การดำรงตำแหน่งสมัยที่สองของทรัมป์กำลังจะครบ 100 วันแล้ว แต่สถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์เปลี่ยนแปลงไปอย่างมากเมื่อเทียบกับเมื่อไม่กี่เดือนที่ผ่านมา คำถามไม่ใช่ว่าสหรัฐฯ จะแยกตัวออกจากโลกหรือไม่ แต่เป็นว่ามันจะแยกตัวออกจากโลกอย่างไร และ “สิทธิพิเศษอันเกินควร” ของสหรัฐฯ ในสถานะของเงินดอลลาร์ในฐานะระบบสกุลเงินสำรองของโลกเริ่มที่จะเผชิญกับความท้าทายที่สำคัญ
ความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์กำลังพังทลาย กระแสเงินทุนเริ่มไหลไปในทิศทางตรงกันข้าม และ (ในที่สุด) Bitcoin ก็เริ่มแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากหุ้น ประธานาธิบดียังขู่ด้วยว่าจะปฏิบัติต่อประธานเฟดเหมือนกับผู้เข้าแข่งขันในรายการ “The Apprentice” ในขณะที่กองทุนเงินช่วยเหลือขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ ทิ้งสินทรัพย์หุ้นเอกชนที่ไม่มีสภาพคล่องในช่วงเวลาที่ยากลำบากที่สุดของอุตสาหกรรม เราได้ไปถึงจุดเปลี่ยนสำคัญในประวัติศาสตร์การเงินอย่างแท้จริงแล้วหรือไม่?
สินทรัพย์ปลอดภัยดอลลาร์สหรัฐ
ปัญหาที่น่ากังวลมากที่สุดประการหนึ่งในตลาดวันนี้คือ ดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรสหรัฐฯ ได้สูญเสียสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยที่ยาวนานไปแล้วหรือไม่ ทรัมป์ได้สร้างความเสียหายเชิงโครงสร้างที่ไม่สามารถแก้ไขได้ต่อความมั่นคงระดับโลกและระบบการเงินที่สร้างขึ้นหลังสงครามหรือไม่?
นักลงทุนกำลังถอนสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ จำนวนมากและหันไปหาเงินยูโรและเงินเยนแทน พวกเขายังขายหุ้นสหรัฐฯ และจัดสรรไปที่หุ้นจีนด้วย ความไม่แน่นอนของตลาดเกี่ยวกับการสิ้นสุดของ ความพิเศษของอเมริกา ทำให้ดัชนีดอลลาร์ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปี ในขณะที่ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกนร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เนื่องมาจากความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่เพิ่มมากขึ้น
การจัดสรรเงินทุนเข้าของนักลงทุนต่างชาติในหุ้นสหรัฐฯ ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยเงินไหลเข้า ETF แทบจะเป็นศูนย์ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา
ในเวลาเดียวกัน ความสัมพันธ์ของสินทรัพย์มหภาคก็กำลังพังทลายเช่นกัน ค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (USD/JPY ~140) แต่ดัชนี Nikkei กลับเพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลง ซึ่งบ่งชี้ว่าการแข็งค่าของค่าเงินเยนครั้งนี้ไม่ได้เกิดจากการชำระบัญชีแบบ Carry Trade ทั่วไป แต่เป็นผลจากค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง
“สิ่งที่รู้ว่าไม่รู้” ที่สำคัญที่สุดยังคงเป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีเพิ่มขึ้นในภาวะที่ดอลลาร์ หุ้น และเศรษฐกิจพื้นฐานอ่อนค่าลง ซึ่งแนวโน้มนี้ดูเหมือนกับตลาดเกิดใหม่ แม้ว่าเราจะไม่เห็นด้วยกับคำกล่าวนี้ แต่ก็ไม่อาจปฏิเสธได้ว่าสถานการณ์ทางการเงินในสหรัฐฯ ในปัจจุบันกำลังตึงตัวขึ้น และพันธบัตรก็ไม่ได้ทำหน้าที่ป้องกันความเสี่ยงได้อย่างเต็มที่ จนกว่าเกมภาษีของรัฐบาลทรัมป์จะเย็นลง ตลาดอาจพบว่าเป็นเรื่องยากที่จะหาแนวทางแก้ไขที่ชัดเจน
นักลงทุนต่างชาติลดการถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่องในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา และธนาคารกลางอาจขายสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐเพื่อปกป้องสกุลเงินของตน
แม้ว่าราคาหุ้นสหรัฐฯ จะปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อเร็วๆ นี้ แต่หุ้นเหล่านี้ยังคงซื้อขายในราคาที่สูงกว่าตลาดเกิดใหม่และหุ้นต่างประเทศอื่นๆ อย่างมาก ซึ่งมีความคืบหน้าเพียงเล็กน้อย (ในแง่ของอัตราส่วนมูลค่า) นับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินทั่วโลก เนื่องจากสงครามการค้าไม่น่าจะส่งผลดีต่อประเทศใดประเทศหนึ่งอย่างสมบูรณ์ เราไม่เชื่อว่าตลาดต่างประเทศจะสามารถลดช่องว่างการประเมินมูลค่ากับหุ้นสหรัฐฯ ได้เพียงลำพัง ในกรณีนี้ หากหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลดลง ในที่สุดเพื่อลดช่องว่างการประเมินมูลค่า ก็จะหมายถึงการทำลายความมั่งคั่ง ซึ่งไม่ใช่การพัฒนาในเชิงบวกที่ตลาดจะยินดี ตลาดควรมีความระมัดระวัง เพราะความปรารถนาที่เป็นจริงอาจไม่ใช่เรื่องดีเสมอไป
ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับข้อตกลงทางการค้า
สงครามภาษียังคงดำเนินต่อไป โดยประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ยังคงลังเลระหว่างการคุกคามที่รุนแรงและโอกาสในการบรรลุข้อตกลงเช่นเคย เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา เขาได้อ้างว่า เขามีความมั่นใจมากในการบรรลุข้อตกลงการค้ากับสหภาพยุโรป...ข้อตกลงที่ดีกับจีน...ทุกคนอยู่ในรายการลำดับความสำคัญของเขา ซึ่งทำให้การฟื้นตัวของสินทรัพย์เสี่ยงเพิ่มขึ้นชั่วคราว แต่ความคืบหน้าในเวลาต่อมามีจำกัด เนื่องจากข้อตกลงการค้าฉบับแรกยังคงห่างไกลออกไปอีกมาก
เรายังเชื่อว่าตัวเลขภาษีที่ชัดเจนนั้นไม่สำคัญเท่ากับ “อัตราภาษีขั้นต่ำ” ที่กำหนดไว้ในข้อตกลงเบื้องต้น สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือสหรัฐฯ ยังไม่สามารถบรรลุข้อตกลงเบื้องต้นกับญี่ปุ่นได้ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเป้าหมายและขอบเขตของการเจรจาอาจจะยังไม่ชัดเจน
อย่างไรก็ตาม คาดว่าสหรัฐฯ จะมีการเจรจาการค้าทวิภาคีกับญี่ปุ่น เกาหลีใต้ ไทย และอินเดียในสัปดาห์นี้ ในระหว่างการประชุมฤดูใบไม้ผลิของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ หลังจากการเยือนเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ของประธานาธิบดีจีน สีจิ้นผิง มีรายงานว่าคาดว่าสหราชอาณาจักรจะสรุปข้อตกลงกับสหรัฐฯ ได้ภายในสามสัปดาห์ โปรดติดตามความคืบหน้าที่เป็นรูปธรรมใดๆ ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
The Apprentice ซีซั่น 2
“ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ มักจะตามหลังคนอื่นอยู่เสมอ และมักทำผิดพลาดอยู่เสมอ เมื่อวานนี้ เขารายงาน หายนะ อีกครั้ง... ฉันแทบรอไม่ไหวที่จะปลดเขาออก!” “เฟดควรลดอัตราดอกเบี้ยสำหรับชาวอเมริกัน นี่เป็นสิ่งเดียวที่เขาทำได้... ฉันไม่พอใจเขามาก หากฉันอยากให้เขาลาออก เชื่อฉันเถอะ เขาจะต้องจากไปในเร็วๆ นี้”
-- ทรัมป์ผ่านทาง Truth Social, 17 เมษายน 2025
“หากประธานเฟดรู้ว่ากำลังทำอะไรอยู่ อัตราดอกเบี้ยคงลดลงไปนานแล้ว เขาควรจะทำทันที”
-- ทรัมป์ที่ห้องโอวัลออฟฟิศ เมื่อวันที่ 19 เมษายน 2568
“ราคากำลังลดลงตามที่ฉันคาดการณ์ไว้ โดยมีอัตราเงินเฟ้อเพียงเล็กน้อย แต่เศรษฐกิจอาจชะลอตัวลงได้หากคุณนายสโลว์ไม่ปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ ยุโรปได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้วถึงเจ็ดครั้ง พาวเวลล์มักจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยช้าอยู่เสมอ แต่เขาสามารถปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้อย่างรวดเร็วในช่วงการเลือกตั้งเมื่อเขาช่วยไบเดนและต่อมาคือแฮร์ริส”
-- ทรัมป์ผ่านทาง Truth Social, 21 เมษายน 2025
แม้ว่าทำเนียบขาวก่อนหน้านี้จะเคยออกมาแถลงการณ์ว่ายินดีที่จะอดทนต่อความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจเพื่อตอบสนองต่อสงครามการค้า แต่ทรัมป์ก็กลับมาใช้บทพูดที่คุ้นเคยโดยชี้ไปที่ธนาคารกลางสหรัฐ พร้อมวิจารณ์ว่าไม่ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเร็วกว่านี้
แม้ว่าเราจะเห็นด้วยว่าการกดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้ต่ำลงเมื่อสภาพทางการเงินคลี่คลายนั้นถือเป็นสิ่งที่รอบคอบ แต่ดูเหมือนว่าจะไม่มีประโยชน์ใดๆ ที่จะเร่งให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ยท่ามกลางค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงและภาวะเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยต้นทุนการนำเข้า
ตลาดดูเหมือนจะเห็นด้วย โดย SPX ร่วงลง 2% ในวันจันทร์ ขณะที่ผลตอบแทนกลับปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง โดยผู้เข้าร่วมตลาดเห็นได้ชัดว่าไม่ซื้อวาทกรรมคุกคามล่าสุดนี้
ในทางกลับกัน ประธานเฟด พาวเวลล์ ยอมรับสถานการณ์ที่เกิดขึ้นและตอบสนองอย่างมืออาชีพ โดยรักษาความเป็นอิสระของเฟดไว้อย่างมั่นคง:
ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นที่เข้าใจและได้รับการสนับสนุนอย่างกว้างขวางทั้งในกรุงวอชิงตันและรัฐสภา
“ผู้คนสามารถพูดอะไรก็ได้ที่พวกเขาต้องการ นั่นก็ดี แต่การตัดสินใจของเราไม่ได้รับอิทธิพลจากการเมืองหรือปัจจัยภายนอกใดๆ เลย”
-- พาวเวลล์ที่สโมสรเศรษฐกิจแห่งชิคาโก 17 เมษายน 2025
อย่างไรก็ตาม ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการชะลอตัวทางเศรษฐกิจกำลังเพิ่มขึ้น โดยการกำหนดราคาตลาดอัตราดอกเบี้ยสะท้อนถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้จำนวนสูงกว่าที่เฟดคาดการณ์มาก (4 ต่อ 2) ในฉากหลังนี้ เราเชื่อว่าคงไม่ใช่เรื่องฉลาดหากประธานาธิบดีจะกดดันเฟดเพิ่มเติม แต่เมื่อมองย้อนกลับไปในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา เราได้ยินคำพูดที่น่าตกใจยิ่งกว่านี้อีก
เศรษฐกิจจะชะลอตัวในไม่ช้านี้
เมื่อพิจารณาจากตัวชี้วัดบางตัว พบว่าความไม่แน่นอนของนโยบายเศรษฐกิจปัจจุบันได้แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยอาจสูงกว่าช่วงเริ่มต้นของการแพร่ระบาดด้วยซ้ำ ความไม่แน่นอนส่งผลให้แนวโน้มธุรกิจลดลงอย่างรวดเร็ว โดยการสำรวจการผลิตของธนาคารกลางนิวยอร์กแสดงให้เห็นว่าความคาดหวังต่อกิจกรรมทางธุรกิจลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่า 10 ปี
ตัวบ่งชี้รองยังแสดงสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกัน ตัวบ่งชี้การขนส่งล่วงหน้าและการใช้จ่ายทุนลดลงอย่างรวดเร็ว ในขณะที่ราคาที่ชำระเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในเวลาเดียวกัน กำไรขององค์กรต่างๆ ยังคงถูกปรับลดลง และการเติบโตของกำไรก็ถูกบีบอัด ส่งผลให้ตลาดหุ้นได้รับผลกระทบ
เม็ดยาพิษ
แม้ว่าตลาดมักจะรับฟังสิ่งที่เจ้าหน้าที่พูด แต่สิ่งที่เรียกกันว่า “การค้าแบบทรัมป์ 2.0” ถือเป็นหายนะมาโดยตลอด โดยนโยบายส่วนใหญ่ส่งผลให้เกิดความสูญเสียครั้งใหญ่ในที่สุด ภาพหนึ่งภาพสามารถอธิบายได้เท่ากับคำพูดนับพันคำ:
เมื่อถูกงูกัด คุณจะกลัวเชือกไปอีกสิบปี ตลาดอาจจะไม่ยอมรับคำพูดของทรัมป์อย่างเต็มที่ในอีกสักระยะหนึ่ง
วีรบุรุษผู้กล้าหรือผู้เป็นปืนใหญ่?
ในขณะที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงมีภารกิจในการลดหนี้และลดความเสี่ยงจากการขาดทุนจำนวนมากในปี 2568 นักลงทุนรายย่อยกลับทำสิ่งที่ตรงกันข้าม โดย ETF Nasdaq ที่มีการกู้ยืมเห็นเงินไหลเข้าในระดับสูงสุดในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา
มีหลักฐานมากมายที่บ่งชี้ว่ากองทุนขายปลีกและกองทุนแบบเฉื่อยชามีผลงานดีกว่ากองทุนแบบเชิงรุกและผู้จัดการกองทุนมืออาชีพอย่างมากในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ประวัติศาสตร์จะซ้ำรอยอีกครั้งหรือไม่ แม้ว่าจะดูน่าสงสัยอยู่ก็ตาม?
เนื่องจากนักลงทุนรายย่อยเพิ่มการเดิมพันมากขึ้น บริษัทจำนวนมากจึงลดคาดการณ์ผลกำไรลง และความลึกของตลาด (สภาพคล่อง) ของดัชนี SPX ก็เข้าใกล้ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์
ทองคำส่องประกายอีกครั้ง
คลื่นราคาทองคำที่เพิ่มขึ้นในครั้งนี้แทบจะชดเชยความล่าช้าในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาได้ในครั้งเดียว ตั้งแต่ต้นปี 2024 ราคาจุดเพิ่มขึ้นประมาณ 150% ในขณะที่นักลงทุนมองหาสถานที่ปลอดภัยสำหรับเงินทุนในโลกที่ผันผวนนี้ ทองคำได้แสดงให้เห็นแนวโน้มขาขึ้นในช่วงไม่นานมานี้
น่าเสียดายที่เมื่อไม่นานนี้ ประธานาธิบดีทรัมป์ได้แสดงความคิดเห็นที่มีนัยสำคัญทางโซเชียลมีเดียว่า ผู้ที่เป็นเจ้าของทองคำคือผู้กำหนดกฎ ซึ่งอาจหมายถึงกลยุทธ์การเจรจาของเขาที่ทำให้ราคาทองคำในตลาดโลกพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์เหนือ 3,400 ดอลลาร์
นอกจากนี้ ข้อมูลยังแสดงให้เห็นว่าการปรับขึ้นของราคาทองคำในครั้งนี้เกิดขึ้นเป็นหลักในช่วงเซสชั่นเอเชีย ซึ่งบ่งชี้ว่าอาจมีกระแสเงินทุนไหลเข้าจากธนาคารทางการหรือธนาคารกลางที่กำลังเปลี่ยนจากดอลลาร์สหรัฐฯ ไปยังสินทรัพย์ปลอดภัยอื่นๆ เมื่อเทียบกับอดีต การแยกตัวของดอลลาร์สหรัฐดูเหมือนจะชัดเจนมากขึ้น
การรีบูตเรื่องราวของ BTC - ไม่ใช่แค่ Nasdaq อีกต่อไป แต่ยังไม่ใช่ทองคำ
การแยกตัวออกจากดอลลาร์สหรัฐฯ อาจทำให้แนวโน้มขาขึ้นในระยะยาวของ BTC ในฐานะแหล่งเก็บมูลค่ากลับมาเป็นที่สนใจอีกครั้ง แม้ว่าเราจะวิพากษ์วิจารณ์ BTC ในช่วงปีที่ผ่านมาว่าเริ่มกลายเป็นเพียงดัชนี Nasdaq เวอร์ชันที่มีการเลเวอเรจสูงมากขึ้นเรื่อยๆ แต่เมื่อเร็ว ๆ นี้ ในที่สุด BTC ก็เริ่มแสดงสัญญาณของการแยกตัวจากตลาดหุ้น ผลประกอบการโดยรวมของหุ้นสหรัฐฯ อ่อนแอในสัปดาห์ที่แล้ว แต่ราคา BTC ยังคงใกล้เคียงระดับ 90,000 ดอลลาร์
แน่นอนว่าเราไม่สามารถมองโลกในแง่ดีเกินไปได้ นับตั้งแต่ต้นปี ประสิทธิภาพของ BTC ยังคงตามหลังทองคำอย่างมาก ดังนั้น สิ่งที่ดีที่สุดที่เราสามารถพูดได้ตอนนี้ก็คือ BTC กำลังพัฒนาไปเป็นสกุลเงินผสมระหว่างทองคำและ Nasdaq ที่มีการเลเวอเรจ แต่การพัฒนาดังกล่าวได้แซงหน้าตำแหน่งของ เวอร์ชันที่สวยงามของ TQQQ ไปแล้ว
ข้อมูลของ JPM แสดงให้เห็นว่าสถานะสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเร็วๆ นี้ ขณะที่กระแสเงินทุน BTC กลับหยุดชะงัก หาก BTC ต้องการที่จะบรรลุเป้าหมายในการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างแท้จริง ตลาดยังคงต้องสังเกตต่อไปว่าเงินจะไหลกลับมาหรือไม่
กระทบต่อเงินบริจาคของสหรัฐฯ เพียงเล็กน้อย
นอกจากการออกคำขู่ในระดับนานาชาติแล้ว รัฐบาลทรัมป์ยังต้องต่อสู้กับกองทุนช่วยเหลือทางการเงินของอเมริกาในประเทศ ซึ่งมีมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ดเป็นตัวแทน ซึ่งอาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อสภาพคล่องในตลาด
รายงานระบุว่ากองทุนช่วยเหลือทางการเงินของมหาวิทยาลัยเยลจะขายหุ้นเอกชนที่ถือครองอยู่ราว 6 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาที่ยากลำบาก เมื่อสภาพคล่องในตลาดหุ้นเอกชนตกต่ำเป็นประวัติการณ์ และผลตอบแทนจากการลงทุนก็อ่อนแอ
นอกประเทศสหรัฐอเมริกา ผู้สังเกตการณ์อาจไม่ตระหนักถึงขนาดและความสำคัญของระบบการบริจาคของสหรัฐฯ ซึ่งในอดีตถือเป็นผู้ถือ “ถาวร” ที่มีอิทธิพลมากที่สุดในตลาดทุน การต่อสู้ทางการเมืองที่ดำเนินอยู่จะส่งผลให้การลงทุนของบริษัทชะลอตัวลงหรือกระทั่งเกิดการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการจัดสรรทุนหรือไม่ ชีวิตไม่น่าเบื่อเลยเมื่อต้องเผชิญกับรัฐบาลทรัมป์ กาลเวลาเปลี่ยนแปลงจริงๆ…
ขอให้ทุกท่านประสบความสำเร็จในสัปดาห์การซื้อขาย!
คุณสามารถใช้ฟีเจอร์ SignalPlus Trading Vane ได้ฟรี ที่ t.signalplus.com/news บูรณาการข้อมูลตลาดผ่าน AI และทำให้ความรู้สึกของตลาดชัดเจนในทันที หากคุณต้องการรับข้อมูลอัปเดตของเราแบบเรียลไทม์ โปรดติดตามบัญชี Twitter ของเรา @SignalPlusCN หรือเข้าร่วมกลุ่ม WeChat ของเรา (เพิ่มผู้ช่วย WeChat โปรดลบช่องว่างระหว่างภาษาอังกฤษและตัวเลข: SignalPlus 123) กลุ่ม Telegram และชุมชน Discord เพื่อสื่อสารและโต้ตอบกับเพื่อนๆ เพิ่มเติม
เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ SignalPlus: https://www.signalplus.com
