はじめに: オタクのおもちゃからウォール街の新たな寵児へ、DeFi はいかにして実現したのか?
ここ数年、金融界ではDeFi（分散型金融）がホットワードとなっています。数年前、オタクたちがイーサリアム上で奇妙な金融ツールを開発し始めた頃、これらの「小さなおもちゃ」が最終的にウォール街の伝統的な金融大手の注目を集めるとは誰も予想していませんでした。
2020年から2021年にかけてを振り返ると、DeFiは驚異的なスピードで成長を遂げました。当時、時価総額（TVL）は10億米ドル以上からピーク時には1,780億米ドルにまで急上昇しました。UniswapやAaveといった、聞き慣れない名前のプロトコルは、世界中の暗号資産コミュニティで人気のプロジェクトとなっています。
しかし、多くの一般投資家にとって、DeFiは常に罠だらけの迷路のようなものです。ウォレット操作は頭痛の種、スマートコントラクトは火星語のように難解、そしてハッカーによる資産盗難への不安は日々つきものです。データによると、DeFiはこれほど人気があるにもかかわらず、従来の金融市場における投資機関のうち、実際に市場に参入する割合は5%にも満たないそうです。投資家は積極的に挑戦したいという気持ちがある一方で、様々な障壁のためになかなか踏み切れないのです。
しかし、資本の嗅覚は常に最も鋭敏です。2021年以降、「DeFiにいかに手軽に投資するか」という問題を解決する新たなツールが登場しました。それが分散型ETF（略してDeETF）です。これは、従来の金融におけるETF商品のコンセプトとブロックチェーンの透明性を融合させ、従来のファンドの利便性と標準化を維持しながら、DeFi資産の高い成長領域を考慮しています。
DeETFは、DeFiという「参入が難しい」新しい世界を橋渡しする橋渡しのような存在だと捉えることができます。そして、もう一方の端には、従来の金融商品に慣れ親しんだ膨大な数の投資家がいます。従来の金融機関は使い慣れた金融口座で投資を継続でき、ブロックチェーン愛好家はゲームのように、それぞれの投資戦略を簡単に組み合わせることができます。
では、DeFiの成長とともに、DeETFはどのように徐々に登場してきたのでしょうか？どのような進化を遂げ、オンチェーン資産運用の分野において新たな勢力となったのでしょうか？今回は、DeFiの誕生から、この新たな金融種の背景にあるストーリーを紐解いていきます。
パート1：DeFiからDeETFへ：オンチェーンETFの台頭の歴史
1. 初期の探求（2017-2019）：初期の試みと伏線
DeFiが金融革命であるならば、その始まりはイーサリアムと切り離せないはずです。2017年から2018年にかけて、MakerDAOやCompoundといったイーサリアムの初期プロジェクトがいくつか登場し、分散型金融の可能性を初めて世界に示しました。当時、エコシステムの規模はまだ非常に限定的でしたが、レンディングやステーブルコインといった斬新な金融ゲームプレイは、既にギークの間で小さな波を起こしていました。
2018年末から2019年初頭にかけて、Uniswapが登場し、前例のない「自動マーケットメーカー（AMM）」モデルを提供しました。これにより、人々は複雑な注文書に悩まされることなく、「取引」がはるかに容易になりました。2017年から2018年にかけて、MakerDAOとCompoundは分散型レンディングとステーブルコインの可能性を示しました。その後、2018年末から2019年初頭にかけてUniswapが立ち上げた自動マーケットメーカー（AMM）モデルは、オンチェーン取引を大幅に簡素化しました。2019年末までに、DeFiのTVLは6億ドル近くに達しました。
同時に、伝統的な金融も注目し始めました。一部の熱心な金融機関はブロックチェーン技術を静かに展開していましたが、当時はまだ複雑な技術的問題に悩まされており、実際に参加することはできませんでした。当時、「DeETF」という概念を明確に提案した人はいませんでしたが、この段階で既に、伝統的なファンドとDeFiを繋ぐ橋渡しの必要性が切実に高まっていました。
（II）市場の爆発とコンセプト形成（2020-2021）：DeETFデビュー前夜
2020年、突如発生した感染症によって世界経済の方向性が一変し、大量の資金が暗号通貨市場に流入しました。この時期にDeFiが爆発的に成長し、TVLは10億ドルから1年後には1,780億ドルへと驚異的な速度で増加しました。
投資家が殺到し、イーサリアムネットワークが混乱に陥り、取引手数料が100ドルを超えるという極端な事態も発生しました。流動性マイニングやイールドファーミングといった目覚ましい新モデルが次々と登場し、市場は急速に活況を呈しましたが、同時にユーザー参加のハードルが極めて高くなっていました。多くの一般ユーザーは「DeFiは株取引よりもはるかに難しい！」と嘆いていました。
この時期、一部の伝統的な金融企業がこの機会を鋭く捉え始めました。カナダの上場企業であるDeFi Technologies Inc.（証券コード：DEFTF）はその典型的な例です。同社はもともと暗号資産とは無関係の伝統的な事業を営んでいましたが、2020年に決定的な転換を遂げ、主流のDeFiプロトコル（UniswapやAaveなど）に連動する金融商品の提供を開始しました。ユーザーは、従来の取引所で株式を売買するのと同じくらい簡単にDeFiの世界に参加できます。この商品の登場は、「DeETF」という概念が正式に芽生えた兆候でもあります。
同時に、分散化への動きも静かに進んでいます。DeETF.orgのようなプロジェクトは、スマートコントラクトを直接利用してETFポートフォリオを分散的に管理しようと試み始めていますが、現時点での試みはまだ初期段階にあります。
3. 市場の再編とモデルの成熟（2022～2023年）：DeETFの正式化
DeFiの人気は長くは続かなかった。2022年初頭、Terraが破綻し、FTXも破産した。この一連のブラックスワンイベントは投資家の信頼をほぼ失わせ、DeFi市場のTVLは1,780億ドルから400億ドルへと急落した。
しかし、危機は往々にしてチャンスをもたらします。市場の激しい変動は、DeFi分野にはより安全で透明性の高い投資ツールが緊急に必要であることを人々に認識させ、それがDeETFの発展と成熟を促進しました。この間、「DeETF」はもはや単なる概念ではなく、2つの明確なモデルへと徐々に発展してきました。
伝統的な金融チャネルはさらに強化されています。DeFi Technologiesなどの機関投資家は、この機会を利用して商品ラインを拡大し、より堅牢なETP（上場投資信託）を立ち上げ、カナダのトロント証券取引所などの伝統的な取引所に上場しています。このモデルは個人投資家の参加ハードルを大幅に下げ、伝統的な機関投資家にも好まれています。
チェーン上の分散型モデルの台頭：同時に、DeETF.orgやSosovalueといったオンチェーンプラットフォームも正式にローンチされ、スマートコントラクトを通じて資産管理やポートフォリオ取引を直接実現しています。これらのプラットフォームは中央集権的な管理を必要とせず、ユーザーは自ら投資ポートフォリオを作成、取引、調整できます。これは、完全な透明性を求める暗号資産ネイティブユーザーや投資家にとって特に魅力的です。
これら 2 つのモデルの並行開発により、DeETF の方向性が徐々に明確になってきています。一方では従来の金融チャネルを使用し、他方では完全な分散化とオンチェーンの透明性を重視しています。
4. 徐々に利点が現れているが、課題も無視できない
今日、DeETF は徐々にその独自の利点を実証してきました。
使いやすく、参加ハードルが大幅に下がりました: 従来のモデルとオンチェーン モデルの両方で、個人投資家の参加ハードルが大幅に下がりました。
投資はより透明性と柔軟性が高まります。オンチェーン モデルは 24 時間取引され、資産ポートフォリオはいつでも調整できます。
リスク管理と投資の多様化: 投資家は、マルチアセット ポートフォリオを簡単に構築して、単一資産の変動リスクを軽減できます。
しかし同時に、課題も徐々に現れ始めています。
不確実な規制環境: 米国 SEC は暗号通貨 ETF に対して非常に厳しい監督を行っており、コンプライアンス コストは依然として高いままです。
スマート コントラクトのセキュリティ リスク: 2022 年から 2023 年にかけて、ハッカー攻撃により DeFi プロトコルは約 14 億米ドルの損失を被り、投資家は依然として懸念を抱いています。
しかし、こうした課題にもかかわらず、DeETFは依然として将来の金融市場における重要なイノベーションの一つとみなされています。DeETFは、従来の投資家と暗号資産市場の境界を徐々に曖昧にし、資産運用をより民主的でインテリジェントなものにしています。
パート2：新興プロジェクトが増加し、DeETFトラックが活況を呈している
1. 単一モデルから多様な探査へ：DeETFの新たな状況
DeETFの概念が徐々に市場に受け入れられるにつれ、この新興分野は2023年以降、「百花繚乱」の段階に突入しています。初期の単一のETP（上場投資信託）モデルとは異なり、現在、DeETFは次の2つの道筋に沿って急速に進化しています。
1つは、従来の金融ロジックを引き続き使用し、DeFi Technologiesなどの正式な取引所を通じてETPを発行して、DeFi資産カテゴリを継続的に充実させ、従来の投資家が株式を購入するのと同じくらい簡単にオンチェーン資産に投資できるようにすることです。
もう1つは、より革新的で暗号化の精神に近い、純粋なオンチェーン型分散型DeETFプラットフォームです。ユーザーは証券口座や本人確認（KYC）を必要とせず、暗号資産ウォレットさえあれば、チェーン上で資産ポートフォリオを作成、取引、管理できます。
特に過去2年間で、DeETF.orgやSosovalueといったプラットフォームは、オンチェーンネイティブ資産ポートフォリオの分野における先駆者となりました。Sosovalueは、GameFiや優良銘柄ポートフォリオなどのマルチテーマポートフォリオ戦略をサポートし、ユーザーに「ワンクリック購入＋追跡可能」なETF商品体験を提供することで、ポートフォリオ管理の閾値問題をより軽快に解決しようと努めています。
制度的なアプローチとしては、DeFi Technologiesに加え、RWAリーダーであるSecuritizeの影響も無視できません。Securitizeは、米国のプライベートエクイティ、社債、不動産といった伝統的な金融資産をコンプライアンスに準拠した方法でトークン化し、プライマリーマーケットの投資家をオンチェーン市場に導入しています。このアプローチは直接DeETFと呼ばれるものではありませんが、資産管理構造とKYCメカニズムの組み合わせは、すでにDeETFの中核的な特徴を備えています。
彼らは「24時間365日、全天候型取引、仲介なし、ユーザーに依存しない組み合わせ」というコンセプトを提唱し、取引時間やカストディアンによって制限される従来のETFのパターンを打ち破りました。データによると、2024年末までにDeETF.org上のアクティブなオンチェーンETFの組み合わせ数は1,200を超え、ロックアップ総額は数千万ドルに達し、DeFiネイティブユーザーにとって重要なツールになりつつあります。
専門的な資産管理の方向に向けて、Index Coopなどの組織も、ユーザーに「すぐに使える」DeFiブルーチップ資産ポートフォリオを提供し、個々のコイン選択のリスクを軽減するDeFi Pulse Index（DPI）の立ち上げなど、DeFi資産の標準化とパッケージ化を開始しています。
2023年以降、DeETFは単一の試みから多様化された競争力のあるエコシステムへと進化し、さまざまなルートとポジショニングを持つプロジェクトが繁栄していると言えます。
（II）スマート資産ポートフォリオの新しいトレンド：誰がDeETFをより有用なものにしているのか？
ここ数年、DeETFは「セルフヘルプによる自由な組み合わせ」から「プリセットされた組み合わせをワンクリックで購入」へと段階的に進化してきました。例えば、DeETF.orgは「ユーザー選択」による組み合わせメカニズムを提唱していますが、SosovalueはGameFiブルーチップパッケージやL2ナラティブ組み合わせなど、「テーマ戦略」による製品化路線を志向しています。これらのプラットフォームの多くは、既に投資リサーチの基盤を持つユーザーを対象としています。
しかし、実際にアルゴリズムに「組み合わせ戦略」を自動的に処理させることはまれです。
これはまさに、最初の Juchain ハッカソン コンテストで優勝した YAMA (Yamaswap) のエントリー ポイントです。従来の DeFi に基づいて組み合わせを積み重ねるのではなく、DeETF をより「スマート」にしようとしています。
具体的には、YAMAはユーザーに投資調査のプレッシャーを全て負わせるのではなく、AI主導の資産配分推奨システムを構築します。ユーザーは「安定したリターン」「イーサリアムエコシステムへの注力」「LST資産の優遇」といったニーズを入力するだけで、システムはオンチェーンの履歴データ、資産相関、バックテストモデルに基づいて推奨ポートフォリオを自動的に生成します。
同様のコンセプトは、BettermentやWealthfrontなど、TradFiの世界におけるロボアドバイザー型スマート投資顧問サービスにも登場していますが、YAMAはそれをチェーンに移行し、契約レベルで資産管理ロジックを完成させました。
YAMAは、デプロイメントの面ではSolanaとBase上で動作することを選択しており、これにより利用コストが大幅に削減されます。EthereumメインネットのGASコストが数十ドルであることと比較すると、このアーキテクチャは、特に個人ユーザーにとって、より日常的な資産ポートフォリオのやり取りに適しています。
ポートフォリオのセキュリティに関しては、YAMAのスマートコントラクトは、ポートフォリオのすべての構成要素、ウェイト、動的な変更などをチェーン上で開示することをサポートしています。ユーザーはいつでも戦略の運用状況を追跡できるため、従来のDeFiアグリゲーションツールに見られる「ブラックボックス設定」を回避できます。
YAMAは他のプラットフォームとは異なり、ユーザーにとって「セルフサービス展開」+「AIポートフォリオ推奨」の組み合わせ体験を重視しており、「投資方法がわからない」という悩みを解決するだけでなく、「資産管理」の透明性と独立管理も維持します。
このタイプの製品パスは、「構造ツール」から「インテリジェントな投資リサーチアシスタント」へと移行する DeETF プラットフォームの次の段階の方向性を表している可能性があります。
Yamaswap 技術アーキテクチャ
（III）DeETFの軌道は二股の進化経路を形成している
暗号通貨ユーザーの構造が取引重視から「ポートフォリオ管理」のニーズへと移行するにつれて、DeETF トラックは徐々にいくつかの異なる開発パスに分化してきました。
例えば、DeETF.orgは依然としてユーザーによる自己構成と自由な組み合わせを重視しており、これは一定の認知基盤を持つユーザーに適しています。Sosovalueは資産ポートフォリオの製品化をさらに進め、「Solana Infrastructure Portfolio」や「Meme Ecological Basket」といった、従来のファンドスタイルに近いオンチェーンテーマETFを発売しています。Index Coopなどは標準的なインデックス商品に注力し、長期的かつ安定した市場カバレッジを目指しています。
従来のDeFiプロジェクトの中で、DeFi TechnologiesとSecuritizeはそれぞれ個人投資家と機関投資家を対象としており、コンプライアンスへの取り組み方が大きく異なります。Securitizeは、SECの免除を取得した最初のRWAプラットフォームの一つとなり、オンチェーン資産ポートフォリオのコンプライアンスプロセスの好例となっています。
しかし、ユーザーインタラクションの観点から見ると、よりスマートで自動化された資産配分エクスペリエンスという新しいトレンドが全体的に現れ始めています。
例えば、一部のプラットフォームでは、ユーザーの目標やオンチェーンデータに基づいて設定の提案を動的に生成するAIモデルやルールエンジンの導入を試みており、敷居を下げ、効率性を向上させようとしています。こうしたモデルは、DeFiユーザーの継続的な拡大や投資・研究ニーズの高まりという文脈においても、明らかな利点を示しています。
YAMA はこの道を歩む代表者の 1 つです。AI ポートフォリオ推奨とオンチェーンセルフサービス展開を構造的に統合し、低コストで高性能なパブリックチェーンを採用して展開することで、一般ユーザーが複雑な操作なしで資産配分を完了できるようにしています。
それぞれの道はまだ初期段階にあるものの、ますます多くのDeETFプラットフォームが「純粋なツール」から「戦略サービスプロバイダー」へと移行し始めており、これは暗号資産管理トラック全体の根底にある進化の論理、つまり分散化だけでなく、よりシンプルで専門的な障壁のない金融体験も明らかにしています。
結論：トレンドから実践へ：DeETFがオンチェーン資産管理の未来を変える
ここ数年、暗号資産業界は数々の熱狂と崩壊を経験してきました。新しいコンセプトが生まれるたびに、市場には騒動と疑念がつきまといますが、DeFiも例外ではありません。しかし、もともとニッチで周縁的な分野であったDeETFは、静かにエネルギーを蓄積し、真剣な注目に値するオンチェーン金融の新たな分野となりつつあります。
DeFiの発展を振り返ると、主な流れがはっきりと分かります。
初期のスマートコントラクト実験から、オープンな取引・貸付契約の構築、そして大規模な資本フローの引き金に至るまで、DeFiは伝統的な金融が数十年かけて歩んできた道のりをわずか6～7年で成し遂げました。現在、DeFiの「ユーザーエクスペリエンス向上版」であるDeETFは、さらなる普及と敷居の引き下げという課題を担っています。
データによると、DeETF市場全体の規模はまだ小さいものの、その成長ポテンシャルは非常に大きいことが示されています。Precedence Researchのレポートによると、DeFi市場は2025年の323.6億米ドルから2034年には約1兆5,580億米ドルに成長し、年平均成長率（CAGR）は53.8%になると予想されています。これは、今後5年間でDeFiが急速に発展する中で、DeETFがDeFiエコシステムの一部となるだけでなく、オンチェーン資産管理における最も重要な応用シナリオの一つとなる可能性が高まっていることを意味します。
現時点では、すでにさまざまなタイプの探検家が見られます。
DeFi Technologies のように、従来の金融に参入し、より準拠した馴染みのある暗号通貨 ETP 製品を発行しようとしている企業があります。
DeETF.org のように、オンチェーンの自律性を主張し、自由な組み合わせと完全な透明性を強調するプラットフォームがあります。
また、分散化の精神を継承するだけでなく、これに基づいて AI 支援によるポートフォリオ構築を導入し、オンチェーン資産管理を真に「インテリジェントかつパーソナライズ」なものにしようとしている YAMA のような新興勢力もあります。
初期のDeFiが「金融を分散化できるかどうか」という問題を解決したとすれば、今日のDeETFやYAMAのようなプロジェクトは「分散型金融をより多くの人が手頃な価格で使いこなせるかどうか」という問題を解決しています。
将来的には、オンチェーン資産管理は、少数の人々のための裁定取引ツールにとどまらず、一般投資家が誰でも習得できる能力となるはずです。そして、DeETFがその鍵となります。
MakerDAO から Uniswap、DeFi Technologies から YAMA まで、分散型金融のあらゆる進歩は、金融の自由、透明性、包摂性の概念の刷新です。
現在、DeETF はオンチェーン資産の管理方法を再定義しており、YAMA のような革新的なプロジェクトがこの道に新たな想像力を注入しています。
物語はまだ終わっていない。
しかし、未来はゆっくりと形になりつつあります。
