Bakktは遅延し、CBOEは停止しましたが、ビットコイン先物はどうなりましたか?
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オンチェーンファイナンス
(WeChat ID: CaijingOnchain)、著者: Xi Xixi、Odaily が許可を得て転載。
CoinDeskの最近のレポートによると、Bakktがビットコイン先物取引を開始する計画が再び延期されたという。実際、Bakkt ビットコイン先物契約の開始は再び延期されたわけではありませんが、3 回目の延期期間に入っています。 3月が注目に値するタイムノードとみなされている主な理由は、以前のメディアAbacus Journalのレポートによると、初期のバックト投資家の一部が3月中旬が米国商品先物取引委員会（CFTC）の最終承認期間であることを明らかにしたためである可能性があります。 ). そのため、Bakkt は 3 月の承認後に発売される予定です。
ナスダックは以前、2018年半ばにビットコイン先物取引を開始すると述べていたが、この計画は2019年上半期に延期された。Bakktと同様に、今年の第1四半期までにオンライン化する見込みはなく、可能性はある。それ以上の情報はありません。
また最近、シカゴ・オプション取引所（CBOE）は、米国初のビットコイン先物商品発行機関として、今年3月から新たなビットコイン先物取引を開始しないと発表した。
ビットコインが先物という形で主流の金融システムに参入して以来、市場の信頼を高めるため、機関投資家を誘致するため、または他のデジタル通貨金融商品の発行を促進するためなど、規制された市場で取引を取得するための法に準拠した方法が開かれてきました。同氏は、ビットコイン先物は承認された前例のある投資商品として、デジタル通貨市場に有利な取引シグナルを送っていると述べた。
しかし現在、ビットコインの価格は何度も深刻な下落を経験しており、市場の急速な変化に伴い主流の金融システムや規制の姿勢も変化しており、ビットコイン先物に代表されるデジタル資産デリバティブは依然として課題に直面している。
副題
現段階での遅延または規制基準
バックトの注目を集めるビットコイン先物は当初、2018年11月に上場する予定だったが、バックトの1日先物契約コンセプトは米国商品先物取引委員会（CFTC）から規制当局の承認を得る必要があるため、当初の開始計画は拒否された。 、2018年。ほぼ1か月後、バックトは準備が不十分であることを理由に計画を2019年1月24日に再度延期した。
この提案は昨年12月にCFTCに提出された後、2018年12月22日から5週間続く米国政府閉鎖に遭遇し、SECやCFTCなど米国規制当局の承認プロセスに直接影響を与えた。これはまた、SECによって何度か延期されたビットコインETF申請を受けて、バックトのビットコイン先物取引計画も無期限延期のこの段階に入ったことを意味する。
2019 年の第 1 四半期が終わりに近づいている現在、CFTC はこれまでのところ提案を発表していないため、パブリックコメントを募集する次のステップに進むことは不可能である。CFTC の提案審査プロセスによれば、Bakkt は4月中旬までに発売予定。インターコンチネンタル取引所（ICE）のジェフ・シュプレッシャー会長は先月の決算会見で、Bakktが2019年後半にローンチされる予定であると述べた。
3月21日のCCNの報道によると、CFTC委員のダン・バーコヴィッツ氏はBLOCKTVとの会話の中で、現在バックト氏の提案の検討を強化していると答え、CFTCは反暗号化や反ブロックチェーン機関ではないと強調したが、開示を拒否したという。承認の有効期限が切れます。
一方、取引所にとっては、必要な承認プロセスや政府機関の抗しがたい要素に加え、バックト社が開始した現物決済先物契約が規制当局の承認を得るのを待つというプロセスは、完全に時間の問題ではありません。
バックトの最高執行責任者でコインベースの元幹部であるアダム・ホワイト氏は、フロリダ州ボカラトンで最近開催されたデリバティブカンファレンスで、香港取引所と規制当局との協力について語った際、「この世界はあなたのものではない。申請書に記入して捨てろ」と述べた。そうすれば、それを取り戻して自分のビジネスを始めることができます。」
同氏の発言は現在のCFTCやバックト提案申請の具体的な状況とは直接関係していないが、監督との協力という点では本質的な問題は基本的に同じである。とはいえ、これは規制当局の承認を一方的に受動的に待つプロセスではありません。
一方、規制当局にとっては、仮想通貨分野においては、極めて複雑なデジタル金融商品の特性、形態、そして計り知れない巨大なリスクにより、今後長期間にわたり、この分野の監督が厳しくなるであろう。長く継続的な動的プロセス。
CFTC委員のダン・バーコヴィッツ氏が述べたように、CFTCの規制構造は分散型ブロックチェーン技術を扱う上で特有の課題に直面しているため、ブロックチェーンの分散型構造は規制目標と市場への参加が必要であることを意味している。 「私たちは金融分野で多くの変化を起こしてきました。私たちの規制は極端な標準ではありません...テクノロジーが何であるかを正確に知らなくてもこれを行うことができます。新しいテクノロジーに適応するための条件は何ですか？」と彼は言いました。 ..これに関する明確なルールはありません。」
副題
ビットコイン先物の「古くて新しい」代替品
ビットコイン先物を提供する最初の取引所として、CBOEは開設から1年以上経ってついにビットコイン先物契約の取引を停止することを選択した。業界の一般的な意見によれば、CBOEがビットコイン先物取引を停止した主な理由は、取引状況が低迷しているためだという。
2017年12月に国内の規制が強化されると、対照的にCFTCの承認を得てCMEとCBOEは機敏に反応し、相次いでビットコイン先物取引の開始を発表、最終的にCBOEはCMEを先取りして世界初のビットコイン先物取引を開始した。承認されてから9日後。その後、ナスダックがビットコイン先物取引を開始する計画に加え、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーもビットコイン先物取引および清算サービスを開始する予定だ。
CBOEとCMEがビットコイン先物契約を開始した直後、仮想通貨市場全体は歴史的なピークに達した後急落し、ビットコインの取引量は80％以上減少した。業界関係者の中には、ビットコイン先物取引の開始後、ビットコインの価格動向がピークから下落したことが、その後の通貨価格急落の原因の一つであるとの見方もある。
2018年にデジタル通貨市場全体が急落した際、COBE上のXBTの取引高も減少を続けた。 tradeblock.comのチャートによると、2018年1月の20億米ドル近くから下落を続け、昨年5月以降は10億米ドルに達することがなく、昨年9月には5億米ドルを下回った。 、取引量は約2億5,000万ドルしか残っていない。 Bitwise が SEC に提出した最新の報告書によると、CME のビットコイン先物取引高は 8,500 万ドルであるのに対し、CBOE のビットコイン先物取引高はわずか 600 万ドルでした。
さらに、CBOEのビットコイン先物の取引高は、競合するシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のビットコイン先物の取引高の半分以下であり、市場全体が下落しているにもかかわらず、それはtradeblock.comのチャートからも明らかです。 2 つの取引量の差。 Yicai Globalはレポートの中で、CBOE XBT契約にはそれぞれ1ビットコインしか含まれていないのに対し、CME BTC契約にはそれぞれ5ビットコインが含まれており、より魅力的であると指摘した。つまり、類似商品の競争で不利になったことも、CBOEがビットコイン先物取引を停止した理由の一つだということだ。
さまざまな要因が重なり、取引所自体が低迷しており、ビットコイン先物取引の停止により、CBOEによるデジタル資産デリバティブの第一次探査は終了し、CBOEによるビットコイン先物テストはもはや参考事例ではなくなったようだ。
CBOEのビットコイン先物（XBT）の上場成功後、CBOEは繰り返しビットコインETFの申請を米国証券取引委員会（SEC）に提出していましたが、長い間承認されず、現在、次回の提案を待っている状態です。 4月5日、SECが正式決定を下すか、延期を継続するか。
CBOE と CME ビットコイン先物の現在の取引状況から判断すると、一時的に市場の発展を刺激し促進した後、デジタル資産デリバティブの期待市場価値は完全に公開されておらず、継続しています。
CBOE のビットコイン先物取引は現在、米ドルで決済される典型的なビットコイン先物契約取引ですが、Bakkt が提案するビットコイン契約はビットコインで決済されます。前者は現金で決済され、取引当事者はそれぞれの価格予測に従って合意された時間内に先物取引を行うだけでよく、取引所は最終的にリアルタイムの市場価格と以前のポジションとの差額を計上するだけで済みます。契約満了後に購入者が設定します。現金の受け渡しで十分です。後者は現物決済でありビットコインでの受け渡しが必要であり、現物受け渡しが存在するため、Bakktが開始するビットコイン先物は本当の意味でのビットコイン先物と考えられる。
同時に、すべての取引と決済プロセスには実際にはビットコインの売買が含まれないため、ビットコインの流通と応用、およびデジタル通貨ベースの経済の長期的発展には実際の利益はありません。
したがって、デジタル通貨市場は深刻な弱気市場に陥っていますが、市場のさらなる発展はそこで止まっておらず、現物受け渡されるビットコイン先物が開始されるのは時間の問題です。
副題
Bakkt ビットコイン先物の実現の障害
CFTC は、現在取引所によって広く提供されている 3 つの厳しく規制されているサービス、つまり取引、清算、およびカストディまたは倉庫の形式での安全な保管を規制しています。 Bakkt はまだ承認されていませんが、現在、これら 2 つの規制上のハードルに直面しています。
一方で、取引の面では、承認されている現金決済のビットコイン先物と比較して、現物決済のビットコイン先物は取引が難しく、投資の敷居が高くなるため、規制当局の承認を得ることが難しくなります。
従来の先物取引の取引プロセスは、明確かつ詳細に規制されています。また、Bakkt の現物ビットコイン先物は、取引方法、決済保証、契約の移転またはヘッジ、特に先物受け渡しにおけるリスク管理に関して、取引所の特定の規制に準拠する必要があり、メカニズムの観点から、取引所は一定量を保管する必要があります。トレーダー間の物理的な流通のためのビットコインスポットの交換。これらの大量のロックされたビットコインが通貨価格の変動を引き起こすのか、それとも取引所が市場操作を避けるのが難しいのかという疑問は、Bakktの出現当初から常に存在していました。
一方、保管に関しては、ビットコイン先物の専門家は、一般的な現物受け渡しには、指定された受け渡し対象物を保管するために取引所が特定した適格な倉庫（例えば、原油倉庫）が必要であると考えており、現在のBTCの保管方法と保管方法は、国際標準は存在せず、これが現物配送先物実現の障害となっている。
物理的な受け渡しが存在するため、先物契約の受け渡しを監視するために、Bakkt は規制された保管ソリューションとして独自の受け渡し倉庫 (「Bakkt Warehouse」) を立ち上げました。これは、デジタル資産のセキュリティを提供することも考慮されています。ストレージ ソリューションは、これを支援します。ビットコインETFが承認される可能性が高まる。
市場が閉まると、手形交換所は買い手から売り手の銀行口座に資金を移し、BTCはBakktの配達倉庫に転送され、買い手はICE倉庫にある売り手のロックボックスからBTCを引き出すことができます。暗号資産や資金が受け渡されなかった場合、その費用はクリアリングハウスが負担します。
ICEのジェフ・シュプレッシャー会長はかつて、Bakkt取引プラットフォーム独自の清算機関は、米国最大の金融機関のいくつかによって組織され、プラットフォームのルールを策定するためのリスク委員会を設置し、政府の承認を得るために、これらのルールは米国政府の承認要件を満たすよう努めてください。
CoinDeskの報告書の中で、CFTCの元職員は、商品先物取引所は通常、銀行や信託などのサービスプロバイダーを利用していると指摘し、契約は銀行や信託で決済され、関連資産は清算機関がホストすることになると指摘した。情報によると、Bakkt は手形交換所や取引所の条件下にある、サイロのようなサードパーティの倉庫としての承認を得ようとしている」と彼は述べた。
自己所有倉庫が直面する規制上の問題は、バックト社が立ち上げた自己所有保管倉庫および手形交換所の運用ルールが、一定の規制要件を満たすことを前提として自社に引き継がれ、そのまま第三者倉庫として機能しようとしていることである。 、これにより、取引から清算、保管までのフル機能のサービスを提供します。しかし、BTCの保管と保管には共通の基準がないため、CFTCの見解では、この動きにより同社は連邦または州の規制の対象外となる可能性が高く、これもBakktが取らなければならない障害となるだろう。承認プロセスに直面します。
Bakktの自社配送倉庫の監督について、蔡偉徳氏は「これは技術的な問題だ。Bakktの出現は監督されるべきだ。この問題は解決できない」と述べた。 Bakktはニューヨーク証券取引所の親会社であるICEの支援を受けているため、発足以来規制に優しいと宣伝されてきたが、BakktのCEOケリー・ロフラー氏はCoinDeskコンセンサスカンファレンスで、Bakktがデジタル通貨にもたらすものは規制順守だと述べた。当社が開発したシステムにより、デジタル通貨の価格の透明性を実現できます。機関投資家は仮想通貨の世界に参入する前に確実性が必要であり、その確実性を達成するための 1 つの方法は、連邦レベルでの完全なコンプライアンスを通じたものであり、バックトが達成を目指しているのはそれです。
物理的な受け渡しは、これまでビットコイン先物の受け渡し方法を変更しただけのように見えますが、実際には、物理的に決済されたビットコイン先物そのものであれ、自社所有の倉庫保管ソリューションであれ、その背後にはデジタル資産市場を支える一連のインフラが関与していることを比較しました。 CBOE と CME ビットコイン先物の急速な上場により、市場基準の構築と改善に比べれば長い道のりとなるでしょう。
副題
苦境と未来
分散型取引と監督不足によるデジタル資産市場構造は機関投資家の投資需要を満たすことができず、対照的にデジタル資産への投資需要は日に日に高まっています。先月のBitcoinistとのインタビューで、ゴールドマン・サックスの元パートナーでギャラクシー・デジタル創設者のマイク・ノボグラッツ氏は、カストディ・ソリューションの展開に伴い、今後6～12か月以内に機関投資家の資金が仮想通貨市場に参入し始めると信じている。
Bakkt の初の現物受け渡しビットコイン先物は、2018 年に業界で大きな注目を集めました。Bakkt に続いて、米国の先物取引プラットフォーム Eris Exchange (ErisX) と英国の仮想通貨取引所 Coinfloor の香港拠点の取引プラットフォーム CoinFLEX も、現物を利用したビットコイン先物取引を開始すると発表しました。配達。
The Block によると、ErisX CEO の Thomas Chippas とのパネルディスカッションで、Chippas 氏は ErisX は純粋な市場インフラであると指摘しました。 Bakktの最高執行責任者であるアダム・ホワイト氏は、BakktはErisX、CME、Seed CXなどの企業のように主要な制度インフラを提供する企業であるだけでなく、仮想通貨のより幅広い応用を促進したいと考えていると述べた。 「市場インフラに多額の資金を投資し、なぜ私たちが仮想通貨を使用するのかを他の人々が理解してくれることを願うだけでは私にとって十分ではありません」とホワイト氏は語った。
しかし、現時点での Bakkt の多様な市場参入方法から判断すると、規制遵守と市場の信頼を得るために、暗号化市場における機関投資家向けに確立された投資商品であるビットコイン先物は、まだ導入されていない主要な入口の 1 つにすぎません。ビットコイン先物の取引が遅れたため、ビットコインの流通を促進するバックトの試みはそこで止まりませんでした。
Bakkt の最も目を引くアプリケーション シナリオの構築は、Starbucks および Microsoft との協力にあります。
マイクロソフトとの提携は主にAzureクラウドコンピューティングサービスの面で行われており、マイクロソフトが管理するデータセンターが提供するクラウドソリューションを通じて、小売業者に請求書処理から電子商取引のバックグラウンドタスクに至るまでのクラウドサービスを提供できる。
昨年8月にバックト社の設立が発表された際、スターバックスはそのイニシエーターの1社とみなされていた。 2018年12月31日、Bakktは1億8,250万米ドルの第1ラウンドの資金調達完了を発表、投資家はMicrosoftのベンチャーキャピタル部門M12、ICE、ボストンコンサルティンググループ、Naspers、Horizons Venturesを含む12社の投資パートナーから集まった。実際にBakktの最初の資金調達ラウンドに参加しました。
しかし、スターバックスとバックトの協力に関するニュースは、スターバックスが暗号化された支払い（つまり、暗号化された通貨を介して直接食べ物や飲み物を購入すること）をサポートしているのではないかという一般の憶測を引き起こし、スターバックスが明らかにするまでしばらくの間、誤って伝えられてきました。 。 3週間前の同ブロックの報告書によると、スターバックスはバックトと協力して、バックトのソフトウェアをスターバックスの店内支払いシナリオに統合することでビットコイン支払いをサポートする予定だという。実際、いわゆるビットコイン決済の実装には、スターバックスで消費するために暗号通貨を直接使用するのではなく、支払いを行う前に暗号化資産を米ドルに変換するためのバックトの決済システムをスターバックス端末にインストールする必要があります。
この協力を通じて、スターバックスは株式削減の手段としてバックトの株式の一部を置き換えましたが、具体的な株式の金額は依然として秘密にされています。関係者らがザ・ブロックに語ったところによると、シリーズAラウンドの資金調達後のバックトの価値は約7億4000万ドルだという。昨年の調達額1億8,250万米ドルと比較すると、現在の7億4,000万米ドルという事後評価額は、ICEが自社株の25%をギャラクシー、パンテラ、マイクロソフト、スターバックス。
市場評価の観点から、Microsoft、Starbucks、Bakkt の協力は、消費者の支払い方法を変え、ビットコインの流通を強化できる大きな取り組みと見なされていますが、現段階での実際の協力状況から判断すると、話題性や人気は高くありません。協力の価値は現実よりも大きいが、ビットコインの応用シナリオがまだブレークスルーしていない現時点では、仮想通貨の流通をある程度促進できる仮想空間とみなすこともできる。
マイクロソフトとスターバックスの 2 つの著名な株主と比較すると、バックトの本当の自信は主に ICE から来ています。インターコンチネンタル取引所 (ICE) は、ニューヨーク証券取引所の親会社として、収益では CME に次ぐ世界第 2 位の金融取引所所有者であり、米国、ヨーロッパで合計 12 の取引所を運営しています。 、アジア、およびカナダ。ICE Futures US およびその他の取引所と垂直統合された 6 つの決済機関によってサービスされます。
Bakkt の公式 Web サイトの紹介によると、Bakkt の使命は、デジタル資産の物理的な配信のための、初の包括的な機関レベルの取引市場および保管ソリューションを構築することです。取引から清算、カストディ節約に至るこのような完全な機能を備えた取引プラットフォームを構築するために、Bakkt は ErisX および CoinFLEX の物理的に配信されるビットコイン先物と比較し、ICE のあらゆる資産クラスの最大手トレーダーとの世界的なつながり、および独自の成熟した取引インフラストラクチャが Bakkt に提供できます。必要なセキュリティ保証と強力なリソース サポート。 Bakkt の最高執行責任者である Kelly Loefle 氏は、Bakkt と ICE の主な利点について語った際、多くの人が気づいていないのは、ほとんどの規制がパートナーシップに依存しているということだと述べました。
ビットコイン先物の話に戻りますが、もしBakktのビットコイン先物の立ち上げが成功すれば、まだ市場に完全に参入していない機関投資家のために、より成熟したデジタル資産投資プラットフォームとインフラが確立されることを意味します。個人投資家とベンチャーファンドの現在の投資規模。
