이 기사는 다음에서 나왔습니다: stablewatch
Odaily Planet Daily( @OdailyChina )에서 편집; Azuma( @azuma_eth ) 에서 번역
편집자 주: 최근 DeFi 시장은 불안정한 모습을 보였습니다. 우선, 인기 프로젝트인 USDf가 준비 자산과 수익원에 대한 의구심으로 일시적으로 디커플링(decoupling)되었습니다. 또한, 기존 계약 거래소인 GMX는 해킹 공격으로 4천만 달러 이상의 손실을 입었습니다(자세한 내용은 4천만 달러 이상 도난, GMX는 정확한 습격 참조). 한동안 시장은 공황 상태에 빠졌습니다. 겉보기에는 좋은 수익률에 직면했지만, 원금의 안전이 더욱 중요해 보였습니다.
어젯밤 사건 이후 Sta blewatch는 DeFi 세계에 무위험 수익이 존재할까?라는 제목의 기사를 게재했습니다. DeFi에 계속 참여하려는 모든 사용자는 현재 시장의 근본적인 위험 상황을 검토할 필요가 있습니다.
다음은 Odaily Planet Daily에서 번역한 stablewatch의 원본 내용입니다.
DeFi의 무위험 금리
전통 금융(TradFi)에서 무위험 이자율은 투자 수익률의 가장 일반적으로 사용되는 벤치마크로, 원금 손실 없이 달성할 수 있는 수익률을 나타냅니다. 예를 들어, 미국 재무부 채권(T-bills)은 미국 정부의 신용으로 뒷받침되며, 미국 정부는 부채 상환을 위해 원하는 만큼 돈을 찍어낼 수 있습니다. (이는 비트코인 초기 강세의 신성한 논리이기도 합니다.) 하지만 탈중앙화 금융(DeFi)의 광활한 세계에서는 무위험이라는 개념이 모호해집니다. DeFi에서도 무위험 이자율과 같은 것을 찾을 수 있을까요? 이 혼란스러운 세계를 자세히 살펴보겠습니다.
무위험 금리: 전통 금융의 초석
간단히 살펴보겠습니다. 전통적인 금융에서 무위험 금리는 투자에 대한 매우 안전한 벤치마크 수익률을 나타냅니다. 예를 들어, 국채가 무위험인 이유는 무엇일까요? 미국 정부가 신용으로 국채를 보증하고, 인플레이션이 치솟더라도 부채를 갚기 위해 돈을 찍어낼 수 있기 때문입니다. 이 금리는 거의 모든 금융 모델의 기반이 됩니다. 주식 가치 평가, 채권 가격 결정, 그리고 밤새도록 분석가들이 수행하는 DCF 분석 등 모든 것이 이 금리에 의존합니다. 전통적인 금융에서 금리는 안정적이고 예측 가능해야 한다고 생각할 수도 있지만, 사실은 그렇지 않습니다. 이러한 금리를 구체적으로 규제하는 통화 정책이라는 학문이 존재하기 때문입니다. 하지만 이 자체로도 긴 글을 쓸 가치가 있습니다.
이제 DeFi에도 비슷한 개념이 있는지 살펴보겠습니다.
DeFi에는 왜 진정한 무위험 이자율이 없는가요?
DeFi에서 무위험 이자율은 현실보다는 신화에 가깝습니다. 한 고위 관계자는 DeFi에서 우리는 모두 실제 돈으로 매우 위험한 새로운 금융 소프트웨어를 테스트하고 있습니다. 라고 농담을 한 적이 있습니다. 이는 절대적으로 사실입니다. 초기 참여자들은 위험을 감수하는 대가로 큰 보상을 받기도 하지만, 때로는 큰 손실을 보기도 합니다. 탈중앙화 생태계의 매력이자 단점은 전통적인 안전망이 없다는 것입니다. 중앙은행의 지원도, 규제적 보호도, 자산을 보장해 줄 연방예금보험공사(FDIC)도 없습니다 . 저희는 실험과 혁신의 자유를 위해 보안을 교환한다는 원래 의도로 이 생태계를 설계했지만, 신규 진입자들은 복잡한 위험의 늪에 빠져 있다는 것을 이해해야 합니다. 다음과 같은 위험도 포함됩니다.
러그 풀 : 엄청난 수익을 약속하는 프로젝트는 하룻밤 사이에 돈이 없어진다.
해커 공격 : 스마트 계약 취약점으로 인해 가장 안전한 플랫폼조차도 순식간에 수백만 달러를 잃을 수 있습니다.
사이버 위협 : 북한 해커들이 DeFi 프로토콜과 사용자를 무료 랍스터 뷔페로 노리고 있다.
코드가 법이다라는 멋진 개념이 있습니다. 거래는 되돌릴 수 없고 철회할 수도 없습니다. 공격자들이 수백만 달러를 훔쳐 달아나면서 프로토콜 규칙을 따랐다고 주장하는 것을 본 적이 있는데, 이는 기존의 법적 구제책을 어렵게 만들었습니다. 그럼에도 불구하고 현상금 사냥꾼과 법 집행 기관은 일부 가해자를 추적하는 데 성공했지만, 극히 일부에 그쳤습니다. DeFi 시장에서 혁신과 혼란의 경계는 여전히 취약합니다.
하지만 기본적인 안전 수익률을 찾는 동시에 최대한 마음의 평화를 유지하고자 하는 사람들에게는 어떤 옵션이 있을까요?
DeFi의 가짜 무위험 소득 옵션
DeFi는 쉽게 포기하지 않을 것이며, 완벽한 무위험 금리는 아직 도달할 수 없지만 여전히 근접한 후보가 몇몇 있습니다.
AAVE: 이 우량 대출 플랫폼은 자본 공급과 수요를 통해 비교적 안정적인 한 자릿수 수익을 제공합니다. 수년간의 검증을 거쳐 왔으며, 종종 DeFi의 안전 자산으로 간주됩니다.
Curve Finance: 수학 덕후가 만든 스테이블코인 거래 제국으로, 거래 수수료(본질적으로는 돈을 투자하는 것)를 통해 수익을 창출하고, CRV 토큰 인센티브를 통해 이를 보완합니다. 거의 완벽하게 탈중앙화되고 잘 운영되는 몇 안 되는 사례 중 하나로, 이 토큰은 지난 4년 동안 가치를 유지해 왔습니다. 물론 DAO 거버넌스 참여는 용기가 약한 사람에게는 쉬운 일이 아닙니다.
토큰화된 미국 국채: Ondo와 M과 같은 플랫폼은 미국 국채를 온체인에 배치하여 3-4%의 국채 수준의 수익률(2025년 데이터)을 제공하며, 전통적 금융의 보안과 DeFi 혁신을 결합했지만 스마트 계약 위험은 여전히 존재합니다.
이러한 옵션은 매우 다양합니다. AAVE의 수요 공급 메커니즘, 거래량에 의존하는 Curve의 수익 모델, 그리고 토큰화된 미국 국채의 보안성은 블록체인 실패와 DeFi 전문가들이 범죄 온상이라고 부르는 잠재적 위험을 완전히 피할 수는 없습니다. 완전히 위험이 없는 것은 아니지만, 현재로서는 최선의 선택입니다.
온체인 저축에 누가 투자하고 있나요?
이런 종류의 가짜 무위험 수익은 여러 유형의 사용자를 끌어들입니다.
미국 외 투자자 : 미국 수익률을 추구하지만 기존 은행에 얽매이는 것을 꺼리는 투자자. 이전 세대의 해외 투자자들은 런던, 밴쿠버, 뉴욕 등에서 부동산을 매입하여 국경 간 자산 배분을 실현했으며, 이제는 DeFi 프로토콜로 자금을 전환하고 있습니다.
암호화폐 고래 : 대량 현금화가 보안 문제 및 세무 위험과 같은 실질적인 장애물에 직면함에 따라 많은 사람은 온체인 수익 농사가 기존 저축 계좌보다 훨씬 더 나은 성과를 낼 수 있을 뿐만 아니라 암호화폐 자산에 대한 노출도 유지할 수 있다는 사실을 발견했습니다.
은행 계좌가 없는 계층 : 모바일 지갑이 인기를 끌면서 불안정한 현지 통화를 사용하는 사용자들이 더 낮은 비용으로 체인상에서 저축을 옮기고 있습니다. 많은 개발도상국에서는 달러 계좌를 개설하는 데 여전히 높은 수수료와 관료적 장벽이 존재합니다.
이러한 추세는 틈새시장을 휩쓸고 있습니다. 접근성, 수익률 이점, 그리고 기존 금융의 한계를 해결할 수 있는 온체인 예금은 은행 시스템의 대안을 찾는 모든 이들을 끌어들이고 있습니다. 모바일 지갑과 같은 인프라가 지속적으로 발전함에 따라 이러한 변화는 금융 환경을 재편할 수 있습니다. JP모건 체이스와 같은 기관들이 스테이블코인 계획을 출시한 것은 시장 수요에 대한 대응입니다.
이자 발생 스테이블코인: 위험과 보상의 게임
수익률 기반 스테이블코인(YBS)은 달러의 안정성과 내생적 수익률 메커니즘을 결합하여 디지털 화폐 분야에서 상당한 발전을 이루었습니다. 2025년에는 일부 YBS 상품이 연 6~12%의 수익률을 제공하며, 이는 기존 국채 수익률을 크게 상회하는 수준입니다. 그러나 이러한 매력적인 수익률은 신중한 평가가 필요합니다.
높은 수익률에는 조건이 따릅니다. 대부분의 수익률은 액티브 운용, 위험 감수, 또는 타인의 거래 상대방이 되는 데서 발생합니다. 상당한 수익을 창출할까요? 네, 그렇습니다. 하지만 위험이 없을까요? 전혀 아닙니다.
이는 근본적인 분류 문제를 제기합니다. 이러한 상품은 본질적으로 스테이블코인인가, 아니면 암호화폐 투자 펀드인가? 수익률이 국채와 같이 무위험 벤치마크를 크게 초과할 경우, 투자자들은 명백히 무위험 자산 범주에서 벗어났습니다. 가치 제안은 여전히 고전적인 위험-수익률 상충 관계입니다. 즉, 높은 수익률 잠재력은 높은 위험 노출과 상응해야 합니다.
수확량 증대 전략 분석
DeFi 프로토콜은 종종 다양한 수익률 향상 전략을 채택하는데, 각 전략은 고유한 위험 특성과 운영 논리를 가지고 있습니다.
실물 자산 앵커링(RWA 기반) : 토큰화된 실물 자산(국채부터 자동차 대출, 소비자 신용 등 복잡한 자산까지)이 기초 담보로 사용됩니다. 일부 프로토콜은 보수적인 전략을 유지하는 반면, 다른 프로토콜은 고위험 신용 시장에 참여하여 높은 채무 불이행 위험을 초과 수익으로 교환합니다.
암호화폐 기반 : 스테이블코인은 Liquity 및 Abracadabra와 같은 플랫폼에서 담보부채 포지션(CDP)을 통해 생성됩니다. 스테이블코인은 정상적인 시장에서는 잘 작동하지만, 담보 가치가 급격히 하락할 경우 악성 부채가 누적되고 프로토콜이 불안정해질 수 있습니다.
스테이블코인 래퍼(YBS 래퍼) : AAVE 및 Euler와 같은 대출 플랫폼에 기본 스테이블코인을 배포하여 벤치마크 수익률을 확보한 후, 해당 포지션을 바우처 토큰으로 래핑합니다. 이러한 토큰은 두 번 담보로 제공될 수 있으며, 토큰 인센티브와 중첩되어 다층적인 수익 구조를 형성할 수 있습니다. 복리 부가가치를 달성할 수 있지만, 프로토콜 간의 중첩된 관계는 시스템 위험을 증폭시킬 수 있습니다.
델타 중립/합성 포지션 유형 : 크로스 플랫폼 롱숏 헤징을 통해 자금 조달 금리 차이를 확보합니다. 저비용 포지션 구축 및 스프레드 유지를 통해 수익을 창출할 수 있지만, 체결 손실과 극심한 시장 변동성으로 인해 중립 전략은 효과적이지 않을 수 있습니다.
알고리즘 전략 유형 : 자동화된 시스템이 시장 기회를 포착하고 실시간으로 포지션을 조정합니다. 운영 효율성은 높지만, 인프라 장애 및 알고리즘 오류 위험에 직면합니다.
액티브 펀드 : 펀드 매니저는 DeFi 프레임워크 내에서 전략적 배분을 하는데, 이는 실제로 기존 자산 관리 모델의 온체인 복제본입니다. 이 모델은 스마트 계약 자동화의 필요성에 대한 의문을 제기할 뿐만 아니라, 탈중앙화에 대한 엄격한 정의를 가진 관할권에서 규제 검토를 초래할 수도 있습니다.
트랜치 상품 : 투자자마다 다른 위험-수익률 조합을 제공하기 위해 위험이 여러 계층으로 나뉩니다. 소위 안전 계층의 투자자는 보이지 않게 테일 리스크 보험 제공자가 될 수 있으며, 그들의 자금은 실제로 기초 자산의 극심한 손실에 대한 완충 역할을 합니다.
진화하는 혜택 패러다임
위의 전략들은 현재 DeFi 프로토콜이 스테이블코인 수익률을 높이기 위한 주요 솔루션을 제시합니다. 탈중앙화 금융의 프로그래밍 가능한 특성은 수익 메커니즘의 혁신을 지속적으로 촉진하여 향후 더욱 복잡한 하이브리드 전략과 새로운 방법론의 등장을 예고할 것입니다. 이러한 역동적인 발전은 금융 공학의 경계를 넓힐 뿐만 아니라 투자자들에게 더욱 정교한 위험 평가 프레임워크 구축을 요구합니다. 온체인 수익률의 미로 속에서, 강조된 연이율(APR) 수치는 위험 좌표 체계의 종착점이 아닌 시작점일 수 있습니다.
핵심 결론: DeFi의 고위험성
우리가 얻은 주요 통찰력은 다음과 같습니다.
DeFi에는 진정한 무위험 이자율은 없습니다.
토큰화된 미국 국채는 무위험에 가장 가깝지만, 결코 파괴할 수 없는 것은 아닙니다.
온체인 대출금리는 독립적인 가격 발견 메커니즘을 구현합니다.
이자가 발생하는 스테이블코인은 안정성을 수익으로 교환하며, 저축 계좌라기보다는 체인상 시장 중립적 헤지펀드에 더 가깝습니다.
수익률 전략에는 다양한 위험이 따릅니다. 수익률이 높을수록 위험도 커집니다.
DeFi의 고위험성이 치명적인 단점일까요? 꼭 그렇지는 않습니다. 암호화폐 커뮤니티는 항상 전통적인 금융 시스템 밖에서 자신만의 영역을 개척하기 위해 노력해 왔습니다. 높은 수익률은 존재하지만, 항상 대가를 치러야 합니다. 따라서 이자 수익 상품에 투자하기 전에, 온체인 데이터를 신중하게 확인하고 위험을 감수하는 것이 DeFi의 최우선 원칙이라는 점을 명심하십시오.
