先週発表された非農業部門雇用者数の期待外れな統計を受けて、差し迫った景気後退への懸念が再び高まり、市場では連邦準備理事会（FRB）がイールドカーブから後れを取っているとの見方が強まり、その結果、米国株の週間パフォーマンスは2023年3月以来最悪の水準に陥った。そして利回りはほぼ近くで終了した。今年最低レベル。
非農業部門雇用者数は14万2,000人増加にとどまり（予想は16万人）、前回値も8万9,000人下方修正され、失業率は約4.22％にとどまった。弱い統計を受けて新規雇用者数の３カ月平均は１０万人を下回り、四半期としては２０１２年以来最も弱い傾向となった。突然、民間部門の成長率がここ10年以上で最低水準に落ち込んでおり、景気後退がこれまで以上に差し迫っているように思われる。
資産価格は予想通り反応し、米国債は強気傾向を示し、2年債利回りは一時12ベーシスポイント低下したが、2/10曲線は6ベーシスポイント急勾配となり、最終的にプラス圏に反転した。しかし、ウォーラーFRB理事が表明したスタンスは予想外に「バランスの取れた」もので、9月に25ベーシスポイントか50ベーシスポイントの利下げを明言しなかったため、債券市場は上昇分の一部を返上する結果となった。
*ウォーラー氏：適切であれば早期利下げを支持する
*FEDs WALLER: 現在のデータは「行動を要求している」
*ウォーラー: 次回のFRB会合で利下げを開始することが重要になるだろう
弱いデータに直面して、経験豊富なマクロ観察者は間違いなく、この段階で当局が過度に介入すれば、深刻な景気後退への懸念によってパニックを煽ったり過剰反応したりしないようアドバイスするだろう。ウォーラー財務長官が非農業部門雇用者数報告後に慎重な反応を示した後、イエレン財務長官はすぐに自らの立場を表明し、米国経済は依然として「健全」であり「軟着陸」に向かっていることを明らかにした。
イエレン氏はオースティンで開催されたテキサス・トリビューン・フェスティバルで「雇用と求人の面では暑さは沈静化しつつあるが、大幅な人員削減は見られていない」と述べ、「雇用市場の下振れリスクを警戒しているが、私たちは今、良好で堅調な経済状況を目の前にしていると思います。」
債券市場はウォーラー氏とイエレン氏の講演後、急速に9月FOMCでの利下げ予想を25ベーシスポイントに引き下げたが、米国経済の減速加速により価格は上昇した。 １１月と１２月の両会合で５０ベーシスポイントの利下げが反映された。１ベーシスポイントの確率は約８０％に達する。
予想通り、これは株式とリスク資産にとって悪いニュースです。ナスダックは３％下落、ＳＰＸは２％下落し、２０２３年以来最悪の週間パフォーマンスを記録した一方、マクロ資産が軒並み下落したため、ＶＩＸは２５に回復した。
現在の株式市場の下落において、米国の個人投資家とプロのファンドマネージャーは米国株を大量に保有しており、米国の家計は現在、資産の40％以上を金融資産に振り向けており、過去最高を記録しているとウォール・ストリート・ジャーナルは報じた。経営者は8月の調整後もSPXをしっかりとロングしている。
経済の減速、記録的なロングポジション、そして通常9月のパフォーマンスが低下する株式市場の季節性の組み合わせにより、私たちは市場が短期的にどのようなパフォーマンスを見せるかについて慎重な見方をするようになりました。
前に述べたように、仮想通貨市場の場合、市場を上昇させるには非農業部門雇用者数データの結果がほぼ完璧である必要がありましたが、最終結果は非常に悪く、リスクセンチメントの変化によりBTCは下落しました。約54,000ドル、ETHは2.2,000ドルまで下落し、先週さらに約6%下落し、最近のパフォーマンスの悪さが続いています。
ETFの資金の流れは依然期待外れで、先週金曜日には1億7,000万米ドルの流出があり、ETH ETFも同日7月の設定以来600万米ドルの流出となった。累積流量は急激に減少しており、現時点では改善の明らかな兆候は見られません。
さらに、暗黙のボラティリティと実現ボラティリティの上昇により、仮想通貨の現在のリスクリターンパフォーマンスが弱まり、リスク分散特性の欠如（SPXとの相関性が高い）により、資本流入を促進することが困難になっています。
Glassnode のオンチェーン分析でも同様の状況が描かれており、下方圧力が増大し、含み損が蓄積し続けています。予想通り、ヘッジファンドは資産運用会社のロングポジションに比べてBTCとETHのショートポジションを積み上げており、BTCが5万ドルに近づくにつれ、仮想通貨市場のセンチメントは引き続き困難となり、清算圧力が大幅に高まることが予想される。
今後前向きな触媒が欠如していることを考慮すると、来週にはさらにリスクエクスポージャーが減少すると予想されます。今週の焦点は、火曜日の米国選挙討論会のほか、集中的なインフレデータ（米国と中国の両方）と世界の中央銀行協議（ECBの決定、RBAと日銀の協議）となるだろう。私たちはリスクエクスポージャーに慎重であり、今週の株式市場の低迷はFOMC会合まで続く可能性があると予想しています。
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