原作者: MetaLab William
出典: 呉朔リアル
2019年12月22日、香港証券先物委員会は「仲介業者の仮想資産関連活動に関する共同通達」（以下「共同通達」）および「仮想資産への投資を行うSFC認定ファンドに関する通達」を発行しました。資産」（以下「共同回覧」という。「ファンド回覧」）において、「仮想資産スポットETFの承認申請を受け入れる準備ができている」と述べた。では、香港でビットコインスポットETFを発行するにはどのような規制要件を満たす必要があるのでしょうか?将来的にはどのような影響が出るのでしょうか？この記事では詳細な分析を行います。
1. 暗号資産現物ETFの発行条件の解釈
一般的に、商品の発行は、「ユニットトラストおよび投資信託に関する香港法規」+「共同回覧」+「ファンド回覧」という 3 つの規制文書の要件を満たす必要があります。前者は、香港のETFは主にユニット・トラスト（ユニット・トラスト）によって発行されているため、従来の規制要件を主に記載していますが、もちろん近年ではオープンエンド・ファンド会社（OFC）によって発行されるETFも登場しています。導入。 「共同通達」については、主に暗号資産の流通（ディストリビューション）、取引（VAディーリング）、資産管理（アセットマネジメント）、アドバイザリー（助言）に係る規制要件を紹介していますが、範囲が比較的広いため、ここでは一部のみ紹介します。 BTC スポット ETF の関連ポリシーセクション。 「ファンド通達」については、監督対象範囲を（1）一般向け発行、（2）ファンド総資産額の10％以上を仮想通貨、ビットコインスポットETFに投資するファンドと明記している。がカバーされているので、主要な紹介をします。
具体的な発行要件は以下の通りです。
1. 発行者の資格
ビットコインスポットETFの発行者の資格について明確な規制がない米国SECとは異なり、香港SFCは発行者に対してより厳しい規制要件を設けており、仮想資産ファンド商品を発行する資産管理会社は以下の3つの条件を満たす必要がある。
優れた規制順守記録を持っています。したがって、実績の悪い資産運用会社は基本的に除外されることになりますが、設立間もない資産運用会社については、一定の不確実性が伴います。したがって、香港の確立された資産管理会社は、BTC スポット ETF の発行において一定の利点を持っています。
会社には、仮想資産および関連製品管理の経験を持つ有能な従業員が少なくとも 1 人いなければなりません。
会社はアップグレードされた No.9 プレートを保持する必要があります。すなわち、発行会社は「暗号資産への投資に係る投資ポートフォリオの管理に適用される認可グループ登録機関約款」を満たしている必要があります。なお、本文書は2023年10月に改訂され、申請条件や難易度が引き下げられています。 。
2. 基本的な資産要件
通達によると、仮想資産スポットETFの原資産は、現在香港の認可取引所で個人ユーザーが取引できる仮想資産でなければならない。これは、現在香港でBTCとETHという2つの仮想資産のスポットETFを発行できることを意味します。
3. 投資戦略
暗号資産スポットETFはパッシブファンドであるため、投資戦略にそれほど多くの要件はありません。ただし、回覧にはファンドがレバレッジを増やすことは許可されていないと記載されていることに注意する必要があります。取引信用貸し手の役割は、特定のシナリオでETFに融資サービスを提供するというブラックロックのBTCスポットETF発行文書で言及されています。このキャラクターは香港で禁止される可能性があります。
4. スポット暗号資産の申込、償還および取引
現在、香港では仮想資産スポット ETF が発行されており、現金モデルと現物モッダーの 2 つのモードの使用が可能です。その主な理由は、米国には現在、仮想資産取引プラットフォームを規制する特別な規制がないことです。物理的な償還が認められた場合、犯罪者は BTC を直接使用して ETF を購入することで資金洗浄を行う可能性があります。ただし、香港では認可された取引所にマネーロンダリング防止規則の遵守が義務付けられており、プラットフォームへの入出金には厳格なKYC/AML審査を受ける必要があるため、認可された取引所を通じた物理的な引き換えと引き換えは問題を効果的に回避できます。米国市場の問題に直面していますが、これにより香港市場にも追加の要件が追加されます。
現金のサブスクリプションと引き換えは、香港の認可された取引所で行う必要がありますが、プラットフォーム上でもプラットフォーム外でも可能です。
物理的な償還には、仮想資産を香港認可取引所または HKMA 認定金融機関 (認可金融機関、AI) およびその関連会社に移管する必要があります。
償還に参加するトレーダー (PD) は、アップグレードされた No. 1 ライセンスを保持している必要があります。
5. ホスティング
取引と同様に、仮想資産には独立した第三者による保管が必要であり、その保管者は香港の認可取引所、または HKMA によって認められた金融機関およびその関連会社である必要があり、さらに以下の取り決めを満たす必要があります。
保管口座は資産管理会社自身の口座から分離する必要があります。
ほとんどの資産はコールド ウォレットに置かれ、一部は償還のためにホット ウォレットに置かれます。
秘密キーは安全に保管され、外部からの攻撃を効果的に防止し、適切なバックアップを作成するために、秘密キーを香港に保管する必要があります。
6.評価
バリュエーションの観点から見ると、SFC はルーズな側面を反映しています。評価計算に使用される指数の作成には、香港の認可取引所のみを含める必要はなく、海外の主要取引所を含めることもできます。インデックスプロバイダーには特別な制限はなく、適切な状態にあることだけが必要です。
7. リスク開示と投資家教育
この部分は「共同回覧」と「ファンド回覧」の両方でカバーされており、「ファンド回覧」では主に発行書類や財務報告書におけるリスク開示が取り上げられ、「共同回覧」では主に流通リンクにおけるリスク開示要件に焦点が当てられています。もちろん、どちらの回覧も発行者と販売者にそれぞれ投資家教育を実施することを義務付けています。
8. 監査体制
ファンド通達の規定により、ファンドの総資産額の10％以上を仮想通貨で発行準備または投資を計画するファンドは、事前にSFCと協議し、承認を得なければなりません。
9. 投資家の制限
「共同通達」の要件によれば、仮想資産関連商品の販売は関連管轄区域の要件に準拠する必要があり、つまり、仮想資産スポットETFを中国本土の投資家に販売することは禁止されている。
2. 今後の予定
上記からわかるように、香港における仮想資産スポット ETF 政策の重要性は 2 つの側面に反映されています。
まず、香港市場の仮想資産スポットETFに対する規制方針が明確になりました。規制方針が不明確で、半年経っても該当BTCスポットETFの承認が完了していない米国SECとは異なり、香港証券監督管理委員会は、関連ファンド商品の発行資格や取引に関する規制を明確に定めている。暗号資産等の保管及び保管
第二に、米国 SEC が現金償還（Cash Model）のみを認めているのに対し、香港 SFC は現金償還と現物償還（In-kind Model）の両方を認めると明確に規定しています（具体的な理由は後述します）。これにより、香港のBTCスポットETFは欧州や米国の同様の商品よりも優位性を持つことになる。
したがって、筆者は、現在の香港におけるビットコインスポットETFの発行は「準備は万端で、必要なのは東風だけだ」と判断し、主要な規制上の障害は解消され、残る問題は主に技術的な詳細であると判断している。スポットETFは今後発売される予定で、まもなく香港に上陸予定です。
