原作者：アレックス・シュー
導入
BRC 20 シリーズに代表される登録アセットは最近非常に人気があり、これは通常プロトコルの開始以来、今年上昇するアセットの第 2 の波だと思います。著者は最近、現在の碑文市場に関する調査を行っています。業界の情報とデータを消化することに加えて、オンラインおよびオフラインの BRC 20 テーマ交流活動にも参加し、この市場について段階的な見解を形成しました。私はそれらを整理しようとしています。この記事と表現。
この記事では、次の質問に答えようとします。
碑文資産とは何ですか?人気のある BRC 20 資産の選択基準は何ですか?
BRC 20 資産に代表される登録資産の中核となる価値提案は何ですか?
登録資産は優れたビジネス イノベーションでしょうか?
Inscription 資産の急成長の背後にあるメカニズムのロジックと原動力は何ですか?
Inscription の次の段階の脚本は何ですか?
碑文資産の崩壊経路の推定
以下の記事の内容は、出版時点での著者の段階的な意見です。事実や意見には誤りや偏見がある可能性があります。これは議論のみを目的としています。また、他の投資研究仲間からの修正もお待ちしています。
登録資産と「優良資産」の基準
登録資産とは、BTC (または他のブロックチェーン) 上に指定された形式で情報を記録し、特定のインデックス作成プロトコルを通じてチェーン上の指定された形式に会計情報を変換することによって作成される仮想資産を指します。資産（BRC 20資産など）、または代替不可能な資産（ビットコインフロッグのようなNFTなど）の場合もあります。
ビットコインの場合、公開台帳として、これまでの主な目的はネットワーク上の送金取引を記録することでした。ビットコインは2021年11月にTaprootアップグレードを完了し、公開台帳としてより効率的なデータストレージ機能を提供し、テキストやマルチメディアコンテンツを低コストでアップロードできるようになり、碑文資産の技術的基盤を提供できるようになった。
イーサリアムと比較すると、資産の発行と運用はスマートコントラクトに基づいていますが、BTCの組み込み資産はオンチェーン情報+インデックスの仕様に基づいて発行と運用が行われます。
仕組みは異なりますが、どちらもブロックチェーン公開台帳のデータに基づいて発行される資産です。
ビットコイン上のトークンのような碑文資産、出典: BTCTOOL
ビットコイン上の NFT のような登録資産、出典: BTCTOOL
異なる登録インデックスの仕様に基づいて、BRC 20 や ORC 20 などの異なるタイプの同種資産があります。
この記事では主に BTC 登録資産について説明し、例として BRC 20 資産に焦点を当てます。現在、市場価値が最も高い登録資産のほとんどは BRC 20 シリーズです。
今年はオルディやサッツなどのBRC 20スター資産が大幅に増加しており、ラッツなどの他のBRC 20資産も大幅に増加しましたが、同期間に発行されたBRC 20資産のほとんどは年内にゼロに戻りました。発行後1～2ヶ月程度で流動性は完全に失われます。
著者が参加したいくつかの登録資産と BRC 20 の議論から判断すると、登録資産の参加者は、「有望な」BRC 20 資産の特徴について次の概要を持っています。
良い名前: ビットコインと碑文文化 (Ordi、Sats)、または動物コインに関連したもの (2021 年のミームの流行は主に動物にちなんで名付けられました)
オリジナルであること: 他のミームの粗雑なコピーではなく、独自の IP を作成してください
コミュニティに注目してください: プロジェクトには影響力のあるリーダーがいますか? 急進的で注目を集め、継続的に宣伝されているコミュニティ拡大活動はありますか?
チップを見てください。初期段階の大規模投資家のチップの割合が高すぎることはできません。特に純粋な投資家（プロモーションに参加せず、通貨を保持するだけで横たわっている）の割合が高すぎることはできません。
もちろん、上記の標準を実際に適用するのは簡単ではありません。
名前の品質は意見の問題です。Inscription という比較的狭い範囲内でも、傾向は多くの変化を経験しています。市場が支払った現在の「命名ロジック」は、数週間後には「有利」ではなくなる可能性があります。
BRC 20 資産価値の提案とビジネスの革新
市場における BRC 20 資産の価値提案については多くの意見がありますが、著者は主なポイントを次のように要約しています。
公正な立ち上げメカニズムにより、誰もが平等な基準でのみ資産を取得できることが保証され、VC が初期投資を行う主流の Web3 プロジェクトとは異なり、より低コストでチップを取得し、二次レベルで高価格で一般に販売することができます。
BRC 20 のプロトコル形式はシンプルで単一機能であるため、プロジェクト パーティー ラグ、ブラックリスト、契約ハッキングなどのスマート コントラクトに関連するリスクはありません。
これにより、ビットコイン ネットワークの会計目的と資産カテゴリが強化され、多額のネットワーク料金が発生し、その後の BTC ブロック出力が減少し続けた後、ビットコイン ネットワークのセキュリティ予算を埋めることができます。
著者の意見では、上記の記述にはある程度の真実がありますが、それらは今年の BRC 20 資産ブームと巨大な資産効果の主な原因ではありません。
では、BRC 20 に代表される登録資産は優れたビジネス イノベーションなのでしょうか?
これは、「良い」を評価するためにどのような関心が使用されるかによって異なります。
もちろん、これは取引プラットフォーム、資産投機家、ビットコインマイニングの実践者にとって良いイノベーションです。なぜなら、このタイプの資産の出現と人気が実際に彼らの収入を増やしているからです。
しかし、登録資産が、商品やサービスの生産コストの削減、ビジネス効率の向上、資源配分の最適化など、広範な商業的価値を提供するかどうかに関しては、現在の観察に基づいて、著者は否定的な態度をとっている。
BRC 20 は本質的には単なる新しい形式のミーム アセットです。
著者はミームを排除しているわけではなく、投機の媒体として、ミーム資産は投機家の富全体という点ではマイナスサムゲームである（取引プラットフォームとプロジェクト側は投機から資金を引き出し続ける）が、それは、投機・ギャンブルに伴う行動によって生じる精神的な爽快感は、まさにこのタイプのユーザーのニーズに応えます。これが、多くのギャンブルが数学的に儲からないことを知っているにもかかわらず、人々が依然として時々または継続的にカジノを訪れる理由の 1 つです。
ギャンブルや貪欲に対する人々の回復力は、食べ物やセックスなどの生理的欲求と同じくらい重要であることが多く、これがミーム トラックの長期存続の根源です。
しかし、Meme トラックに関する限り、BRC 20 資産は製品カテゴリーを充実させるとしか言えず、技術メカニズムの変化は実際の革新をあまりもたらしません。
最もよく知られているBRC 20の「公平な分配」を例に挙げると、適切に設計されている限り、スマートコントラクトに基づく公平な分配も実現可能であり、これはInscription Trackの独占的な機能ではありません。
大いに批判されている「VCが初期段階で投資し、個人投資家がその後を引き継ぐ」モデルでは、VCはプロジェクトが事業計画しかない段階で投資し、大きな不確実性に直面し、必然的に非常に低い初期段階で投資しなければならない. 参加価格はリスクヘッジの条件となります。プロジェクトトークンが二次市場に流通するまでに、以前に投資されたプロジェクトの「不確実性」の多くは、すでに利用可能な製品、評価可能で観察可能なデータ、より成熟した市場環境があるなどの「確実性」に変わります。 、上場取引プラットフォームの追求など。この時点のプロジェクトは、初期にはホワイトペーパーやファイナンスPPTのみに存在していた目に見えない「初期プロジェクト」ではなくなり、当然トークン価格も異なります。
このロジックから、Shib や Pepe などの VC フリーの Meme プロジェクトにも同じことが当てはまります。初期の頃は単なるコンセプトに過ぎず、将来的に十分な注目や投機資金が集まるかどうか、また他のKOLからの注目や推薦が得られるかどうかは「不確実」でした。非常に安い。通貨保有者が急速に成長し、資源がますます豊富になり、それを楽観視する人が増えると、「不確実性」が確実になり、流通価格はすでに以前の数十倍、数百倍になっています。
では、新しいミーム形式としては、今年、特に下半期に BRC 20 資産が爆発的に増加した理由は何でしょうか?
碑文資産高騰の仕組みロジックと原動力
BRC20のウェルスカーニバル現象をメカニズムロジックと原動力の2つの観点から分析します。
メカニズムロジック
上で述べたように、BRC 20 は本質的に投機媒体であり、参加者にとっての投機媒体の唯一の有用性は「驚くべき富を迅速に生み出す」ことです。そして、大数の法則、「人々は金持ちになるといつも慌てて報告し合うが、金を失うといつも沈黙する」という法則により、たとえ大多数の人が特定の市場で金を失ったとしても、その見出しがコミュニティ内で広まるということになる。まだ「グループフレンズ」かもしれない 100倍逆襲の投資物語。このことは、特定の種類の資産投機において「富裕層が頻繁に出現する」という一般の印象を不釣り合いに増幅させることになる。
今回のBRC 20は、従来のERC 20 Memeよりも「富効果」を生み出す効率が向上しています。
その主な理由は、ほとんどの BRC 20 資産が初期の頃、そして現在に至るまで OTC 未決注文の形で取引されていたのに対し、ERC 20 形式の Meme の取引ポジションは主に AMM DEX または CEX であり、前者は後者よりもはるかに小さい。これは、BRC 20 資産の購入に必要な資金が通常の ERC 20 資産よりもはるかに低く（特に市場センチメントが上昇している間）、同じ購入圧力によってより高い利益が得られる可能性があることも意味します。
つまり、OTC モデルの流動性は低いため、BRC 20 資産の同じ購買力が ERC 20 ミームよりも誇張された増加をもたらし、より強力かつ迅速な「資産効果」を形成する可能性があります。
プルコストの違いに加え、CEX で取引されない BRC 20 には無期限契約などの空売りメカニズムがないため、関連資産の短期的な上昇の可能性がさらに解放されます。
さらに、意見交換の中で、BRC 20 の主要参加者は、この分野の投機における「マザー・インクルージョン率」が非常に高いと述べた。つまり、市場に参入する多くの投資家は、Defiに精通し、主流の暗号資産への投資に熱心な私たちの周りの「ネギ老人」ではなく、Defiに勇気づけられるおばちゃんタイプの投資家が多いということです。彼らは「チームリーダー」であり、「地元の推進力」に導かれて市場に参入します。彼らは命令に従順で、コミュニティリーダーの影響を受けやすいです。中には売り方さえ知らない人もいます。これが、次のようなパターンを形成しています。 (3, 3) 一部のプロジェクトでは売却せずにコインを保持し、プロジェクトの短期的な売却圧力を軽減します。
今年、Okex が推進する Web3 ウォレットは BRC 20 資産取引で優れた経験を持ち、ウォレットの完全なインフラストラクチャにより、「ママ投機家」の参入経路がさらにスムーズかつ短縮され、この新しい市場にスムーズに参入できるようになりました。
原動力
BRC 20 登録資産の人気は、弱気市場におけるまれな投機的明るい材料です。多くの利害関係者は、この流行の継続的な発展と拡大を促進する十分な動機を持っています。
マイニング グループ: 碑文取引は活況を呈しており、マイナーとマイニング プールは多額の手数料を獲得しており、マイニング マシンの販売も増えています。彼らは直接の受益者です。当然のことながら、彼らはこの「碑文の夏」が早く終わらないことを望んでいます。
Exchange: 新しい投機ビジネスにより、より多くの手数料 + より多くの新規ユーザー + この戦略的製品であるウォレットの効果的なアクティベーションがもたらされました。Okex は間違いなく Summer of Inscription の最大の勝者であり、Binance も追随し始めています。
CXチーム：新たなテーマ、新たなストーリー、手持ちの人材を再びマネタイズ可能
上記の3つの勢力が火に油を注いでおり、碑文資産の人気が次のステージに加速する可能性があります。
次のステージの脚本
次のステージでは、すでに大きな市場をより大きく、より熱くするための次のステージの脚本が必要です。いくつかの代表的なイベント ノードを次に示します。
第二層 CEX は、Ordi と Sats に加えてより多くの登録資産を上場し続け、他のミームの台頭を推進し続け、より伝統的な暗号投資家を BRC 20 投機市場に導入します。
バイナンスやその他の主要な CEX は、より多くの登録資産を立ち上げ、CEX を通じて主流の暗号通貨ファンドを BRC 20 市場に導入しました。
純粋なミーム以外にも、ポンジメカニズムを導入した BRC 20 ミームや、さらに誇張された資産効果など、他のイノベーションも登場しています。
しかし、碑文市場は予想通りにさらに熱い段階にジャンプするのでしょうか、それとも徐々に冷え込むか、あるいは崩壊するのでしょうか？
崩壊の考えられる経路と条件を見てみましょう。
碑文市場崩壊の経路の推定
前述したように、初期段階における BRC 20 資産の過大な資産効果は、OTC 注文取引メカニズムの流動性の低さ、ママ関連投資家の高い割合、ステークホルダーの多さなどの総合的な要因によって決定されました。
流動性が低いと、資産価格が上昇するときに価格が急騰し、下落するときに買い手が見つからず、資産価格が急落する原因になります。ほとんどの人は、自分の財布にある帳簿資産の95％が「偽の市場価値」である可能性があることを理解していませんが、これは自分が速く走れ、出口流動性として他の人がいるという前提に基づいています。
この市場暴落の要素には次のようなものがあります。
鎌型プロジェクトの過剰発行と急速な撤退。市場のユーザーと資金が限られているという前提の下では、各 BRC 20 プロジェクトのバンカーパワーの主な敵対者は、他のプロジェクトのバンカーであり、ユーザーと資金が他の BRC 20 プロジェクトを購入するように引き寄せられると、市場の資金は自分のチップを引き継ぐことができ、その一部が消えました。したがって、ユーザーと資金をめぐる熾烈な競争により、銀行家が自らの利益を確保するためにチップを送って逃亡する全体的な時間ノードはますます早まるでしょう。その結果、ユーザーが投機して利益を得るウィンドウピリオドはどんどん短くなり、市場での損失の話が幸運の話よりも圧倒的に多くなると、否定的なコミュニケーションや冷やかしが主流になり、ユーザーは行動を起こさなくなり、BRC20はミーム市場の流動性は枯渇する。
ユーザーの流入が停滞する。要因1により、一部のCEXはより多くのBRC 20資産を上場する際に慎重になる可能性があり、その結果、ユーザーや資本の流入がマーケットメーカーのスピードに追いつけなくなる可能性があります。
BRC20がCEXに上場されると、主要な流動性ポジションもCEXに移行するため、プルオーダーへの抵抗が強まるほか、約定などの空売りツールも完備されており、仕組みを変えなければ富は失われてしまう取引所上場後の効果は著しく薄れる可能性があります。
2 つの要因 1、2、3 は引き続き相互に強化し、崩壊パターンを形成します。
追記
強い貪欲さとギャンブルは、暗号化業界の最も重要な活力の源です。 Summer of Inscription の実験がどのように展開していくのか、引き続き観察していきたいと思います。
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