ผู้เขียนต้นฉบับ: 1912212.eth, Foresight News
รอบสุดท้ายอาจกล่าวได้ว่าเป็นยุคทองของ crypto VC a16z และ Paradigm นั่งอยู่บนพีระมิดและสั่งการทุกอย่าง Multicoin Capital โด่งดังขึ้นพร้อมกับ Solana และบริษัทอื่นๆ ในช่วงเวลาพีคตั้งแต่ปี 2021 ถึงปี 2022 อาจกล่าวได้ว่าทุก ๆ สองหรือสามวัน โปรเจ็กต์ในสาขา DeFi/NFT/เกมจะได้รับการระดมทุนจาก VC และเสียงตะโกนของการปฏิวัติ Web3 ก็ดังไปทั่วเครือข่ายโซเชียล ข้อมูลการจัดหาเงินทุนของ Block Pro แสดงให้เห็นว่า VC ลงทุน 29,000 ล้านดอลลาร์ในสตาร์ทอัพและโครงการต่าง ๆ ในปี 2021 และเพิ่มขึ้นเป็น 33,300 ล้านดอลลาร์ในปี 2022 VC จำนวนมากสร้างผลกำไรมหาศาลจากเครือข่ายสาธารณะ DeFi และ NFT จากรอบการลงทุนเริ่มต้นไปจนถึงการลงรายการ ผลตอบแทนอาจสูงอย่างน่าตกใจ ซึ่งอาจสูงถึงหลายสิบหรือหลายร้อยเท่าก็ได้
แต่เวลาเปลี่ยนไปและตอนนี้ทุกอย่างก็เปลี่ยนไป VC ลงทุนประมาณ 13,700 ล้านดอลลาร์ในสตาร์ทอัพด้านสกุลเงินดิจิทัลและบล็อคเชนในปี 2024 เพิ่มขึ้น 28% จาก 10,700 ล้านดอลลาร์ในปี 2023 อย่างไรก็ตาม การระดมทุนยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดของรอบก่อนหน้าอย่างมาก
ผลตอบแทนของ Crypto VC ในรอบนี้ถือว่าน่าผิดหวัง โครงการต่างๆ จำนวนมากถูกประเมินค่าสูงเกินจริง ราคาโทเค็นตกต่ำในตลาดรอง VC ถูกวิพากษ์วิจารณ์จากชุมชนและนักลงทุนรายย่อย และช่องทางการขายของ VC ก็ถูกบล็อก Bitcoin เพิ่มขึ้นจากจุดต่ำสุดในรอบวัฏจักรที่ 15,000 ดอลลาร์ไปสู่จุดสูงสุดเกือบ 110,000 ดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบ 734% อัตราผลตอบแทนต่อปีตั้งแต่ปี 2022 ถึง 2025 อยู่ที่ประมาณ 94.28% มีกองทุนกี่กองทุนในตลาดที่มีผลงานดีกว่า BTC? เมื่อไม่นานนี้ ดูจุนกล่าวว่า ABCDE หยุดลงทุนในโครงการใหม่และการระดมทุนระยะที่สอง และกำลังคิดทบทวนวิธีการมีส่วนร่วมในการพัฒนาอุตสาหกรรม
แล้วอะไรคือสาเหตุที่ทำให้ VCs ประสบปัญหาหรือสูญเสียเงินในปัจจุบัน?
กลไกการปลดล็อคยังไม่สมบูรณ์แบบ
การปลดล็อคในระดับหนึ่งช่วยเชื่อมโยงผลประโยชน์ของ VC และฝ่ายต่างๆ ของโครงการเข้าด้วยกันอย่างลึกซึ้ง ช่วยให้พวกเขาสามารถแบ่งปันทั้งความสุขและความทุกข์ได้ อย่างไรก็ตาม ตลาดคริปโตให้ความสำคัญกับจังหวะเวลาเป็นอย่างมาก Crypto VCs อาจมีต้นทุนในการเข้าร่วมต่ำกว่าในระหว่างรอบ Seed และรอบ A แต่โทเค็นของโครงการจำนวนมากมักจะอยู่ในตลาดขาลงระหว่างช่วงปลดล็อค VC จริง ทางออกของ crypto VCs ส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับธุรกรรมในตลาดรองหลังจากโทเค็นถูกจดทะเบียน แต่ตลาดมีความผันผวนสูงและสภาพคล่องไม่เพียงพอ โครงการจำนวนมากประสบกับการเทขายหลังจากการแอร์ดรอปหรือการปลดล็อค ราคาโทเค็นร่วงลง และกำไรบนกระดาษของ VC หายไปหมด
แจ็ค ยี่ ผู้ก่อตั้ง LD CAPITAL กล่าวว่า “นักลงทุนโดยทั่วไปจะต้องเผชิญกับช่วงเวลาล็อกอัปที่เข้มงวดที่เรียกว่า ‘1+3’ ในขณะที่ตลาดแลกเปลี่ยน เจ้าของโครงการ ผู้สร้างตลาด และ KOL ไม่จำเป็นต้องปฏิบัติตามข้อจำกัดนี้ ในสภาพแวดล้อมการทำงานแบบวนซ้ำความเร็วสูง ซึ่งอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลอาจประสบกับการเปลี่ยนแปลงเชิงเรื่องราว 10 ครั้งใน 4 ปี กลไกที่ไม่เท่าเทียมกันนี้ทำให้ผู้ลงทุนเสียเปรียบอย่างชัดเจน”
มีเพียงไม่กี่โครงการที่ได้รับความนิยมเท่านั้นที่จะประสบความสำเร็จได้
โอกาสที่โครงการ crypto จะกลายเป็นโครงการยอดนิยมและจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลักผ่าน TGE ในเวลาที่เหมาะสมนั้นมีต่ำมาก เรื่องเล่าหลักของรอบล่าสุดได้รับการยอมรับจากทั้งภายในและภายนอกอุตสาหกรรม และความยั่งยืนของเส้นทางยังค่อนข้างยาวนานอีกด้วย อย่างไรก็ตามในรอบนี้ ทัวร์นาเมนท์และกิจกรรมยอดนิยมต่างๆ มักจะขาดความยั่งยืน
ตั้งแต่ปีที่แล้วจนถึงปัจจุบัน เพลงต่างๆ เช่น การจารึก การเดิมพันซ้ำ การวิจัยทางวิทยาศาสตร์แบบกระจายอำนาจ มินิเกม Ton โซเชียลเน็ตเวิร์ก L2 และระบบนิเวศของ Bitcoin มักจะถูกปิดเสียงไปหลังจากได้รับความนิยมมาได้เพียงช่วงเวลาสั้นๆ แม้ว่าโครงการเหล่านี้จะจดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์หลักเมื่อได้รับความนิยมสูงสุด แต่โครงการดังกล่าวก็ยังจำเป็นต้องได้รับผลตอบแทนที่สูงกว่าปกติเพื่อให้ครอบคลุมการลงทุนโดยรวมและต้นทุนด้านเวลา อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาจากมูลค่าตลาดปัจจุบันของโครงการออนไลน์ การจะบรรลุเป้าหมายดังกล่าวได้นั้นทำได้ยากเมื่อโครงการเหล่านั้นได้รับการปลดล็อคแล้ว
นอกจากนี้ โครงการที่ไม่ได้รับความนิยมหลายโครงการไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลักๆ และไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ชั้นสองด้วยซ้ำ หลายฝ่ายในโครงการประสบปัญหาใหญ่ในช่วงการแจกฟรีหรือการประชาสัมพันธ์ชุมชน ส่งผลให้ไม่มีความร้อนหรือการซื้อขายแม้ในช่วง TGE โครงการดังกล่าวถูกทำให้เป็นส่วนเล็กๆ อย่างรวดเร็ว และราคาโทเค็นก็ลดลงอย่างมาก
เงินทุนและความกระตือรือร้นของตลาด crypto หมุนเวียนระหว่าง Bitcoin, MEME และเหรียญแนวคิด AI มานานพอสมควร ซึ่งไม่ต้องสงสัยเลยว่าทำให้ผลตอบแทนของ VC แย่ลงไปอีก
VC บางส่วนถูกละเลย
นอกเหนือจาก VC ชั้นนำไม่กี่รายแล้ว VC บางรายไม่มีสิทธิมีเสียงมากนักและไม่สามารถลงทุนในโครงการที่ประสบความสำเร็จอย่างแท้จริงได้ หรือแม้ว่าจะสามารถทำได้ การประเมินมูลค่าของพวกเขาก็สูงขึ้นมาก ผลตอบแทนที่พวกเขาได้รับก็ลดลง และจำนวนเงินที่พวกเขาได้รับก็น้อยอย่างน่าเสียดาย
อย่างไรก็ตาม ความนิยมในตลาดและผลตอบแทนจากโครงการที่ไม่เป็นที่นิยมมักไม่สูงนัก และแม้ว่าจะได้รับเงินจำนวนมาก ก็ยากที่จะได้รับผลตอบแทนจำนวนมาก “โครงการที่ดี การประเมินมูลค่าต่ำ และจำนวนเงินที่มาก” กลายเป็นปัญหาสามเหลี่ยมที่เป็นไปไม่ได้
ปัญหาที่ลึกซึ้งกว่านั้นคือบทบาทของ VC กำลังถูกลดความสำคัญลง VC แบบดั้งเดิมเพิ่มมูลค่าให้กับโครงการผ่านคำแนะนำเชิงกลยุทธ์ การรวมทรัพยากร และการรับรองแบรนด์ แต่ในตลาดสกุลเงินดิจิทัล มูลค่าเพิ่มเหล่านี้เริ่มไม่มีประสิทธิผล ทีมโครงการพบว่าพวกเขาสามารถดึงดูดเงินทุนจากการค้าปลีกได้รวดเร็วมากขึ้นผ่านทางการตลาดโซเชียลมีเดียโดย KOL หรือโดยความร่วมมือกับการแลกเปลี่ยน อิทธิพลของการรับรอง VC ไม่เพียงแต่จะลดลงเท่านั้น แต่บางครั้งชุมชนยังมองว่าเป็นสัญญาณของการแสวงหากำไรเกินควรอีกด้วย VC จำนวนมากให้เพียงเงินทุนเท่านั้น แต่ขาดการเสริมสร้างศักยภาพให้กับโครงการอย่างเจาะลึก ส่งผลให้มีอัตราความล้มเหลวสูงในพอร์ตการลงทุนของพวกเขา
นอกจากนี้ เจ้าของโครงการบางรายระดมทุนโดยตรงจากนักลงทุนรายย่อยผ่านแพลตฟอร์มหุ้นสาธารณะและเอกชน (เช่น Echo และ CoinList) โดยหลีกเลี่ยง VC และลดอำนาจการต่อรองและโอกาสในการออกของ VC
จะไปไหน
VC จะต้องกลับไปสู่ปัจจัยพื้นฐาน ผู้ชนะในอนาคตจะเป็นโครงการที่มีสถานการณ์การใช้งานจริง ความเหมาะสมกับผลิตภัณฑ์และตลาด และมีรูปแบบรายได้ที่ยั่งยืน Stablecoins, โทเค็น RWA และโครงสร้างพื้นฐานข้อมูลเป็นพื้นที่ที่ควรค่าแก่การสำรวจเชิงลึก VC จำเป็นต้องเสริมสร้างการตรวจสอบอย่างรอบคอบเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานของโครงการและเลิกติดตามจุดที่มีความเสี่ยงอย่างไม่ไตร่ตรอง ประการที่สอง VC จำเป็นต้องเปลี่ยนจากผู้ให้เงินทุนเพียงอย่างเดียวไปเป็นพันธมิตรทางกลยุทธ์ของโครงการ เราสามารถปรับปรุงอัตราความสำเร็จของโครงการได้อย่างแท้จริงด้วยการให้การสนับสนุนด้านเทคนิค แหล่งข้อมูลทางการตลาด และคำแนะนำด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดเท่านั้น
การขาดทุนในรอบนี้ของ Crypto VCs เป็นผลรวมของภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ตกต่ำ ความวุ่นวายในอุตสาหกรรม และความผิดพลาดทางกลยุทธ์ของพวกเขาเอง ฟองสบู่มูลค่าหลักทรัพย์, ปัญหาในการออก, การถูกละเลยบทบาท... ปัญหาเหล่านี้เปรียบเสมือนกระจกที่สะท้อนการขาดทุนของ VC ในตลาดที่ผันผวน อย่างไรก็ตาม โอกาสใหม่ๆ กำลังก่อตัวขึ้นในตลาดในปี 2025 แนวโน้มการบูรณาการ การชี้แจงด้านกฎระเบียบ และการเข้ามาของการเงินแบบดั้งเดิมได้มอบเวทีให้กับ VC ในการสร้างสรรค์ตัวเองใหม่ ตั้งแต่ผู้เก็งกำไรไปจนถึงผู้สร้างมูลค่า VC ด้านคริปโตจำเป็นต้องกำหนดบทบาทของตนเองใหม่ด้วยมุมมองที่เป็นมืออาชีพและระยะยาวมากขึ้น
