原作者: アナスタシア メラクリノス
オリジナル編集: Wu Shuo Blockchain
市場の厚みは流動性の一般的な尺度であり、通常は集中取引所 (CEX) の仮想通貨ペアの注文帳から計算されます。中間価格からのさまざまな距離 (0.1% ～ 10%) での買い数量と売り数量が提供されます。
このチャートは、上位 10 の集中型取引所の各層の ETH-USDT の累積売買高を示しています。各取引所の各時点でのオーダーブックには独自の流動性特性があり、トレーダーは執行戦略に基づいて最適なプラットフォームを選択できます。
一般に、市場の厚みが増すと流動性が高まり、希望の価格に近い資産の売買が容易になります。また、トレーダーが大量の注文から生じる可能性のあるスリッページをより正確に見積もるのにも役立ちます。市場の深さが深いほどスリッページが小さくなり、市場価格を大きく変えることなく、より大きな取引に対応できることになります。
Uniswap V3 市場深度
ただし、CEX の流動性だけを見るだけでは十分ではなく、DEX は特定のトークンの取引量のかなりの部分を占めています。たとえば、8月20日にはイーサリアムDEXがUSDCの取引量の25％、DAIの取引量の80％以上を占めました。しかし、DEX と CEX では価格発見メカニズムが異なるため、暗号通貨市場の流動性を比較することは非常に複雑です。
ほとんどの DEX はオーダーブックを使用せず、自動マーケットメーカー (AMM) を使用します。 AMM は、さまざまな流動性プール内の各資産の量をさまざまな価格レベルで評価することにより、資産価格を決定します。これらのプールは流動性プロバイダー (LP) からトークンを取得し、トレーダーがこれらの資産を直接取引できるようにします。ほとんどの AMM ベースの DEX はオーダーブックを使用しませんが、LP が特定の価格で取引されるため、特定の流動性プール (Uniswap V3 など) は特に集中型プロダクト AMM と呼ばれるものに依存しており、オーダーブックとしてモデル化できます。間隔。この例は、以下の wETH-APE 0.3% の手数料プールで見ることができます。
すべての仮想通貨市場がアクセス可能で比較可能な流動性データを確保できるようにするため、Kaiko は CEX と DEX の市場深度を比較するために必要なすべてのデータとツールをユーザーに提供します。
Uniswap V3 市場深度の詳細: 特定の Uniswap V3 プールおよびブロックのアルファ レベル (ブロックの現在価格のパーセンテージ) の観点から計算します。 Kaiko の Uniswap V3 流動性スナップショット データを使用して、初期化されたさまざまな価格帯で流動性プロバイダーが利用できるトークンの数を含む流動性を追跡します。次に、Uniswap V3 の方程式を適用して、価格が 1 + α 変化する前に交換できるトークンの数を調べます。 αは市場価格と比較して-/+0.1%から+20%の範囲です。
Uniswap V3 と CEX の市場深度の比較
それはさておき、仮想通貨で最も流動性の高い取引ペアの 1 つである、Binance と Uniswap V3 の (w)ETH-USDT の市場厚みを見てみましょう。
Uniswap V3 の wETH-USDT 0.3% 手数料プールは、ほとんどの価格レベルで Binance よりも流動性が低く、Binance は一部の価格レベルでは Uniswap の 4 倍以上の流動性があります。ただし、Uniswap は、仲値から離れた特定の価格レベルではより多くの流動性を持っています。これは Uniswap V3 の wETH-USDT プールの 1 つにすぎず、手数料レベルの異なる 2 つのプールが他にあります。これらのプールの流動性を組み合わせると、Binance よりも中間価格付近の流動性がわずかに低くなります。中間価格が遠いほど、流動性は高くなります。
全体として、Uniswap V3 の流動性分布は驚くほど対称的であり、流動性がほとんどの価格変動を効果的に捉えるのに十分な広さまで分散していることを示唆しています。
為替市場の詳細な内訳
Uniswap V3は、(w)ETH-USDTペアの流動性競争ではBinanceに敗れましたが、(w)ETH-(w)BTC市場ではすべての主要CEXを破りました。 0％と6％の範囲内の市場価格の場合、ペアの0.3％と0.05％の手数料プールはそれぞれ6倍と3倍の流動性を提供します。
Uniswap の原資産および引用資産として wETH と wBTC が人気があることを考えると、これらの結果は驚くべきことではありません。これらの市場は取引に効率的なパスを提供します。たとえば、wBTC とニッチ コインの交換はこのペアを経由する可能性が高くなります。したがって、流動性がここに集中するのは理にかなっています。
全体として、Uniswap V3 には 13,000 を超える流動性プールがあります。で：
● 約 1,500 のプールが基本資産または見積資産として wETH を使用しており、プール総数の約 11% を占めています。
● 500 以上のプールに USDC が含まれており、全体の約 4.50% を占めます。
● 約 100 のプールに wBTC が含まれており、プール総数の約 0.75% を占めます。
驚くべきことに、CRVのような小規模トークンの場合、CRV-(w)ETH市場を提供する最も流動性の高い上位5つのCEXと比較して、Uniswapの流動性は低くなります。
CRV トークンが直面している最近の課題を考慮すると、これらの市場の流動性は制限されることが予想されます。 2023 年 3 月、CRV 取引は主に分散型取引所で行われ、特にストレスの多い時期には顕著でした。 CRVトークンはCurveの創設者がAaveなどのプラットフォームでローンを担保するために使用していたため、CRV保有者は不安を感じている。それ以来、特定の Curve プールの脆弱性により不確実性が悪化し、流動性を提供するユーザーのインセンティブが低下し、有害な流動性が吸収される可能性がありました。
最も流動性の高い Uniswap V3 プール
Uniswap V3 の流動性をより広く見ると、最も流動性の高い Uniswap V3 プールの上位 5 つのうち 4 つは取引手数料が 0.05% であり、これは Uniswap で 2 番目に低いオプションです。流動性プロバイダー (LP) は均衡に達しているようで、0.05% が取引量と手数料の最適なバランスを提供することがわかりました。
CEX と比較して、Uniswap V3 はトレーダーに競争力のある市場を提供します。これらの市場は、取引コストは異なる場合がありますが、さまざまな価格レベルでの十分な流動性があるため、裁定取引者にとって特に魅力的です。この CEX/DEX 正規化された市場深度データセットは、最近の市場イベントが流動性に及ぼす影響を理解するのに役立つだけでなく、流動性ダイナミクスの形成における市場の微細構造の役割も明らかにします。
