ビデオリンク: 「マウントゴックスの返済がビットコイン価格にそれほどダメージを与えない理由」
オリジナルコンピレーション: Peyton、 SevenUp DAO
破産申請から10年半が経ち、マウントゴックスはついに7月から10月にかけて90億ドル近く相当の14万2000ビットコインを債権者に解放する予定だ。
市場はこの事件がビットコインの価格に与える影響を懸念しているが、ギャラクシーの調査責任者アレックス・ソーン氏は、ビットコインのごく一部しか売却されない理由を説明した。彼はまた、この再配分が市場に与える影響、イーサリアムETFが成功する可能性、ソラナETFが承認される可能性についても論じています。
債権者が売却するビットコインの推定額はほんの一部になる
ローラ・シン: 10年半を経て、マウントゴックスはついに7月に債権者への支払いを開始し、10月まで継続します。約90億ドル相当の合計142,000ビットコインが返済される予定です。市場はこれについて懸念を表明し、ビットコイン価格の下落を引き起こす可能性があると考えました。しかし、あなたは、債権者がこれらのビットコインをすべて売却する可能性は低いと述べました。何が起こると思いますか？
https://news.fmcpay.com/mt-gox-extends-repayment-october-2024.html
アレックス・ソーン：長らくお待たせしました。これはFTXの破綻に匹敵する大きな出来事でした。私が最後にあなたの番組に出演したとき、あなたはサム・バンクマン・フリード裁判を取り上げていましたが、これは仮想通貨の最初の大暴落に関連しているように見えました。
回収された 142,000 ビットコインを考慮すると、これは失われた金額の約 15% の回収にすぎないことに注意することが重要です。特に外国における破産手続きは、複雑かつ非公開であることで知られています。債権者は、これらのコインと、2017年のフォークで生じたビットコインキャッシュを受け取るために、Bitgo、Kraken、またはBitstampで口座を開設するよう求められている。
債権者はこれらの口座を開設し、流通チャネルを通じて調整や調停を行う必要があります。このプロセスは現在完了しており、配布は 7 月に開始されます。ただし、「早期支払い」を受けるためには、債権者は 10 ～ 11% の割引を受け入れる必要があります。これは、債権者が支払われるべき金額の約 90% を受け取ることを意味します。
債権者の 75% が早期支払いを選択したと推定すると、約 106,000 枚のコインが影響を受けることになります。割引後、約 64,000 コインが残ります。これらのコインの一部はマウントゴックス請求基金やビットコインカなどの団体が保有しており、約6万4000ビットコインが2万人の個人債権者に分配されることになる。
これらの保険金請求ファンドのほとんどは、富裕層のビットコイン投資家である可能性が高いリミテッド・パートナー（LP）に、保有するビットコインを物理的に引き渡すことを計画している。 Bitcoinica はニュージーランドで破産手続きを行っているため、保有している Bitcoinica をすぐに売却することができませんでした。その結果、目先の売り圧力は和らぎました。
6万4000枚のコインは個人債権者に引き渡されるが、その多くは初期のビットコイン保有者だ。長期保有の義務と巨額のキャピタルゲイン税の潜在的な影響を考慮すると、多くの人は売却ではなく保有することを選択するかもしれません。
ローラ・シン: あなたの分析によれば、この事件が市場に与える影響は予想ほど深刻ではない可能性があります。
アレックス・ソーン: 確かに。表面的には、これは大規模な売却であるように見えますが、債権者の性質と潜在的な税金の影響を考慮すると、売却額ははるかに小さいと思われます。
ビットコイン キャッシュ ($BCH) は本当のワイルドカードです
ローラ・シン: 受信者がビットコインを売却する可能性が低いことを考えると、ビットコインの価格はどう動くと思いますか?
アレックス・ソーン: 全体像を見ると、このイベントがビットコインの価格に与える影響は、多くの人が予想しているよりも小さいと思います。しかし、大量のビットコインがこれらのウォレットから取引所に移動し、市場がパニックになる可能性があります。おそらく、64,000 ビットコインの約 10%、つまり 6,500 ビットコインが売りになるでしょう。これは決して小さな金額ではありませんが、ビットコインは非常に流動性が高く、スポット取引所では毎日 100 億ドルから 200 億ドルが取引されています。したがって、この文脈では、6,500 ビットコインは重要な出来事ではありません。
ビットコインの配信のタイミングは重要です。不動産管理者らは、分配は7月に始まり、10月末まで続く可能性があると述べた。これはバッチで行われるのではないかという憶測がありますが、これらのビットコインはすでにウォレットにあるため、一度に配信される可能性が最も高いと思います。不動産管理者にはある程度の裁量権がありますが、10月末までに分配を完了する必要があります。
この潜在的な市場への影響は、ビットコインよりもビットコイン キャッシュの方が大きくなります。ビットコインと比較すると、ビットコイン キャッシュの流動性は集中型取引所の 66 分の 1 しかありません。マウントゴックスが破産したときにはビットコインキャッシュは存在していなかったので、債権者は当初ビットコインキャッシュを購入しなかった。つまり、ビットコインキャッシュを受け取ったらすぐに売却した可能性が高い。
ローラ・シン：ロジャー・ヴァーのような人がどのように行動するかを見るのは興味深いでしょう。
アレックス・ソーン: 確かに。確かに。 Roger Foer氏がBitcoinicaの債権者であり、約500ビットコインを保有していることは注目に値します。これは、彼が約 500 ビットコイン キャッシュも所有していることを意味しており、これらの資産に関する彼の決定に影響を与える可能性があります。
イーサリアムETFは投資家を惹きつけることに成功できるのか？
ローラ・シン：ええ、それは興味深いですね。ちょっと興味深いのですが、これらのことはほぼ同時に起こるため、ビットコインの受け取りが見られる可能性があり、それが売りにつながる可能性があります。しかし同時に、今後登場するイーサリアムETFもあります。イーサリアムETFに焦点を当ててから、戻ってこれがビットコインの価格に与える影響を見てみましょう。イーサリアムETFへの流入はどうなると予想されますか？
アレックス・ソーン：ビットコインETFへの流入と比較して、多くの人がイーサリアムETFについて悲観的だと思います。 Twitterではアナリストによる関連情報が数多く投稿されています。しかし、イーサリアムETFは流入額の点で予想よりも良いパフォーマンスを示す可能性があると思います。私たちがビットコインの流入を予測したとき、初年度に 145 億ドルあれば、価格は約 75,000 ドルになるだろうと述べました。しかし、それは一年中続いたわけではありません。 5 か月で 145 億ドルに達したため、当社の流入予測はそれを大幅に下回りましたが、その価格は達成できました。
ビットコインの予測はかなりうまくいきました。しかし、ここでの問題は、私たちがどこで足りなかったのかということです。全体の方法論は基本的に、ファイナンシャルアドバイザー（FA）が自分自身やエンドクライアントをビットコインにさらす簡単な方法を持っていないため、流入はファイナンシャルアドバイザー（FA）によって引き起こされると述べています。グループ。これらの製品は彼らのために特別に設計されています。しかし、私たちは彼らなしでそれをやり遂げました。一部の独立登録投資顧問（RIA）など、確かにこのプロセスに関与している企業もありますが、ビットコインETFを積極的に提供している大手プラットフォームはありません。
それを念頭に置いて、私は次のように考えています。ビットコイン ETF の 13 F 申請を見ると、約 80% が非申告者、つまり 1 億ドル以上の資産を持たない投資顧問または投資マネージャーです。では、誰がビットコインETFを買っているのでしょうか？多くの個人投資家は、フィデリティ、シュワブ、TD、E-Trade などの証券プラットフォームを通じて、個人退職口座 (IRA) や 401(k) などの税制優遇口座でこれらの ETF を購入していると考えられます。これらの口座には巨額の資金が保管されており、仮想通貨に熱中しているミレニアル世代のかなりの部分がおり、彼らはそこで 15 ～ 20 年働いています。ビットコインETFへの流入を促進するのと同様の方法で、小売資金のかなりの部分がイーサリアムETFに買われていることがわかります。
私たちは質問をしました：イーサリアムETFの流入がビットコイン流入の30％を占めたらどうなるでしょうか？これは月額約 10 億ドルに相当し、最初の 5 か月で純流入額は 10 億ドルになります。これにより、私たちは人々の推定の上限に位置します。しかし、これが私たちが期待しているものではないということは完全にはわかりませんが、考えすぎないようにという教訓を学ぼうとしています。真ん中のカーブ、左のカーブ、右のカーブのミームのようなものです。これらのETFの市場がビットコインETFの市場と異なる理由もたくさんあります。ステーキング機能はなく、ビットコインにとってステーキングは重要ではありませんが、ステーキングせずに大量のイーサリアムを保有すると、大幅な希薄化が生じます。これらのETFのパフォーマンスが低下する理由は実際にたくさんあります。
私たちはこれらの意見に同意し、これらの要因を詳しく説明したレポートを発行しました。一方、この 30% の比率は、さまざまなビットコインのエクスポージャー商品と同様のイーサリアムのエクスポージャー商品の比率に基づいています。たとえば、CME ビットコイン先物とイーサリアム先物の建玉比率は 2.92 です。ビットコインのCME先物建玉はイーサリアムの8.5倍です。ただし、AP（認定参加者、ETF株の購入および償還を許可された機関または個人を指す）がヘッジなどにCME先物を使用していることも忘れないでください。すべての取引所の建玉を見てみると、ビットコインでは約2倍にすぎません。 30日間の取引量で見ると、ビットコインは約4倍にすぎません。 GBTC や ETHE などの信託商品が承認される前の状況を見ると、GBTC はイーサリアムの 2.5 倍の規模しかありませんでした。私たちはこれを、お金の流れがどのようになるかを予測するためのガイドとして使用します。
それでも、当社の予測は依然として高いほうにあります。 SEC からのこの移行は非常に急速だったので、私たちはまだあまりマーケティングを行っていません。私たちはビットコインETFが発売される3か月半前にレポートを書きました。本日イーサリアムレポートをリリースしました。こんなに早く承認されるとは予想していなかったからだ。ビットコインのように 3 ～ 4 か月続く肯定的な報道キャンペーンはありません。ステーキングはなく、現在は夏であり、取引量は全体的に少ないため、相応の割合の投資が得られない理由は数多くあります。しかし、考えたのは、彼らがそうしたらどうなるかということでした。
Grayscale Ethereum Trust からの流出の可能性
Laura Shin: あなたが言及した数字について質問が 1 つあります。これらの数字には、Grayscale Ethereum Trust (ETHE) からの潜在的な流出が含まれていますか?
アレックス・ソーン：はい、最初の5か月の50億ドルは純流入額であり、これにはすでにETH Eからの潜在的な流出額が含まれています。当社では毎月の純流入額を 10 億ドルと見積もっていますが、これにはすでに流出額が考慮されています。グレイスケール・イーサリアム・トラストからの流出は確かに逆風となるだろう。
Laura Shin: Grayscale が料金に関して何らかの対応をしない限りは。
アレックス・ソーン: ええ、それは良い指摘ですね。現在、手数料については十分な明確性がありません。 Michael Sonnenshein が Grayscale にいたときでさえ、手数料変更の可能性については慎重でした。運用資産（AUM）の大幅な流出が見られたため、取引所取引商品（ETP）に切り替えた後もGBTCの手数料を1.5％に維持したのは間違いだったと考える人もいる。ただし、その間にビットコインの価格は2倍になったため、手数料収入（米ドル）は変わらないと思われます。グレイスケールも低手数料の「ミニETF」を申請したが、今回は承認されなかった。確かに手数料は流出額を決定する重要な要素となるだろう。
ローラ・シン: グレイスケールが資金の流れを止めたければ、「ミニETF」が開始される前に一定期間手数料免除を提供できるという理論をTwitterで見かけました。
アレックス・ソーン: できるよ。他の多くのビットコインETFは6か月の手数料無料期間を導入しているが、これもグレイスケール側の戦略である可能性がある。
マウントゴックスの返済、イーサリアムETF、ドイツと米国政府のビットコイン販売
ローラ・シン： さて、マウントゴックスの状況に戻りましょう。イーサリアムETFへの潜在的な関心とマウントゴックスの返済による売却の可能性を考慮すると、ビットコインの価格はどうなると思いますか?
Alex Thorn: ええ、ドイツ政府と米国政府もビットコインを販売しています。予測するのは本当に難しいです。純需要の強さに応じてビットコイン/米ドルの短期価格にプラスの影響を与えたり、悪影響を及ぼしたりする可能性があるイーサリアムETFを除けば、私が注目すべき主な仮想通貨触媒はイーサリアムETFと今後の選挙だと私は考えています。利下げ、高インフレを経験した新興国、仮想通貨導入の決定など、ビットコインにプラスまたはマイナスの影響を与える地政学的またはマクロ経済的要因がいくつか存在する可能性があります。しかし全体として、現在から 11 月までの間、この市場について明確な見通しを持つことは困難です。
選挙の結果次第では、特に規制面で多くの不確実性がある。未来を予測するのは難しいです。マウントゴックスの売却は大きな影響を与えるとは思えない。ビットコインはかなり大きな市場です。たとえ142,000ビットコインを割り当てることができたとしても、すべてをすぐに売却することは不可能です。最初に販売できるのは 5,000 ～ 10,000 ビットコインのみです。
イーサリアムに関しては、少し複雑です。イーサリアムETFの需要がビットコインETFの需要と一致すれば、イーサリアム/ビットコイン比率はさらにイーサリアムに傾く可能性がある。さらに、ビットコインには独特の売り圧力があり、その比率がイーサリアムにわずかに傾く可能性があります。それが可能だ。
SECがスポット・ソラナETFを承認する可能性
ローラ・シン: さて、最後の簡単な質問と回答です。私たちが録音していた日、ヴァンエックがスポットソラナETFを申請したというニュースが流れた。どうやら、ギャラクシーはスポットビットコインETFの発行者であり、間もなくスポットイーサリアムETFの発行者になる予定です。スポットソラナETFの見通しについてはどう思いますか？
https://www.coindesk.com/business/2024/06/27/vaneck-files-for-solana-etf-sol-rises-6/
Alex Thorn: Galaxy の調査では、Solana が 3 番目に大きいパブリック チェーンであると考えていることを明らかにしました。そのため、この製品に需要があるのは驚くべきことではありません。ビットコインETFは多くの資産と関心を集めており、同様にイーサリアムETFも最初は良くなくても、時間の経過とともにイーサリアムETFは広く保有されるようになるだろうと私は考えています。 VanEck や他の人なら、Solana が次の注目株になるかもしれないと考えるかもしれません。
名誉のために言っておきますが、VanEck はこうした申請を最初に提出する企業であることが多いため、状況を注視し、規制の風が自社に有利に傾いているのではないかと考えているのかもしれません。その場合、最初に審査に提出され、承認または拒否される可能性があります。
ここでの中心的な問題は、SEC の現在の立場です。 SECはCoinbaseに対する訴訟で、Solanaが未登録証券であると具体的に主張した。このことを考えると、SECが法廷で未登録であると主張している証券を保有する商品信託（これらのETFがそれに該当する）を承認するとは信じがたい。
もう1つの重要な点は、ビットコインETFとイーサリアムETFによって確立された前例です。その道筋は、まず先物、次に先物ETF、次にカナダETF、そして最後に米国スポットETFです。ビットコインとイーサリアムは両方ともこの道をたどってきました。ソラナは米国の取引所に先物を上場しておらず、カナダではソラナ先物ETFも上場されていないスポット・ソラナETFも存在しません。これは別の前例を作ることになるだろう。
SEC は常に、監視共有協定により十分な規模の規制された市場を主張してきました。 DC巡回控訴裁判所は、CME先物は十分に大規模で規制された市場であり、スポット価格と先物価格の間には相関関係があるため、適切な規制が存在するというグレースケール判決を下した。これが以前の申請拒否の主な理由でした。 VanEck氏はTwitterで、Coinbaseとの規制上の共有協定で十分かもしれないが、そのようなアプローチの前例はないと述べた。したがって、SECの立場や指導力に変化がない限り、これが承認される可能性は低い。
ローラ・シン：ええ、グーグルで調べてみたら、今日から240日後の2025年2月22日、つまり大統領就任式から約1か月後です。したがって、おそらく彼らは、その頃には新しい大統領が誕生し、おそらく新しいSEC長官も誕生すると考えていたのでしょう。
アレックス・ソーン: ええ、それは良い賭けですね。また、はっきり言っておきますが、申請書を提出することで失うものはそれほど多くないと思います。 VanEck は、これらの申請を提出した最初の企業となることに積極的に取り組んできました。私はこれを支持します。規制当局によるものであれ、新しい法律によるものであれ、デジタル商品とは何か、デジタル証券とは何かが明確に定義されています。この定義があれば、この問題は解決されるかもしれません。
Laura Shin: はい、これは長い間、業界全体で共通の感情でした。さて、アレックス、これは素晴らしいインタビューでした。ご参加いただき誠にありがとうございました。
アレックス・ソーン: ありがとう、ローラ。
