ชื่อเรื่องเดิม: อัตราดอกเบี้ยที่คงอยู่ตลอดไป: ชิ้นส่วนที่ขาดหายไปของ DeFi
ผู้เขียนต้นฉบับ: @defiance_cr
คำแปลต้นฉบับ: โจวโจว, BlockBeats
หมายเหตุของบรรณาธิการ: DeFi ขาดเครื่องมือสัญญาอัตราดอกเบี้ยถาวรที่คล้ายกับ CME ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยผันผวนอย่างมากและไม่สามารถป้องกันความเสี่ยงได้ การนำระบบอัตราดอกเบี้ยมาใช้สามารถช่วยผู้กู้และผู้ให้กู้ล็อกอัตราดอกเบี้ย ทำการตัดสินใจอนุญาโตตุลาการและบริหารความเสี่ยง และส่งเสริมการบูรณาการของ DeFi และ TradFi ซึ่งจะช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพและเสถียรภาพของตลาด
ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับ (เพื่อให้อ่านและเข้าใจง่ายขึ้น เนื้อหาต้นฉบับได้รับการจัดระเบียบใหม่):
ที่ CME ปริมาณการซื้อขายรายวันในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยสูงเกินกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ ปริมาณที่มหาศาลนั้นส่วนใหญ่มาจากธนาคารและผู้จัดการสินทรัพย์ ซึ่งดำเนินการโดยการป้องกันความเสี่ยงระหว่างสินเชื่ออัตราลอยตัวและสินเชื่ออัตราคงที่ที่มีอยู่
ใน DeFi เราได้สร้างตลาดการให้สินเชื่ออัตราลอยตัวที่เจริญรุ่งเรืองด้วยมูลค่าล็อครวมกว่า 30,000 ล้านดอลลาร์ หนังสือสั่งซื้อที่มีแรงจูงใจของ Pendle มีสภาพคล่องมากกว่า 200 ล้านดอลลาร์ในตลาดเดียว แสดงให้เห็นถึงความต้องการที่แข็งแกร่งของตลาดสำหรับอัตราดอกเบี้ยในตลาด
แต่เรายังขาดเครื่องมือ DeFi-native เช่น สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย CME เพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยสำหรับผู้กู้และผู้ให้กู้ (สวอป IPOR ไม่นับเพราะมีความซับซ้อนเกินไป)
เพื่อทำความเข้าใจว่าเหตุใดเราจึงต้องการเครื่องมือนี้ เราต้องเข้าใจก่อนว่าอัตราดอกเบี้ยทำงานอย่างไรใน DeFi
โดยใช้ AAVE เป็นตัวอย่าง อัตราดอกเบี้ยจะได้รับการปรับแบบไดนามิกตามอุปทานและอุปสงค์ อย่างไรก็ตาม อุปทานและอุปสงค์ของ AAVE ไม่ได้มีอยู่โดยแยกจากกัน แต่ซ้อนกันอยู่ในบริบทของเศรษฐกิจโลก
เราสามารถเห็นความสัมพันธ์มหภาคได้โดยการวางกราฟอัตราดอกเบี้ยลอยตัว USDC ที่ปรับเรียบแล้วของ AAVE เทียบกับราคาฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของ CME:
อัตราดอกเบี้ย USDC ของ AAVE เคลื่อนไหวสอดคล้องกับอัตราดอกเบี้ยโลก แต่มีความล่าช้าเล็กน้อย สาเหตุหลักของความล่าช้านี้คือการขาดกลไกการเชื่อมโยงโดยตรงระหว่างอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกและอัตราดอกเบี้ย AAVE
เป็นเพราะความผิดพลาดนี้เองที่ทำให้อุปทานและอุปสงค์ของตลาดสกุลเงินดิจิทัลมีบทบาทสำคัญมากขึ้นในการกำหนดอัตราดอกเบี้ย ปรากฏการณ์นี้จะชัดเจนยิ่งขึ้นเมื่อเราลบการปรับเรียบและเปรียบเทียบอัตราดอกเบี้ยของ AAVE กับอัตราพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีทั่วโลกโดยตรง:
อัตราดอกเบี้ยของ AAVE ผันผวนอย่างมาก และในหลายๆ ครั้ง อัตราดอกเบี้ยจะซื้อขายสูงกว่าอัตราพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีอย่างมาก
เหตุผลพื้นฐานของเบี้ยประกันภัยนี้ยังคงเป็นการขาดการเชื่อมต่อโดยตรงระหว่างสองตลาด หากมีกลไกการเชื่อมต่อแบบสองทางที่เรียบง่ายระหว่างอัตราดอกเบี้ยของ DeFi และ TradFi ที่สามารถป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไรได้ ระบบนิเวศทั้งสองก็จะบูรณาการกันได้ดีขึ้น
และ **การแลกเปลี่ยนแบบถาวร** เป็นวิธีที่ดีที่สุดในการบรรลุเป้าหมายนี้ Perp ได้รับการรับรองจากตลาดในเรื่องความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์ (PMF) หากสามารถจัดตั้งตลาดถาวรที่ครอบคลุมอัตราดอกเบี้ย AAVE และอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้ จะทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่
ตัวอย่างเช่น:
สำหรับผู้กู้สามารถซื้อขายแบบ long บนสัญญาสวอปแบบถาวรที่ยึดติดกับอัตราดอกเบี้ยการกู้ยืมของ AAVE หากอัตราดอกเบี้ยการกู้ยืมรายปีพุ่งสูงขึ้นจาก 5% เป็น 10% ราคาของสัญญาถาวรนี้จะสูงขึ้น จึงป้องกันความเสี่ยงจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นได้
ในทางกลับกัน หากอัตราดอกเบี้ยลดลงและการกู้ยืมถูกลง แต่สถานะถาวรกลับสูญเสียเงิน มันก็เหมือนกับการจ่าย เบี้ยประกัน ด้วยวิธีนี้ ผู้กู้ได้ล็อคอัตราดอกเบี้ยคงที่ที่มีประสิทธิผลโดยการกู้ยืม + ซื้อขายแบบ long ในสัญญาถาวร
สำหรับผู้ให้กู้ Stablecoin พวกเขาสามารถทำสัญญาระยะสั้นที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่โดยอิงตามอัตราการให้กู้ยืม Stablecoin ได้ หากรายได้จากการให้กู้ยืมลดลง สถานะขายชอร์ตของสัญญาถาวรจะสร้างกำไร ชดเชยการสูญเสียที่เกิดจากการลดลงของรายได้จากการให้กู้ยืม หากรายได้เพิ่มขึ้น สถานะขายชอร์ตจะขาดทุน แต่รายได้จากดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น ซึ่งก่อให้เกิดการป้องกันความเสี่ยง
นอกจากนี้สัญญาเหล่านี้ยังสามารถใช้เลเวอเรจสูงได้อีกด้วย ในตลาดอัตราดอกเบี้ยบน CME เลเวอเรจ 10 เท่าถือเป็นการกำหนดค่าทั่วไป
การมีตลาดอัตราดอกเบี้ยสภาพคล่องยังช่วยลดปฏิกิริยาลูกโซ่ที่เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงที่ตลาดมีความตึงเครียดได้ หากผู้เข้าร่วมตลาดป้องกันความเสี่ยงไว้ล่วงหน้า พวกเขาจะไม่ถูกบังคับให้ถอนเงินเป็นจำนวนมากหรือปิดสถานะเนื่องจากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย
ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น นี่จะเป็นการเปิดประตูสู่สินเชื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่ในระยะยาวอย่างแท้จริงอีกด้วย ถ้าหากสัญญาอัตราดอกเบี้ยคงที่นี้เป็นแบบเนทีฟของ DeFi อย่างสมบูรณ์ ก็จะสามารถนำไปใช้กับโปรโตคอลต่างๆ เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยในระยะยาวได้ จึงมอบสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่ให้กับผู้ใช้งานได้
ในการเงินแบบดั้งเดิม การป้องกันความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยถือเป็นการดำเนินการตามปกติ และสินเชื่อระยะยาวส่วนใหญ่มีเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยรองรับอยู่แล้ว
การนำกลไกนี้มาใช้ใน DeFi จะไม่เพียงแต่ช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพเท่านั้น แต่ยังดึงดูดผู้เล่น TradFi ให้เข้ามาในตลาดนี้มากขึ้น และสร้างสะพานเชื่อมระหว่าง DeFi และ TradFi อย่างแท้จริง
เราสามารถทำให้ตลาดมีประสิทธิภาพมากขึ้นได้ และสิ่งที่ต้องทำก็คือการเกิดขึ้นของสัญญาอัตราดอกเบี้ยคงที่
