원작자: 파벨 파라모노프
원문 번역: TechFlow
이 글에서는 @celestia 와 @polychain 간의 최근 상황을 다룹니다. Polychain은 $2억 4,200만 달러 상당의 $TIA를 매각했습니다. 이 상황의 장단점과 우리가 얻을 수 있는 교훈을 살펴보겠습니다.
투자자들이 돈을 벌지 못할 것이라고 예상했나요?
많은 사람들(훌륭한 연구자들을 포함하여)은 이번 폴리체인 사건이 극도로 약탈적이고 불확실성으로 가득 차 있다고 생각합니다. 1차 펀드가 어떻게 그렇게 많은 양의 자산을 공개 시장에 매도하여 가격을 손상시킬 수 있을까요?
첫째, Polychain은 유동성이 낮을 때 매수한 유동자산에서 수익을 창출하는 것이 목적인 벤처펀드입니다(제가 이런 말을 하다니 믿기지 않네요).
Polychain이 Celestia에 투자하는 데 있어 위험 요소는 초기 단계뿐 아니라 외부 데이터 가용성 계층과 같은 개념의 초기 단계였습니다. 당시에는 해당 개념이 아직 생소했고 많은 사람들(특히 이더리움 지지자)이 이를 믿지 않았습니다.
2008년에 Spotify를 발견하고 사람들이 CD나 MP3 플레이어 대신 스트리밍 서비스를 통해 음악을 들을 거라고 생각했다면, 미쳤다는 소리를 들었을 겁니다. 신생 기업일 뿐만 아니라 데이터 가용성 처리량 측면에서 새로운 시장을 개척하고 운영하려는 입장에서 자금을 모으는 것이 바로 이런 느낌입니다.
폴리체인의 역할은 다른 모든 사람들과 마찬가지로 위험을 감수하고 보상을 얻는 것입니다. 창업자들은 실패할지도 모르는 회사를 만들 위험을 감수하고, 사람들은 매일 선택을 하고 위험을 감수합니다.
우리가 하는 모든 일에는 선택과 위험 감수가 포함되며, 유일한 차이점은 위험의 성격과 규모뿐입니다.
Polychain이 투자를 하는 유일한 벤처 캐피털 펀드는 아닙니다. 다양한 벤처 캐피털 회사가 있습니다.
흥미롭게도, 거래 데이터를 찾기가 더 어렵기 때문에 아무도 그들을 비난하지 않습니다. 그러나 폴리체인 매각만으로는 이처럼 심각한 데이터 폭락을 초래하지 않을 것입니다. 폴리체인만을 향한 이러한 증오는 다음과 같은 이유로 부당하다는 점을 지적해야 합니다.
그들의 일은 위험을 감수하고 돈을 버는 것이고, 그들은 그것을 잘합니다.
그들이 유일하게 매도한 것은 아니었고, 다른 투자자들도 있었습니다.
이런 움직임이 투자자들에게 좋은 걸까요? 네.
이런 행동이 공동체에 윤리적인 걸까요? 답은 이미 알고 계시죠.
팀이 돈을 벌지 못할 것이라고 예상했나요?
음, 아마 예상하셨을 겁니다. 암호화폐의 수익성에는 큰 문제가 있습니다. 대부분의 프로토콜은 스스로 수익을 내지 못하고, 수익성조차 고려하지 않습니다. defillama에 따르면, Celestia는 현재 하루에 약 200달러(동유럽 수석 소프트웨어 엔지니어 연봉 수준)를 벌고 있으며, 약 57만 달러의 토큰 보상을 지급했습니다.
이건 팀의 온체인 손익 계산일 뿐입니다. 오프체인 손익 계산에 대해서는 아는 바가 없지만, 이렇게 대규모 팀을 운영하는 데는 상당한 비용이 든다고 생각합니다. 현재 웹 3.0 프로토콜은 수익성이 있어야 하고, 기업은 수익을 내야 한다라고 당당하게 말하는 KOL들이 있습니다. 이런 말을 들으니 정말 이상한 걸까요?
네, 그렇습니다. 가장 큰 문제는 비즈니스 모델이 아닙니다. 가장 큰 문제는 일부 팀이 토큰 판매를 수익으로 여기고 그에 따른 결과를 고려하지 않고 이를 기반으로 비즈니스 모델을 구축한다는 것입니다.
토큰 판매가 비즈니스 모델과 같다면 비즈니스 모델이나 현금 흐름은 고려할 필요가 없겠죠? 네, 맞습니다. 하지만 투자자의 돈은 무한하지 않고, 토큰 또한 무한하지 않습니다.
한편, 벤처 캐피털은 큰 성공을 거둘 가능성이 높은 스타트업에 투자합니다. 이러한 기업들 중 상당수는 아직 수익을 내지는 못하지만, 다른 사람들이 그 아이디어를 탐구하고 개발하도록 유도할 만큼 혁신적이거나 흥미로운 무언가를 제공할 수 있습니다.
어쨌든, 핵심 팀이 토큰을 팔 거라고 기대하진 않겠죠? 중요한 건 이겁니다. 프로토콜이 수익성이 없으면 다른 곳에서 수익을 내야 한다는 거죠. 재단은 인프라, 직원 급여, 그리고 기타 여러 가지 비용을 충당하기 위해 자체 토큰을 일부 판매해야 합니다.
적어도 수수료를 내는 것이 판매 이유 중 하나라고 생각합니다. 고려해야 할 다른 이유와 관점도 많습니다. 한편으로는 커뮤니티를 포기했고, 다른 한편으로는 이 프로토콜을 구축하고 엄청난 과대광고를 만들어냈으니, 적어도 뭔가는 팔아야 하지 않을까요? 팔다는 것은 전부가 아니라 일부를 팔아야 한다는 뜻입니다.
궁극적으로 이는 토큰/주식 문제이며, 이것이 바로 암호화폐 VC들이 주식 투자를 그다지 좋아하지 않는 이유입니다. 공개 시장에서의 판매는 사모(Private Placement)나 엑싯(Exit)을 기다리는 것보다 쉽고 기간도 짧습니다.
토큰 경제가 주요 문제가 아니며 토큰이
투자자들이 주식보다 토큰 거래를 점점 더 선호하고 있는 것은 분명합니다. 우리는 디지털 자산 시대에 살고 있으니, 디지털 자산에 투자하는 것은 좋은 선택이 아닐까요?
이러한 추세는 겉보기처럼 항상 단순하지만은 않습니다. 흥미롭게도, 많은 창업자들은 자신의 제품에 토큰이 필요하지 않을 수 있다는 것을 깨닫고 주식을 통해 자금을 조달하는 것을 선호합니다. 그럼에도 불구하고, 그들은 종종 두 가지 주요 어려움에 직면합니다.
앞서 말했듯이 대부분의 암호화폐 기반 벤처 캐피털은 자본을 좋아하지 않습니다(퇴장이 더 어렵기 때문)
주식 가치 평가는 일반적으로 토큰 가치 평가보다 낮기 때문에 사람들은 더 많은 돈을 모으고 싶어합니다.
이러한 상황은 딜레마를 야기할 뿐만 아니라, 사람들이 토큰 모델을 선택하도록 적극적으로 유인합니다. 토큰 발행은 공개 시장에 명확한 출구 전략을 제공하여 더 많은 투자자를 만족시키고, 결과적으로 자금 조달을 용이하게 하므로, 팀에게는 더 높은 가치 평가와 더 많은 개발 자금 확보를 의미합니다.
회사의 핵심 가치는 그대로 유지됩니다. 이러한 인공 토큰을 통해 상당한 자본을 조달하는 동시에 자본의 100%를 유지할 수 있습니다. 이러한 접근 방식은 토큰 투자 기회에 집중하는 더 광범위한 투자자를 유치하는 데에도 도움이 됩니다.
안타깝게도 현재 상황에서 토큰 모델은 99%의 경우 개인 투자자를 가난하게 만들고 벤처 캐피털(VC)을 부유하게 만듭니다. @yashhsm의 표현을 빌리자면, 인프라/거버넌스 토큰은 정장을 입은 밈코인과 같습니다.
하지만 $TIA가 출시되자 개인 투자자들에게 엄청난 수익을 가져다주며 2달러에서 20달러로 급등했습니다. 사람들은 자신들을 부자로 만들어준 팀에 감사하며 다양한 에어드랍을 받기 위해 토큰을 스테이킹했습니다. 네, 그런 순간이 있었습니다. 바로 2023년 가을이었습니다...
가격이 떨어지기 시작하자 사람들은 갑자기 셀레스티아에 대한 FUD(불확실한 의심)를 퍼뜨리기 시작했습니다. 이상한 팀 행동, 약탈적 토큰 경제, 체인상 수익 조롱 등에 대한 소문이 돌았습니다.
문제점을 지적하는 건 좋은 일이지만, 한때 셀레스티아를 칭찬했던 사람들이 이제 가격 변동 때문에 셀레스티아를 똥구멍이라고 일축하는 건 나쁜 일입니다.
이 상황에서 우리는 어떤 결론을 도출할 수 있을까?
VC는 거의 당신의 친구가 아닙니다. 그들의 핵심 사업은 돈을 버는 것이고, 당신의 핵심 사업 또한 돈을 버는 것이며, VC의 LP들의 핵심 관심사 또한 돈을 버는 것입니다.
토큰을 판매한 VC를 비난하지 마십시오. 그들의 토큰은 잠금 해제되었고, 그들은 자산에 대한 완전한 소유권을 가지고 있으며, 원하는 대로 할 수 있습니다.
트위터에 토큰을 얼마나 원하는지 글을 쓰면서 코인을 판매하는 VC를 비난하세요. 이는 사기이며 용납되어서는 안 됩니다.
사업 모델은 토큰 판매에만 집중되어서는 안 됩니다. 수익성 있는 모델을 찾아야 합니다. 그렇지 않으면 기술이 아무리 뛰어나더라도 수익성이 없다면 사람들은 여전히 구매할 것입니다.
토큰 이코노미는 누구에게나 열려 있습니다. 팀이 토큰을 잠금 해제하면 자산에 대한 완전한 소유권을 갖게 되며 원하는 대로 사용할 수 있습니다. 하지만 자신이 구축하는 것에 확신이 있다면, 대량으로 토큰을 판매하는 것은 신중한 결정이 될 수 있습니다.
주식 투자는 인기가 낮고 일부 토큰 평가는 인위적이며 어떠한 지표에도 기반하지 않습니다.
팀은 초기 단계에서 토큰 경제에 세심한 주의를 기울여야 합니다. 토큰 경제는 나중에 큰 손실을 초래할 수 있습니다.
기술 혁신은 토큰 가격과 아무런 관련이 없습니다.
차트에서 오르면 사람들은 기뻐하지만, 차트에서 내리면 몇 가지 문제점이 드러납니다. 한때 이 프로젝트를 칭찬했던 사람들이 이제는 싫어한다면 정말 안타까운 일입니다.
짐에 집착하지 말고, 기술을 사랑하고, 무언가를 믿으세요.
