原題: Local Tops: 何が市場を上下させるのか
オリジナル著者: mikeykremer、MessariCrypto テクニカル ディレクター
オリジナルコンピレーション: zhouzhou、BlockBeats
以下は元の内容です (元の内容は読みやすく、理解しやすいように編集されています)。
アルファ版デビュー: BanklessVC の不快な行為は、私たちが市場の「搾取的な PvP 段階」に入ったことを明らかに示しています。自分自身と自分の利益を守りましょう。私はこのサイクルがピークに達したのではないかと考えており、これは仮想通貨市場が問題点を探していることを反映した自然な調整にすぎませんが、これらの問題点はしばらく続く可能性があります。
Virtuals、ai16z、heyanon などのトークンは回復期間中に新たな高値を更新する可能性がありますが、市場コンセプトの再評価を続ける必要があります。
なぜ市場は上がるのでしょうか？
新しい資金が市場に参入することで市場が上昇するのは明らかです。ここからは、新しい資金が市場に参入するプロセスを「資産効果」という概念を使用して説明します。私たちは皆、暗号通貨が世界に本当の価値を生み出し、通貨の拡大を通じてその成長を共有できるようにすることを望んでいます。これを実現する方法は次のとおりです。
1. イノベーションによる富の創出（エアドロップ）
エアドロップは仮想通貨市場における強力な価値再分配メカニズムとなっており、大きな富効果をもたらし、幅広い参加者に利益をもたらすことができます。たとえば、2020 年 9 月の Uniswap エアドロップは業界標準を設定し、400 個の UNI トークン (発行時点で約 1,400 ドル相当) を 250,000 を超えるアドレスに配布し、最終的に総額は 9 億ドルを超えました。
2023 年 12 月の Jito エアドロップは、ソラナ ミーム コインの強気相場の初期のきっかけとなりました。
Jito エアドロップでは、ローンチ時に 1 億 6,500 万ドル相当の 9,000 万 JTO トークンが配布され、一部のユーザーは 40 ドル相当の JitoSOL を転送するだけで最大 10,000 ドルの報酬を受け取りました。 Jito エアドロップは、Solana の合計ロック価値の増加とオンチェーン アクティビティの増加を促進しました。 Uniswap の UNI トークンが DeFi の成長を促進したのと同じように、この資産効果は、より広範な Solana エコシステムの採用と成長を促進します。
Jupiter のトークン配布方法は、エアドロップの包括的な可能性をさらに実証しています。彼らは7億のJUPトークンを230万以上の対象ウォレットに配布する予定で、これは仮想通貨史上最も広く配布されたエアドロップの1つとなる。 Jupiter のエアドロップ戦略は、長期的な参加とガバナンスへの参加を奨励することでエコシステムを拡大することを目的としています。これらのエアドロップは、市場参加拡大において顕著な効果を示しています。
富の効果は直接的な金銭的利益に限定されず、これらのエアドロップはユーザーを利害関係者に変え、ガバナンスやプロトコルの開発に参加できるようにします。この変化は、恩恵を受けたプレーヤーがエコシステムに富を再投資し、市場の拡大とイノベーションをさらに促進するという好循環を生み出します。
これらの戦略的配分は強力な市場促進剤であることが証明されており、それぞれのセクターでより広範な強気サイクルを引き起こします。たとえば、Uniswap のエアドロップは 2020 年の夏に DeFi に火をつけ、その配布は分散型金融の分野でイノベーションの波を引き起こしました。同様に、2023 年 12 月の Jito エアドロップは Solana エコシステムの転換点となり、TVL の成長を促進し、前例のないオンチェーン アクティビティを引き起こしました。
この流動性と市場の信頼の急増により、その後のミームコインの爆発的な基礎が築かれ、市場は大幅な成長を遂げました。これらのエアドロップは、エコシステム全体にわたる刺激パッケージとして効果的に機能し、それぞれの市場の時代を定義する投資とイノベーションの自己強化サイクルを生み出します。
富の蓄積（限界買い手）
戦略的エアドロップなどのポジティブな触媒が市場に現れると、これまで様子見していた参加者が新たな資本と熱意を持って市場に参入するようになり、こうした限界的な買い手の流入により、市場の拡大とイノベーションの好循環が形成されます。
エアドロップは大きなポジティブな FOMO を引き起こし、新規および既存のユーザーが市場により深く関与するようになりました。
もともと傍観者だった投資家は、エアドロップの成功とその後の市場の勢いを目の当たりにして資本を投資し始め、傍観者から積極的な参加者に変わった。現金から暗号資産へのこの移行は、既存のプレーヤー間の単純な移転ではなく、真に新しいお金がエコシステムに参入することを表しています。
大手金融機関はこの移行をますます促進しています。ブラックロック、フィデリティ、フランクリン・テンプルトンなどの企業は、従来の金融とデジタル資産を結び付ける製品を発売しました。これらの機関の参加は市場の正当化に役立ち、待機資金が参入するためのより便利な入り口を提供します。この拡大により、新しいプレーヤーが市場全体の成長に貢献するプラスサム環境が生まれます。
ゼロサム取引環境とは異なり、活発な新規プレーヤーが存在する市場は、流動性の拡大、開発活動の増加、幅広い採用を通じて実質的な富効果を生み出します。この正のフィードバック ループにより、傍観者により多くの資金が集まり、エコシステムの成長がさらに促進されます。
3. 富はレバレッジ（多面的拡大）によって創造される
強気市場の最終段階では、レバレッジが価格上昇の主な原動力となり、市場が価値創造から価値増殖へ移行することを示します。市場が価格発見段階に入ると、トレーダーはますますレバレッジを利用してポジションを拡大し、自己強化的な上昇モメンタムサイクルを生み出します。
ビットコインが史上最高値を超える価格発見段階に入ると、トレーダーがエクスポージャーを最大化しようとするため、レバレッジ比率が大幅に拡大します。これは波及効果を引き起こし、借りたステーブルコインがさらなる購入を促し、価格を上昇させ、よりレバレッジを利かせたポジションを奨励します。この相乗効果により価格変動が加速します。
レバレッジの人気の高まりにより、市場にシステム的な脆弱性も導入されており、特にステーブルコインの借入がより高価で入手が難しくなっているため、レバレッジを活用したポジションをとるトレーダーが増えるにつれて連鎖清算の可能性が高まっています。
ステーブルコインの借入コストの上昇は、市場が最終段階に入ったことを示す重要な指標であり、有機的成長からレバレッジ主導型の拡大への移行を示しており、市場はもはや新たな価値を創造するのではなく、単に負債を通じて既存の価値を増やすだけである。
この段階では、レバレッジに大きく依存しているため、市場は危険な立場にあり、突然の価格変動が大規模な清算を引き起こし、急速な価格修正につながる可能性があります。市場が基礎的な価値創造よりも借入資金への依存を強めているため、この脆弱性は強気市場が終わりに近づいていることを示している。
何が市場を下落させるのでしょうか？
お金が市場から消えると、当然のことながら市場は下落します。これは本質的に資産効果の逆転であり、投機家が市場心理を利用し、賢いマネーが利益を確定させるために撤退し、ダムマネーが清算によって損害を被るというものだ。
富は市場から抽出されており、あなたはこの段階を通過しています
暗号通貨エコシステムは、熱心な市場参加者から資金を引き出すために、精通した運営者がさまざまな戦略を考案し、価値抽出のサイクルを頻繁に繰り返します。これらの戦略は、価値を割り当てるイノベーションではなく、さまざまな略奪的なメカニズムを通じて市場から流動性を体系的に流出させます。
バンクレスの話で最も嫌な点は、彼らがわずか 2 SOL のためにエコシステムから数千 SOL を吸い取ったことです。
最近リリースされた Aiccelerate DAO は、この現象の進化をさらに実証しています。バンクレスの創設者や業界のベテランなどの著名なアドバイザーのサポートにもかかわらず、このプロジェクトは、トークンを入手したインサイダーがロックアップ期間なしで売却し始めたため、立ち上げ時に批判に直面しました。有名なプロジェクトであっても、迅速な価値抽出の手段となる可能性があります。
スタートークンもこの略奪行為の代表的な例であり、これらのプロジェクトは悪意のあるスマートコントラクトと組織的な売却を通じて小売購入者からインサイダーに富を移転することでミームコインの強気サイクルを終わらせる。このような価値抽出事件は市場の信頼を著しく傷つけ、準拠したプレーヤーの参入を妨げます。
こうした行為は持続可能なエコシステムを構築できないだけでなく、仮想通貨エコシステム全体の成熟を妨げる不信のサイクルを生み出します。
これらのプログラムは利益をエコシステムの成長に再投資するのではなく、体系的に市場から流動性を枯渇させます。引き出された資金は暗号エコシステムから完全に流出することが多く、正当なプロジェクトやイノベーションに利用できる資本の総量が減少します。
明らかな詐欺から、評判の高い機関に裏付けられた高度な作戦に至るまで、この傾向は憂慮すべきものです。知名度の高い機関が急速な価値の搾取に取り組むと、市場参加者が正規のプロジェクトと洗練された詐欺を区別することがますます困難になります。
2. 販売者のみ
BAYCが3か月でピークに達したことに驚きましたか?
市場が衰退し始めると、ベテランのプレーヤーと小売業者の間に明らかな非対称性が現れました。前者は市場の転換を素早く察知することができますが、後者は依然として楽観的な物語に浸っています。この段階の特徴は、新たな資金の流入ではなく、経験豊富なトレーダーによる秩序ある流動性の引き出しです。
プロのトレーダーや投資会社は楽観的な見方をしながらもエクスポージャーを削減している。ベンチャーキャピタル企業は、店頭取引や戦略的撤退を通じて静かに資金を調達し、市場を混乱させることなく資本を維持してきた。この操作は、たとえ多額の資金が静かにシステムから出ていくとしても、市場が安定しているという幻想を生み出します。
「スマートマネー」もDeFiプロトコルや取引プラットフォームから流動性を引き出し始めた。この微妙だが継続的な資金の撤退により、市況はますます脆弱になっているが、その影響は何気なく観察している人にはすぐには分からない。
一部の賢明なマネーが市場から流出しつつあるようで、拒否の心理もある。ベテランのプレーヤーが利益を確保している一方で、個人投資家は下落が単なる一時的な買いの機会に過ぎないと確信していることが多い。
この認知的不協和は、次のような要因によって強化されます。
ソーシャルメディアのエコーチェンバーは楽観的な物語を維持する
強気市場における含み益への依存
「ダイヤモンドハンド」の考え方の誤解
ほとんどの個人投資家はエグジットの最適な時期を逃しており、通常、自分の決定を正当化しようとして最初の下落を維持します。下落傾向が明らかになるまでに多くの価値が失われ、パニックが広がるにつれて売り圧力が強まります。
プロ資本の継続的な撤退は市況の悪化を引き起こし、その後の売り注文の価格への影響はますます明らかになっています。この市場厚みの低下は、大きな価格変動によってシステムの脆弱性が露呈するまで気付かれないことがよくあります。
新たな資金が流入する強気市場のプラスサム環境とは異なり、この段階は純粋な価値の破壊を表しており、資本は暗号通貨エコシステムから体系的に退出し、残りの参加者は増大する損失を負担することを強いられます。
レバレッジ爆発（清算連鎖反応）
ウォーレン・バフェットの有名な言葉のように、市場陥落の最終段階では過剰レバレッジの壊滅的な影響が明らかになりました。「誰が裸で泳いでいたかがわかるのは、潮が引いたときだけだ。仮想通貨市場の最も劇的な暴落は、このことをはっきりと示している。」原理。
崩壊は2022年6月、3ACの100億ドルのヘッジファンドの崩壊から始まった。 LUNA の 2 億ドルやグレースケール ビットコイン トラストへの多額のエクスポージャーを含む、彼らのレバレッジをかけたポジションは、強制清算の連鎖反応を引き起こしました。同基金の破綻により、相互に絡み合った融資の網が明らかになり、20以上の金融機関が債務不履行の影響を受けた。
FTXの崩壊は、隠れたレバレッジの危険性をさらに浮き彫りにしました。アラメダ・リサーチはFTX顧客の資金100億ドルを借り入れ、持続不可能なレバレッジ構造を生み出し、最終的に両機関の崩壊につながった。アラメダの資産146億ドルの40％が流動性の低いFTTトークンに閉じ込められていたことが明らかになり、レバレッジをかけたポジションの脆弱性がさらに明らかになった。
この崩壊は広範囲にわたる市場への波及効果を引き起こした。 3ACの崩壊は、BlockFi、Voyager、Celsiusを含む複数の暗号通貨融資プラットフォームの破産につながりました。同様に、FTX の崩壊は業界内でドミノ効果を引き起こし、多くのプラットフォームが出金を凍結し、最終的には破産を申請しました。
連鎖清算は市場の厚みの本当の姿を明らかにします。レバレッジをかけたポジションが強制的に清算されると、資産価格が急落し、さらなる清算が引き起こされるという悪循環が生じた。これは、一見安定しているように見える市場の背後で、実際の流動性よりもレバレッジに依存していることを明らかにしています。
潮が引くと、自分たちは賢明であると思っていた多くの機関が実際には裸で泳ぎ、適切なリスク管理が欠如し、過剰なレバレッジがかかっていたことが明らかになります。これらのポジションが相互に関連しているという性質は、障害がシステム全体の危機を引き起こし、暗号通貨エコシステム全体の脆弱性を暴露する可能性があることを意味します。
将来を見据えて - ナラティブ リスク
この記事のタイトルは少々挑発的です。私の直感では、この市場調整は少し痛みを伴うものの健全であり、市場は回復するだろうと私に言います。私の目標価格、特にビットコインは依然として高いですが、チップをテーブルから外し、ビットコインの利益を確保し、それを次のサイクルに持ち込んでいきたいと考えています。これが本当にサイクルの終わりである場合、利益を得るために破産する人は誰もいないことを覚えておいてください。
私は、市場の物語に従い、古いコインに囚われないようにすることの重要性について、何度か書いてきました（第 1 条、第 2 条、第 3 条）。市場の下落が長引くほど、物語はさらに変化します。明日の朝に市場が完全に回復した場合、Cryptocurrency、ai16z、およびCryptocurrencyが引き続きリードすると予想します。しかし、市場の回復に時間がかかる場合は、新興通貨に焦点を当て、新しいファンドの注目を集めるように努めるべきです。
私が言いたいのは、自分が所有するコインに対して偏見を持たないこと、そして（本当に強い信念を持っていない限り）こうした不況の間もコインを保持することに固執しないことです。たとえ新高値に達したとしても、タイムリーに新しいコインに変換しないと、潜在的な利益の多くを失うことになるでしょう。
誰もがフィボナッチ チャートを投稿する唯一の理由は、より高い価格で販売できると自分自身 (および他の人) に納得させるためです。
