나스닥이 사상 최고 종가를 기록하고 엔비디아가 6조 달러에 근접했지만, 어젯밤 가장 극단적인 움직임은 바이오 제약에서 나왔다
10월 5일 미국 증시에는 흥미로운 조합이 나타났다. 10년물 미국 국채 수익률은 5.30% 위에서 마감했지만 나스닥은 사상 최고 종가를 기록했고, 같은 날 한 바이오 제약주는 장전 한때 두 배로 뛰었다. 지수는 신고가를 쓰고 있지만 시장 내부는 분화되고 있다——이 조합은 뜯어볼 가치가 있다.
1. 어젯밤 가장 극단적인 상승폭은 지수 안에 없다
당일 장세는 겉보기에는 활기 넘쳤다. S&P 500 11개 섹터 중 10개가 올랐고 1개가 하락했으며, 소재(+1.22%)와 커뮤니케이션 서비스(+1.14%)가 상승을 이끌었다. 그러나 진정한 극단적 움직임은 바이오 제약에서 나왔다.
Vaxcyte(PCVX)는 장전 한때 85% 이상 급등했는데, 발단은 31가 폐렴구균 접합백신 VAX-31이 핵심 성인 3상 시험(OPUS-1)에서 모든 사전 설정된 주요 평가변수를 충족한 것이었다. 회사 공시 및 공개 보도에 따르면, 약 30개 연구 센터, 4,000명 이상의 피험자를 대상으로 한 직접 비교 설계에서 VAX-31은 화이자 Prevnar 20과 공유하는 20개 혈청형 모두 비열등성 기준을 충족했고, 머크 Capvaxive와 공유하는 19개 혈청형 중 17개에서 기준을 충족했으며, 자체 보유 혈청형에서는 우월성을 보였다. 내약성은 대조 백신과 유사했다. 종가는 상승폭이 30.7%로 줄어든 73.82달러를 기록했다. 같은 섹터에서 노바백스(NVAX)도 약 20% 올랐고, Moderna는 7% 가까이 상승했다.
객관적으로 봐야 할 점은 비열등성 충족이 이 시험 설계에서 높은 기준의 결과이긴 하지만 "기준 충족"이 "더 우수함"을 의미하지는 않으며, 공개 보도에 따르면 회사는 허가 신청 제출 전에 별도의 두 가지 시험 결과가 더 필요하다는 것이다. 임상시험 데이터의 후속 실현에는 여전히 불확실성이 있다.
이날은 깊이 따져볼 만한 날이다. 10년물 미국 국채 수익률이 여전히 5.3% 위에 있고 공개 보도에 따르면 2002년 이후 최고 수준 부근까지 올랐는데, 나스닥은 사상 최고치를 경신하고 한 바이오 제약주는 장전 한때 두 배에 가까이 뛰었다. 시장은 도대체 무엇을 위해 값을 치르고 있는가? 이제 나누어 분석해 보자.
2. 엔비디아: 6조 달러에 한 걸음 남았다
엔비디아는 당일 2.12% 올라 238.9달러에 마감했고, 장중 240.1달러의 사상 최고치를 터치했으며 시가총액은 약 5.79조 달러——6조 달러까지 약 3.7% 남았다. 10월 2일과 5일, 장중 고점을 두 거래일 연속 사상 최고 기록으로 갈아치웠다. 시가총액이 약 5조 달러(2025년 10월 말)를 넘어선 뒤 현재 6조 달러에 근접하기까지 약 1년밖에 걸리지 않았다.
옵션 시장 내재 가격(공개 보도 기준)에 따르면, 엔비디아 시가총액이 이번 달 내 6조 달러를 돌파할 확률은 약 50%, 이번 주 내는 약 13%, 12월 18일 이전은 약 67%다.
엔비디아 강세를 이끈 것은 당일의 새로운 뉴스라기보다는 9월 28일 발표된 1,500억 달러 규모의 자사주 매입 승인——공개 보도에서 사상 최대 규모로 불린다. 한 자산운용사의 금리 전략 책임자는 이에 대해 "자사주 매입은 단순한 주주 환원이 아니라 장기 AI 수요에 대한 신뢰의 자본 배분 이벤트"라고 논평했다.
그러나 반도체 섹터 내부에는 뚜렷한 분화가 나타났다. 필라델피아 반도체 지수는 장중 한때 하락 전환했고(공개 시세 기준 약 -1%), 종가는 0.27% 오르는 데 그쳤다. AMD, 인텔, 마이크론 테크놀로지, ASML 등은 약세를 보였고, TSMC와 브로드컴은 2% 이상 올랐다. 자금은 AI 체인 내부에서 더 정교한 선별을 했다——컴퓨팅 파워 핵심 종목은 계속 매수되고, 전통 반도체와 메모리는 압박을 받았다.
3. SpaceX: 머스크, 다시 조 달러 부호로
SpaceX(SPCX)는 당일 7.63% 올라 171.09달러에 마감하며 6월 중순 이후 최고치를 기록했다. 한 미국계 대형 은행은 주말 보고서에서 '비중확대' 등급과 300달러 목표가를 유지한 것으로 보도됐으며, 핵심 논리는 스타십 시험 비행과 AI 사업의 성장 잠재력을 가리켰다. 이 은행은 10월 하순의 분기 실적 발표와 다음 스타십 시험 비행이 주목할 두 가지 시간 창이라고 지적했고, SpaceX가 다음 시험 비행에서 스타십 상단 우주선 회수를 시도한다면 상장 이후 가장 중요한 촉매 중 하나가 될 수 있다고 봤다.
머스크의 자산도 이에 따라 다시 1조 달러를 돌파했다. 포브스 실시간 부호 순위에 따르면 테슬라와 SpaceX 지분을 합산해 약 1.03조 달러다. 그는 6월 12일 SpaceX 상장 후 처음으로 조 달러 부호가 되었지만 이후 주가가回落하며 불과 열흘 남짓 만에 이 칭호를 잠시 잃었고, 당시 그는 소셜 미디어에서 스스로를 "전(前) 조 달러 부호"라고 불렀다.
더 주목할 점은 SpaceX 밸류에이션의 기준점 변화다. "발사 횟수"와 "스타링크 사용자 수"에서 점차 "컴퓨팅 파워 연결 능력"으로 옮겨가고 있다. 회사는 올해 2월 머스크 소유의 xAI를 인수했고, 최근에는 Cursor도 인수했으며, 동시에 Google, Anthropic 등 기업에 컴퓨팅 파워 자원을 임대해 상당한 수익을 올리고 있다. 국방 계약은 누적 127억 달러를 넘었고, 미 국방부는 지난주 머스크 등이 공동으로 이끄는 Project Meridian을 발표하며 미국의 미래 전쟁에 필요할 수 있는 무기와 기술을 연구한다고 밝혔다.
4. 중국 ADR: 독자적 장세의 배경
나스닥 골든드래곤 중국 지수는 1.71% 올랐다. GDS와 21Vianet은 6% 이상, 알리바바는 4% 이상, 바이두, Hesai Technology, VIPshop은 3% 이상, JD.com과 빌리빌리는 2% 이상 상승했다.
중국 ADR의 이번 반등은 미국 국채 금리와의 연관성이 상대적으로 약하다. 시장에서 많이 논의되는 해석 하나는 중국 ADR 전반이 미국 국채 수익률에 대한 민감도가 미국 본토의 고밸류 성장주보다 낮다는 것이다——10년물 미국 국채 수익률이 5.3%를 넘어서면 미국 본토 성장주의 밸류에이션 기준점이 압박을 받지만, 중국 ADR은 이전 조정 폭이 컸고 밸류에이션이 상대적으로 낮은 수준에 있어 자금이 단계적 밸류에이션 회복을 할 유인이 있다. 이 외에도 회사 실적, 자금 흐름, 정책 기대 등 여러 요인이 함께 작용하고 있다.
5. 그러나 시장 내부가 갈라지고 있다
나스닥이 사상 최고치를 경신하는 동시에 시장의 "폭(breadth)"은 계속 악화되고 있다.
한 미국계 대형 은행의 수석 주식 전략가는 최신 보고서에서 러셀 3000 지수 구성 종목 중 이미 51%가 6월 고점 대비 20% 이상 하락해 통상적으로 정의되는 약세장 구간에 진입했으며, S&P 500 중위수 종목은 52주 고점 대비 16% 낮고 시장 폭은 인터넷 버블 붕괴 이후 최저 수준으로 떨어졌다고 지적했다. 이 전략가는 현재 미국 증시의 폭과 지수 가격 사이에 약 12%의 괴리 격차가 존재한다고 추정했다——이 괴리는 통상 어떤 방식으로든 수렴해야 한다. 지수가 하방 수정을 통해 시장 폭과 "만나거나", 채권 변동성이 진정되고 개별 종목이 따라 오르며 시장이 다시 넓어지거나 둘 중 하나다.
업종별로 보면 손상 분포가 매우 불균등하다. 반도체 섹터에서는 96%의 개별 종목이 6월 고점 대비 20% 이상 하락했고(그중 69%는 40% 넘게 하락), 소프트웨어 섹터는 이 비율이 75%, 자동차 섹터는 71%다. 은행 섹터는 유일한 예외로 같은 폭의 하락이 4%에 불과했다.
시간대별 정리가 더 주목할 만하다. 여름 내내 S&P 500 구성 종목 중 200일 이동평균선 위에 있는 비율은 5월 말 59%에서 약 75%로 올랐다——원유와 미국 국채 수익률이 동반 상승할 때에도 폭은 계속 개선됐다. 그러나 이 추세는 8월 하순 잭슨홀 글로벌 중앙은행 연례회의 이후 급격히 꺾였고, 현재 49%까지 떨어졌다. 이 전략가는 폭의 급격한 축소가 유가 상승에서 비롯된 것이 아니라 시장이 잭슨홀 이후 더 매파적인 연준 경로를 소화하기 시작했기 때문이라고 봤다.
또 하나 경계할 만한 괴리는 미국 국채 변동성을 측정하는 MOVE 지수가 이미 100을 돌파한 반면 VIX 공포 지수는 여전히 15를 밑돈다는 점이다. 이 전략가는 채권 변동성이 진정되지 않으면 S&P 500이 향후 한 달 내 약 6,800~7,300포인트 구간까지 하락할 시나리오가 있을 수 있다고 경고했다(해당 기관의 시나리오 추론이며 확정적 예측은 아니다).
6. 이익은 여전히 현재 가장 주요한 지지선 중 하나
투자자들이 5.3% 금리 환경에서 기술주를 보유하려는 핵심 근거 하나는 이익 성장이다. FactSet 데이터에 따르면 애널리스트들은 S&P 500 구성 종목의 3분기 이익이 전년 대비 30%에 가까운 성장을 보일 것으로 예측한다. 실현된다면 3개 분기 연속 25% 이상 성장이 된다.
그러나 이 성장은 점점 소수 AI 대형주에 의존하고 있다. 엔비디아의 시가총액은 약 5조 달러에서 5.79조 달러로 가는 데 약 1년밖에 걸리지 않았고, 러셀 3000 종목의 약 절반은 실제로 이미 자체적인 약세장을 겪고 있다——지수의 신고가와 대다수 개별 종목의 하락이 동시에 일어나고 있다.
한 아시아계 은행 연구기관은 엔비디아의 현재 주가수익비율에 내년 약 70%의 이익 성장률을 감안하면 AI가 이끄는 기술주는 전형적인 거품과는 여전히 거리가 멀다고 봤다. 또 다른 미국계 대형 은행은 보도에 따르면 미국 증시에 대한 '비중확대' 의견을 유지하며 S&P 500 12개월 목표치로 8,600포인트를 제시했다. 이 견해는 해당 기관의 판단을 나타낼 뿐이다. 그러나 위 전략가의 경고도 기록해 둘 가치가 있다. 절반의 주식이 이미 약세장에 진입했는데 지수는 여전히 신고가를 쓰고 있을 때, 이러한 구조적 집중은 금리 환경이 변화할 경우 지수의 하방 리스크를 증폭시킬 수 있다.
맺으며
어젯밤의 조합은 지수 신고가, 금리 고점, 폭 악화, 바이오 제약의 이변이다. 이것이 시사하는 것은 단순한 "강세" 또는 "약세"가 아니라 구조의 분화다——소수 대형주의 이익 실현과 대다수 개별 종목의 밸류에이션 하락이 병행하고 있다. 금리 상승이 아직 이익을 압도하지는 못했지만 채권 변동성의 변화가 다음 핵심 변수가 될 수 있다. 4분기 실적 시즌과 연준 경로가 앞으로 추적할 두 가지 검증 지점이다.
데이터 출처
- 시세: 나스닥 27,477.31(+1.05%), S&P 500 7,773.95, 다우 51,267.90. 엔비디아, SpaceX, Vaxcyte 등의 등락률. 10월 5일 종가, 공개 시세.
- 미국 국채: 10년물 5.30% 위 마감(약 5.303%—5.307%). 10월 5일 종가, 공개 시세.
- 폭과 기관: 러셀 3000 중 51%가 6월 고점 대비 20% 이상 하락, S&P 500 중위수는 52주 고점 대비 16% 낮음, MOVE>100, VIX<15. 기관 견해는 미국계 대형 은행 보고서 참조. 10월, 언론 인용, 익명 처리됨.
- 엔비디아: 시가총액 약 5.79조 달러, 1,500억 달러 자사주 매입 승인. 10월 5일/9월 28일, 공개 시세/회사 공시.
- Vaxcyte: VAX-31 3상 주요 평가변수 달성, 장전 85% 이상 상승, 종가 30.7% 상승. 10월 5일, 회사 공시/공개 보도.
- 이익: S&P 500 3분기 이익 성장률 예측 약 30%. 10월, FactSet.
면책 조항:
