกระจายอำนาจ ความโปร่งใส และบริการทางการเงินโดยไม่จำเป็นต้องมีตัวกลาง ตลาดการให้สินเชื่อ DeFi มีมูลค่า 19.1 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4 ปี 2024 ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบ 10 เท่าจาก 1.8 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4 ปี 2022
ปัจจัยที่มีอิทธิพล
ความผันผวนสูงของตลาดสกุลเงินดิจิทัล เป็นหนึ่งในปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อตลาดการให้สินเชื่อสกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงตลาดกระทิงของสกุลเงินดิจิทัลเช่นในปี 2017 และ 2021 ความต้องการสินเชื่อพุ่งสูงขึ้นและขนาดตลาดก็ขยายตัวอย่างรวดเร็ว ระหว่างช่วงตลาดหมี เนื่องจากราคาสินทรัพย์ดิจิทัลลดลง แพลตฟอร์มการให้กู้ยืมจึงต้องเผชิญกับแรงกดดันในการชำระบัญชีอย่างหนัก ส่งผลให้แพลตฟอร์มหลายแห่งต้องเผชิญกับความเสี่ยงจากการที่ห่วงโซ่ทุนขาดสะบั้นและล้มละลาย
ตั้งแต่ปี 2022 ถึงปี 2023 แพลตฟอร์ม CeFi ขนาดใหญ่เช่น Genesis, Celsius และ BlockFi ต่างก็ล้มละลายกันอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ตลาดตกต่ำอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งระหว่างที่บริษัท Celsius ล้มละลาย หนี้จำนวนประมาณ 15,000 ล้านดอลลาร์ได้สร้างความตกตะลึงให้กับตลาดเป็นอย่างมาก นอกจากนี้ การล้มละลายของแพลตฟอร์มเหล่านี้ยังเผยให้เห็นถึงการขาดกลไกการจัดการความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพและความโปร่งใสของแพลตฟอร์มต่างๆ มากมายในตลาดการให้สินเชื่อคริปโต และยังเน้นย้ำถึงความจำเป็นเร่งด่วนในการกำกับดูแลและปรับปรุงมาตรการป้องกันและควบคุมความเสี่ยงในตลาดการให้สินเชื่อคริปโตอีกด้วย
ความแตกต่างและการบูรณาการระหว่างการให้สินเชื่อ CeFi และ DeFi
แพลตฟอร์มการให้กู้ยืม CeFi และ DeFi ในตลาดการให้กู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลมีความแตกต่างกันอย่างมากในด้านกลไกการดำเนินงาน การจัดการความเสี่ยง และประสบการณ์ของผู้ใช้ การโต้ตอบและบูรณาการของทั้งสองจะกำหนดรูปแบบการพัฒนาในอนาคตของตลาดการให้สินเชื่อดิจิทัล
คุณสมบัติและความท้าทายของการให้สินเชื่อ CeFi
โดยทั่วไปแพลตฟอร์มสินเชื่อ CeFi ดำเนินการโดยหน่วยงานรวมศูนย์ เช่นเดียวกับธนาคารหรือสถาบันการเงินในระบบการเงินแบบดั้งเดิม แพลตฟอร์มเหล่านี้มักจะดำเนินการประเมินเครดิตและการควบคุมความเสี่ยงที่เข้มงวดเพื่อให้แน่ใจถึงความสามารถในการชำระคืนเงินกู้ และดำเนินการจำแนกประเภทและกำหนดราคาผลิตภัณฑ์สินเชื่ออย่างละเอียด
ข้อดี: แพลตฟอร์มสินเชื่อ CeFi มักเสนอสภาพคล่องที่สูงกว่าและผลิตภัณฑ์สินเชื่อที่มีเสถียรภาพมากขึ้น ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนที่ไม่ชอบเสี่ยง โดยทั่วไปแล้วแพลตฟอร์มจะพึ่งพาวิธีการจัดการทางการเงินแบบดั้งเดิมเพื่อควบคุมความเสี่ยงและสามารถดำเนินการภายในกรอบการกำกับดูแล ดังนั้นจึงค่อนข้างปลอดภัย
ข้อเสีย: โครงสร้างแบบรวมศูนย์หมายความว่าแพลตฟอร์มมีความเสี่ยงที่จะเกิดความล้มเหลวจากจุดเดียว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีที่ไม่มีการควบคุมดูแลที่มีประสิทธิภาพ หากแพลตฟอร์มได้รับการจัดการไม่ดีหรือเกิดปัญหาการดำเนินงาน อาจนำไปสู่การสูญเสียทางการเงินครั้งใหญ่ นอกจากนี้ การจัดการข้อมูลส่วนบุคคลและทรัพย์สินแบบรวมศูนย์ของแพลตฟอร์มอาจนำไปสู่ความเสี่ยงต่อการรั่วไหลหรือการละเมิดความเป็นส่วนตัว
คุณสมบัติและความท้าทายของการให้สินเชื่อ DeFi
ไม่เหมือนกับ CeFi แพลตฟอร์มการให้กู้ยืม DeFi ทำงานในลักษณะกระจายอำนาจ การดำเนินการยืมและให้ยืมทั้งหมดอาศัยสัญญาอัจฉริยะในการดำเนินการอัตโนมัติ และผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องพึ่งพาแพลตฟอร์มตัวกลางใดๆ ลักษณะการกระจายอำนาจนี้ทำให้แพลตฟอร์มการให้สินเชื่อ DeFi โปร่งใสและมีการแข่งขันมากขึ้นในตลาด
ข้อดี: สัญญาอัจฉริยะของแพลตฟอร์มสินเชื่อ DeFi รับประกันการกระจายอำนาจและความโปร่งใส และผู้ใช้สามารถตรวจสอบการไหลของเงินบนแพลตฟอร์มได้ตลอดเวลา เนื่องจากไม่มีผู้จัดการแบบรวมศูนย์ ความเป็นส่วนตัวของข้อมูลผู้ใช้จึงได้รับการปกป้องที่ดีขึ้น นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยบนแพลตฟอร์มการให้กู้ยืม DeFi ยังมีความยืดหยุ่นและค่อนข้างสูง ดึงดูดนักลงทุนจำนวนมากที่มองหาผลตอบแทนสูง
ข้อเสีย: อย่างไรก็ตาม แพลตฟอร์มการให้กู้ยืม DeFi ยังคงเผชิญกับความเสี่ยงทางเทคนิค โดยเฉพาะปัญหาด้านความปลอดภัย เช่น ช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะและการโจมตีทางไซเบอร์ เนื่องจากขาดการคุ้มครองทางกฎหมาย ทำให้ผู้ใช้ประสบความยากลำบากในการแสวงหาความช่วยเหลือทางกฎหมายแบบเดิมๆ เมื่อเผชิญข้อพิพาท นอกจากนี้ สภาพคล่องของแพลตฟอร์ม DeFi อาจได้รับผลกระทบจากความผันผวนของตลาด ส่งผลให้มีสภาพคล่องไม่เพียงพอ
แนวโน้มการบูรณาการของ CeFi และ DeFi
แม้ว่าจะมีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในวิธีการทำงานของแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมของ CeFi และ DeFi แต่เมื่อตลาดค่อยๆ เติบโตเต็มที่ แนวโน้มของการบูรณาการระหว่างทั้งสองก็ชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ แพลตฟอร์ม CeFi บางแห่งได้เริ่มนำเทคโนโลยีแบบกระจายอำนาจมาใช้กับผลิตภัณฑ์สินเชื่อของตน โดยใช้เทคโนโลยีบล็อคเชนเพื่อปรับปรุงความโปร่งใส ลดต้นทุน และเพิ่มความปลอดภัยของแพลตฟอร์ม
ในเวลาเดียวกัน แพลตฟอร์ม DeFi บางแห่งก็เริ่มนำประสบการณ์การจัดการความเสี่ยงของ CeFi มาใช้เพื่อปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้และคุณภาพบริการของแพลตฟอร์ม ตัวอย่างเช่น แพลตฟอร์ม DeFi เพิ่มความไว้วางใจของผู้ใช้และปรับปรุงความปลอดภัยและความเสถียรของแพลตฟอร์มด้วยการแนะนำกลไกการประกันใหม่ บริการการดูแล และเครื่องมือการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ในอนาคต ด้วยความก้าวหน้าของเทคโนโลยีและการพัฒนาต่อไปของตลาด แพลตฟอร์มสินเชื่อ CeFi และ DeFi อาจจะค่อยๆ ค้นพบความสมดุล และใช้ประโยชน์จากข้อดีที่มีอยู่อย่างเต็มที่
บทสรุปและความคิด
เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มของตลาด จะเห็นได้ว่าการเพิ่มขึ้นของการให้กู้ยืม DeFi มีศักยภาพที่จะปรับเปลี่ยนระบบนิเวศการเงิน-คริปโตทั้งหมด ไม่เพียงแต่เปลี่ยนวิธีการให้ยืมและการกู้ยืมเท่านั้น แต่ยังมอบอัตราดอกเบี้ยที่มีการแข่งขันได้มากขึ้นและมีความโปร่งใสมากขึ้นแก่ผู้ใช้ด้วย อย่างไรก็ตาม เพื่อทดแทน CeFi อย่างแท้จริง แพลตฟอร์มการให้กู้ยืม DeFi จะต้องพยายามมากขึ้นในด้านเทคโนโลยี ความปลอดภัยของเครือข่าย และการปฏิบัติตามข้อบังคับ
โดยทั่วไป สถานะปัจจุบันของตลาดการให้กู้ยืมเงินดิจิทัลนำเสนอระบบนิเวศทางการเงินที่เต็มไปด้วยโอกาสและความท้าทาย การเปลี่ยนผ่านจาก CeFi ไปเป็น DeFi สะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มของตลาดการเงินที่มุ่งสู่การกระจายอำนาจ อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ตลาดมีการพัฒนา ปัญหาและความเสี่ยงก็ค่อยๆ เกิดขึ้น ปัญหาต่างๆ เช่น การล้มละลายของแพลตฟอร์มและความล่าช้าในการกำกับดูแลเตือนให้เรารู้ว่าการกระจายอำนาจไม่ได้หมายความถึงการปราศจากความเสี่ยงโดยสิ้นเชิง และตลาดยังคงต้องหาเส้นทางการพัฒนาที่มีสุขภาพดีและยั่งยืนมากขึ้น
