原題：「ETH ETFに関する私たちの考え」
原作者：カイロスリサーチ
オリジナルコンピレーション：Ladyfinger、BlockBeats
編集者注:
この記事では、ETH ETFの潜在的な市場への影響について詳細な分析を提供し、プレミアム負担、BTC ETFと比較した異なる上場条件、米国市場の需要代理、およびDeFiエコシステムへの長期的な影響に関するグレイスケールの懸念を探ります。価格、使用状況、およびそれらの間の相互作用の関係を強調します。
導入
ETH ETF への期待について、私たちの見解を簡単にまとめると次のようになります。
ほとんどの測定可能なデータポイントによれば、BTC ETF は大成功を収めています。現在までに、約 260,000 BTC を含む約 150 億ドルの純流入が確認されています。これらのETFの取引高も非常に目覚ましいもので、今年1月初めに11のETF商品の取引が開始されて以来、累計取引高は3,000億ドルに達しました。今、第 2 位の暗号資産が栄光の瞬間を迎えています。私たちは資本の流れを予測しませんが、それがより広範なエコシステムにどのような影響を与えるかについての私たちの判断は次のとおりです。
この記事では以下について説明します。
・グレースケールでは保険料負担が心配
・BTCとは上場条件が異なります
・デマンドエージェント
· DeFiへの影響
グレースケールは保険料負担を懸念
これには以前にも他の人が指摘していましたが、それには十分な理由があります。 ETH ETF が利用可能になったときに誰かが売り手になる理由はいくつかあると考えています。最終的な承認と転換までの ETHE の純資産価値 (NAV) に対する割引率を見ると、ETHE は -56% という低水準で取引されています。さらに、ETHE から GBTC まで同様のパターンが続く場合、管理手数料が最も近い競合他社よりも高い経費率に換算される可能性があります。現在、ETHEの管理手数料は2.5％だが、ヴァン・エック氏とフランクリン・テンプルトン氏の手数料は約20ベーシスポイントだ。他の出版社からの手数料もこれらの水準に近いものになると予想されます。販売者が純粋に管理手数料の削減を目的としている場合、別の商品への純流入によって単純に相殺される可能性があります。要約すると、私たちが予想する販売者の主なタイプは次の 2 つです。
· 他の出版社と比べて手数料が高いため販売
・商品を割引価格で購入して利益を得るための販売
グレイスケールでの大量の売りにもかかわらず、米ドルとビットコインの両方でETF全体への純流入が依然として見られます。
BTCとは異なる上場条件
ビットコインETFは、これまでで最も期待されているETFのひとつかもしれない。しかし、ブルームバーグのアナリストの都合の良い議論にも関わらず、最終的にはグレイスケールの大規模なSECブレイクアウトが8月29日に発表され、その後GBTCは30％上昇し、ゆっくりと真の純資産価値に戻り始めた。コインテレグラフのインターンが誤ったニュースを発表し、SECのツイッターアカウントがハッキングされたにもかかわらず、ETFは1月10日に最終的に承認された。これはすべて、潜在的な関係者全員がこのイベントの準備に十分な時間を持っていることを意味します。
しかし、イーサリアムETFの準備を見ると、ほぼ正反対のことがわかります。ブルームバーグのアナリストが当選確率を25％から75％に引き上げた3月20日まで、市場での議論はほとんどなかった。同じ日、SECが取引所にスポットイーサリアムETFの準備を要求しているというニュースが確認されました。その後、ETHEの価格は急騰し、3日後には上場が正式に承認された。それ以来、ETHEは純資産価値に近い水準に戻っています。
それで、ここで重要なことは何ですか？明らかに、多くの人が不意を突かれた。 ETF 発行者の観点から見ると、顧客にビットコインについて教育する十分な時間がありません。ただし、これはケースバイケースで異なる可能性がありますが、ビットコインETFがメディアの注目を集めていることは明らかです。最後に、一部の資本配分者にとって、年間業績のキックオフとして年初にこのような注目度の高い製品を発売することは、明らかに賢明な戦略です。これは、より多くの教育時間が必要なため、ビットコインよりも流入が遅いことを意味する可能性があります。あるいはその逆で、ビットコインETFの大成功により人々が飛び込む可能性もあります。いずれにせよ、投資家はイーサリアムがより魅力的なデジタル資産であると考えると思います。
デマンドエージェント
ETH ETFにはほとんど興味がないと主張する人もいます。この主張を裏付けるデータはほとんどありませんが、西側諸国、特にアメリカ人がこれまでのところETHに対する多大な欲求を示していることを示唆するものはたくさんあります。たとえば、Binance は最大のユーザーベースと取引量を誇る集中型取引所ですが、Coinbase は 140 万 ETH (47 億 5,000 万ドル以上) 以上を保有しています。この点をさらに説明すると、Kraken、Robinhood、Gemini (すべて米国の取引所) は OKX、UpBit、Bybit、BitThumb、Crypto.com を合わせたよりも多くの ETH を保有しており、120 万 ETH の余剰があります。 ethernodes.org によると、イーサリアム ノードの 34% が米国で実行されています。私たちが本当に言いたいのは、アメリカ人はETHが大好きで、しばらくの間そうしてきたのであり、この傾向は今後も続き、スポットETH ETFの立ち上げによってさらに強化されると予想しているということです。
DeFiへの影響
短期的に資金の流れがどのようになるかについてはご自身の意見を持つことができますが、中長期的には資金の流れがイーサリアムの供給全体に大きな影響を与えると考えています。 @rewkangの記事の中で、イーサリアムにはビットコインのような「構造的買い手」（セイラー、テザー、クジラ）が存在しないが、イーサリアムには重要な構造的な供給の違いがあると指摘しています。
たとえば、ETHの供給量を見ると、取引所で保有されている総供給量の割合が減少し続けており、ビットコインの供給量を下回っていることがわかります。さらに興味深いのは、取引所の供給量の減少が、2020 年 5 月の Uniswap v2 の開始とほぼ完全に一致していることです。
イーサリアムの価格変動にもかかわらず、この傾向は維持されているようです
さらに、ステーキングだけで ETH 供給全体の 27.57% を占め、割合で言えば BTC の単一主体を上回ります。正規の L2 ブリッジにロックされているすべての ETH と、ETH コントラクトにラップされている ETH を加えると、ETH 供給全体の 32.33% 以上になります。これはすべて、より大きなトレンドの一部です。
DeFiが存在してまだ5年しか経っていないため、リキッド・プレッジ・トークンとリキッド・リ・プレッジ・トークンがDeFiユーザーにとって優先的なトークンとなったため、より多くのETHが取引所から奪われ、それがプレッジ契約に固定され、ETHの流動性がさらに分散化されました。さらに 10 年、20 年プレイして、最終的にはどうなるかを自問してください。さらに、流動的にステーキングまたは流動的に再ステーキングされるETHが多ければ多いほど、オンチェーン経済はより反映されます。
全体として、私たちは資金流入額を予測するのに良い立場にあるとは考えていませんが、上記の理由により、ETH スポット ETF が一般的な供給プールに与える影響について大まかに把握できると考えています。 ETH資産、そしてより多くの投資家を惹きつけることへの影響と、トークンとオンチェーン経済への影響。最後に、価格が使用量を動かし、使用量が物語を動かし、そして物語が価格を動かすということを覚えておいてください。私たちは、これらの仕組み商品が ETH に及ぼす広範な影響を引き続き注意深く監視していきます。
