市場は客観的な法則に従うだけではなく、投資家の主観的な意識や期待によって左右されます。
バリュー投資について話すとき、ある状況があります。投資家は、楽観視しているプロジェクトの通貨価格が上昇していることに気づくと、自分は儲かったと感じ、さらには周りの人が利益を上げているのを見ると、さらに利益を得るでしょう。より多くの資金を投資する意欲がある。この楽観主義は投資家だけでなくプロジェクト関係者にも利益をもたらします。プロジェクトの通貨価格の上昇は、プロジェクト当事者にも利益をもたらします。この時点で、アナリストは、投資家の購入をさらに促すために、プロジェクトの基本的な利点、前例のないイノベーションであることなどを強調して、さまざまな前向きなレポートを迅速に発表します。 。この雰囲気は通貨価格を押し上げ、通貨価格の上昇は投資家やプロジェクト開発者の信頼を裏付け、自己強化的なフィードバックループを形成します。
これは、ジョージ・ソロスが資本市場で提唱した「再帰性理論」の鮮やかな解釈です。市場は客観的な法則に従うだけではなく、投資家の主観的な意識や期待によって左右されます。市場価格の変動は投資家の意見に影響を与えるだけでなく、その意見が市場に反映され、サイクルを形成することがあります。これは「認知と現実が影響し合う」典型的なプロセスであり、いわゆる「認知が現実を変え、現実が認識を変える」ものでもあります。
反射性とは何ですか?
「再帰性」は英語の「reflexivity」に由来し、現代の人文科学や社会科学で広く使用されており、一般的な意味での反省とは異なり、より構造化された内省のプロセスを指します。この概念は、自己言及と深い内省を強調します。
ソロスの「再帰性の原理」は、私たちの思考と現実との密接な関係を示しています。この理論では、個人の考え方が現実に直接影響を与える可能性があります。たとえば、市場が強気相場に入ったと判断した場合、その判断は単なる意見ではなく、態度になります。この姿勢は投資家と市場の間で目に見えない形で相互に伝達されます。市場は投資家からの高いセンチメントと買い行動を受けて強気相場を形成し、強気相場の楽観的な見方の影響を受けて、投資家は反射的にさらなる買い行動を市場に投影し、強気相場シグナルの判断がさらに強化されます。市場は「強気市場」であるという人々の信念。
この種の前向きなシグナルはすぐに市場の反応を活性化し、市場は逆方向にさらに感情的なインセンティブを投げかけます。このインセンティブと一連の市場関連の反応は、投資家の判断をさらに裏付け、さらに信じ込ませることになります。これは良い兆候です。より大きな利益を得るには、さらに投資する必要があります。
時間が経つにつれて、市場では投資家の行動や態度が拡大し続け、両者間の相互作用が「マッピング ゲーム」を形成します。最終的に、彼らは最初の判断が正しかったとますます確信するようになり、この自己確認サイクルにより、市場は投資家の楽観的な期待に沿って発展し続けることができます。このようにして、観察者と市場参加者の両方が自己実現サイクルに関与し、市場は最終的に期待どおりに動作します。
「自己成就的予言」
ソロス氏は、金融市場の投資家は完全な情報を入手できないため、「投資バイアス」が形成されると考えている。これらのバイアスは金融市場の基本的な原動力であり、今後も市場で強化され、集団的な影響力を持ち、バタフライ効果を引き起こし、市場を単一方向に押し進め、最終的には市場の反転につながります。これは資本市場では「予言の自己成就」として知られています。
ソロスの投資哲学は「市場は常に間違っている」という基本的な前提に基づいている。しかし、彼はなぜ市場がうまくいかなかったのかを説明する体系的な理論を持っていました。この理論は、市場の間違いから利益を得る彼の能力にとって極めて重要でした。
では、この反射性理論をどのように理解すればよいのでしょうか?市場価格の変化は市場価格の変化を引き起こし、これは自己強化的な循環プロセスです。この理論を使用すると、過剰反応する市場を発見し、市場が自走して強化し、トレンド形成後に最終的に下落するプロセスを追跡し、その転換点、つまり最大の利益を得ることができる投資機会を捉えることができます。
以下は、私たちの投資における一般的な現象の例です。
イーサリアム財団がコインを販売しているのを見ると、山の頂上でよく販売しているという印象を受けます。投資家はこれが売りシグナルだと考えるため、追随者が市場に殺到してパニックに陥り、後戻りできないトレンド行動となり、イーサリアムは維持できないという強力なコンセンサスが形成されます。プロジェクト側による単純なウォレットの取り決めが、一連のバタフライ効果を引き起こし、通貨価格の暴落を引き起こすという同様の現象は数多くあります。
この現象の背後にあるのは、トレンドに従うことによって形成された主流バイアスが市場における原動力となり、過剰反応市場を形成する主な理由です。フォロワーの行動にはある程度の盲目性がありますが、それは市場自体の傾向を強化する可能性があります。市場要因は複雑であるため、不確実な要因が多ければ多いほど、より多くの人々がトレンドに従うことになり、このようなトレンドに従う投機的行動の影響は大きくなります。実際、この影響自体が主要な市場動向に影響を与える基本的な要因の 1 つとなっています。
価格結果がマクロ予測から乖離することが多いのはこのためです。
暗号通貨市場では、投資家のセンチメントと市場の認識が価格に直接影響します。投資家が一般的に仮想通貨の価値が上がると信じている場合、大量に購入する可能性が高く、価格が上昇します。今回の価格上昇はこの考えをさらに強め、より多くの投資家を市場に引き寄せるだろう。それは認識と行動のフィードバック ループです。
さらに、市場情報の急速かつ複雑な普及により、市場参加者は不完全または歪められた情報に基づいて意思決定を行うことがよくあります。この情報の非対称性は市場の非均衡状態をもたらし、短期的な激しい価格変動を引き起こす可能性があります。これはソロス氏が言及した市場情報の欠如と非対称性でもある。
さらに、再帰性は暗号化市場におけるグループの行動によっても表現されます。たとえば、大規模な投資家グループが特定のニュースやイベントに基づいて同じように反応すると、市場は乱高下する傾向があり、これは特にいわゆる「クジラ」投資家の間でよく見られる現象です。最終的には、反射性によって引き起こされた市場バブルは修正され、調整されるでしょう。過度に楽観的な市場センチメントは、暗号資産をその真の価値をはるかに超えて押し上げる可能性があります。市場がこれに気づくと、急激な調整が起こり、価格はより持続可能なレベルに戻ります。
これは、利下げ期待と景気後退の可能性、そして25ベーシスポイントまたは50ベーシスポイントの利下げの影響について、8月にスペースで行った議論を思い出させます。 (リンク: https://x.com/XTExchangecn/status/1823552350260486244)
9月に最初の利下げが始まると、FRBがインフレ対策のための引き締めから雇用情勢の潜在的な弱まりを防ぐため比較的緩和的なスタンスにどのように移行したかについて話しました。これは市場の焦点がインフレから労働市場に移ったことを示しており、労働市場は市場が景気後退に陥っているかどうかを示す重要な指標となる。
当時の予想は、25ポイントの利下げが防衛利下げの根拠となり、米国経済が引き続き健全であることを証明するものであった。しかし、金利が50ポイント引き下げられれば、市場は一時的に急反発するかもしれないが、それは同時にFRBが市場を救済していることを意味し、景気後退のリスクが迫っていることを意味する。
しかし、利下げ後の実際の市場の反応は予想とは異なった。 50ベーシスポイントの金利引き下げにより、市場は不況パニックではなく堅実な回復をもたらし、BTC価格の現在の底値も継続的に上昇しています。合理的な投資家の間で共通の見解は、世界的な放水政策は短期的な経済繁栄をもたらすだけで、後には株式市場の不安定を招き、さらには景気後退のリスクを高めることになる、というものだ。したがって、投資家は常に警戒し楽観的である必要があります。合理的な投資家の多くは悲観的ですが、彼らはほとんどの楽観的な投資家の影響に抵抗できません。こうした楽観主義者たちは、世界的な水の放出と株式市場の急騰によってもたらされる利益が、不況とサムの法則によって引き起こされた過度のパニックを修正すると信じており、投資家は市場の見通しについて慎重ながらも楽観的になっています。確かに市場動向は投資家の行動に影響され、アナリストの予測もリアルタイムの市場動向によって修正されます。これは対話的かつ再帰的な関係であり、投資家と市場の相互作用が最終的に市場の傾向を決定します。
投資家の行動は主にその経験によって決まります。市場でお金を稼いでいれば、ほとんどすべてのことについて楽観的になります。たとえば、仕事で肯定的なフィードバックを受け、昇進や昇給が得られると、その人はより自信を持ち楽観的になり、調子が良いときは他のことで成功しやすくなります。逆に、最近多くの挫折に遭遇した人は、自己効力感も低下し、より間違った決断を下したり、自己不信に陥ったりすることさえあります。
同様のことが金融市場にも当てはまります。投資家が巨額の利益を得ると、人々はポジティブなフィードバックのためにさらに投資する意欲が高まり、自分たちが良い市場にいると信じます。ソロスはかつてこう語った。「私たちは皆、欠陥があり、歪んだ世界観を持っている。したがって、市場は投資家の誇張された偏見に振り回されることが多い。」これは、投資家が市場心理に非常に敏感で、合理的な判断を下すことが難しい理由も説明しています。
市場は常に、 「歪みの謝肉祭」と「誤りの修正」の両極端の間で揺れ動いています。短期的な市場の逸脱は必ず修正されます。投資家がすべきことは、多くの人が依然として楽観的な見方に浸る前に、機会を捉えて市場から撤退することです。そうしないと、自分の間違いに気づいた時には手遅れになってしまいます。
ソロスは「人々の現実理解は不完全である」という認識に基づいて投資戦略を立てた。彼は、「私たちの不完全な理解は出来事に影響を与える要因であり、歪んだ理解によって影響を受けた出来事は、ひいては私たちの理解に影響を与える」と信じています。このプロセスは反射的なものであり、投資家は市場センチメントに振り回されないよう常にこの反射性に注意する必要があります。
再帰理論の演繹をさらに解体することができます。
1. 最初のステップは背景のプリセットです。
市場の発展傾向はまだ明確ではなく、投資家は明確なシグナルを待っています。例えば、8月の急落後、9月の米国利下げが確定するまでは、市場の展開動向はまだ決まっていない。
2. 次に、水晶玉を描きます。
利下げ実施後、投資家の態度は左右に振れ、二極化が続いた。利下げは大規模な水の放出をもたらし、リスク市場に十分な利益をもたらすと考える人もいるが、サムの法則の発動、つまり50ベーシスポイントの利下げは、より大きなリスクを伴う景気後退が到来することを意味すると考える人もいる。投資家は自分の水晶玉を彫って自分の考えを玉に投影しているようで、玉は投資家の行動や考えを忠実に反映することになる。
3. 水晶玉は特性評価結果を反映し、市場をマッピングします。
最終的にはトレンドが特定され、市場は上向きのテストに成功します。当初、このテストは誰もが承認したわけではありませんでした。市場の傾向が変化し、利益を上げる人が増えるにつれて、この上昇結果はさまざまなショックを通じて何度も試されます。この特定は上昇傾向の発展を強化し、自己推進プロセスの始まりにつながります。
4. プロセスを加速します。
傾向と偏った認識が互いに強化し合うにつれて、偏見はますます誇張されています。このプロセスがある程度まで進むと、さらに確実性が高まります。両者の相互作用は、トレンドが強ければ強いほど、バイアスが真実から遠ざかり、いつでも修正される可能性がある脆弱性を隠しています。
5. 市場バイアスと認知バイアス:
投資家はテスト結果を過度に信頼し、誇張したため、現実からあまりにも乖離した信念を形成した カーニバルが最高潮に達した後、市場に対する人々の見方は改善し始めた。効果は限られ始め、当初の傾向は停滞し、別の声が市場に影響を与え始めました。
6.訂正：
別の声が現れた後、元の市場の信頼が失われ始めます。このとき、市場は反対方向に切り替わり始めます。この切り替えポイントは交差点と呼ばれます。過剰反応的な市場の最終的な結果は、好不況の相互作用現象です。
要約する
ソロスの再帰性理論は、伝統的な効率的市場仮説に異議を唱え、市場の不完全な有効性とダイナミクスを強調しています。投資家の期待や行動は市場の動向に影響を与え、複雑なフィードバックメカニズムを形成します。この理論は、金融市場の複雑さと変動性を理解するための新しい視点を提供し、バリュー投資家にとっても良い機会を提供します。
最近、米国株が再び過去最高値を更新し、仮想通貨市場全体の回復を牽引している。 9月のCPI統計の発表後、市場の信頼感は大幅に高まり、大手銀行の財務報告もトレーダーの熱意を呼び起こした。 JPモルガン・チェースは、米国は現在、より低いインフレ目標に到達し、経済も健全な成長を達成し、広く議論されている軟着陸を達成したとさえ述べた。現在、市場はこのポジティブなセンチメントに触発されて全体的に楽観的な雰囲気に入っており、間違いなく短期的にはさらにポジティブなシグナルを反映し、再び市場にポジティブな影響を与えるだろう。楽観的な見方は雪だるま式に増えており、その勢いで市場は上昇すると予想されます。
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[免責事項] この記事は参考目的であり、投資アドバイスを構成するものではありません。投資にはリスクが伴いますので、慎重に運用してください。読者は、この記事の内容を自らの状況に基づいて独自に評価し、投資決定のリスクと結果を自己の責任で負う必要があります。
