モデレータ: Alex Mint Ventures 研究パートナー
ゲスト: Xin Old Fashion Research 創設者、Zheng Siwei First Class Warehouse Research 所長、Lawrence Mint Ventures 研究者
番組収録時間：2023.11.03
皆さん、こんにちは。Mint Ventures が主催する WEB3 Mint To Be へようこそ。ここで私たちは疑問を持ち、深く考え続け、事実を明らかにし、現実を探求し、WEB3 の世界での合意を見つけます。私は Mint Ventures の研究パートナーである Alex です。今日は特別に 3 人の教師を招待して、弱気市場でのバーゲンハンティングのテーマについて話してもらいました。
免責事項: このポッドキャストで説明する内容は、ゲストが所属する機関の見解を表すものではなく、言及されているプロジェクトは投資アドバイスを構成するものではありません。
アレックス: このポッドキャストには 3 人の Web3 投資家を招待しましたが、全員が発行市場および流通市場で長期の投資経験があります。 1人は、以前はFenbushi CapitalとBinance Labsで投資を担当し、現在はOld Fashion Researchの創設者であるXin先生です。もう一人は、一流倉庫の投資調査責任者の鄭思偉氏。もう一人は、Mint Ventures の研究員であるローレンスです。 3名の方にご挨拶をいただき、自己紹介と対応する事業内容について説明をお願いします。
Xin：皆さん、こんにちは。私たちオールド・ファッション・リサーチはマルチ戦略ファンドです。同社は以前にもいくつかの合併と買収を行っており、発行市場への投資に重点を置いた機関でした。最近では流通市場への投資や配分も開始しています。
鄭思偉：皆さん、こんにちは。First Class Warehouse は主に一般向けのプロジェクト調査レポートの出力を作成しており、私は投資調査事業の管理を担当しています。
Lawrence：私は Mint Ventures で研究を行っており、Defi のカテゴリー、ステーブルコイン、デリバティブ、いくつかの革新的なオンチェーン プロジェクトにさらに注目しています。
市場サイクルの判断
Alex：最初の質問はサイクルについてです。現在はまだ弱気相場サイクルの中にあるか、その終わりにあり、将来的には長期にわたる弱気相場が続く可能性があると考える人もいます。また、現在はすでに強気相場の初期段階に入っており、将来的にはそれほど長く深い弱気相場サイクルは存在しない可能性があると考える人もいます。周期を判断する3つの基準とは何ですか？
Xin：まずは私の個人的な理解からお話しましょう。流動性の面では完全な弱気相場とは言えないと個人的には感じています。もちろん、強気市場における流動性のオーバーフローの兆候にはまだ程遠いですが、すでにある程度の流動性が徐々に戻ってきているのが確認できます。私は個人的には、これを弱気相場の終盤と強気相場の初期、または弱気相場の終わりの状態として理解することを好みます。昨日は特にそれが顕著で、私の印象では昨日のSOLの取引高は30億～40億程度、時価総額は160億で、現在イーサリアムやビットコインの取引量は増加傾向にあります。昨日はビットコインが約340億、イーサリアムが139億ということで、これは基本的に昨年末に比べて3割から4割くらい増えているということで、後ほどデータを見ていきたいと思います。ですから、取引高に関して言えば、流動性枯渇の状態から徐々に脱却しつつあると思います。特に流動性が極度に枯渇する2022年末には異常な針刺しや異常な価格の暴落が起こるので、徐々に出てくるのではないかと思います。さらに、感情的な観点から言えば、いくつかのテーマのローテーションがあり、言い換えれば、このセクターローテーションの特徴に誰もが注目し始めています。このロジックはまだあまり明確ではありませんが、徐々に感じられてきており、一部の強い通貨を含め、主要なポジションがオープンされている痕跡がいくつか見られます。相場も長期横ばい傾向を打破し、全体としては回復傾向にあるように感じられます。
鄭思偉：私の個人的な見解を述べさせていただきますが、これは機関の見解を表すものではなく、投資アドバイスでもありません。結論から先に話しましょう。私も氏の意見に非常に同意します。私は以前、強気相場と弱気相場のサイクルを弱気相場と強気相場の 2 段階に分けていました。今は3段階に分けるのが適切だと考えています。 1つは一方的な上昇相場、もう1つは一方的な下降相場であり、この2つの特徴がより顕著になります。最終ラウンドから、312から2021年11月までになる可能性があります。これは一方的な上昇相場です。そして2021年11月から2022年11月にかけては一方的な下落相場となる。最も微妙なのは、2022 年 11 月から現在、そして将来のある時点までの中間期間だと思います。私自身は、それが第 3 段階であると考えています。なぜ第 3 段階があるのかというと、私は主にコピーキャットを作っているためですが、第 3 段階では、ビットとコピーキャットの周波数が一致せず、さらにはコピーキャットとコピーキャットの周波数も一致しないことがわかりました。前の 2 つの段階に従って分割すると、ビットコインと山寨への投資を自分自身に導くときにいくつかの矛盾が生じるでしょう。最終回から2019年を感じます。ビットの安値は昨年11月にすでに達している可能性が高いが、多くの模倣者はまだ底値を探る段階にあり、すでに底を見た模倣者もいれば、まだ底を探している途中の模倣者もいる。私自身もまだ弾が十分に充填されておらず、強気相場が本格的に始まった段階ではないと考えています。
Lawrence：私の見解は二人の先生の見解と比較的似ています。また、弱気相場の終焉ではないとすれば、弱気相場の中期か後期にあるのではないかとも思います。まだ下がる可能性はありますが、今買っても、よほど無茶なターゲットを選ばない限り、失うのは時間だけでお金は失わないはずです。今はどのようなデータを見ても、強気相場にはまだ一定の距離があると思います。オンチェーンデータを見ても、ステーブルコインの総量を見ても、それぞれのデータはまだ中期から後期の弱気相場のショック段階にあるようです。
Alex：また、定期的な問題について何人かの友人と連絡を取っていました。 1 つの疑問は、強気市場サイクルの到来時期を含め、弱気市場と強気市場の間の移行において、誰もが強い一貫性を持っているように見えることです。もちろん、これは私たちの調査や議論の範囲が十分に広くないからかもしれません。しかし、全体的なコミュニケーションを経ると、誰もが 2024 年後半から 2025 年にかけて正式な強気相場サイクルが始まると見る傾向が高まっています。この一貫性について、反射性はあると思いますか。おそらく誰もがそう考えており、強気相場は予想通りには来ないでしょう。鄭先生はこれが問題だと思いますか?一貫性とは周囲の人が思っているだけだと思いますか?おそらくほとんどの人はそうは思わないでしょう。
鄭思偉：まず最初に言っておきますが、私が集めたものはほんの一部です。今おっしゃったのは、来年後半、あるいは来年末が強気相場の始まりになるということです。実際、私の周りにもそう思っている人がいます。しかし、私を楽観的にさせる市場の声にもいくつか出会った。少し前に底は鉄壁で、強気相場が始まったと思っていた人もいるだろう。ただ、熊の終わりから牛の始まりまで、その変化の兆候はそれほど確実ではありません。もっと楽観的になり、今はその中間にいると感じている人もいます。 ETF期待や来年4月頃とされる半減期が引き金になるのではないかとの見方もある。つまり、私が知っている少数のサンプルグループにはそれほど一貫性がありません。もちろん、来年後半あるいは来年末を予想する声が多いのが事実であれば、確かにおっしゃるような反射性はあると思います。次の四半期は強気相場になると予測されているため、多くの人が押し目買いをして事前に待ち伏せすることは間違いなく、タイムライン全体に影響を及ぼします。
Alex：Xin先生は現在海外におり、多くの友人、プロジェクト関係者、投資機関と連絡を取っています。シンさん、ご意見をお聞かせください。
Xin：はい、非常にうまく言ったと思います。つまり、既知の期待が確実に存在するということです。これは米国の株式市場やマクロサイクルの観点にも当てはまると思います。なぜなら、米国株を含む金利についてのみんなの予想は、例えば今年は利下げが行われない可能性が高く、いつ利下げが行われるかということです。来年金利は引き下げられるだろうか、これは実際には反射的なものになるだろう。実際、通貨界におけるこの現象は従来の市場ほど強いとは思えません。仮想通貨がマクロ市場や米国株式市場に追随すると、ある時期非常にタイトになったことがわかりますが、それが今年の初めだったと記憶しています。実際、この期間に若干のデカップリングがあり、米国株式市場は調整傾向にありますが、仮想通貨は依然として好調を維持しているため、仮想通貨には独自の成長特性があると考えています。 1 つ目はマクロサイクルであり、誰もがこれに影響を受けて、たとえば来年末に利下げが行われ、その後強気相場が始まる可能性を予測します。真ん中では、相対的に市場容量がそれほど大きくないため、仮想通貨市場業界のいくつかの特性を組み合わせる必要があるのではないかと考えています。 1つはETFへの期待ですが、それはいつ実施されるかによって決まります。第二に、米国の全体的な規制環境は依然として非常に否定的であると思います。前回のサイクルでは、過剰な当座貸越規制は好意的な部分もあったが、SBF事件も含めていつ是正されるのか、結論が出た後、米国の主流派は仮想通貨に対する見方を肯定的なものに変えることができるのか。業界のリズムに影響を与えるなど、業界の特性にも変化が出てくると思います。これが、単にマクロ写真を見るだけでは暗号通貨のリズムを正確に追跡するのに十分ではない理由かもしれません。
Alex：あなたの周りで私たちの考えに同意しない人に会ったことがありますか? 彼らは弱気市場は 2025 年までは来ないかもしれない、あるいは弱気市場は非常に長期間続くとさえ考えています。そして、この結論の論理は依然として考えられます。何かの意味？共有してもらえませんか。
Xin：あなたの質問はとても良いです。市場について悲観的で、強気相場は69,000ドルのような高さに達しないかもしれない、という声を聞いたことがあります。議論をお話しさせていただきますが、私はその議論に完全に同意するわけではありません。 1つは米国の有利な規制による過剰な当座貸越だ。実際、前回の強気市場では、基本的に米国のすべての主流機関が参入し、さまざまなチャネルを通じて米国の個人投資家も参加しましたが、当時はシルバーバンク、ペイパル、ロビンフッドなどの仮想通貨銀行チャネルもありました。主流の市場で認められたもので、スピードとエントリーのリズムは非常にクレイジーで、全体の道は比較的スムーズです。当時のアメリカではFTXがまだ入出金に非常に便利だったことや、レバレッジイメージ全体も含めてDefiがチェーンに参入し、SBFやスリーアローズなどのファンドを通じて増え続けたことを今でも覚えています。実際に市場の価格を上昇させる原因となったレバレッジ。厳しく規制された環境では、この状況を再現するのは難しいと思われます。あなたはすでに一度狂っているのに、二回目でも同じレベルの狂信に達したいとしても、誰もがやはり恐れるでしょう。 2つ目は、市場全体の能力が比較的高く、現在、ビットコインの時価はおそらく6,000億ドルを超えており、もし時価が2～3倍になれば12,000～10,050ドル程度になるでしょう。実際、ビットコインのアプリケーションについては、多くの人がこのアプリケーションはまだそのような物語をサポートできていないと感じています。もちろん、私はもう少し楽観的になるかもしれません。
弱気市場のバーゲンハンティングのアイデア
Alex：先ほどサイクルの全体像についてお話しましたが、まだ弱気期の終わりから強気期の始まりの状態にあるのかもしれません。いわゆる投資の格言があります。「強気相場はためらいから生まれる」。全員の意見がさらに分かれて混沌としているときは、多くの場合、強気相場が始まっている可能性がある段階です。より具体的な質問について話しましょう。ポジションが満杯であるかどうかに関係なく、底値を買う計画の設定と実行をすでに開始している必要があります。現在のバーゲンハンティングの計画とアイデアは何ですか?これにはポジションの選択が含まれる場合があります。具体的な目標については後ほど説明します。ロレンス、まずそれについて話しましょう。
Lawrence：個人的に、私のポジションは現在フルに近く、最近ポジションを減らす計画があります。おそらく昨年の後半からバーゲンハンティングが始まり、私も積立投資を続けてきましたが、少し前にはポジションが満杯に近づきました。大体の考え方としては、昨年の11月のFTX事件の後、非常に悲観的な状態になってきたなというふうに感じたんですけれども、確実に底なのかどうかもわかりませんでしたので、そのときに固定投資を始めました。今年の初めにはこの成長の波がこんなに早いとは予想していなかったので、当時はあまりにも早く上昇しているように感じて少し戸惑いました。ここ1年は主に設備投資を行ってきました。
Alex：それについても話させてください。昨年、当機関が底値を買うタイミングは、Luna に雷が落ちたときと、FTX に雷が落ちたときの 2 つのタイミングでしたが、基本的にはいずれも予想外の極端な出来事でした。当時、私たちは多くのバーゲンハンティングを行い、私自身もほぼこの 2 つの時点でさらにポジションを追加しました。私の現在の全体的なポジションは、レバレッジが小さいフルポジションです。レバレッジが小さいということは、その場でいくつかの住宅ローンを組み、その後、基礎的な割り当てを行うために少額の資金を借りたことを意味します。ただし、最近比較的強く反発したいくつかのターゲットのポジションも減らしたので、今はフルポジションと小さなレバレッジの段階です。一般的な考え方はローレンスが言ったことと同じです。今底でもっと良い高品質のターゲットを買ったとしても、個人的には長期的にはせいぜい時間のロスになるかもしれないと思いますが、それでも収入は得られるはずです。良い。私自身の一般的な考え方は、固定投資はあまり行わず、極端なイベントが発生したときに大きなポジションを購入することを好むです。将来的に極端な出来事が起こった場合、私のレバレッジポジションは少し増加するでしょう。そうでない場合は、このポジションが継続される可能性があります。短期的な上昇が速すぎる場合はポジションを減らすかもしれませんが、実際には今後もまだ下振れがあるかもしれないし、予期せぬ出来事がまだあるかもしれないと賭けています。そうでない場合、強気市場でのこのポジションからの利益は薄くなる可能性があります。これは私の個人的な考えです。あなた自身または一流のポジションのために参考にできるいくつかのバーゲンハンティングのアイデアを鄭氏に教えてください。
鄭思偉：まず私自身のことについて話させてください。具体的なお買い得プランは個人の投資スタイルや戦略によって異なると思います。私自身の投資スタイルは 3 つの点に重点を置く傾向があり、まず、主に模倣品に注目し、ビットやイーサにはあまり注目しません。 2つ目は、中短期を減らして長期を主に行うことです。 3つ目は、左側を主に行い、右側はあまり行わないことです。この前提で考えると、私の現在の立場は二人とは多少異なるかもしれませんし、全体としては相対的に低い立場になると思います。具体的な底値買い計画については、期間ベースで考えるべきだと思います。アレックスは先ほど、強気相場は誰もがためらっているときに生まれることが多いと言いました。弱気期の終わりから牛期の始まりにかけて、まずいくつかのビットとイーサの構成を検討します。一方で、彼は何かを逃すことを恐れていましたが、他方では、それが牛忠かどうか確信が持てませんでした。ビットとイーサを持っていればショートは少なくなるだろうと思っていましたが、仮にリトレースメントがあったとしてもその後のリトレースメントが特に大きくなるわけではありません。 2019年末の最終戦は実に良い舞台だったと思います。 312は10年、20年に一度の極端な相場であり、このサイクルを考える上では基本確率が比較的小さい今回のイベントは含めませんが、いつブラックスワンが起こるかも知れません。自分がますます良くなっていると本当に感じたら、いくつかの模倣構成を作成し始めます。コピーのコピーもバッチで行われます。先ほども述べたように、模倣者と模倣者は実際には頻度が異なります。つまり、ある時期に、有望な模倣者が 10 人いたとすると、その 3 人は過去 2 か月以内に埋まった可能性があります。まだ動いていないのに参加してください。したがって、強気ターゲットのさまざまな底値の底値探知範囲を決定し、それがいつどこで発生するかを確認することが、私がより難しいと感じる点です。したがって、さまざまな模倣範囲に基づいて、ボトムスを購入するさまざまな機会を選択することを検討します。それから、柔軟な資金の一部を確保しておきます。前回のラウンドのおかげで、私が抱く目標のいくつかはさらに増えたものになるだろうとより自信を持っています。しかし、よく理解していなかったいくつかのコインが強気市場で非常に誇張された利益を達成することが後で判明したため、後で右側の取引を追加しました。この市場段階では比較的初期段階にあり、いくつかの特別なトレンドがあると思いますので、それらのトレンドを試すために少しだけ残しておきます。もちろん、左側の部分は私のバックボーンであり、右側の部分は部分的な実験にすぎません。
Alex：先ほどアルトコインについて話しましたが、弱気相場の底でアルトコインを購入する場合、どのような基準で選択するのが望ましいでしょうか? 一般的なアイデアはありますか?
Zheng Siwei: 一般的な枠組みは 2 つの非常にシンプルなポイントです。1 つは良いプロジェクトであり、2 つ目は適切な価格です。枠組みはシンプルですが、実行は特に困難です。良いプロジェクトの場合、最終結果は良い入札になります。良い入札とは、非常に良いプロジェクトだが価格がそれほど魅力的ではないか、または中程度のプロジェクトだが価格が非常に魅力的であるかのどちらかだと思います。 Uniswap のような例を挙げますと、市場の大部分はファンダメンタルズ的な観点からは良いプロジェクトであると考えるでしょうが、価格は非常に魅力的なものでしょうか? つまり、次のラウンドではそうなると予想されます。強気市場の場合、どの程度増加する可能性があるのか、増加がどの程度確実であるのか、または単純に数学的期待を使用して計算した場合、最終的には、そのような優れたプロジェクトが必ずしも優れたターゲットであるとは限らないのではないかと思います。これは私の個人的な意見です。さらに、一部のプロジェクトはホワイトホース株やホワイトホースコインほど高品質ではないことは明らかであり、開発プロセスには多くの不確実性があり、将来的には良くなるか悪くなる可能性があります。通常、私はこの種のプロジェクトを検討しませんが、今日の FDV の市場価値の合計が 1 億米ドル未満の場合、たとえそれが With と同じくらい低くても、市場価値が比較的低いため、より寛容な基準を与えます。 1000万～2000万ドル、私もそのポジションの一部を引き受けます。道を誤って枯れてしまったら、負けを認めます。しかし、それが本当に期待通りの方向に進むのであれば、ユニのような白馬コインでは太刀打ちできない増加をもたらすことになるだろう。一般的に、プロジェクトを検討するときは、ファンダメンタルズと価格の両方に注目する必要があります。私たちの業界では、価格の変動が多すぎると感じることがあります。したがって、私は少なくとも 50-50、場合によっては 60-40 をオープンし、価格に 6 ポイント、ファンダメンタルズに 4 ポイントを割り当てます。
Alex：先ほど個人的な考えについてお話しいただきましたが、組織内で個人的な考えと異なる点はありますか？
鄭思偉：ファンドの規模や運営スタイルの違いにより、各機関には違いがあります。まず、当機関のファンド全体を複数の運用マネージャーが担当することになりますが、私はその一部を担当しており、その部分は私の個人的なプレイスタイルに近いものとなります。これは上司の要求でもあり、個人のスタイルに基づいている必要があります。そうしないと、両方の方法を同時に実装するとうまく機能しません。次に、主に 2 つの場所でいくつかの違いがあります。 1 つは、各機関が比較的大きな資金を持っているため、いくつかの点で私の個人的な活動ほど過激ではないということです。例えば、右側に何かがあれば、右側にチャンスがあれば試してみることもあります。しかし、比較的大きな資本である同社はそんなことはせず、比較的確実な場合にのみ行動を起こすだろう。第二に、私は 1 人の投資マネージャーではなく、他にも多くの投資マネージャーがおり、似たようなスタイルを持つものもあれば、まったく異なるスタイルを持つものもあり、投資スタイルが異なるため資本も異なります。私たちの上司は、各投資マネージャーに異なるポジションを割り当て、投資ポートフォリオ全体の差異を調整することを主な責任としていますが、次のラウンドでの 2 つの投資マネージャーのスタイルの方が市場のリズムに適していると感じる可能性があるため、上司は、それに応じて傾きも大きくなりますので、いくつかの位置を与えてください。
Xin：鄭先生と私は似た考えを持っています。私のポジションはフルではありません。実際、9 月以前は基本的にショートしていました。その後、9 月に少し買い、比較的上昇率が高かった 10 月に一部を売却しました。今は基本的にまだポジションの半分近くです。基本的に、私はより高いリスクとリターンを追求するので、ビットコインを割り当てるのはあまり得意ではありません。私はおそらく最初にイーサを最大にします、そして私は他のコピーキャットの鄭先生に似ています。 10～20項目のリストを作成しましたが、資金が分散しすぎるため、すべてをカバーすることは不可能です。テーマのローテーションも考慮されるため、私はまだポジションを満たしていませんが、少なくともこのロジックについてはまだ特に確信はありません。もちろん、一般的なロジックはありますが、2019 年や 2020 年ほど明確ではありません。つまり、当時のターゲットは安かったのですが、今は業界の論理があっても、その業界の良いターゲットはまだ少し高いので、待っているんです。 2 つの状況が起こるまで待ちます。1 つ目の状況では、変動があり、誤って底を買う機会がある可能性があります。2 つ目の状況では、変動がなく、価格が安定している可能性があります。落ちてなかったら追いかけていたかもしれない。だから私はまだ変動する機会を待っています。
Alex：入札を選定する際には二つの考えがあると感じましたが、どちらが良いとは言いませんでした。 1つ目は、よりビジネスに焦点を当てたもので、ビジネスモデルが良いかどうか、堀があるかどうかなど、ファンダメンタルズに基づいてプロジェクトを評価し、プロジェクトの重要な参考基準として使用しています。良い目標。もう 1 つは、このテーマが次のラウンドで人気があるかどうかに関する推測だけでなく、物語や市場動向のセンチメントに重点を置く可能性があります。どちらの投資実績も良い場合もあれば、悪い投資実績がある場合もあります。 Xin 氏が先ほど挙げた模倣プロジェクトを選択するとき、投資ポートフォリオの中でどのプロジェクトがより大きな割合を占めると思いますか?なぜ？
Xin：プライマリー市場での経験が豊富で、ファンダメンタルズ分析に基づいたロジックの方が説得力があり、市場価格が十分に安いかどうか、または十分に安いかどうかをより適切に評価できるため、ファンダメンタルズが優れている人の方が良いと考えます。過小評価か過大評価かを判断できる合理的な範囲ではありません。したがって、少なくとも一定のビジネスと基本事項があり、それから世論とも組み合わせます。例えば、ソロナのとき、私は実は9月に、以前世論には否定的なコメントがあったと言いましたが、もしかしたらソロナの事業自体は大丈夫だったのかもしれないし、それが我々の好みなのかもしれません。ホットスポットに関しては、実際には判断がより困難です。ホットスポットは 2 つのタイプの人に適していると思います。一つは、自分たちでホットスポットを作るということで、例えば欧米のファンドの中には、確かに流通市場でこのようなストーリーを書いて、手元のターゲットを宣伝してホットスポットを作るという人もいます。 24時間監視する人海戦術や、業界ニュースのような機械化した監視など、大変な労力を要する方法もありますが、これも可能です。私たちはこれら 2 つのどちらにも一致していないようです。私たちは依然として、長期的にいくつかのファンダメンタルズを明らかにすることを好みます。その場合、発行市場の機関には利点があるかもしれません。つまり、チームとチャットして、将来の計画やスタッフの配置など、進捗状況について連絡が取れるので、基本的なことについても詳しく知ることができます。
Lawrence：アレックスは両方について言及しましたが、私は両方を実行しています。適切なファンダメンタルズに比較的慣れているプロジェクトを選択し、独自のイベント ドライバーに基づいてトランザクションを実行することもできます。一方、市場のホットスポットといくつかを組み合わせてみます。もちろん、これらは通常、大きなポジションを取ることはありません。その時点で観察された市場センチメントの一部に基づいている可能性があります。ビジネス モデルは特に明確ではない場合があります。 . さらに多くは物語主導のトークンです。私にとっての主な目標は、ETHと比較して超過収益を獲得することです。
バーゲンハンティングの追跡とターゲット
Alex：より具体的な質問に入りましょう。ボトムを購入する過程で、特定のトラックや特定のターゲットについて共有できる具体的なターゲットはありますか?たとえば、Defi または Defi の派生商品、およびその派生商品にどのようなプロジェクトが含まれるかについては、より楽観的になる可能性があります。具体的なターゲットの例とバーゲンハンティングのロジックについて話しましょう。私たちの代理店は、二次引き網調査をいくつか実施し、いくつかのターゲットを選別したところです。まずはローレンスと共有してみてはいかがでしょうか。
Lawrence：私がよく読むのはステーブルコインとデリバティブです。これまでにいくつかのプロジェクト、主にDYDX、GAINS、SNX、Liquityが選別されてきました。 Reflexer や OHM など、市場価値が比較的低いステーブルコイン プロジェクトもいくつかあります。こちらも市場価値が低いプロジェクトなので注目している人もいます。私がデリバティブについて楽観視している主な理由は、今回の弱気相場におけるオンチェーンデリバティブの全体的なパフォーマンスが、主にGMXからの市場よりも強いためです。GMXは基本的にArbitrumがピーク時にTVLの半分を貢献するのに役立ち、また高いDAUを持っています. .その後、トラック全体のファンダメンタルズは依然として比較的良好であり、最近では、より高いレバレッジとよりギャンブル指向の製品を提供する Apollox など、多くの革新的な製品を目にしました。全体的なファンダメンタルズや周囲への浸透という観点から見ると、デリバティブは徐々に改善されてきています。したがって、デリバティブは私が過去 1 年間でより楽観的になった分野です。ステーブルコインは別の状況で、市場は非常に良好で将来性は有望ですが、現在のプロジェクトには実際には特に優れたターゲットはありません。主要なステーブルコインプロジェクトにはそれぞれ独自の問題があります。私の意見では、現在のステーブルコインの波の市場全体の傾向は終わりに近づいており、MakerDao から最近の Frax までのこの RWA の波は実際に正式に開始されました。先ほどの調査では、私自身はこの二つは入れておりませんでした。また、私が注目しているのはステーキングですが、実はステーキングのターゲットは比較的少なく、過去の期間では比較的良いターゲットでしたが、この期間全体としては基本的にイーサリアムのトレンドを踏襲しており、特にステーキングはありませんでした。最近、ステーキング トラック全体に多くの変更が加えられており、Vitalik にもいくつかのアイデアがあります。したがって、この特定の問題に関しては、私が楽観視しているのは主にデリバティブであり、ステーブルコインやステーキングなどの他の 2 つは比較的一般的です。
Xin：業界全体の論理に基づいて、私は依然としてスタイル切り替えモデルを好むと思います。したがって、最初のポイントは、Defi が最初に上昇する可能性があることに同意するということだと思います。業界の誇大広告ロジックによれば、誰もがストーリーやテーマを好むため、まず第一に、ビットコインとイーサリアムの価格の上昇により、DefiのTVLが上昇することになりますが、これは価格の自然な反応です。実際、TVL の上昇後、デフィが現在直面している最も深刻な問題の 1 つは、特に米国国債の金利が高い場合に資金が入ってこないことです。ヘッジの1つがRWAですので、RWAの一部をDefi資金の流出ヘッジに充てます。これは国債の割り当てを支援することに相当します。当時の強気相場など、国債の魅力がDefi資産ほど魅力的ではなかった頃は、年率10％、20％が普通だったと記憶しています。したがって、強気市場が回復し、Defi全体の収益率が上昇すると、間違いなく資金が流入するでしょう。この観点から、最初に資金流入を最初に受けるのはどれなのかを検討するかもしれません。少なくとも、融資、MakerDao などを含む、水を貯められる Defi 蛇口をいくつか構成することを検討すると思います。RWA または他の Defi リーダー、それはそれ自身のチップと市場価値に依存します。ただし、Defi には、いくつかの重要な主要スタックがあるのではないかと思います。Dex、レンディング、ステーキングを含めて、それぞれに少なくとも少しずつ割り当てます。今述べたように、いくつかあると思います。私はデリバティブについても非常に楽観的ですが、現在のデリバティブ市場における非常に重要な問題は、プライマリー市場に多くのプロジェクトがあることです。私は特にこのトラックを積極的にチェックしているわけではありませんが、毎週 1 つまたは 2 つの新しい perpdex が私のもとに届きます。最初に第 2 レベルにいくつかのヘッドを割り当てる可能性はありますが、イノベーションの機会があるかどうかを確認するために、いくつかの新しいデリバティブに細心の注意を払っていきます。 DYDX のような古いものや、Vertex や hyperliquid のような新しいものに注目するかもしれません。 GMX には現時点ではイノベーションが少し欠けていますが、チームが新たな改善を行う可能性を排除する必要はありません。先ほど分散型ステーブルコインの軌跡について触れましたが、私もゲストの意見に同感で、特に目を引くプロジェクトはありませんが、強気相場での新たな遊び方に期待しています。最近人気のプリズマも含めてですが、これをターゲットに買えと言っているわけではなく、あくまで事例分析です。この新しいリキッド ステーキング トークンと同様に、ステーブルコインを作成するための原資産として使用される新しいリキッド ステーキング トークンのバッチが存在する可能性があり、これには再ステーキングが開始された後の再ステーク トークンも含まれ、ステーブルコインの原資産として使用される可能性があります。新しいものもいくつかあります。このような新しいオンラインプロジェクトがないか様子を見てみるかもしれませんが、バリュエーションが法外なものでなければ、まだ参加するチャンスはあると思います。リキッドステーキングについては、今が決着をつけるのに良い時期ではないかと思います。年末、私はリドに対して非常に弱気でしたが、今ではこの問題はリドの割合が高すぎることであると誰もが認識しました。集中化も含めて、それが問題だということがわかったときに、流通市場が徐々にポジション構築を検討し始める時期なのかもしれないと思います。したがって、イーサリアム・カンクンのアップグレードの前に、年末から来年初めまで観察する必要があるかもしれませんが、それはチャンスだと思います。イーサリアムも現在比較的下落しているが、これは市場に一息つくチャンスを与えているだけだ。ビットコインがある程度の高さに達して止まると、イーサリアムのエコシステムが追いついてくると思います。したがって、私はイーサネット全体についてはまだ楽観的であり、多くの問題を抱えていますが、良いことだと考えています。問題が明らかになり、全員が議論し始めると、第 2 レベルにとっては良いことになります。
鄭思偉：弱気相場の初期の頃、私自身のアイデアは、このラウンドで誰もが注目していない、またはこのラウンドにさえ登場していない比較的大きなトラックを 1 つまたは 2 つ見つけることができるかどうかを最初に見つけることができるかどうかを確認することでした。次のラウンドでは最高の選手になるだろう。この世のものとは思えない。それは、2018年と2019年に立って、2020年と2021年にGameFiやNFTを見ているようなものです。衝撃的なシーンでした。私が残念に思っているのは、約 2 年間この作品を見て、多くのプロジェクトを見てきたにもかかわらず、個人的には現在存在せず、次のラウンドで爆発的に成長するであろうトラックを見つけられなかったことです。これは非常に大きな投資機会を意味しますが、見つかりませんでした。ここには2つのポイントがあると思います。1つは、私が間違っているかもしれないということです。いくつかの物語が次々に出てきますが、私はそれを受け入れることができません。私の想像力が欠如しているのかもしれませんし、それほど長期的な視野を持っていないのかもしれませんビジョン。 2 つ目は、私がより集中しているということです。私は主に流通市場に投資しているため、流通市場のプロジェクトのみを見ており、流通市場に比べて経験がはるかに少ないからです。本当に革新的で最先端のことがレベル 1 で起こっている可能性があります。そこでレース中盤と後半でこの目標を諦め、既存のコースのどれに大きなチャンスがあるかを検討し始めました。今私がよく目にするのはL2とNFTです。なぜこの2つが当てはまるのかを簡単に説明します。まずL2は前戦のL1のような感じになると思います。実際、どのラウンドにもパブリック チェーン、プラットフォーム、インフラストラクチャが存在すると思います。2015 年と 2016 年には、多くの人がビットコインに似たものを作りたいと考えていたでしょうが、スループットの調整の程度が改善されています。 、またはプライバシーがあります。 2020年と2021年は、イーサリアムのキラーストーリーとなるでしょう。現時点では、それは間違った見方かもしれないと思うのですが、もし起業してチェーンを構築したいのであれば、イーサリアムキラーやビットコインキラーのようなことはやりません。なぜなら、今ではイーサリアムをコアとして使用し、その周りにL2、さらにはL3を開発するというのが一般的な傾向だと思うからです。ということで次ラウンドの戦場はL2そのものに移りそうな予感ですが、Optimism、arbitrum、Zksync、Starknetというお馴染みの四天王に加え、その他にも数名が登場することになります。前戦の経験を教訓にすると、Ｌ１は次々と出現し、ほぼ全ての有力選手が一度は繁栄し、繁栄後にある程度の沈殿物が残ることになる。たとえば、今日ではBNBチェーンが沈下市場、主にゲームからより多くのユーザーを引き留めている可能性があることがわかりました。ソラナには独自のストーリーがあり、強力な資本と強力な取引所と結びついているため、ラグになった後も独自のリズムを持つことになるでしょう。次のL2ラウンドはこんな感じになるのかな、何かが起こるだろう、その時はそれ自体のトークンであれ、上のスタックであれ、一定期間資産効果があり、人の波を引き寄せるのだろうか？ここで人々の波が高まった後、彼らは別のL2に引き寄せられました。最終的には、おそらく次のラウンド以降、一部の L2 にはより多くのユーザーとエコロジー プロジェクトが蓄積され、一部の L2 は一連のゲームで終了する可能性があります。チャンスだと思います。 2つ目はNFTです。正直、2018年や2019年にはDefiやゲームなどのアイデアも考えていたんですが、まだまだ想像力が足りないと感じていました、NFTは当時は考えたこともなかったので、それが爆発したときに目の前に現れたのは、私にとって、一度に理解するのは困難でした。したがって、NFTの初期には、掴めなかった投資機会が数多くありました。今では、流行は経験しているものの、まだ比較的初期の段階にあると感じています。私は shima token labs の創設者に同意しており、彼の視点は大まかに言うと、私たちが話しているトークンが証明書とお金であり、ERC 20 がこれらである場合、NFT は物を表しているということです。私たちもブロックチェーンが織りなすこのネットワーク上で、比較的信頼でき、比較的しっかりした資産を発行しており、現実世界のお金や物に相当する物や物がいくつかあります。私はむしろこの意見に同意します。今日のNFTは実際にはまだ主にPFPであり、そのような不均一で多態性の状況には程遠いです。現在、PFP には独自の問題があります。良いモデルだと思いますが、多くのプロジェクトが間違った方法でオープンされているため、NFT全体は初期段階にあり、これらのプロジェクトのほとんどは現在試行錯誤に基づいていると思います。なので、まだまだ成長の余地はあると思いますし、この2つは今後も増えていくと思います。具体的なターゲットとなると、頭が痛くなります。先ほど、良いプロジェクトと良い価格について話しましたが、私が楽観視しているプロジェクトの中には安くないものもありますし、安くても気に入らないものもいくつかあります。
Alex：先ほどNFTについて話しましたが、NFT固有のターゲットを割り当てるか、それともNFT融資やNFTパープなどのNFT関連プロジェクトを割り当てる傾向がありますか？
Zheng Siwei: 大きなポジションであれば、私の最初の選択肢はそれらのプロジェクトのトークンでなければなりません。なぜなら、それらのプロジェクトインフラストラクチャのターゲットは、流動性と確実性の点で優れているからです。 NFT資産の利点は、増加可能な上限が非常に高いことです。パンクやBAYCのような状況にならなくても、Uの計算では次のラウンドでは100倍以上になると思います。しかし、確実性は相対的に低い、つまりNFT資産の利回りは非常に低いと思います。強気相場では、PFP、メタバース、ランド、アートなど、何万ものプロジェクトが生まれる可能性がありますが、少なくとも私個人にはいくつかを把握する自信がありません。 1 つをカバーする前に 20 回投げなければならない可能性があります。このように分けると、100回カバーしたとしても20回投資していることになり、実は全体の収益率は高くありません。したがって、私の全体的な資産は引き続きこれらのインフラストラクチャを優先します。それらのPFPや芸術的なものを見て、本当に自信があり、それらに私が望む要素の影が見える場合は、それらを購入しますが、このポジションは大きくありません。これはトークンのようなものではないため、現在では取引相手である AMM に直接永久流動性があり、それを直接販売することができます。一度物事がうまくいかなくなると、そのポジションから抜け出すのは非常に困難です。
Alex：私の個人的な考えも述べさせていただきます。私は、以前バンクレスの創設者が述べた、いわゆるバーベル戦略に同意します。彼は、より安定して確実であると思われる資産を両端、または一方の端に配置する必要があると考えています。代表的なものは、ビットコインとイーサリアムかもしれません。ファン氏、2 番目の代表者は、ローン会社である AAVE、dex Uni など、非常に強固なファンダメンタルズと比較的広い堀を持っていると現在感じている優良プロジェクトかもしれません。バーベルの左側では、私たちの機関は、今言及したデリバティブのいくつかを含む、かなりの数のターゲットを選択したと思います. 実際、より注目を集めるデリバティブのいくつかもこのカテゴリに分類でき、その確実性比較的強いです。しかし、問題は、先ほど鄭先生がおっしゃったように、弾力性が必ずしも高くないということです、例えば、ユニは既に数十億の市場価値があるかもしれませんが、次のラウンドでは5～6倍、そして1～6倍になるでしょう。二百 時価1億というのは実に恐ろしい。また、それ自体がビジネスプロジェクトであり、その重みがビジネス指標によって下方に引っ張られることに加え、純粋に物語性のあるプロジェクトほど優れていない可能性があり、その真の価値を検証したり改ざんしたりすることが困難です。私の現在の状況は、基本的にバーベルの左側でより確実なプロジェクトを選択し、aave、uni、およびいくつかの Ethereum と lido を含むいくつかの構成も作成しました。現在の最大の悩みは、右側で何を選択するかということです。鄭先生はまた、次のサイクルで爆発的に成長するNFT、GameFi、またはDefiの夏に似たプロジェクトを探していると述べましたが、これは数百倍の収入がある可能性がありますが、この種の目標は確かに困難です。でも、まだ買っていない代替品もいくつかあるので、まだ検討中です。代替案の 1 つは、ブロックチェーンと AI の概念に関連したもので、物語的な論理をいくつか聞いたことがあります。少し前のことも含めて、アリの元最高戦略責任者の曾明氏は万祥会議で、AIとWeb3の組み合わせについて楽観的であると述べ、核となる論理は、生産システム全体と社会全体におけるAIの割合が今後増加するというものだ。それはますます高度になり、マシンとコードに基づいて実行されます。このようなマシン間のコラボレーション、トランザクション、経済的決済には、透明で信頼できるコードベースのブロックチェーンを基礎層として使用するのが非常に合理的です。さらに、AI によって推進される多くのサービス プロジェクトでは、インセンティブを分配、決済、割り当てるための経済システムとトークン システムが必要です。彼はこの 2 つを組み合わせることには大きな期待があると考えています。もちろん、信じられないかもしれませんが、これには本当に想像力が必要であり、現時点でそのようなプロジェクトが成功裏に完了したものは多くありません。私は非常に啓発的な論理を聞いたことがあります。それは、人類の歴史には 3 年間のテクノロジーの奇跡があるということです。 1 つは、1666 年にニュートンなどの現代科学者が王立科学評議会に加わり、その年に微積分や万有引力の法則など、基礎物理学や数学に関する多くの発見をしたことです。もう一つは、アインシュタインが1905年に光電効果、相対性理論など4つの論文を立て続けに発表し、物理学の新段階における多数の基礎理論となったことである。そして、私たちが今いる 2023 年は、将来振り返ったときに、次の偉大な奇跡の年とみなされるでしょう。今年は、生産性、コンテンツ、いつの向上のために、AI が正式に大きな出現効果をもたらしました。後でアルゴリズムの出現の結果を見ると、2023 年が非常に代表的な年であることがわかります。つまり、AI は将来、現在の想像をはるかに超えて、生産プロセスと生活の中で非常に大きな割合を占めることになります。 。このような大きな演繹に基づいて、AI とブロックチェーンの可能な組み合わせが考えられます。現在、特にスムーズなビジネスケースはありませんが、このような状況だからこそ、多くの人がこのストーリーを購入していないのです。2018年と2019年にNFTで見られたものと同様である可能性があり、2016年と2017年にもそれが起こるでしょう。デフィの状況について議論すると、なるほどと思うけれど、それを証明するのは難しい、そういう点なのかもしれません。もう 1 つの潜在的なターゲット オプションは TG エコシステムです。これは、TG エコシステムの現在のユーザー数が WeChat や多くの従来の Web2 ソーシャル エコシステムに劣らないためです。現在、独自のブロックチェーンメインネットワーク、一部のアプリケーション層の多くのTGボットなどを含むWeb3製品を積極的に統合しようとしています。このユーザーベースが導入されると、かなり多くのビジネスチャンスが生まれると思います。実際、多くの TG ボットが Dex トランザクションを実装しています。 2日前、デリバティブなどを作り始めたTGボットを見ました。このアプリケーション層が0から1、1から10になる機会はかなりあると思いますが、ターゲットの選択はまだ途中です考慮された。
バラスト石の選択
アレックス: バーベル戦略の左側は決定論的な資産であると述べましたが、バラスト ポジションとしてどのような資産を選択しますか?
Xin：私は、ビットコイン、アービトラム、オプティミズム、リドと同様に、このサイクル中の賭けとしてイーサベースの株式をいくつか割り当てる傾向があるかもしれません。私はそれらはすべてエーテル系に属するものだと考えていますが、おそらく購入した後、どのように触ればよいのかわかりません。それから、業界の中で、今ちょっと触れられなかった点が一つあるんですけれども、ビットコインのエコロジープロジェクトということを付け加えさせていただきますと、我々も実際にプライマリーマーケットのプロジェクトにいくつか投資をさせていただいております。スタック、ソーチェーン、その他のいくつかを含む、観察できる流通市場。これは、今が間違いなく良い買いポイントであるという意味ではありませんが、ビットコインエコシステムのいくつかのプロジェクトに注目して、イノベーションを起こす機会があるかどうかを確認することは非常に興味深いと思います。
Lawrence：ただイーサを選ぶのは、イーサは将来必ずビットコインを反転させると信じているからイーサを選択するだけです。おそらく、一部の短期ナラティブポジションは、利益を得たり損失を出して撤退した後でもイーサリアムと交換されるでしょう。私はエーテルです。
鄭思偉：バラストストーンのコンセプトは特に優れていると思いますが、それは最終ラウンドで私が欠けていたものでした。それは投資ポートフォリオ全体のリターンとリスクの比率に影響を与えるだけでなく、多くの場合、実際に自分の精神を保証するものでもあります。ほとんどの人は強気相場でたくさんのお金を稼ぎたいと思っていると思いますが、より過激なものを割り当てると、実際には変動が耐えられなくなり、投資に影響を与え、運営を歪めます。私自身のバラスト石については、人生の中でいくつかのニーズを解決する必要があるため、または自分自身にいくつかの小さな目標を設定する必要があるため、より確実性が高く、倍率が低いものを選択します。おそらく、より適切なターゲットは L2 のようなもの、より正当なホワイト ホース L2 のようなもの、楽観主義のようなものです。先ほど Xin 先生がイーサリアム システムについて言及されましたが、まず第一に、業界全体がイーサリアムを中心に繁栄すると思います。そのため、L2 は比較的明らかなチャンスだと思います。質感に関しても、この4つは他のものより確実です。上昇幅は他のものに比べて高くないかもしれませんが、バラスト石は確実性を追求していると思います、つまり、自分でバラスト石を選んだ後は、外部の他の組み合わせのターゲットがどのように変動しても、急上昇しても下降しても、今回の強気相場がどんなに悪くても、これ以上悪化することはないと感じているので、実際に他の投資にも役立ち、気持ちも落ち着くのです。ビットとイーサに関しては、強気相場のほとんどの間は基本的に割り当てません。ただし、考慮する期間は 2 つあります。一つは、先ほど述べた弱気相場の終わりから強気相場の始まりまでの間、人々の感情はかなり分かれており、市場のコンセンサスがあまり取れていないときは、不足を防ぐために、一方ではリトレースメントが行われます。非常に少額なので、ビットコインかイーサを選択します。 2つ目は、全体的な強気相場がここしばらく上昇傾向にあることです。今後も上昇は続くと感じていますが、終わりに近づいているのかもしれません。手持ちの模倣品をすべてビットかイーサに置き換えることを検討するかもしれません。通貨サークルの暗号サイクルでは、強気相場は短く、弱気相場は長いため、特に強気市場の頂点では、その期間は非常に短いです。つかの間のバブルが崩壊したとき。ビットコインとイーサのリトレースメントの振幅は偽造品のリトレースメントの振幅よりもはるかに小さく、二度目の反発さえあり、私に出荷のチャンスを与えてくれます。これは、後期には急激な資産リトレースメントのリスクを回避するために、ポジションをビットとイーサに戻すことを検討することを意味します。
Alex：L2 プロジェクトはバラスト石のオプションとして使用されるとおっしゃいました。現在、市場価値が比較的高い Optimism や Arbitrum など、L2 プロジェクトは実際にトップで最も激しい競争を繰り広げています。この2つのプロジェクトのうち、あなたと第1種倉庫がより重いポジションを選びたい場合、どちらを選びますか？
鄭思偉：この問題について何人かの同僚と議論しましたが、全員の意見が異なります。私たちは社内で彼らを「四天王」と呼んでいます。これは、2020 年または 2021 年に最も高い資金調達力、トップ VC の祝福を受け、優れたチームを擁する 4 人を指します。私自身が分類するときは、2次元を使って4つの象限に分けています。 1 つは長期的なもので、もう 1 つは短期的なものですが、これは実際にはより明らかだと思います。つまり、zksync や starknet などの ZK シリーズの方が長期的です。技術的に言えば、これらはより究極的な種類の L2 を表し、L2 作業全体を完了するために人に依存するのではなくコードに依存しますが、技術の進歩と長い反復が必要です。したがって、現在、エコロジー プロジェクトの活動と TVL の観点から、エアドロップの要素を除外すると、Optimism と Arbitrum が確かにリードしていることもわかりました。別の次元では、この言葉は見つけにくいです。どの言葉を探せばいいのかわかりません。正統性でも資本でもないです。しかし、オプティミズムはアービトラムよりもコミュニティ主導であると感じています。 Optimism の利点は、そのコアチームがイーサリアム開発者サークル全体の中で比較的高い地位にあることです。これは、非常に早くからイーサリアムサークルに参加しており、さまざまな資本との関係が良好であるため、Base や Exchange のような多くの機関や取引所が見られるためです。より権威のある機関や取引所は楽観主義に基づいてビジネスを行うことを選択するでしょう。この形容詞が何であるべきか分かりません。 ZKsync と starknet も同様で、たまたま 4 つの異なる象限に分類されます。楽観主義とアービトラム、どちらの立場が重いかを言うのは非常に難しいです。正直なところ、私は主に価格を見ていますが、次のラウンドで TVL と最終評価額に大きなギャップを開けるのは難しいかもしれないと考えているので、今回は価格を見ます。
物語の次の波についての推測
アレックス：鄭氏は先ほど、過去1、2年、NFT、GameFi、Defiの以前の波のような機会を探していたと言いました。答えはまだ明らかではありませんが、推測する必要があります。次の物語の波で考えられる物語エンジンは何だと思いますか?
Xin：個人的に、私は最近コンシューマアプリのコンセプトに対してより楽観的になっています。最近、欧米の機関は実際に消費者向けアプリに投資していますが、これは必ずしも Web3 である必要はありませんが、Web3 も実際には消費者向けアプリの一種である可能性があります。比較的人気のある friends.tech も考えられます。いわゆるコンシューマー アプリとは、実際には C エンド ユーザーを指します。彼らはウォレットや暗号通貨についてそれほど堕落しているわけではありませんが、たとえばイーサリアムを購入するために法定通貨を使用したり、ブロックチェーン上で直接支払いに法定通貨を使用したりすることができます。体験は比較的スムーズです。たとえば、friend.tech room を買いに行った場合、私は暗号通貨を持っていないかもしれませんが、Apple Pay を使用して 1 ドルを支払うことができ、それからそれを購入することができ、暗号通貨の背後でイーサに変換される可能性があります。シーン。しかし、この消費者側のエクスペリエンスは、イーサリアムの 4337 抽象アカウントであろうと他のソリューションであろうと、ウォレット側またはインフラストラクチャ側で誰もがこの目標を達成したいと考えているため、誰もがこのアイデアとプロモーションを持っています。アプリケーションは自然に現れます。したがって、私はこのカテゴリーについてはより楽観的です。 NFTも含まれていますが、NFTはすべてのアプリケーションに統合される可能性があると思います。たとえば、アバターや投稿した写真、チャットのコンテンツはすべて一種のNFTであり、それらはこのコンシューマアプリに微妙に統合されます。より大きなトレンドなので、これは私がより興奮しているポイントです。
アレックス：先生の言い分は分かりました。去年のステップンに少し似ていると思いますか？
Xin：少し似ていると思いますが、金融属性が少し強すぎるため、敷居を下げる必要があるかもしれません。たとえば、財務的属性がいくつかあるものの、それほど強力ではない場合、テーブルを使用して毎日の収入を計算し、トークンの価格を確認する必要はありません。実際のところ、friend.tech はこの点で良い仕事をしていると思います、つまり、プロジェクト自体のトークンの価格に必ずしも注意を払う必要はありません。決済は Ether または USDT である可能性があるため、私は注意しません。毎日稼いだお金は現地通貨の変動を気にする必要がなく、毎日捨てて毎日ゴールドを集めなければならないこの行為は非常に煩わしく、反人間的です。一般のユーザーはコインを壊すためにバイナンスに急ぐことはなく、仮想通貨ユーザーだけがそれを行うでしょう。したがって、コンシューマー向けアプリを作りたい場合は、まず現地通貨の影響を放棄する必要があると思います。実際、これは良いことだと思います。つまり、プロジェクト チームはもはやコイン発行を目的として出版するのではなく、ユーザーが本当に購入する必要があり、収益を生み出すことができるかどうかを明確に検討する必要があります。コインを発行するには独自のプロトコルが必要です。ユーザーがプロトコルのトークンを購入することで実際に利益を得ることができるのが本当であれば、そのパフォーマンスの価値も理解できると思います。もし本当に理由がなく、このコインが発行だけを目的としており、ユーザーがそれを使用する必要がない場合、おそらくこのエコシステムでは誰もがそれが必要不可欠なポイントであると考えるでしょう。将来の次の強気相場では、誰もがトークン設計におけるトークントークンノミクスよりも内生的なプロトコル収入にもっと注目するようになると思います。
Alex：Xin 先生が先ほど指摘した点ですが、Fi が表すものは人間の本性の貪欲さとギャンブルに大きく関係しているため、Web3 アプリケーションには依然として Fi が必要であるということがサブテキストだと思います。実はこれは避けられないことが多く、Web3 の特徴の一つとも言えますが、この Fi は複雑すぎてはいけません。Stepn と同様に多くの計算が必要であり、理解できないかもしれません。一般のユーザーにとっては、認知機能は負荷が大きすぎて重いです。したがって、friend.tech のように、価格を設定し、キーが上昇するか下降するかを判断することになりますが、価格変動を決定する唯一の要素はこれだけであり、比較的単純です。 Xin 先生は、多くの教育機関が消費者向けアプリに投資していると述べましたが、friend.tech のようなソーシャル アプリに加えて、他にトレンドを形成しているトレンドはありますか? たとえば、どの種類の消費者向けアプリが教育機関でより人気がある可能性がありますか?
Xin：ソーシャルはまだ比較的一般的なカテゴリだと思いますが、それに加えて、予測マーケット、いくつかの軽いアプリケーション、チェックイン、ツールもあります。たとえば、レコメンダー システム。もっとツールや軽いアプリがあると思います。このカテゴリは、あなたをさらに依存させるための金銭的インセンティブを追加する可能性があります。普段はチェックインする動機が無いかもしれませんが、金銭的なインセンティブやソーシャルな要素があれば、友達と自分を比較することで、チェックインのモチベーションが高まるでしょう。あるいはカレンダーと同じように、ニーズがあるので、Web3などのオンチェーンアイデンティティ、ソーシャルDID、先ほどAIでおっしゃったことも含めた市場予測とリンクさせられるかどうか、その組み合わせで人間の中で新たなコンテンツを生み出せるかどうか。 -コンピューターとの対話、またはチェーン上のデータを使用して新しいコンテンツを生成することも検討されています。
Alex: Zheng 氏によれば、ナラティブ エンジンの次の波は何だと思いますか?懸命に模索しているとおっしゃいましたが、まだ明確な答えは出ていませんが、何か別の答えや推測はありますか？
鄭思偉：私自身の考えはこうです。暗号通貨業界、あるいは一般に通貨サークルと呼ばれるものは、長い間 2 つのことを行ってきたと思います。まず、考えられるすべてのリンクをトラストレス、トラストレスにすること、つまり人間の参加をコードで置き換えることです、これは分散化など、分散化と呼ばれるおなじみの言葉になります。分散型CDN、分散型ストレージ、分散型ネットワーク構造とか、分散型決済とか、いろいろありますが、これが私がやってきたことだと思っています。行われたことに対してどれだけの需要があるとしても、それは少なくとも通貨界では比較的政治的に正しいことだ。したがって、DePIN のようなものを追跡するなど、多くのことが行われるでしょう。これは、この世界でビットコインとイーサリアムの長期的かつ安定した運用を維持するために、長期的には非常に価値があると思いますが、そのようなプロジェクトや物事は、私たちの強気相場エンジンの支配的な要素ではありません。これはファンダメンタルズとテクノロジーの実質的な成長ですが、強気相場の引き金ではありません。より現実的なのは、人々が長期的に行うもう一つのことは実際に富を追求することであると思います。強気相場の火付け役は、最初に 1 つまたは 2 つのこと、または 1 つまたは 2 つのトラックによって多くのお金を稼ぐ人々の波が起こり、その後、他の人々がその風に乗ってやってきて、最後にサークルの外から人々がやって来たときだと思います。そういうプロセスです。したがって、どちらであっても、強気相場を開始するには、比較的強い資産効果がなければなりません。トラック特有の点としては、今述べたL2とNFTに加えて、このラウンドのゲームは依然として爆発する可能性が高いと思います。特に印象に残ったのは最終ラウンドで、弱気相場以降、毎月どこかのメディアがまとめた投融資ニュースを読んでいるのですが、プロジェクト数の中でゲームが非常に大きな割合を占めているのをよく目にします。 3分の1を占めても。非常に多くの人々と非常に多くのプロジェクトがこのトラックに投資されているため、爆発する可能性が高くなります。アクスィーのような人気商品が最初に登場し、莫大な資産効果を引き起こした可能性が非常に高く、2、3年前から準備されていたプロジェクトが、このタイミングで独自の特典をリリースしたり、それを宣伝するためにゲームを発売したりして、最終的には巨大な商品もいくつか出てきました。このセクターのサイクルに終止符を打つために、CX プロジェクトも立ち上げられています。多くのインプットの影響でこのような結果が生まれる可能性が高いゲームだと思います。ただ、今日は3Aの名作に対抗したい作品も散見されたので、どのターゲットを狙うかはかなり難しいと思いますが、正直プレイアビリティという点では、現在の通貨界隈のプロジェクトは少なくともそのレベルにあると思います。セカンドレベル。自分で本当にプレイしたいと思えるゲームはありませんでした。論理的に言えば、原因に関して言えば、これほど多くの人が Web3 に集まってゲームを作っているのは、おそらく第一に資金調達が容易だからだと思います。 Web2 に直面している VC や投資家を見ると、ゲームを作りたいから数千万の資金調達がしたいと言ったとしても、ここほど簡単ではないと思います。そうすれば、ここには法的な制約はなく、複数のバージョン番号などの制約もありません。 3つ目は収穫方法で、ゲーム内収入以外にもトークンなどの出口手段がたくさんあるため、人が流入しています。ただ、第二段階でリリースされている作品を見ると、プレイアビリティが今ひとつなので爆発するとは思いますが、やはり経済効果をテーマに爆発するゲームだと思います。同じことがデフィにも当てはまります。シン先生が今言ったことは非常に良いことなので、セクターは回転します。まず、Defi のローテーション確率は確かに比較的高いです。これは自然に起こることです。さらに、このラウンドは確かにDefiの夏によって最初に火がついたので、市場の期待は比較的高く、前に話したL2、NFT、GameFiのように、L2がサイクル全体を通して実行される可能性が高いと思います。前回同様 L1と同様。 2020年に上昇し始め、2021年上半期でも2021年の519を超えた。ソロナの好調なパフォーマンスは、ルナが崩壊する前の2022年4月まで維持された。なのでL2はサイクル全体を貫くラインになると思います。ゲームに関しては、誰かが 1 サイクルのメリルリンチ クロックまたはセクター ローテーションを設計できる場合、それを中盤から後半のステージに配置するのが適切だと思います。資産効果によって引き起こされるゲームの特徴の 1 つは、お金を稼ぐ第一波の人はあえて投資を拡大し続ける必要があり、まだゲームを始めていない人はあえて FOMO を経験する必要があることです。強気相場の初期段階では、国民の心理は実際のところ、これが強気相場なのかどうかわかりません。最初の波で儲けた人は、少しだけ儲けてすぐに立ち去りたいと思うでしょう。再び下落したらどうしようと考えます。 GameFi のプロジェクトのほとんどは比較的ポンジーだったので、彼は後から参加する勇気がありませんでした。強気相場の中期から後期に達すると、人々の精神は実際に麻痺しているように感じられ、毎日お金を数えながら何をしても幸せになります。この場合、心はもはや合理的ではありません。意図的に参加するか意図せずに参加するかは関係なく、比較的気楽に参加します。現時点では、ゲーム分野全体の規模とサイクルはさらに長くなるでしょう。 NFT については知りませんが、この段階のある時点でそれが起こる可能性があり、最終的にはそれらの愚か者に終わるかもしれません。投資家には市場に参入してから市場に参入するという順序があるといいますが、起業家にも市場に参入してから市場に参入するという順序があるのです。この弱気相場のラウンドでは、間違いなく次のラウンドで最も多くの利益を得る人々のグループとなるでしょう。そうなると、この弱気相場から撤退した起業家のグループが必ず出てきますが、彼らはあまり気にも留めずに様子見をしていましたが、サイクル全体が中盤、あるいは中期や後期に達して初めて回復し、回復するのです。そして市場から降りるプロジェクト、当時彼に与えられた時間は実際には残り少なくなっていました。彼は手っ取り早くお金を稼ぐことを選んだのかもしれませんが、現時点では、模倣ディスクや、さらには地元の犬さえも簡単に生産できます。全体のローテーションは大体こんな感じだと思います。これまでに発明されたことのないトラックがあるかもしれませんが、私はそれを見つけられませんでした。最後に一つだけ小さなことを言っておきますが、私は主戦場が L2 に移ると楽観的に考えているので、今回は L1 案件の探索にそれほどエネルギーを費やしませんでした。
Lawrence：私の視点は鄭氏と非常に似ており、強気相場のエンジンは、どのような軌道や物語であっても、優れた金儲け効果や資産効果をもたらすことができるという特性を備えていなければならないと考えています。 。この観点から、私は現在 3 つを考えています。1 つはソーシャル、1 つはゲーム、もう 1 つはミームです。実は私には個人的な経験があります。 2019 年と 2020 年に、私は元インターネット同僚の何人かと話し、ビットコインとイーサリアムは非常に良いと言いました。当時、私はビットコインに投資することに専念していました。少し買ってもいいと言ったのですが、当時は無視されました。 2021年までに、2人の同僚がシバコインの購入方法を尋ねに来て、もう1人がドージコインとシバコインのどちらを購入するかを尋ねてきました。私の周りの人々の観察を含む私の個人的な経験から判断すると、人を本当に仮想通貨ユーザーに変えることができるのは、主に金儲けの効果によって決まります。もちろん、今後業界が成熟していくにつれて、本当により良い商品を提供できるという観点から来られる方も増えるかもしれません。このサイクルでは、状況が完全にこのようになるわけではなく、依然として金儲け効果や資産効果によって動かされる可能性があると思います。この観点からすると、物語には良い資産効果をもたらすことが必要なのかもしれないと思います。ユーザー側から見ると、ソーシャルでもゲームでも大規模なユーザーが導入される可能性があります。なぜなら、ソーシャルの最近の試みから判断すると、Fi との統合はそれほど簡単ではないからです。もちろん、これをより永続させ、より良いものにするための本当に優れたアイデアを備えた、本当に優れたチームがまだ出現していない可能性もあります。複雑なため、この問題は比較的長期にわたる運用が必要になる可能性があります。この点ではゲームの方が優れているかもしれません。自然な経済システムはより複雑になるでしょう。いくつかの設計を乗り越えることができます。氏の言うように。次の強気相場で同様のものが出てきたら、非常に注目に値すると思います。ユーザーを紹介する過程で、過激なデザインを埋め込み、金儲けの効果を利用してより多くの人を惹きつけることができます。最後の 1 つはミームです。すべてのミームを全体として 1 つのトラックとして考えると、前のサイクルでは比較的ミームの数が少ないかもしれません。このサイクルでは、細分化されたトラックとしてのミームが最も急速に成長する可能性があると思います。トラックのほか、少し前に非常に人気があった TG bot など、さらに細分化されたトラックもいくつかあります。私自身の経験から判断すると、特定のミームの爆発も強気相場の原動力になる可能性があると思います。また、計算と安定性、そしてその物語を含めた計算と安定性の設計全体に埋め込むことができる複雑さにも、より注意を払っていきます。流動性はあります。より適切に設計されたものの一部はより安定しており、資産効果の源泉となる可能性もあります。
Alex：簡単にお話しますが、これは単なる推測であり、私が何かを楽観しているわけではありません。なぜなら、楽観的であるということは、論理を基本的に理解していることを意味し、私は両方の推測をまだ理解していないからです。 1 つ目は、先ほど述べた AI 関連の概念で、長期的には AI は非常に急速に発展し、徐々に暗号関連の分野に浸透していくだろう、というのが論理の中心点です。これは必然的に起こると思います。 AI アプリケーションが暗号通貨に適用されているのではなく、AI が暗号通貨に浸透しつつあるのです。そして、今後 3 ～ 4 年以内に、AI の開発のスピードが私たちの予想よりもはるかに速いことに誰もが気づくことになると思います。したがって、これが起こると、AI 関連のコンセプトは、本当に優れたビジネス モデルを持っているかどうかに関係なく、単にミームの形で、または単なる物語の形で、非常に急速に成長する可能性があると思います。まだゼロ、つまり純粋なストーリーテリングの段階にあり、プロジェクトもそれほど多くありません。二次的なプロジェクトもいくつかあるかもしれませんが、全体としてはあまり形成されていません。つまり、それは、ゼロから 1、1 から 100 への、大きな可能性を秘めたプロセスになる可能性があります。市場価値が比較的大きい代表的なものは、Open AI の創設者である Sam Altman 氏が共同で立ち上げたプロジェクトである worldcoin です。このプロジェクト自体は非常にギミックがあり、現在のAIのリーダーたちとのつながりも深く、比較的志が高いと感じます。このような AI と暗号通貨のトラックについては、巨大なバブルを引き起こす可能性のある多くの壮大な物語の特徴の 1 つとより一致していると思います。第一に、改ざんが困難です。第二に、長期的には、比較的大きなビジョンと広い範囲の社会的価値。これは Defi に似ています。当時私たちが語った物語は、分散型金融が伝統的な世界を飲み込むというものでした。その中には、インターネット バブル中に世界を飲み込んだソフトウェアも含まれます。これらは非常に壮大な物語であり、そのビジネス ロジックは確かに合理的でした。 。 2つ目は、先ほど話したTGエコロジーのことです。ブロックチェーンが提供する根本的な価値は、まず取引コストの削減だと思います。このいわゆる取引コストは経済概念であり、取引に関するものではなく、人々の間の相互信頼と協力にかかるコストです。現在、私たちは契約を結んでいますが、契約書に署名する必要があり、国境を越えた移籍手数料などを含む法的費用がかかります。ブロックチェーン上では、コードと透明な台帳を通じて、トランザクションコストが大幅に削減されます。さらに、ブロックチェーンは自由市場を提供します。従来の世界では、どんなに大きな市場であっても、少なくとも国境を境として市場には境界があり、国境を越えた取引は依然としてそれほど便利ではありません。しかし、米国と中国、パレスチナとイスラエルであろうと、すべての人がブロックチェーン上で取引を行えば、差別はなく、市場は無限かつ自由になります。この２つが得られると思います。そうですね、TG エコシステムはこれら 2 つのことをうまく活用しています。なぜなら、第一に、TG はおそらく現時点で管理制御と検閲が最も少ないソーシャル プラットフォーム、またはインスタント メッセージング プラットフォームであるからです。実際には、ブロックチェーンには自然な類似点があります。もう 1 つは、TG へのユーザーの集中が非常に大きい場合、それらの間で多くの潜在的なコラボレーションの機会も生まれるということです。そうすると、先ほど Xin 氏が言及したいくつかのコンシューマー アプリが TG エコシステムで生まれると思います。これらのアプリケーションが出てくるかもしれません。それは厄介で、いくつかの邪悪な特性を持っている可能性さえあり、人々のギャンブルへの貪欲に関連しており、さらにはより暗い属性さえ持っています。基本的に、TG エコシステムはまだゼロから 1 へのプロセスであり、その可能性はまだ比較的大きいと思います。これらは次の強気相場における 2 つの潜在的なトレンドであると私は考えています。
弱気市場での仕事と勉強
アレックス：最後に、もう少し軽い話題について話しましょう。皆さんの意見では、弱気市場中の投資調査作業は、非常にエキサイティングだった以前の強気市場と何か違いはありますか?また、投資調査以外の余暇には何をしていますか?
Lawrence：私の時間は主に家族と過ごします。私の娘は弱気相場のサイクル中に生まれ、私は娘と一緒に過ごす時間が増えました。もう1つは、友達とのコミュニケーションにもっと時間を費やすことです。
鄭思偉：第一種倉庫全体を含みます. 実際、弱気市場の労働時間は比較的長く、強気市場ほど忙しくない点を除けば強気市場と同様です. 身体が自分自身を刺激するために分泌されるドーパミンはそれほど多くありません毎日なので、取引市場ソフトウェアを観察するのに費やす時間も大幅に減り、全体的によりリラックスできます。私は余暇に 2 つのことをしています。1 つはポッドキャスティングです。私は昨年からポッドキャストに興味を持ち始めましたが、世の中には私にぴったりの高品質なポッドキャストがたくさんあると感じています。時々プロジェクトを見たり、K-line のレビューを見たりして疲れるので、午後 3 時か 4 時にポッドキャストを聞いてリラックスして何か新しいことを学びます。 2 つ目は、AI 関連のことにも目を向けることですが、2015 年と 2016 年には私はまだ暗号化業界に参入していなかったので、これはトレンドに従うわけではありません。当時私は米国株に投資をしていたのですが、その時に注目していたのがAIでした。特に印象に残っているのは、当時AIが一巡し、流通市場にバブルが起きていたことです。それ
